信托融资范文

信托融资范文第1篇

信托（Trust）作为一种转移与管理财产的制度设计，起源于融资技术最为发达的英美衡平法系国家，后为大陆法系的一些国家所继受。根据我国《信托法》的权威定义，信托是指委托人基于受托儿一般为信托机构）的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为。简言之，信托其实就是“受人之托，代人理财”。从制度功能上看，信托是一种具有长期规划性质、结构性融资特征且能充分保障受益人权益的制度安排，能够将资本市场、货币市场和实业投资领域有效地连接起来，形成参与各方“多赢”的局面，所以在美国上市公司资产证券化的实践中使用相当普遍。随着我国证券市场的进一步发展，上市公司利用信托工具实现再融资将具有较大的现实意义和发展空间。本文拟从实例出发对国内上市公司进行信托融资的问题进行探讨，在法理层面上对其原理和优势予以解析，以利于这种融资创新方式的推广和应用。

信托融资机制的原理

2002年12月11日，武汉人福高科技产业股份有限公司（简称人福科技，股票代码600079）董事会公告称，拟同意其控股子公司南湖当代学生公寓物业有限公司（以下简称南湖当代）与伊斯兰国际信托投资有限公司（以下简称伊斯兰信托）开展信托业务合作，就南湖当代所有的当代学生公寓房产及其他相关权利设立信托，向社会融资l亿元，投资者享有的年投资收益率不超过4.5％，期限不超过3年。人福科技对此信托计划到期时的投资者本金赎回提供信用保证和实物保证。这是我国上市公司首次利用信托计划进行再融资方式的创新，一经问世便引起了业界极大的关注。在人福科技和伊斯兰信托合作设计的这个信托融资计划中，实际包含了两个信托交易合约，即南湖当代与伊斯兰信托之间的实物资产信托合约和投资者与伊斯兰信托之间的资金集合信托合约，二者共同构成了一个类似于资产证券化的信托融资机制。

一般来讲，信托关系大致由委托人、受托人和受益人三方面的权利义务构成。现代商务信托多是自益信托，即委托人与受益人是重叠的，而信托融资关系又往往会包含两个信托合同关系，以同一受托人为联结点，双方委托人互为对方信托资产处分关系的相对人。因此，在信托融资机制运作的基本关系中，主要涉及委托人（资产及相关权利的原始权益人）、受托人（信托机构）与投资者（资金集合的原始权益人）三方的权利义务。一般由委托人将能够产生现金流的信托财产以“真实出售”（truesale）的方式转让给特设信托机构（SpecialPurposeVehicle，SPV），由SPV向投资者筹措资金，以其资金集合向委托人购买信托财产，并将信托财产未来可以预期收益的现金流用于支付投资者到期时的本息。可见，信托融资机制运作的关键在于通过结构化的融资设计，对初始资产的风险与收益要素进行分解和重组，形成信用级别更高的流动性融资工具（信托产品），对其进行重新的市场化配置，使参与各方均因之受益。

信托融资是一种资产预期收益导向性的融资方式。信托融资的基础是资产未来预期收益的现金流而非信托财产本身，相应地，外部的信用评级机构所考虑的也主要是资产预期收益的质量等，而与原始权益人自身的信用等级无关。所以说可预期性（predictability）是信托融资的核心概念，其所具有的资产信用或称为局部信用的特征就是源于此。其实，任何信用行为的本质都是以偿还和付息为目的的价值双向运动，都有其获得流通性的信用基础，如债券据以获得流动性的基础是债务人的偿还能力或第三人担保，股票据以获得流动性的基础是对股利分配和剩余资产的要求权，而信托融资工具据以获得流动性的基础则是信托财产的预期收益。这一点具体体现在人福科技的例子中。南湖当代与武汉五所高校签订了学生公寓的合作协议，执行湖北省人民政府批准的收费标准，预期年租金收入约为1300万元，从而可以保障投资者每年约450万元的信托受益。可以说，资产预期收益的被认同决定了信托融资这一信用形式产生和发展的合理性与必然性，信托融资机制使有预期收益但并不具备流动性的资产通过价值运动，创造出以信托财产为基础的信用工具（信托产品），从而实现未来的偿付和增值，相应的价值运动也就产生了。

信托融资方式的优势

一、以资产信用为基础，完善了企业融资的信用体系

传统的融资模式，不论是直接融资还是间接融资，信用基础都是企业的整体信用。也就是说，企业主要是基于自身的财务状况与资信能力进行融资的，外部的投资者在决定是否投资或提供贷款时，主要依据该企业作为信用主体的整体财务状况及其获利能力来判断，而对于其拟投资项目的风险识别与控制则放在较为次要的位置。所以只要企业财务状况良好，即使其所投资的项目失败，资金投入者仍可获取投资收益或贷款的偿付。投资者所承担的风险并不局限于企业的某个项目或资产的经营风险，更多地承担的是资金需求企业作为整体的信用风险。这虽然便利了资信记录良好的企业进行融资，但也阻滞了资信历史记录欠佳的企业为发展前景良好的项目进行融资。而且，由于企业整体信用中的主观因素（信用主体的主观履约或守信意励和客观因素（信用主体的资产状况、经营能力等）等都存在着不确定性和不可控性，信用评级的揭示程度又是相对有限的，即无法消除交易双方之间主观因素的不对称性，更无法充分揭示客观信用因素依赖的经济环境的变化，以及这种变化与客观因素之间的作用关系和程度，因此，依赖于整体信用的传统融资模式无法充分消除风险。而信托融资方式突破了这种信用基础的束缚，使资产信用的作用在融资过程中显著增强。运用信托方式进行融资，不再以信用主体的整体信用作为支撑，而是以信用因素中最客观、最具有可控性的资产部分作为信用保证，大大减少了信用因素中的不确定成分。信托融资方式基本上实现了资金需求企业的整体资信水平所蕴含的风险与其个别融资行为风险的区分，并外化为信托产品这一融资工具，投资者可以从中获取更有价值的关于融资风险的信息。应该说，资产信用形式是传统的整体信用形式的有益补充，二者共同构成了完整的融资信用体系。信托融资方式不仅奉富了融资工具的品种，而且也扩展了金融工具或融资方式的信用基础，是金融市场深化的重要表现。

二、以结构性设计为手段，显著增强了资产的流动性

信托融资机制的运作过程就是委托人将缺乏流动性的初始资产转让给SPV代为管理、运用和处分，并开发设计出相应的信托产品，通过担保、保险等信用加强（creditenhancement）措施提高信用级别后，出售给不同投资者，从而实现融资的过程。可见，信托融资计划运作成败的关键就在于资产交易结构性设计的成功与否。信托融资的交易结构要实现一系列的资产管理目的，如真实出售、资产定价、现金流重组、内部或外部信用加强、获得管理效率、享受政府税收优惠、获取剩余现金流量权益等，为达到这些特定目标往往要运用各种资产定价、合成资产等金融技术手段。作为一项严谨复杂、融合了创新技术的金融系统工程，信托融资的核心创造在于实现了资产的结构性变革，因此具有显著的结构效率。通过对信托财产的结构性设计，信托融资机制才能够将资金的供求双方巧妙地衔接起来。现实中由于潜在的投资者缺少关于资金需求企业的信息，一方面使大量拥有资本实力的投资者因找不到具有较高信用级别的投资而使资金外流或闲置，另一方面也使一些拥有高质量资产（项目）的企业无法吸引到急需的资金。信托融资方式的出现为解决这一矛盾提供了有效的方法，通过资源配置的结构化重组，将信托财产转变成具有流动性的融资工具，赋予了融资企业的非流动性资产以显著的流动性，从而使拥有高质量资产或拥有前景良好的项目的融资企业能够获取急需的资金，在客观上促进了资本向运行效率较高的企业转移，并打破了资产组合的地域和行业集中限制，使资金的融通渠道大大畅通，有助于资金配置效率的优化。信托融资机制还通过资金来源的多样化较好地改善和提高了投资组合的多样性，以多方参与、功能分解、风险分散的结构性融资行为彻底改变了传统的金融中介方式，使风险配置结构得以延伸，从而实现了传统间接融资向现代市场融资的转变。

三、以表外处理为特征，优化了融资企业的财务结构

信托融资的这一特征与其是资产信用融资方式相对应，资产信用的最大优势就在于会计上的表外处理。因为对于委托人即原始权益人而言，信托财产是以“真实出售”的方式转让给SPV的，多数属于一种无追索权或者有限追索权的卖断，委托人因之放弃对这些资产的控制权与收益索取权，作为受托人的SPV享有管理权和处分权，而投资者不论委托人破产与否均享有对资产的收益索取权。正因为如此，英美法系国家一般认为信托财产已经独立于委托人其他的资产之外，一旦发生信托财产的真实出售，相应的会计处理应该是允许委托人将信托财产从其资产负债表中剔除，并允许确认收益和损失。例如1997年的美国财务会计准则第125号《转让和经营金融资产及债务清理的会计处理》就认定，信托资产已经以真实出售的方式过户给SPV，原始权益人也已放弃了对这些资产的控制权，所以允许原始权益人将该资产从其资产负债表上剔除并确认损益。在传统的融资方式中，不论是银行贷款还是发行债券或股票，都不可能在会计上进行表外处理，所获得的资金必须反映在资产负债表中，银行贷款和发行债券将直接增加负债，发行股票则增加所有者权益，而信托融资却不反映在原始权益人的资产负债表中，既不增加负债也不影响股权结构（只是反映为SPV的负债），这一表外会计处理的方式改善了委托人的资产负债结构，却并不影响其公司治理结构。虽然在上述人福科技的例子中，当代学生公寓的资产能否被移出表外、融资能否不作为企业负债而移出表外，仍然是一个值得商榷的问题，但此次融资创新的举措至少意味着，国内上市公司在融资的过程中除了注重企业融资成本的高低以外，已经开始关注融资行为对财务结构的重要影响了。

信托融资创新的意义

作为一种融资创新实践，信托计划融资改变了传统融资模式的信用基础，为上市公司开辟出一条崭新的再融资渠道。尤其是在目前几种传统的再融资方式困难较大的情况下，发行信托融资产品对于国内上市公司实现再融资具有较大的现实意义。

一、可以充分利用相对宽松的法规政策环境

目前国内上市公司的再融资方式还是以配股、增发和可转债为主，这三种方式的冷热交替无疑是与监管政策及法规环境的松紧变化紧密相连的。从相关再融资政策的变迁过程中我们可以注意到，2001年以前配股一直是上市公司再融资的主要手段；2001年3月颁行的《上市公司新股发行管理办法》取消了对增发公司范围的限制，使增发迅速成为上市公司再融资的主要方式，而2002年7月《关于上市公司增发新股有关条件的通知》的出台提高了增发的门槛又将使之大幅减少；2001年4月《上市公司可转换公司债券实施办法》出台后，有许多准备增发的上市公司纷纷转向发行可转债。从这个角度来考察，此次上市公司信托融资的创新也是有着相关政策背景的：在近年信托业集中治理整顿之后，2002年7月颁行了《信托投资公司资金信托管理暂行办法》，基本确定了目前信托产品发行操作的市场化取向，规定整个信托产品的设计和发行均由企业和信托公司自主协商决定，发行前无需相关的主管部门审批，只在发行成功后向中国人民银行备案即可。对上市公司而言，发行信托融资工具目前还没有证监会的相关政策来加以规范和引导，对发行的条件和要求都没有明确的规定，因此上市公司完全可以根据自己的实际情况来制定信托计划，这无疑使上市公司进行融资创新具有了一个相对宽松的政策环境。

信托融资是一种资产预期收益导向性的融资方式。信托融资的基础是资产未来预期收益的现金流而非信托财产本身，相应地，外部的信用评级机构所考虑的也主要是资产预期收益的质量等，而与原始权益人自身的信用等级无关。所以说可预期性（predictability）是信托融资的核心概念，其所具有的资产信用或称为局部信用的特征就是源于此。其实，任何信用行为的本质都是以偿还和付息为目的的价值双向运动，都有其获得流通性的信用基础，如债券据以获得流动性的基础是债务人的偿还能力或第三人担保，股票据以获得流动性的基础是对股利分配和剩余资产的要求权，而信托融资工具据以获得流动性的基础则是信托财产的预期收益。这一点具体体现在人福科技的例子中。南湖当代与武汉五所高校签订了学生公寓的合作协议，执行湖北省人民政府批准的收费标准，预期年租金收入约为1300万元，从而可以保障投资者每年约450万元的信托受益。可以说，资产预期收益的被认同决定了信托融资这一信用形式产生和发展的合理性与必然性，信托融资机制使有预期收益但并不具备流动性的资产通过价值运动，创造出以信托财产为基础的信用工具（信托产品），从而实现未来的偿付和增值，相应的价值运动也就产生了。

信托融资方式的优势

一、以资产信用为基础，完善了企业融资的信用体系

传统的融资模式，不论是直接融资还是间接融资，信用基础都是企业的整体信用。也就是说，企业主要是基于自身的财务状况与资信能力进行融资的，外部的投资者在决定是否投资或提供贷款时，主要依据该企业作为信用主体的整体财务状况及其获利能力来判断，而对于其拟投资项目的风险识别与控制则放在较为次要的位置。所以只要企业财务状况良好，即使其所投资的项目失败，资金投入者仍可获取投资收益或贷款的偿付。投资者所承担的风险并不局限于企业的某个项目或资产的经营风险，更多地承担的是资金需求企业作为整体的信用风险。这虽然便利了资信记录良好的企业进行融资，但也阻滞了资信历史记录欠佳的企业为发展前景良好的项目进行融资。而且，由于企业整体信用中的主观因素（信用主体的主观履约或守信意励和客观因素（信用主体的资产状况、经营能力等）等都存在着不确定性和不可控性，信用评级的揭示程度又是相对有限的，即无法消除交易双方之间主观因素的不对称性，更无法充分揭示客观信用因素依赖的经济环境的变化，以及这种变化与客观因素之间的作用关系和程度，因此，依赖于整体信用的传统融资模式无法充分消除风险。而信托融资方式突破了这种信用基础的束缚，使资产信用的作用在融资过程中显著增强。运用信托方式进行融资，不再以信用主体的整体信用作为支撑，而是以信用因素中最客观、最具有可控性的资产部分作为信用保证，大大减少了信用因素中的不确定成分。信托融资方式基本上实现了资金需求企业的整体资信水平所蕴含的风险与其个别融资行为风险的区分，并外化为信托产品这一融资工具，投资者可以从中获取更有价值的关于融资风险的信息。应该说，资产信用形式是传统的整体信用形式的有益补充，二者共同构成了完整的融资信用体系。信托融资方式不仅奉富了融资工具的品种，而且也扩展了金融工具或融资方式的信用基础，是金融市场深化的重要表现。

二、以结构性设计为手段，显著增强了资产的流动性

信托融资机制的运作过程就是委托人将缺乏流动性的初始资产转让给SPV代为管理、运用和处分，并开发设计出相应的信托产品，通过担保、保险等信用加强（creditenhancement）措施提高信用级别后，出售给不同投资者，从而实现融资的过程。可见，信托融资计划运作成败的关键就在于资产交易结构性设计的成功与否。信托融资的交易结构要实现一系列的资产管理目的，如真实出售、资产定价、现金流重组、内部或外部信用加强、获得管理效率、享受政府税收优惠、获取剩余现金流量权益等，为达到这些特定目标往往要运用各种资产定价、合成资产等金融技术手段。作为一项严谨复杂、融合了创新技术的金融系统工程，信托融资的核心创造在于实现了资产的结构性变革，因此具有显著的结构效率。通过对信托财产的结构性设计，信托融资机制才能够将资金的供求双方巧妙地衔接起来。现实中由于潜在的投资者缺少关于资金需求企业的信息，一方面使大量拥有资本实力的投资者因找不到具有较高信用级别的投资而使资金外流或闲置，另一方面也使一些拥有高质量资产（项目）的企业无法吸引到急需的资金。信托融资方式的出现为解决这一矛盾提供了有效的方法，通过资源配置的结构化重组，将信托财产转变成具有流动性的融资工具，赋予了融资企业的非流动性资产以显著的流动性，从而使拥有高质量资产或拥有前景良好的项目的融资企业能够获取急需的资金，在客观上促进了资本向运行效率较高的企业转移，并打破了资产组合的地域和行业集中限制，使资金的融通渠道大大畅通，有助于资金配置效率的优化。信托融资机制还通过资金来源的多样化较好地改善和提高了投资组合的多样性，以多方参与、功能分解、风险分散的结构性融资行为彻底改变了传统的金融中介方式，使风险配置结构得以延伸，从而实现了传统间接融资向现代市场融资的转变。

三、以表外处理为特征，优化了融资企业的财务结构

信托融资的这一特征与其是资产信用融资方式相对应，资产信用的最大优势就在于会计上的表外处理。因为对于委托人即原始权益人而言，信托财产是以“真实出售”的方式转让给SPV的，多数属于一种无追索权或者有限追索权的卖断，委托人因之放弃对这些资产的控制权与收益索取权，作为受托人的SPV享有管理权和处分权，而投资者不论委托人破产与否均享有对资产的收益索取权。正因为如此，英美法系国家一般认为信托财产已经独立于委托人其他的资产之外，一旦发生信托财产的真实出售，相应的会计处理应该是允许委托人将信托财产从其资产负债表中剔除，并允许确认收益和损失。例如1997年的美国财务会计准则第125号《转让和经营金融资产及债务清理的会计处理》就认定，信托资产已经以真实出售的方式过户给SPV，原始权益人也已放弃了对这些资产的控制权，所以允许原始权益人将该资产从其资产负债表上剔除并确认损益。在传统的融资方式中，不论是银行贷款还是发行债券或股票，都不可能在会计上进行表外处理，所获得的资金必须反映在资产负债表中，银行贷款和发行债券将直接增加负债，发行股票则增加所有者权益，而信托融资却不反映在原始权益人的资产负债表中，既不增加负债也不影响股权结构（只是反映为SPV的负债），这一表外会计处理的方式改善了委托人的资产负债结构，却并不影响其公司治理结构。虽然在上述人福科技的例子中，当代学生公寓的资产能否被移出表外、融资能否不作为企业负债而移出表外，仍然是一个值得商榷的问题，但此次融资创新的举措至少意味着，国内上市公司在融资的过程中除了注重企业融资成本的高低以外，已经开始关注融资行为对财务结构的重要影响了。

信托融资创新的意义

作为一种融资创新实践，信托计划融资改变了传统融资模式的信用基础，为上市公司开辟出一条崭新的再融资渠道。尤其是在目前几种传统的再融资方式困难较大的情况下，发行信托融资产品对于国内上市公司实现再融资具有较大的现实意义。

一、可以充分利用相对宽松的法规政策环境

信托融资范文第2篇

REITs和商用信托对中国房地产市场的结构优化和金融创新也具有非常强烈的现实意义。当前，国内的商业地产商欠缺项目建设中后期融资能力，对于商业地产，不解决后端的融资问题，很难持续发展。长远来看，推出REITs有助于中国发展高质量商业地产。

REITs和商业信托在不稳定的市场环境下具备防守性特点，而其对于投资者主要的吸引力之一，来自于以股利为形式的稳定现金流，所以一定程度上的免税优惠是REITs市场成长的主要原动力。据新加坡官方媒体报道，在2012年股市不稳定的形势下，新加坡上市的REITs表现依然优于新加坡股市的表现，分派收益率也普遍要比政府债券的收益率来得高。

除了具备防守性以及收益较优的特点，建立房地产投资信托/商业信托平台对发起人的好处可以归类为6种：

轻资产战略。通过将成熟的资产资本化，从事轻资产战略，将得到的资金再次投入到其他可带来增长的机会中去。如果再次投资的资产能带来更高的收益率，那么股权回报率和资产回报率都将得到提高。发起人通过持有流通单位，不仅持有房地产投资信托/商业信托的股权，而且还能获得稳定的分红。

估值。由于信托的派息高于以会计利润为基础的分派水平，因此使资产的估值水平得到提高，尤其是那些资金密集型资产。此外，估值以现金流折现为基础，并结合该资产未来产生现金流的能力。

保留控制权。发起人通过对资产管理人及其在房地产投资信托/商业信托的所有权保持对资产的控制权。

管理费收入。发起人能够通过对资产管理人的所有权获得稳定的管理费收入，而管理人也可以被分拆出来单独上市。

可增长的平台。上市的房地产投资信托/商业信托使发起人获得了一个利用资本市场进行并购和业务增长的平台。

发展品牌。上市地在信托方面的信誉及其强大的监管水平，有助于发起人通过上市的房地产投资信托/商业信托平台强化其业务品牌和拓展业务范围。

信托融资范文第3篇

今年4月份，监管部门掀起针对商业银行理财市场的“监管风暴”，多家银行被紧急叫停了相关理财产品的发行，再加上一些不符合新规产品的撤柜，银行理财产品发行数量骤减。

西南财经大学信托与理财研究所的报告显示，4月份31家商业银行共发行314款银行理财产品，数量较3月份下降了12％。而在投资者最为关注的人民币理财产品中，据截至5月29日的不完全统计，各家银行共发行46款，对比4月份发行76款和3月的79款，整顿首月，银行新品的发行锐减了4成多。

由于股市出现“迷你熊”状态，投资者对基金、打新股产品毫无兴趣，而替财产品尚缺乏开发，所以就出现了目前银行理财产品的“空窗期”。

现在，信托类理财产品能够销售火爆，银行与信托的合作起到了重要的作用，而这种合作方式也正在被市场接受。西南财经大学信托与理财研究所的报告也显示，4月份，银信合作产品增长迅速，当月有21家银行与15家以上的信托公司进行了合作，共发行银信合作理财产品156款，比3月份增加了40款，增幅为34.48％。在某种程度上来说，银信合作是互相“借道”的“双赢”，银行“借道”于信托的投资通道，信托则“借道”于银行的销售渠道。

首先，银行理财产品的门槛不高，因此信托公司选择了挂钩银行理财产品，先由银行整体购买信托产品，再拆分出售，以此来做大自己的“蛋糕”。其次对于银行来说，发行信托类理财产品可以面向广大投资者募集资金，通过银信合作的渠道发放贷款，能扩大信贷额度，有效平衡银行信贷供给和需求间的矛盾，也可以为投资者提供更多的投资选择。这也就成为银行发行信托类理财产品的主要驱动力。另外，受流动性紧缩的影响，银行今年的信贷规模有限，而信托贷款不在其中，因此银行也只能通过信托投资这条渠道，将资产业务转化为中间业务，以拓展盈利空间。银信两家一拍即合，就让我们看到，信托类理财产品一上市就在各家银行密集发行的情况。

在经历了理财产品“收益门”遭遇后，激进型的理财产品逐渐被市场看淡，投资者对本金的安全性有了更高的要求。在这一背景下，信托类理财产品投其所好，赢得了更多的客户，之前在银行理财产品展架上占据大片江山的打新理财产品说明书已经逐渐“消失”，取而代之的是短期信托类的理财产品。4月份发行的人民币理财产品中，信托类理财产品在全部人民币理财产品中的占比达到了73％，稳居各类理财产品的发行数首位。

虽然信托类理财产品不能给银行带来向企业直接发放贷款那样的收入，但业内人士分析，随着央行数次上调金融机构存款准备金率以及从紧货币政策的不断推进，将会产生越来越多的信托贷款需求，而银行信托类理财产品的收益有望被进一步推高，也许还会推动信贷类理财产品的进一步升温。

信托类理财产品在各大银行热卖，但能否长久?近日有报道称，中国银监会将发文，严令叫停融资性信托担保业务。记者致电有关部门，未得到证实。不过信托类理财产品借道银行，确有它的风险所在，监管部门不会看不到这一点。

信托类理财产品牵涉到金融业混业经营和风险承担的问题。在此类产品中，银行对资金没有绝对控制能力，却要承担作为受托人的责任。一旦风险发生，投资者要求银行代为偿付信托本金和收益时，银行信誉将受到影响。另外，一些信托项目投向了银行信贷资金不允许涉足的高收益、高风险行业。这些都在监管部门的严格规范范围之内。

信托融资范文第4篇

信托融资已经成为当前非信贷融资的主要形式之一。据中国信托业协会统计，截至2013年末，我国信托公司信托资产总规模高达10.91万亿元，同比增长46%；虽然增幅较2012年下降了9.27个百分点，但2009年以来增速连续4年超过50%，信托融资已经成为社会融资规模的重要组成部分。2013年，信托贷款增加1.84万亿元，占当年社会融资规模的10.7%，同比提高2.6个百分点。

信托融资的兴起与发展壮大，与商业银行规避监管以及社会财富管理需求不断增长的需要是分不开的。目前看，我国信托融资风险管理亟待加强。从本源上分析，信托融资与商业银行贷款并无实质上的差异。由于贷款风险自留，多年来商业银行已经建立了相对完善的信贷风险管理体系，从贷款调查、贷时审查与贷后检查各个方面制定了一系列的工作制度，并培养了一大批相对较高专业素养和积累较多实务经验的信贷专营团队。

而信托融资属于信托公司的信托业务，是“受人之托，代人管理财物”的法律行为，信托公司并不承担相应的财物管理风险。因而，信托融资较商业银行贷款面临更高的风险暴露，主要表现在以下几个方面：

一是信托公司项目调查能力要弱于商业银行。目前市场上相当部分的信托融资项目由商业银行推介，信托公司自主调查的项目相对较少。虽然是商业银行推介，但并不能替代信托公司自身基于客户利益的项目尽职调查和风险审查。由于项目多不在信托公司营业地，信托公司也难以深入了解掌握项目实际运行情况。从部分爆出兑付危机的信托计划看，信托计划设立前都存在潜在的风险隐患。

二是信托公司融后管理能力薄弱。受人员与网点限制，信托公司事实上难以做到及时跟踪项目建设进展，因而较难识别项目运行过程中的风险，更不用说提前进行风险处置。

三是信托公司风险代偿能力偏低。据中国信托业协会统计数据，截至2013年末，全行业计提的信托赔偿准备金仅90.60亿元，全行业净资产2555亿元，与10.91万亿元的信托计划规模相比，明显偏小。

四是信托融资项目本身风险较高。在信贷规模趋紧和房地产调控政策趋严情况下，部分信托计划收益率超过15%。金融市场上收益与风险相匹配，过高收益率本身意味着项目经营存在较高的风险。不排除存在部分信托计划提供了“过桥”的功能，使得一些本该资金链条断裂的企业与项目“苟延残喘”。

信托融资范文第5篇

信托助力房地产融资

目前，许多房地产企业将融资目光转向了信托公司。中诚信托有限责任公司首席经济学家许均华日前在接受记者采访时指出，房地产信托一直是信托公司的重要业务，支撑着信托公司的经营业绩。目前，中诚信托为北京市房地产提供的资金达到200亿元，受支持的房地产企业达到50至60家。

“政府进行宏观调控，好的房地产也受到影响，它也需要资金支撑，信托对房地产资金需求是一个补缺作用。”许均华说，信托可以平滑宏观调控对房地产的影响，对就业，对产业的带动，对地方税收，都是很重要的。

从北京看，中诚信托以支持中小房地产商为主，一些中小的房地产企业有好的项目，但是由于缺资金，特别是缺银行信贷方面的支持，这些中小房地产公司会找到信托公司。目前，中诚信托在北京支持的房地产企业以住宅项目为主。 　许均华说，在选择房地产公司时，中诚信托公司一是考虑房地产公司项目的法律文件是否齐全，二是房地产公司自己有没有资金投入，三是房地产公司如何保证信托公司信托资金的安全。一般情况下，投入不会超过项目资金的40％。 　北京唐古拉投资管理有限公司董事副总裁谭吴楠日前在接受记者采记时说，“信托公司之所以会对房地产企业情有独钟，是因为房地产看得见，摸得着，收益是最有保障的。”

谭吴楠说，目前，一些信托公司的房地产项目收益已经突破30％，即使是一些相对保守或者称稳健的信托公司，因为介入的房地产项目相对成熟、风险较小，其收益要求也达到了20％以上。

“在高收益的同时，房地产项目的另外一些特点也是其吸引信托公司的重要原因。这些要件中首要的是风险相对可控。”谭吴楠说。

因为目前国家对银行信贷资金进入房地产行业的限制，建设用地许可证、建设用地规划许可证、建设工程规划许可证、建筑工程施工许可证等到四证齐全是银行介入房地产项目所必需的硬件要求，因此在房地产的融资接力中，信托公司扮演的是银行“前一棒”的角色，即信托公司在土地招标之前就可进入，帮助房地产商解决拿地资金，在地产商利用信托资金拿到土地并取得土地证之后，银行信贷资金进入房地产项目，替换出信托资金。以这样的方式进入的房地产项目，即使拿不到地，也不影响信托资金的安全；信托资金进入后地产商拿到了地但银行资金没有跟上，那么信托资金还有土地作为质押，与其他抵押品比较，土地的变现能力更强，即使出现了风险，信托资金也更容易退出。在期限方面，信托资金的使用一般不超过一年，而这个期限也恰好与信托资金的期限要求相匹配。

另外，房地产企业把房地产资产或收益权抵押给信托公司，一般是3折。这也使得房地产类信托比较安全。谭昊楠说，曾经给一家房地产企业做了一个信托计划。该房地产的在建项目进行了一半，没有资金了，企业在建工程也抵押给了银行，没有用于抵押的资产了。但是这个房地产建的是商业项目，于是谭吴楠以这个房地产企业的商业项目未来租金收益做抵押进行信托，购买商业项目的未来10年租金收益，价值是10亿，信托公司给房地产商打3折，以3亿元买下他们未来10年收益权。该房地产商用其中的2亿偿还银行，剩下的1亿元使他们走出了资金困境。

国巨投资基金管理有限公司董事长兼首席经济学家孙飞在接受记者采访时认为，中小房地产企业寻求信托融资比大的房地产企业更迫切一些。值得关注的是，以往房地产信托模式比较简单，主要是对某个房地产开发项目进行信托贷款，但现在一些房地产信托越来越表现出类基金化操作的模式。这些举动都表明信托机构正在积极行动，试图在房地产领域拥有更多话语权。

孙飞认为，日前“国十一条”中提出要加强房地产信贷风险管理、进一步完善房地产信贷风险管理制度，这一政策对中小房地产企业影响较大，从证监会和国土部的相关政策也可以看出，上市公司的融资审核也越来越严格。房地产企业可能又将面临资金之渴，融资的重担或将落在信托身上。

REITs或或将推出

前不久结束的中国人民银行工作会议指出，要不断提高金融市场的广度和深度，开展房地产投资信托基金(REITs)试点有关工作。这使得房地产投资信托基金再度成为市场关注的焦点。孙飞在接受记者采访时认为，房地产投资信托基金早就该试点了，这可以促进房地产市场的健康稳定发展。

孙飞说，相对于银行贷款、私募、IPO上市等融资形式，REITs更适合于商业地产融资。REITs是一种以发行收益凭证的方式汇集特定多数投资者的资金，由专门投资机构进行房地产投资经营管理，并将投资综合收益按比例分配给投资者的一种信托基金。REITs主要是进行长期稳定的价值投资，而商业地产运作周期比较长。标准意义的REITs都是公募基金，解决REITs在资本市场上市问题是关键性的一步。近年来，我国一直在迈向REITs的道路上探索，各种情况表明，我国国内环境基本具备REITs的发展条件，商业地产对REITs的迫切需求也在不断增长。

中国不动产研究中心的相关负责人告诉记者，目前，北京、天津、上海三地的REITs试点工作正在进行。2009年8月REITs试点研讨会在上海举行，会议承办单位上海浦东新区金融服务办公室汇报的REITs三大方案显示，债权性方案设计已经成熟，而股权性方案仍在研究中。上海REITs将由券商或基金公司发起并持有51％的控股权，海通证券将是首家试点券商，2009年11月份上海的REITs试点已经进入实际操作阶段，上海REITs有望将在2010年推出。同时，央行、证监会分别牵头的REITs在2010年同时有望在北京、天津、深圳同步推出。而业内人士认为，从当前情况看，国内首只股权REITs预计将在2010年一季度上市，债权REITs将在股权RElTs前出台。

孙飞说，央行版的房地产投资信托基金主要在银行间市场，操作难度小，可行性更强。证监会版的房地产投资信托基金因为在股票市场进行披露，需要出台相关的管理办法和信息披露，推出的时间会晚一些。

“REITs可以打通房地产行业的融资渠道、沟通银行存款与资本市场，促进商业地产发展。现在房地产商对此政策已经准备好了，就看政府相关部门如何实施了。”孙飞说。

信托融资范文第6篇

关键词：中小企业；信托融资；融资模式

中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）02-0-01

信托融资模式是一种比较新的融资方式，与传统银行融资相比具有更大的灵活性。信托公司可以将资金提供方和资金需求方联系在一起，制定科学合理的融资方式，在合法合规的前提下调配资金流动，保证中小企业免除资金方面的困扰，是一种可行性比较强的融资模式[1]。

一、中小企业融资现状分析

信托融资方式主要针对于中小企业来执行，是一种相对比较新型的融资方式，中小企业不能满足银行贷款情况时，可以通过信托融资方式解决企业发展资金问题。目前我国信托融资方式主要有债权投资信托、股权投资信托以及贷款信托三种，其中以委托人或者是委托机构数量的多少，还可以分为单一信托和集合信托两种[2]。信托融资与银行融资相比陈本较高，中小企业一般都是在不够信贷条件时，才会选择信托。同时，信托与信贷不同，在还款日企业不能进行延期，必须要无条件偿还，如果企业无力偿还，可能就会造成担保财产被处置，企业直接进入破产阶段。针对此现象，政府也制定了一系列信托政策，以此来保证中小企业选择信托融资方式，在满足信贷条件前通过先脱融资解决当前资金问题。现在，信托融资逐渐实现了政府、信托、企业以及保险等多方合作，将信托公司获取到资金投给筛选后的优质中小企业，使得更多中小企业在其中获利。

二、中小企业信托融资模式研究

1.财产权信托融资模式。财产权就是指在信托期限内获得收益的权力，主要包括物权、知识产权和债权等，财产利益为其核心，并具备可转让性和可算性。此种融资模式能够为权力人获取一定收益的权力，很多中小企业正处在发展阶段，不具备能够进行贷款抵押的物品，无法在银行实现信贷。但是其具有获得固定现金流的财产权力，因此此类企业就可以通过此种模式来进行融资。整个融资过程中，中小企业是作为委托人，将其合法财产收益权交给受托人，受托人以为受益人获取最大利益为原则，用自己的名义对信托财产进行管理，最后将获取的利益分配给受益人。同时，委托人和投资人通过受托人来签订协议，将信托收益权转给投资人，使其成为新的财产受益人。

此种信托融资模式对中小企业具有一定要求：第一，委托人必须为合法企业法人，具备签订合同和履行合同的能力，并且要求委托人遵守信托合同内容不会出现违法现象。第二，委托人必须要保证设计信托的财产为合法所得，并可进行依法转让，信托财产权力没有任何问题。第三，委托人不存在任何损害投资人利益的行为。第四，财产权在信托过程中，以国家法律法规为基础产生的例如管理成本的费用，由委托人自行负责。委托人在签订合同后不得将财产权力向其他任何第三方进行转送、担保等。

2.股权受益权融资模式。此种融资模式主要就是指中小企业股东可以获取与出资比例相同的公司权益，包括但不限于标的股权在任何情况下的买进卖出。此种融资模式与其他模式相比具有更强的可实施性，如果企业自身实力比较低，稳定的现金流短期内无法产生，只依靠企业自身营业收入难以完成还款项目，而参与公司经营效益又比较好，现金流可以在短期内形成。这样企业就可以选择以持有的股权来作为信托要素，完成股权收益融资计划，解决自身目前发展资金问题。同时这种融资模式具有一定缺点，如果企业没有参股其他公司，或者参股公司经营效益不好，则完全失去融资可能。

3.中小企业发展集合信托基金。虽然近几年来随着中小企业的快速发展，政府制定了一系列融资政策和制度，但是从战略眼光来看，融资依然是制约中小企业发展的主要因素。想要有效改善中小企业融资难题，更好的利用信托融资方式，只有加强对信托公司的支持，使其依靠自身融资优势，联合更多融资机构，创造出更多融资模式。信托基金也可以成为投资基金，是将不特定投资者的资金集中在一起，设立专门的投资基金，聘用专业投资专家进行经营操作。通过信托基金，更多的中小企业可以获取丰厚的投资报酬，同时也能更好的避免投资风险。与其他模式相比，此种模式操作更为复杂，需要多家融资机构共同进行。

三、中小企业信托融资政策分析

要保证中小企业信托融资模式的有效实施，进一步解决其发展过程中的资金问题，可以在三个方面进行：第一，建立信托登记制度，包括信托财产登记和信托产品登记。财产登记是对信托计划可能存在的风险进行锁定，以抵押或者质押的方式对该类风险进行控制；产品登记是针对信托理财产品流动性来说，在计划开始到到期内通过产品转让来降低其中存在的风险。第二，加大农村金融市场开拓力度，农村也是中小企业发展的战场，就现状来看农村合作社可以说是主要融资机构，虽然部分企业可以获取信贷，但是仍然不能满足发展需求，因此加大对农村信托融资模式的开拓已势在必行。第三，扩充净资本，净资本与信托资本反比例增长成为信托公司面临的重大问题，想要有效规避信托计划中的风险，有效开展中小企业信托融资模式，就必须要扩充净资本，在科学合理防范风险基础上，实现持续稳定的发展，是信托公司发展的基础和前提。

结束语

中小企业逐渐成为我国经济发展中的重要组成部分，加大对信托融资模式的研究，是中小企业融资僵局突破的重要举措。信托虽然是一种灵活、有效的融资方式，但是还是要做好信托融资计划中的风险管理，充分发挥其具有的优势，才能有效解决中小企业发展过程中的资金问题，进一步实现我国社会经济的发展。

参考文献：

[1]陈荆.中国信托业发展趋势分析[J].辽宁工程技术大学学报（社会科学版）.2010，21（05）：89-90.

[2]李桂莲，曾琼芳.基于中小企业内部因素的融资行为研究[J].井冈山学院学报.2011，14（01）：49-50.

信托融资范文第7篇

【关键词】中小企业；信托；融资

一、我国中小企业融资情况及问题分析

参考根据CHINA HRKEY研究中心的调查，目前我国注册登记的中小企业已超过1000万家，占全部注册企业数的9成；中小企业工业总产值和实现利税分别占全国企业总数的60%和40%左右。中小企业提供了75%的城镇就业机会[2][4]。因此中小企业如今已成为我国国民经济中不可或缺的力量。

目前，我国中小企业融资非常困难，主要原因有如下几个方面：（1）银行融资困难。相对于国企或者大中型企业来说，中小企业很难在银行得到资金支持。主要原因是银行对中小企业的贷款风险高。（2）直接融资困难。目前企业直接融资方式有发行债券或者股票。而相关法律法规对发行资质都有严格的条件，目前中小企业想要通过直接融资的机会很小[1]。当前，中小企业融资途径主要包括企业内部资金留存、民间借贷和少量的银行借款，这种模式已经不能完全满足企业快速发展、做大做强的需要，需要构建多层次、多元化的融资体系[3]。

本文通过分析某信托公司公司以某市为试点，运用信托工具，结合其自身资金募集能力以及某省（某市所在省份）中小企业信用与担保协会的政府背景，通过发行设立的中小企业发展信托计划，为解决“中小企业融资难”问题探索一条切实可行的解决途径。本文通过分析某市中小企业信托融资案例，力图探索出一条可行的并且可复制的模式，在实质风险可控的前提下，为不同企业提供个性化融资解决方案，支持中小企业的经营与发展。

二、中小企业信托融资案例

（一）信托及信托行业

信托是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的进行管理或者处分的行为。信托是一种特殊的财产管理制度和法律行为，同时又是一种金融制度，信托与银行、保险、证券一起构成了现代金融体系。

由于信托制度可有效的维护、管理所有者的资金和财产，它具有很强的筹资能力，为企业筹集资金创造了良好的融资环境，更为重要的是它可以将储蓄资金转化为生产资金，可有力的支持经济的发展。我国金融市场一直以银行信用为主，这种状况存在着制度性、结构性缺陷，无法满足社会对财产管理和灵活多样的金融服务的需要，而信托制度以独特的优势可最大限度满足这些需求。

中国的信托行业经过五次较大的整顿，随着信托行业“一法三规”的颁布实施，有关信托业的法规不断完善，法律框架基本齐备。有了“有法可依”这个前提条件，作为唯一一个连接货币市场、资本市场和实业市场的平台，信托行业待开发的市场潜力巨大，健康积极的外部环境，有利于信托公司的良好发展。信托公司经过近几年的发展实力日渐壮大，服务中小企业、支持实体经济是金融企业社会责任感和使命感的充分体现，同时也是信托公司开拓市场，调整业务结构，实现业务产品模式转型的重要领域。

（二）案例信托计划交易结构及分析

本文所研究的案例为A信托公司（以下简称信托公司）运用信托工具，结合自身资金募集能力以及某省中小企业信用与担保协会的政府背景，通过发行设立“B系列中小企业发展信托计划”（以下简称本信托计划）。这为解决“中小企业融资难”问题探索一条切实可行的解决途径。

1.基本情况

本信托计划发行总规模不超过100，000万元，信托总期限3年，分期发行，每期单独开立信托专户，独立核算。每期信托规模不低于5，000万元，期限1年，每期到期一次性分配。每期募集信托资金中优先级与次级的结构比例为8：2，优先级信托受益权由信托公司向社会公众募集，次级信托受益权由C投资管理有限公司（以下简称投资公司）以自有资金认购。

2.资金投向与担保

信托资金用于向某市当地中小企业发放信托贷款，资金闲置时可用于银行存款或者投资于短期国债等货币市场工具。本信托计划发放的全部信托贷款均由D担保公司（以下简称担保公司）提供连带责任保证担保，信托资金的运用风险由担保公司承担，信托收益未达到预期目标的投资风险由投资公司以交付的次级信托资金提供保障。

3.到期条款

每期信托到期时，如果信托计划持有的现金资产超过优先级信托受益权的本金及预期收益之和，则以现金方式向优先级投资人进行分配，剩余资产交付次级投资人，信托计划即告结束；如每期信托持有的现金额低于优先级受益人的信托资金和预期收益之和，则受托人有权自行决定本期信托计划期限顺延，顺延期间由担保公司履行承诺先行偿付贷款本息，或由次级投资人出资收购本期优先级信托受益权，被收购的优先级信托单位自动变更为次级信托单位，不再享有优先受益权。受托人向本期优先级受益人分配完毕信托利益后，本期信托计划即告终止；剩余的信托财产以本信托计划终止时的现状向次级受益人进行分配，本期信托计划结束。

（三）案例信托计划交易结构设计特点

1.集合发行节约时间和程序

本信托计划发行总规模不超过100，000万元，信托总期限3年，分期发行，独立核算。一般来说，集合资金信托计划从前期接触准备材料到尽职调查再到通过审议，花费的时间较长，如果向每家中小企业发放贷款都需要走一遍流程的话，不但增加了信托公司的成本，而且耽误了借款企业的融资时间。因此，本信托计划设定发行总规模10亿元，规模大，避免了同一类项目重复准备资料重复审议。

2.分期发行节约资金成本

每期信托规模不低于5，000万元，期限1年，每期到期一次性分配。由于本信托计划面向的是某市及其周边县市的中小企业，每家中小企业的融资规模不大，如果每家中小企业融资1000万元，本信托计划募集齐资金后至少可以向100家中小企业发放贷款，如果届时不能凑齐100家中小企业，势必会造成资金闲置；另外，集合类信托计划一次性面向社会公众融资10亿元的成功性较小。因此，本信托计划设置为每期信托规模不低于5，000万元，期限1年，每期到期一次性分配。这样一般在有10家左右的中小企业申请融资时就可以募集资金，即节约了时间成本又节约了资金成本。

3.降低资金闲置成本

信托资金用于向某市当地中小企业发放信托贷款，资金闲置时可用于银行存款或者投资于短期国债等货币市场工具。根据银监会2007年3号令《信托公司集合资金信托管理办法》第五条规定，集合资金信托计划信托期限不得低于1年，因此，每期信托计划设定为期限一年；但是中小企业融资一般偏向于短期，在向中小企业贷款的时候，经常会出现贷款期为半年的情况。这样就容易出现信托计划期限与中小企业贷款期限的不匹配。信托计划期间，信托公司需要按照信托计划存续期向受益人支付预期信托收益，不论该笔款项是否实际运用出去产生收益；中小企业归还贷款后将不再向信托公司支付利息。所以，期限的不匹配将导致信托公司承担额外的资金成本。这里规定“资金闲置时可用于银行存款或者投资于短期国债等货币市场工具”是一种有效的降低资金闲置成本的方法。

4.双重风控措施

每期募集信托资金中优先级与次级的结构比例为8：2，优先级信托受益权由信托公司向社会公众募集，次级信托受益权由投资公司以自有资金认购。本信托计划发放的全部信托贷款均由担保公司提供连带责任保证担保，信托资金的运用风险由担保公司承担，信托收益未达到预期目标的投资风险由投资公司以交付的次级信托资金提供保障。针对中小企业可提供的担保措施较少的实际情况，本信托计划为控制风险，主要设定了两个风控措施，即次级资金和担保公司担保。

（三）中小企业筛选条件及分析

案例信托计划借款企业筛选须符合以下几条：

1.合法合规性要求。企业必须是在国家有关部门依法登记注册、独立核算、自负盈亏、具有法人资格或履约能力的经济实体；企业依法经营，连续经营1年以上，经营范围符合国家政策；企业的财务会计核算规范，资产状况良好、依法纳税，具有符合法定要求的注册资本金和必要的营运资金、经营场所设施。

2.绩效要求。企业应拥有良好的产品销售网络或经营服务渠道，具有与融资规模相匹配的销售或营业规模，拥有稳定的客户群，可产生持续稳定的现金流，支持贷款本息按时偿还；企业资产负债率不高于70%，在金融部门无不良记录；单户企业的贷款总额不得超过1000万元；企业可提供担保机构认可的反担保措施；该计划已提供贷款但未到期清偿的企业，暂不发放新增贷款。

3.其他要求。企业不得存在如下任一情况：银行逾期贷款未还；有偷税漏税行为；提供的资料有弄虚作假行为；从事非法经营行为；社会经济活动中信誉不良的，或最近2年曾有不良经营和违约记录；无按期还本付息能力，经营状况恶化难以改善；涉及重大民事、经济纠纷，且没有最终认定结果；财务管理制度不健全、经营及会计核算混乱；主要领导人资信不可靠、经营管理能力低下；企业申请贷款金额高于其净资产；无反担保措施或反担保措施不能落实；出现代偿记录的企业。

经项目组成员挑选，选取了某市及其周边地区的24家中小企业发放贷款。每家企业融资规模在400万-1000万之间。这24家中小企业主要涉及商贸物流、花卉园林、农业科技、建筑装饰、机电工程、玻璃制品等行业。以上24家中小企业均符合上述贷款企业筛选几条。另外，每家企业注册资本均超过100万元；其中商贸物流类企业注册资本最高，均超过800万元；建筑装饰类企业注册资本最低，均在100万元-300万元之间。每家企业均提供了经信托公司及担保公司认可的反担保，如公司股权、房产、汽车、企业集群担保等。

三、中小企业信托融资案例优越性及存在问题

（一）信托计划流程设计优越性

信托公司成立信托计划，分别向优先级投资人和次级投资人募集资金，所募集的资金用于向某市中小企业发放贷款，每笔贷款均由担保公司提供连带责任保证担保。中小企业将贷款用于企业日常经营，并负责向信托计划还本付息。信托公司将信托收益用以向优先级投资人和次级投资人归还本金及收益。

1.引入次级资金和担保公司。针对借款企业担保能力较弱的情况，本信托计划引入了次级资金和担保公司，这两家公司都是当地有一定实力的企业，了解当地企业情况，对拟融资企业知根知底，可以帮助信托公司有效的降低风险。

2.一次过会，多次筹资。本信托计划类似于开放式基金，在信托期内可根据中小企业考察情况多次筹集资金，即节省时间提高了效率，又可以尽可能的与中小企业融资需求相结合。

3.总分联动，充分利用集团优势。本信托计划由信托公司发起，信托公司上级公司驻某省分公司协助管理，该分公司经营地址就在某市当地，便于信托公司后期管理。

（二）案例风险控制措施优越性

1.结构化设计

本信托计划通过分层设计，信托计划成立后，优先级信托资金发行规模与次级信托资金的初始比例不超过8：2，信托受益分配时次级受益人将劣后于优先级受益人，通过增级设计，次级受益人以其投入的次级信托资金保障优先级受益人的预期投资收益。

2.投资管理公司专项服务

投资公司和担保公司向本信托计划推荐生产经营情况正常、信用记录良好、负债情况良好且第一还款来源充足的中小企业。此外，投资公司作为贷款投资管理公司，对借款企业的经营情况、财务情况进行后续跟踪，协助受托人对借款企业进行后续跟踪，以保证信托贷款的安全性。

3.连带责任保证担保

本信托计划项下每笔信托贷款均由担保公司提供连带责任担保。

4.收购承诺

投资公司承诺，在本信托计划存续期间内，如出现任一笔信托贷款债务人逾期违约未能按时偿付贷款本息，则其或其指定的第三方以不低于不良贷款本息合并价格收购该笔不良贷款资产，以保证信托计划受益人预期收益。

5.补足承诺

投资公司承诺，如信托计划出现流动性问题，即信托财产不足以分配优先级受益人信托利益的，将无条件追加次级信托资金，直至优先级受益人信托利益得以足额分配。

（三）案例存在的问题

首先，总体而言，信托项目融资方的资信要劣于银行的贷款客户。中小企业难以得到银行的支持，很大一部分的原因在于中小企业的资信较低，无法达到银行的“准入门槛”，这使得他们不得不通过其它的手段比如信托进行融资。资信的降低必然导致风险的提高，从而导致信托行业的整体风险大于银行业的整体风险。

其次，信托公司的项目分散在全国各地，但根据规定，信托公司不得开立分支机构，信托没有银行那样数量庞大、根基深厚的分支机构。对于交易对手缺乏了解，这是相对于银行的重大劣势。每个地方的中小企业都有其特殊性，信托公司在当地没有分支机构，调查只能查到表面，势必不能像银行一样面面俱到，后期管理也不方便，这样也会造成风险的提高。

最后，案例中的结构化内部增信可以吸引不同风险偏好的资本进入同一项目，是一种很好的设计。但是，结构化的内部增信只有在信托项目虽未实现预期收益但能保证多数受益人基本利益时才有意义。如果融资方到时没有资金可以偿还，那么无论是优先还是劣后都得不到兑付。在这种情况下，劣后资金的担保效益就没有意义了。

四、中小企业信托融资案例结论及建议

（一）案例研究结论

案例信托计划正在进行中，融资方每月均按时支付利息，参与各方合作良好，信托项目组成员期间管理到位。参考目前中小企业贷款信托计划，预计担保公司代偿率不超过2%，风险基本可控。案例正常运行和管理的事实也证明信托支持中小企业融资的可行性。信托公司融资支持中小企业发展，总结起来，主要有以下几个方面：

首先，信托公司的实力不断增强使信托公司有能力涉足中小企业贷款。信托公司近几年发展迅猛，2012年底管理资产已超过7.5万亿元，资本充足率大大提高，从业人员素质不断提升。信托公司实力的不断增强，有助于信托公司将眼光投向风险较高的地方。

其次，外界环境的不断完善有利于信托公司良好发展。信托公司在结束行业乱象后，随着国家对中小企业的重视，相关法律法规的不断出台，扶持政策不多增多，有利于信托公司将更多的目光投向中小企业。

最后，信托融资的多样化与中小企业资金需求的多样化相得益彰。从上文信托公司的经营范围可以看到，信托融资具有很强的灵活性和多样性。相比银行贷款，信托融资没有过高的信用等级要求，能够提供中期的企业贷款；相比天使投资公司，信托融资手续简单，对企业规模没有太高要求。正因为信托灵活多样、融资门槛相对较低，所以对中小企业融资有天然的优势。

（二）案例研究建议

信托融资虽然能较好的解决中小企业融资难的问题，但是在实践中还存在着很多的困难，比如信托产品的流动性差，中小企业固有风险大等，这些问题如果不能得到解决，信托为中小企业融资就不能充分发挥效用。参考以上的案例，笔者有以下几点建议：

1.构建中小企业信用担保体系

本文案例的顺利实施，最大的担保措施就是信用公司担保。因为中小企业普遍存在担保不足的情况，担保公司正好可以弥补这些缺陷。截至2011年12月底，某省取得融资性担保经营许可证的共有470家（包括分支机构74家），实收资本合计311.82亿元。截止2011年末，全省融资性担保余额1，540.36亿元，较2011年初新增382.13亿元。当地的中小企业融资难问题得到一定改善，但是在担保的实际运作过程中还有很多问题，有的甚至影响到当地整个金融环境。这就迫切需要我们建立多层次的信托担保体系，各级财政出资和引入民间资本相结合，多渠道筹集担保资金，最好能实现担保风险管理和分散。

2.构建中小企业征信体系

目前我国中小企业占了大多数，良莠不齐的情况非常普遍，为了帮助信托公司挑选出真正有价值的优质企业，减少信托公司的项目成本；同时使发展前景好，有还款意愿和能力的中小企业得到资金支持，我们应该尽快建立中小企业企业征信系统。完善的征信系统能够帮助企业和资金提供方之间实现信息共享，为信托公司筛选企业提供帮助。

参考文献：

[1]曹邦英，罗爽.成都市中小企业集群融资体系的构建[J].财经科学，2006（10）：112-118.

[2]方洁.信托：中小企业融资理财的新途径[J].经济导刊，2012（3）：28-29.

[3]雷婷婷.成都市中小企业融资解决方案及其补充[J].金融经济，2012（6）：65.

信托融资范文第8篇

一、什么是结构融资

1．结构融资的定义

结构融资是一个广泛应用但很少定义的概念。综合多种表述归纳为：结构融资是指企业通过利用特定目的实体(special purpose entities or special purpose vehicle, SPEs or SPV),将拥有未来现金流的特定资产剥离开来，并以该特定资产为标的进行融资。也可以理解为，以现金资产将企业特定资产从其资产负债表中替换（资产置换），在资产负债率不变的情况下增加高效资产，主要是流量资产。结构融资通过对债权、股权以及混合金融工具的设计安排，通过对基础资产产生的现金流按期限、收益和风险进行分割和重组，可以解决传统途径无法解决的特殊问题。

2． 结构融资的特点

企业以增加公司的市场价值为目标来经营公司资源。一项经营活动，只有在其预期产生的未来现金收益的现值超出实施这项计划的初始现金支出时，才会增加公司的价值。除非企业能够完全依靠内部产生的资金来支持自身经营活动所需的资金，否则企业就必须进行外部筹资。如果企业在一段时期内的经营不能产生足够的现金流量来偿还或者以获得新的融资来替代到期的债务,就会面临困境。企业必须保证其债务结构有一个渐进到期的安排，确保从其他渠道得到足够的现金以偿还到期的债务(见图1)。

企业可以采取多种方式进行融资，可以选择不同的融资结构。当借入资本所节省税金的现值刚好等于财务风险的预期成本的现值时，公司就达到了它的最佳资本结构。最佳的资本结构是资产产生现金流的现值增值最大的结构。

传统的融资方式主要通过增加企业负债（债权融资）和增加企业权益（股权融资）两种方式来实现。债权融资和股权融资这两种方式反映的是资产负债表右侧的活动。结构融资进行的是资产负债表左侧的活动，是一种资产信用的融资方式，通过构建一个严谨的交易结构来实现融资目的(见图2)。

结构融资具有不同于股权融资和债权融资的几个特点：

① 利用结构融资可以在不提高资产负债率的情况下为企业实现融资。

多数的结构融资采用了表外融资的处理方法，将基础资产转移到资产负债表外，从而达到改善资产负债表结构的目的。例如对于很多行业，当其资产负债率达到某一水平后，有关法规对企业融资就会有一定限制，比如上市公司，负债率达70%，就无法融资。而利用结构融资的方法，在资产负债率不变的前提下，公司可以通过将它的某些资产出售出租，从而将该资产从资产负债表中剥离，实现融资，降低资产负债表上的风险资产总额，提高资本充足率。

案例：1993年11月，面临困境的英国旅店企业Queans Moat Houses集团，将在德国的一些旅店出售给董事和高层管理人员，之后再将它们租回。这笔交易将价值2.7亿德国马克的债务从集团的资产负债表中抹去，并且集团通过运用财务政策，在交易生效的当年，集团报表中的经营利润就增加到了3200万美元。

②利用结构融资有利于降低资金成本，使在传统方式下无法达到融资条件的企业实现融资。

传统的股权融资或债权融资都是以企业整体信用为基础进行融资，股票融资要以现有的全部权益为基础与投资者分享未来的收益，造成股权稀释，必须满足较高的盈利水平，债权融资要以企业的整体信用为基础决定融资成本，必须在流动性、负债率和盈利水平等方面满足较高的发债条件,企业所提供的保证一般都是企业的整体信用，投资者是看在企业整体实力的“面子”上参与这种融资活动。从微观角度看，企业不加区别地以整体资产进行融资是一种资源浪费，而结构融资只要求基础资产、项目或其他权益具有稳定的、可预测的现金流，由融资企业的资产、项目或其他权益作为偿付来源。使优质的资产能够脱离发行人自身的信用，以优质资产获得优质资金，对于难于直接进入资本市场筹资而拥有可以产生稳定现金流的优良资产的中小企业，可以通过结构融资以最低的成本融得企业所需资金，确保经营的顺利进行，这一点对于我国中小企业而言具有重要的现实意义。

③ 利用结构融资可以对企业资产负债表中的具体项目进行调整和优化，从而优化财务状况，提高自有资金使用杠杆，增加股本回报率。

企业可以根据自身的财务特点和财务安排的具体要求，借助结构融资提供一种偿付期与其资产的偿还期相匹配的资产融资方式，对资产负债表中具体项目进行调整和优化,盘活存量资产，增加资产流动性。如对应收账款的结构融资，可以增加现金流，减少应收账款，促进销售，增加当期收益。对企业库存采用售后回租（sales and leaseback），将企业生产过程中所需的原材料等库存资产出售给出租人，从而将其剥离出资产负债表，或采用委托采购回租（outsourcing and leaseback）的方案，将企业生产过程中所需的原材料等库存资产的采购委托出售给出租人办理，从而使该部分库存资产不进入资产负债表，减少运营成本，改善现金流量和资产负债比率。对经营性设备通过将企业设备等资产剥离，对摊提、折旧方式进行调整，避免利用股本金进行购买会减少现金储备，利用贷款进行购买会增加负债比率，为企业提供最优惠的购买资本，优化损益表，实现企业对利润、成本、费用等指标的要求，从而实现要求的股本回报率及资产回报率，最终优化财务状况，实现股东价值最大化。

结构融资作为一种有效的风险管理负债管理工具和融资渠道，专业性强、程序复杂，涉及到多个参与主体，其起源可以追溯到上世纪70年代的证券化（securitization）和特定目的的附属公司(special purpose subsidiaries)，自1970年以来发展迅速，结构融资的范围、载体和方式日益多样化和复杂化，目前已被美国公司和金融机构广泛应用，根据需要量身订做，对客户和公司的繁荣发挥了重要作用。

二、信托具有开展结构融资的独特优势

结构融资是以资产所产生的现金流为支撑，通过资产的重新组合来实现资产收益的重新分割和重组，通过基础资产的风险和其他基础资产原始所有人的其他资产风险的隔离实现资产风险重新分割和重组，通过多种信用增级方式来保证和提高基础资产的信用级别，创造更具吸引力的风险和预期收益组合的资产池。而信托制度具有独特的风险隔离功能和权利重构功能，通过创造性的结构设计，转化为风险和收益各异的产品，以高度的灵活性和弹性满足市场主体多样化的需求。信托的制度特征和结构融资的交易结构具有良好的对接性：

1．信托的契约关系

可以使经济主体通过信托契约分割财产的管理属性和利益属性，使信托资产的所有权与收益权相分离，即受托人享有信托财产的名义所有权，而受益人享有信托财产产生的收益，信托财产的权能被分解，并被委托人、受托人、受益人等不同主体所享有。

2．信托财产具有独立性，利用信托可以实现结构融资的破产隔离和风险隔离功能

《信托法》规定信托财产与委托人未设立信托的其他财产相区别；信托财产与属于受托人所有的财产（以下简称固有财产）相区别，不得归入受托人的固有财产或者成为固有财产的一部分。受托人死亡或者依法解散、被依法撤销、被宣告破产而终止，信托财产不属于其遗产或者清算财产。同时，《信托法》对资产的优先权作了规定。信托成立后，信托财产即从委托人的其他财产中分离出来，与委托人、受托人和受益人的其他财产相区别。无论是委托人、受托人、受益人，抑或是他们的债权人，在信托存续期内，对信托财产都没有追索权，信托财产具有三个不可追及性；同时，关联人的破产对信托不产生影响。《信托法》使资产与原始权益人之间的破产隔离得到保证。

3．信托具有局部信用特征

信托融资可以像其他金融机构的融资一样，用资金需求方的整体信用作为保证进行融资，偿付保证主要是融资企业的整体信用。同时，可以通过信托的风险隔离功能使得能够产生稳定现金流的资产脱离原有企业的整体资信和破产风险而独立存在，把用于偿付的未来现金流进行隔离，形成脱离融资企业整体信用的局部信用保证。

4． 信托融资具有表外优势，有助于改善公司的资产负债结构

信托投资公司和融资企业的会计表外处理，表外融资将不改变信托投资公司和融资企业的资产负债状况，还可能改善融资企业的财务状况。根据《信托法》和《资金信托管理办法》，信托是一种收取手续费和信托报酬的表外业务。对于融资企业来讲，如果信托融资的信用基础是可以产生未来现金流的资产、项目或其他权益，那么所融资金将可以不作为负债计入资产负债表，不改变企业的资产负债结构；不仅如此，由于融资行为将可能提高资产质量，信托融资反而有助于改善企业的负债结构、降低财务风险。

信托的本质特征决定了信托的资金融通功能与其他金融机构不同，经过信托隔离、量身订做、多方参与的结构安排，进行结构融资，是由信托的本质所决定的，也是信托不同于其他金融机构的优势所在。

三、利用信托机制进行结构融资的案例分析

多个具有结构融资雏型的信托产品的推出有助于人们理解和接受信托结构，对信托在结构融资中的应用具有示范作用。下面选取几个经过实践检验成功地利用信托机制进行结构融资的案例进行分析。

1．应收账款模式：中诚信托应收账款信托

2002年9月中诚信托投资有限责任公司与中国民生银行共同推出了应收账款信托。中国民生银行、中诚信托投资有限责任公司和加拿大某跨国公司签署一份“应收账款信托服务合同”，涉及应收账款金额为7亿元。加拿大这家公司的北京分公司将7亿元应收账款委托给中诚信托投资公司，民生银行作为这部分应收账款的受益人，同时签署贷款合同，向该公司发放等额的贷款，而回收的应收账款用来归还该公司的贷款。中诚信托作为受托人并不承担还款的风险，只负责监督企业应收账款的催收工作，而应收账款的催收工作由加拿大这家公司来承担，并且该公司还承诺对该笔应收账款的坏账进行回购。相应地，民生银行的收入来自贷款的利息。通过信托合同和贷款合同，将企业、信托公司、银行三方紧密地联系在一起（见图3）。

应收账款（Receivable）是指因销售商品或提供劳务而应向购货单位或顾客收取的款项，也就是“应收而尚未收回的款项”。应收账款是流动资产的一类，是企业产生的一系列未来收入现金流所形成的资产。与其他形式的流动资产一样，代表一种未来的求偿权，资产的所有者有权在未来获得一定金额的现金支付。应收账款经常被称为是“可转现”或者“可流动”资产，但直到它们被支付前，实际上是被冻结的。

按照会计准则，当同时满足商品已经发出和收到货款或者取得收取货款的凭据两个条件时，应确认为收入；此时若未收到现金，即应确认为应收账款。应收账款是企业资源流动性削弱的表现，应收账款金额越高，企业能够运用的现金流越少，企业应付市场波动、抗风险的能力就越弱，因此现代企业管理非常重视现有资产的结构安排，力求将自身的应收账款控制在适当的比例，同时将资产种类调整为最适合企业发展需要的结构。企业的这种要求一般通过应收账款的再融资来实现。应收账款信托对企业、信托公司、银行各方当事人来说是共赢。

对企业来说，《信托法》规定，委托人将财产委托给信托公司后，财产的所有权发生了转移，信托公司成为信托财产名义的所有者，将应收账款变成信托资产后，企业的会计报表里这部分“应收账款”即表现为“委托财产”，可以马上从银行获得贷款，现金流变得充裕，可以用取得的现金从事其他业务，提高了资产的周转率和销售收入周转率，还可以改善公司资产负债表的结构。

对银行来说，最大的好处是提高了贷款的安全性。设立信托后，委托人死亡或者依法解散、被依法撤销、被宣告破产时，信托财产不作为其遗产或者清算财产。而且，信托不因委托人依法解散、被依法撤销或者被宣告破产而终止。通过信托关系将企业的应收账款与其他财产隔离开，正是利用了信托财产独立性的这一特点。不管企业将来出现什么问题，银行仍能享有这部分应收账款的收益权，企业贷款的安全性也得到了一定程度的保障。同时，由于银行有了这部分应收账款的保障，愿意将贷款发放到企业，银行信贷资金找到较好的运用渠道，企业的现金流也将变得更充裕。

对于信托公司，则可以充分发挥信托优势，同时也找到了一个盈利增长点。信托、银行和企业在应收账款之间的合作，为解决应收账款问题提出了另一思路。信托公司与商业银行合作，参与企业应收账款的融资服务，选择企业应收账款的组合发售信托计划，发挥信托自身的破产隔离制度的优势，分解风险，同时为投资者提供一条理财的渠道。

2．融资租赁模式：北京国投中联工程机械融资租赁信托

2004年3月北京国投推出中联工程机械融资租赁信托计划。

产品一：中联―新奥工程机械融资租赁信托计划，资金规模不超过人民币4700万元，信托合同不超过200份，承租人北京新奥混凝土有限公司，租赁物件混凝土搅拌车、混凝土输送泵车。

产品二：中联―新航工程机械融资租赁信托计划，资金规模不超过人民币2300万元，信托合同不超过200份，承租人北京新航混凝土有限公司，租赁物件混凝土搅拌车，担保人北京上地兴达混凝土有限责任公司。资金由受托人集合运用，主要用于购买承租人指定的工程机械，并将该工程机械以融资租赁方式出租给承租人,以收取租金的方式获取稳定的增值回报。委托人可根据自己的意愿选择不同期限的信托合同：信托期限为一年时，预计信托资金年收益率为4.5% ； 当信托期限为两年时，预计信托资金年收益率为5.2% ；当信托期限为三年时，预计信托资金年收益率为5.8% 。在租赁期间，租赁物件的所有权归出租人，承租人不得转让、抵押或出售租赁物件。只有在承租人全额支付租金后，租赁物件的所有权才转让给承租人。担保人为承租人偿还租金提供资产抵押和不可撤销的连带责任担保。承诺回购人长沙中联重工科技发展股份有限公司，承诺回购人承诺若出租人未能如期支付租金，其将按合同约定回购租赁物件以保障投资人利益。承租人在租赁期初向出租人支付租赁保证金，作为履行合同的保证。

对于希望获得新资产的企业来说，租赁是一种传统方式以外的具有吸引力的资产融资方式。和其他融资渠道相比，租赁的融资价格具有竞争力，为承租人提供了数年的固定融资成本，通过协商达成与来自使用租赁资产预计现金流量相匹配的租金支付方式，在资产的使用年限内构建理想的现金流。

在国外，结构性租赁(Structured Lease)可以为资产负债表外资产筹集新资金，更好地分配风险和现金流管理，实际上是带有会计和税收效果的结构性贷款。租赁可以不进入资产负债表，可以减少承租人的账面财务责任，提高固定资产周转率，为其提供保留资本的能力，从而降低资本负债率。对投资人来说，租赁是非清算资产（Bankruptcy remote），风险相对小，租赁所产生的现金流是可以预测的。

随着企业信用意识的增强和租赁法律法规的逐步健全，通过信托方式利用租赁帮助企业完成会计、税收、折旧、表外融资等交易安排，为客户提供量体裁衣服务，在结构化融资安排中发挥优势，将成为一条新的融资途径。

3．基础设施收费模式：北京国投四川黄龙电力有限公司电费收益权信托

电力项目具有收益稳定、现金流充足的特点，在全国电力供应紧张的背景下，信托公司先后设计推出多个信托产品投向电力及电力设备等国家产业政策扶持的行业。

与目前其他电力信托产品在资金运用上均采用了贷款给发电公司的方式不同，北京国投四川黄龙电力有限公司电费收益权信托首次采用电费收益权方式进行信托资金集合使用。四川黄龙电力有限公司作为委托人，以其拥有的甘堡电站、理县电站、天龙湖电站、金龙潭电站的电费收益权作为信托财产，设立电费收益权信托，根据黄龙电力2004～2006年能提供的电费收入的现金流，以甘堡、理县电站电费收入；天龙湖电站、金龙潭电站的部分电费收入作为信托本金和收益来源，根据每年的电费现金流量水平将信托期限分为一年、二年、三年三个品种，其中一年期4000万元，收益率4.5%，两年期1.15亿元，收益率4.8%，三年期1.45亿元，收益率5.2%。该信托产品首次引入收费权项目保险安排，并配合相应的电站资产抵押及收费权信托登记和连带第三方担保方式，即黄龙电力以甘堡电站、理县电站的固定资产提供抵押担保，并办理相关抵押登记手续，并且将甘堡电站和理县电站投保的财产保险综合险和第三人责任险（根据实际投保险种确定）的第一收益人变更为北京国投，为信托资金的安全偿还提供了多重保障（见图4）。

从现金流的测算分析，本信托计划项下，2004～2006年若电费收入能够实现，黄龙电力能提供的电费收入净现金流测算基本可以覆盖信托计划项下每年必须支付的信托利益。如任一期间内电费收益权产生的电费收益不足该期间应收电费收益时，黄龙电力承诺予以补足。

该信托产品通过运用信托的风险隔离原理，对信托资产产生的现金流按期限、收益和风险进行分割和分层处理，使信托资金资源和电站资源实现了时间和空间的重新组合，在产品交易结构设计上突出安全性、稳定收益型特点。以被隔离的电站未来收费作为信用保证，融资风险具有较强的可控性，信息不对称程度大大下降，融资成本相应降低。目前该信托项目已安全提前结束。

信托具有开展结构融资的独特优势。今后信托公司可通过发挥信托的高度灵活性和弹性，进一步完善“风险隔离” 和“信用增强” 的技术，确保产生预期现金流的资产的独立性和稳定性，确保预期现金流的可实现性，通过对范围广泛的基础资产的期限、流动性、收益和风险等特性的重新分割和组合，满足投资者的需要，量体裁衣推出创新型产品，发挥信托制度的优势和魅力。

（作者是北京国际信托投资有限公司研究发展部总经理 博士）

信托融资范文第9篇

【关键词】 信托;中小企业;融资

近些年来,由于政府的努力,中小企业的融资困难有所缓解,现有金融体系对中小企业开放了短期信贷业务,短期资金融通难度降低,中长期信贷和权益性资本的供给仍严重不足,长期权益性资本仍然严重缺乏。对于大量中小企业来说,最为缺乏的却并不是短期贷款而是中长期贷款和股权投资,这类资本很难从正式金融体系中获得。目前以银行为主导的融资体系没有解决中小城市企业融资渠道过于单一和集中问题,加上政府财力负担过重,许多好的战略和措施都在资金缺乏面前变得雷声大雨点小。许多县、市存大于贷款额巨大,众多资金富余者由于资金、投资能力等方面的局限,参与优质投资项目的机会非常有限。拓展中小企业融资渠道、解决中小企业中长期信贷和权益性资本成为解决中小企业融资难的根本突破点。

一、信托可以成为中小企业融资创新的主流模式

信托成为中小企业融资创新的主流模式,这是由信托公司的自主优势决定的。信托公司联接货币市场、资本市场、产业市场,并且信托融资模式拥有无限的金融创新能力,这是基于信托模式三大核心优势所建立起来的:信托的财产隔离功能、避税功能、政策规避功能。信托公司拥有灵活的交易结构,这种交易结构在对象上具有广泛性,在资金来源上具有多渠道性,在资金量上具有充沛性。信托公司还拥有制度平台方面优势,这也是信托公司在业务上独特性的基础,这几点决定了信托可以成为中小企业融资创新的主流范式。如果中小企业具备了安全性原则、赢利性原则、流动性原则,那么就达到了和信托公司合作的基础前提。信托公司为中小企业融资主要可通过资金信托和资产信托方式来实现。

1.中小企业资金信托贷款融资。从信托公司开展的资金信托贷款融资业务来看,主要有两种模式:一种是集合资金信托贷款融资模式,即由信托公司设立资金信托计划,向投资者募集信托资金,然后集合信托资金向贷款对象发放贷款;另一种是单一资金信托贷款融资模式,即资金出借人将贷款资金交付给信托公司,由信托公司向贷款对象发放贷款。实际中运用较多的是集合资金信托贷款融资模式。

对于有优质项目,特别是有担保优质项目而缺乏项目资金的中小企业,或者资信状况良好,经营稳定而缺乏流动资金或中长期发展资金的中小企业,通过提供抵押、担保,由信托公司发行集合资金信托计划贷款融资,可以迅速获得所需资金。对于不能提供担保抵押的企业可通过信托公司的平台汇集投资人的资金,建立中小企业集合信托债权基金,以债权方式投资于一批特定的中小企业。杭州推出了针对文化创意产业的小企业集合信托债权基金二期产品“宝石流霞”,上海也建立了第一个中小企业集合信托债权基金项目――“创智天地1号”。

2.中小企业资产信托受益权出让融资。中小企业资产信托受益权出让融资具体可以采用以下几种方式:

(1)固定资产融资租赁信托。固定资产融资租赁信托是信托计划与融资租赁两种金融工具的组合运用,信托公司通过设立集合资金信托计划,购入中小企业固定资产,再将该固定资产以融资租赁的方式回租给中小企业,到期后由企业回购,达到盘活中小企业固定资产,优化企业资产结构,提高企业资源使用效率的目的。该方式适用于固定资产较多的中小企业。

(2)应收账款信托。对于拥有流动性较差但能够产生可预见的、稳定的现金流的应收账款的中小企业,可以通过信托公司发行集合资金信托计划直接购买企业的应收账款;也可以由企业先作为委托人将应收账款信托给信托投资公司,再将信托财产受益权以按合理价格分割出售的方式转让给投资者。上述两种方式均可以满足企业融资与改善资产负债结构的要求。

(3)股权信托。中小企业规模较小,难以上市融资,其股权也就比较集中。为了筹集资金,中小企业可以将其股权信托给信托公司,再将其享有的股权信托受益权通过信托公司设立的资金信托计划转让给投资者,就可以实现利用股权信托融资的目的。

二、信托融资在中小企业应用中的主要问题

信托作为一种融资渠道,与银行信贷的间接融资方式比较,信托融资的方式更灵活,可以是债权方式,也可以是股权方式。从具体情况来看,一些事实也是不可回避,主要表现在:

1.信托公司规模制约。信托公司规模无论是从数量上还是从资金上来看其规模要远远小于商业银行,很难满足大量中小企业的融资需求。

2.信托公司产品相对较少。虽然目前信托公司已经有了一些适合中小企业融资的产品,但真正介入中小企业的信托产品并不多,以中小企业融资为主要业务盈利点的信托公司更是没有。

3.中小企业股权的退出仍然不畅通。中小企业股权的退出可以有多种方式:企业IPO上市、企业回购、协议转让以及在股权交易市场出售等都是信托公司退出企业股权的方式。在我国所有股权退出机制中,企业回购、协议转让和股权交易市场并不完善,完全依靠这样的退出方式开展股权信托肯定面临极大的风险。

三、推动信托融资在中小企业广泛应用对策

1.做强做大信托公司。鼓励信托公司强强联合,引入银行等广泛金融机构及大企业资金参股信托公司,增加信托公司资本金,采取相应政策倾斜支持信托公司上市融资。考虑象小额贷款公司一样开放信托公司注册及业务。

2.加大信托人才培养,大量开发中小企业融资的产品。目前国内在金融学科建设中缺乏较为系统的信托知识体系及人才培养,致使对信托产品开发难以满足不同需求的中小企业需求和信托创新发展的要求,在产品开发成本和效益上难以有效衡量。

3.疏通中小企业股权的退出渠道。目前中小企业板及创业板虽然推出,只能满足某一层次中小企业,更多的在于协议转让以及股权交易渠道不畅,这一渠道主要是通过产权交易所来完成。产权交易所应通过一系列优惠措施鼓励中小企业通过挂牌、托管等方式实现融资,如在一定程度上减免中小企业产权交易所股权托管登记费,托管年费,法人股权转让变更登记费。在政策融资方面,产权交易所通过对企业进行整体策划,帮助企业申请国家无偿拨款。

在债务融资方面,产权交易所可以利用自身同银行以及担保公司的良好互信关系,帮助企业从银行获得贷款。在权益融资方面,在产权交易所内企业可以通过技术转让、技术入股、股权转让以及增资扩股等方式融得资金。进一步完善中小企业资信评估体系,吸引更多优秀中小企业参与产权交易,大力推动产权交易所转型,积极探索股权拆细交易、做市商制度,利用广泛良好的社会资源及熟悉资本市场优势,通过多种方式,成为私募股权基金与中小企业结合的“助推器”。

参考文献

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[2]郭戎.部级创业投资引导基金:促进资本与创新结合的重要工具.中国高新区[J].2007(10)

[3]于凤坤.政府创业投资引导基金的实践与作用.中国科技投资[J].2007(9)

信托融资范文第10篇

但是，信托融资也并非坦途。据路透社报道，为配合中央调控楼市政策，中国银监会近日开始调查房地产信托业务。其中，使用信托融资较为频繁的绿城中国成为被清查的对象。虽然公司出面予以否认，然而需要看到的是，在信托融资成本已经高达15%~30%的情况下，以信托为资金主要来源的房地产公司，或面临更大的资金压力。

九月份两次信托融资

9月份成为嘉凯城融资高峰期。9月21日，嘉凯城公告了委托融资计划：董事会审议通过嘉业国际城项目收益权信托融资方案，同意无锡嘉启房地产开发有限公司(以下简称“无锡嘉启”)与昆仑信托有限责任公司(以下简称“昆仑信托”)合作，进行信托融资。无锡嘉启注册资本为8160万元人民币，为嘉凯城下属控股公司。

协议的主要内容是：无锡嘉启通过向昆仑信托转让无锡“嘉业国际城”项目的收益权，融资人民币5亿元信托资金，信托期限为18个月，综合成本不超过14.75%/年。

这已经是凯嘉城九月份的第二次信托融资了。早在9月7日，嘉凯城公告表示，旗下中凯有限公司拟通过向五矿信托转让对其全资子公司上海源丰投资发展有限公司发放的5.7亿元委托贷款产生的债权进行信托融资4亿元~5.7亿元，信托期限为18个月，信托成本为每年15%。

一边忙着融资，一边忙着回笼资金。在9月7日的公告中，嘉凯城还宣布拟以总价4833万元出售苏州市山塘公司27%的股权。

一位不愿透露姓名的杭州上市房企证券事务代表表示：“从其15%的融资成本看，并不是太高，不过考虑到其上半年的回款并不是很充分，加上现金支付短期借款和一年内到期的长期借款的缺口很大，融资压力也较大。”

房屋销售不见起色

然则，回笼资金最常见的方式――房屋销售却不见起色。

嘉凯城中报业绩显示，2011 年上半年实现合同销售额15.92亿元，合同销售面积11.39 万平方米，仅实现全年70 亿元销售目标的23%。上半年营业收入27.67亿元，同比下降21.82%，实现归属于母公司股东的净利润728.95万元，同比下降了98.39%。

中邮证券房地产分析师张鹏告诉《投资者报》，2011年嘉凯城全年可售量在100-120亿元，公司目前拥有项目储备23个，共计618万平方米；下半年推盘规模占全年的70%。但是去年以来的房地产调控，全国各地的房地产销售都出现了交易量低迷。虽然，嘉凯城的楼盘布局全国，但是面对严厉的房地产调控，要实现销售预期，难度很大。

据悉，房地产项目结算进度直接影响嘉凯城报告期的经营业绩。根据公司现有项目开况，2011年可结算项目将多数集中在三、四季度结算。由于项目结算不均衡，一至三季度项目结算规模相对上年同期减少，导致预计可确认的销售收入和净利润较上年同期减少。

公司把希望寄托在下半年，称“本年度可结算的大部分项目集中在下半年竣工，随着这些项目陆续竣工并转入结算，预计下半年的结算收入和营业收入相比上半年有较大增长。”但是，在房地产调控严厉的情况下，要实现顺利结算谈何容易。

张鹏分析说，根据公司年初制定的竣工计划，下半年结算的主要看点在于杭州东方红街、苏州苏纶场等项目。这两个项目定价分别高达3万元/平方米和6万元/平方米，毛利率很高但销售起来有较大难度。从中报业绩看，预售款项不多，销售回款也不好，今年业绩不容乐观。

资金压力巨大

与此同时，嘉凯城的资金愈发紧张。

早在今年3月份，嘉凯城全资子公司浙江名城房地产通过竞拍以总价14.5亿元获得杭州市余杭区一地块的土地使用权。嘉凯城新增土地一处，新增土地储备面积8.3 万平方米，新增规划可建建筑面积23.2 万平方米。

截至今年6月末，公司储备项目累计土地面积近739.82万平方米，其中权益建筑面积480.75万平方米。目前公司项目土地储备丰富，足够未来3~5年的发展。

看起来项目储备是多了，但在目前的情况下，地多意味着资金压力更大。如果公司要继续开发，那么需要进一步的资金来源。拿地本身让嘉凯城的货币资金出现了下降。中报显示，截至6月末，嘉凯城的货币资金为15.92亿元，比年初的25.93亿元减少了38.6%，主要为支付土地款增加所致。

另外，公司短期借款为33.21亿元，比年初26.98亿元多出23.09%。一年内到期的非流动负债1.56亿元。短期借款和一年内到期的负债之和为34.77亿元。货币资金与之还有19亿元的差距，嘉凯城的融资压力很大。长期借款53.7亿元，较期初增长43%，主要是投入项目储备及开发建设增加。剔除预收账款后的速动比率同比下降0.29倍，资产负债率为72.7%，同比提高8.7%。

但融资也已经越来越难。戴德梁行综合住宅服务华东区主管伍惠敏表示，融资渠道继续缩窄。伴随着央行连续六次提高存款准备金率，信贷，尤其是房地产开发贷款将被明显压缩，同时作为上半年境内房企融资热点的信托渠道的监管也在加强。