民生证券论文范文

民生证券论文范文第1篇

8月28日，国家发改委主任徐绍史、财政部部长楼继伟向全国人

>> 府院动向 府院动向等 常见问题解答 当前所在位置：中国论文网 > 管理 > 府院动向 2013年26期 府院动向 2013年26期 杂志之家、写作服务和杂志订阅支持对公帐户付款！安全又可靠！ document.write("作者： 本刊编辑部")

申明:本网站内容仅用于学术交流，如有侵犯您的权益，请及时告知我们，本站将立即删除有关内容。 两部委：房产税改革试点范围将扩大

8月28日，国家发改委主任徐绍史、财政部部长楼继伟向全国人大常委会作报告时，双双提到“扩大个人住房房产税改革试点范围”。

【评点】房产税改革试点范围的扩大，短期无疑会令房产市场及下游地板市场受到一定的冲击，但从中长期看，房产税对遏制炒房投机、引导理性消费起到了一定作用，也将利于整体地板行业的长期发展。具体看来，征收房产税是个系统工程，税率、增收对象如何制定，还需要考量。房产税征收时，必须设定一定的免征额，避免增加一些低收入群体的税收负担。另外，是按价值量征税还是面积征税，都需要测算和调研。 国务院：扩大信贷资产证券化试点

8月28日，国务院总理主持召开国务院常务会议，决定进一步扩大信贷资产证券化试点。会议指出，在实行总量控制的前提下，扩大信贷资产证券化试点规模。优质信贷资产证券化产品可在交易所上市交易，在加快银行资金周转的同时，为投资者提供更多选择。

【评点】银监会此前出台的8号文是信贷资产证券化的助推器。此外，和以往试点不同的是，此次信贷资产证券化的核心是盘活存量资产，等同明确了信贷资产证券化后资金的投向问题。 国土部：尚未下发农地流转试点工作指导意见

日前有媒体报道，国土部已于6月下旬下发《关于开展农村集体经营性建设用地使用权流转试点工作的指导意见》。对此，国土资源部新闻处处长谢晖表示，经向国土部相关部门核实之后确认，国土部并未下发上述文件。不过，谢晖并未告知在国土部层面相关指导意见的具体进展。

【评点】所能带来的红利，目前还难以估算。但就拥有农地的上市公司而言，如何盘活资源、发挥出农地的更大效益将是一个重大课题。总之，农地流转是改革的方向所在，只是目前还存在一些政策法规的障碍需要完善，文件的正式出台还需要时间。 《财经》答疑 新兴经济体增长放缓？

问：最新数据显示，二季度新兴市场经济增长动能普遍不足，加上近期国际资本流出对新兴市场造成较大冲击，未来新兴市场经济增长压力是否会加大？

答：随着市场对美联储退出QE预期的加强，近期资本加速流出新兴市场，汇率大幅贬值，那些经常账户赤字严重的国家受冲击最大，其中包括印度和印尼。资本大规模流出新兴市场对其经济增长的影响较大。

为稳定汇率，新兴市场国家不得不将政策利率保持在较高水平，限制了货币政策放松以刺激经济增长的空间；股市下跌减少了居民财富，不利于消费；货币贬值有利于改善出口，但一些新兴市场国家的私人部门累积了较大的美元负债，偿债负担加重。

另外，近期中东局势紧张造成石油价格上涨，这对新兴市场经济增长形成新的冲击。

总体看来，下半年新兴经济体还将继续面临着QE退出导致的资本外流的影响，短期油价上升也会对其经济增长带来另一个不确定因素， 预计下半年新兴市场经济增长将继续维持疲弱，难有惊喜。但部分东南亚小型经济体可能受益于欧美日发达经济体的复苏，增长企稳。 数据气象

制造业PMI

地区——中国

时间——2013年8月

趋势——趋稳或略升

国家统计局9月1日公布的最新数据显示，8月中国制造业PMI为51，创16个月新高。

与此同时，具有民间PMI之称的汇丰制造业PMI8月终值为50.1，与预览值持平，创四个月高点。这显示我国制造业经济发展动力有所增强，企稳回升的态势更趋明显。

国内市场需求的恢复，很大程度上来自信心的增强。国家近期一系列稳增长、调结构、促改革、惠民生综合举措的推出和落实，稳定了社会预期，提振了市场信心。

外需市场也有所好转。这是由于欧美日等主要经济体经济改善，外部需求有所增加，加上中国促进贸易便利化、推动进出口稳定发展等措施的出台，制造业进出口形势有所好转。

民生证券论文范文第2篇

关键词:社保资金 资金来源 管理多样化

一、 社保资金来源多样化

社保资金中养老保险及医疗保险占据主要部分，特别是养老金成为我国一大难题。如2005年，我国养老社会保险个人账户亏空已高达8000亿元，而按照我国现行的养老社会保险制度，我国的养老金工资替代率约为58.5%，其中20%来自社会统筹，38.5%来自个人账户，显然，如此巨额的个人账户的亏空已对养老社会保险制度构成了严重的威胁。例如养老社会保险转制成本处置政策的制度性缺陷导致社保资金的缺口增大。目前我国的养老社会保险筹资模式由现收现付制转入部分积累制。而实行部分积累制后，按照当时的规定，通过养老社会保险缴费所筹集的资金在使用时分为两大块，一块进入社会统筹基金，一块则进入个人账户，进入个人账户的资金达个人缴费工资的11%.由于有部分养老社会保险缴款进入了个人账户，结果导致在转制前参加工作的老职工在原现收现付制下积累的部分养老金权益无法在新实施的部分积累制中找到对直的资金来源，这就产生了所谓的养老社会保险转制成本。此外，根据我国2010年11月1日零时最新统计：60岁以上老人已占到总人口的13.26%，65岁以上老人占总人口的8.87% ，同比上次2000年普查上涨了1.91个百分点。而国际老龄化社会的标准是：60岁以上老人占总人口>=10%、65岁以上老人占总人口>=7%，我国已大大超出了这一标准。

那么，政府该如何能更多地筹集社会保障资金？从中国的实践来看，政府可以通过无偿性收入（税收）、有偿性收入（债务）、变卖公有资产及社保基金证券化来达到增加社会保障资金的目标。

(一)无偿性收入筹资

利用税收为社会保障制度筹资最大的优势在于它的无偿性，政府没有还本付息的压力。随着“费改税”的逐步推行，开征社会保障税业已提上了议事日程，其主旨在于解决社会保障资金筹集中的非效率问题。在社会保障资金筹集的过程中，环节过多，操作复杂，人财物耗费巨大，直接导致了效率的低下。开征社会保障税达到“强化社会保险费的征收，解决统筹缴费中的拖欠问题”，“使社会保障资金的筹集固定化、规范化、社会化、集中化”的目标，在当前难以企及。

例如，三成公益金划拨社保基金的资金注入。

财政部网站公告显示，每年都有大量的中央公益金分配给全国社会保障基金，用于补充全国社会保障基金的不足。据全国社保基金会理事会官方网站上公示的年报统计，2002年至2010年，中央财政共拨入全国社保基金资金共计3641.74亿元。其中，公益金约为771.12亿元，占到划拨总额的21.17%。这九年间，全国共筹集公益金2512.91亿元，划入全国社保基金的占到30.69%。据全国社会保障基金会理事会办公厅综合处相关负责人介绍，中央公益金是财政拨款的重要组成部分。每年的公益金并不会作为专项资金被专项使用，而是由基金会统一管理运营。划拨变动：社保分成60%中央公益金。

(二)有偿性收入筹资

发行长期国债来筹集社会保障资金是许多制度设计者的底线，长期的国债可以为社会保障制度提供必须的资金，可以变现收现付制为基金制，且为国企改革、整个国民经济的好转提供制度保障和充裕的时间。支持这一观点的理由可以概括如下：

1、宏观债务负担不高，国债负担率和财政赤字率远远低于国际警戒线

在我国国有商业银行不良贷款总规模当在27000亿元以上。除去可以回收的，这其中不良贷款的净损失将在19860亿元左右，占1999年GDP的24％。相比之下，国家对国有职工的隐性养老金债务的总额具有更大的不确定性。

2、居民应债能力偏低

整个20世纪如年代居民的应债能力基本上在1％上下徘徊，波动很小。而居民储蓄存款增长年均32.7％，增长既快且稳，低下的居民应债能力给政府以充分的发债空间。

在制度变迁的过程中，随着经济风险由集中控制向分散化的转变，未来的不确定性使得居民进行储蓄成为必然。这部分储蓄通常是由于防范不测之需和谨慎性动机而进行的储蓄。另一部分储蓄则为由于国有企业资产的流失，以及国家金融资产转移到个人手中而形成的储蓄。随着国家金融存款实名制，居民储蓄存款在很大程度上便得以明示。这样一来，居民用来应债的资金来源便不如现在这般充足。居民的实际应债能力便会大大提高，进一步提高它的余地便不会太大。

3、财政赤字和国债规模的扩大不会引起通货膨胀

1993年以后财政不再向中央银行透支斩断了财政赤字直接形成银行增发货币从而引起通货膨胀的可能性。

(三)公有资产出售

2001年的国有股减持，到今天的国有股转持，“肩负国家养老战略储备”的全国社保基金终于重获稳定的资金来源。

国有股转持社保基金，主要的意义在于增加了社保基金的资金来源，在当前促进内需、鼓励消费的宏观经济政策下，此举体现了国家完善社会保障体系、保障民生的决心。虽然划转给社保基金的股权还不能满足社会保障的需要，但对于提升老百姓对于国家给予养老支持的信心是很大的。据全国社保基金理事会理事长戴相龙介绍，截止到2010年12月底，国有股转持、减持223.08亿股，发行市值达到1307亿元。

一方面，如果可以用发行大量国债的方式来为社会保障体制筹集资金，那么出售资产同样可以达此目的。资料表明，增加的政府开支主要投入了国有部门，发行国债就意味着国有部门的扩大，而出售资产则意味着国有部门规模不变或者收缩。从这个角度来看，发行国债只是一种筹资行为，出售资产筹资可以同时成为国有经济布局调整的手段，可以把宏观的总量政策与微观的结构性改革结合起来。 另一方面，由于我国国企改革不到位，难以做到自负盈亏，财政安排了大量的亏损补贴加重了财政负担。同时 ，长期过多的补贴，也不利于企业发展，易形成对补贴的依赖性。因此，适当地出售国有资产有利于财政的优化，有利于财政体系和证券市场的健康，按照最新国家“有进有退”方针对国有经济进行根本性的改革和布局调整，大幅度收缩战线，也是中国经济实现长治久安的必由之路。

(四) 证券化

(1)成立投资公司使其证券化上市筹集资金。

(2)新上市股份公司原始股按一定比例出售给社保基金，社保基金在从市场上得以变现筹集资金。

(3)投资产业尤其是资源类产业并使其成为未来上市的股东。在证券市场筹集资金。

(4)在股市低迷时投资证券市场中价值极被低估股票，以取得投资收益。

二、 社保资金管理多样化

作为国家重要的战略储备，全国社会保障基金目前的资产规模已超过9000亿元，比建立之初增长了10倍之多。 这笔老百姓的“养命钱”，究竟是如何在十年多的时间里践行其“保值增值”的投资理念呢？坚持增强投资运营好全国社保基金的历史责任感。社保基金事关民生改善、社会稳定和国家长治久安，管好人民每一文“养命钱”是国家赋予的崇高使命和历史责任坚持审慎投资方针，确保全国社保基金长期稳定收益。要坚持长期投资、价值投资和责任投资的理念，正确处理扩大基金规模和优化资产结构、提高基金收益和防范投资风险的关系，建立安全有效的投资决策和风险管理体系

全国社保基金成立于2000年8月1日，这笔基金是中央政府集中的社会保障资金，主要用于弥补我国人口老龄化时期养老金收支不足，担负着我国应对老龄化高峰时期社会保障的重要任务。

(一)投资股权投资基金(即PE)

2008年底至2009年初，全国社保基金以国内第一家可以自主投资PE的机构投资者身份，承诺对弘毅和鼎晖两只股权投资基金各投资20亿元。 在此之后，全国社保基金不断加大PE投资，到2010年底一共投资了8只PE，承诺投资127亿元，实际出资78亿元。

(二)投资股票

全国社保基金已先后对交通银行、中国银行、工商银行、农业银行、国家开发银行、京沪高速铁路、大唐科技集团等进行直接股权投资，目前累计直接投资近1700亿元。

(三)投资产业

投资资源类产业，随着经济发展，资源不断被消耗，资源日益稀少，随资源价格不断上升，达到保值增值。 投资有发展产业。

(四)支持保障房建设

“社保基金管的是全国人民的‘养命钱’，只有在风险几乎为零的情况下，才会介入。”一位国有大银行公司部的有关人士说，今年国务院明确提出了全国要建设1000万套保障性住房的任务，并与各级地方政府签订了责任状。在全国“两会”开幕前，全国社保基金宣布投入保障房建设，释放了明确的政策信号。“保障房”加“社保基金”， 更稳固的保障房资金来源和更可靠的社保基金投资收益。更稳固的保障房资金来源和更可靠的社保基金投资收益。

三、结论

与我国人口老龄化加快发展趋势相比，现有社会保障基金规模依然不足，全国社保基金未来发展空间仍然十分巨大，提高社保基金投资收益率的潜力还很多。今后，全国社保基金要增加对社会保障房建设的支持力度，增加委托股票投资的组合，稳定和增加对股票的投资，增加对未上市公司股权和股权投资基金的投资，创造条件启动对养老事业项目的投资，适当扩大对境外投资的范围和金额。根据全国社保基金理事会的预测，到2015年，全国社保基金理事会管理的基金规模将达到1.5万亿元，而在其“保值增值”投资理念的指导下，其未来的投资也将更加成熟稳健。现有社会保障基金资金明显不足，今后需要社保资金来源保证社会保障资金来源多样化及有效的管理变得尤为重要。改革要扩大思路，政府可通过无偿性收入（税收）、有偿性收入（债务）、变卖公有资产及社保基金证券化这四种方式来保障社保资金来源的稳定。无偿性收入（税收），可增加资源税，即可增加收入还可以减少资源浪费。社会保障基金可以使社保基金证券化，以及投入保障房建设。社保资金来源及管理的多样化，使社会保障基金不断扩大和保值增值。

参考文献:

[1]朱永利 政府在养老保险制度发展中的职能 [期刊论文] -现代企业教育2008(20)

[2]石宏伟.孟庆超 我国社会养老保险基金增值的投资分析 [期刊论文] -江西社会科学2008(10)

[3]于慧君 我国养老基金投资模式的选择与对策 [学位论文] 硕士2006

[4]周志凯 试论养老保险制度的可持续发展 [期刊论文] -理论月刊2005(6)

[5]张琦 养老金体制改革与基金业发展的互动――经验借鉴与现实选择 [学位论文] 硕士2005 杨洁 养老保险基金管理的经济效应分析 [学位论文] 硕士2005

[6]上海社保基金监管创新研究 - 2009

民生证券论文范文第3篇

关键词：商业银行 操作风险 收入法

中图分类号:F830 文献标识码:A

文章编号:1004-4914（2010）12-187-02

按照2004年6月公布的《巴塞尔新资本协议》，商业银行资本充足率的计算必须包括商业银行操作风险所需资本，因此商业银行操作风险的度量非常重要。目前度量商业银行操作风险的方法有很多，其中的收入法受到学者的普遍关注。使用收入法准确度量商业银行操作风险的关键是收入模型中参数的合理选择。从以往文献看，学者们在使用收入法时所选择的参数都不一致。那么使用收入法时到底选择哪些参数才更为准确呢？本文以中国工商银行为例，借助其财务报表找出该商业银行净利润的详细构成，试图构建比较准确统一的收入法参数指标体系。

一、理论基础与文献回顾

（一）收入法的理论基础

收入法中的操作风险是指广义的操作风险，即信用风险和市场风险之外的所有风险都视为操作风险。一般选取银行净利润为目标变量，然后考虑各个风险因素对目标变量的影响。净利润的波动在很大程度上可以被市场风险和信用风险因素解释，剩下那些不能被解释的部分就可视为银行的操作风险引起的净利润波动。在多元线性回归中可决系数R2定义为回归平方和与离差平方和之比，主要反映目标变量的波动在多大程度上能够被解释变量解释。在收入法中，目标变量是净利润，解释变量是市场风险和信用风险，不能被解释变量所解释的部分可以视为由操作风险引起的商业银行净利润的波动。

波动一般用方差表示，所以σop2=σtotal2×（1-R2），σop2表示由操作风险引起的银行净利润的波动，σtotal2表示银行净利润总的波动。如果商业银行净利润的波动服从正态分布，则在置信区间为99.9%时，正态分布的分位数为3.090232，得出统计期间操作风险引起的未预期损失。即Lop=3.090232σop，其中Lop为操作风险引起的未预期损失，σop为由操作风险引起的银行净利润波动的标准差。

（二）文献回顾

樊欣、杨晓光（2004）用收入法分别对浦发行、深发行进行了资本计量，收入法中被解释变量为净利润，解释变量有真实GDP增长率、一年存贷利差、上证综指年平均值。同时用证券法分别对浦发行和深发行的操作风险做了计量。严廷（2007）以浦发银行为对象，分别用基本指标法、标准法和收入法计量它的操作风险资本。其中收入法中，以净收入为目标变量，用真实GDP的增长率（GDP增长率/CPI）和深市综指一年内的平均数反映市场因素，用年均利息回收率反映信用因素。高成乾、刘颖飞（2007）用收入法分别对深发行、浦发行、招商银行、民生银行的操作风险进行了计量。收入法中目标变量选了净利润，自变量有真实GDP、五年贷款利率、企业景气指数。又用基本指标法分别度量了上述4家银行的操作风险。汪俊鹏（2007）在硕士论文中用收入法分别对浦发行、民生银行、招商银行的操作风险进行了计量，选取净利润为目标变量，自变量选取了真实GDP增长率[(GDP-CPI)/GDP]、五年存贷利差、企业景气指数、上证综指收盘价，数据为2002年至2006年季度数据。王文（2007）在硕士论文中用收入法分别对浦发行和民生银行的操作风险进行了计量，目标变量为净利润，自变量为GDP增长率、上证综指一年平均值、银行不良贷款率。李雪（2008）在硕士论文中用收入法分别对工行和中行的操作风险进行了计量，目标变量为净利润，自变量选了真实GDP增长率、上证综指一年内平均值、一年存贷利差、不良贷款率。进行逐步回归最后自变量保留真实GDP增长率、不良贷款率。魏一鸣（2008）在硕士论文中用基本指标法和收入法对浦发行的操作风险进行了计量，同时用这两种方法对民生银行的操作风险进行了计量。收入法中目标变量选取为净利润，自变量选为真实GDP增长率、一年存贷利差、不良贷款率、企业景气指数、上证综指一年内平均值。唐淑君、张红鹰（2009）用基本指标法、收入法和证券法分别对深发行的操作风险进行了计量，收入法中用净利润为目标变量，解释变量中有真实GDP增长率、一年存贷利差、上证综指一年平均值。同时也用这三种方法对浦发行做了计量。沈怡斐（2009）用收入法分别对浦发行、深发行、民生行的操作风险进行了计量，目标变量为净利润，自变量有GDP增长率、CPI、银行业指数、不良贷款率。他还用基本指标法和支出法分别对三个银行的操作风险进行了计量。吴军海(2009)用收入法分别对浦发行、深发行、中行进行了资本计量，收入法中被解释变量为净利润，解释变量有真实GDP增长率、不良贷款率、一年存贷利差、上证综指年收盘价。王岩（2009）对样本银行的操作风险用收入法做了实证计量，一开始模型中以净利润为目标变量，以真实GDP增长率、不良贷款率、利息收入、企业景气指数为自变量。运用逐步回归法，自变量中剩下真实GDP增长率和不良贷款率。

文献回顾发现，有的学者以不变价格计算的环比GDP增长率除以CPI增长率作为真实的GDP增长率来反映社会整体经济状况。笔者认为既然是以不变价格计算出来的环比增长率就没有必要再除以CPI增长率了，因为不变价格计算出来的环比增长率就已经剔除了价格变化的影响。以前的学者基本都没有考虑到一年内存贷款利率可能多次调整的因素，只取某一时期公布的利率为参数。本文充分考虑了这一因素，所以以一年整存整取存款（贷款）利率调整时间间隔日期为权重对每年内各期公布的存款（贷款）利率进行加权而得该年度的综合存款（贷款）利率。以前的学者基本上都是用每年的最后交易日收盘价来反映该年度的总体证券指数情况，显然这是不科学的，因为每年度内每天的证券指数都在变化，况且有的变化比较大。本文用每日收盘时上证综指的年度平均值来反映一年内的总体证券指数情况，每日收盘时上证综指的年度平均值主要用炒股软件在各年最后一个交易日处做250日移动平均线得出[MA（250）]。本文将从商业银行的财务报表入手，找出影响该商业银行净利润的主要因素变量。

文献回顾可知，各学者的参数选取有较大的不同。如果我们能构建一个比较准确统一的参数体系的话，就可供我国普遍的商业银行参考。下文以中国工商银行为例，从其财务报表入手，试图构建一个比较准确统一的基于收入法的商业银行操作风险度量参数体系。

二、收入法中模型的设定及数据说明

（一）收入法中模型的设定

我们以分析工商银行的2008年财务报表为例，可知营业收入由利息净收入（84.9%）和非利息收入（15.1%）组成，其中利息收入中客户贷款及垫款利息收入占69.7%，证券投资收入占23.3%，其它利息收入占7.0%（由存放央行款项、存放和拆放同业及其它金融机构款项）。利息支出主要由是给付存款利息。非利息收入=手续费及佣金净收入（94.2%）（结算和清算及现金管理、个人理财及私人银行、投资银行银行卡等）+其它非利息收益/损失（投资收益、公允价值变动净损失、汇兑及汇率产品净损失、其他业务收入）。营业支出由业务及管理费用、营业税金及附加、资产减值损失、其他业务成本构成。（营业收入-营业支出）+营业外收支净额-所得税费用=税后利润。从以上分析可知，银行净利润主要由贷款收入、存款支出、证券投资收入、手续费及佣金收入影响，所以本文初选了剔除价格因素的GDP增长率（以不变价格计算的环比GDP增长率）、一年存贷利差ld（一年整存整取贷款利息率-一年整存整取利息率d）、银行不良贷款率bl、企业景气指数（主要体现贷款量）qy、每日收盘时上证综指的年度平均值i（工商在上交所挂牌上市）五个变量作为目标变量净利润np（net profit）（损益表数据中）的自变量。因此收入模型可以表示为：npt=β0+β1GDPt+β2ldt+β3blt+β4qyt+β5it+t，其中μ为随机干扰项。

（二）数据说明

中国工商银行是在2006年10月在上交所上市，从其公开的财务报表只能查到1998年至2008年的年度净利润、2000年至2008年的不良贷款率，从表中可以发现从2004年开始其净利润增加了十几陪，主要是因为从2004年开始其采用的会计准则有所变化，2004年按变化前的准则计算的话为2043百万元。用邹氏参数稳定性检验来检验2004年对银行净利润来说是否突变点，但由于n1=6，n2=5

GDP数据来自中国统计年鉴（以不变价格计算的相对上一年度的增长率）。从中国统计年鉴获得1999年至2008年的企业景气指数。考虑到一年内存贷款利率的调整因素，所以以一年期整存整取存款（贷款）利率调整时间间隔日期为权重对每年内各期公布的存款（贷款）利率进行加权而得该年度的综合存款（贷款）利率。上述11年间银行业一年期整存整取存贷利率数据从中国金融统计年鉴获得。本文用每日收盘时上证综指的年度平均值来反映一年内的总体证券指数情况，每日收盘时上证综指的年度平均值主要用炒股软件在各年最后一个交易日处做250日移动平均线得出[MA（250）]。

三、实证检验及分析：以中国工商银行为例

对工行净利润分布是否服从正态分布作J-B检验。选取中国工商银行的净利润数据，用Eviews5.0做J-B检验，得出在显著水平α=0.01时，净利润的J-B统计量为5.285249，对应的P=0.071174>0.01，所以可以认为工行净利润服从正态分布。对收入初始模型npt=β0+β1GDPt+β2ldt+β3blt+β4qyt+β5it+t进行逐步回归，并做参数相关性检验、t检验、F检验、相关性检验、异方差检验、邹氏检验，得出银行净利润np=f（bl，i）为最优。最终回归模型为：npt=β0+β1blt+β2it+t，拟合结果为np=29159.67-1918.043bl+18.43262i。被解释变量净利润np的标准=38540.61，即σtotal=38540.61，R2=0.859512（说明银行净利润的波动约有14%是由操作风险引起的，符合国际上普遍认同的标准10%~20%），所以σop2=σtotal2×（1-R2）=208677871.5，σop=14445.68695。所以操作风险引起的未预期损失Lop（操作风险计量资本）=3.090232×14445.68695=44640.52407百万元。

四、结论

现阶段由于我国商业银行内部数据不足，采用高级计量法度量操作风险相对困难，我国商业银行普遍可以采用对风险敏感程度较高的收入法来度量操作风险。该法需要的横向数据和纵向数据相对多些，不过数据比较容易获得，计算过程相对复杂。该法下的操作风险度量虽然不与银行的损失数据相联系，但与银行的运营情况相联系，在一定程度上可以反映不同银行的风险特征。

要借助收入法准确的度量银行的操作风险的前提是必须建立一个准确合理的收入模型。在初始模型中我们应该选取剔除价格因素的GDP增长率（以不变价格计算的环比GDP增长率）、一年存贷利差（一年整存整取贷款利息率-一年整存整取利息率）、银行不良贷款率、企业景气指数（主要体现贷款量）、每日收盘时上证综指的年度平均值（工行在上交所挂牌上市）五个变量作为目标变量净利润（损益表数据中）的自变量，进行逐步回归并做参数相关性检验、t检验、F检验、相关性检验、异方差检验、邹氏检验等检验得出最终回归模型方程，从而得出所需操作风险计量资本。

[本文为云南大学川优秀青年教育基金资助项目(重点项目),项目编号：09KT001]

参考文献：

1.樊欣,杨晓光.操作风险度量：国内两家股份制商业银行的实证分析 [J].管理系统工程,2004（5）

2.汪俊鹏.基于收入模型的商业银行操作风险实证研究[D].武汉：武汉理工大学,2007

3.李雪.中国工商银行操作风险实证分析[D].陕西：西北农林科技大学，2008

4.魏一鸣.商业银行操作风险度量及实证分析――以浦发银行和民生银行为例[D].南京：南京理工大学,2008

5.沈怡斐.商业银行操作风险度量模型的比较与分析[J].金融论坛，2009（1）

6.高铁梅.计量经济分析方法与建模[M].北京：清华大学出版社，2006

7.张晓峒.Eviews使用指南与案例[M].北京：机械工业出版社，2007

民生证券论文范文第4篇

关键词：股票 投资 风险防控

股票市场的发展，在一定程度上代表了我国的经济发展，因此，建立一个和谐、稳定的股票市场是我国持久追求的目标。在证券市场里什么意外都可能发生，所以，这就要求股民必须具备相应的股市知识，切不可盲目跟风，看见有人在股市赚了钱，就盲目地在股市里投资，结果不仅没有挣到钱，反而赔进去更多。如何杜绝大众盲目进股市的现象，如何能够让大家认识股票投资的风险，在已有的认知下进行合理的投资，本文结合各方资料，就此问题展开了分析并给出了具体的解决方案。

一、股票投资简介

（一）股票与股市

股票是股份证书的简称，是股份公司为筹集资金而发行给股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。股票市场是股票发行和交易的场所，包括发行市场和流通市场两部分。股份公司通过面向社会发行股票，迅速集中大量资金，实现生产的规模经营。

（二）股票投资：炒股

在证券市场进行投资，就是我们俗称的“炒股”。炒股，有着各种各样的题材，但大多都是炒经营业绩或与经营业绩相关的题材。所以在股市上，股票的价格与上市公司的经营业绩呈正相关关系，业绩愈好，股票的价格就愈高；业绩差，股票的价格就要相对的低一些。但也不是绝对的，有些股票的经营业绩每股只有几分钱，但其价格比业绩胜过它几十倍的股票还高，这在股市上是非常正常的。因此，在选取股票时，一定要谨慎分析，密切关注该股之前的走势，利润，多听取有关专家的意见和建议，切忌盲目选股。

二、股票投资风险的类型与特征

（一）股票投资风险

是指投资者在进行股票投资过程中，遭受损失或不能达到预期收益目标的可能性。股票投资风险主要分为两大类，即：市场风险和公司特有风险。

1、市场风险

是指对所有公司都将产生影响的风险，它源于公司之外，表现为整个股市平均报酬率发生变动，购买任何股票都不能避免这类风险。比如当年的9・11事件，除了造成了巨大的生命损失，股市也随着这一事件持续低迷。

2、公司特有风险

源于公司本身的商业活动和财务活动（所投资公司近期的表现），表现为个股报酬率变动脱离整个股市平均报酬率的变动。例如前几年的三鹿奶粉被曝含有致癌物质三聚氰胺，就因为这一事件，该公司的股票大跌，很多股民在一夜之间倾家荡产。

（二）股票投资风险的特征

1、不确定性

股票投资风险具有不确定性。谁也不知道明天的股市会是什么样子，因此对于风险的估计，也是完全凭借已有的现象、经验，进行的推测，这是我们大多数投资者所能做的。

2、客观存在性

股票投资的风险是客观存在的。股市的利润是巨大的，但所谓“利润越大，风险越大”，股票投资的风险是客观存在的，没有哪个人敢保证那只股票是稳赚不赔的，纵然是有名的“股神”，也不是百分之百的赚钱，所以，对于股市，我们不能报有“零风险”的幻想。

3、相对性

为什么股市可以让人一夜暴富，也可以让人一夜倾家荡产，因为不同的股票，其所需要承担的风险不同。对于不同的投资者而言，风险也是相对的，如何把握好风险的相对性，是每一位股民的必修课。

4、可防范性

尽管股票投资风险是客观存在的，但是并非没有规律可循，我们要根据一定的方法，努力地去测量、估算可能出现的损失，尽力把风险降低到最小。

三、股票投资风险防控

（一）掌握必要的证券专业知识

股票是一门高深的学问，对于普通人来说很难研究透彻。但若是想凭借股票的投资获得成功，必须要话费大量的时间和精力去钻研证券知识。我们不排除有人凭借运气获得成功，但那毕竟是少数，要想获得长远的成功，专业的股票知识是必须要掌握的。

（二）了解投资环境，关注投资时机

股市与经济环境、社会发展、政策颁布等方方面面息息相关。政治安定，经济进步，民生安好，股市一定是繁荣、能挣钱的；反之，政局动荡、经济衰退、民不聊生，股市将会是灰暗的，是个吸金的黑洞。

（三）找到合适的投资方式

股票的投资方式有很多，这就要随着投资者的习惯、性格，结合当前的股市发展来确定适合自己的投资方式，切不可盲目跟风，也不可长期不变，要随时保持敏感，灵活的改变现有的投资方式，跟上股市的变化，才能保证自己立于不败之地。

（四）制定合理投资运营计划

大多数初入股市的投资者都将注意力放在试产改价格的涨跌上，却经常忽略本身资金的合理调整，要知道，资金的本身才是股市的基础。制定合理周密的资金运作策略，对于风险的防范具有十分重要的作用。

四、结束语

本文结合笔者查阅多方资料，就股票投资风险防控的问题展开了探讨，具体的分析了当前我国股市的现状及股市投资的风险所在，就股票投资的防控提出了一些建议，然而由于个人所学知识以及阅历的局限性，并未能够做到面面俱到，希望能够凭借本文引起广大学者的关注，加以指正。

参考文献：

[1]王健补.理财学[M].广州：暨南大学出版社.2005.318-328

[2]王小玲.中国股市系统风险实证研究[D].武汉科技大学硕士学位论文.2005

[3]张剑锋.上海股票市场投资风险研究[D].东北财经大学硕士学位论文.2004

[4]郭均盈.证券公司风险控制及预警研究[C].北京：中国金融出版社.2006

民生证券论文范文第5篇

【关键词】内部控制 信息披露 商业银行

一、引言

虽然近几年中国的银行内部控制机制和风险防范体系不断完善，但是金融机构，信贷资金违规案件仍不断出现，暴露了银行内部控制机制，风险防范和监管体系薄弱。监管部门，专家，学者，商业银行内部以提高银行的内部控制和信息披露为重点对象。中国的上市商业银行的内部控制有关的内部控制信息披露的基础上实施的是大多过于模块化和形式的，是不利于的商业银行的长远发展，同时由于投资者的信息不对称，也有较高的风险投资问题。

二、我国上市商业银行内部控制信息披露的规定

中国证券监督管理委员会，上海证券交易所和深圳证券交易所于2006年，出台《上市公司内部控制指引》。 2008年6月28日，中国的财务部，在国资委等5部委联合制定了《企业内部控制基本规范》，要求企业在内部控制方面实行自我评价，披露的年度自我评价报告，并可聘请会计事务所审计的证券及期货业务资格的内部控制的有效性。这标志着中国的上市公司，以完成一个完整的披露内部控制的片面披露，以满足监管需要的外部用户的信息，从自愿性信息披露的强制性披露与国际标准的全面改造，以满足决策的需要。

三、上市商业银行内部控制信息披露现状分析

本文主要以我国上市商业银行2011年的内控信息披露为基础，探讨在中国的商业银行如何提高内部控制信息披露问题。

目前我国上市的商业银行包括浦发银行（600000）、华夏银行（600015）、民生银行（600016）、招商银行（600036）、南京银行（601009）、兴业银行（601166）、北京银行（601169）、农业银行（601288）、交通银行（601328）、工商银行（601398）、光大银行（601818）、建设银行（601939）、中国银行（601988）、中信银行（601998）、平安银行（601318）、宁波银行（002141）。这样，我们研究的对象限定在浦发银行、华夏银行、民生银行、招商银行、南京银行、兴业银行、北京银行、农业银行、交通银行、工商银行、光大银行、建设银行、中国银行、中信银行、平安银行、宁波银行十六家上市银行2011年年度报告。我们的数据来源于上述十六家银行网站的2011年年报全文。

（一）披露的总体情况

16家上市商业银行都从不同层次对内部控制进行描述，并由监事会进行披露，大部分由会计师事务所出具的审计报告。

（二）董事会报告

大部分上市商业银行董事会均进行了对于内部控制责任的声明，如华夏银行对内部控制的责任声明“目标是保证财务报告信息真实完整和可靠、防范重大错报风险”。董事会按照《企业内部控制基本规范》要求对财务报告相关内部控制进行了评价，并认为其在2011年12月31日有效。另外相似的银行，中国农业银行，招商银行，中国民生银行。华夏银行成立于华夏银行风险管理和内部控制委员会，负责统筹，协调本公司的信用风险，市场风险，操作风险，发展为核心的全面风险管理和内部控制工作委员会工作规则，并确保其有效运作，建立了完善的内部控制系统的工作计划和实施方案。此外，南京银行，兴业银行，华夏银行，北京银行还披露了建立健全内部控制体系的工作计划和实施方案。

（三）监事会报告

各上市银行审阅了公司内部控制自我评价报告，对董事会报告无异议，并认为公司制定了较为完整、合理、有效的内部控制制度。

（四）会计师事务所的审核报告

会计师事务所的审核报告中，南京银行、农业银行、交通银行、工商银行、光大银行和中国银行没有披露会计师事务所内部控制的审计报告，其余的银行的内部控制的审计报告虽表述形式略有差异，但是都明确了会计师事务所对内部控制有效性发表审计意见和公司建建立健全和有效实施内部控制，并评价其有效性的责任。以及披露了内部控制具有固有局限性，存在不能防止和发现错报的可能性。

四、上市商业银行内部控制信息披露的不足

首先，银行内部控制信息披露的格式和内容比较随意，达不到标准，缺乏统一性。一些商业银行应付了事，并没有透露详细的信息。这种缺乏内部控制信息披露的格式和内容要求的详细信息，造成商业银行披露中无从入手。

其次，董事会，监事会对内部控制的意见都比较表象，缺乏实质性评估。这方面主要是由于董事会，监事会的缺陷，另一方面，也与目前的相关规定不够明确。

五、对上市商业银行内部控制信息披露的改进建议

证监会要规定商业银行的内控信息披露的相关格式及内容，用来规范上市公司的披露行为。会计师事务所出具的内部控制审计报告很多都只是停留于表象，缺乏实质性。

公司董事会，监事会应具体评价银行的内部控制，要求审计委员会或者独立董事会对上市商业银行的内部控制的有效性发表独立意见。

参考文献

[1]蔡文津.上市公司内部控制信息披露问题研究[D].厦门大学硕士学位论文，2009.

[2]唐红娟.论我国上市银行内部控制的信息披露[J].证券保险，2009， （10）：42-43.

[3]夏丽华.上市公司信息披露将进一步细化[N].中国证券报，2007-2-5.

民生证券论文范文第6篇

1从供给和需求量方面抑制房地产市场的投机行为

针对中国刚性需求和投机需求并存的情况，只有从供给和需求两方面着手，形成差别供给，抑制投机需求，才能从根本上解决民生问题和投机行为的矛盾性。一方面，可以引入房地产机构投资者。机构投资者具有独特的投资理念和运作方式，己经成为国际房地产资本市场发展中的重要力量。由于中国房地产市场中的投资者结构复杂，投机行为频繁严重，因此机构投资者的“领头羊”作用可以对房地产商进行重新洗牌。机构投资者具有较强的市场分析能力、管理协调能力和风险控制能力，引入机构投资者会增加房地产供给市场的竞争力，形成优胜劣汰的淘汰机制。

另一方面，应当扩大保障性住房的建设。考虑到居民住房需求的刚性，国家应该大力推动廉租房和保障性住房的建设，从根本上尽可能消除刚性需求给投机需求带来的基础性作用，使房地产价格对一消费和投资的影响得以加强，进而加强对实体经济的影响，强化货币政策效果。虽然目前中国在政策!二鼓励并从指标仁要求廉租房和保障性住房的建设，但是很多地方政府选择限价房来调节房地产供应效果。限价房是比一般商品房售价略低的商品房，其实质并不属于保障性住房范畴，限价房只有与廉租房、经济适用房政策配套使用才能对市场起到分级调控的作用。因此，扩大廉租房的建设，增加经济适用房，辅助建设限价房，刁能使保障性住房政策效用最大化。立足于短期，可以缓解高房价带来的民生问题，立足于长期，则可以控制房地产市场泡沫的增加，抑制投机行为。论文写作

2拓宽房地产融资渠道，推进直接融资的发展

中国的房地产融资主要是间接融资渠道，即银行信贷。这种间接融资方式会使银行成为承担市场分先的主体，一旦发生金融危机，就会对整个国家的金融体系造成重大冲击。如果我们能够大力发展直接融资渠道，沟通房地产市场和金融市场的连接机制，使房地产行业存在的行业风险分担给企业本身和其他金融机构，就能够有效的打击房地产行业中的投机行为，减少房地产市场泡沫，抑制房价。目前中国可以发展的直接融资渠道主要包括房地产典当、房地产信托和房地产资产证券化等。房地产典当是一种以房屋为抵押典当产品的特殊借贷关系，和抵押贷款相比，其在抵押期的管理上更加灵活，抵押期可以有使用和经营收入，在风险的控制上更为灵活。房地产信托是指房屋拥有者基于信用的基础，将房屋交给信托企业代为管理。信托企业作为一个专业的管理团体，通过对房地产的有效经营，使房地产具有一投资收入和稳定的回报，为委托者带来资金收入。

因此，信托的发展使得房地产开发商从以往的短期资金收入变为长期资金收入，可以有效的减少房地产市场中的短期投机行为，使房地产市场呈均衡发展。房地产证券化则是指通过以房地产或与房地产有关的债权作担保，发行股票、债券、基金等有价证券，再以发行的有价证券从市场筹集资金的融通机制。房地产证券化加快了资金的筹集速度，同时可以分散投资风险，提高房地产市场的流动性。

3加强房地产市场的金融立法

民生证券论文范文第7篇

关键词：证券市场；生态失衡；治理

中国证券市场已走过十五年的历程。伴随着改革开放的推进，证券市场也取得了较大的发展。截至2005年年底，我国境内上市公司达1381家，证券市场境内外累计筹资总额达18156。8亿元①。但是，我国股市在大发展的同时，股票市场的功能发挥严重不足，市场长期处于低效率的状态，十五年多的发展过程中出现了许多违法违规行为，和落后的股市文化相互作用，相互影响，使中国股市陷人了低效率的状态中。

现实表明，中国证券市场的许多层次和环节都出现了问题和偏离。本文借用生态学的概念，把中国证券市场比作一个生态系统——股市生态。现在出现的问题，说明中国股市已经发生了严重的生态失衡，证券市场生态的治理fgovernance of ecol0gyfor security market)已到了非进行不可的关键时刻。下面对中国证券市场生态及其治理进行分析。

一、股市生态现状

周小川(2004)等采用“金融生态”的概念，论文 来比喻金融运行的外部环境，它主要包括经济环境、法制环境、信用环境、市场环境和制度环境等。金融生态囊括了企业诚信、会计准则、法律制度、征信体系、地方政府按市场规律办事等内容。尽管随着市场经济体制的建立和完善，我国的金融生态已发生了很大变化。但一些制约金融健康发展的外部因素尚未得到根本改善，当前的金融生态还存在四方面的主要缺陷：金融市场体系的不完善、法律环境不完善、社会信用体系滞后、直接或间接的执法不力。

证券市场是整个金融体系的重要组成部分，股市生态也是“金融生态”的一个重要分系统。股市生态本身又包括许多分生态系统和“食物链”。这好比是一个大海，有浮游生物，有水草，有小鱼、大鱼等，它们共同构成了一个生态环境。在股市生态系统里，有上市公司的“公司治理生态”，散户

和机构投资者之间关系的“投资者生态”等。比如，股市中机构投资者与散户之间的关系就是自然界中大鱼和小鱼之间的关系，“食物链”非常简单。要使“大鱼”能够维持正常生存，就应该使“小鱼”保持足够多的数量，否则，“小鱼”被吃光，“大鱼”也无法生存。

美国股市生态和我国股市生态最大的不同在于它们有丰富的“水草”—— e市公司红利，“大鱼”不一定要靠吃“小鱼”来维持生命，而且可以直接吃丰富的“水草”。而我国上市公司的分红几乎可以忽略不计，即使分红多数也是圈钱的陷阱，股票分红对投资者没有吸引力。也就是说，美国的股市生态的食物链比中国长而复杂，而我国股市生态是一个非常脆弱的系统。

我国股市生态系统的脆弱性、带来问题的严重性凸显在各个方面。

多年来，与证券市场深度下调如影随形的是，层出不穷的“股市黑幕”和花样翻新的“金融诡计”时时冲击着投资者孱弱的信心，证券市场生态环境已被逼向“严重失衡”的境地。

上市公司高管频繁出事是近年来资本市场上一道令人尴尬的风景。硕士论文 而作为金融生态的重要组成部分，这又严重地影响着整个金融环境。不完善的金融生态孕育了高管们违规的土壤，于是一个恶性循环的金融生态出现在众人的视野。

银广夏等案件又表明，在上市公司“造假流水线”的各个环节上，提供信息的金融中介——证券分析师、会计师、律师们都发生了道德风险行为。不光是公司治理出了问题，“公司治理的生态”(ecology of corporate governance)也出了问题(李曙光．2002)。

股市低迷、道德滑坡、信用危机等现象的出现，与经济快速发展也极其不协调，并已成为阻碍经济发展的强大因素。市场交易中因信用缺失、经济秩序问题造成的无效成本已占到我国gdp的10％～ 20％，直接和间接经济损失每年高达数千亿元。

如同自然界的生态平衡遭到破坏会导致自然灾害一样，股市生态破坏以后，股灾的频率必然增加。现在，由于生物多样性的被破坏，我国股市已经出现生态环境恶化的后果。我国股市在2000年以前的10年间，发生过一次“危机”时刻和两次“紧张”时刻。但我国股市在2000年以后的几年间，已发生过两次“危机”时刻和两次“紧张”时刻。比较而言，我国股市危机的发生频率有了明显提高，股市危机的发生激烈程度也有了明显提高。

我国股市的运行安全主要受到两个方面的严重威胁：一是粗放式、掠夺式股市发展模式造成股市生态环境的全面恶化，正严重威胁我国股市的运行安全；二是我国股市的流动力提供机制正遭致不断破坏与削弱，同样已严重威胁我国股市的运行安全。

二、股市生态失衡成因

中国股市生态出现严重失衡，原因是多方面的，有制度原因，有文化原因，也有社会背景等方面原因。

首先，中国股市的生存危机是一种复合危机，是由多种因素组合并且具有多重影响的深层制度危机。正可谓“冰冻三尺非一日之寒”，中国股市的基本制度缺陷在长时期中被忽视、被容忍、被放纵，使得市场中的消极因素日益累积、相互交织，积极因素不断削弱、相互掣肘，以至于最终演化为危及股市根基的全面生存危机。中国股市已经成了没有自身供求关系、没有价格决定基础、没有内在选择空间的混乱与无序的市场。

其次，我国信用制度十分薄弱。当前，中国人均受教育的程度、职业道德、社会公德、信誉和风气方面都存在着诸多缺陷。市场经济是法治经济，也是信用经济。信用危机将不可避免地导致市场经济秩序的混乱，影响社会的稳定。

信用制度为股市制度之本，一个没有任何信用的股市就正如吴敬链先生所说的连都不如。但是，虚假报表、黑幕交易、价格陷阱、伪装上市、合同欺诈、假冒伪劣、地方保护等恶劣行为不时动摇着信用的基石。中国证券管理层在一系列基本制度创新上，错失机遇，在套牢了整个市场的同时也套牢了自己；上市公司的造假、银行的连环担保、政府官员的寻租、证券公司挥霍挪用保证金等等的全行业危机交织在一起，使市场的信用基础已经丧失殆尽。这些负面因素对中国股市产生了前所未有的负面影响，导致中国股市所赖以生存与发展的生态环境——社会环境、舆论环境与心态环境——都出现了自股市产生以来从未有过的严峻局面。信用的缺失，破坏了市场经济的基础，动摇了市场存在与发展的信心，挫伤了投资者的积极性，侵蚀着社会的公平正义。

再次，我国证券市场连年走低，固然与股权分置等深层次问题和结构性矛盾迟迟未能妥善解决息息相关，但市场违法违规盛行而投资者保护公信力孱弱显然也是重要原因。大量事实表明，在公司治理失灵、法律失灵、监管失灵等现象仍在一定范围内普遍存在的情况下，优质上市资源和资金资源的外流，更加重了这层隐陇。在此情况下，如果相关惩戒措施未能对弱势群体予以特别保护，以使其能够“与强共舞”，强势主体也因未受到足够的约束而拒绝与弱势群体和平共处，则中小投资者这些“小物种”将因受不到保护而黯然离场，其“生态灭绝”也会使基金、券商等机构这些“大物种”因缺乏“游戏玩伴”而孤独致死。

此外，我国股市的生态危机也有深刻的社会背景。一是中国社会正处于社会主义初级阶段，国情方面的某些固有矛盾，在民主法治尚不健全的情况下，在社会转型、利益调整中被放大、激化；二是中国正处在经济社会转型时期，根据后发国家的发展经验，处于这一时期的国家普遍都会遇到因为转型而带来的各种经济社会矛盾。2003年，我国人均gdp首次突破1000美元，达到1090美元，2004年人均gdp达到1 269美元，2005年达1 703美元①。根据国际经验，人均国民生产总值处于1000—3000美元这一时期，也是社会矛盾尖锐化时期、社会问题多发期、社会最不稳定期；从收入差距来看，基尼系数上升到o．4，就超过了国际警戒线标准，虽然这只是一种可能，但确有不少国家基尼系数超过0．4

①数据来自国家统计局网站：http：／／/law/">法律、监管、公司治理机制——四层制度体系的支持，这个体系应当是一个“正金字塔”；中国的现状恰是一个“倒金字塔”型制度结构，这样的资本市场无法发挥应有功能，而且其发展不具备可持续性。位于“金字塔”最底层的是资本文化，包括股权文化和债权文化，具体表现为社会意识、社会道德和社会风气等对资本市场的支持，这是资本市场赖以存在和发展的社会基础；在全社会都接受的和谐的资本文化基础上，需要一套完善、有效、独立的法律体系；“金字塔”自下而上的第三个层次，是完善、有效、独立的监管体系；监管体系之上，位于制度体系最上端的，是公司治理机制。

公司治理机制是保护投资者利益最直接的制度安排，它的有效性依赖于其他三项制度基础的坚实程度。在现实经济中，如果资本文化的意识薄弱，法律体系和监管体系也不完善，因此，也就很难形成有效的公司治理机制。

在许小年看来，这是一个倒置“金字塔”型的制度结构，而中国资本市场正是在这样一个制度环境中运行。结果是上面的市场规模越大、公司越多，倒塌的可能性就越大。这样的资本市场不仅无法发挥应有的功能，而且其发展不具备可持续性。

三、股市生态治理

由于中国股市的生态危机是一种复合危机，股市生态的治理也是一项复杂的系统工程，需要远见、需要决心、需要措施、需要执行。

一个重要的前提，是必须牢固树立和认真落实科学发展观，建立一个和谐的证券市场，改变过去政府及上市公司对投资者只讲索取，不讲回报的常态，建立起一种彼此共生共荣的环境，追求共同的利益，即以法制为依归，构建各个利益主体都能得到均衡、和谐保护和发展的证券市场生态环境。

对证券市场的功能也要有正确认识。职称论文《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(即国九条，2004年2月2日颁布)提出，证券市场要“促进资本形成、优化资源配置、促进经济结构调整、完善公司治理机制”，所有这些功能都在实体经济中。一句话，股市要为实体经济服务，股市不能自我循环、自成体系。股市发展得怎么样，光看指数、交易量、开户数是不行的，最终要看多大程度上促进了实体经济中长期资本的形成，要看在多大的程度上促进了实体经济中的资源优化配置，要看在多大的程度上促进了实体经济中的结构调整，要看在多大的程度上完善了公司治理机制。只有大家形成这样一个共识，资本市场才可能健康地成长。

同时，要使股市的生态环境得到根本改观，必须做好以下几点工作：

第一，必须推进股权分置改革，巩固股权分置改革的成果。虽然解决股权分置不是万能的，但不解决股权分置是万万不能的；

第二，切实促进上市公司规范运作、改善公司盈利状况。这是证券市场健康稳定发展的根本所在；

第三，积极推进证券公司的综合治理；

第四，科学发展机构投资者；

第五，完善证券市场的法制建设，加强政府监管力度。

其中，调整股市结构、改善公司盈利状况、强化政府监管，是所有工作的重中之重，也是健全中

国股市的必由之路，只有三管齐下，才能够使中国股市走上良性发展之路。

参考文献：

[1]波涛．谁来为低迷股市提供流动力[j]．证券市场周刊，2004 (12)

[2]邓妍．中国股市制度结构本末倒置[j]．财经时报2004(3)

[3]杜亮．许小年：我从来都没主张过激进改革[j]．中国企业家，2004(4)

[4]李曙光．公司治理的生态危机[j]．财经，2002年(16)

[5]刘松．低效率股市投资理论及制度创新[m]．上海：上海人民出版社．2005

[6]刘永刚．中国金融生态调查报告欲根治金融“原罪” [j]．中国经济周刊，2005(11)

[7]罗培新等．证券违法违规惩戒实效与制度成本研究[m]．上海证券交易研究中心：上证研究二oo五年法制专辑，上海：复旦大学出版社，2005(11)

民生证券论文范文第8篇

[论文摘要] 如同对其他任一理论的理解一样，内部控制理论也是随着社会经济进步的需要而不断发展，不断完善的。，进入20世纪90年代以来，企业内部控制理论在世界范围的发展速度超过了以往任何阶段，最为显著的研究成果是理论界的coso报告和萨班思法案。在国内，对于内部控制理论的研究与实务知道的渴求也越来越迫切。本文试图解析这背后的原因，以便为内部控制理论和实务的发展提供有益的帮助。

一、全球财务舞弊案件频发

企业对外公布的财务报告是投资者、客户、政府监管机构、外部注册会计师、企业管理当局等利益相关者进行决策的重要依据。财务报告的信息质量与决策者的经济利益息息相关。但是无论国内还是国外，经济生活中都不同程度地存在着财务报告信息失真的情况，并且产生了严重的经济后果。

财务舞弊并不新鲜，作为一种故意错报财务数据，欺骗投资者和债权人的行为，财务报告舞弊（financial reporting fraud）始于18世纪20年代的英国。南海公司财务报告舞弊导致英国政府颁布《泡沫公司法》，并一度取消了股份有限公司这种公司形式。1929年～1933年席卷美国的经济危机使的整个证券市场濒临崩溃的边缘。会计史学家chatfield曾指出，松散的会计实务是市场崩溃和萧条的原因之一。尽管各国政府加强了对财务报告舞弊的监管和处罚力度，但是，从麦迪逊公司到安然公司，从琼民源到银广厦事件，国内外的财务报告舞弊案件仍是层出不穷。

尤其是自20世纪90年代以来，财务舞弊以及由此带来的损失空前严重，引起了相关部门和理论界的高度重视。据美国会计总署的估算，1995年舞弊和欺诈仅在医疗方面的耗费就达1000亿美元。1998年，毕马威国际会计师事务所(peat marwick)对舞弊问题进行了一次广泛调查，调查样本来自20个行业的5000家企业和组织，被调查对象包括单位的高级管理者、经营主管、财务经理、证券经理、内部审计人员和一般工作人员等。调查显示，1998年平均每起舞弊案金额为116000美元，百万美元以上的舞弊案也不少。美国布鲁金斯学会公布的一项研究报告也显示，仅安然和世通公司的造假丑闻就使美国2002年经济损失高达370亿至420亿美元。美国证券交易委员会委员保罗.阿特金斯坦言，由于接连发生的美国大公司财务欺诈丑闻，美国证券市场遭受重创，损失约5亿美元的市值，如果将损失分摊到全体美国人身上，每户美国家庭要承担6万美元。美国注册舞弊审查师协会2002年进行的调查显示，职业舞弊中，资产盗用发生的频率最高，达舞弊案件的85.7%，其次为贪污受贿和管理舞弊。在国内，财务报告信息失真的情况同样普遍存在。最近财务部的第9号会计信息质量抽查显示，在对152户企业2002年度会计信息质量抽查中，被抽查单位资产不实达88.88亿元、利润不实28.72亿元，其中资产不实比例在5％以上的占全部被查单位的15.13%，利润不实比例在10％以上的占全部被抽查单位的53.95%。

在美国之外，日益猖獗的财务舞弊行为，一方面使全球的投资者因此缺乏投资的安全感，，引起资本市场的巨大震动，严重的阻碍了经济的良性循环与发展；另一方面，各国政府、理论界发起了对财务舞弊案件频发展开了相关的研究，并出台相关政策、法规，以期遏制资本市场的舞弊行为。由于财务舞弊案件总是与财务报告造假有关，因此，由职业审计师发起的旨在规避其审计责任的对内部控制的研究逐渐深入。

二、萨班斯法案对企业完善内部控制的法律要求

从历史的角度来看，对内部控制理论的研究，可谓由来已久，但通过法律手段推进内部控制评价报告制度，则属于频发的财务舞弊案件所带来的理论与实务界相结合的制度创新。从国外看，安然、世通等财务舞弊案件的暴露，促使许多国家纷纷通过立法，加强上市公司会计监管和内部控制，比如，美国制定的《2002年上市公司会计改革和投资者保护法》第404条规定，上市公司要自行评估其内部控制有效性，揭示其内部风险控制中的重大弱点，并将评估结论写进公司年度财务报告。根据404条款的规定，美国本土的上市公司需要对2004年度的内部控制作出评估，在2005年3月15日前将评估结论纳入年度财务报告；已在美国上市的非美国本土公司，可以宽限一年，即从2005年开始评估，2006年6月30日前将评估结论写入年度财务报告中。

到目前为止，我国在美国上市的公司共有34家，这些企业都面临执行404条款的问题。与此同时，公司所聘请的审计师，要核实公司管理层作出的评估，并另行出具报告。从国内看，2001年10月，中国证监会了《关于做好证券公司内部控制评审工作的通知》，要求证券公司聘请有证券职业资格的会计师事务所对公司内部控制进行评价，并提交评价报告；中国证监会首席会计师张为国在2002年也曾指出，拟在3年～5年内借鉴美国《萨班斯－奥克斯利法案》中有关完善上市公司内部控制及其报告制度的做法。但是，推行上市公司内部控制评价制度，其基础是必须建立一套科学、统一的内部控制制度。目前，我国在这方面已经开始起步，如民生银行制定了《商业银行内部控制指引》，中国证监会制定了《证券公司内部控制指引》，对防范金融风险发挥了积极的作用，但由于这些制度具有较强的行业特征，适用面也比较窄，难以体现普遍性、统一性和公认性。随着中国加入世贸组织，要求各企业逐步建立符合国际化要求的管理体系，其基础，就是要建立现代化的内部控制体系。各企业的高层管理者希望了解内部控制理论与实践知识的要求，空前高涨，迫切需要科学、详尽、理论与实践并重、宜于操作、与国际接轨的内部控制建设理论的相关指南。

三、结论

民生证券论文范文第9篇

关键词：住房 按揭贷款 风险管理作为我国的一个新生事物，住房按揭贷款业务既缺乏经验，而且在法律方面又没有明文的规定，从而导致银行在进行商品房预售按揭的操作中存在着相当大的风险。中国在对房地产的宏观调控中担负着很艰巨的任务，住房按揭贷款问题在一定程度上制约着我国未来的经济能否顺利发展。本文从健全住房按揭贷款的资信评估、解决住房贷款机构的流动性问题、严格内部审查，建立责任制、加强住房按揭贷款风险防范的制度环境建设、进一步推动我国住房抵押贷款证券化发展等方面提出我国住房按揭贷款风险的防范措施。一、 健全住房按揭贷款的资信评估1、健全个人资信评估

建立个人资信评估体系是一个相当大的系统工程，许多发达国家都建立有属于自己的个人资信评估体系，该体系中的资料都由专业机构和专业人员提供。商业银行在审查借款人的资信情况时，可以根据资信评估报告，对借款人的还款能力做出较为准确客观的评判。因此，我国应该借鉴发达国家的经验，健全个人资信评估体系。对于个人，要树立诚信观念，坚持自己的信用行为。对于银行等相关机构，应该做到资源信息的共享，对于个人的信用状况要进行全面综合地掌握和分析，保证房贷部门能够充分了解借款人的消费、贷款、还款、付费、信用卡透支等情况，并作出据实判断，同时还建议参考由借款人本人作为负责人的企业的经营状况和信用状况。2、健全房地产评估

房地产评估是防范贷款风险中非常重要的措施。借款人所购的房屋价值是其还贷的基本保障，如果对于房地产开发商的在建工程或期房没有做好评估工作，势必影响住房按揭贷款今后的还贷效果。因为在漫长的偿还期限之内，由于银行已经承担了因为房地产市场动荡可能会导致房地产价格贬值的市场风险，所以在对贷款确认之时一定要尽可能减少房地产不实的评估。这是房地产商首先应该做到的向银行的整体担保工作，同时银行也要对所抵押的房屋未来价值进行一个衡量。二、 解决住房贷款机构的流动性问题

由于住房贷款业务所需的资金大，贷款期限长，所以一定要解决好贷款中所需要的长期资金问题，这是防范住房贷款风险的必须条件之一。根据我我国情，要发展住房按揭贷款业务，保证贷款资金的安全性和流动性，使资金顺利稳定地进入住房贷款领域，可以加强以下两点：1、形成稳定的住房信贷资金来源

我国可以借鉴发达国家的经验，运用多种金融工具，多渠道筹集资金，实现资金来源的多元化。除了按照常规的利用活期储蓄的资金以外，还可以通过推动房地产证券化、建立房地产投资基金组织、引入保险资金、引入国外资金、鼓励发行公司债券、积极发展住房公积金贷款等方式吸收社会各个层面的闲散资金，保证提供贷款资金的来源稳定。2、健全和完善公积金制度

作为单位及其在职职工缴存的长期住房储金，住房公积金是住房货币分配的主要形式，也是社会保障制度的重要组成部分，集政策性、强制性、义务性为一体，肩负着为中低收入、低收入、最低收入家庭改善住房条件提供帮助和保障的职责，为解决居民住房问题发挥了重要作用，同时也是处理住房按揭贷款流动性风险的有效手段。但我国目前的公积金制度仍然存在有很多不合理的地方，比如存在法制规范不健全、欠费、少缴、挪用资金等情况，这些都是当务之急需要解决的问题。所以我们要加强公积金的管理工作，提高职工缴纳公积金的意识，可以结合市场进行运作，将公积金缴纳纳入证券化市场管理，设立公积金受益凭证。三、 严格内部审查，建立责任制1、严格银行审贷环节

避免按揭贷款风险的首要环节是一定要做好银行的审贷工作，杜绝由此产生的不良后果。比如避免审贷人员工作量过大导致审贷不严，避免无专业技能和经验的临时人员参与审贷，避免由开发商的售楼人员代为完成业务操作等等，还应该建立责任制，明确严格责任，奖罚分明，是贷款审查人员充分认识自己的工作在整个操作环节中的作用。避免银行本身由于内部操作引起的风险。2、严格中介机构的审查

银行在与律师事务所签订的合作协议中首先要明确一点，按揭贷款过程中的律师审查银行不能单存地视作一种形式或流程，律师事务所一定要对经其审核的资料的真实性负责任。比如，核实一个年薪400万元的购房者，绝不应该仅凭购房者单位的一纸证明来证明，律师必须到税务机关进行查实。假如银行发放按揭贷款在支付了高额的咨询费之后，只要求具备律师审查报告，而没有明确一旦出现纠纷所聘律师事务所应该担负的责任，那么这样的律师审查报告有可能经不起推敲，从而达不到规避风险的作用。如果能够做好这一点，银行的很多按揭贷款风险其实是可以避免的。

另外，房地产评估对按揭银行也有相当重要的作用，尤其是当房地产开发商的阶段性担保结束时，在购房者取得房屋所有权并办理完房地产抵押之后，房地产就成为了银行实现债权的基本保障。因此，商业银行想要避免由于房产评估不实造的风险，一定要选择有责任感和有信用的评估机构，并与之建立长期的合作关系。还有，评估机构的收费标准也应该所改变，评估费用不应该与评估价值构成比例，因为这样有可能会造成房地产评估价值虚高的现象。四、 加强住房按揭贷款风险防范的制度环境建设

良好的环境建设是保障住房贷款业务顺利健康发展的前提和保证，在住房按揭贷款的风险防范中，是至关重要的一项工作。当前，我国有必要对以下几个方面的工作进行加强：1、建立和完善住房按揭贷款运作的法律法规

住房按揭贷款业务在整个银行信贷业务中是牵涉面最广也最复杂的一种业务，与国家的金融整体息息相关，包括房地产产权、房地产抵押、房地产交易、资金融资、违约拍卖等各个方面，这些方面涉及了各个层面的法律问题。但我国目前还没有统一的法律来加以规范，所以在一定程度上造成房地产市场的混乱局面，而且也带来或将带来很多难以解决的纠纷，极不利于国家对房地产市场的发展。所以，国家政府有必要出台相关措施，比如《产权法》、《贷款法》、《房地产交易法》等等，在法律层面上充分保障按揭贷款业务的顺利发展。2、建立相应的社会住房保障机制

在整个按揭贷款过程中，如果出现停止还贷，那么在一定情况下银行可以对借款人的抵押物及所购住房进行拍卖。但是我国在社会住房保障机制方面做得不够，一旦抵押物被拍卖，那么借款人有可能面临无家可归的问题，这肯定会给社会稳定带来隐患。所以我国应该对抵押物被拍卖之后借款人的居住问题有所考虑，制定出相应的实施办法，保障借款人丧失抵押房屋之后的基本生活，在维护商业银行债权的同时也要兼顾人权和人性化。3、加强政府住房按揭贷款的监管力度

我国的住房按揭贷款业务主要是遵循单一的中央银行监管模式，由央行出台相关的政策、法律法规，进行宏观调控管理。作为一种特殊复杂的金融业务，国外发达国家在对住房按揭贷款监管业务上一般都是设立有专门的金融监管机构。我国的住房按揭贷款业务刚起步不久，门槛低，经验不足，各方面的管理机制都不健全，银行、房地产商和借款人的风险防范意识不强，如果仅依靠单一的央行监管模式有可能难以适应住房贷款业务发展的需要。由此可见，我国可以考虑建立多元化的监管模式，集央行、审计、评估等为一体的多方位监管模式。4、建立科学的住房按揭贷款评估制度

在国外发达国家，无一例外地都具备完善的房地产评估部门和评估制度，完善的而住房贷款评估制度是银行正确评估房地产的市场价值与贷款价值的最基本依据，也是防范贷款风险的最基本内容。根据联邦德国等发达国家的经验来看，对于个人住房按揭贷款的评估方式可以通过判断和信贷记分两种方法进行。判断法主要是对贷款对象的五个方面进行评估，即“5C评估”：资产、品德、能力、条件、担保品等等。这些信息的原始来源由信贷人员对所调查到的数据加以分析后得出，当然依赖信贷人员的主观直觉因素比较强，有可能会出现不够客观的情况。所以，我国在住房按揭贷款的评估制度中，可以根据我国国情，把判断法和信贷记分法相结合，汲取两种方法的优点，创建更为科学的住房按揭贷款评估制度。五 、 进一步推动我国住房抵押贷款证券化的发展

1、采取鼓励政策，大力推动住房抵押贷款证券化的发展。银行对资产流动性的要求是证券化的基本原因，也就是说当抵押贷款在银行信贷资产中所占比例达到一定程度时才会产生证券化的要求。我国商业银行要积极响应国家消费信贷政策，大力发展住房抵押贷款业务。同时政府要出台相应的鼓励商业银行扩大住房贷款规模、放宽贷款条件的优惠政策，积极培养具有权威性的保险公司和担保机构为住房贷款提供信用担保，以降低贷款风险。

2、加强立法工作，为住房抵押贷款证券化提供有效的法律保障。住房抵押贷款证券化交易包括有资产出售和以融资为目的的不同程序和各种交易，专业化程度高，技术性强，程序复杂，必须要有健全有效地法律规范才能操作。应该尽快出台相关的法律法规，解决对于是否允许银行信贷资产通过证券化的形式向投资者出售，在交易过程中出现的税收问题应该如何处理，在财务报表中如何体现证券化的资产等问题。

3、加快相关市场发展，为证券化提供基础市场条件。我国在的市场方面的缺陷显而易见。例如：我国住房抵押贷款一级市场规模相对较小，在住房抵押贷款的积累上没有达到相当规模，缺乏证券化存在的基础；我国银行发放个人住房贷款正处于发展阶段，目前还没有统一的贷款标准和贷款格式，而贷款条件等却是形成抵押贷款组群的必要前提；机构投资者的准入资格有待认定。从发达国家的开展情况来看，住房抵押贷款证券化的主要投资者是机构投资者，包括商业银行、保险公司、养老基金、共同基金等。而我国在这方面的机构投资者不仅数量少，其投资领域也受到限制。

4、加快培养相关人才，着力于住房金融产品创新。作为一种新型而且复杂的融资工具，住房抵押贷款证券化涉及经济、金融、房地产、法律等各个方面，需要大量掌握这些综合知识的技术人才和管理人才。因此，可以采取“走出去，请进来”的交流方式，对现有的从业人员进行强化培训，也可以选派优秀人员到高校深造进修。同时还要普及有关证券化知识，提高市民的参与意识。

尽管面临许多问题和困难，我国大规模开展抵押贷款证券化业务还需要一定时间，但对于发展证券化的必要性在理论界和各金融机构已经历了多年探讨并形成了共识，我国的证券化试点也在积极的实施当中。可以预计的是，住房抵押贷款证券化作为一项复杂的金融工程，将成为我国房地产金融市场和资本市场的重要业务，具有广阔的发展前景。（作者单位：广西工商职业技术学院）

参考文献

[1]高山.住房按揭贷款提前还贷风险管理研究[J].新金融，2008，（1）

[2]陆元礼.买卖合同标的物风险转移法律制度研究[D]. 中国优秀硕士学位论文全文数据库，2009

[3]徐虹.论城市房屋拆迁中的物权保护[D]. 中国优秀硕士学位论文全文数据库，2008，（10）

民生证券论文范文第10篇

关键词：风险测度 组合 证券投资 模型

有关投资组合理论提出起源于1952年，马克维茨在《金融杂志》中发表了投资组合选择论文，将风险资产期望收益跟风险方差相结合进行研究，为现代的投资组合理论打下了基础，在风险测度中，主要有VaR与CVaR度量法，CVaR要比VaR风险测度性质要好，在证券投资组合复杂今天，为有效度量投资组合风险，加强投资组合风险测度研究是有必要的。

一、风险测度与风险度量法

1.风险测度

Ω为自然状态集合，并假设为有限的，而X为定义于Ω随机变量，当X为零时，说明没有投资，当X为正值时，表明有收益，而X为负值时，说明损失，L为Ω随机变量组成线性空间，其公式表达为：L正={X|X（ω）≥0， ω∈Ω}；L负={X|X（ω）≤0，

ω∈Ω}。可接受集Γ服从L正∈Γ；Γ∩L负={0}，与Γ相对应风险测度ρ（X）=inf{c|X+c∈Γ}，风险测度可理解成投资X可接受所需要投入最小资金量，当风险测度ρ（X）满足单调性、正齐次性、平移不变性与子可加性时，ρ（X）就可称为一致的风险测度，其中，子可加性考虑了投资组合中的风险分散效应，而凸性主要意味着投资组合多样化不会增加风险。

2.风险度量法

目前主要应用的风险度量法为CVaR，与CVaR相比，VaR性质要稍微差一些，大多使用风险测度为CVaR度量法，假设H（x，y）为投资组合损失函数，并有n类资产，那么x=（x1，x2，x3，…，xn）Z∈X为决策向量xn为第n种资产投资量，而X为Rn投资选择范围，y为Rm投资组合不确定的因素，y为随机向量，那么H（x，y）也为随机的，随机向量y概率的密度函数是ρ（y），此时LH（t）=Pr（H≤t）= ψ（x，t）= ∫P（y）dy是累积分布函数，此时VaR表达式是VaR（H）= LH-1（1-a）=inf{tPr（H≤t） ≥1-a}，主要表示的是在置信水平a之下，在未来某特定时间里，某投资组合会遭受最大损失，并且H表示是资产组合在证券持有期里的损失，也就是在置信水平a之下，资产组合风险价值。CVaR为给定期限与置信水平之下，某资产所面临高出VaR平均损失，CVaR更能表现资产组合面临真正风险，其中，CVaR计算公式可用下列表达式表示：CVaR=t+ a-1E[H-t]正=t+a-1∫（H-t）L（H），此公式是在损失函数H（x，y）为凸的，由最小投资组合转变为优化问题解决时的公式，在这种情况下，y分布式不知的，可依据历史数据刻画其经验分布，并测算出风险值，从而进一步研究其投资组合模型。

二、组合投资模型与实例分析

1.组合投资模型

CVaR要比VaR风险测度性质好一些，本文以CVaR为基础对组合证券投资模型给予分析，假设存在n类投资项目，在总投资里，每个项目所占权重是xi（i=1，2，3，…，n）为决策向量，则最优组合证券投资权重是x=（ x1，x2，x3，…xn），而H（x，y）为组合投资损失函数，其预期的回报率是y=（ y1，y2，y3，…yn），因组合投资损失与负收益相同，则损失函数可表示为H（x，y）=-（∑xi，yi），当CVaR为最小值时，组合投资的优化模型是minCVaRa（H）与st∑xi=1公式组合，变为线性规划问题的时候，可表示为mint+（1/ak） ∑dk，其中要符合下列条件，H（x， yi）-t≤dk；dk≥0，k=1，2，…k且∑xi=1，xi≥0，i=1，2，…n，在这种条件下，基于CVaR模型组合投资最优化得以解决。

2.实例分析

为了降低投资风险，对不同行业与流通盘股票给予投资，深圳证券交易所与上海证券交易所的5支股票进行选择，并将2011年3月-2011年7月收盘价当作计算数据，且把银行无风险存款考虑在内，以活期存款的利率0.36%为银行利率，交易周为5d，此时周活期的存款利率可表示为6.9×10-5，五支股票为新大陆、东方电气、S上石化、长春高新与民生银行，回报率为yik= （Pik-Pi，k-1）/Pi，k-1，通过这个计算公式可得到这五支股票的预期周回报率。在数据试验里，预期周回报率的阈值设置为s=0.02，置信水平不同的情况下，每个资产投资比例与CVaR风险价值发生了变动，当置信水平增加的时候，CVaR值也相应会增加，投资保守者，应该尽量选择置信度较高的项目，以免投资风险低估造成资金损失；当置信水平不同，投资比例一致时，说明组合投资最优值趋向稳定，不再变化，作为保守投资者，仍然以高置信度最为安全；一般随着收益阈值变化，CVaR值与投资比例也会发生相应变化，阈值s增大，会让预期周回报率高的股票比例增加，而预期周回报率比较低的股票，其比例逐渐趋向零，投资回报越大，投资风险就相应会增加，在组合证券投资过程里，除了选择高回报投资外，还应分散投资，防止因投资过于集中出现投资风险高的情况。

风险价值CVaR为VaR修正测度，要比VaR性质好一些，我国证券市场是不准做空的，应用CVaR对组合证券风险进行度量，并将最小风险当做目标，建立预期净回报率比一定阈值要高的组合证券投资模型，在CVaR组合投资模型下，应用罚函数对收益进行约束，差分求解，通过证券交易市场的实例分析可知，CVaR模型具有一定合理性及算法有效性。

参考文献：

[1]魏丹，单锋.基于CVaR风险度量方法的投资组合模型研究[J].沈阳航空工业学院学报，2010（03）

[2]邵梦倩，杜子平.基于pair_Copula_CVaR模型的保险投资组合优化[J].金融理论与实践，2011（03）