外汇直接投资范文
时间：2023-10-24 16:42:24
外汇直接投资篇1
一、文献综述
成熟的国际收支理论认为，贸易、FDI与实际汇率之间有着紧密的联系，它们之间相互影响、相互作用。国际收支状况是决定汇率的主导因素。国际收支是一国对外经济活动的总和，一般来说，国际收支逆差表明外汇供不应求，在供求关系的影响下，国际收支逆差会导致外汇汇率上升，本币贬值；反过来说，国际收支顺差会引起汇率下降，本币升值。近年来，随着全球资金快速流动，汇率波动衍生的不确定风险，对于出口部门的影响，成为近来研究重心。理论上，汇率波动加剧将提高贸易风险，增加避险成本，减少预期利润，降低厂商从事国际贸易意愿。特别是发展中国家，由于远期外汇市场不尽完全或者缺乏效率，避险渠道受到限制，厂商面临的汇率波动风险，可能更甚于已开放国家。对于汇率水平的波动与FDI之间究竟存在着怎样的联系，学术界尚无定论。从理论上来说，汇率通过两个渠道影响FDI：相对生产成本和财富效应渠道。
传统的汇率理论（Hymer，1960）认为，在资本市场完全的情况下，汇率水平波动将不会对国际直接投资产生影响，国际直接投资只是企业从其自身角度出发的一种战略考虑。另外一种传统理论将FDI看作追逐比较成本优势的现象。它以要素禀赋理论为基础，认为资本的国际流动是更好地利用国际间不能流动的另一国十分丰富的廉价资源优势，即后来英国学者Dunning(1997)概括的区位优势。
Froot & Stein（1991）发现了汇率变动的所谓“财富效应”（wealth effect），认为本币币价的变化与FDI之间存在着逆向因果关系。即货币升值时，FDI流入量会下降；当货币贬值时，FDI流入量则会上升。这是因为一国货币贬值，投资者所持有的本币的相对价值就上升，这意味着可以以相同的财富购买到更多的东道国资产，这势必会促进外商投资的增加。他们研究发现，美国1970~1980年涌入的大规模FDI应归功于同一时期疲软的美元。相反，Goldberg和Kolstad（1994）对于美国等发达国家的实证分析则发现汇率贬值对于FDI没有任何大的或显著的影响。但最近几年一些学者又发现一些西方发达国家所呈现出来的数据表明，币值的变化与FDI流入量之间甚至存在正向的关系(Raymond,2004)。
对于汇率波动幅度（volatility）对FDI流入量的影响，一般认为：汇率波动越剧烈，外商进行直接投资所面临的风险就越大。因此汇率波动幅度过大对风险回避型投资主体是不利的。但是目前国际上多位学者研究得出的结论却发现汇率的波动幅度与FDI之间存在着正向关系（Cushman, 1985&1988; Goldberg & Kolstad），还有一些学者得出波动与FDI流入不存在任何关系。同时也有人关注国际收支内部FDI和经常账户的关系，如Maxwell（1996）的实证结果显示FDI从长期来看有利于发展中国家经常账户的改善。
最新的理论则是把FDI视为跨国公司购买的一种真实选择权（Real options）。这种理论认为，由于影响国际市场的因素远比国内市场复杂，而且变化无常，所以从事国际经营业务的风险非常高。跨国公司为了降低自己直接投资的风险损失，往往借鉴证券投资中惯常使用的多样化策略来分散现有的投资布局，即通过在国外并购或新建一个或多个工厂（当然须相应推迟在何处进行生产的决定）来分散投资风险，从而确保取得较为稳定的投资收益。此时，通过对外直接投资，跨国公司相当于购买了一种真实选择权，其价值自然就取决于国际市场的风险大小。英国学者Dixit和Pindyck（1994）在该领域有较为全面而深入的探讨。
国内关于对外贸易，FDI与汇率关系的相关研究也取得了一些成果。邢予青（2003）以日本对中国FDI为背景分析了汇率和FDI之间的关系，研究结果表明，日元对人民币的双边真实汇率和日本对中国FDI之间存在显著的正相关关系。王志鹏（2002）的实证分析认为，FDI在一定程度上引起了我国实际汇率的升值。
二、我国人民币汇率变动对FDI的影响
1996－1997年第一季度我国的外贸收支顺差较小且波动较大，面临着较为严峻的形势。1996年的FDI规模为417.3亿美元，1997年中国成功地抵制了亚洲金融危机，大量外资持续流入，1998年达到454.6亿美元。这也与FDI从周边国家流出有关。随着危机国家经济的逐渐复兴和中国经济的持续低迷，1999~2000年外商直接投资大幅度下降，2001年以来随着对中国经济增长信心的逐步恢复，同时，由于WTO的谈判取得实质性进展，“入世”效应在利用外资中开始显现出来。2001年外商直接投资实现了14.7％的恢复性增长，达到历史最高水平。2002年外商直接投资金额达到527.43亿美元，利用外商直接投资程度首次超过美国，跃居世界首位。2003年外商直接投资为535.05亿美元，同比增长1.45％。同时也注意到2003年度内FDI的流入额的波动很大。从2003年的535亿美元到2004年的606亿美元,经历了大概12%的增长。2005年我国FDI流入量为855.1亿美元，考虑2005年FDI撤出的数量，根据国际收支平衡表这一数字为63.8亿美元，这样2005年的FDI净流入量为791.2亿美元。
实际汇率是反映一国国际竞争力状况的指标，其计算方法为：
实际汇率＝名义汇率× （外国物价指数/本国物价指数）
由于美国是中国最大的出口国和FDI的主要来源国之一，同时鉴于美元在国际金融体系的关键货币地位，我们以对美元的实际汇率反映人民币的实际汇率水平。采用的计算公式为：
实际汇率＝名义汇率×（美国消费价格指数/中国消费价格指数）
从人民币对美元的实际汇率的走势看，尽管1996年以来人民币对美元名义汇率维持了稳定，但由于两国物价水平的变化，1996至1997年5月，人民币对美元处于实际升值状态，之后一直到2003年2月总体走势是对美元实际贬值，2003年3月以后由于中国物价水平迅速回升，人民币对美元出现较大幅度的升值，2003年底相对于2003年2月升值幅度达9.28％。在2005年7月21日人民币汇率体制改革后，今年5月，人民币对美元汇率首次“破8”。之后，人民币汇率开始返回，到6月15日再次“破8”，人民币较2005年7月21日升值3.49%。
对外来直接投资数据进行进一步考察就不难发现，自1995年以来，人民币汇率变化可能对不同类型的外来直接投资有不同影响。事实上，在过去流入中国的FDI中，1995~1998年，随着人民币汇率的窄幅升值，外商独资和中外合作型FDI呈不断增加之势，而中外合资型FDI则呈不断减少之势；1998~2005年人民币汇率钉住美元期间，中外合资和中外合作型FDI则在不断减少，而且趋势十分明显，只有外商独资型FDI在不断加速增长，并于2002年超过其他类型FDI而占FDI总额的近乎一半。
根据Froot & Stein的相对财富理论，在一国资本市场不完全的前提下，货币升值会阻碍外商直接投资的流入。从目前的情况来看，我国资本市场尚未开放，这符合财富理论的前提假设，而对我国以往情况的检验结果也符合该理论的结论。根据发达国家的经验，人民币贬值所带来的所谓“财富效应”将使持有外汇资产的外国公司相对于持有人民币资产的国内企业突然间拥有更为充裕的人民币资金，从而更有利于外国公司对我国企业资产的收购或刺激它们来华投资；与此相反，人民币升值则将减少外国公司的相对财富，并增加其在华投资建厂的成本，从而在一定程度上遏制或削弱我国对外直接投资的吸引力。由于1995年依赖人民币汇率（包括我国贸易加权的有效汇率）一直呈现升值趋势，并因为我国外汇储备长期持续增长而隐含升值预期，所以，我国中外合资型FDI是最符合Froot和Stein的“财富效应”的，中外合作型FDI与“财富效应”基本吻合，而外商独资FDI则与“财富效应”完全相悖。
事实上，人民币汇率的这种影响并不难以理解，因为在直接投资之前，为了明确中外双方的权益和义务，中外合资项目或者中外合作项目无疑都要涉及外商投资物品，技术以及商标等在我国国内的作价或估价问题，自然受人民币汇率的影响最大和最直接。与此相反，外商独资项目通常是在直接投资发生之后的国内采购或支付工资等费用时才会涉及人民币汇率，因此基本上不受汇率变化的影响，事实上，它受其他因素特别是追求区位优势的影响最大，这正是近几年外商独资型FDI在我国迅猛增长的主要原因。
此外，在人民币汇率保持稳定或者钉住美元的政策制度前提下，人民币汇率的微小变化本身对跨国公司在华的真实选择权型直接投资没有任何影响。因为真实选择价值只取决于公司所面临的风险大小，而风险不是指变化本身，而是指变化的不确定性或变化幅度。
不过我们可以相信，随着人民币汇率逐步扩大浮动范围，人民币汇率的经常变化势必增加国际交易条件的不确定性，从而刺激更多的跨国公司把更多的国际交易内部化，并促使以追求内部化优势以及知识产权为目的的外商独资型FDI更快速的增长。同时，随着入世后我国不断完善外资并购国内企业的相关法律，人民币汇率变化也将会影响将来通过并购进入我国的外商独资型FDI,它们会因人民币贬值而增加，或因人民币升值而减少。
三、结论
（一）尽管FDI具有一定的出口导向型特征，但出口空间的大小不是影响外资流入的主要因素，吸引FDI可能依然是较高的投资利润率，较低的劳动力成本，对外资的优惠政策和潜在的巨大市场等国内特定因素。实际汇率上升即人民币贬值对FDI短期内会有促进作用，但是长期内会由于实际汇率的波动对FDI的投资信心产生影响，造成FDI的波动，甚至是造成FDI的下降。长期来看实际汇率的稳定有利于吸引FDI。
（二）尽管1996年以来人民币对美元名义汇率维持了稳定，但是实际汇率变动较大。贸易的顺差会导致一定时期内人民币的实际升值。FDI的增加初期会导致人民币小幅度的实际贬值，一定时期（大约一年半的时间）后导致人民币实际升值。
（三）人民币汇率问题是一个涉及我国政治、经济各方面的深层次问题。本文研究显示，FDI的大量流入是当前人民币升值压力的重要来源，而人民币升值在一定时期内不会恶化我国的贸易收支，但会对FDI的流入产生一定的负面影响。
四、建议
从上述的分析中我们可以看出，汇率水平对流入我国的FDI存在一定的影响。中国若要继续扩大吸引外资，本文认为可以从以下几方面进行考虑。
（一）加快我国资本市场的建立和完善。这样即使人民币升值，对于流入我国的FDI也不会存在巨大的影响。因为根据Hymer的理论，在完全资本市场的条件下，任何形式的投资只受该项投资报酬率的影响，而不受汇率水平的影响。
（二）继续保持相对稳定的汇率水平。从对中国的检验结果来看，汇率波动对流入我国的外商直接投资存在着阻碍作用。因此，要吸引外资就必须保持我国汇率的低波动性。同时，低汇率波动也从另一个方面显示了经济的稳定性。一个稳定的经济环境也是吸引外资流入的重要因素。
外汇直接投资篇2
［关键词］对外直接投资；人民币汇率；升值
［中图分类号］F830.591 ［文献标识码］A ［文章编号］1005-6432（2011）1-0067-02
1 文献回顾
一般认为汇率对FDI的影响涉及两个层面:一是汇率水平的变动(货币的贬值或升值),二是汇率波动的剧烈程度(汇率的稳定性)。汇率变动的这两个层面对于对外直接投资的流出都会产生不同的影响。从20世纪70年代起,国外学者就开始研究这两个层面的汇率变化对直接投资的影响。
有关第一个问题,Cushman（1985) 考虑了一个两期的动态模型。模型不仅考虑了汇率的水平而且考虑了预期汇率波动的影响。通过分析生产地和销售地不同的四个对外直接投资模型,Cushman推断预期母国货币升值将会降低投资者在东道国的生产成本,当因汇率升值导致的本国生产成本与在投资对象国本地生产成本的差额,大于在出口对象国直接投资的沉淀成本时,就可能发生对外直接投资。Cushman的理论被称为“相对生产成本效应”理论。邢予青(2003)以日本对中国的直接投资为背景分析了汇率和日本对外直接投资之间的关系。通过使用从1981―2000年日本在中国9个制造业部门对外直接投资的数据,建立模型进行回归分析,研究结果表明,日元对人民币的双边真实汇率和日本对中国直接投资之间存在显著正相关关系。
对于汇率波动幅度对直接投资的影响,一般认为:汇率波动越剧烈,对外直接投资所面临的风险就越大。因此汇率波动幅度过大对风险回避型投资主体是不利的。早期的Wilhborg（1978)认为汇率的波动程度等价于投资者所面临的汇率风险,汇率频繁或剧烈地波动对于风险厌恶的对外直接投资者往往具有负面效应。Campa(1993)等学者采用期权定价模型得出汇率的频繁波动带来了很高的不确定性,汇率变动得越剧烈,就越需要更高水平的汇率来诱使企业执行FDI决策。汇率的频繁波动使得投资者进行投资决策时更多地考虑投资的不可逆性。换句话说,大的汇率波动将增加外国直接投资的风险,而风险增大时投资者将要求更高的投资溢价以抵消可能出现的损失,于是放弃部分项目。
2 实证分析
2.1 平稳性检验
首先对所选变量数据序列的平稳性进行检验。本文采用的是ADF单位根检验的方法,分别就每个变量的时间序列的水平和一阶差分形式进行检验,检验的结果见表1。
在ADF单位根检验的过程中,分别对我国的对外直接投资流量ODI和人民币对美元的汇率变量EXR进行水平和一阶差分的检验,临界值取的是5％的显著性水平,从检验的结果中可以看出两个变量在水平序列上是非平稳的,而在一阶差分上都是平稳的,即两个变量都是I(1)。
2.2 协整检验
由于时间序列EXR和ODI都是一阶单整,因此有可能存在着协整关系。本文采用了Johansen极大似然法对时间序列EXR和ODI进行协整检验。在进行协整检验之前,必须确定VaR模型滞后的阶数。如果滞后阶数太小,则误差项的自相关会很严重,但滞后阶数也不宜过大,滞后阶数过大会导致自由度的减小,直接影响模型参数估计量的有效性。按照最小AIC准则确定最佳滞后期为2,协整检验的结果见表2。
由表2可以看出,当r=0时,似然率统计量的值是20.05,大于显著性水平为5％的临界值15.41,表明应拒绝零假设,接受r=1的被择假设。而在假设r=1时,似然率的统计量是3.03,小于显著性水平是5％的临界值3.76,因而接受r=1的假设。也就是汇率时间序列和对外直接投资流量时间序列之间存在着一个协整关系,估计得出的协整关系对应的方程是：
方程下面括号内的数是对应的t统计量。由此可以看出,长期来看,对外直接投资流量和人民币的汇率之间存在着负相关的关系,因为本文的人民币的汇率采用的人民币对美元的直接表示方法,因此EXR和ODI的负相关表达的是当人民币升值时,我国的对外直接投资也会相应增加。我国的对外直接投资每变动一个百分点,人民币对美元汇率水平就会相应变动34.06个百分点。
2.3 Granger因果检验
协整检验的结果表明两个变量之间存在着长期的均衡关系,但这关系是否具有因果性还需进一步的验证。
从表3的Granger因果检验的结果中我们可以看出,两个P值分别是0.0048和0.00098,说明变量lnODI对lnEXR在1％显著性水平上都是具有明显先导作用,即我国的对外直接投资是引起我国汇率变化的Granger原因；同理lnEXR对于lnODI的先导作用更加明显,也说明人民币的汇率水平同样是我国对外直接投资发生变化的Granger原因。
3 结论与政策建议
第一,两个变量之间协整关系表明,我国的对外直接投资ODI和人民币的汇率EXR本身都是非平稳的时间序列数据,但从长期来看它们之间存在着稳定的负相关的关系(这里人民币的汇率的表示方法是直接表示法),人民币汇率每变动34.0586个百分点,则我国的对外直接投资会变动1个百分点。这一结论与对日本的对外直接投资和日元升值之间的关系进行分析时得出的结论是一致的。在我国工业化的进程中,人民币的逐渐升值是一个必然要经历的过程,如何抓住这一机遇。加快“走出去”的步伐,是企业在进行对外直接投资时要考虑的重要问题。
第二,Granger因果检验的结果表明,我国的对外直接投资ODI是人民币的汇率的Ganger原因,同时人民币的汇率也是我国对外直接投资ODI的Granger原因。且人民币对美元的汇率对于我国对外直接投资的先导作用更加明显。从长期来看,人民币一定幅度的升值又是一种必然,这样就会促进我国企业的对外直接投资,因此作为对外直接投资主体的企业也应该抓住这种机遇,实现企业自身的跨越式的发展。同时我国的对外直接投资对于人民币的汇率也具有先导作用。现阶段,我国的贸易顺差不断增大,外汇储备也不断增加,这就在客观上产生了人民币升值的压力。而对外直接投资的增加能够缓解我国来自这方面的压力,从而有利于保持我国人民币汇率的稳定。
参考文献:
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外汇直接投资篇3
1.汇率变化的相关理论
两种钱之间的兑换比率就是汇率，货币价值的相对提高和降低主要通过汇率变化体现，汇率变化幅度大小和变化范围取决于汇率制度的变化，同时经济交流和政治交往有时也会体现在汇率变化上。汇率变化主要是通过汇率传导机制的价格对经济影响，并由汇率变动预期两个方面来体现。
（1）汇率变动引起的价格的连锁变化
对一国经济的影响，汇率变化主要体现在价格升值的货币或贬值，汇率传导机制会导致贸易品和非贸易品的价格变化，从而影响外贸在全国的收支状况。以货币升值为例：如果一种货币价值增长，假设商品本国的出口价格不变，此商品价格在国外上升，这种情况最终会导致商品的国际竞争力下降，这种商品出口数量减少。在这种情况下，该国的进口商品数量增加，出口放缓，国内收入下降，就业减少，进口增加也将会产生一定影响，国内消费者可能会因为大量国外产品的进入和价格下跌加大对进口商品的购买，降低产品消费，抑制国内产量扩张。改变国内生产规模，尤其是国内生产收入减少将影响该国的投资收益。此外，由于该国劳动力成本和原材料成本的相对价格会提升，会增加投资者对国内投资成本。收入和成本增加，引发投资者可以获利下降，从而影响投资者投资于该国的积极性，外国资本流入。同样，一个国家的货币贬值理论上将抑制进口，促进出口，相对于外国投资者，该国国内生产规模增大，增加收入，利润率也有所提高。因为该国货币价值的增大，使外币在国内拥有更多购买力，并有了吸引更多外国资本流入的比较优势。
（2）汇率变动对心理期望值的影响
汇率变动对进出口的影响通常会有一些“时间延迟”，一段时间后才能真正反映国际收支及其对国内经济的影响，这样一个改变汇率的轨道称为“j曲线效应”，经常汇率对经济的影响将取决于人们心理预期的汇率变化。当一个国家的货币开始升值，投资者将首先确定这个升值是否持续，这样的判断或投资者的心理预期往往会影响下一个投资计划。如果只是短期或一次性的心理预期升值，基本不会影响投资者的决策。但是，如果预期货币长期可持续性升值，投机性投资者将借机进入国家市场，伺机牟利。如果投资者预期货币贬值，以避免该国货币持有的可能损失，投资者往往会选择从国内转移资金。
2.国外商人直接投资的相关概念简述
外商直接投资是国际资本流动的重要方式，比较经典的理论分析主要包括：垄断优势理论和国际资本流动理论。
（1）垄断优势理论
垄断优势理论认为，跨国公司想在东道国成功的进行经济活动，就要具有本地企业无法比拟的垄断优势。这些优势主要体现在以产品性能为代表的市场垄断优势、以专有技术为代表的生产垄断优势、以一体化生产为代表的规模经济优势。东道国市场不完全的条件下，跨国公司可利用这样的垄断优势排斥自由竞争，维持垄断高价以获得超额利润。
（2）国际资本流动理论
国际资本流动理论将各国的利率和利润率差异作为国际资本流动的主要原因，该理论的基本假定是：世界上只有两个国家，分别为资本充裕国和资本稀缺国，且两国的投资效益分别遵循边际收益递减规律，则在开放经济系统中，资本会从资本充裕国流入资本稀缺国，使两国的效益都增大，资本配置达到最优。将该理论进行扩展，可以理解为各国的产品和生产要素市场是一个完全竞争的市场，资本可以自由地从资本充裕国向资本稀缺国流动。投资国资本流出是为了寻找更好的市场、谋求更高收益，而东道国也会因为接受资本流入可以更好发展本国经济，从国际资本流动中获益。所以，很多国家在吸引大量外商直接投资的同时也会大量进行对外投资，每个国家和市场都希望可以在资本流动中获利。
二、人民币汇率与国外商人投资的特点分析
1.人民币汇率改变的特点
人民币汇率制度改革分为三个阶段：1979年改革开放至1994年中国汇率改革间，人民币兑美元贬值剧烈且明显，与之相对应的人民币实际有效汇率也在不断下降。在1994年至2005年，作为一个单一结果，有管理的浮动汇率制度实际上是显示钉住美元，1998年亚洲金融后，以支持东亚国家渡过难关危机，中国政府承诺不贬值，人民币兑美元稳定在“8”时代。所以，在这个阶段的名义汇率和实际有效汇率一直保持着长期稳定的。2005年后不再钉住美元，人民币兑美元加快，实际有效汇率也明显提高。由于实际有效汇率除有关期间通货膨胀的影响，能够更好地反映经济形势和国家竞争力，所以，实际有效汇率比名义汇率的波动更为明显。
2.国外商人投资的主要特性
（1）投资总规模增加，增速变缓
合同总金额可能出现我国投资者对投资的需求，但实际数量更多的反映了实际经济形势。对比实际合同金额，合同价值政策变化对东道国的性能更为敏锐。外国直接投资合同总金额的快速增长不同于实际数量的外国直接投资，虽然总体表现出日益增长的趋势，但稳步增长，增长率也显示出明显波动。
（2）钱的来源宽广，特别具有依赖性
亚洲一直是最重要的在中国的外国直接投资来源，一年两个季度的投资来自香港，其他主要投资者日本、新加坡、韩国、台湾和澳门。此外，北美、欧洲、英国、法国、德国、荷兰是我国重要的外国直接投资来源，拉丁美洲维尔京群岛和开曼群岛和大量流入我国，但由于它的特殊性，其也是我国企业海外直接投资目的地。
三、人民币汇率变化引起的外商直接投资的变化
1.实际有效汇率引起的外商直接投资总额的变化
人民币实际有效汇率与外商直接投资之间的关系更为明显，大多数情况下，实际有效汇率下降同时，人民币实际通用价值和外国直接投资增加，满足货币价格传导机制的视角下汇率影响。汇率制度改革作为一种重要指南，一个国家的汇率政策和外国直接投资以及国际贸易指数有明显影响。
2.人民币汇率引起的外商直接投资项目数的变化
虽然外商直接投资项目数没有直接说明外资利用率，但改变投资项目数量可以反映出外国投资者的热情。以前文来看，政策变化和突发事件也体现在改变投资项目的数量，从汇率变动和外商直接投资的项目数来看，显著经济活动通过投资项目数量反映的灵敏度比外商直接投资的实际合同金额高，因此会出现在投资改革汇率制度对关键年份的项目数量有较为明显的改变，本身对汇率的变化不敏感，显示出外国直接投资数量可以通过汇率变动对投资者的投资行为产生影响。
四、人民币汇率变动与外商直接投资总额的实证分析
1.模型设定
本文借鉴魏尚进建立的外商直接投资基础基础模型和黄亚钧建立的外商直接投资扩展模型，将我国GDP和世界GDP引入模型用以衡量国内外的经济形势，引入国内人均工资水平用以衡量劳动力成本，引入工业生产者出厂价格指数衡量我国的生产投资状况，除此之外，汇率及其变动情况也作为模型的主要自变量，用以衡量汇率变动对外商直接投资产生的可能影响。依据引力模型扩展的线性方程如下：
Ft=β0+βiRt+β2Vt+β3Gt+β4Wt+β5Gt+β6Pt+εt
2.时序平稳性检验
本文Stata软件测试过程中，通过dfuller为实现ADF检查过程。ADF检验变量，lnv，lnrr，lnf和lnwg在非平稳变量的10%显著的水平可以拒绝假设。通过对每个案件进行lng检查，发现其测试表（1，1，1）性能显著，在有时间趋势和滞后一个阶段的情况下，也符合10%的显着性水平上线拒绝原假设，序列稳定。同样地，在每一种情况下lnw和lnp被测试，lnw与时间时的趋势是在10%的显着性水平，以满足拒绝非平稳序列假设，lnp在任何时间趋势，当滞后期还可以平稳试验。因此，在10%的显着性水平，所有变量都可以通过单位根检验，表明所选择的变量是平稳时间序列，可以返回，情况不存在虚假回归。
3.多元回归分析
由于各变量在10%的显著性水平下都可以通过ADF检验，所以直接通过多元回归来分析汇率及其变动情况和GDP对外商直接投资的影响情况。在用人民币实际有效汇率进行回归分析前，首先通过做双变量的散点图来初步分析所选变量是否会对外商直接投资产生影响。
图1的六个小图分别展示了Inf和另外五个自变量之间的变动趋势情况。由这些图像初步判断Inf与Inrr，Ing和Inw存在较为明显的相关关系，但与Inv、Inwg和Inp的相关关系并不明显，需要进一步分析、检验。
对所选变量进行多元回归，回归结果整理并制成表2，从表2反映的初步回归结果来看，除了实际有效汇率可以满足在1%的置信区间显著之外，其他变量都不显著。这说明可能遗漏了重要的变量或者模型设定有问题，对Inf做变动趋势图，并寻找可能的失效原因。
由图2Inf的时序图可见，在1992年之后Inf出现了短期急速上升的情况，这说明1992年的对外开放新政策对我国的外商直接投资有重要影响，所以在模型建立过程中需要加入虚拟变量dl用来表示政策变动对外商直接投资的影响。所以设虚拟变量dl在1992年之前为0，1992年之后为1，加入模型之后重新进行回归检验。
表3示出了加入伪变量后回归结果。F检验值393.71，在99%置信水平显著，整体回归方程可以进行测试。在每一个解释变量，实际有效汇率回到在1%的水平显着性显著的系数为负，表明外商直接投资的实际有效汇率确实有一定的影响。在1%的显着性水平显著系数GDP的回报为正，表明国内生产总值将吸引外国直接投资的增加，起到了积极促进的作用。在1%显著性水平的全国平均工资回归的意义，系数是负的，这说明增加国内劳动力成本的确对外商直接投资产生负面影响。分析结果显示外商直接投资的汇率波动范围的增长之间没有显著的相关性，吸引了世界的GDP和中国，中国的工业生产价格指数也对外国直接投资没有显著的效果。汇率波动是不是所选数据显著和年度数据，每年的统计数据在一定程度上影响了汇率波动对原外国直接投资的影响。GDP整体增长在世界上不会有我们的外国资本流入有显著影响。回归结果不显著PPI可能与有关外国投资流入近几年中国的变化有关。此外，虚拟变量和常数项，但也能满足在1%的水平显着性显著回报，系数为正，对外国直接投资政策变化的影响是非常显著，而除了这个模型解释涉及的变量，还有一些会影响外国直接投资等因素。
为了对比分析实际有效汇率与名义汇率对外商直接投资的影响，用名义汇率做汇率变量，再次进行多元回归，所得结论整理为表4。
外汇直接投资篇4
关键词：东盟；直接投资；外汇风险；区域化；完善策略
外R风险也称外汇暴露，是指在国际经贸合作中以外币计价的收付款项、资产与负债由于汇率变动，承担损失或得到意外收益的可能性，形式主要有交易风险、折算风险及经济风险。近年来，随着“一带一路”战略的全面实施，中国对东盟直接投资规模逐步扩大。2017年1月9日，商务部了《2016年度中国对外直接投资统计公报》，提到中国对外直接投资实现连续14年快速增长，创下了1890亿美元的历史新高。其中，对东盟十国的直接投资额较多，占对外直接投资总额的近10%。虽然中国对东盟直接投资规模较大，但不可避免地存在很多外汇风险，不利于企业经济效益的提高与双边贸易发展。因此，加强外汇风险规避，对促使中国对东盟直接投资顺利进行具有重要意义。
一、外汇风险的表现
（一）投资初级制造业领域风险较小，金融领域风险较大
随着中国经济水平逐渐加强，中国对东盟直接投资由行业单一阶段步入投资领域多样化时期。现阶段，中国对东盟直接投资范围虽然较广，但仍相对集中在资源型和初级制造业领域，在金融领域直接投资较少。据商务部数据显示，2008-2016年上半年，在初级制造业领域，中国对东盟直接投资超过50%；而对东盟金融领域的投资额占投资总额的7%。虽然中国对东盟直接投资一半以上是集中于初级制造业领域，但是该领域存在的外汇风险较低，而金融业由于自身属性，投资时存在的外汇风险较高。例如，2016年第二季度，中国晋玮金融投资柬埔寨金融服务，之后受英国脱欧事件影响，美元指数上涨3.19%，人民币贬值1.31%；而中柬双方以美元结算，由此导致中国晋玮金融承担了巨大损失。相较而言，我国投资柬埔寨制造业领域的峰亿轻纺有限公司，并未受到太大的冲击。截至2016年底，该厂的产值已超过3500万美元，同比增长约2%。
（二）中国对东盟直接投资面临的外汇风险种类多样
现阶段，中国对东盟直接投资面临的外汇风险种类多样，交易风险、折算风险及经济风险均有所涉及。例如，2016年3月，中国温州某房企在柬埔寨进行投资，在柬埔寨开发99年产权地块，鉴于开发商实质上只拥有该地块以及地上附着物99年的使用权，而非真正意义上的永久产权，按照金融行业相关规定，银行及金融机构无法对该地产项目提供任何的贷款及融资，导致中国房企在开发该地块过程中发生经济风险，即因无法获得银行及其他金融机构的贷款与融资而致使资金链断裂，交易无法完成。2016年1月，中国江苏某造纸企业对越南进行投资，由于越南盾总体贬值约为1.1%。导致该企业面临着折算风险，从而带来了大量经济损失。2016年4月，中国上海某企业对泰国汽车行业进行了投资，但2016年11月泰铢贬值，致使企业未来现金流量折现值出现损失。
（三）折算风险在中国对东盟直接投资中最为普遍
近几年，中国企业对外直接投资正逐步向更高阶段发展，与此同时，企业所面临的外汇风险也更加急迫与复杂。中资企业在“走出去”初期，通常选择在境外设立窗口公司方式进行双边贸易，其汇率风险体现于人民币与当地货币之间。并且，对东盟投资企业在与中国母公司合并报表时，都会因汇率波动而造成会计账簿上出现折算风险。据商务部消息，2016年1-7月，我国企业在东盟共实施并购项目69个，涵盖15个行业领域，包括软件、信息传输、制造业和信息服务等，实际交易总额达85亿美元，在同期对外投资总额中的占比为8.8%。经官方统计，所有参与并购的企业由于会计制度不同，折算风险发生的概率达90%以上。再以阿里巴巴投资东盟国家为例，据韩联社2016年12月30日报道，阿里巴巴于2016年4月收购新加坡Lazada集团。在此收购中，阿里巴巴将共投资大约65亿元人民币，购买Lazada的新发行股份与部分股东所持股份。当时新加坡元对人民币的汇率约为1：4.80，而在收购之前到2015年底新加坡元对人民币的汇率约为1：4.54。因此，阿里巴巴公司对该集团的收购显然面临着折算风险。
（四）新加坡、印尼、缅甸是中国对东盟直接投资汇率风险的频发地
近年来，中国对东盟各国直接投资主要集中于新加坡、印尼、缅甸。据商务部资料显示，截至2016年8月，中国对上述三国的直接投资总额占对东盟十国投资的64%。其中，对印尼和缅甸的投资额分别占13%、10%；对新加坡直接投资额最多，占投资总额的41%。受直接投资额较多影响，新加坡、印尼和缅甸也是我国对东盟直接投资发生汇率风险最多的地区。具体而言，当前，中国对东盟直接投资大多是使用美元结算，所以人民币兑美元的汇率一旦发生较大变化，相关投资者将受到极大地影响。据凤凰网报道，在2016年美国大选期间，美元指数上涨了5.00%，人民币贬值2.55%。人民币贬值给我国投资东南亚企业带来了较大的经济损失与利润减值。例如，我国南山集团有限公司于2016年9月与印度尼西亚签订了一笔以美元计价结算3个月交货的出口合同，其中，企业组织生产投入的原材料与人工等，均使用人民币支付。然而，至12月底合同履行并收到货款时，美元兑人民币即期汇率贬值，致使该企业因遭受受汇率风险而利润降低。
二、外汇风险发生的原因分析
（一）外汇管制不利于企业盈利正常汇出
中国企业在对东盟直接投资盈利或亏损的程度，易受外汇管制的影响。中国对东盟直接投资涉及到11国货币，由于货币种类较多且各国管制严格，在使用及兑换时，发生外汇风险几率较大。现阶段，除了柬埔寨与印度尼西亚没有外汇管制外，泰国、缅甸、文莱、新加坡等8个东盟国家都在采取外汇管制，致使我国面临较大的外汇风险。例如，2015年12月，缅甸对《外汇管理法规》作出新规定，杜绝出口商抛售外汇，进出口商必须通过银行进行外汇交易。但缅甸银行系统美元存量较少，因此，虽然我国与缅甸可以交易货币，但是数量远远不够，不利于中国在缅甸直接投资企业的盈利正常汇出。
此外，很多东盟国家的汇率制度与美元关联，经济状况易受美国牵制，汇率波动频繁。为了稳定汇率，各国均采取了一定的外汇管制。如2016年，受美联储加息等事件影响，缅甸账户持续赤字，货币贬值严重，经济下行压力大。因此，缅甸中央银行频出外汇管制措施，阻碍中国对东盟投资企业盈利正常汇出。2016年3月，我国万宝矿业对缅甸进行矿业投资，后期由于缅甸央行美元不足，导致盈利不能及时汇出，给企业造成了较大损失。
（二）特殊浮动汇率体制致使汇率波动^大
在汇率波动各影响因素中，汇率制度的变化通常会引起汇率异动。2008年金融危机期间，印度尼西亚、新加坡等部分东盟国家被迫放弃内部汇率制，开始采取浮动汇率制度，增加了中国企业对东盟投资的外汇风险。而之后泰国、马来西亚及菲律宾等国相继发生政治动荡，使近年东盟各国经济极为萧条。因此，为了保持经济的稳定发展，印尼、马来西亚、菲律宾和新加坡等国纷纷对外汇行为进行干预，致使汇率波动较大。以泰国为例，2008年美联储开始实施量化宽松计划后，外国资金通过增加对泰国证券的投资，导致泰国在外国资金流动起伏和利率处于上升的局势下，整体负债比例增加。2015年全年，马来西亚的外汇储备从1200亿美元下降至950亿美元，这些资金被主要用于外汇市场干预。受到马来西亚政府外汇汇率上升（约增加0.8个百分点）影响，我国安徽海螺水泥厂2015年12月到2016年6月损失收益2.5个百分点。由此可见，东盟主要国家的外汇干预使汇率波动幅度增加，这给中国对东盟直接投资带来了巨大的外汇风险。
（三）中资企业缺乏跨境结算硬通道
中国对东盟直接投资本金与利润回收周期较长，而时间越长，汇率波动风险越大，加上双边业务跨境结算缺乏便捷的硬通道，致使中方企业在遇到金融冲击时，缺乏抵抗能力，外汇风险提升。目前，东盟各国货币只有新加坡元可以与人民币直接交易。尽管从2014年10月28日开始实现了人民币对新加坡元直接交易，但是这远不能完全满足中国在东盟投资结算需求。
此外，虽然2015年人民币正式加入SDR货币篮子，向国际化迈进。但这主要体现在对外贸易方面，对外直接投资仍然受较多限制。据中国金融新闻网相关调查报告显示，目前中国企业对东盟直接投资在结算时，人民币的使用率仅有20%。因此，中国在东盟直接投资的本金及利润回收只能更多依赖于美元，致使美元币值稳定直接影响中资企业利益。可见，由于中资企业缺乏跨境结算硬通道，不仅使人民币中间汇兑手续繁杂，也使中国对东盟直接投资的收益受美元波动影响较大，增加了投资的外汇风险。
（四）投资规模扩大增加外汇风险
外汇风险的影响程度与投资规模呈正比，因此随着投资规模逐渐扩大，外汇风险也随之增加。近年来，中国对东盟直接投资规模逐年扩大。据新浪财经报道，2008-2016年，中国对东盟的直接投资从24.8亿美元增加到150亿美元左右，增长了6倍。尤其是自2010年1月中国―东盟自由贸易区成立后，中国对东盟直接投资增长速度得到极大提升。并且，随着一系列政策实施，未来中国对东盟直接投资将有更大的发展空间。2015年11月，中国与东盟在马来西亚吉隆坡正式签署中国―东盟自贸区升级谈判成果文件――《关于修订》，代表双方合作协议内容更加丰富、合作层次将更加深入。中国与东盟国家在产能合作、产业园区建设等方面的合作也在不断推进。同时，东盟各国在中国“一带一路”战略范围内，是我国开展经贸合作的重点对象。并且，亚投行于2015年底建立，东盟各成员均属于创始成员国，这为中国对东盟直接投资起到重要作用。因此，在未来很长一段时间内，中国对东盟直接投资规模将不断扩大，但是，中资企业面临的外汇风险也会随之增加。
三、外汇风险的有效途径
（一）分散直接投资风险区域， 提升企业投资洞察力
企业对东盟直接投资面临较大外汇风险，这与东盟成员国经济发达与否密切相关，经济发达国家对外投资和引进外资的制度较完善，规模较大，外资优惠措施较多，限制措施较少，而经济欠发达的国家与地区则相反。所以，中国企业在对东盟国家实施投资之前，应该对东道国投资环境进行深入调查与研究，探析多种可能发生的风险因素。针对于此，应分散风险频发的新加坡、印尼与缅甸等区域的直接投资，降低外汇风险投资。同时，要重视相关资信调查，对交易端的信用和业绩等方面实行综合考察，尽量精确测算成本和预期收益。针对目标市场的整体投资环境实施客观评估，科学决策，减少跨国投资外汇风险。另外，中国企业应该了解目标国竞争对手和服务对象，以便能够避实就虚，占据有利市场。
（二）灵活制定经营策略，促使风险转移机制多元化
中国企业应该制定灵活的生产经营策略，实现风险转移机制多元化，减少外汇风险，确保中国企业直接投资效益。在风险转移方面，中国对东盟直接投资企业应增多融资主体，扩展银行借款、金融机构融资与证券融资等渠道。借助发行股票或债券，或向商业银行贷款，多渠道开展融资活动，从而分散企业风险。并且，中资企业需完成商品生产与销售多元化，提升企业新产品科技含量与产品附加值。从不同国家进口原材料，有效引入国际现代化科技研发技术，在低价且高效率的子公司所在国进行产品生产安排，分散东道国外汇风险。
此外，应该充分运用转移价格以规避风险，如果对东盟直接投资企业面临东道国政治风险时，中方企业应以较低价格，将物资出售至相关子公司，由此将资金从东道国转移，安全收回投资成本和利润，防止产生破坏与没收等事件。同时，为防止因汇率频繁波动而遭受大额损失，我国对东盟直接投资企业需灵活支付时间，按照当时汇率变动情况，提前或者推后付款时间。中国企业在遭受金融冲击时，运用多元化风险转移机制，提高抵抗外汇风险的能力。
（三）完善海外投资保险制度，保障投资者合法权益
海外投资保险制度作为一种政府保证，其保险人既有政府机构性质，且与政府投资保证协定联系密切。因此，我国应不断完善海外投资保险体系，更好地维护对东盟投资者的合法利益。并推动中国保险审批机构与业务经营机构升级，即从“合一”模式转向“分离制”。在项目审批方面，应充分发挥各国家部门对国际投资的综合作用，包括商务部的监管与指导作用、财政部支持作用，以及外交部的外事关系协调作用等，建立完善的投资保险体系，降低额外人力、物力等资源的浪费。在险种设置规划方面，应进行多层面的设置。除现有的汇兑限制、战争、政治暴乱、征收及政府违约等几种国际通用的险种外，还应扩充营业中断险、并购限制险等险种，丰富我国企业对东盟投资时所需要的保险保障。
（四）建立和完善预警机制，有效控制外汇风险
当前，中国企业对东盟投资产业结构和地区选择仍较随意，宏观管理仍处于初步发展阶段，缺乏完善的风险预警机制，应对外汇风险的能力较差。因此，针对对东盟各国直接投资面临的外汇风险，中国企业内部应建立完善的外汇风险预警机制，从风险战略、偏好、计量及评估等方面，整体把控外汇风险。在投资决策前，应有效运用科学的分析方法，全面预测对外直接投资可能发生的各种外汇风险。当发生外汇风险发生时，应有针对性地及时选择对策，将损失降到最低程度。中国应该根据国际市场变化，建立本国外汇风险预警机制。同时，在对东盟进行直接投资时，中国企业应加大对目标国企业的科学管理，建立东盟各企业信息数据库，并通过各种渠道，搜集目标国外商投资信息，逐步完善外汇风险预警机制。在选择投资目标国及项目之前，通过信息数据库评估投资外汇风险，进而实现对外汇风险的有效控制。
（五）更新货币组合，降低会计风险头寸
对东盟直接投资活动中，中国企业应及时与精确了解和熟悉外币变动情况，筛选可以促使自身利润最大化结算货币，达成防范外汇风险目的。在筛选结算货币时候，尽可能选择本币作为计价结算货币。中国企业应防止过分依赖美元结算，减少美元汇率浮动对中资企业利益的影响。在外汇债权与债务方面，应使币种、规模与时间尽量匹配，致使其自身防御由汇率变动引起的风险。并且，对外直接投资企业在管理会计风险方面，要采用对资产负债保值方法。完成在资产负债表上，受险资产数额等于受险负债数额，从而使会计风险头寸为零。此时，汇率变动将不带来任何折算损失。中国对东盟直接投资企业应该使用这种方法，使会计风险头寸为零，从而降低风险。
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外汇直接投资篇5
2011年10月12日商务部了《商务部关于跨境人民币直接投资有关问题的通知》(商资函[2011]第889号)(下称“《通知》”)，次日中国人民银行了《外商直接投资人民币业务结算业务管理办法》(中国人民银行公告[2011]第23号)(下称“《管理办法》”)，对跨境人民币直接投资及人民币结算作出了相应规范，《通知》和《管理办法》分自各自之日起实施。这两个规定的和实施，意味着人民币直接投资业务的正式开闸，继推行国际贸易人民币结算后，人民币国际化又迈出了实质性的一步。
跨境人民币直接投资是指外国投资者以合法获得的境外人民币依法来华开展直接投资活动，包括以人民币投资设立外商投资企业及并购中国境内企业。由于外汇管制，传统的外国投资者在中国进行直接投资，通常都须以美元、日元等可自由兑换的外币进行投资，资金注入后进行结汇，兑换成人民币后方可在中国境内使用。跨境人民币直接投资的开间，将给中国外商投资制度带来新的变化。
境外人民币来源
就目前来说，合法获得的境外人民币来源主要有三大渠道：周边国家和中国开展边境贸易获得的人民币；世界其他国家通过与中国贸易往来获得的人民币；以及与我国签署了人民币互协议的一些国家拥有的人民币。随着离岸人民币业务的发展，其来源将进一步拓宽。根据《通知》的规定，外国投资者所持有的境外人民币主要有以下几个来源：
1 跨境贸易人民币结算
2009年4月，国务院决定在上海市和广东省的广州、深圳、珠海、东莞四城市先行开展跨境贸易人民币结算试点工作，境外地域范围定为港澳地区和东盟国家。同年7月，《跨境贸易人民币结算试点管理办法》出台，跨境贸易人民币结算业务全面铺开。到2011年8月，全国所有地区均可在与世界所有国家的跨境贸易中使用人民币进行结算。据此世界各国企业因与中国进行贸易而持有的人民币可以直接在中国进行投资。
2 在中国境内依法取得并汇出境外的人民币利润和转股、减资、清算、先行回收投资所得人民币
根据《管理办法》的规定，境外投资者在中国境内依法取得并汇出境外的人民币利润和转股、减资、清算、先行回收投资所得的人民币，经银行审核相关材料后，可办理汇出手续，目前在人民币汇率处于上升周期的背景下，除短期套利者之外，外国投资者应更倾向于持有人民币。
需要注意的是，如果该等人民币利润和转股、减资、清算、先行回收投资所得的人民币并未汇出境外，而依然在境内用于投资的，则并不适用境外人民币直接投资的有关规定，而仍应适用原有的有关规定。
3 外国投资者在境外通过合法渠道取得的人民币，包括但不限于发行人民币债券、人民币股票等
境外机构发行境外人民币债券应始于2010年2月，香港金融管理局宣布放宽在香港发行人民币债券的限制，允许香港及海外企业、金融机构在港发行人民币债券。
2011年4月11日，以北京东方广场境外合作伙伴所拥有的权益为最终标的的汇贤产业信托(HK 87001)正式开始在香港的人民币IPO招股，并于4月29日在香港主板上市。这是中国境外首只以人民币计价的股票，也是全球首只以人民币计价的房地产投资信托基金。
虽然境外机构在境外发行人民币债券或股票都是在近期才在香港市场出现的，由于人民币本身升值的逾期，以及中央政府的支持，香港离岸人民币业务(包括人民币债券和股票等)发展前景广阔。
外资准入审批
从本质上说，跨境人民币直接投资仍为外商投资，仍应遵守我国关于外商投资产业准入、审批及安全审查等方面的法律法规，但具体操作中会有一些特殊的要求。
1 审批权限
根据《通知》的规定，跨境人民币直接投资商务主管部门的审批权限仍按现行外商投资审批制度执行，但涉及以下情形的须报商务部审核：
(一)人民币出资金额达3亿元或3亿元人民币以上；
(二)融资担保、融资租赁、小额信贷、拍卖等行业；
(三)外商投资性公司、外商投资创业投资或股权投资企业；
(四)水泥、钢铁、电解铝、造船等国家宏观调控行业。
与以外币投资不同的是，人民币投资者在向商务主管部门申请审批时，须同时提交人民币资金来源的说明或证明以及资金用途说明，并填写《跨境人民币直接投资情况表》。商务主管部门审核通过的，须在外商投资企业批准证书的备注栏加注“境外人民币出资”字样。
2 人民币资金的使用限制
根据《通知》的规定，跨境人民币直接投资在中国境内不得直接或间接用于投资有价证券和金融衍生品(依法参与境内上市公司定向发行、协议转让股票除外)，也不得用于委托贷款，投资者或所投资的外商投资企业还须在申请审批时填写的《跨境人民币直接投资情况表》中承诺不得将该人民币用于上述用途。
资金管理
我国原有的外商直接投资资金管理，主要是通过国家外汇管理总局、中国人民银行及其各自的地方分支机构对外汇的汇入、汇出以及结汇、售汇和付汇等进行监管而实现，境外人民币直接投资的开闸，减少了外汇管理中结汇、售汇和付汇等环节，必然对原有的外商直接投资资金的管理制度带来新的变化。为此中国人民银行颁布的《管理办法》对银行在进行外商直接投资人民币结算方面进行了规范，国家外汇管理总局综合司于2011年4月颁布的《关于规范跨境人民币资本项目操作有关问题的通知》(汇综发[2011]第38号)，也对境外人民币直接投资的资金管理有所涉及。
1 前期资金账户管理
外国投资者尚未在境设立外商投资企业之前，在境内从事直接投资或从事与直接投资相关的活动，通常需要支付相应前期资金。在外国投资者以外币投资的情况下，可向投资项目所在地外汇局申请，并根据实际情况以该投资者名义开立四种外国投资者专用外汇账户：投资类、收购类，费用类、保证类。
根据《管理办法》及汇综发[2011]第38号的规定，外国投资者以跨境人民币支付前期费用的，须先在拟设立外商投资企业所在地外管局办理人民币前期费用额度登记，银行应当在审核外国投资者提交的支付命令函、资金用途说明、资金使用承诺书等材料后，为其办理前期费用向境内人民币银行结算账户的支付，并向外管局备案相关信息，外商投资企业设立后，剩余前期费用应当转入人民币资本金专用存款账户或原路退回。
2 登记
外国投资者以境外的人民币仍需要在主管的外管局进行登记，其性质应类似于外币投资的外汇登记，并且登记的操作程序也应按现行的外汇管理相关规定办理。此外外商投资企业在
获得营业执照后，还应向注册地中国人民银行分支机构申请办理企业信息登记。
3 账户开立及验资询证
尽管国家外汇管理总局没有明确规定，原则上人民币直接投资(包括新设和并购)的外商投资企业开立账户仍应首先经外管局审核通过，然后方能向银行申请开立账户用于收取人民币资金。
新设外商投资企业的外国投资者汇入的人民币注册资本或缴付的人民币出资应该专户专用，并不得办理现金收付业务，账户开立后，外国投资者汇入人民币资金时，应向银行提供相关审批备案文件。根据汇综发[2011]第38号，外商投资企业在注册资本缴纳后办理验资时，应向注册地主管外管局办理验资询证手续，并备案相关信息。外国投资者以人民币并购境内企业成立外商投资企业的，中方股东应申请开设并购或股权转让人民币专用存款账户，用于收取外国投资者支付的人民币资金，并不得办理现金收付业务。
需要特说明的是，由于国家一直对房地产行业进行严格的宏观调控。外商投资房地产企业需要在银行验证其是否通过商务部备案后，方能办理人民币资本金汇入业务。
4 人民币资金汇出
直接投资有关的人民币资金汇出包括外国投资者利润汇出和因减资、转股、清算、现行回收投资等所得的人民币资金的汇出等。根据《管理办法》的规定，外国投资者办理上述人民币资金汇出时，应由银行审核相关文件。汇综发[2011]第38号则要求银行应依据外管局的直接投资外汇管理信息系统生成的额度表办理，并向外管局备案。《管理办法》并未就人民币资金汇出时中国人民银行的职责作出统一规定、实践中各地的要求可能不一样。如中国人民银行厦门市中心支行即实行人民币利润汇出事后备案制度，要求凡开办人民币跨境业务的银行业金融机构，在履行真实性审查职责、合规办理人民币跨境利润汇出业务之后，应向该中心支行报备相关材料进行备案。
可能涉及的问题
1 银行的责任
由于跨境人民币直接投资没有结汇、付汇和购汇等程序，外管局很难发挥与其在直接投资外汇监管中相同的职能，对资金的监管更多是由央行和商业银行来实现。根据《管理办法》的规定，银行对跨境人民币直接投资的资金流向将承担更多的责任，《管理办法》第十九条规定，银行应当对外商投资企业人民币注册资本金和人民币借款资金使用的真实性和合规性进行审查，并监督外商投资企业依法使用人民币资金。若银行在办理外商直接投资人民币结算业务时违反有关审慎监管规定的，由有关部门依法进行处理。可见，从某种程度上，银行在人民币直接投资结算业务中承担了部分监管机构的职能。
2 资金的监管
如前所述，《通知》对人民币直接投资的资金使用进行了限定。在外国投资者以外币进行投资的情况下，根据《国家外汇管理局综合司关于完善外商投资企业外汇资本金支付结汇管理有关业务操作问题的通知》(汇综发[2008]142号)的规定，资本金的结汇所得资金仅能在政府审批部门批准的经营范围内使用，外商投资企业在办理结汇时须向银行提交资本金结汇后的人民币资金用途证明文件等材料。但是以人民币进行的直接投资，就资本金使用的监管问题有关规定并未进行规范。实践中如何确保该等资金的使用符合《通知》及其他相关法律法规的规定，尚待进一步明确。
3 离岸人民币市场的发展
外汇直接投资篇6
关键词：外商直接投资 国际收支 潜在风险
外商直接投资从资本形成、技术扩散和促进竞争等途径对我国经济增长产生了深远的影响，有效地弥补了我国国内资本不足，有利于引进先进科学技术和管理经验，并促进国民收入提高。与此同时，随着fdi规模的不断扩大，其对我国国际收支的影响开始显现，一方面每年流入的巨额外商直接投资，为我国资本项目带来大量的顺差，外资企业的出口也带动了我国出口的发展；另一方面，外商直接投资也对我国国际收支带来很多潜在的风险，国际经验表明，由于引资政策的不慎造成的国际收支失衡，往往是一国金融危机爆发的诱导因素。因此，有必要对这种影响进行深入的分析，以减少外商直接投资对我国国际收支的潜在风险，防范国际收支危机。
fdi影响国际收支的渠道
从外汇流入看，在外商直接投资成立时，以汇入资本金形式带来大量的外汇收入，形成资本与金融项目顺差。外商直接投资企业成立后，在企业“差”之内可以自行借用直接外债，流入的外债将扩大资本与金融顺差。以出口为导向的外商投资企业本身出口、外商直接投资企业对中国部分进口产生的替代效应，将增加出口、减少进口，从而带来贸易顺差。而从外汇流出看，外商直接投资企业成立初期的设备进口、生产经营过程中的原材料及零部件进口、支付外方的技术转让费等服务贸易项下支出、外商投资企业汇出利润、股息、外商投资企业资本撤回等，都将减少相应项目的顺差甚至形成逆差。
由此概括fdi对国际收支具有正、负效应：fdi流入造成的资本流入、fdi利润再投资造成的资本流入、fdi流入引致的外债流入、fdi外资企业出口增加、外资企业生产进口替代品造成的进口减少是对国际收支影响的正效应。外商投资企业的设备进口、原材料进口、服务贸易项下支出、投资利润汇出、fdi的资本回流、对国际收支的负效应。国际收支的净效应将取决于上述各项金额的对比。
fdi对资本与金融账户收支的影响
（一） fdi对贸易账户的影响
贸易项目余额反映一国的产业结构和产品在国际上的竞争力以及在国际分工中的地位，表现了一个国家或地区自我创汇的能力，是一国对外经济交往的基础。外商直接投资对我国的出口贡献是显著的。1986-2007年，我国进出口贸易总额累计11.8万亿美元，外商直接投资企业累计进出口6.1万亿美元，占比达52%。其中，外商投资企业出口累计3.2万亿美元，占比50%，尤其是自2001年以来，外商投资企业每年出口占全国贸易出口比重均超过50%，2004-2007年出口占比更是达57%以上。
（二）fdi对服务贸易账户的影响
2007年，我国服务贸易总规模2523亿美元，较1985年增长约43倍。在规模扩大的同时，经历了从较小顺差到较大逆差的过程。1985年服务贸易账户顺差6.22亿美元，2007年，逆差79亿美元。我国服务业竞争力本来就较为薄弱，而因为加入wto，电信、金融、保险、旅游等服务贸易逐步开放，导致服务项下逆差扩大。
（三）fdi对投资收益账户的影响
fdi规模的扩大导致投资收益逆差增加。投资收益相对于直接投资具有滞后的变化特点，因为正常的收益要在生产经营若干年内才会产生。尤其值得关注的是，2005年，投资收益在连续10年逆差后，出现91.15亿美元的顺差，主要的原因：一是在于2005年人民币汇率形成机制改革，由于人民币升值的压力和预期，使得投资收益滞留在境内，推迟汇出。二是2005年之后，我国经济发展迅速，部分行业出现过热现象，资本市场发展较快，外商投资企业利润境内再投资增多。而滞留在境内的利润以及利润再投资所产生的利润，在人民币升值压力缓解后和国内经济出现下滑迹象时，将可能导致集中汇出的情况，给国际收支带来更大的潜在风险。
外商在我国的投资收益远远大于我国对外投资收益。按照国际货币基金组织的统计，外商在华直接投资收益率约为13%—15%。与此同时，1985-2007年，我国在国外直接投资存量仅1076亿美元，仅为同期外商直接投资的14%，存在严重失衡。而且由于国际化经营水平较低，境外投资企业投资效益普遍偏低。总额偏小加上收益率低，使得利润汇回远小于我国的利润汇出。从官方储备看，外汇储备是我国目前最主要的外汇资产，2007年底，外汇储备1.53万亿美元。从外汇储备经营的安全性考虑，我国资本输出的主要方式是购买美国国债，收益率为3%-5%左右。因此无论是企业还是政府，对外投资都是低收益，与外国在华企业的高回报相比，投资利润流出大于投资利润流入，导致了国际收支中投资收益项目出现逆差。
fdi对我国国际收支潜在风险的影响
（一） 抵销经常项目账户顺差
长期的、由fdi资本流入带来的国际收支顺差最终会导致经常项目的逆差， fdi实质上是一种融资方式，其存量为债务，所得利润可以被视为借款利率。长期资本形式进入的资本最终会汇出所得利润，也会影响经常项目。从国际经验看，比如2007年底蔓延的金融海啸中，由于美国次贷危机的影响，原来投资在冰岛、中东欧等国家的外国资本迅速回流，海外资金大量撤离，导致这些国家的金融机构面临财务困境，国家外汇储备下降，汇率大幅度贬值，国际收支严重恶化。从目前我国资本和金融项目看，由于fdi大量流入，该项目持续顺差，从1985年开始，有12个年份超过经常项目顺差额，从长期看将不利于我国国际收支的稳定性平衡和主动性平衡。
（二）逆转国际收支差额
进行国际支付的主要项目包括进口付汇、服务贸易付汇、投资利润汇出、外债还本付息及资本撤出。国际支付能够顺利进行的最终条件是国家具有充足的外汇，这就需要保持一定规模的国际收支顺差。而由于fdi的大量流入，造成经常项目顺差减少，fdi流入也下降的话，当前我国国际收支双顺差的局面就会发生逆转。首先，随着每年外商直接投资的大量流入，将形成外商直接投资的存量，存量决定了未来汇出中国的利润的数量。其次，fdi成立初期，通常需要进口设备，对东道国国际收支显然是负效应。第三，如果fdi企业面对国内市场或投资于第三产业，企业出口很少甚至没有，则不能增加东道国的出口，而仍会有一定的服务贸易支出，进而使得国际收支出现赤字。最后，对于已分配的利润中的一部分，外国投资者可能选择境内再投资的形式，随着利润再投资的滚动效应，将对国际收支造成更大的潜在风险。
（三）影响国际收支顺差结构
外汇储备是一国国际储备中最重要的形式。外汇储备源于经常项目盈余的比例越大，其基础就越稳定，源于资本与金融项目顺差的外汇比例越大，其基础则越脆弱。因为资本流入后，其特质决定了将要还本付息，而且从长期看，这种长期资本最终的还本付息额也将大于其最初的流入额。我国吸引外商直接投资与对外直接投资之间长期严重失衡，一旦发生金融事件，外资大量流走，极易给我国资本与金融项目带来风险。
（四）加大人民币汇率稳定风险
保持人民币汇率的基本稳定为我国经济金融发展提供了良好的环境。而fdi的大量流入对人民币币值稳定却具有潜在风险，一般表现在外资流入时会带来本币升值，而在流入减少或流出时，则伴随着本币贬值。2002年底以来，在国内经济发展良好和人民币升值预期强烈两方面作用下，外资流入境内的迹象加强，外汇供给的增加进一步加大人民币升值的压力。
应对风险的政策建议
（一）调整引资战略，优化引资结构
以产业结构优化为导向，制定引资政策。根据我国产业结构调整的战略目标，调整外商投资产业目录，加强管理，严格评估，对有利于我国产业结构升级的投资给予一定的政策优惠，对高能耗、高污染及生产能力过剩行业进行严格控制，通过加大对外商投资选择的政策导向力度，引导外商投资企业改善投资结构，转变增长方式。
以规模适度性为原则，调整引资观念。利用外资的规模要与国民经济发展的总体目标相适应，综合考虑当年国际收支状况，对利用外资的规模进行宏观控制。改变传统的以数量为主的外资政策，改变目前地方政府将“招商引资”作为任务进行考核的模式，避免单纯为引进外资而引进外资、为完成指标而引进外资。
以培育自主创新为目标，提高利用外资质量。将利用外资与提高我国企业的科技自主创新能力相结合，利用外商投资企业的技术外溢效应推动技术进步，增强我国企业自主创新能力，增强企业的出口竞争力，形成有效的市场竞争主体，更好地参与国际竞争。
（二）均衡国际收支管理，支持企业“走出去”
可以推动国内的母公司产品出口，增加内资企业在出口中的比重；可以取得一定的服务贸易项下收入，抵补我国服务贸易逆差，随着我国对外投资的数额不断扩大，投资收益汇回额度也在不断增加，会缩小投资收益逆差。企业对外直接投资可以使我国的外汇资源得到更加有效的利用，一定程度上缓解人民币升值压力。因此综合运用多项政策支持国内企业走出去，是降低我国国际收支风险的重要举措。
（三）依托科技手段，完善统计监测
调整统计口径，实行外债全口径统计。由于外资的留存利润实际上已具备了外债的各项特征，因此，在考虑到偿债能力时必须将这部分准外债统计在内，明确规定“未分配利润”的不分配最长期限，超过期限时，会计师事务所必须在审计报告中如实披露，并及时调整账目，记入企业外债，纳入外债规模管理从而在引资规模上结合我国外债规模进行考虑，保证引资的安全性与流动性。
依托科技手段，建立完善的监测机制。2008年，外汇局在全国推广运行外商直接投资管理系统，已将外商投资企业利润汇出纳入系统管理。当前要继续完善直投系统功能，增强外商投资企业利润分配流量和存量变化的统计监测，对外商投资利润留用总量和结构比例进行统计监测。加强对利润汇出情况的分析，把握外商投资的总体及平均利润率水平，比较外商投资企业实际汇出利润的水平，控制利润汇出水平。
建立以外商投资企业投资资本金流入、企业外债存量、企业外汇年检数据和企业国际收支申报数据为参照对象的预警防范体系，加强数据的比对分析，对企业经营情况、利润分配及汇出情况做到及时准确把握，强化对利润存量和流量异常情况的分析监测。
此外，还需要保持币值，完善人民币汇率形成机制。保持人民币汇率的稳定有助于企业稳定商品价格，开展对外投资，实现外汇收支平衡。因此，应渐进性推进我国目前的强制结售汇制度向意愿结售汇制度转变，大力推进外汇市场，逐步形成更加富有弹性的人民币汇率形成机制。
参考文献：
1.张欢，张宏山.外商直接投资与我国国际收支关系的实证分析.经济研究，2008
外汇直接投资篇7
关键词：FDI；国际收支；影响
一、研究背景
上世纪中叶，随着各国资本管制的逐步放松，外商直接投资（Foreign Direct Investment，简称FDI）开始兴起。起初主要在发达国家间流动，到了20世纪80年代，FDI开始大规模流向发展中国家。我国自实行对外开放以来，采取了积极引进外资的政策。自1992年起，FDI取代了对外借款成为我国最主要的引资方式。截止2012年底，我国累计实际利用外资金额达12744亿美元。据联合国贸易与发展会议（UNCTAD）数据显示，2003年我国第一次超越美国成为全球最大的外商直接投资接受国，目前我国依旧稳居全球吸引外商直接投资国的前列。
二、中国FDI现状
从投资环境、规模和领域演变来考察，外商对我国直接投资可划分为五个发展阶段。一是探索和起步阶段（1979―1991年）：外资主要源于港澳和东南亚，投资去向集中在经济特区，以中小型服务业和消费工业项目为主。二是加速增长阶段（1992―1997年）：制造业为主要投资方向，大型跨国公司投资增多，项目增多。三是稳定调整阶段（1998―2001年）：竞争性市场结构形成，外资数额相对稳定，外资产业结构和技术水平升级。四是升级加速阶段（2002―2008年）：外资投向服务业的比重提高，总量再上台阶。五是波动频繁阶段（2009―至今）：外商投资热情渐减，受外部经济影响明显。
三、FDI对于中国的国际收支的影响
（一）FDI对经常项目的影响
FDI主要通过以下两条途径对经常项目产生影响：第一，不管流入的FDI是市场导向型还是出口导向型，都不可避免地影响经常项下的货物贸易和服务贸易项目；第二，外商投资企业在进入利润回报期后，对利润的处置方式也会影响到经常项下的投资收益一项。FDI对一国实体经济的影响主要体现在对经常账户的影响上，经常项目的顺逆差情况对一国国际收支平衡具有实质性的影响。
（二）FDI对资本和金融项目的影响
20世纪80年代，我国利用外资的主要形式是对外借款。直到90年代，外资才开始大规模进入我国，外商直接投资才取代对外借款成为我国利用外资的主要形式。外商在华直接投资项目的顺差一般都大于整个资本和金融项目的顺差，亦或者占比很高，如2010年外商直接投资顺差在资本和金融项目顺差中所占比例约为81.9%，可见FDI的流入是近年来资本和金融项目顺差的主要来源。并且在1997年亚洲金融危机爆发后，我国证券投资和其它投资项目在开始大量逆差的情况下，外商直接投资项目受到的冲击相对较小，还是保持了一定的顺差，这表明FDI起到了在危机时维护资本与金融项目稳定的作用。
（三）FDI对储备资产的影响
通过上的分析可知，FDI流入与经常项目和资本与金融项目顺差有着必然的联系。其中FDI对经常项目顺差的贡献主要体现在外商投资企业货物贸易的顺差上，而FDI对资本和金融项目顺差的贡献则主要体现在外商投资企业对直接投资项目顺差的贡献上。货物贸易顺差主要是以出口收汇的形式流入，而直接投资顺差则是以现汇形式流入。由于我国实行结售汇制度，因此两者均通过银行结汇进入我国，使得我国外汇储备急剧增长。
外汇储备的快速增长对我国经济的正面影响是显而易见的。首先，充足的外汇储备是防范国际金融风险的基础，有利于维护国家金融系统的稳定。其次，充足的外汇储备反映了我国有较强的国际清偿能力，有利于保证本国在国际上信誉和地位，增强海内外对我国经济的信心，对于吸引外商来华投资是有好处的。再者，充足的外汇储备还能有助于稳定本国货币汇率。在本国货币贬值时，可以用外汇储备收购市场上过多的本国货币，使其供应量下降；在本国货币升值时，则可在市场上抛售本币，增加供应量，如此一来便可达到稳定汇率的目的。
但是，外汇储备的规模一般有个适度区间，并不是越大越好。外汇储备规模的下限应该是国民经济发展的制约点，上限则应表明该国拥有充分的国际清偿能力。
巨额的外汇储备会给经济的运行带来一定的负面影响。首先，持有大量的外汇储备会产生高额的储备成本。出于储备资产安全性考虑，所以购买其他国家的国债或者国库券会成为投资首选。而一般国债或国库券的投资收益率较低，而且外汇储备还面临着较高的汇率风险。如果作为主要储备货币的美元贬值，会使储备资产大幅缩水，这给储备资产的保值带来了很大的难度。其次，外汇储备与一国的汇率、货币政策是紧密联系的。外汇储备的迅速增加意味着外币供给充足，相对地本币供给就会相对紧缺，这会迫使本币升值，而本币升值会带来本国出口产品竞争力的下降，间接影响国民经济的增长速度。再者，高外汇储备会使得货币政策操作空间受到限制。为了降低过高的外汇储备，央行不得不用大量票据或其他手段来进行对冲，购进外汇，释放人民币。根据以上种种，可见外汇储备并不是越多越好的，而这在很大程度上是由于FDI的大量流入所造成的，给我国的外汇政策构成了挑战。
（四）与FDI相关的国际收支主要项目间的关系
FDI对国际收支各项目的影响并不是独立的，他们之间是相互关联的。FDI流入直接导致资本和金融项下直接投资中外国在华直接投资一项贷方增加，而外国在华直接投资的增加意味着外资企业的增多，必然导致贸易进出口的增加，从我国历年数据来看其对出口的促进作用更显著。与此同时，外商直接投资的增加还会在一定程度上带来付给外方职工报酬的增加，投资的增多也会使得投资收益增多，从而收益汇回也会增加。从反方向考虑，如果得益于我国廉价劳动力、各种外资优惠政策等优势，外商直接投资企业在我国对外出口增加，对我国销售额扩大，投资收益增长，加之中国人民消费力的增强以及人民币汇率上升，国外资本必会纷纷进入我国，如此一来外商在华直接投资必然就会增长。可见，FDI对经常项目和资本项目的影响是相互作用、不可分割的。
参考文献
[1] 方文.国际收支危机比较研究[M].中国人民大学出版社，2003.
[2] 靳玉英.中国的外商直接投资与资本外逃[J].财贸研究，2003（2）： p53-58.
外汇直接投资篇8
一、汇率变动对国际直接投资流的影响
1.货币的贬值或低估有利于吸引外国直接投资而不利于对外直接投资
一个国家货币的贬值或低估降低了以外币的该国资产的价格、市场上原材料的价格以及名义工资，从而降低了外国投资者在该国的经营成本。来自强货币或币值被高估的国家的投资者能够以较少的资本在这个国家建厂、办公司或并购，以较少的投资做较大的生意。许多跨国公司把一部分生产放在弱货币或币值被低估的家进行，以此降低产品的生产成本，然后将产品出口，在强货币或币值被高估的国家市场上以较高的价格销售，从而获取高额利润。所以一个国家的货币贬值或低估往往有助于该国吸引更多的外来直接投资。
八十和九十年代，一些发展中国家吸引了大量国际直接投资，其中原因之一就是由于汇率的变动。某些亚洲及拉美发展中国家的货币在这一时期不断贬值，这使在这些国家的外国直接投资变得很有吸引力。1997年危机首先在泰国爆发，泰铢大幅贬值，在巨额短期外国资本逃离泰国的同时，流入该国的外国直接投资却反而猛增。泰国货币的大幅贬值使外国投资者并购泰国的企业变得十分容易，因为对他们来说泰国的资产比危机前要便宜得多。
从表1所示，我们可以发现在1997和1998两年中泰铢大幅贬值，1996年一美元只能兑换25泰铢，亚洲金融风暴发生的这一年，一美元能兑换31泰铢，1998年一美元已能兑换41泰铢。我们也发现在泰铢大幅贬值的同时，泰国的外国直接投资流入量也直线上升，1996年为23亿美元， 1997年为39亿美元，1998年达到73亿美元。由此可见，泰铢贬值是引起外国直接投资大量增加的一个重要原因。
然而货币的大幅贬值或低估不利于对外直接投资，因为别国的资产、原材料和人工会变得很贵。发展中国家的货币本来就弱，货币的国际购买力较低，因此，对外直接投资十分困难，若货币再大幅贬值就会给对外直接投资雪上加霜。这就是发展中国家对外直接投资非常少的主要原因之一。
2.货币的升值有利于对外直接投资而不利于吸引外来直接投资
货币的大幅升值有利于对外直接投资，但不利于吸引外来直接投资，这一论点可从日本的情况中得到证实。从七十年代初开始一直到1995年，日元对美元不断升值。 1970年一美元可兑换360日元，但是到了1995年在外汇市场上一美元却只能兑换94日元。日元的升值极大地提高了日元的国际购买力，使日本投资者在国外能较容易地进行企业并购、开公司和建厂。在上的一段时期，由于日元价值低估，日本的曾长期从产品出口中获利。自从日元大幅升值后，日元的高估削弱了日本国内出口产品的竞争力，日本企业就开始大举对外直接投资，将其一部份产品的生产转移到人工成本较低的国家，特别是一些货币处于弱势的亚洲发展中国家，从而使其能继续保持出口产品在国际市场上的竞争力。
计量数学模型的测试结果显示，在1977年到1997年时期日元兑美元汇率的变动与日本在国外直接投资的变化呈正相关（ρ＝0，61），在1977年到1988年这段时期两个变量的相关度非常高（ρ＝0，95）。由此可见日元升值是一个可用来解释日本对外直接投资增加的因素。
日元的大幅升值促进了日本的对外直接投资却阻碍了外国在日的直接投资。由于日元的不断升值，对于外国投资者来说在日的直接投资却越来越缺乏吸引力，因为日本境内的资产、原材料和人工变得越来越昂贵，令外国投资者望而却步。因此在发达国家中，日本是吸纳外国直接投资最少的国家。笔者根据国际货币基金组织的《国际金融统计》公布的数据进行了计算，在1980年至1997年期间，日本对外直接投资为3478亿美元，外国在日本的直接投资只有121亿美元，两者之比为28.74：1.然而在这同一时期，美国对外直接投资7096亿美元，外来直接投资达到7633亿美元，两者之比为0.93：1.英国此比为1.52：1，法国为1.43：1.计算的结果显示，与其他工业发达国家的情况不同，在此期间流人日本的外国直接投资极少。
一个国家货币的大幅升值会减少在该国的外国直接投资，这不仅体现在日本的情况之中，而且也适合其他国家。根据塔卡拓喜·依托（Takatoshi ho）和比德·易萨德（Pe- ter Isard）1997年的结果，在APEC地区实际汇率升值 10％将造成相当于o，25％的GDP的外国直接投资的减少。也就是说，如果某个APEC地区的国家的GDP为 10000亿美元，该国的货币升值10％会减少25亿美元的外国直接投资的流入。
二、人民币汇率的变动对外来直接投资输入的影响
1.人民币的大幅贬值促使外来直接投资的大量增加
从八十年代初开始，进入我国的国际直接投资呈上升趋势，特别是1992、1993和1994这三年外来直接投资的流人更是增加迅速。此情况的出现首先应归于我国的改革开放政策，也离不开我国改善投资环境的有效努力，此外，还有一个重要原因即是人民币的大幅贬值。
根据我国国家统计局公布的数据，笔者用计量经济数学模型就人民币对美元汇率的变动与国际直接投资流人中国的增加这两个变量进行了相关性分析，测试的结果显示这两个变量呈正相关，从1983年到1994年期间这两个变量的相关度很高。以下为计算结果：
1983年至2000年：ρ＝0.65
1983年至1994年：ρ＝0.86
注：ρ为相关度
从测试的结果我们可以得出如下结论：人民币汇率的变动是一个可对外国直接投资大量进入进行解释的因素。
从八十年代初到1994年人民币对美元的汇率持续走低，1981年1美元兑1.7050元，1993年官方汇价为1美元兑5.7620元。1994年1月1日起我国实行官方牌价与调剂价并轨，汇率变为1美元兑8.7元。人民币的大幅贬值对国际直接投资大量涌入我国起到了很大的作用，1994年我国实际使用外来直接投资达到338亿美元。从1995年开始，人民币对美元的汇率小幅上调，1994年人民币大幅贬值的逐渐减弱，外来直接投资的增幅也开始下降。
90年代西方发达国家对中国的直接投资量的变动起伏或多或少都受到人民币汇率变动的影响，其中以日本的情况最为明显。人民币对日元汇率的变动与日本在华直接投资的变动之间的相关性的结果显示，在1989年至1999年时期日元对人民币汇率的变动与日本在中国的直接投资量的变化呈正相关（ρ＝0.80），在1989年至1995年时期该两个变量的相关度非常高（ρ＝0.97）。
首先，我们注意到从1989年到1995年期间日元对人民币大幅升值。1989年一百日元只能兑换2.736元，然而到了1995年一百日元可以兑换8.9225元。在此期间伴随日元对人民币的升值，我们发现日本在中国的直接投资同样在快速地增长。1989年日本在中国的直接投资只有3亿5千6百万美元，但到了1995年却达到31亿1千万美元，六年中增加了7倍多，由此可见日元对人民币的升值对日本在中国的直接投资的影响是明显的。
2.人民币的升值影响了外国直接投资的流入
从近几年欧元区对华直接投资的变动可以说明人民币的升值会造成外国直接投资流人的减少。1991年1月1日欧元正式问世以后欧元对美元的汇价不断下跌，从1欧元兑1.18美元跌至1欧元兑0.84美元，欧元的大幅贬值使国际直接投资的两个输出大国德国和法国的对外直接投资额急剧下降。由于人民币与美元挂钩，美元对欧元的大幅升值也带动了人民币对欧元的大幅升值。2000年、2001年和2002年欧元区的德国和法国的对华直接投资都比 1999年有较大幅度的减少，可是在这三年中，美国、日本和韩国的对华直接投资都比1999年有较多的增加，出现这一情况的主要原因之一即是人民币对欧元的大幅升值。
3.人民币汇率的相对稳定有利于吸引外来直接投资
由于我国持续快速增长，我国在国际市场上的竞争力不断提升，货物出口能力不断提高，外汇储备不断增加，近年来人民币开始面临升值压力。这说明我国的改革开放取得了巨大的成果，人民币的国际地位在提升，我国的国力在不断的增强。然而根据我们的上述分析，若人民币对外币的汇率大幅上升必然会造成流入我国的国际直接投资的大量减少，而且以出口为主要目的已在中国境内的一些外资企业也会变得举步艰难，它们会将一部分产品的生产和业务转移到其他国家去。
实践证明我国对外资开放的政策从总体上讲是成功的，外来直接投资对我国的经济的影响是利多于弊，有效地吸引外来直接投资是我国应当长期坚持的策略。我国的经济形势仍需要引进外国的先进技术，解决就业，故仍需要利用大量的外国直接投资，特别是对于我国的中西部地区。鉴于此笔者认为在近期内我国仍应保持人民币汇率的相对稳定，避免人民币对外币的大幅升值，以便使我国对国际直接投资继续保持较大的吸引力。