城投公司财务流程范文

城投公司财务流程篇1

【关键词】地方政府 投融资 发展探讨

一、当前地方政府投融资平台公司所面临的问题

（一）地方政府投融资平台公司仍未实现自主经营、自负盈亏的公司治理机制

在地方政府融资平台中，以城市建设为例，投融资主体是各城司，而这些城司是以国有独资公司的形式存在，注册资本基本来源于政府财政拨付或实物资产出资。在这种投融资体制下，地方政府作为最主要的投融资主体，直接承担城市建设投资的主要责任和义务。但是城建基础设施项目的决策、融资、建设、经营和管理又由地方政府的不同部门来执行，所以没有形成真正意义上的、符合风险收益一体化要求的投融资主体。代表政府作为城市建设投资主体的城市建设投资公司，一般采取代建方式建设项目，通过收取代建管理费作为其经营收入，事实上基本担当项目“出纳”的角色，只负责筹集资金和支付资金，未能全方位地参与城市建设管理，一些工程项目建设管理事务是由建设部门从相关单位临时抽调人员组成的各类临时性质的工程指挥部（项目部）组织实施，“管钱”和“管事”相分离，形成机制上的管理脱节，职责分割，城市建设管理责任难以落到实处。

（二）投融资平台融资机制不规范

一是融资平台公司现金流匮乏。融资平台公司的现金流匮乏表现在两方面，一方面是融资渠道单一，筹资现金流入较少。从城市基础设施建设资金筹措的现状看，采取了财政性资金、银行贷款、委托集合贷款、土地回报融资、土地资产抵押、收费经营权质押、资金贴现、股份制改造、企业债券、转让产权、无形资产融资、户外广告资源融资等方式，但主要资金来源还是财政投入和以财政作为还款担保的银行借款，信贷融资的主体实际上仍是政府，因此，借款这一完全的市场行为所面对的却是完全的非市场主体。另一方面，大多数融资平台公司虽然拥有大量的资产，但都是一些非经营性资产，如公园、城市道路及桥梁等。这些资产本身不能经营产生现金流，只是为融资需要而划入的，这也是造成融资平台现金流匮乏的一个重要因素。

二是贷款担保流于形式。政府融资平台贷款的担保方式除少部分采用不动产抵押外，部分贷款由政府相关部门出具还款承诺函，多数贷款采取由同样具有政府背景的国有资产营运公司、国有资产投资公司等提供第三方连带责任保证。采用不动产抵押的政府融资平台贷款由于其资产（包括专用设备、土地房产等）专用性强，残值较低，其固定资产很难用于其他用途，因而变现能力较差。由同样具备很强政府背景的国有资产运营公司、国有资产投资公司提供第三方连带责任保证的政府融资平台贷款，由于此类提供贷款担保的公司本身就存在缺乏核心资产、资产负债率高、对外担保多等“天然缺陷”，因而由此类公司提供的第三方连带责任担保能力较弱，无法真正起到贷款担保所应具有的“风险释缓”作用。

三是借款主体还贷能力不足。贷款偿还很大程度上取决于政府的财力和信誉。一方面，由于有些地方政府还存在着“大干快上”、“唯GDP论”的施政理念，各种依靠大规模投资的“政绩工程”、“形象工程”更凸显了各级政府财政投资冲动与财力不足的矛盾。另一方面，由于政府融资平台业务是政府为了筹集资金而发起大多用于非经营性、准经营性项目，这些非经营性、准经营性项目缺乏良好的经济效益，有的项目经营期限内产生的现金流甚至不能覆盖贷款本息，第一还款来源存在严重不足，还贷只能依赖各级政府财政统筹安排。

（三）在融资项目选择上存在不合理现象

一是融资项目政策性风险突出，偿还贷款的不确定性较大。由于政府融资平台贷款业务具有很强的政府背景，因而其政策性、行政性风险较大。商业银行政府融资平台类贷款一般为贷款期限较长的长期贷款，在贷款期限内，国家的产业政策、环保政策、地方政府的区域经济发展、行业发展等政策的调整、变动都可能对政府融资平台企业的经营产生较大影响。而一旦政府政策对政府融资平台企业运营产生不利影响，这可能直接影响到政府融资平台企业贷款的如期偿还。如政府调整降低水价、改变供水区域，造成企业生产能力得不到发挥，产生政策性的经营亏损。

二是部分项目效益不高，偿债责任主体不明确。目前，地方政府投融资平台大多缺乏举借债务的总体规划，对所投项目缺乏严格、科学的项目论证，容易造成资金使用上的严重浪费，导致地方平台的经济效益低下，投入产出效率过低。

三是融资项目管理不到位。由于体制的特殊性，地方融资平台不能按照企业自己的经营目的进行管理，政府在项目投资决策上仍占主导地位。有些地方政府有做大GDP的强烈冲动，而投资恰恰是见效最快的方式。这将导致债越借越多，投资越来越大，这不仅可能带来投资过热、泡沫等问题，而且还会导致对投资的依赖日益加大，加速资源能源消耗，这与转变经济发展方式背道而驰。另一个是地方融资平台不仅大量融资建设政府应该介入的公益性项目，而且也大量投资政府不应该介入的非公益性项目，政府职能出现了错位。长此以往，将严重干扰市场运行，阻碍我国市场经济体制的完善。

二、现阶段地方政府投融资平台公司可持续发展探讨

（一）完善平台公司治理结构，真正建立起自主经营，自负盈亏的公司法人机制

城投公司财务流程篇2

一、项目投资决策的管理会计工具整合框架

管理会计的目的在于为企业价值创造服务，相比传统财务会计而言更加侧重前瞻性、全局性，方法更加灵活多样。基于管理会计的基本特点，管理会计工具也非常繁多，2010年A Ahmed发表的“Thirty Seven Tools of Management Accounting”中列举了37种管理会计工具，诸如平衡计分卡、弹性预算、本量利分析、六标准差、作业成本法等[ 1 ]。在进行项目投资决策时，传统的分析方法是对项目的投资效益进行评价，常用的管理会计工具是净现值法（NPV）、内部报酬率法（IRR）等。然而，无论是NPV还是IRR都是对项目投资效益的分析方法，不能对项目的整个过程进行全面评价。而项目本身从整个过程到成本、风险、资源计划等多项内容，需要多个分析工具结合使用，尤其要结合我国实际，开发整合具有本土特征的管理会计工具[ 2 ]。

目前许多企业对管理会计工具的应用仍停留在单一工具、分而治之的状态，对管理会计工具的应用导入大多缺乏系统的理论指导，缺乏细化可分解的有效量化指标做引导，导致财务会计系统向管理会计系统转化的高成本、低效率。笔者根据A企业的特点，结合37种管理会计工具的各自特点、企业发展战略、影城项目投资过程、管理水平和能力，选取了管理会计核心工具。

经整合的管理会计工具见图1。

二、A公司应用管理会计工具的前提

A公司自2009年成立子公司以来专注打造拓展影城的终端平台，该子公司负责影城的项目选址、建设和运营管理。A公司在影城终端的发展战略是“立足江苏、深耕华东、面向全国”，2011年A公司结合国内外电影终端银幕的发展趋势和实际情况，制定了“十二五”期间影城终端“千张荧幕”的阶段性目标。为此，A公司以高效的管理为基础，在项目投资决策、工程建设、运营管理等关键环节中充分运用管理会计工具，形成了“投前、投中、投后”的管理会计核心工具整合应用体系。A公司2009年起步打造拓展影城的终端平台，直到2012年在摸索4年的基础上形成了影城建设选址、规划决策、设计施工、营运管理、营销策划等方面的机制。总结A公司应用管理会计工具的经验，其应用至少需要三个前提。

（一）较为完善的企业现代管理制度

在市场经济体制下建立现代企业制度，就是要求企业在市场机制的作用下，明确企业的目标是企业价值最大化。这些可以促使企业自身有生存和发展的思考，形成较为完善的企业现代管理制度，促使组织架构完善，各部门职能明确，责任清晰。

（二）初步的大数据管理应用经验

在地球村经济逐步形成的过程中，市场信息瞬息万变，只有将大数据合理应用于企业自身的决策中，才能贴合市场发展趋势，避免信息滞后带来的发展障碍。管理会计的前瞻性决定了企业必须要有一定的大数据管理应用经验，并积极主动地寻找有利于决策的大数据应用方法，只有这样才有可能为企业今后的行业发展、延伸发展做出较为科学的研判。

（三）较为清晰的企业发展战略目标

企业发展中面临的投资机会非常多，但企业的发展资金总是有限的、企业人员的管理能力和水平总是局限的，把有限的资金、有限的时间和精力集中到重点发展的领域上来，应该是企业发展的公理。这就需要在企业发展战略的前提下，在市场科学研判的前提下，明确近几年的发展目标，在激烈的竞争环境中集企业优势力量快速突围，快速有效地完成阶段性发展目标，进而完成企业发展战略目标。

三、A公司选取的管理会计核心工具及其应用

基于A公司的影城项目投资具有决策同质、流程可复制、管理环节清晰的特点，A公司首先将项目投资的整个过程划分为投资决策、工程建设、运营管理三个关键环节；其次分析各环节的重点职责，由不同部门、单位予以实施，鼓励采用“定量定性相结合，定量为主”的决策方式；最后形成较为完整的管理会计核心工具的应用体系。

（一）投资决策环节的管理会计核心工具及其应用

科学的论证、有效的流程能够有效防范风险，合理调配企業资源，对企业前瞻性地布局发展有重要的意义，所以A企业非常重视投资决策，经过4年多的摸索，自2012年起采用了董事会决策委员会下设影城投资决策专业委员会的决策架构，各决策机构及人员主要构成如表1。

影城投资评审小组主要通过实地考察、大数据分析、可研分析、SWOT分析，应用定性倾向和定量倾向两类管理会计指标。

1.定性倾向的管理会计工具判断市场竞争及发展趋势

主要应用的管理会计工具有约束理论、企业资源规划、风险模式、流程管理、价值管理、价值工程。

为了解决发展速度的问题，A企业应用约束理论主要实施了4个步骤：第一步，找出快速布局影城的制约因素，即商业体开发的信息。由于A企业是影城市场的后进入者，没有较多商业地产的业务关系，导致商业体开发的信息不能一一掌握，容易错过好的影城开发地址。第二步，挖掘制约因素的潜能。找到制约因素之后，A公司扩大了子公司拓展团队的人员数量和人员开发水平，在人员的薪酬、级别上作出高于同级别公司的决定，并且在人才引进上加大了力度，以新聘用1个人带来两个潜在项目来计算，新近人员20人的前提下将有40个潜在项目，项目储备信息立即剧增。此外，与国内排名前十的商业体开发商进行充分沟通，建立合作意向。第三步，给制约因素进行松绑。A公司一方面对已经形成的项目储备进行优选，并进行内部项目价值对比，符合公司价值基本判断的影城项目可快速进入决策的流程；另一方面对国内排名前十的商业体开发商的项目作出投资回报、商务条件等方面的一定让步，确保合作的持续性。第四步，重新确认制约因素。A公司根据发展速度和项目质量情况，每半年做影城发展的总结和研讨，持续地确认发展的制约因素，重新回到步骤一。

在应用约束理论的过程中，A企业自然地结合了流程管理、企业资源规划、价值管理，并将影城作为价值工程。在流程管理应用上，A企业改变了决策论证会的流程，由原有的固定时间集中论证，改为不定期按需论证，决策论证会由选址部门根据实际项目数量、紧急程度提报开会时间，通过与决策委员的沟通决定开会的时间和地点，并采用了电话会议方式，大大提高了决策论证会的效果；优化内部项目价值对比流程，在进入投资决策流程中已经将争议较大的事项进行了较为充分的论证，减少进入投资决策流程后的反复论证，缩短决策时长。

在企业资源规划应用上，A企业有意识地将财力、人力倾向性地投入到影城终端平台，并允许影城终端平台初期有一定限额亏损的阶段性经营目标，为培养人才、熟悉市场运作规律提供了一定的时间，并为企业文化建设奠定了基础。在价值管理应用上，主要用来对重大决策的评估，例如用于投资决策、撤资决策、重大战略决策等方面，价值管理中的主要措施就是绩效管理。

通过风险模式和价值工程的应用，充分总结影城投资成功的经验和失败的教训，重点关注影城投资的外部环境及发展趋势，建立了区域票房预期的相关性模型，按决策相关性因素进行排序：人均消费水平、影城所在区域的人口数量及人口增长率、目前以及潜在竞争对手、影城所在商业体的竞争优势及招商定位。利用行业艺恩数据，研究历史区域内已开业影城的发展趋势与所在区域票房的相关性，利用新开影城票房可能产生的极端值测试区域的饱和度，进而推断投资可能发生风险导致的损失。

2.定量倾向的管理会计工具判断影城项目本身的投资价值

A公司主要应用的管理会计工具有产量会计、本量利分析、标准成本法、成本收益分析、目标成本、统一成本核算、管理风险会计等。在判断市场竞争及发展趋势的基本前提下，针对影城项目本身可能的价值进行分析。

项目本身的可行性与否，主要是项目本身的价值与公司战略目标价值的对比。A公司根据对市场的基本判断，综合已经开业影城、同行业影城的情况，对若干管理会计工具使用过程中的相关指标进行了对此，聚焦制定了单体影城投资回报期静态5年、动态8年的简化目标，原则上单体影城的价值不得低于目标值。该项简化有利于更加快速地判断影城的投资价值，有利于聚焦解决投资过程中的各项指标协同问题。

投资回报期都是基于影城本身的收入、成本费用、现金流等指标预测为前提。故影城投资以15年收益测算表为基础，对于收入和成本费用各项进行详细预测。

首先，分析成本费用的构成，形成标准化测算依据。影城成本费用的构成为影片放映分账成本、房屋租金、人员薪酬、设备折旧、装修折旧以及运营日常费用等。其中，影片放映分账成本是分给院线方的成本，占票房收入的50%左右；人员薪酬、运营日常费用均通过已经开业影城的平均人员配置数量、薪酬水平、平均消耗进行测算，测算值一般在1年左右作回顾，如偏差超过20%，测算值将进行适当调整；设备、装修是投资之初公司为了符合观影需求、市场竞争、可持续发展而进行的综合性投入，该项投资作为影城的初始投资，是个性化的投入指标；房屋租金是支付给物业方的租赁费用，一般在投资之初就会锁定15年的租赁时间，租赁费用与租赁面积、商业体定位、地理位置、开发商实力等相关，是投资决策影响较大的外部因素，一般物业方会通过邀请招标的方式进行对比报价，价高者得。

综上影响影城利润、现金流的关键指标为设备、装修的投资大小以及房屋租金的多少。

其次，分析、测算影城的收入。A公司通过大量市场已有影城的数据分析，确定了影城平均5年内的增长比率，作为所有论证影城投资项目的票房增长一般原则；比较难以标准化确定的是首年票房收入，由于影城所处地理位置、商业体情况不尽相同，为了提高预测的准确性首年票房估算采用三种方法：参照法、综合数据分析和经验估算法，三种方法相互印证，偏离值在一定范围内采用较为低的票房数值。没有预测可以做到完全准确，但是根据实际运营后的票房收入与当时预测数据对比发现相关问题，可以更好地改进预测模型的准确性，这个需要长期持续的执行。此外，卖品收入和广告收入等均因与票房的观影人次密切相关，故均以票房收入的一定比例进行估算。

最后，在收入、成本费用全部估算或者报价完毕后，根据单体影城产生的净利润、现金流情况，在假定综合折现率12%的前提下，得出影城的静态和动态投资回报期。

在定量測算影城投资价值过程中需要大量的数据测算和分析、调研，需要行业大数据的支撑，更加需要有专业的人员在各自角度提供专业数据，所以，测算影城投资价值过程是企业的系统工程，非一己之力能完成，需要流程设计、价值共享、标准化定义等多维度纵横交错的管理工作。

（二）工程建设环节的管理会计核心工具及其应用

主要应用的管理会计工具有准时制、企业资源规划、分步成本法、标准成本法、流程管理、统一成本核算。

影城项目主要是依托商业体而存在的，从投资决策到工程接场仍存在较长的时间，更多受商业体的建设进度影响，所以A公司对影城投资项目从投资决策到影城预计可达到建设条件超过1年的项目，需要进行进场前的重新再论证，确保影城投资的假设前提没有发生重大变化，如发生重大变化，需按照投资决策流程和规则再行决策后方可进入工程建设阶段。通过进场前的论证，在流程再造的基础上既充分论证了市场风险又为建成后的经营提供了较为合理的数据指导，主要应用的管理会计工具是准时制的管理工具。

项目投资进入前期准备阶段，具体流程如图2。

开工后，影城工程进入工程施工阶段，具体流程如图3。

A公司在投资决策阶段已经初步完成了投资资金、设备选型、技术标准等主要因素，在此阶段A公司管理的目标是合理控制建设成本、提高建设质量。工程建设成本主要分为装修成本、空调、强弱电、设备等，主要通过集中大盘采购、公开招标的方式，提高议价能力。

（三）运营管理环节的管理会计核心工具及其应用

主要应用的管理会计工具有准时制、企业资源规划、流程管理、价值管理、本量利分析、变动成本法、标准成本法、目标成本、统一成本核算。

由于A公司已經制定了阶段性战略目标，在投资决策阶段考虑了长期的发展路径，工程建设阶段将影城房租、设备折旧、装修摊销等占票房比重较高的成本费用项目均已固化，所以在运营管理阶段A公司更多以短期的年度利润为目标导向，以提高短期经营能力和运营质量为目的。

为实现统一成本核算，A公司财务组织架构由原有的一家影城一个出纳一个财务经理的配置转换为财务核算共享中心，全部由影城连锁经营公司的财务中心直管财务核算工作，确保了成本费用核算口径和会计处理的一致性，并优化财务核算流程，推动了各种业务信息软件的集成，保证及时、准确、完整地了解和跟踪管理业务活动，同时，为不同影城经营效果的对比提供了标准化的数据支撑。

这个阶段是管理会计与财务会计紧密结合的阶段，也是非常重要的财务创新突破阶段。可研报告中的收益测算表将成为确定影城经营目标、预算管理、绩效考核的基本依据，与投资、建设两个阶段相呼应，形成投后管控的重要抓手。

四、总结

从A公司影城项目投资管理会计工具的实践上看，企业对应用管理会计工具必不可少，但企业自身的现代企业制度建设、行业大数据管理应用经验、明确的发展战略目标是实施管理会计核心工具整合应用体系的主要前提。此外，管理会计工具的应用应该是多维度、纵横交错的应用，不拘泥于某一单一工具，其应用应该更加灵活，要根据企业自身的情况作管理会计工具的优化和改良，以达到自身管理的目标。

A公司影城项目投资的管理会计工具主要将企业资源规划、流程管理、标准成本、统一成本核算贯穿于项目投资的始终，并根据项目投资的不同管理阶段在明确设定目标的基础上结合其他管理会计工具，辅助解决相关问题，构建了管理会计核心工具整合应用的体系。

【参考文献】

[1] AHMED A.Thirty seven tools of management accounting [J].Ssrn Electronic Journal，2010（7）：17.

[2] 赵治纲.管理会计核心工具体系本土化构建研究：以EVA本土化应用为例[J].会计之友，2015（14）：25-27.

城投公司财务流程篇3

关键词：地方政府；投融资；会计核算

近年来，各地方政府为加大地方城市建设力度，调动资源筹集城市建设资金，成立了大量投融资平台公司，其职能大同小异，主要是代表政府整合城市可经营资源进行资金筹集。该类企业不同于一般的工商企业和施工企业，会计的核算有其独特性，目前财政部门还没有关于该类企业专门的会计核算办法。如何把握该类企业经营行为的实质，正确的进行会计核算，笔者从自身实践入手，进行了如下探讨。

一、增设“专项资产”会计科目

众所周知，融资需要抵押或担保，投融资平台公司融资规模较大，进行资产抵押是最可行的选择。地方政府为提高投融资平台公司的融资能力，必定会划转大量资产到平台公司，该部分资产由于数额巨大，如果都放在“固定资产”科目核算，必定为造成投融资平台公司的巨额亏损。笔者认为，应该将划转的资产严格分类，把公共类性质的资产增设“专项资产”会计科目来核算，能够更好地体现经济实质和公司的政府行为。

1.专项资产的核算范围。专项资产核算的内容划分：(1)不能直接为投融资平台公司带来经济利益流入的城市基础设施项目，需用财政建设资金来弥补，应在此科目核算，如城市道路建设及维护、城市绿化、休闲广场建设等。(2)能为企业带来直接经济利益流入，但不为企业拥有和控制的城市基础设施项目，应视为政府放弃的财政预算外资金收益，在此科目核算，如采用贷款建设、收费还贷方式修建的道路、桥梁、涵洞等。(3)能为企业带来直接经济利益流入，且为企业拥有和控制的城市基础设施，应按《企业会计制度》的有关规定在固定资产中核算，如供水、供电、供气、污水处理、垃圾处理项目等。划分专项资产与固定资产应充分注重实质重于形式的会计核算原则，如污水处理项目，由政府出资建设，仅将经营权划给城市建设公司经营，那么对污水处理项目相关基础设施的投入应作专项资产处理。

2.专项资产取得时的核算。(1)对不需要施工、安装的城市基础设施，直接进行会计核算，借记“专项资产”科目，贷记“银行存款”等科目。(2)对需要施工、安装的城市基础设施，应先通过“施工成本”科目进行归集、整理，然后转入专项资产，借记“专项资产”科目，贷记“施工成本”科目。(3)对固定资产转化为专项资产的情形，应借记“专项资产”、“累计折旧”科目，贷记“固定资产”等科目。投融资平台公司还应根据收到的财政建设资金或城市可经营资源，借记“银行存款”、“无形资产”等科目，贷记“基建结算”科目。

3.专项资产的后续计量。因专项资产是投融资平台公司为履行政府行为而建造的城市基础设施，具有公共财政的性质，可按《事业单位会计制度》的有关规定，不计提折旧和减值准备。

4.专项资产的处置。出售、转让、报废、毁损的专项资产的核算。应按下列步骤进行：第一，将专项资产转入待核销基建支出；第二，将基建结算转入待核销基建支出；第三，对于发生的费用及应支付的税费应当记入待核销基建支出；第四，对于收到的出让价款、残料价值或变价收入等应当冲减待核销基建支出；第五，投融资平台公司计算或收到的应由保险公司或过失人赔偿的损失应当冲减待核销基建支出；最后，看“待核销基建支出”科目余额方向，如为借方即发生了亏损，贷方则是收益，应根据政府的批复，按照责任承担主体在政府及投融资平台公司分摊处理。若政府未进行批复，可不进行账务处理，但应在会计报表附注中进行披露。

二、施工成本的核算

投融资平台公司代表政府履行对城市基础设施的投资与建设任务，使用的资金主要来源于政府财政资金的投入(财政拨款和政府让渡城市可经营资源的收益)和融资资金，具有政府行为。为便于对政府财政资金使用效果的监督与考核，投融资平台公司应当将以赢利为目的的自筹自建工程通过“在建工程”科目进行会计核算；对于主要依靠政府财政资金投入而进行的城市基础设施建设，应通过“施工成本”科目进行会计核算。

城市基础设施项目一般包括建筑安装工程投资支出、设备投资支出、待摊投资支出和其他支出等核算内容。(1)对于建造城市基础设施过程中发生的以上支出，应借记“施工成本”科目，贷记“银行存款”等科目。(2)对发生的各种市政设施维修费以及河道清障、城市绿化、项目报废等不能形成资产的投资应由政府财政资金解决，应先借记“待核销基建支出”科目，贷记“施工成本”科目；然后根据政府的批复，收到财政拨款或城市可经营资源后，借记“银行存款”、“无形资产”等科目，贷记“待核销基建支出”科目。(3)若因控制不严，造成管理费用超标；或者因管理责任，造成项目报废等应由投融资平台公司承担的损失，应借记“营业外支出――非常损失”，贷记“待核销基建支出”科目。(4)发生的简易设施、工程材料、设备及器具等的残值或残料收入以及工程副产品收入，应当扣除在销售过程中所发生的费用和税金后冲减施工成本，借记“银行存款”、“原材料”等科目，贷记“施工成本”科目。(5)城市基础设施负荷试运行所发生的各种费用应当计入施工成本，所发生的试运行收入扣除应上缴的税费后冲减施工成本。(6)发生的索赔、违约金收入，首先用于弥补工程损失，结余部分应当上缴财政，若经政府批准作企业留成收人处理，则应当扣除所得税后作为企业的净资产处理。(7)办理竣工结算以后，应当计算自竣工结算之日起至偿还债务之日止的银行借款利息、应付债券利息并计入施工成本，借记“施工成本”科目，贷记“应计利息”科目。

三、基建结算的核算

在城市基础设施项目建设期，投融资平台公司应当根据政府批准的城市建设资金年度预算计划书和工程价款结算意见书对政府投入的城市建设资金进行会计核算。通常情况下，政府投入的城市建设资金一般都会小于应支付的城市基础设施工程结算价款，若将应结未结的工程价款按权责发生制作应收账款反映，政府城市建设资金投入的不足将无法在报表中显示出来，也容易放大金融资产的账面价值，粉饰了投融资平台公司的资产变现能力，对投资者、债权人、社会公众产生误导。所以对政府投入的城市建设资金应通过收付实现制来进行会计核算。

1.全额使用财政拨款的建设项目。收到财政拨款时，借记“银行存款”科目，贷记“基建结算”科目；如果收到的财政拨款大于应结算的工程款则应先通过预收账款进行核算，借记“银行存款”科目，贷记“预收账款”科目；然后根据经政府审核批准的城市基础设施工程结算价款，借记“预收账款”科目，贷记“基建结算”科目。

2.因财政预算资金不足，需用城市可经营资源进行资金补充的建设项目。应当以市场公允价值为基础，充分考虑投

融资平台公司在建造城市基础设施时的投资建设风险和为吸引社会资本的投入所需的利润回报，通常应采用“企业报价、政府核价、公众议价”相结合的方式来确认城市可经营资源的账面价值，最大限度地发挥城市可经营资源的经济价值。收到城市可经营资源时，根据政府批准的价格，借记“无形资产”、“投资性房地产”科目，贷记“基建结算”科目；如果收到的城市可经营资源的价值大于应结算的工程款则应先通过预收账款进行核算，借记“无形资产”、“投资性房地产”科目，贷记“预收账款”科目；然后根据经政府审核批准的城市基础设施工程结算价款，借记“预收账款”科目，贷记“基建结算”科目。

四、收入成本的核算

将城市可经营资源转化为经济利益的流入是经营行为，投融资平台公司需对经营活动过程中产生的收入、成本进行核算。投融资平台公司收到的城市可经营资源种类很多，应按类别单独核算。

1.纯经营性城市基础设施项目。纯经营性城市基础设施项目是指具有收费能力并可取得合理利润，具有还贷能力的项目，如市政收费性道路、收费性桥梁等，一般都具有特许经营的特点。投融资平台公司可根据建造成本、营运成本加合理利润确认总收入上报政府批准，其特许经营权的成本就是建造成本，借记“无形资产”科目，贷记“基建结算”科目。投融资平台公司取得收入时，借记“银行存款”，贷记“主营业务收入”，同时，借记“主营业务成本”科目，贷记“无形资产”科目。

2.准经营城市基础设施项目。准经营城市基础设施项目是指收费偏低、无法完全收回投资，难以完全依靠自身积累进行自我发展的项目。如供水、供气、污水处理、垃圾处理、城市轻轨等，这类项目附带部分公益性，要通过政府给予适当的补贴或政策优势才能维持营运。取得收入时，借记“银行存款”科目，贷记“主营业务收入”科目；发生支出时，借记“主营业务成本”科目，贷记“银行存款”等科目，取得政府补贴或政策性优势时，按《政府补助准则》进行会计核算。

城投公司财务流程篇4

关键词：政府融资平台 资金运动 财务风险

一、地区政府投融资平台资金的相关概念

（一）地区政府投融资平台的含义

地方政府投融资平台是指地方政府及其部门和机构等通过财政拨款、土地注入、设立股权等形式进行融资，所成立独立法人资格的经济实体，其运营目的是为了充分发挥政府投资项目融资功能。地区政府投融资平台的种类很多其中包括建设开发公司、城建投资公司、城建资产经营公司等许多不同类型的公司。虽然地方政府投融资平台公司的类型很多，但是资金融入后的重点都是进行市政建设、公用事业等项目。

（二）地区政府投融资平台的运营特点

一是独立性。我国政府在相关规章制度中都已经明确指出地区政府投融资平台公司成立必须具备一般独立法人的资格。由于政府投融资平台所代表的利益主体是地方政府，与一般企业法人相比所代表的利益主体有着本质上的区别，平台的独立性在很大程度上能够促进政府所出台的政策顺利实施。

二是一贯性。地区政府投融资平台在日常运营过程中在资金的使用范围上与商业银行信贷有着一定的区别，其并不对资金使用范围进行限制，也不会存在利率低的情况。而是根据资金来源情况谨遵一贯性原则，进行资金使用性质的确定对有偿资金有偿使用，对无偿资金无偿使用。

三是公益性。地区政府投融资平台的经营管理目标与其他房地产企业有着本质的区别，一般房地产企业都是以实现自身效益最大化为经营管理目标，而地区政府投融资平台则是以城市基础设施建设和公共事业发展为经营目的，属于政府行为，具有一定的公益性。

四是服务性。地区政府投融资平台公司是在政府的大力扶持下所建立起来的，地区政府投融资平台的计划与当地经济发展息息相关，与财政预算和商业银行一样被视为是地区资金的重要来源，地区政府融资平台的顺利发展在一定程度上能够促进我国财政政策顺利实施，推动我国国民经济的顺利发展。

二、我国某市政府投融资平台资金活动情况

随着各个地区投融资平台的不断发展，一些地区出现了投融资平台经营管理不规范的现象。对此，中央政府出台了一系列规定以加强对地方政府投融资平台公司管理。为了能够更好地规范投融资平台公司管理、规避风险，本文对我国某市15个区、县（市）融资平台公司进行了专题调研，以全面反映该市区、县（市）国有投融资平台公司的现状。截止2011年底，该市15个区、县（市）共有政府投融资平台公司61家。总资产金额高达1495.6亿元，总负债为848.6亿元。筹资总额为465.4亿元，银行贷款占筹资总额的89.2%，共计415.2亿元，债券占筹资总额的8.8%，共计41.1亿元。本节从利润、主营业务收入、担保、筹资几个方面进行讨论。

一是利润情况。该市这61家公司中利润总额达5亿元的占公司总数的4.9%。1―5亿的占公司总数的9.8%；1000万―1亿元占平台公司总数的14.8%；利润0―1000万元占公司总数的34.5%；0元以下的公司占总数的36%。由此可见，该市政府投融资平台公司运营情况总体上良好，盈利企业达到了半数以上。而且公司利润金额非常可观，妥善经营在很大程度上会拉动当地经济的快速发展。

二是主营业务收入情况。该市这61家公司中，年主营业务收入达到10亿元的占平台公司总数的4.9%；5亿元―10亿元的占平台公司总数的1.7%；1亿元―5亿元占平台公司总数的9.8%；5000万元―1亿元的占平台公司总数的11.5%；0元―5000万元的占平台公司总数的63.9%；无主营业务收入的占平台公司总数的8.2%。由此可见，该市政府投融资平台总体收入情况良好，间接地反映出该地区城市基础设施建设和公共事业发展稳定。

三是融资情况。截止至2011年底，该市61家政府投融资平台公司融资总额高达4653682万元，融资渠道主要包括银行贷款、债券发行、理财产品以及其他。其中银行贷款总额为4179872万元，占筹资总额的90%；发行债券为356800万元，占筹资总额的8%；银信政理财产品62300万元，占融资总额的1%；其它占筹资总额的1%。由此可见，该市政府投融资平台公司资金最重要来源为银行贷款。同时以上数据也反映出了一个重要问题，那就是资金来源较为单一，这样一来公司就存在着巨大的财务风险，一旦银行资金链断裂公司日常运营就会受阻。

四是担保情况。该市61家投融资平台公司提供担保总金额为3612479万元，其中以财政收入担保占担保总额的4%，约160000万元，保证担保占担保总额的75%，约为2694979万；土地质押担保占担保总额的14%，约为513400万元；其它担保占担保总额的7%，约为244100万元。从以上数据中可以看出公司的主要担保形式为保证担保。由于保证担保主要是通过保证人与贷款人约定的形式进行担保的，当借款人违约或无力归还贷款时保证人承担责任。这就存在着一个问题一旦投融资平台公司出现财务危机，责任就会落到当地政府的头上，直接会造成政府财政压力加大的情况发生。

三、我国该市政府投融资平台财务风险分析

（一）投资风险

以该市综保公司为例，该公司自2008年成立以来累计完成投资财务发生额291605.94万元，按工程项目分，列表如表1：

从表1中可以看出该市综保公司的资金主要是应用于包括道桥建设、广场建设、公园、景点、游乐场建设等丰富人民生活的公共基础设施，旧城区改造、新城区开发、城市水电热气供应等公共事业等方面。虽然公司诸如安置房工程等经营性项目可以通过项目投产后自身经营运行所产生的现金流形成“自偿性”，但是这一部分资金并不足以满足公司运营需要。而所占比重较大的公益性项目完全没有直接收入，政府只能利用其它筹资手段偿还借款，使得公司运营压力增大。同时，我国政府还没有出台有关于政府投资内容以及资金运作的相关规定，也没用建立一个透明而公允的投资资金运营披露平台，这样一来资金流向就存在着很多漏洞，导致一些不法分子为了一己之利，最终造成国有资产流失现象的发生。

（二）融资风险

该市政府投融资平台公司融资渠道主要包括银行贷款、债券发行、理财产品以及其他。其中银行贷款是最主要的融资方式，而债券发行也成为了银行贷款之后的主要融资方式之一。本节从银行贷款和债券发行两方面进行融资风险的讨论。

一是银行贷款融资风险。以该市综保公司为例，从公司2013年资产负债表（表2）中可以了解到，截止至2013年年末，公司负责合计2241725769.18元，较年初有所增长，主要是长期借款的增多直接导致负债的增加。长期借款中大部分都是银行贷款，银行贷款增多在一定程度上不利于公司资金链的正常运转。因为随着银行贷款管理机制的日益完善以及国家出台一系列政策对平台项目的限制，在一定程度上加大了地区政府投融资平台公司获得贷款资金的难度。同时，一些平台项目还款期的迫近也会造成地方政府投融资平台融资风险的发生。银行贷款融资风险主要包括以下两点：首先，政府和平台公司的委托-关系所产生的风险。投融资平台公司可以被视为是政府的经理人，资金投入项目的实际受益方为政府而不是平台公司，而政府还没有建立健全平台绩效考核体系，这样一来就会出现一些不法分子滥用银行贷款致使平台公司资金外流；其次，信息差异性风险。平台公司在向银行申请贷款过程中，银行对其进行信用评级与平台公司的实际还款能力关系不大，更多的时候与当地政府的财政实力关系密切。很多地区商业银行在对贷款评估过程中无论是在能力上还是在信息上都不占优势无法监控政府投融资平台跨银行的资金流向，使得银行在对其进行贷款时金额数具有一定局限性，难以弥补公司资金缺口从而引发公司财务风险的发生。

二是发行债券融资风险。债券发行融资方面，该市投融资平台公司严格按照国家规定公开发行企业债、中期票据及短期融资券，以筹集基础设施建设或公益性项目资金。但是从目前该市财政支出与收入总体情况来看，二者之间的缺口正逐年增大，而地方政府有权同时设立一个或者多个投融资平台，在地方政府投融资平台存续期内，该市地方政府很有可能会改变对平台公司的信用偏好，一旦出现投融资平台债券到期时无法还本付息的情况，政府不会对城投融资平台债券本息清偿付法律责任，这样就会引发公司财务风险的发生。

三、对于该市政府融资平台资金运用的一些完善措施

（一）实现融资方式多样化

单一的融资方式容易加大公司对商业贷款和财政拨款的依赖性，不利于地方政府投融资平台的顺利发展，所以该市政府融资平台公司应当积极探索融资渠道进一步实现融资方式多样化。首先，平台公司应当加大对发行债券的重视程度，不仅要重视与国内企业和个人的合作，还可以与国外一些企业进行合作，制定合理的本息发放方式，吸引社会上以及国外的企业和个人资金的投入，尽可能地降低对商业贷款以及财政拨款的依赖性；其次，该市政府投融资平台公司还应当关注证券市场，通过上市的形式通过证券市场进行融资，这种形式不仅可以进行重复融资而且还不用支付利息，促进公司的资金链稳健运转。

（二）完善公司内部控制管理制度

一套完善的平台公司内部控制管理制度在很大程度上能够控制和防范公司财务风险的发生。首先，平台公司应当加强各个部门岗位设置管理，明确各个部门的权责，尤其是财务部门一定要进行不相容岗位的分离，避免一人兼多职现象的发生，实现定期对账。一旦发现问题能够落实到个人，控制和防范一些不法分子为了一己之利现象的发生；其次，公司应当建立现代化信息资源管理系统，进一步实现信息资源共享，以便加强各个部门的沟通交流；最后，平台公司应当进一步促进财务部门工作人员综合素质的提高，主管人员应当积极向部门成员传递国家最新法律政策，并组织公司会计人员进行继续教育培训，优化会计人员知识结构，使得公司会计人员在务管理工作时更加得心应手，提高工作效率，避免错误的发生。

（三）明确责任主体

该市政府投融平台公司不应当过于依赖地方政府，地方政府可以给予公司一定的管理权力，使公司由政府控制其运营管理向实现自主管理形式的转变，杜绝政府部门工作人员兼职公司管理工作闲暇的发生，应当另外选聘一些综合素质突出的人员担任相应职务，明确责任主体，避免由于平台公司债务过重转化为政府的债务，致使地区财政负担加重现象的发生。

（四）重视对平台公司财务监督工作

首先，平台公司应当重视自身资金运用情况，积极对自身内部审计机制进行完善，在项目建设过程中药对公司实现资金投入的项目实现全面预算，严格控制目建设过程中人工、材料、设备等费用，保证资金能够用到实处，进一步提高资金使用效率，控制和防范资金滥用、流失、挪用现象的发生。同时，财务部门工作人员还应当定期向上级部门以及其他相关部门汇报资金流动情况，为公司未来发展提供有效依据；其次，银行也应对中央政府对各级地方政府的债务清理要求积极响应，采用现代化手段对地区各个平台公司的贷款情况进行检查和清理，深入了解掌握地方政府融资平台公司所取得贷款的具体去向，采取科学、合理的催款措施保证资金能够按时回笼，控制和防范债务风险的发生。

参考文献：

[1]周沅帆.地方政府投融资平台的风险研究一基于重庆市的分析[J].中国经贸导刊，2012（4）

[2]马雪彬，赵晶晶.地方政府之于地方性金融机构监管职责的角色[J].哈尔滨商业大学学报：社会科学版，2012（3）

[3]梁艳梅.地方政府融资模式浅谈――由天津华明示范小城镇建设项目投融资模式而感[J].环渤海经济t望，2012（3）：33―34

[4]王卫军.银行视角下“后融资平台时代”地方政府融资研究[J].金融理论与实践，2012（8）

城投公司财务流程篇5

城市投资债券作为我国地方政府进行公共基础设施建设融资的重要渠道，在我国城市开发建设中起到了重要作用。近几年，我国地方政府投融资平台公司的城投债券的发行量不断扩大，甚至可以用“井喷”来形容。然而近日来，出于对地方政府债务风险的担忧，投资者对城投债券的还本付息能力也产生了怀疑。从国家发改委近日的表现来看，继续发行、增发城投债券的可能性依然很大。于此同时，发改委和财政部也纷纷表示将从多方面入手，控制城投债券的风险。当然，这仅仅是临时性的“稳定军心”还是为将来实现城投债发行制度化、规范化做准备，目前并不甚明朗。另一方面，地方政府自行发债政策也开始有所松动。我国城投债券的命运何去何从，本文将从法律建构的角度进行分析。

二 城投债券的相关概念及比较

城投债券，是指那些由和地方政府有密切关系的企业发行，所募资金用于城市基础设施建设的债券。名义上虽是企业债券，但发行单位是政府直属企业，政府也提供了事实上的隐性担保，具有相当程度的市政收益债券性质，故又称“准市政债券”[2]。

1.我国城投债券的分类与特征

我国《预算法》第28条规定：“除法律和国务院另有规定外，地方政府不得发行地方政府债券。”地方政府为突破该条的限制，采用融资平台的形式进行融资，主要有下列两种方式。首先是公司债券型，即由和地方政府有密切关系的企业（通常为各城市开发区管委会所设国有独资企业）发行、所募资金用于城市或地方基础设施建设等用途的债券。从资金用途上判断，这些债券与一般的企业债券有明显的不同，实质上是市政债券。由于其偿付资金主要来源于投资项目产生的收益，因此类似于美国市政债券中的收益债券。不过，此类债券的发行方是同地方政府有紧密联系的企业，这些债券是以企业债券的形式审批并发行的，所以在形式上是合法的，从而规避了《预算法》的制约。当然，有些地方政府发行的债券未经过该审批程序，仍是违规发行的地方债券。目前来看，公司型准市政债券基本按照企业债券的流程进行操作、具有明显的政府行为特征、信用级别较高。它为缓解市政建设资金短缺的局面，发挥了积极的作用，其主要弊端在于缺乏规范性[2]。

其次是资金信托型，即由信托公司（SPV）从原始权益人处购买资产，持有、管理资产，并以资产产生的现金流为担保发行资产支持债券。它负责集城司的债权资产，打包成资产池并进行信用增级，聘请信用评级机构对资产池进行评级，将其证券化，选择服务商和承销商发行债券，债券发行后负责安排所筹集的资金，并且委托服务商向原始债务人收取偿付金和委托托管银行向债券持有人按期还本付息[3]。

从我国近几年来各个城市的实践可以看出，城投债券呈现出如下主要特征。

（1）完全按照企业债券的流程操作。尽管城投债券募集资金的投向是那些投资额大、回报期长、带有公益性特征的市政项目，与一般的企业债券差异很大，但从债券的设计、审批到发行、流通与清偿，其模式和企业债券是一样的。

（2）具有明显的政府行为特征。地方政府一方面在债券发行计划上给予发债企业极大倾斜，另一方面为发债主体提供诸如隐性担保、开发许可和税收优惠等各种政策。一旦出现兑付问题，地方政府有强烈的责任代为清偿。因此，准市政债券的发行并不是纯粹的企业行为，它带有很强的政府行为。

（3）信用级别高，筹资成本较低。以地方政府信用作为最终保障的准市政债券在信用级别方面具有相当优势，再加上大型国有企业和国有商业银行提供的直接融资担保，所以信用级别比较高，使得准市政债券的融资成本低于一般的企业债券。

从以上的分析可以看到，一方面中国地方政府需要大量的基础设施建设资金，而另一方面市政债券的发行存在法律保障。可以预计，随着资产证券化的发展，市政债券借助资产支持证券的形式出现，满足市政基础设施建设融资需求，将成为近期我国资产证券化发展的一个主要趋势。

2.其他国家地区相关概念及立法

（1）美国的立法例。美国没有城投债券这个概念，起到与我国城投债券相同作用的是其市政债券（Municipal Bond）。所谓市政债券，是指由地方政府根据信用原则、以承担还本付息责任为前提而筹集资金的债务凭证，是指有财政收入的地方政府及地方公共机构发行的债券。地方政府债券一般用于交通、通讯、住宅、教育、医院和污水处理系统等地方性公共设施的建设。美国的市政债券主要分为三种类型：其一是一般责任债券（税收支持债券，tax-backed debt），是指由地方政府发行，以地方政府税收能力为后盾的市政债券；其二是收益债券（revenue bond）即是由为了建造某一基础设施依法成立的机构所发行的债券，其偿债资金来源于这些设施有偿使用带来的收益；以及特殊结构债券（special bond structures）[4]。

（2）日本的立法例。日本地方公债是地方政府直接发行的债券，主要用于地方道路建设、地区开发、义务教育设施建设、公营住宅建设、购置公用土地以及其他公用事业；地方公企业债是由地方特殊的公营企业发行、地方政府担保的债券，使用方向主要集中于下水道、自来水和交通基础设施等方面[5]。

三 我国城投债券现存的若干问题

我国债券同其他国家地区一般意义上的市政债券不同，主要区别在于前者不是直接由地方政府或其授权机构发行，而是通过设立隶属于政府的企业作为融资平台进行债券融资。但是，它又区别于真正意义上的企业债，因为城投债券的发债方主要承担地方政府的相关职能并享受相应的优惠政策，很少基于“利润最大化”原则进行自主经营、自负盈亏。“准”恰好说明了它处于市政债券和企业债之间的灰色地带。

总的来说，我国城投债与美国市政债券存在明显差异。国外市政债券是由地方政府直接发行的，而国内城投完全按照企业债券的发行模式。国外市政债券以政府一般税收作为偿债的保证，而国内地方政府对准市政债券存在隐性的财政收入支持，但他们之间的法律关系不是很清晰。两者都具有明显的政府行为特征，信用级别高，筹资成本较低。我国城投债券本质上有点类似于美国一般责任债券和收益债券的混合体[6]。比如，我国在发行城投债初期，大多债券更近似于一般责任债券，而在2009年前后出现的项目收益债券，则更偏向于收益债券。我国目前所流通的城投债券，大多以一般责任债券的形式出现，所担保的责任通常为土地使用权和应收账款。例而言之：

10红谷城投债（1080031）

江西省南昌市红谷滩城市投资集团有限公司为红谷滩新区管委会出资成立的国有独资公司，2010年5月，该公司在上海证券交易所上市发行公司债券8亿元人民币。从债券募集说明书中看到，作为担保方式，该公司以自有土地使用权进行抵押担保。其提供的抵押资产为“洪土国用登红（2009）第65号”红谷滩新区红角洲A-31号地块和“洪土国用登红（2009）第66号”生米大桥西外环以南丰和大道延伸段以西地块两宗国有土地使用权，地址均位于南昌市红谷滩新区规划区内。土地用途分别为居住和商住用地，使用权类型为划拨。评估的抵押土地使用权总价值为125361.41万元[7]。

而观察红谷城司2008年度财务报表，其资产合计为597763.06万元，其中流动资产为422986.89万元，存货为311209.08万元。根据募集说明书，2008年开发区管委会为该公司注资土地使用权价值为20亿元，则不难看出其土地使用权在报表中是以存货的形式出现的。那么，其2009年取得的65、66号两块划拨土地使用权，同样应作为存货组成公司的资产，同时也反映为公司的净资产。根据2001年国土资源部《关于改革土地估价结果确认和土地资产处置审批办法的通知》，承认了划拨土地使用权可以作为公司的财产，则是上述做法的合法性来源。

然而，根据2002年《最高人民法院关于破产企业国有划拨土地使用权应否列入破产财产等问题的批复》中规定：“破产企业以划拨方式取得的国有土地使用权不属于破产财产，在企业破产时，有关人民政府可以予以没收，并依法处置。”该批复的初衷是为了解决国有资产流失的问题，但是应用于城投平台公司，则出现了新的问题，即将划拨土地使用权列入公司资产是否合法？可能存在的问题有两方面：首先，《公司法》和《企业债券管理条例》规定，累计债券发行总额不超过公司净资产额的40 %，如果一旦将12余亿元的划拨土地使用权从净资产中扣除，那么有可能债券发行总额会存在违法现象。其次，如果城投平台公司出现破产，那么债券持有人持有的凭证有可能变为一张废纸而无从受偿。

再如营口城投债（Z1080495）。2010年6月9日，国有独资公司营口市城市建设投资发展有限公司公开发行城投债券20亿元。其发行方式采取上海证券交易所发行和承销团成员设置的发行网点公开发行相结合的发行方式。在本债券中，根据募集说明书的内容，其债务人应当是营口市政府。然而，我国《物权法》规定应收账款质权自信贷征信机构办理出质登记时设立，参照不动产物权设立模式采取了公示要件主义，即以公示为物权设立之要件，并以登记为其公示形式。但与其他国家采用公示要件主义设立物权时登记机关履行实质审查义务不一样的是，应收账款质押登记时仅由质权人单方在登记系统中做概括性描述，登记机关不进行实质审查，不仅让质权人面临着担保物权实现受阻的风险，还势必会增加其前期调查成本[8]。由于我国城投债券的发行主体并不是政府本身，而是地方城投平台公司。而此处应收账款的信用风险主要来却是政府本身。对该应收账款的信用风险，登记制度并不能有效解决。在我国现行制度下，应收账款来源于地方政府财政资金，而另一方面又不存在对于地方政府的信用做出评级的制度和机构，以应收账款为担保发行的城投债券，其信用风险难以估计。

四 我国城投债券发展前景及法律建构

2010 年6 月10 日，国务院了《关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》，要求地方各级政府对融资平台公司债务进行一次全面清理，并妥善处理债务偿还和在建项目的后续融资问题。该文也要求地方政府严格控制新开工项目，以防止出现“半拉子”工程。时至今年8月，国家发改委仍明确表示在进行整顿的基础上，对于城投债券的发行量将会扩大。而另一方面，今年10月20日，据财政部《2011年地方政府自行发债试点办法》的通知，将上海市、浙江省、广东省、深圳市确定为开展2011年地方政府自行发债的试点。该通知强调，试点省（市）自行发债收支实行预算管理，应当建立偿债保障机制，在规定时间将财政部代办债券还本付息资金足额缴入中央财政专户。

从发改委和财政部不同的态度可以看出，我国在解决地方政府债务问题方面上仍然举棋不定，在地方政府自行发债的问题上仍然持谨慎态度。虽然，当下城投债的信用风险仍然存在一定问题，但是，更多的风险是极小部分地区和城司的信用风险问题，并不是整个城投债市场的信用风险问题。无论是讨论中的市政债替代城投债的路径，还是银监会对地方政府融资平台的清理，作为地方政府直接融资重要渠道的城投债，各方的广泛关注对这个市场的长期健康稳定发展是有重要意义的[9]。 直接大规模放开对于地方政府自行发债行为的做法，也不能从根本上改变目前市场上现存流通量的问题。

如果我国继续保持现状，甚至扩大城投债券的发行，根据上文所述事例来看，应当解决两个问题。首先，由于城投债券和一般的公司债券在立法上并没有明确区分，而两者之间的本质差别又是明显的，那么，在将应当适用于公司债券的法律适用于城投债券之时，会发生一些立法冲突或者不合理的现象。所以，我国在整顿地方城投平台的同时，应当完善立法，在统一立法的基础上将城投债券的特殊性加以规制。其次，由于城投债券的信用风险仍然主要来源于地方政府信用风险，我国仍需建立地方政府信用风险评级机制，或者采用起到类似效果的制度，如在为发行债券提供担保的资产登记过程中进行实质审查，使城投债券的信用风险得以透明化。

另一方面，随着我国四城市地方政府自行发债试点的开放，我国发行市政债券的大门业已开启。相关政策立法如何建构，仍需参考其他国家的制度和立法例。从发行主体角度来看，日本的地方债券和美国的市政债券的发行者都是地方公共部门或其机构等提供地方性公共物品或准公共物品的机构。此外，在日本由于上下级政府之间存在明确或暗含的法律、道义或传统的关系，道德风险的存在使得地方政府倾向于多负债，甚至故意负债。地方政府及其机构发行债券，不仅要本级愿意或同意，还需要经过上级政府的批准或审核。因此，日本地方公债发行需要经过负责地方自治事务的总务大臣或都道府县知事。

反观我国的城投债券，无论是从发行主体来看还是从行政权力分配模式上来看都比较近似于日本。因此，如建立起类似日本地方公债发行机制的制度，比较符合我国的国情。然而，需要解决的问题是，首先，应当修改《预算法》、《物权法》等相关法律，完善政府提供担保并发行债券的法律依据。其次，从财政部《试点》的批复上来看，实际上隐含了中央信用在里面，但期限相对较短。在这种情况下，如将中央政府信用去替代地方政府信用，存在着一个制度转化的问题。在这种情况下，如果以发长期信用作为收购资金，将散落在各商业银行的部分偿付能力比较弱的地方债务赎买过来，可以成为一个较为理想的解决方式。

综上所述，如何解决城投债券的前途问题？其一是要对于发债主体必须要有完善的信息披露机制；其二是要建立健全为城投债券所制定的更具有特殊性的立法规制；其三，由于地方政府融资平台的问题是在地方政府财权、事权不匹配体制下产生的，解决地方政府债务需要深层次的财权调整。

参考文献

[1] 史国庆、刘传哲：《"准市政债券"和基础设施资产证券化研究》，《改革与战略》，2006年第09期

[2] 杨涛：《市政债券：在中国的发展及实践》，《金融论坛》2004 年第40 期

[3] 孟繁瑜：《公共不动产证券化：城市建设融资新模式》，《金融论坛》2010/ 9 270期

[4] Equity and Fixed Incomes， CFA Institute， Pearson Custom Publishing， page 320

[5] 宋立《地方公共机构债券融资制度的国际比较及启示》，《经济社会体制比较》2005年第3期

[6] 张磊、屈庆、张睿（申银万国）：《中国准市政债具备两大特色》，中国证券报，2008年第8版

[7] 本部分财务数据均来源于《江西省南昌市红谷滩城市投资集团有限公司2010年公司债券募集说明书》，来源于WIND数据库

[8] 赵万一、余文焱：《应收账款质押法律问题》，《法学》2009年第9期

[9] 《交银施罗德信用添利债券证券投资基金2011第三季度报告》，来源于WIND数据库，2011年10月24日

第一作者简介： 王泽坤，南京大学法学院2010级硕士研究生。

城投公司财务流程篇6

（一）中国城镇化需要大量资金

目前，我国正在大力推进城镇化进程，2012年12月16日，中央经济工作会议指出，城镇化是我国现代化建设的历史任务，也是扩大内需的最大潜力所在，要积极引导城镇化健康发展。从中国的城镇化率数据来看，1978年以前，城镇化率还比较低，维持在17%左右。1978年后，中国的城镇化有了进一步的发展。从1995年开始，中国的城镇化进程明显加快，从1995年的29.04%到2011年的51.27%，平均每年的城镇化率增长为1.3%。由此我们可以看出，中国的城镇化正处于高速发展的阶段，地方政府也需要大量的资金以支持城镇化的发展。

数据来源：2012年中国统计年鉴

（二）分税制改革降低了地方政府收入

为建立起适应社会主义市场经济要求的财政体制，1993年12月15日国务院了《关于实行分税制财政管理体制的决定》，改革主要包括以下几个内容：中央财政与地方财政的税收划分；中央与地方事权和支出的划分；中央财政对地方财政返还额的确定。分税制改革后，地方财政收入的比重明显降低，而支出却持续升高。在1994年以前，地方财政收入的比重还比较高，高于支出的比重，地方财政和支出是相平衡的。而1994年之后，比重明显地下降至50%左右，财政支出却在持续的上升。这就使得地方政府的财政赤字一直存在，若没有其他的融资手段，财政赤字会不断的扩大。

（三）法律规定限制了政府的融资渠道

1994年3月我国颁布《中华人民共和国预算法》直接限制了地方政府的举债权。同时《中华人民共和国中国人民银行法》第二十九和三十条也规定中国人民银行不得对政府财政透支，不得直接认购、报销国债和其他政府债券，不得向地方政府、各级政府部门提供贷款。这些法律上的规定都使得地方政府的融资途径少之又少。

上述三个原因就造成了地方政府目前的两难状态：一方面，城镇化的快速发展需要大量的资金以支持，而另一方面地方财政的收入逐渐降低，相关法律的规定也限制了地方政府的融资渠道。于是，地方政府纷纷通过划拨土地、股权、国债等资产，成立一个资产和现金流均可达到融资标准的公司，以实现承接各路资金，进而将资金运用于市政建设、公用事业等项目。这些公司被称作“地方政府融资平台”。地方政府融资平台主要表现形式为地方城市建设投资公司（简称“城投公司”）。地方政府利用城投公司发行的相关债权即为城投债。

二、我国城投债的发展历程

中国的城投债首先诞生于上海。随后，各地政府纷纷效仿上海，城投公司如雨后春笋般不断涌现，发行的城投债规模不断增加。大致可分为三个阶段：

一是2005年之前的起步阶段。2005年以前，中国城投债的发债主体集中于直辖市和大型省会城市，发行量非常有限。

二是2005年-2008年的稳步发展阶段。2005年后，地方企业债的启动使城投债的发展不如一个新的阶段，城投债成为企业债的重要品种。2008年城投类企业债共发行720亿元，占企业债发行总额的30.4%。

三是2009年至今的快速发展阶段。在宽松货币政策和积极财政政策的大背景下，大规模基础设施建设资金需求带动企业债市场升温，城投债也在这样的大背景下快速发展。

三、城投债发展中的问题

城投债虽然缓解了地方政府的融资难问题，但是这个新兴的金融产品在发展过程中还是渐渐的暴露出来一些问题，这些问题可能就会是造成以后信用风险的原因。城投债作为准市政债，在发行过程中有地方政府作为隐形担保，虽然地方政府的信用等级要高于企业，但是随着城投债的不断扩张，还是有一些债务风险的。

（一）发行规模增长迅速，加大债务风险

我国城投债规模发展迅猛，从2002年的30亿元到2008年的502亿元，此阶段发展较为平稳。在2009年城投债有了井喷式的发展，迅速达到了2605亿元，在2010年国务院颁布了相关通知后，城投债的发展得到了相应的控制，2010年的发行总量稍显回落。但是到2012年又有了跨越式的增长，达到了8695亿元。在2009年之前，城投债占企业债的比例约为30%，在2009年之后，城投债所占比例迅速提高，达到70%。由于城投债的资金用途都为基础设施与公共建设，城投公司本身也无增值能力，这使得城投债的偿还压力都在地方政府身上，这样快速的发展无疑给相应的地方政府带来了偿债压力。

（二）发行主体信用级别逐渐降低

债券信用评级是指信用评级机构对企业发行债券融得的资金的使用合理性和偿还债务本息的能力及其风险程度所作的综合评价。城投债发行时信用评级在2008年之后逐渐降低。2007年之前，发行的城投债的信用评级都为100%。2008 年 1 月发改委下发了通知，对于企业债的发行申请，将在受理申请之日起 3 个月内，做出核准或者不予核准的决定。采用“成熟一家，发行一家”的核准制，取消了每年对企业债的额度限制，发行利率由企业根据市场情况决定。这使得AAA级信用评级所占比重逐渐下降，AA+和AA级逐渐增多，在2013年AA级债券占了主要部分，城投债的信用风险逐渐增大。

（三）市场认可度不高，融资成本大

在市场中风险是与收益成正比的，风险越高收益则越高，按这个原理来说，城投债作为准市政债，有地方政府做隐性担保，其信用等级应高于一般的企业债，相应的风险和收益也会低于企业债。但实际情况并非如此，从对2002年到2013年我国城投债和企业债中非城投债的票面利率的研究可以看出城投债的票面利率普遍高于非城投债的票面利率。这一方面说明城投债的市场认可度并不高，发行主体需要靠提高票面利率来进行融资，另一方面这也提高了融资成本，为地方政府造成还债压力。

四、城投债的发展

我国的城投债发展了十年，在这十年中，城投债的规模迅速发展，融资额迅速增多，这给地方政府也提供了大量的资金。但是如此快速的发展也暴露出来很多问题，比如发展速度过快；融资成本高；信用评级逐渐降低等等。在未来的一段时间，地方政府还会利用城投债来融资，因此需要一些措施以使得城投债更加规范化，风险更低。

最近几年城投债的发行规模迅速扩大，而且城投公司的盈利能力又不强，这使得地方政府的还债压力陡增。据初步统计，目前全国有3000家以上的各级政府投融资平台，其中70%以上为县区级平台公司。县区级别的地方政府本身收入就不多，若大量发行债券就会使得风险加大。所以对于城投债的发行规模要予以控制，同时要规范发行主体。

城投公司财务流程篇7

股权融资的方式

1、发行普通股

股权融资的最重要方式之一是发行普通股。根据日前的实际情况来看，单纯依靠政府投资和企业自筹的融资方式进行城市公用基础设施建设，己成为制约城市文明和现代化发展的瓶颈之一。对一个集成了供水业务和污水处理业务的水务公司而言，其投资支出一般涵盖水源工程、管道输送、水生产、水配送、管网建设、污水处理、中水回用、水环境治理等多个环节。随着人口增长、城市化发展和经济发展，目前我国水务市场已呈现出持续快速增长的态势，水务基础设施建设的需求正不断增加，在当前价格水平下水务企业收取的水费、污水处理费可能已远远无法满足日益增加的城市水环境基本建设投资支出。因此近年来国内部分水务公司已通过或正计划通过在国内A股市场上市公开发行股票的方式募集水务建设资金，以解决水务投资项目建设资金缺口的问题。当水务公司得以顺利上市时，可从更广泛的资本市场募得数量可观的资金，这不但能极大缓解水务公司所面临的水务投资项日建设资金严重不足的问题，且在建立一个多次融资平台的同时为城市水务建设提供了更多样化的资金保障，既有利于水务公司今后持续融资发展，同时也能更好地促进整个城市经济社会建设的快速发展。从财务成本观点看，发行股票筹集的资金是公司永久性使用的资金，只要公司仍处于正常经营状态，股东就不能要求退还股金。此外，股利是从公司税后利润中支付的，向股东支付股利不是公司的法定义务，分配股利与否及分配股利金额的多少主要取决于公司的税后制润，公司只有在有可分配利润时才有可能分配股利。因此相对其他筹资方式而言，普通股融资的风险相对较低，更符合水务公司的长期性的用资需求，在资本市场上所筹集到的大额资金的注入还能改善和优化水务公司的资本结构，增加企业自有流动资本和公司的偿债能力，降低企业的资产负债率和财务风险，使企业的财务风险保持在一个相对较低的安全水平内。因此虽然采取普通股筹资的方式有可能会引起原有股东控制权的削弱和分散，但该筹资方式与其他短期性质的筹资方式相比，更值得水公司参考和借鉴。

2、吸收直接投资

吸收直接投资也是水务公司筹资的行之有效方式之一。近年来，国家和有关部门陆续出台和实施了市政公用事业的开放政策、特许经营政策、投资体制改革政策、鼓励非公经济参与政策等一系列相关的改革政策，扫除了水务行业市场化的政策障碍，有力地促进了城市水务行业声场化的进程。公共事业要推向市场化运行，首先就应实行投资主体多元化以降低企业经营风验：在当今的社会经济体制下，水务公司引进战略投资者从其取得直接资本注入，吸收和扩大了企业的资本金存量。目前国内水务企业吸收直接投资，不论是外国战略投资者或国内合作投资者，企业主要控制权仍保留在中方或原企业，对分散企业控制权影响不大。

3、水务企业融资方式比较选择

企业筹集和使用资金，不论取得方式如何，都存在一定的资金成本。筹资决策的目标不仅要求企业能筹集到足够数额的资金，而且要努力使资金成本达到或接近最低，而不是为筹集资金而不计用资成本。由于不同筹资方案的税负轻重程度往往存在差异，这便为企业在筹资决策中运用税收筹划提供了可能。同时企业筹资和使用资金还需要考虑企业的用资特点，即企业的性质和业务范围也决定了企业应该以何种筹资方式取得资金更为合理，资金成本更低，财务风险可控性更强。水务公司的经营范围及企业职能决定了它的用资特点，水务公司的基建投资项目多，单个项目投资金额大，例如污水处理厂、自来水厂、供水及污水管道、片区加压站等，这些水务公司的主要生产单元之一的投资项目与其他生产企业的投资项目相比不但具有投资金额大的特点，同时由于水务公司的工程项目建设周期长，经营回报期也相对长。而且作为城市主配套管网的供水管道、污水管道、水厂、污水处理厂等有时也必须随城市整体规划进行提前建设的，也就是说可能在尚未取得固定的销售收入之前，水务公司已按整个城市的整体规划，随路网修建进行了水厂建设、管网敷设等前期工作。以上的几点都决定了水务公司的用资特点，因此从用资成本最优化角度出发考虑，水务公司更适合使用以长期的、权益性的资金为主，辅助其他筹资方式的多层次融资方式，同时应适时引进多元化的投资者进行企业投资，以适应现代化水务公司的发展特点。此外在水务公司的投资渠道方面，由于从宏观角度来说水务公司的主业部分投资大，投资回收期长，收益率虽然平稳但不高，冈此需要水务公司通过发展高利润、收益大的其他非主业项目来进一步协调和促进主业的发展，同时优化企业的资产结构。

水务公司融资风险的控制

在当今社会，所有的融资方式都是存在风险的。风险并不可怕，关键是企业应正确认识各种筹资方式可能带来的风险，充分重视融资风险的作用及影响，掌握融资风险的防范措施，使企业在获得在财务收益的同时，将财务风险降低到最低程度，让企业在保证正常经营的情况下不断提高自身的经营效益，同时增强企业的市场竞争力。水务公司做为关系国计民生的企业，更应注意自身的财务风险的防范，尤其是筹资风险的防范以保证企业得以有序顺利的扩大和发展，从而保证社会经济秩序的和谐稳定。

(一)正确树立财务风险意识。在社会主义市场经济体制下，各企业已成为自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展的独立商品生产者和经营者，企业必须独立承担风险，做为国计民生的水务企业也不例外。企业在从事生产经营过程中，由于企业内部和外部环境的变化，可能导致实际结果与预期效果相偏离的情况出现，例如由于企业投资项目的情况发生变动导致企业实际投资额远大于预期数，或由于货币政策收紧导致企业次年贷款额度降低、贷款难度增加，或由于国际金融趋势的变化导致汇率波动，使得企业承担较大的汇兑损失等，诸如此类。水务企业的一个生产特性就是其连续性，且社会关联性强，无论如何水务企业都不能因为自身财务风险的产生存在而停止其生产经营活动，否则将造成全社会的不安定。因此如果在面临财务风险时，水务企业如事前毫无准备，一筹莫展，必然会导致发生例如资金周转困难、财务费用大额增加等情况，不但可能影响企业的日常经营，严重的甚至会影响企业的当期利润水平乃至影响银行对企业的信用评级，影响企业将来筹资活动的进一步开展。因此，企业必须及早树立财务风险意识，正确承认风险，科学估测风险，预防发生风险，并且有效应对风险。

（二）建立有效的风险防范机制。水务企业产成品的特殊性和消费者的广泛性决定了其生产特点，水务企业必须立足市场，建立一套完善的风险预防机制和财务信息网络，及时地对可能面临的财务风险进行有效地预测和防范，制定适合水务企业实际情况的风险规避方案，通过合理的筹资结构来分散风险。如通过控制经营风险来减少筹资风险，充分利用财务杠杆原理来控制投资风险。在控制财务风险方面，企业要根据能承担的财务风险程度确定负债比例的上限，控制负债不超过这一限度，同时比较企业的资金利润率与负债的资金成本水平，避免负债资金成本高于资金利润率。

（三)确定适度的负债数额，保持合理的负债比率。负债经营能获得财务杠杆利益，但时企业也承担由负债带来的筹资风险。为了在获取财务杠杆利益的同时避免筹资风险，企业一定要做到适度负债经营。企业负债经营是否适度，是指企业的资金结构是否合理，即企业负债比率是否与企业的具体情况相适应，以实现风险与报酬的最优组合。在实际工作中，如何选择最优化的资金结构是复杂和困难的。根据国家有关部门统计，日前我国企业资产负债率普遍过高，一般在70％左右，有的在80％以上，为了增强抵御外界环境变化的能力，我国企业必须着力于补充自有流动资本，降低资产负债率。对目前我们的水务企业而言，补充自有流动资本的一个有效方式就是通过资本市场进行普通股筹资，它不但能大额有效地增加企业的流动资本，在用资需求上降低企业对各类借款的依附程度，同时也能降低企业的资产负债率，优化企业资本结构。

（四)根据企业实际情况，制定负债财务计划。水务企业基本属于基建技改投资项目多，投资金额大的企业，因此水务企业应在每年年末或次年年初时对全年的资金需求量进行预测，根据预测结果制定合理的筹资计划和还款计划，对纳入预算的投资项目保证其资金的供应，对未列入预算的则暂时不予支付，待筹资计划更新调整后再行考虑，以避免企业的盲日支付导致超出企业的资金承受范围。同时水务企业还应根据负债的情况制定出相应的还款计划。同时还要注意，在借入资金中长短期资金的搭配问题，应根据资金需求量和项目进度合理安排，使其结构趋于合理，并要防止贷款时间过于接近引起的还款期过分集中，增加企业的资金压力。

（五）注意利率变动带来的筹资风险。目前国际国内金融市场变动频繁，水务企业应认真研究资金市场的供求情况，根据利率走势把握其发展趋势，并以此做出相应的筹资安排。在利率处于高水平时期，尽量少筹资或只筹急需的短期资金。在利率处于由高向低过渡时期也应尽量少筹资，不得不筹集使用的资金，努力与银行沟通尽量争取采用浮动利率的计息方式。在利率处于低水平时，筹资较为有利，此时宜争取签订更多固定资产贷款。在利率处于由低向高过渡时期，应积极筹集长期资金，并尽量争取采用固定利率的计息方式。

城投公司财务流程篇8

伴随着金融市场的发展，资产证券化金融产品将逐步受到市场的认可，资产证券化的创新将成为各资产管理机构的重点业务方面，本文将对基金公司子公司参与首单资产证券化产品进行探讨。

关键词：资产证券化；基金公司子公司

0 引言

在中国证监会支持业务创新的背景下，基金公司子公司尝试以地方政府平台对地方政府的债权作为基础资产，进行资产证券化。此业务模式是基金公司子公司第一单资产证券化业务，该业务模式不仅可以为政府基础设施建设投资提供低于信托融资成本的资金，拓宽政府融资渠道，而且可以使政府债务显性化、透明化，增加政府负债透明度；同时，可以为投资者提供较高收益的政府信用金融产品。

1 产品设计背景介绍

1.1 政府融资平台融资需求强烈

随着中国经济发展及城市化进程的加快，在“保增长”的大背景下，各地方政府的融资需求也随之高涨。

中国人民银行此前的报告指出，疏导地方建设资金需求，要积极探索地方政府以市场化方式融资加强债务管理的制度安排，有效发挥市场对地方政府举债的监督约束，逐步改变地方政府融资平台以银行贷款为主的融资格局。

2012年以来，随着监管部门清理整顿地方融资平台贷款的力度持续加大，商业银行纷纷收紧了平台贷款，而债券市场准入政策相对宽松，城投债很快成为地方融资平台新的重要资金来源。然而，监管部门对于城投债的发行主体有明确要求，一些地方政府在拿不到贷款、发不了债券之后，纷纷转向信托。2012年以来信托市场异常火爆，特别是基建类信托，全年发行量近500款，募集资金规模超过4000亿元。

此外，还有一些地方政府未能通过中介机构筹资，而是直接向当地机关事业单位职工“借款”。

1.2 为政府融资平台融资提供创新融资模式

针对地方政府对资金的强烈需求、融资成本高，渠道单一等问题，基金公司子公司积极开展与地方政府的沟通和交流，研究创新融资模式。在产品设计的过程中，证监会出台了《证券公司资产证券化业务管理规定》（证监会公告【2013】16号），规范了资产证券化业务的业务规则。

经过与律师对《证券公司资产证券化业务管理规定》和基金子公司业务上位法规《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》仔细研究、论证，公司认为在满足基金子公司专项资产管理计划设立条件的同时，基金子公司可以参照《证券公司资产证券化业务管理规定》设计产品交易条款，从事资产证券化业务。

以江苏省镇江市新区为试点，深入开展尽职调查工作，选择优质资产，进行资产证券化并申请于交易所挂牌交易。此方式不仅可以拓宽政府融资渠道，使政府债务显性化、透明化，同时又为投资者提供较高收益、流动性强的政府信用金融产品。

2 资产证券化模式及背景介绍

2.1 什么是资产证券化

资产证券化是指把缺乏流动性或流动性不强，但具有可预期未来现金流的资产集合成资产池，通过对资产池中资产所创造的现金流和风险进行结构性重组，并出售给特殊载体，然后发行证券产品的过程。这些流动性较差的资产通过结构性重组，转变成为了可以在金融市场上出售和流通的证券。

2.2 为什么要资产证券化

资产证券化本质上是企业进行再融资的一种途径。具体来说，进行资产证券化有如下益处：第一，有效地降低融资成本。通过资产证券化，可以实现产品与发行人的风险隔离，可能提升产品信用评级从而降低发行利率；第二，合理地优化财务状况。资产证券化能够增强企业资产的流动性、表外证券化融资可以优化财务杠杆；第三，融资规模灵活。融资规模由基础资产的预期现金流决定，不受企业净资产限制；第四，资金用途灵活。在符合法律法规以及国家产业政策要求的情况下，可由企业自主安排募集资金的使用，不要求公开披露其用途；第五，信息披露受限制小。资产证券化产品仅需披露计划账户财务信息，不涉及企业财务信息。

2.3 我国的企业资产证券化

目前，我国企业资产证券化的基础资产主要有两类，第一类是应收账款；第二类是未来收益的权益类资产。从2005年至今，国内累计发行了12单专项资产管理计划，规模总计307亿元。已发行项目的基础资产包括高速公路收费权、电厂未来电力收益权、污水处理收费权、BT回购款、公园未来门票收入收益权等资产，这些基础资产主要偏向于市政领域。每一单项目交易结构的个性化强、差异化较大，交易结构的复制比较困难。

3 基金管理公司参与地方政府平台资产证券化产品

3.1 产品介绍

产品名称：基金公司子公司专项资产管理计划

融资方：镇江新区经济开发总公司（主体评级AA）已发行企业债券：09镇江新区债和12镇江新区债

发行期限：1-3年期产品组合

基础资产：经发总公司依据特定的BT项目合作协议所合法享有的自专项计划成立之日起三年内于各BT协议划款日向债务人（镇江新区管委会）应收的政府回购款债权

增信情况：镇江市城市建设投资集团有限公司（主体评级AA）为本期专项资产管理计划份额提供担保

担保人已发行债券：09镇城投债，10镇城投债，12镇城建MTN1/2，12镇城投CP001/2

信用评级：计划份额信用评级AA+

募集资金用途：募集资金拟用于镇江新区静脉产业园工程、姚桥夹江码头等新区内基础设施建设项目

3.2 产品涉及问题与解决方案

3.2.1如何降低交易对手的违约风险

尽管近年来镇江新区可支配财力不断提升，但镇江新区管委会对园区开发建设主体经发总公司的大量欠款和未来大规模的计划投资，将加剧镇江新区的财政支出压力，进而可能会影响其对本专项计划BT 回购款支付能力。截至2011 年末，镇江新区管委会应付经发总公司各类款项117.01 亿元，而2013 年和2014 年的初步拟定的建设投资支出达112.28 亿元。

为降低此风险，基金公司积极与当地政府沟通、协商后达成一致。镇江市人大常委会审核同意将专项计划涉及的各BT项目的政府性回购款纳入相应年度预算，作为项目的增信措施。该应对方案一定程度上为兑付资金提供了保障，降低了违约风险。

3.2.2如何避免BT 项目初审和终审工程造价差异过大风险

本专项计划 BT 项目回购款为已确定回购款。已确定回购款是根据BT项目初审报告确定的BT 项目工程造价的70%并加上相应收益而定，若终审报告发生在专项计划存续期内，且确定的工程造价低于已确定回购款，则最终会影响到本专项计划BT 回购款的顺利支付。

为此，基金公司子公司通过筛选，最终选定已经上述3个已经建成并投入使用的项目，最大限度避免BT 项目初审和终审工程造价可能存在差异的问题。

3.2.3如何改善资管计划流动性不足的问题

在市场或资产流动性不足的情况下，投资人可能无法迅速、低成本地调整投资计划，从而对计划收益造成不利影响。

为解决投资者对流动性的需求，基金公司子公司参照证券公司资产证券化的案例，经过与经发总公司及相关中介机构的沟通和论证后，决定将该资管计划产品在深交所挂牌上市，使产品投资者能在二级市场获得更大的流动性.

3.2.4如何应对担保人担保能力下降的可能

本计划担保人镇江城建为镇江市投融资平台，一半以上营业收入均来自于镇江市政府，同时资产流动性较弱。担保人能否为专项计划提供有效信用增级值得进一步关注；担保措施对本计划的增级效果，是否仅为流动性支持需要进一步明确。投资计划说明书中需要对担保的范围、触发条件等进行明确。

对此，基金公司子公司邀请上海新世纪资信对担保人和本计划进行信用评级。评级机构对本计划担保人（镇江市城市建设投资集团有限公司）2013年公司债券信用评级报告中，针对担保人财务、经营、业务优势及风险等方面的分析，认为担保人长期信用等级为AA 级。

同时，针对担保的范围、触发条件等内容，在《投资说明书》详细说明了资产管理计划投资项目的担保情况；对担保人的担保能力做了充分的分析；以表格及流程图表的形式，说明了收益分配的各个时间节点及担保触发的条件及时间安排。

3.3 产品的意义

一是基础设施建设资产证券化可以集中社会资金，弥补基础设施建设资金的短缺，使本要花费大量政府资金的基础设施建设变成了资本市场上众多投资人的投资行为。

二是基础设施建设资产证券化可以提高资产的流动性，缩短投资回收期，实现市政建设的良性循环和滚动融资。通过资产证券化，相关单位能及时把长期资产在资本市场抛售变现、或自己持有变现能力很强的抵押证券，可解决其面临的流动性约束。

三是资产证券化在某种程度上实现了破产隔离，将项目现金流的风险与企业的风险分离开来，与发行企业债券相比，提高了债券的信用等级，降低了融资成本，优化了政府负债结构。

四是响应证监会支持证券化创新思路：响应证监会支持资产证券化的政策导向；丰富交易所创新类金融产品。

五是丰富投资者投资产品：为投资者提供较高收益的政府信用金融产品，为投资者提供不同种类的固定收益投资产品；此产品基础资产为直接对政府的债权，信用等级高于政府平台企业债；

六是基金公司业务模式创新：丰富了基金公司子公司盈利模式；提升基金公司在财富管理行业的竞争力，有助于解决基金公司发展瓶颈。

参考文献

[1] 沈炳熙 《资产证券化：中国的实践（第2版）》北京大学出版社 2013-12-01

[2] 苏莱曼贝格 《资产证券化实务精解：资产抑押证券交易架构及交易（项目）实施指南》机械工业出版社 2014-01-01

[3] 陈娜 资产证券化在我国的实践应用 对外经贸大学硕士论文2006