人民币升值路还长

陶行逸：资深外汇黄金分析师及理财顾问。现任外汇通网站投资顾问部主管，高级分析师、培训师。

最近一个月，人民币对美元呈加速升值的态势，且涨跌互现的双向波动趋势明显。最直接的原因是市场预期在美国方面不断的要求下，中国将在汇率问题上有所行动。从美参议员访华及“惩罚关税提案”，到主席访美，以及日前传出的中国外汇储备量已超过日本成为世界第一的消息，使得市场对人民币加速升值的预期日趋强烈。

长期升值是一种必然

人民币升破8.0这一价位并不会使多数人感到惊讶，其实这只是个时间问题，就人民币汇率的长期方向而言，升值是绝大多数人的判断。从人民币汇率被严重低估的认知，到中国外汇储备快速增加的现实，以及中国经济长期增长的预期，都支撑了人民币升值的必然性。

在接受美国《纽约时报》记者采访时，我作过这样的判断：一次性大幅升值的可能性并不存在。改革开放二十多年来，稳定是中国政府采取任何变革措施或政策的前提；人民币汇率改革的路径选择最有可能的是确定市场化的目标与方向，在稳定与可控前提下逐步扩大汇率的波动，最终走向自由浮动。重估以来，人民币汇率改革的步伐基本上未脱出以上的判断。从推出远期外汇交易和掉期交易，到放松居民、企业持汇限制，到调整银行头寸管理；从推出外币兑外币的做市商制度，到宣告实施人民币兑外币做市商制度；从扩大人民币对非美货币的每日波动区间，到采取“藏汇于民”的政策，放宽市场准入机制，增加市场交易主体，央行正在逐步深化汇率改革。而人民币汇率的走势也在稳定和可控基础上逐步扩大波动幅度，日益体现市场的真实需求。

从人民币近期的加速升值中，我们可以发现影响人民币汇率的一个重要因素――即政治与外交上的需要。很多人认为汇率问题是个经济问题，但对人民币汇率而言，虽然宏观经济面是决定其长期升值趋势的基础，但很大意义上，政治与外交上的，特别是与美国之间的交锋与妥协决定了它短期内涨跌及升值速度。虽然在根本问题上我们可以坚持自主的原则，但在一个联系日益紧密的全球化世界中，我们还需考虑对手或伙伴的利益与诉求。妥协与退让不但对维护自身利益有利，也是负责和心态成熟的表现。因此，在人民币汇率制度改革和汇率走势问题上，美国及国际社会的因素也必将体现其中。

曾任布什总统首席经济顾问Lawrence B. Lindsey表示，“中美双方在汇率问题上有着原则上的冲突，看似难以妥协――中国方面坚持政府掌控经济发展的步伐，而对美国来说，原则问题在于全球贸易的根本推动力是市场还是政府政策。但解决问题的出路还可通过协商将这些原则分歧转化成某种可以量化的问题，然后双方就数字做出妥协。所谓数字上的妥协，即是对人民币升值的速度，双方必做一番争论后各自退让。中国的立场是人民币升值的速度“尽可能”的小且慢，而美国人更想人民币以每月1%的速度升值，而实际上人民币升值的速度每季度都不到1%。

应对人民币的明天

人民币升值速度慢，对于我们自身并不是绝对的利多于弊。汇率的低估实际上是财富的低估。结果之一是以低价格的出口产品补贴美国消费者，并为维持这一方式大量买入美国国债；而这样又积累了大量美元外汇储备，承担美元走低时的外汇损失；同时也成为了美国结构性失衡的“替罪羊”，加大与他国的贸易争端和摩擦。

为了结束这样一个恶性循环，让人民币升值是个并无不可的选择，只要不影响国内宏观经济面。在具体措施上，政府下一步较可能的选择是扩大人民币对美元的波动区间，让人民币汇率的波动更多地反映市场需求，并且这样的波动也将是双向的，涨跌皆有。

对于普通的外币持有者而言，如何应对人民币的长期升值和短期波动呢？核心的处理态度就是要明确自己的需求，择需而动。

如果在可预见的将来无境外消费或投资的需求，则将美元资产转换成人民币资产将是最佳的选择，因为人民币升值有必然性。如果有实际用汇需求，就要根据需要合理搭配外汇资产币种的比例，构建个人的“一篮子”货币。可较多地持有具备升值潜力的外汇品种，比如与人民币关联度较大的亚洲货币；而商品货币如新西兰元、澳元等，虽然当前利率高，但已至峰值，比起利率前景被看好的欧元，日元，将呈现中长期下跌的趋势。因此应该较少持有。而作为最主要的外汇资产――美元，笔者短期内持中性看法，但长期看空，因为美国结构性的失衡难以持续和短期内根本改善。