人民币汇率范文
时间：2023-03-04 07:03:10
人民币汇率范文第1篇
这一消息立即震动了整个世界。猜测已久、热议不休的人民币汇率改革，终于在这一刻拉开了大幕。这次改革，不是迫于某种国际压力，而是我国从自身改革发展的实际需要出发作出的重要决策，它必将对中国经济的发展和百姓生活带来深远的影响。
完善人民币汇率形成机制的决策
随着中国经济持续增长，在世界经济格局中占据越来越重要的地位，特别是在前几年世界经济走势低迷之时，中国经济更是“一枝独秀”，被誉为全球经济发展的“发动机”。
中国改革开放以来经济总量不断攀升，从1979年到2004年的26年间，中国经济持续保持9．4％的年均增长速度，居民消费水平年均增长7％，进出口贸易年均递增16．7％。到2004年，中国国内生产总值达1．65万亿美元，进出口贸易11548亿美元。中国市场潜力巨大，已经成为世界第三大进口市场和亚洲第一大进口市场。
随着中国经济实力持续增强和外贸总额不断增大，人民币汇率问题成为国际上很关心的一个问题，中国很多重要的贸易伙伴要求中国应采取更为灵活的人民币汇率机制。不过，人民币汇率的改革是一个长期渐进过程，并非在于一朝一夕。
中国政府在人民币汇率问题上始终坚持独立自主、高度负责的态度，坚持从我国的根本利益和经济社会发展的现实出发，选择适合我国国情的汇率制度和汇率政策。1979年改革开放以来，人民币汇率制度经历了由单一固定汇率到官方汇率与市场汇率并存的双轨汇率制度，再到有管理的浮动汇率制度的演变。
1994年汇率并轨以后，我国实行以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。企业和个人按规定向银行买卖外汇，银行进入银行间外汇市场进行交易，形成市场汇率。并通过适当的管理，保持人民币汇率稳定。实践证明，这一汇率制度符合中国国情，为中国经济的持续快速发展，为维护地区乃至世界经济金融的稳定做出了积极贡献。
1997年以前，人民币汇率稳中有升，海内外对人民币的信心不断增强。但此后由于亚洲金融危机爆发，为防止亚洲周边国家和地区货币轮番贬值使危机深化，中国作为一个负责任的大国，主动收窄了人民币汇率浮动区间。随着亚洲金融危机的影响逐步减弱，近年来我国经济持续平稳较快发展，经济体制改革不断深化，金融领域改革取得了新的进展，外汇管制进一步放宽，外汇市场建设的深度和广度不断拓展，为完善人民币汇率形成机制创造了条件。
近几年来，我国经济项目和资本项目双顺差持续扩大，加剧了国际收支失衡。2005年6月末，我国外汇储备达到7110亿美元，对外贸易顺差继续扩大，而贸易摩擦进一步加剧。推进人民币汇率形成机制改革，也是调整经济结构、缓解对外贸易不平衡、扩大内需以及提升企业国际竞争力、提高对外开放水平的需要。因此，推进人民币汇率改革，势在必行，正当其时。
把握经济全局的决策
实际上，这些年来，无论是在亚洲金融危机中，还是世界经济波动的情况下，中国保持人民币币值稳定和合理的汇率水平，不仅积极推动我国经济发展，同时也对促进亚洲经济的恢复和增长发挥了积极作用，对世界经济的发展和稳定作出了重要贡献。
中国经济是世界经济的重要组成部分。中国经济的发展为各国提供了巨大的市场，给各国企业家带来更多的商机。中国是世界上最为安全、最有吸引力的投资地之一，全球500强跨国公司中已有400多家在中国落户。从1978年到如今，中国实际使用外商直接投资累计已超过5600亿美元。
不过，保持币值稳定并不等于中国汇率制度不改革。实行人民币汇率制度改革，是建立社会主义市场经济体制的必然要求，是金融改革的重要内容，是中国一贯的方针。
2003年10月，国家主席在泰国首都曼谷举行的亚太经合组织工商领导人峰会上就表示，中国将继续本着负责任的态度来处理人民币汇率问题。“我们将保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，同时在深化金融改革中进一步探索和完善人民币汇率形成机制。”
2004年11月，国家主席在智利首都圣地亚哥出席亚太经合组织领导人工作午宴上再次指出，我们将通过改革逐步形成更加适应市场供求变化、更为灵活的人民币汇率形成机制；但这要一步一步推进。保持人民币汇率在合理、均衡水平的基本稳定，不仅关系到中国经济的健康发展，也关系到亚洲和世界经济的稳定发展。
坚定不移推进人民币汇率形成机制改革，一直是中国金融体制改革所努力的方向。在1994年汇率并轨以后，中国也一直在朝着“实行以市场为基础的、有管理的浮动汇率制度”的目标努力。十多年来，中国的人民币汇率改革根据我国经济发展的内在要求，自主地、有步骤、有计划地进行，改革不断向前推进。
推进人民币汇率制度改革，要从中国的实际出发，考虑宏观经济环境，考虑企业承受能力，考虑金融改革的进度，考虑对国际贸易的影响。与此同时，中国是负责任的国家，汇率改革也要考虑对周边国家、地区以至世界经济金融的影响。
2005年5月，国务院总理在会见美国商会代表团时说，中国将从实际出发，坚定不移地推进人民币汇率制度改革。我们的态度很明确，只要条件具备，没有外界压力我们也会主动推进汇率改革；如果条件不具备，即使外界施加巨大压力，我们也不会贸然行事。
6月26日，在第六届亚欧财长会议上，明确了人民币汇率改革必须坚持主动性、可控性和渐进性的原则：
――主动性，就是根据我国自身改革和发展的需要，决定汇率改革的方式、内容和时机。汇率改革要充分考虑对宏观经济稳定、经济增长和就业的影响，考虑金融体系状况和金融监管水平，考虑企业承受能力和对外贸易等因素，还要考虑对周边国家、地区以及世界经济金融的影响；
――可控性，就是人民币汇率的变化要在宏观管理上能够控制得住，既要推进改革，又不能失去控制，避免出现金融市场动荡和经济大的波动；
――渐进性，就是有步骤地推进改革，不仅要考虑当前的需要，而且要考虑长远的发展，不能急于求成。
本着这三个原则，中国政府为此次人民币汇率改革，进行长期周密论证，做了大量准备工作，创造了有利条件和环境。
刚刚公布的上半年经济数据显示：宏观调控成效显著，国民经济继续保持平稳较快增长势头，经济增长速度为9．5％，全社会固定资产投资同比增长25．4％，居民消费价格指数总体温和上涨，保持在2．3％。
与此同时，我国外汇市场建设不断加强，各项金融改革已经取得实质性进展；企业承受市场风险能力明显加强；世界经济运行平稳，美元利率稳步上升。这些因素汇聚成为人民币汇率改革的较好时机。党中央、国务院审时度势，抓住有利时机，果断作出决策，启动此次人民币汇率改革。
国际舆论普遍认为，中国此次采取的完善人民币汇率形成机制的改革措施值得赞赏，充分彰显了中国政府驾驭宏观经济政策的能力。而且中国汇率调整，充分考虑国内国际的实际情况，是负责任的态度和做法，不仅有利于中国宏观经济的稳定和发展，也有利于周边国家以及世界经济的成长。
中国经济与世界经济进一步接轨的决策
在中国宣布完善人民币汇率形成机制改革的那一刻起，全球应声而动。中国此次汇率改革重在“机制”而非“升值”，实行参考一篮子货币的弹性汇率机制，将使人民币汇率的形成更加市场化，凸显了改革机制的意义，更有助于中国经济和世界经济长远发展。
目前出台的人民币汇率调整政策有3个核心要点：“人民币不再盯住单一美元，而是参考一篮子货币，同时根据市场供求关系进行浮动”；“汇率将是浮动的，而且区间是合理的”；“人民币对美元升值2％”。
经济学家认为，中国此次汇率改革选择的方案并不是盯住美元的单一升值，而是实行参考一篮子货币的弹性汇率机制，将使人民币汇率的形成更加市场化，具有很强的机制改革的意义。这符合中国在汇率改革问题上“重在调机制而不是调水平”的一贯立场。
中国社会科学院金融研究所曹红辉博士表示，改革人民币汇率形成机制是中国金融改革的重要目标之一，其根本目标在于更为市场化的形成机制。因为更灵活的汇率机制将使中国更容易应对国际经济、贸易、投资和政治环境的变化。
中国人民银行行长周小川表示，这次汇率改革意味着中国购买力的提高，人民币更加坚挺，对国民经济的影响利大于弊。汇率改革表明中国整体开放程度的进一步提高。改革开放以来，开放度的提高为中国创造了那么多就业的机会，汇率改革也将是这样，将来会有助于给人们创造更好的机会。
人民银行分析认为，适当调整人民币汇率水平，改革汇率形成机制，将直接对中国经济带来7大好处：
――有利于贯彻以内需为主的经济可持续发展战略，优化资源配置；
――有利于增强货币政策的独立性，提高金融调控的主动性和有效性；
――有利于保持进出口基本平衡，改善贸易条件；
――有利于保持物价稳定，降低企业成本；
――有利于促使企业转变经营机制，增强自主创新能力，加快转变外贸增长方式，提高国际竞争力和抗风险能力；
――有利于优化利用外资结构，提高利用外资效果；
――有利于充分利用“两种资源”和“两个市场”，提高对外开放的水平。
中国进行人民币汇率改革，也有助于世界经济的发展。美国、英国、日本、韩国、马来西亚、德国等许多国家都在第一时间里对中国汇率改革作出积极评价，认为这将有助于全球经济稳定。
美国联邦储备委员会主席格林斯潘和白宫发言人均表示，欢迎中国的汇率机制改革举措。西方七国集团财政部长和央行行长发表声明说，中国政府采取“更加灵活的汇率机制将有助于世界经济增长和稳定”。欧洲央行行长特里谢说，中国决定人民币汇率不再盯住单一美元有利于“世界经济更好地运转”。
中国对人民币汇率形成机制进行改革，是中国经济和人民币走向国际化的重要一步，也必将大力促进中国经济持续快速健康发展。
在中国宣布调整人民币汇率之后的一个小时内，马来西亚中央银行宣布，对马货币林吉特实行有管理的浮动汇率机制。“人民币调整，是亚洲货币汇率增强灵活性的第一步，会引起亚洲各币种的调整。”中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭说：“我们应该在整个国际环境中看人民币汇率改革，看待中国经济的发展，这对国际经济将有很大的影响。”
摩根大通证券（亚太）有限公司首席经济学家龚方雄说：“上半年中国GDP为9．5％，比预期的要好。汇率调整，中国此次主动出击的效果比较好。”
不过，在看到好的一面的同时，我们也必须根据人民币汇率调整后出现的新情况新形势，全面地、客观地加以分析，把各方面的力量凝聚到坚决贯彻中央的改革部署上来，转变经济增长方式，调整产业结构，平稳度过改革调整期，确保中国经济向好的方向发展。
中国经济如今在世界经济中的地位日益重要，外贸依存度已经达到70％，中国经济一举一动可谓牵动着世界经济的神经。“人民币汇率调整，表明中国正在发出信号，愿意担负起作为全球经济一个主要成员所应承担的系统责任。”一位经济学家如此评价：“但中国必须采取有效措施，继续保持目前良好的发展态势，这将是眼前中国着力要做好的任务。”
人民币汇率范文第2篇
3月12日，美元兑人民币汇率中间价较上一交易日下跌209个基点，跌幅之巨为汇改后罕见，据《财经》记者统计，在3月前13个交易日中，中间价隔日波幅均值约为89个基点，远高于2月份29个基点的均值。
一位接近央行系统内部人士对《财经》记者表示，“波幅扩大主要是为打消市场对人民币的单边预期。”
3月5日的《政府工作报告》中提出，完善人民币汇率形成机制，增强人民币汇率双向浮动弹性。从最近交易特征来看，人民币中间价的“跳涨跳跌”，已令汇率呈现出波幅扩大的趋势。
“只有中间价波动了，日间波动才有意义。”上述接近央行系统内部人士解释称，“不管日间有多大波幅，如果第二天中间价还定在‘附近’的话，银行很容易做错方向。”
在央行3月12日的记者会上，央行副行长、外管局局长易纲回答记者关于汇率扩大波幅的提问时表示，“无论从国际收支平衡看，还是从市场的预期看，现在的条件是日臻成熟的。”
在苏格兰皇家银行首席中国经济学家崔历看来，汇率波幅的扩大，宏观层面上能减少人民币单向升值预期、缓解热钱流入压力、增加货币政策独立运作空间，同时亦可提高市场参与者避险的意识、增加相应的金融产品成长空间。
隔日波幅扩大
“从3月5日起，人民币中间价波动幅度明显拉宽，对国际市场美元涨跌变得较为敏感，3月12日人民币中间价甚至较前一个交易日下跌超过200点。”招商银行金融市场部高级分析师刘东亮撰文指出，“这种现象是2005年汇改以来十分罕见的。”
相对于银行间市场人民币兑美元0.5％的日间波动区间限制，央行对于隔日汇率波幅并无约束，但此前隔日汇率日均波幅十分有限，今年3月以前，隔日波幅多在0.1％以内，如此狭窄的空间既影响了商业银行外汇交易，也无法反映供求关系。
“去年12月人民币多次盘中跌停，曾出现银行持有外汇头寸，却不愿意出售的现象，因为虽然当天跌停，但银行担心次日开出的中间价仍然升值。”上述接近央行系统内部人士表示，“如果银行头一天卖了，第二天用什么价格买回来啊，这种定价下，银行没法操作。”
在此前人民币单边升值预期下，银行所持外汇头寸大多逼近下限，若当天售出而次日无法补回的话，银行就不得不持有负头寸，而这将受到外汇主管部门相应处罚。
2011年10月，银行间市场中间价与香港即期汇率定盘价一度背离，由于后者市场化程度高，而前者易受央行掌控，因此，市场当时对银行间市场中间价质疑不断。
这种情况在最近发生了变化，尤其是进入3月份以来，随着隔日波幅的扩大，中间价与定盘价的价差逐渐缩小，变化方向基本一致。
在隔日波幅扩大的背景下，日间波动区间的扩容也被论及,原央行货币政策委员会委员、清华大学教授李稻葵在全国“两会”上表示，今年人民币汇率兑美元的波幅可能从0.5％，扩大到0.7％或者0.75％。
2007年5月，央行出于进一步完善汇率浮动制度的考虑，曾将日间价波幅由之前的0.3％扩大到0.5％。
刘东亮在上述文章中表示，由于日内上下0.5％的波动区间并未用尽，暂无扩大日内波幅限制的必要，相反，以中间价的波动引导即期市场的波动，不失为一种行之有效的办法。
汇率趋向均衡
人民币汇率中间价“有涨有跌”的走势在近期愈加明显，截至3月21日，在三月份前15个交易日内，中间价出现了7次涨跌幅的转向，隔日波幅亦有所扩大。
央行行长周小川在上述记者会上表示，人民币汇率越是接近均衡点，市场供求就会起到更大的作用。
周小川亦称，央行在市场中的参与和干预的程度会有序地减弱，以便更好体现以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。
一位国有大行资深外汇交易员对《财经》记者证实，央行虽仍能够影响中间价的制定，但通过交易形式直接干预汇率价格已经很少。
在对外经贸大学金融学院教授丁志杰看来，汇率趋近均衡时扩大波幅，可以避免对外汇市场产生大的冲击，“相反，在汇率高估或低估时放开干预，均可能出现价格‘一边倒’的局势”。
事实上，波幅的扩大也有助于寻找均衡汇率，上海商业银行深圳分行副行长王幸平对《财经》记者表示，央行在试探一步步开放，以期通过波幅扩大而达到汇率均衡水平。
自2011年9月底以来，美元兑人民币汇率已逐渐趋近均衡。这种变化直接体现在金融机构外汇占款上，2011年四季度，外汇占款连续三个月减少，当年10月、11月、12月的减幅分别为249亿美元、279亿美元和1003亿美元。
今年1月，外汇占款虽然出现了1409亿美元的增幅，但到了2月，增幅又萎缩至251亿美元，与此前动辄数千亿美元的月均增幅相去甚远。
近年来，随着大量外部流动性涌入，外汇占款成为央行基础货币投放的主要渠道，但为防通胀，央行不得不多次上调存款准备金率对冲，然而，在去年四季度，央行曾持续卖出美元，这种操作为近十年来的首次。
崔历认为，扩大汇率波幅，可以减少人民币单向升值预期，缓解热钱流入和央行对冲压力，并增加利率政策的独立运作空间。
单边升值预期的改变，还影响了企业结售汇意愿，收汇结汇率和付汇售汇率分别反映企业结汇和售汇意愿，从这两个指标近期波动看，美元兑人民币汇率双向浮动预期明显。
去年10月份，付汇售汇率在时隔16个月后首次高于收汇结汇率，短短3个月之后，收汇结汇率在今年1月份再次超过付汇售汇率，二者如此频繁“换位”殊为罕见，自外管局2010年1月公布银行代客结售汇数据之后，由于单边升值预期，收汇结汇率此前长期高于付汇售汇率。
国际收支谜局
外管局2月公布的初步数据显示，2011年四季度，我国资本金融项目呈现474亿美元逆差，经常项目与资本金融项目双顺差趋势终结。
在上述接近央行人士看来，一段时间内，这种经常项目顺差、资本项目逆差的国际收支形势仍会维持。
然而，2月份贸易逆差数据的公布却加深了市场的担忧，海关总署3月10日公布的数据显示，2012年2月，货物贸易进出口呈现314亿美元的逆差，1月-2月累计逆差为42亿美元。
数据甫一公布，汇率市场立即反应。3月12日，美元兑人民币汇率中间价跌幅达209个基点，与此同时，香港即期汇率定盘价也大跌160个基点。
“外汇市场上的各种交易商，对每个月所公布的货物贸易的平衡状况非常敏感，因此往往货物贸易的数字一公布，市场上立刻就有反应。”周小川在上述记者会上表示。在他看来，市场供求关系对汇率正起到越来越重要的作用，而经常项目的平衡就是重要的观察数据。
“年初的逆差应是暂时的。”崔历对《财经》记者表示，“季节因素之外，包括铜、原油等原材料进口增长持续强劲，反映了企业对后市需求的信心。”
她预计，2012年全年贸易项下仍会呈现小幅顺差，进口强劲而外需疲软的情况会有一定缓解。央行行长周小川在上述记者会上也表示，未来出口数据的变化还需要时间观察。
可资对比的是，2011年一季度，我国贸易也曾出现10.2亿美元的逆差，但全年仍录得逾1500亿美元顺差。
在1月7日－8日举行的全国外汇管理工作会上，易纲曾表示，2012年全年外汇资金总体保持净流入，但流入总量将大大低于过去几年的平均水平。
易纲当时亦将今年外汇收支形势分为两个阶段：第一阶段外汇收支可能基本平衡，个别月份出现小幅净流出。第二阶段外汇收支走势将取决于届时国际金融市场状况。
未来汇率走势
人民币汇率 “涨跌互现”的走势，也让市场破费心思。
多位接受《财经》记者采访的业内人士均表示，从经济基本面来看，中国经济仍将维持7.5％以上的高速增长，加之出口顺差会得以维持，未来人民币会呈现“小升”态势。
尽管升值被认为是大趋势，但年初以来的市场却表现出了人民币小幅贬值，3月21日，美元兑人民币汇率中间价报6.3092，人民币较3月初贬值76个基点，较年初贬值91个基点，与此同时，香港一年期美元兑人民币汇率远期也显示出人民币小幅贬值趋势。
在刘东亮看来，年初预估的3％升幅可能过于乐观，今后升值或进入到在剧烈震荡中缓慢爬行的阶段，并间或创出新高。
崔历表示，中国的国际收支基本面仍较好，如果国内通胀得到有效抑制， 人民币应不会相对一篮子货币持续贬值。若美元走弱，人民币中长期相对美元仍会走强，但是升值速度减缓，双边浮动增大。
近日，美元指数重回80以下，结束了之前数日的连续上攻态势，由于美元在一篮子货币中权重最高，因此，其走势对未来人民币升值与否关系密切。
崔历认为，短期来看，由于美国就业市场、消费者信心指数等经济数据向好，五年调期利率等中期利率的提升，使美元获得了支撑，但中长期情况复杂，从外债情况来看，美元走弱的可能性相对较大，但这也要取决于其他主要经济体的情况和外汇市场对美元的偏好是否改变。
人民币汇率范文第3篇
[美]《时代》10月4日
最近，中美再次因为人民币汇率问题而争论不休。美国方面认为，中国政府人为压低人民币汇率，使得中国出口企业在国际市场获得了不公正的竞争优势，而这影响了美国经济的复苏。在一片悲观气氛之下，众议院通过议案，要求政府对那些人为压低汇率的国家的商品征收惩罚性关税，其针对中国的意图是很明显的。
今年6月，中国停止了实行两年的人民币汇率和美元绑定的政策。自那以来，人民币对美元只升了不到2％，而且这种变化还主要发生在美国财长盖特纳访华期间。
但是，一个强劲的人民币也绝不是美国经济的救命仙丹。当然，如果中国允许人民币大幅升值，中国对美国的庞大贸易顺差会缩水；进口商品会变得很便宜，美国对中国的出口会增加，这会提高美国本土的就业率。但是，人民币走强并不会自动平衡美国巨额的外贸逆差，在2005年到2008年之间，人民币对美元升值了21％，但美国对中国的贸易逆差仍在不断扩大，这是因为美国贸易逆差的根本原因是对来自外部的基本生活消费品的严重依赖，这些商品即便不是来自中国，也会来自其他国家。
美国中期选举在即。选民担心就业和经济问题，在这样的情况下，美国政府可能不愿给中国更多喘息空间，而要显示其在严肃对待人民币升值问题。世界各国领导人将于11月份再次举行20国集团会议，本周末将在首尔召开预备合另外中国主要领导人未来几个月可能将访问美国，在此情况下，中国可能很难为人民币升值设定自己的时间表。
2 拯救地球之肺
[英]《经济学人》9月25日
亚马逊雨林经常被称为“地球之肺”，但是，过去几十年，亚马逊雨林被大面积砍伐，甚至在太空中也能看到焚烧木屑所产生的烟雾。不过这一切已经有了改观，巴西的森林砍伐率有了惊人的下降。2004年约有280万公顷的森林被夷为平地，而去年被砍伐的森林只有75万公顷。而且这并不是个别现象，一些比较大的不太富裕的国家，比如中国，也相继推出了大型种植计划，以此来预防由过度砍伐可能引起的自然灾害。国际上也提出了REDD(减少砍伐森林和森林退化导致的温室气体排放)方案，以支付现金的方式使得发展中国家的人们停止对树木的砍伐。
3 Facebook的广告困境
[美]《商业周刊》9月27日
Facebook的页面广告位于屏幕最右端，处在大多数电脑用户几乎从不点击的位置，但广告随后会从毫无用处的小标识演化为有内容的视频，并在处于闲聊的朋友、同事和家庭成员间来回移动，这是广告商梦想的方式。然而，每当Facebook向商家披露更多个人信息时，都会激起更多保护隐私人士和政治人物的批评。因为人们经注册后成为Faeebook会员的目的只是想在朋友间分享私人信息，但这些信息却被陌生人用作与此毫不相干的商业目的。
4 “卡特里娜”5年之后
[美]《国家》9月13日
2005年8月29日，“卡特里娜”飓风袭击了新奥尔良市，造成洪水泛滥，1800人在灾难中死亡，上百万人无家可归。在灾难发生后，当时的布什政府应对迟缓，使灾情恶化，民众无法得到救助，引发强烈不满。而在灾难发生5年之后，新奥尔良市的重建仍进行得很缓慢。目前在灾难中被毁的房屋，只有大约1／4得到重建，许多居民仍住在临时房屋里，一些学校由于没有教室，只能在空地或者拖车里上课。这对奥巴马原本是一个大好机会。然而，前几+yJ发生的漏油事件，却把他也推到了尴尬的境地。因为就在新奥尔良市，许多依靠石油开采的行业和旅游业已经出现明显下滑，使奥巴马政府同样遭到了救灾不，力的指责。
5 大陆2015
(台湾)《天下》9月30日
人民币汇率范文第4篇
关键词:人民币汇率;期货;协整检验
中图分类号:F830.46 文献标志码:A 文章编号:1673-291X(2007)12-0082-03
外汇期货是一种由交易双方签订合约在未来某个确定日期买入或卖出外汇,并且在合约到期日之前可以利用相反方向的交易对冲合约的外汇交易工具｡最早由美国芝加哥商业交易所国际市场分部(IMM)于1972年5月16日推出,用于规避浮动汇率制度下日益增大的汇率风险｡我国于2005年7月对人民币汇率形成机制进行了改革,形成了单一的､盯住一揽子货币的､有管理的浮动汇率制度,改变了过去单一盯住美元近乎固定的汇率状况,市场化的汇率一方面带来了更加完善的金融市场､更加灵活的交易机制等诸多优点,但同时也使得我国汇率的波动加大,进出口企业及政府面临的外汇风险加剧｡作为重要的世界大国,我国的汇率波动也对贸易伙伴等造成不可忽视的影响,因此芝加哥商业交易所率先于2006年8月28日,推出了人民币对美元､日元以及欧元的期货和期权合约,为国际贸易企业､金融机构以及投机套利者提供了新的交易工具｡
人民币期货的推出对于人民币汇率产生何种影响,一直是理论界争论､探讨的问题｡那么推出一年以来,人民币期货于人民币汇率之间的关系如何?是否存在长期均衡关系?这就是本文需要研究的问题｡
一、文献综述
国外关于外汇期货与现货关系的研究起步较早,成果也比较丰富,表现出以下特点:第一,主要的研究对象为CME的外汇期货,并且集中于发达国家的外汇期货品种,如:英镑､欧元､日元､瑞士法郎､德国马克､韩元等等,而关于新兴市场国家外汇期货的研究较少,仅对巴西雷亚尔､墨西哥比索以及匈牙利福林等进行了研究;第二,没有得出统一结论,外汇期货的推出可能增大､减小现货市场的波动性,也可能没有影响,因市场而异｡Chatrath(1993)利用VAR模型和GARCH模型对英镑､加元､日元､瑞士法郎以及德国马克的现货和期货市场的数据进行实证研究,发现期货市场交易量大幅上升会引起货币波动性短期内的显著增加｡Christian Jochum 和Laura Kodres(1998)利用SWARCH模型对匈牙利福林､巴西雷亚尔和墨西哥比索的期货市场与现货市场关系进行了研究,认为期货市场的推出并没有加剧现货市场汇率的波动性｡Andreas R?thig(2004)利用VAR-GARCH方法研究了澳大利亚元､加拿大元､日元､韩元及瑞士法郎期货与现货波动性之间的关系,结果表明这五种外汇期货交易和现货汇率波动成正相关关系｡Stoll和Whaley(1988)以及Kyle(1985)认为,外汇期货的引入提高了现货市场流动性､降低了其波动性,因而提高了整个市场的深度和信息传递速度｡Theodor(1987)通过实证研究证明加元､英镑､日元､德国马克以及瑞士法郎等货币期货能够有效地预测远期外汇汇率｡
国内外汇期货方面的研究相对匮乏,并且表现出以理论研究为主的特点,基本还停留在必要性和可行性等定性分析方面,韩炜和岳小珍(2006)､潘成夫(2006)､陈中东(2006)､刘纯斌和赵玉(1997)､袁鹰(2006)认为,我国有必要建立外汇期货市场｡尽管定性分析相对比较多,但是定量分析几乎为零,尤其是最新推出的CME人民币期货与人民币汇率的关系,目前为止没有学者进行过实证研究｡因此,进一步研究人民币外汇期货与人民币汇率之间的关系,有利于我国汇率形成机制改革的深化,对于我国利用CME外汇期货以及建立我国自身的外汇期货市场有着重要意义｡
二、数据和方法
1.数据的选取
由于人民币兑美元期货合约相对于其他两种期货合约交易活跃,并且美元在我国经济贸易以及外汇储备中占据重要地位,因此本文所选择的人民币期货数据为芝加哥商业交易所人民币兑美元期货最活跃合约的日结算价｡当该月份合约交易量被下一月份合约超过时,转换合约从而形成连续价格,避免了期货的到期日效应造成价格的紊乱｡人民币汇率期货序列标记为,数据来源于芝加哥商业交易所(CME)日交易报告｡选择的人民币汇率现货为中国外汇交易中心每日上午9点15分公布的人民币汇率中间价,标记为 ,数据来源于中国外汇管理局网站,两组序列的时间跨度为2006年8月29日到2007年8月29日｡
(二)研究方法
1.协整检验
本文采用Engle和Granger(1987)提出的两步检验法,即EG检验来考察期货价格与现货价格的协整关系｡
检验的主要步骤如下:
转换残差序列方程为:
对残差序列进行ADF单位根检验结果如下:
由上表可知,残差序列在1%的显著水平上拒绝原假设,因此残差序列为平稳序列,即｡表明人民币汇率期货序列和人民币汇率现货序列之间存在协整关系,即长期均衡关系｡
(二)Granger因果关系检验
由于和序列存在协整关系,因此至少存在一个方向的Granger因果关系,以下是Granger因果检验结果:
由上表可知,不能Granger引起的原假设被拒绝,则说明人民币汇率现货能够Granger引起期货序列,但不能Granger引起｡说明人民币汇率现货与人民币汇率期货之间存在单向Granger因果关系｡
四、结论
根据以上实证研究分析,可以得出如下结论:
第一,人民币汇率期货与人民币汇率之间存在长期均衡关系｡人民币汇率期货与人民币汇率序列同为一阶单整序列,其回归方程残差序列为零阶单整,因此根据EG两步法判断,两时间序列之间存在协整关系,即长期均衡关系｡从人民币汇率期货与人民币汇率走势图中也可以看出(图1),人民币现货汇率呈现出下降趋势,原因在于我国经济高速发展以及国际贸易的繁荣,连续的双顺差使得大量外币流入国内以及外汇储备不断升高;同时由于外汇占款的增加使得国内货币流动性过剩,尤其是在2007年以来四次加息､七次上调准备金率,这些汇率影响因素综合推动着人民币现货汇率的下降,造成了人民币的升值;同时由于国际社会对于人民币普遍预期升值,以美国为代表的部分发达国家要求人民币大幅升值,人民币期货汇率略低于人民币汇率,尽管波动性较大,但与人民币现货汇率呈现了一致的下降趋势｡
第二,人民币汇率是人民币汇率期货的Granger原因｡这与期货两大经济职能之一的价格发现职能有所悖离,但是却反映了我国外汇市场的实际情况｡由于我国资本项目下尚未实现完全可自由兑换,境内与境外人民币市场基本处于分割状态,因而境外的汇率期货并不能完全反映我国境内的货币供求状况,仅代表国际社会的预期,所以对我国人民币汇率的影响较小｡而CME人民币汇率期货交割日结算价是当日人民币汇率中间价,并且市场参与者大多为与中国有着贸易或者金融往来的企业及金融机构,可见境内即期汇率的影响力目前仍然起着决定性作用｡
第三,有学者认为掌握人民币定价主导权主要包括两个方面:一是我国政府对汇率走势的影响力;二是境内外汇市场对汇率走势的影响力｡毋庸置疑的是,我国政府对汇率走势具备了足够的控制力,人民币汇率形成机制改革也在主动､渐进､可控的原则之下有条不紊地进行,但是我国外汇市场亟待改革完善､推陈出新,与政府相配合,这样才能保证我国汇率定价主导权不旁落｡
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人民币汇率范文第5篇
一、加入SDR后人民币汇率的未来走向
综合分析国内外经济形势，预计未来人民币汇率走向将有以下三个趋势。
（一）人民币汇率弹性有望继续增大
随着美国联准会加息预期越来越明显，中美货币政策之间的分化与利差收窄，也在一定程度上形成了人民币对美元贬值的短期市场预期。
但世界主要各国进口国内商品的比例反而有所上升，这一方面表明，国内出口企业仍具有竞争力，暂无通过人民币贬值促进出口的必要性；另一方面也间接说明此前人民币主要关注美元所带来的被动升值效应，引起了人民币与内部均衡价格的背离，是导致市场中人民币贬值情绪攀升的重要原因之一。因此，在美元升值趋势明显的国际背景下，保持人民币货币坚挺，应逐步淡化与美元的汇率波动，重点转向参考一篮子货币的汇率定价模式。
2015年12月11日，中国外汇交易中心CFETS人民币汇率指数，更关注于中国国内与世界各国贸易权重，赋予亚太主要市场货币权重相对更大，尤其以港币、澳币、新加坡元、卢布等货币权重差异最为明显。尽管人民币对美元单一货币存在一定的贬值倾向，但2014年以来，按照参考一篮子货币衡量的人民币汇率，相对全球主要货币整体反而呈现小幅升值，即使2015年8月11日汇改后，人民币汇率波动相对世界主要货币也贬值有限，在国际主要货币中仍属强势货币。
（二）人民币入SDR对人民币汇率的中长期影响
利率平价理论通常用于说明汇率的短期趋势，而长期趋势与两国的物价水平的相对变化有关。因此，经济学中的购买力平价（Purchasing Power Parity）理论被经常用于两国汇率的长期趋势分析。
购买力平价理论的基本要点是，两国货币的汇率，从长期来说，取决于两国货币的实际购买力之比。如果现实的汇率与购买力比价有差异，那么，购买力较高的货币未来要升值，反之亦然。
发达国家之间由于物价水平相当，所以汇率总体来说保持相对的均衡水平，不容易形成长期的上升或者下跌趋势。尽管在某段时间会有涨跌，主要体现国家间经济发展周期阶段性的差异，属于短期趋势2014年年中以来美元兑非美货币汇率的强势，就属于这种情况。在人们普遍预期美元加息以后，市场推高美元汇率指数，可是，当美元宣布加息，“靴子落地”以后，美元指数反而不见明显上升。这反映了市场的一般规律――“在利好谣传中买入，在利好实现时卖出”。
欠发达国家的货币汇率通常都被低估，越穷的国家货币被低估的比例越高，主要原因是这些国家的生活必需品及劳务费用比较低廉。从许多发达经济体走过的路可以看到，当一个经济体发展成为发达经济体的过程中，其货币通常都会升值。
如果按照购买力平价理论来考察中美货币汇率未来的走势，我们需要考察中美的物价水平差异。
说起中美两国的物价水平，多数人倾向于认为美国的物价比中国还便宜，因为在很多人的眼里，美国的东西比中国还要便宜，还有美国的房子更便宜。不过，美国的总体物价水平比中国高很多。理由主要有如下几个方面。
（1）美国比中国便宜的东西主要是奢侈品，而奢侈品价格涉及关税，以及跨国公司歧视性定价政策等非经济因素。随着中国越来越多地融入国际经济体系中，以上因素会被逐步消除。比如，中国与很多发达国家进行双边贸易谈判，旨在未来逐步解除双方的税收壁垒，实现自由贸易，目前已经与澳大利亚、韩国等国家完成了相关的协议。目前在上海、广州、深圳和珠海实行的自贸实验区，就是政府为未来进一步对外开放做准备。另外，中国加大对跨国公司在中国歧视性定价的处罚，2015年4月，江苏省物价局对奔驰汽车处罚了3.5亿元，以惩罚其垄断性销售的违法行为。可以预见，未来奢侈品价格在国内外的价差将会逐步消除。
（2）尽管大多数其他有形的商品，确实美国未必比中国贵，即使贵可能也体现出质量上的差异。但是在绝大多数无形的服务项目，美国比中国贵得多，包括金融服务、物流、餐饮服务、理发、洗脚按摩等。美国GDP约有三分之二是来自于第三产业，相对来说，中国的第三产业还不到GDP总值的一半。由此，大家可以推断一下，中美之间物价水平之差距，主要在于服务项目价格上的重大差异。
从美国CIA的数据看人民币兑美元汇率的均衡水平，来判断中美物价水平差异程度，有助于判断未来两国货币波动的目标。有很多专家都使用购买力平价理论进行类似的研究。美国中央情报局（CIA）每年都会在其官方网站上公布其对各个国家经济实力等方面的评估结果。其中一个指标就是按照购买力平价计算的GDP。
2014年中国按照购买力平价计算的GDP是17.63万亿美元。结合按照市场汇率计算的数据10.36万亿美元，美国物价水平大约比中国高70%（17.63/10.36），按照这个比率计算，美元兑人民币的均衡汇率在3.6左右！购买力平价理论是一个很成熟的理论，但一般运用于观察长期的趋势。
上述的人民币购买力均衡汇率水平能否实现，取决于两大重要前提。
首先，中国的社会和政治需要保持相对稳定。如果一个国家政局不稳定，人们也可能为了安全而将资金撤离，投机性热钱流出，可能导致大幅贬值，该国货币汇率可能长期向下偏离购买力平价均衡水平。
其次，中国经济保持较高速度增长并进入发达经济体行列。日本在20世纪70年代初至80年代末期间，日元兑美元汇率从360日元/美元逐步上升到120日元/美元，已经让我们见到了一个国家快速增长与货币汇率之间的关系。不过，从巴西和阿根廷等国家走过的路看，如果一国经济陷入“中等收入陷阱”，其货币汇率也可以长期处于被低估水平。因此，从人民币汇率的长期趋势来说，未来确实存在很多不确定性。
长期来讲，人民币加入SDR后，国内央行货币政策操作框架也面临着内外部权衡的重塑。随着人民币成为国际储备货币，货币政策的国际协调变得更为重要，国内央行独立的货币政策效果将受到削弱，国内经济增长问题则上升为全球经济发展问题。目前国内经济形势面临结构转型的压力，随着金融改革的深化，未来会面临内部经济增长目标与外部人民币汇率稳定目标之间的政策权衡，正如20世纪80、90年代拉美国家和亚洲国家的货币当局所面临的选择。
二、人民币加入SDR对人民币汇率运行机制的影响
（一）人民币汇率形成制度改革回顾
一国货币的汇率，与其他任何商品的价格一样，都是由市场的供求关系所决定的。流入本国的资金，需要买入本币，因此，体现为对本币的需求；流出的资金，需要卖出本币，体现为对本币的供给。一旦流入的资金多于流出的资金，本币就会升值，反之亦然。只有当流入和流出的资金达到相对的平衡，汇率才会保持稳定。资金的流入和流出，通常体现为国际收支平衡表上的两大项目的增减――经常项目和资本项目。前者指与国际商品和服务贸易活动有关的资金流动，后者则指与资本在境内外的交易活动有关的资金流动。
政府为了平衡本国的国际收支，或者处于维持汇率水平的目的实行外汇管制措施，对居民和非居民涉及外汇流入和流出的活动进行限制性管理，从而影响市场汇率的稳定。中国在改革开放后，逐步进行汇率改革。从1979年开始，逐步让人民币贬值，从大约1.5元/美元下降到1994年8.8元/美元，后来实行与美元挂钩的办法，长期稳定在8.27元/美元附近，同时，政府放开了经常项目下的外汇流动，继续保留资本项下的外汇管制，即对于目的为投资的资金流入或流出交易实行审批制度。由于改革开放以后，中国的经常项目和资本项目都长期保持顺差状态，流入资金远大于流出。为了消化流入的资金，政府持续在市场买入美元，卖出本币，以维持汇率的稳定。而买入的美元则逐步堆积成了巨额的外汇储备。2005年7月，政府对于人民币汇率形成机制进行重大改革，允许汇率在中间价上下0.3%范围内波动，2007、2012和2014年又把范围扩大到0.5%、1%和2%。尽管更大的浮动区间释放了人民币升值的部分能量，但政府最近十年外汇储备仍然急剧增加，原因显然是政府仍然通过买入美元的办法，控制人民币升值的速度，以减缓对国内外向型企业的冲击。
2014年年初，人民币兑美元的汇率上升到6.02以后，近两年时间稳定在6.2附近窄幅徘徊，而外汇储备也基本停止增长，显示在这个位置上资金流进流出形成了相对的均衡。不过，这段时间由于美元加息预期的因素，人民币跟随美元对其他非美货币都保持强势，人民币指数从100点左右上涨了约25%。因此，近两年来，人民币在国际外汇市场上仍然是最强势的货币之一。
2015年第三季度以后，在中国经济增速放缓明显、美元加息预期、人民币加入SDR等因素集中表现之下，人民币兑美元的汇率明显下跌，令人们怀疑，人民币长达十年的上涨趋势是否已经逆转。
（二）“蒙代尔三角”理论与人民币加入SDR后的汇率形成机制
蒙代尔在20世纪60年代提出“蒙代尔―弗莱明模型”（Mundell-Fleming Model），对开放经济下的is-lm模型进行了分析，提出了“蒙代尔三角”理论。这个理论认为，货币政策独立性、资本自由流动与汇率稳定这三个政策目标不可能同时达到。保罗・克鲁格曼又提出“三元悖论（The Impossible Trinity）”，进一步提出上述三个目标最多只能满足两个目标。
人民币加入SDR以后，必须逐步放开资本项目下的外汇管制，让资金在国内外自由流动。这可以说是中国为此需要支付的最大代价。中国加入WTO以后，政府逐步通过QFII、QDII和沪港通进行资本项目管制政策放松的实验，最近两年政府在这方面的改革步伐有加快的趋势，对于资本进出的审批也提高了更大的灵活性。尽管在2016年10月人民币正式加入SDR以前是否会完全放开资本项目下外汇管制还不确定，但资本项目下的开放几乎是大势所趋。目前，中国的货币政策独立性和汇率稳定目标几乎还是政府所掌控。但资本项目下外汇管制完全放开以后，中国的资本市场与国际接轨，根据“三元悖论”，上述两项目标――货币政策的独立性和汇率稳定，不能同时达到。
市场化之下，中国国内的资金市场与国外通过汇率联系在一起。根据利率平价（Interest Rate Parity），两国利差等于两国即期汇率与远期汇率之差，本国利率较高者，远期汇率较即期汇率有贴水。根据这一机制，本国利率上升的话，通常会吸引国外资金流入，引起本国货币即期汇率上升。而本国货币汇率上涨，将鼓励进口、抑制出口，可以舒缓本国的通胀压力。美国从2014年7月开始放出风声要退出量化宽松政策，引起市场对于美元加息的预期，因此推动了美元兑非美货币汇率的上升，美元指数约从80点上升到100点，涨幅约25%。人民币尽管这段时间基本维持与美元的平稳汇率（外汇储备有一定的下降，很可能反映出有政府干预的成分），但美元真正加息的时候（人民币利率呈下跌趋势），人民币兑美元的汇率出现较明显的下跌。这在很大程度上说明利率平价理论的有效性。
汇率变动必然会影响到资本市场。2016年开年第一周汇率下跌，带动股市两次触动熔断机制，已经让大家明白汇率跟资本市场的紧密关系。在市场化的情况下，国际游资将会迅速从各个国家的市场之间流动。一旦一国资本市场出现较大的下跌，资金就可能撤离这一市场，导致汇率下跌；汇率出现下跌的趋势，进一步加强人们持有外币的兴趣，引发投资者进一步抛售当地的资产。
由于利率变动会影响到资金的流动并影响到汇率的波动，其他国家的货币政策必然会影响到本国的汇率。不过，正如有论者对于克鲁格曼“三元悖论”的不同看法一样，不同规模的经济体的影响力和被影响力应该是不一样。是那些小型经济体，为了保持本国货币汇率稳定，不得不在货币政策上跟大型经济体保持一致。例如，在大型经济体（尤其是经济来往密切的国家）加息的情况下，那些经济体规模比较小的国家，将承担较大的压力。如果他们的经济周期跟主导大国一致的话，跟随同步加息没有问题，这样，可以让原来的汇率水平保持相对的平衡。不过，如果这些小经济体的经济周期处于较弱阶段，他们本来不具备加息的条件，甚至可能需要继续降息，这时候会很尴尬，跟进加息，可能没法刺激本国经济；如果不跟进加息甚至降息，本国货币将面临贬值，资金将流出，倒过来也会逼着本国利率上升，抑制经济好转。同样，如果本国经济出现过热的情况，需要加息，恰好大国的经济需要刺激而进行降低利率，实行宽松的货币政策，这时，本国相对较高的利率将会吸引资金流入，推动本币升值，造成本国资金泛滥，这样会加重本国的通胀以及资产价格的泡沫化。可以说，在汇率市场化的情况下，小国的经济政策往往不可避免地受到大国的左右。
人民币利率从2014年下半年以来连续下跌，处于下跌周期之中，而美元加息，加剧了人民币和美元利率的相对水平，因此，出现了资金外流现象，会抽紧市场的银根，从而会推动市场利率上涨。显然，中国经济目前增速放缓，处于调整阶段，企业资金紧张，需要通过继续放松银根的方式给予刺激。尽管货币贬值可以改善出口条件，但其对国内资金市场带来的收缩作用却会打乱政府放松银根、刺激经济的计划。那么，中国经济只能跟在美国屁股后面走吗？
人民币汇率范文第6篇
关键词：人民币国际化；人民币汇率；汇率预期
中图分类号：F831 文献标识码：A
2015年11月30日，人民币正式加入特别提款权（SDR）货币篮子，标志着人民币国际化已进入新的发展时期。其影响之一就是增强了世界各国持有人民币的信心，意味着境外投资者开始或继续持有以人民币计价的资产组合的可能性将有所提高。但这种资产组合的价值会随人民币汇率变动而改变，境外投资者持有的可能性也会随之变化。境外人民币持有者会将更多的关注置于人民币汇率变动和对汇率的预期上，以随时调整手中持有的人民币资产数额以规避风险、获取利润，而这一行为又会反向影响人民币国际化进程。本文拟对人民币汇率、汇率预期与人民币国际化的互动影响进行实证研究，分析总结这三者间的动态关系。
一、文献综述
在货币国际化研究领域中，一部分研究内容涉及到货币国际化与汇率或汇率预期的相关关系。Frankel（2011）在考察美元、德国马克和日元的国际化过程后提出，对该货币的信心、该国经济力量大小和金融市场发展是决定货币国际地位的三大重要影响因素，而信心的衡量标准则是该货币汇率的长期趋势、汇率变动等。李稻葵和刘霖林（2008）通过计量研究分析得到，经济发展总量、通货膨胀率、真实利率水平、汇率升贬值及波动幅度是影响一国货币国际化水平的内在因素，只有汇率波动较小并于长期内都有升值趋势的货币才更易被接受作为国际货币。冯涛和魏金明（2011）利用局部均衡模型分析国际贸易中计价货币选择的决定因素，得出稳定的汇率水平可能使该货币获得垄断地位的结论。Shams（2002）在分析货币国际化条件时从贸易角度入手，指出贸易逆差更有利于货币国际化，而贸易逆差的形成则部分依靠于汇率上升。而赵然（2012）运用DGMM和SGMM动态面板数据模型在对货币国际化影响因素进行实证分析则得出了相反结论，他认为当实体经济发展到一定阶段后，汇率波动对货币国际化程度不再具有显著影响。
具体到人民币国际化与汇率或汇率预期的关系，也有诸多文献涉及到。姜波克（2005）对人民币国际化发展过程中的汇率制度提出建议，认为在初级阶段应保持汇率稳定，中间阶段增加汇率浮动弹性，成熟阶段资本账户下自由兑换。Cheung等（2010）从中国国际资产和负债的货币构成两方面出发探讨人民币国际化前景，认为人民币国际化可降低人民币汇兑时的汇率波动风险。翟爱梅（2010）建立GARCH族模型实证检验了汇改后的人民币汇率波动特点，并在结论中指出我国会面临持续的汇率升值压力和波动杠杆效应，这一现象并不利于人民币国际化，应采取措施缓和杠杆效应对升值的不利影响。沙文兵和童文俊（2014）构建计量模型，实证分析了境外人民币存量与人民币汇率的关系并得出结论，两者间具有同向关系，即一方数值增加（减少）会引起另一方数值增加（减少），其中境外人民币存量对人民币汇率的引导作用更为突出。蒋先玲（2012）根据货币需求和货币竞争替论建立了境外人民币需求函数，推导出汇率是影响境外人民币需求的主要因素之一，并通过分析表明境外人民币需求在长短期内对人民币汇率预期具有不同的敏感度。
综上所述，现有研究大多集中于人民币国际化与汇率间的相互关系，而忽略了汇率预期在中间的桥梁作用；其次，涉及到人民币国际化的文献目前绝大多集中于定性研究，定量研究并不多见；同时，在为数不多的定量研究成果中，几乎忽略了复杂经济条件下非线性关系存在的可能性。基于这三点，本文拟构建MSVAR非线性模型，实证研究人民币国际化、人民币汇率和汇率预期三者间在不同区制下的不同相互作用效果。
二、理论分析
人民币国际化是指人民币成为跨越国境，在国际上普遍作为计价、结算和官方储备的货币。这也就意味着随人民币国际化的逐步深入，境外投资和交易者会持有大量以人民币计价的资产。由于买卖交易的不断进行和投资风险的改变，境外人民币存量也在不断发生变化，这势必引起离岸人民币供需的波动。离岸市场上人民币汇率与在岸市场不同，并非由政府管制制定，而是靠供需结构决定，自然供需结构波动的产生将会带来离岸市场上人民币汇率的上下浮动，使境外人民币持有者形成新的汇率预期。通常情况下，货币国际化程度越高，其应用于计价、结算和储备的范围则更广，境外持有者的持有意愿也就更为强烈，例如美元。根据供求曲线，当需求增加，曲线右移时，会形成新的汇率价格，这一价格会高于原始价格。也就是说，理论上人民币国际化的深入会促进人民币汇率的升值或形成升值的汇率预期。但如若人民币国际化进程受阻，境外投资者减持人民币计价资产，供给曲线右移，新的汇率价格则会低于原始价格，导致汇率下跌或形成贬值的汇率预期。
而从汇率角度出发，当汇率始终保持稳步上升趋势时，升值的人民币汇率预期会普遍存在，短期内境外投资者对人民币计价资产的偏好会增强，加大人民币资产持有量。离岸市场上人民币存量和流量增加则会促进人民币国际化的发展，以此形成良性循环。相反，当汇率出现持续贬值的状态时，汇率预期也随之消极，境外持有者为规避风险，及时止损，可能开始减持人民币资产，离岸市场人民币存量的减少可使人民币国际化遇阻。
除持续的升值贬值状态外，汇率在一定时间内也有上下波动的可能性，频繁而剧烈的波动会影响投资者对汇率预期的判断，使其无法预测未来短期内人民币汇率的走势。此期间并不利于投资者购入人民币计价资产，因此境外人民币存量中排除贸易过程中人民币结算部分，其作为投资工具增加的可能性很小。而已经持有人民币资产的境外投资者中，风险偏好者可能会保持观望态度，继续持有手中人民币资产，风险厌恶者则会抛售其持有资产。总体看来，理论上，汇率大幅波动既不利于升值的汇率预期的形成，也会对人民币国际化产生负面影响。
三、变量选择与模型构建
（一）变量选择
1.人民币国际化测量标准。针对人民币国际化水平衡量问题，中国人民银行人民币国际化小组（2006）提出了以美元为基准（100）的国际货币化指标体系，并以此测算出人民币国际化值为2；英国渣打银行（2012）选取三大人民币离岸市场――香港、新加坡、伦敦为研究对象，以人民币存款、点心债券和存款证、贸易结算和其他国际付款、外汇等变量为基础，编制了人民币环球指数；中国人民大学国际货币研究所（2012）以人民币国际计价支付功能和国际储备功能为测算基础，编制了人民币国际化指数RII（RMB intemationali-zation index）。但这三者均未能满足对样本容量的最低要求，不足以支持本实证研究的进行。考虑到近年来，境外人民币存款发展迅猛，其规模大小与人民币国际化程度直接挂钩，同时具有官方长期持续公布的时间序列数据，本文选择以境外人民币存款规模作为人民币国际化的测量标准。
现有香港、澳门、新加坡、伦敦、台湾等离岸市场作为境外人民币存款的主要聚集地，再考虑到数据的时间长度和可获得性，本文选择以存款规模最大的香港离岸市场上人民币存款余额作为衡量境外人民币存款规模的指标。原始数据来自香港金融管理局。为消除异方差性，对该变量取对数。
人民币汇率范文第7篇
在过去的20多个月之内,我们为了应对金融危机,维护全球金融稳定,人民币汇率波动范围适当缩小了。这在一定程度上帮助了世界金融的回复,现在中国的经济形势非常稳健和强劲,国际形势也不大可能出现二次探底。在这个背景下,中央政府提出加快汇率体制改革。
目前,中国央行关于推进人民币汇率制度改革的表态意义非常重大,标志着因为金融危机影响而采取的临时性固定汇率政策的结束,也意味着可能的无穷无尽的人民币升值博弈的结束。
事实上,当前重启汇率形成机制改革的时机已成熟。人民币汇率未来将双向波动、更具弹性,眼下不存在人民币汇率大幅波动、尤其是对美元大幅升值的基础。
然而,未来人民币可能形成双向波动的机制,有可能升值,也有可能对主要货币贬值。如果欧元进一步对美元大幅度贬值,或者美元对其他货币大幅度升值,那么人民币有可能参照一系列主要货币的币值,对美元出现一定贬值。因此,不能理解为人民币要对美元大幅升值。即便是人民币升值,根据历史经验,也会控制在一个比较合理的、可以接受的范围之内,进行渐进的、可控的升值。
历史证明,任何改革都是有利有弊的。从有利的方面看,人民币双向波动有助于帮助我国缓解输入型通胀压力,也促使出口企业加快进行产业升级与转型;从有弊的方面看,汇率改革短期内可能会导致一些出口型企业出现困难。但从2005年汇改以来的经验看,人民币累计升值逾20%,并没有对经济造成巨大的负面冲击。应该有理由相信,汇改对于中国经济的结构转型、发展方式转变,总体而言是利大于弊的。
汇改为进口企业提供了机遇,企业进口产品的价格可能下降。同时,我国出口企业也要抓紧应对汇改带来的挑战,提高产品自身的附加值和企业盈利水平。
(李稻葵 央行货币政策委员会委员)
人民币汇率范文第8篇
[关键词] 汇率制度改革 FDI 汇率 人民币升值
一、人民币汇率制度的演进历程
1994年以前,我国先后经历了固定汇率制度和双轨汇率制度。1994年汇率并轨以后,我国实行以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度,企业和个人按规定向银行买卖外汇,银行进入银行间外汇市场进行交易,形成市场汇率。中央银行设定一定的汇率浮动范围,并通过调控市场保持人民币汇率稳定。1997年以前,人民币汇率稳中有升,东南亚洲金融危机爆发后,人民币汇率浮动区间变窄,实际上实行的是盯住美元的固定汇率制度。25年来人民币对美元汇率总体经历了一个不断贬值的过程,由1981年一美元兑1.70元人民币到1994年汇率改革时的一美元兑8.61元人民币,随后几年略有上升,而1997年以来基本稳定在1美元兑8.27人民币水平。自2005年7月21日起,我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节,有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元,形成更富弹性的人民币汇率机制。
二、2005年人民币汇率制度改革内容
这次人民币汇率制度改革的主要内容,是将人民币汇率盯住美元改为参考一篮子货币。中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价,作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。即人民币汇率不再盯住单一美元,而是按照我国对外经济发展的实际情况,选择若干种主要货币,赋予相应的权重,组成一个货币篮子。同时,根据国内外经济金融形势,以市场供求为基础,参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化,对人民币汇率进行管理和调节,维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。参考一篮子表明外币之间的汇率变化会影响人民币汇率,但参考一篮子不等于盯住一篮子货币,它还需要将市场供求关系作为另一重要依据,据此形成有管理的浮动汇率。这一改革特点集中体现了我国政府在人民币汇率制度改革所主张的“主动性”和“可控性”原则,既有利于政府对汇率制度灵活操作,又不至于引发汇率的过大波动。
2005年7月人民币汇率改革有以下几个特点:(1)人民币汇率不再由官方直接制定,而是由外汇指定银行自行确定和调整;(2)由外汇指定银行制定出的汇率是以市场供求为基础,并以此形成了统一的汇率;(3)亚洲货币危机后人民币汇率处于超稳定状况,并单一盯住美元,本次改革后人民币汇率由单一盯住美元变为一篮子货币。
由于我国经济长期的强势增长以及对外贸易中长期的双顺差情况以及巨大的外汇储备CPI指数连续的创高,成为推动人民币升值的主要经济动因,因此实际上来说2005年我国汇率制度改革后人民币汇率实际上是一个升值趋势。下图也表明了我国从2005年7月汇率改革以来,每个月人民币对美元的月名义汇率变动趋势图。其中汇率标价方法为间接标价法,即一单位人民币与美元的兑价。由图中可以看出至2005年7月汇率改革以来,人民币对美元汇率稳定持续升值趋势。
数据来源:国家外汇管理局
三、人民币升值对FDI的影响分析
外国直接投资的数量主要取决于外商对投资收益和风险的判断和权衡。而影响外国直接决策的因素主要有东道国的外资优惠政策、生产成本、市场规模和汇率变动以及国际投资形势。在优惠政策和生产成本以及国际投资形势一定的情况下,外国直接投资主要取决于汇率变动和市场规模。外国直接投资不仅有宏观原因,而且还有微观方面的原因,即企业为了自身的利益和发展而进行对外直接投资的动机。企业对外直接投资的微观原因很多,本文主要分为市场导向型、成本导向型、风险分散型、环境污染转移型。这里没有单独列出追去优惠政策类型的外国直接投资是因为从某种概念上来说该投资动机也是为了降低成本,因此可以将其归入成本导向型。
人民币升值对我国利用外商直接投资的影响因素是多方面的,各种不同的影响在一定程度上存在相互抵消的作用。
1.人民币升值提高外商在我国的投资成本。人民币升值会提高我国原材料、生产资料和劳动力相对国际市场的价格,增加外商在我国投资办厂的成本。例如,相对于人民币升值前,外商投资办厂所需的土地价格、工人的工资、建设厂房的材料价格、生产设备、当地采购的原材料的成本都提高了。随着外商投资成本升高,外商投资企业的资本预期收益率降低。另外,在合资企业中,人民币升值使中外合资企业中中方的资产价格升高,外资的股权比例下降。投资成本的增加会降低我国对外商直接投资的吸引力,导致我国外商直接投资的流入减少。
2.人民币升值使我国出口商品的竞争力下降。相对于人民币升值前,我国出口到国外的商品价格升高,价格的升高削弱了我国出口商品的竞争力。由于我国外商投资企业大部分集中在制造业,所生产的产品一多半是面向国际市场的,随着人民币的升值,我国利用出口导向型的外商直接投资流入将会减少。
3.人民币升值降低了进口商品的价格水平。由于人民币的升值,以外币表示的国际原材料的价格降低。由于近年来我国经济的快速发展,使我国能源和原材料的供应日趋紧张,各种原材料的价格飞速上涨,大大挤压了我国加工制造企业利润。人民币升值后,随着进口能源和原材料的价格降低,使资源耗费型外商投资企业的成本降低。同时,进口机械设备的价格水平的下降也会促进外商在我国的投资。
4.人民币升值提高了外资企业的预期收益。由于人民币升值的压力在未来几年内会一直存在,虽然当前外商在华投资的成本增加,但当企业建成后,所获得的收益以外币表示会相应增加,这种对人民币升值的预期收益会吸引外商来华投资。
下面的图二和图三则分别是我国至2005年7月汇率改革以来外商直接投资的每月实际利用额曲线图和汇率和外资实际利用额的月变动趋势图。
数据来源:国家商务部网站
数据来源:国家外汇管理局网站,国家商务部网站
其中图三系列一表示的是FDI实际利用额变动曲线,系列二表示的是汇率变动曲线。本文提到的FDI实际利用额是指全国非金融领域的FDI实际利用额。
自2005年人民币汇率改革以来,我国利用外商投资整体上是比较平稳的。在2005年,全国实际使用外资金额603.25亿美元,与2004年同比下降0.5%。2006年,实际使用外资金额630.21亿美元,同比增长4.47%,2007年实际利用外资金额747.68亿美元,同比增长13.59%。2008年上半年,实际使用外资金额523.88亿美元,同比增长45.55%。现实表面汇改后并没有产生像汇改前一些学者说担心的那样,由于汇改后人民币的升值使得我国的外资利用额大幅减少,反而外资利用额是稳步的增长趋势。当然这里并不是说经济理论的错误,造成这种现象的原因是多方面的。笔者猜想原因在于以下几点:第一,随着我国经济的发展,我国对FDI的利用已经逐渐由出口导向型、成本导向型为投资动机的为主的FDI转变为以市场导向型为投资动机的FDI。第二,截止目前为止我国人民币升值幅度还不是很大,我国的劳动力成本以及对外资的优惠政策仍具有一定的吸引力,人民币升值对FDI的影响不显著。第三,由于外国热钱存在对人民币升值的预期以及我国资本账户还未全面开放,许多投机热钱只有通过FDI的途径进入国内,因为升值的预期反而增加了FDI的流入量。第四,我国经济的长期稳定发展以及人民币汇率的强势也使得许多外资希望能分到我国经济发展的一杯羹。因此就目前我国经济发展状况来看,2005年的汇率制度并没有成为我国经济发展的拐点,相反取得了进一步促进我国经济的高速发展。
四、结论
综上所述这次人民币汇率制度改革增大了我国汇率制度的弹性,更适合我国市场经济发展的需要。虽然由于人民币的小幅升值,短期内会引起我国进出口商品价格和贸易量的波动,但从长期来看,有利于我国市场经济体系的完善,有利于我国产业结构和进出口商品结构的调整,从而有利于我国对外贸易与整体经济的可持续发展。
人民币汇率适当升值,汇率形成机制向更加灵活和市场化的方向改革,对我国的货币政策和宏观调控都有积极意义。在资本流动更加自由的背景下,汇率更具灵活性可使我国的货币政策更加独立自主。我国宏观调控中增加了汇率调节机制,可使我国的国际收支调节更有效,宏观调控政策的手段更丰富,使我国同时实现内外均衡更有保障。
参考文献:
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人民币汇率范文第9篇
一.汇率制度的基本理论:
(一)汇率制度的定义:
汇率制度是一国货币当局对本国货币汇率确定的原则变动的基本方式做出的安排和规定。(注1)由于汇率的特定水平及其调整对经济有着重大的影响,并且不同的汇率制度本身,也意味着政府在实现内外均衡目标的过程中需要遵循不同的规则。所以选择合理的汇率制度,是一国乃至国际货币制度面临的重要问题。
(二)汇率制度的主要类型:
根据不同的汇率制度安排,国际货币制度可以划分为固定汇率制度和浮动汇率制度两大类。固定汇率制是指政府通过行政或法律手段确定、公布、维护本国货币与某种参考物之间的固定比价,并将汇率的波动界限规定在一定幅度内的汇率制度。(注2)浮动汇率制度是一国货币当局对本币与外国货币的比价不加以固定,也不规定汇率波动的上下限,而是由外汇市场供求关系确定本国货币对外国货币的汇率水平。
(三)国际上现行汇率制度:
将汇率制度划分为固定汇率制度或浮动汇率制度是一个简单化的分类方法。事实上,一国汇率制度的选择并不仅仅是二者选其一,还涉及许多中间的选择。国际货币基金组织将现行的汇率制度分为八类,分别是:1.无法定货币汇率制度,典型的是欧盟使用欧元;2.货币局制度:香港就采用这种汇率制度。香港政府要求在增发港元纸币时,必须按1美元兑7.8港元的固定汇率水平向外汇基金缴纳等值美元,作为发钞的法定准备金。货币局制度使港币发行获得了百分之百的外汇准备金支持,对稳定香港经济起到了积极作用。3.传统的钉住汇率安排,国际货币基金组织认为,中国的人民币汇率就属于这类;4.平行钉住汇率安排;5.爬行钉住汇率制度;6.爬行区间浮动汇率制度;7.有管理的浮动汇率:即政府随时准备干预外汇市场,而不是纯粹维护既定的汇率水平。8.自由浮动汇率制度:即中央银行不干预外汇市场,完全任由外汇市场供求来决定货币汇率。美国和日本采用的就是这种制度。国际货币基金组织将无法定货币汇率制度、货币局制度和传统的钉住汇率安排归于固定汇率制度,其它的5种归于浮动汇率制度。
二 .人民币汇率制度:
(一)人民币汇率制度的演变:
人民币汇率自1949年诞生至今已走过了55年。在这漫长的历史岁月中,人民币汇率制度几经变化,先后经历了“官方汇率”到“官方汇率与市场汇率并存”到“单一的、有管理的浮动汇率”这几个阶段。具体来看,主要经历了4个阶段:
1. 解放初期的汇率政策:
1950年全国财经统一后,开始公布统一的汇价。由于人民币没有规定含金量,不能采用黄金平价的办法,而是采用物价对比法。汇率制订的原则是:奖励出口,兼顾出口,照顾侨汇。
2. 1953年--1981年汇率政策:
1953年以后,全国进入计划经济体制,外汇收支两条线,人民币汇价脱离了贸易基础并长期保持不变。其中1973年西方的布雷顿森林体系瓦解以后,为避免汇价风险,实行变动汇价政策,根据我国主要贸易伙伴的汇价波动状况来制订人民币汇价。
3. 1981年--1994年的人民币汇率政策:
我国从1981年开始实行双重汇价制度,在公布的官方汇率以外,根据创汇成本制订贸易结算价,同时允许外贸企业外汇留成并建立调剂市场,允许企业按贸易结算价调剂外汇。这种外汇制度客观上促进了我国外贸在80年代的大发展。
4. 1994年--至今
1994年1月1日,我国对外汇管理体制进行了重大改革。其中有关人民币汇率制度的重大改革是实行人民币官方汇率和外汇调剂市场汇率并轨。开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。在新的汇率制度中,中国人民银行不再制定汇率,而只是根据银行间外汇市场交易情况,并参照国际外汇市场的变化公布汇率,规定银行间市场的汇率浮动幅度及银行对客户买卖外汇的汇率浮动幅度,并通过中央银行外汇公开市场操作,对人民币汇率实施有管理的浮动。
(二)现行汇率制度的特点:
我国现行的人民币汇率制度的特点是“以市场供求为基础的”、“单一的”、“有管理的”“浮动汇率制”四个方面。第一,“以市场供求为基础的”是指汇率水平的高低是以市场供求关系为基础。中国人民银行公布的人民币市场汇价,是由银行间外汇市场前一个营业日交易产生的美元加权平均价,人民币与其他国家货币的汇率则通过与美元的汇率换算而得到。第二,“单一的”指中国人民银行每日公布的人民币市场汇价适用于所有交易范围的一切外汇与人民币之间的交易。第三,“有管理的”主要体现在银行间外汇市场上,中央银行设有独立的操作室,当市场波动幅度过大,中央银行要通过吞吐外汇来干预市场,保持汇率稳定。在零售市场上,中央银行规定了银行与客户外汇的买卖差价幅度;第四,“浮动汇率”一方面表现为中央银行每日公布的人民币市场汇价是浮动的,另一方面表现为各外汇指定银行指定的挂牌汇价在中央规定的幅度内可自由浮动。
(三)现行汇率制度的优点:
首先,我国实行的有管理的浮动汇率制,部分克服了完全固定或自由浮动汇率安排的缺陷。事实证明,从确立有管理的浮动汇率制度以来,我国经受了国内外形势变化的考验,特别是经受了亚洲金融危机的冲击。
其次,我国实行有管理的浮动汇率制度,人民银行对汇率实行管理和监督,有效地缓解了人民币升值压力,维持了人民币汇率稳定。在人民币面临内部和外部双重升值压力下,人民银行对汇率的积极管理延缓了人民币的升值速度,这对于维持我国企业出口竞争力发挥了很大作用。
再次,与资本管制政策相结合的,有管理的浮动汇率制度,使得人民币能够采取有效措施稳定人民币汇率,度过短期冲击。
最后,我国现行的汇率制度选择的是单一钉住美元。它有利于我国对外贸易投资的结算,因为我国的对外贸易,不管是对美国还是其它国家,大部分合同都是以美元计价的,单一钉住美元就不存在汇率风险问题。
(四)现行汇率制度的缺点:
1. 现行汇价制度的最大弊端是人民银行的行为是被动的,受制于外汇市场的供求。在现行的制度下,企业必须将外汇卖给银行,银行除了保留部分外汇周转外,大部分卖给人民银行。当外贸顺差或外资流入时,人民银行被迫投放基础货币;反之,当外贸逆差或外
资流出时,人民银行必须投放外汇,收回基础货币。基础货币的投放是人民银行对国内经济进行宏观调控的重要手段,现行的汇价制度干扰了人民银行对基础货币的政策运用。
2 . 汇率形成偏离市场基础。现行人民币汇率制度的形成基础是银行结售汇制,在这一制度下,企业和居民均不能根据自己未来的需求和对未来汇率走势的预期,选择适当的出售时机和数量。这样,汇率主要受人民银行政策的影响,并不完全反映市场供求和贸易基础。而偏离市场的汇价不利于外资的引进。
三.汇率制度的选择:
(一)两种制度的利弊比较:
1.固定汇率制度
固定汇率制度的优点在于较为固定的汇率有利于投资者核算自己的成本和收益,形成稳定的盈利预期,流入资金的风险贴水较低,从而有利于吸引外资。
固定汇率制度的缺点在于:不能灵活反映外汇供求关系,使汇率的市场性丧失或削弱,汇率市场性削弱又使其不能反过来调节外汇的供求关系,自动调节功能降低;另一方面,根据“蒙代尔三角”理论,在资本自由流动的前提下,坚持固定汇率就要放弃货币政策的自主性、独立性和有效性。
2.浮动汇率制度
浮动汇率制度能够克服固定汇率制度的不足,一方面,它能够灵活的反映外汇供求关系,使汇率更具有市场性,能够自动调节外汇的供求;另一方面,浮动汇率不存在“蒙代尔三角”的困扰,能够使货币政策更具有自主性、独立性。但是,浮动汇率制度不利于投资者形成稳定的盈利预期,不利于外资的引进;同时,浮动汇率容易引起波动,给抑制通货膨胀造成困难。
(二) 汇率制度选择的条件:
选择固定汇率制度或浮动汇率制度时,一般应考虑以下因素:国家的大小和经济实力的强弱;该国经济基本面的健康情况;资本流动性和通货膨胀率。大国、强国经济实力强,防范和抵抗金融风险能力强,适宜实行浮动汇率制。一国经济基本面健康,外汇储备充分,国际竞争力强,宜实行浮动汇率。另外资本是否自由流动和通货膨胀率高低都影响一国的选择。
当然,这些条件都不能单独决定采取何种汇率制度,而应看一定时期的条件组合。没有任何一种汇率制度是固定不变的,汇制的选择要根据条件的变化而变化的。
四.浮动汇率制度是发展的方向
(一)浮动汇率制度将是未来必然的选择
我们看到,现行的人民币汇率制度在历史上发挥了积极的作用,但也显现了一些缺陷。特别在国际形势风云突变的今天,在我国国内各项改革稳步推进的时代,在已经加入了WTO的形势下,人民币汇率制度不可避免地存在着重新选择的问题。笔者认为,汇率制度趋于灵活是国际汇率制度的必然,而汇率制度趋于灵活在国际汇率制度中表现为浮动汇率制度的特点。我国作为一个发展中的国家,在经济全球化的背景下,其融入国际金融体系中所面临的根本问题,就是融入全球经济的速度和我国的制度与政策适应国际规范的速度不相称。因此,从长期看,最好的选择是建立健全的国内经济体制,实施良好的经济政策,并实行浮动汇率制度。中国未来采用浮动汇率制度的理由有:
1.中国的贸易伙伴国均采用了灵活的汇率制度
目前,越来越多的国家选择了浮动汇率制度。在中国前20名的贸易伙伴中,除了香港和马来西亚外,大多数国家或地区都在不同程度上坚持了灵活的汇率制度。
2.“蒙代尔三角”理论
根据“蒙代尔三角”理论,在资本自由流动的前提下,保持独立的货币政策和固定汇率不可能同时满足。中国作为一个发展中的大国,保持独立的货币政策是非常重要的。这样,最适合中国情况的只有选择浮动汇率制度。
3.中国加入WTO 的需要
随着我国对外开放程度的加深,特别是加入WTO以后,我国的资本账户也将逐步开放。这样,我国也和其他发展中国家一样,面临着如何将资本账户开放的代价降到最低的问题。而减少资本账户开放的代价和开放过程中可能出现的动荡,保持富有弹性的汇率安排无疑是一种明智的做法。
(二) 我国实施完全浮动汇率的条件尚不成熟
根据汇率制度选择理论,比照我国的实际,我们不难看出,我国目前乃至未来一定时期还不宜采取完全的浮动汇率制。这是由于我国金融体系不健全,金融监管能力差,抗风险能力弱,政府应对突发事件的机制不完备,市场不规范,一旦汇率完全放开,国际游资的冲击有可能导致金融体系的全面崩溃,引发金融危机,亚洲金融危机的历史将可能重演。
国内外学者对这个问题,较为一致的看法也是目前暂不宜采取完全的浮动汇率制度。央行行长周小川曾多次表示:改革汇率形成机制是一个涉及许多方面的系统工程,应与银行和国企改革等配套进行,现阶段要保持人民币汇率基本稳定。北京大学中国经济研究中心海闻主任更是明确地指出,人民币至少在五年内不宜采取完全浮动汇率。
另外,从别国的汇率制度变更的经验教训来看,在制度的变革上不能够操之过急。20年前,澳大利亚汇率改革时,由于在金融政策和金融工具上没有做好充分准备,面对制度的变革,澳大利亚银行不知所措,导致汇率几经大起大落。泰国因为过度的资本自由化,资本流入没有任何限制,致使国际游资对泰铢大肆攻击,泰国被迫放弃固定汇率制度,引发了亚洲金融危机。汇率制度改革比较成功的例子是智利的汇率制度变更。智利从70年代就开始着手制度的变革,在政策上采用“渐进式”的过渡,直至1999年9月宣布放弃爬行钉住汇率制度,开始实行浮动汇率。这一转变在平静中完成,汇率起伏不大,企业和居民反映平淡,经济运行未受影响。我国是一个发展中的大国,我国的汇率稳定有利于亚洲和世界经济的稳定发展。所以,我们的汇率制度改革更应该走“渐进式”的道路。应该以时间换空间,在各项前期准备工作到位,转轨的较好时机到来之时,再进行转轨。
(三)向浮动汇率制度过渡的步骤
我国已经在着手实施一些措施和办法,拟在逐步过渡到浮动汇率制度。主要是正在逐步放开资本项目管理,如允许外国投资者买卖境内B股、允许合格境外投资者买卖A股等。这些措施是一块制度改革路途上的探路石,也是政府的一种舆论导向。事实证明,这些措施的推出,得到了国内外有关人士的一致好评,正在发挥着预期的作用。
今后的较长的一段时间,摆在我们面前的依然是采取措施向浮动汇率制度最终过渡。笔者认为,可以采取以下步骤:
步骤一:退出单一改钉住一篮子货币:由于中国与世界上越来越多的国家进行贸易与资本往来,而世界货币市场又呈现出美、欧、日三分天下的态势,我们一直来实行的与美元单线联系将无法全面反映市场的变动。因此,可选择钉住一篮子货币,通过一篮子货币及其权重将中国与外国的经济联系程度进行合理反映。可以设计一个多种货币所构成的虚拟货币,人民币汇率在进行调控时不再钉住美元,而是钉住人民币与该虚拟货币的汇率。同时,该虚拟货币应满足以下条件:要包含中国主要贸易伙伴国的币种,要能够反映中国产品在所有境外市场上的总体竞争力,该货币的升、贬值要能反映出短期国际资金流出(入)中国市场的可能变化方向。
步骤二:扩大人民币汇率的浮动幅度。由于目前我国的人民币汇率的年波动幅度不超过1%,国际货币基金组织因此将人民币汇率制度归入了传统的钉住汇率安排。随着我国经济改革开放的深入,以及金融监管水平逐步提高,那种汇率稳定有余、弹性不足的状况到了可改进的时候了。可逐步扩大人民币汇率的浮动区间,建立人民币汇率目标区,根据人民币汇率波动的实际情况和宏观经济形势,设置目标区的上下限。目前,可允许人民币 在10%-15%上下波动,这样既可以保持人民币长期调节的灵活性及短期汇率的稳定性,中央银行又可以在汇率正常波动内无须干预,使人民币有管理的浮动得到真正体现。
步骤三:逐步推进人民币资本项目可兑换。目前,我国人民币已经实现了经常项目下的自由兑换,但资本项目下的外汇交易仍严格管制。入世后随着贸易自由化的推进,开放资本项目的呼声日渐升温并提上议事日程,为防止我国经济遭受激烈的冲击,应该渐进、逐步地取消人民币资本项目管制,从而为人民币将来的完全自由浮动与国际化提供一个市场制度基础。
步骤四:逐步实行意愿结汇。要改变现行的强制性结售汇制度,允许企业保留一定比例的外汇并逐步提高其比例,鼓励企业购汇进行有真实生产经营投资背景的活动。这有助于中央银行摆脱外汇供求市场的被动地位,也有助于形成外汇市场相对稳定的供求力量。
近期,人民币汇率政策所追求的目标应该是:继续保持人民币汇率的连续性和稳定性,保持人民币在合理、均衡的水平上基本稳定。只有这样,才能减少汇率政策或汇率水平调整可能对我国进出口、利用外资、经济增长、就业和物价稳定等带来的不确定影响,为国内经济运行创造一个稳定的环境。
五.如何缓解人民币升值压力:
亚洲金融危机后,要求人民币升值的国际舆论此起彼伏。特别是2003年起,国际社会强烈呼吁人民币升值,国内外关于人民币升值与否的论战不断升级。总体来看,外国政府和金融机构特别是美国,出于自己的政治和经济利益竭力对中国施加压力,希望人民币升值。因此,应该从目前人民币升值压力的成因出发,为保持人民币汇率的稳定,采取有效的措施来化解升值压力。
(一)人民币升值的成因主要有:
1.经济持续、快速发展是升值的基础。世界经济发展的历史经验证明,经济的强劲增长是货币升值的物质基础。1978年我国改革开放以来,经济每年以7%-9%的速度增长,这种高速的经济发展,是人民币汇率面临升值的主要原因。
2.国际收支顺差导致外汇市场供过于求。国际收支状况是决定和影响一定货币汇率变化的直接因素。我国从1994年以来,国际收支连年顺差。
3.汇率并轨时,人民币币值低估也是一个不容忽视的因素。
4.更加开放的中国市场将吸引海外资本的大量流入。
(二)可以考虑以下几种应对措施:
1. 消化外汇储备
人民币升值预期的现实压力主要来自持续增长的外汇储备。中国目前的外汇储备水平约为3800亿美元,而按照世界银行标准计算,中国合理的外汇储备应在1800亿美元至2000亿美元之间。
针对当前的情况,我们可以考虑适当放松对外汇需求的限制、适当消化外汇储备。中国还有很多进口需求没有满足,应放松对居民和企业用汇的限制。比如原油,中国的供给能力非常差,到2008年中国的石油自给率只能有50%以下。可以利用现有外汇储备,建立宽口径的国家战略储备。如果中国着手在未来数年建立石油战略储备,就足以缓解乃至扭转外汇储备快速增长的表象,并避免因外汇储备而给人民币带来不相称的升值压力。
此外,还应积极贯彻“走出去”战略,鼓励优秀企业海外投资。放宽个人用汇,鼓励居民出国旅游和留学。
2.改革结汇政策
目前的结售汇制度还有改革的余地:可以把目前的强制结汇转向企业意愿结汇,并将企业可以保留的外汇额度,由经常性贸易去年出口额的20%至25%继续扩大,提高到50%左右。
目前,境内外资银行对境内外资企业的外汇贷款管理作为外债,可以结汇。而中资机构从外资银行的借债不能结汇,中资银行参与境外银团贷款的资金也不能结汇。在预期人民币升值和本币和外币利率差距很大的情况下,这些政策在某种意义上鼓励了外商投资的大量流入,鼓励了企业借债和套利资金的进入。
实现了上述两条就可以减少国外套利资金的进入。这样无论是合法的还是不合法的投机资金都会被堵在门外。外汇储备增加速度就可以放缓,人民币升值压力就会降低。
3.继续实施出口退税改革
出口退税政策我国已实行了多年,为我国外贸的发展起了积极的作用。但近年来,我们连年外贸顺差,贸易伙伴对此多有不满,贸易摩擦时有发生。由此也带来了人民币升值压力。从2004年,开始调整出口退税政策,降低了多种出口商品的出口退税比例,通过政策手段缩小贸易顺差,从而减轻人民币升值压力。今后可继续实行出口退税改革,以此来调控出口总量,同时也通过此刺激企业优化出口结构,提高出口产品的技术含量。
4.进行外资替代的战略考虑
目前,外商投资企业境内投资只有总额限制,而没有项目、技术指标的限制。这样,中资企业不能做的,外资企业可以做,外资大量流入,增加结汇。现在,外商资金每年有500亿美元进来,而国内却有大量外汇资源闲置,这不利于资源的合理使用。
当前外资企业获得的优惠,可以看作是对国内企业的一种反向歧视。从长远来看不应该再给外资企业优惠。同时在市场准入方面给予国内资金同样的权限。特别是要加强投融资体制中国内外投融资体制的一体化建设,不能说中资不能干的,外资却能干。这样不仅可以抑制部分投向不尽合理的外资,同时还可以在一定程度上提高资金的边际报酬率。
5.鼓励境外机构发行人民币债券
可以鼓励境外机构发行人民币债券,并放宽境内机构发行外币债务管制,符合条件的企业可以发行外币债券。这样做,第一可以减少境外借款,第二可以提前偿还境外资金,第三由于成本比较低,可以抑制外面的套利资金的进入。此外,还可以扩大外币结合信托范围,目前国家外汇管理局已批准3家金融机构经营外币结合信托业务,但是金额都不大,外币结合信托范围可以在企业经营数量及金额方面再扩大一些。
6.提高境内美元利率
在人民币预期升值的情况下,可能会出现通过借贷美元进行套利,应采取措施限制居民通过获取美元进行套利。当前,美联储提高了美元利率,我们可以借此机会,提高境内美元的利率,使之高于境内人民币利率,以此来提高境内居民借贷美元的成本。
上述六条建议有些曾被一些国家政府和央行所采用并取得了一定的效果。虽然就中国目前的经济规模和快速发展的现状,任何措施的取舍都必须权衡国家各种经济政治目标才能确定。有些措施可能会和国内经济目标冲突而不得不放弃。但可以肯定的是,通过采取一些实际的措施来逐步减轻人民币升值的实际压力,同时也是向外界发出一种的强烈信号,这种强烈信号足以使博弈向有利于己方的方向发展,而这种局面的改善反过来又会强化政府的形象和能力。如果能达到这一效果,那么要求人民币升值的舆论和压力也会逐步平息下来,而人民币汇率在将来较长一段时期保持稳定也是可以期待的。
总之,通过对人民币汇率历史回顾和现状的分析,我们应该清醒地看到,人民币汇率制度在近期尚未具备实施浮动汇率的条件。在现行的汇率政策上,我们需要应对人民币升值的压力,应当采取一些积极而有效的办法来保持人民币汇率的稳定。同时还应该考虑有计划、分步骤地采取一些政策向将来的浮动汇率制度逐步过渡。
引文注释:
(注1)刘舒年:《国际金融》,中国人民大学出版社,1995年5月第1版,第71页。
(注2)姜波克:《国际金融新编》,复旦大学出版社,2001年8月第3版,第65页。
参考文献:
1、刘舒年:《国际金融》,中国人民大学出版社,1995年5月第1版
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6、郭力:《汇率、汇率制度及其改革》,国务院发展研究中心信息网
人民币汇率范文第10篇
一、人民币汇率制度改革的现状
20世纪90年代以来，人民币汇率经过三次重大改革： （1）第一次重大改革。为了“改革外汇管理体制，建立以市场供求为基础的有管理的浮动汇率制度和统一规范的外汇市场，逐步使人民币成为可兑换货币”， 1994年1月1日，人民币官方汇率与外汇调剂市场汇率并轨，实行银行结售汇，建立统一的银行间外汇市场，实行以市场供求为基础的单一汇率。这个改革结束之前的转型调整阶段，解决了长期以来的外汇市场分割问题，本质上属于外汇市场的完善范畴。（2）第二次重大改革。2005年7月21日，人民币汇率实行“以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度”，标志着人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。第一次改革将官方汇率与外汇调剂市场汇率合二为一，统一了外汇市场，确定了统一的研究对象，消除了由于市场分割而造成的市场扭曲和由此造成的混乱；第二次改革将人民币汇率制度改革进一步推向市场化，完善了人民币汇率形成机制，增强了人民币名义汇率的弹性。2010年年初至6月19日，为应对全球金融危机，人民币汇率保持基本稳定。2010年6月19日进一步推进人民币汇率形成机制改革以来，人民币小幅升值，双向浮动特征明显，汇率弹性显著增强。2010年9月末，人民币对美元汇率中间价为6. 7011元，比2010年6月19日升值1 264个基点，升值幅度为1. 89%，比2009年年末升值1 271个基点，升值幅度为1. 90%；人民币对欧元、日元汇率中间价分别为1欧元兑9. 1329元人民币、100日元兑7. 9999元人民币，较2009年年末分别升值7. 27%和贬值7. 77%。汇率改革以来至2010年9月末，人民币对美元汇率累计升值23. 51%，对欧元汇率累计升值9. 65%，对日元汇率累计贬值8. 68%。根据国际清算银行的计算，汇率改革以来至2010年9月，人民币名义有效汇率升值14. 8%，实际有效汇率升值22. 3%。（3）第三次改革是2012年4月16日，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之五扩大至百分之一，外汇指定银行为客户提供当日美元最高现汇卖出价与最低现汇买入价之差不得超过当日汇率中间价的幅度由1%扩大至2%。
尽管我国的汇率制度不断根据经济金融形势的变化和体制机制的完善进行稳步改革，但还是存在一些问题，面临新的挑战。
一是增强了人民币升值的预期，承受越来越大的国际社会要求人民币升值的压力。中国连续多年都是国际收支双顺差，这必然产生外币贬值和人民币升值的预期。对人民币升值的预期越强，进入国内博弈人民币升值的游资越多，国际收支顺差增加幅度越大，外汇储备增加得越多，人民币升值的预期就越会进一步增强。这也给予国际社会错觉：如果给中国施加压力，人民币升值的趋势会持续，从而导致中国承受越来越大的人民币升值的压力。
二是现行的汇率政策助长国际收支双顺差，国际收支顺差加剧了国际贸易摩擦。中国贸易顺差增加，就意味着与中国进行贸易的国家有逆差，逆差国就会利用WTO的规则，限制中国产品进口，保护本国产业。
三是货币政策受制于国际资金，货币政策效应弱化，资金流出增加。随着双顺差增大和国外避险资金进入，外汇流入增多，为了保持人民币汇率稳定，中央银行要以人民币购买外汇。受制于越来越多的外汇流入，中央银行调整基础货币数量的主动性下降，货币政策的效应被弱化。
四是外汇储备规模持续扩大，持有美欧政府债务风险增加。国际避险资金涌入中国，外汇储备规模持续扩大，持有美欧政府债务的规模随之扩张，债务风险也在增加。当前负债累累的美国政府“债多不愁、虱多不痒”，而持有大量美国债务的中国却陷入进退维谷的境地：如果大量抛售美国国债，美债会下跌，未抛售的美债损失更多；如果不抛售美国国债，正中美国政府下怀，美国政府可以多印美元来还债，以货币还债务，持有美国债务仍然会贬值。
五是企业缺乏汇率风险意识和化解汇率风险的能力。在现行的汇率政策下，由于人民币仅是小幅度、单边地升值，企业通过适当的内部调整就可以应对汇率变化，不必通过运用金融市场的金融衍生产品等工具防范和化解汇率风险，因而，企业缺乏汇率风险意识和规避汇率风险的能力。
二、人民币汇率制度改革的方向与原则
一是从中国经济发展进程的角度思考人民币汇率改革。这个原则是我国汇率改革必须坚持的首要原则，也是中国汇率改革不同于西方国家的地方。中国经济经过 30 年的飞速发展，经济总量已经居世界第二位，但是中国经济的对外依存度很高，2007 年中国的出口占 GDP 比重就已经达到了 42.5%，而世界平均水平、高收入国家平均水平、中等收入国家平均水平、低收入国家平均水平分别是 28.3%、27.2%、33.2%和 34.4%。过高的出口依存度是不可能快速完成调整的。中国经济的脆弱性需要在这个阶段继续保持汇率改革的可控性，防御外部冲击影响我国经济。
二是从宏观调控的角度思考人民币汇率体制改革。资本流动、固定汇率、独立货币政策之间存在著名的“三元冲突”，只能选择其二。利率、汇率、资本项目管制任何一项改革的深化必然导致政策冲突，因此改革进程要协调配套。理论上利率对汇率传导主要通过短期国际资本流动的直接渠道和经常项目或总需求变化的间接渠道进行。目前，我国利率改革遇到了体制，利率市场化改革进展艰难。由于利率涉及我国货币政策独立性，汇率改革要与利率改革相适应，反映利率改革现状，因此客观上要求政府对汇率实行一定程度的控制，以保证利率政策的独立性。理论上汇率改革要先于资本账户管制。麦金农认为如果开放资本账户在先， 资本流动增大会引起汇率频繁波动。我国坚持汇率改革的“渐进性、可控性、有序性”原则也要求资本账户进行适当的管制。因此，从长期看，我国资本账户还将处于部分管制状态，以适应汇率改革的进程。
三是汇率体制改革的基本方向是提高市场化程度，减少中央银行的日常性外汇买卖，推进外汇市场各项交易制度的完善，增加金融机构和贸易企业外汇避险工具和产品，加强对外汇市场的有效监管和风险防范。这是一个涉及诸多方面的改革事业，需要坚持既积极又稳妥、既要放宽市场准入又要加强金融监管的原则。
三、人民汇率制度改革的具体举措
1.加快利率市场化改革，疏通利率――汇率的传导机制
僵化的利率体制对汇率政策有效性的发挥极为不利。在汇率政策和利率政策相互配合相得益彰的政策组合中，利率市场化是基本前提。假如利率僵化，则外资流入所引起的货币供给量的上升和通货膨胀的压力增加，无法通过利率的变动得以缓解，同样推理，也无法借助利率上升的作用组织资本外逃。通过对我国国际收支流量结构的考察发现，随着对外开放的不断扩大，经常项目对人民币汇率的影响越来越小，资本项目对汇率的影响越来越大，由此也可以看出汇率政策的有效安排必须得到利率市场化改革的配合。目前我国实行的是管制利率制度，有市场决定的因素较少。从而造成投资增长、消费增长、进出口增长的利率弹性较小，利率无法起到调节经济的作用，利率――汇率的传导机制受阻。所以完善人民币汇率制度，应使利率制度改革与之配合。
2.逐步完善人民币汇率的形成机制
放宽外汇市场的进入限制。除了资本项目，外汇买卖随人民币资本账户可兑换进程的变化进行调整以外，应尽量放宽经常项目人民币兑换在用途和数量上的限制，外汇市场进入限制的放松是减少外汇黑市交易的最有力手段。取消强制性的结售汇要求，实行意愿结售汇制，以利于发展外汇市场和分散汇率风险，有助于削减涉外企业强制结售汇制度增加的额外经营成本。
增加市场交易主体。增加外汇市场的交易主体，让更多的企业和金融机构直接参与外汇的买卖，有助于避免大机构集中性的交易垄断市场价格水平，防止汇率的大起大落。
推广大额交易。为增加银行间外汇市场参与主体的种类和活跃市场，可逐步推广银行企业在银行间外汇市场买卖外汇的大额交易。但在具体操作上要保证银行在企业办理外汇交易时，需严格按照现行外汇治理规定对企业有关交易凭证进行严格审核把关。
增加外汇市场交易品种。外汇市场的发展和完善需要为企业和银行提供全方位的服务。目前中国外汇市场交易币种仅有美元、日元和港币，干净单一，与国际规范的外汇市场还相差很远。为更好地发挥外汇市场的服务作用，应逐步建立银行间外汇拆借市场，增加外币与外币之间的交易、外币期货和外币期权等交易方式。
发展商业银行充当做市商的制度。改革目前银行间市场撮合交易的外汇买卖方式，使商业银行从目前的交易中介变为做市商，活跃外汇市场，并使汇率真正反应市场参与者的预期，强化汇率的价格信号作用。
改进中心银行市场的调控方式。主要是要改变中心银行过去过于频繁干预外汇市场的模式，确定中心银行需要盯住的合理的人民币汇率目标波动区域，建立一套标准的干预模式，给市场一个比较明确的干预信号，减少干预成本。
3.加强汇率政策与其他经济政策的协调，抵制国际资本的冲击
根据蒙代尔的闻名的“三元悖论”理论，对于中国这样一个发展中的大国，让渡货币政策的独立性是不可想象的，那么，在经济不断开放的条件下，为了减少货币政策的内生性，必然密切关注和研究主要国家中心银行货币政策变化对国际资本流动的影响，加强汇率政策和其他经济政策的协调，充分发挥汇率及其政策在平衡收支、地域国际资本流动冲击方面的作用，以适应对外开放和市场经济发展的要求。
4.人民币汇率应由盯住美元转向参照货币―――篮子浮动
当前，欧元诞生后的国际货币市场已呈现美、欧、日三分天下的态势。由于中国与世界上很多国家进行贸易与资本往来，一旦国际贸易形势与世界货币市场发生变化，与美元的单线联系将无法全面反映这些因素的变动。因此，恰当的选择应该是盯住一篮子货币，通过一篮子货币及其权重将中国与外国的经济联系程度进行合理反映。货币篮子的构建主要考虑各种货币在我国对外贸易交往中的比重，随着人民币资本项目可兑换进程的发展，篮子内货币的权重还应结合资本流动因素。基本思路是设计一个多种货币构成的虚拟货币，人民币汇率在进行调控不再盯住美元，而是盯住人民币与该虚拟货币的汇率。在当前情况下，一个较为简单的虚拟货币构造模型，既以中国进出口该国货币所占的比例为该货币篮子中该货币的比重，以这些权数乘以本币对国家货币的汇率后加总得出人民币对该虚拟货币的汇率，作为人民币的均衡汇率。
5.扩大人民币结算范围
扩大人民币用于国际结算的范围，稳步推进跨境贸易人民币结算试点。目前，人民币在俄罗斯、蒙古、越南、缅甸、尼泊尔等中国周边国家已经成为边贸结算的主要币种，中国也已与日本、韩国、菲律宾签署了人民币与对方货币之间的双边货币互换协议。只要条件许可，中国就应继续扩大人民币用于国际结算的范围。这样做的好处，一是中国将对外贸易变成了内贸，企业再也不用操心汇率风险了，可以专心从事国际贸易；二是有助于从境外更好地发现人民币汇兑的价格，培育人民币汇兑的境外市场，通过境内市场与境外市场的有机联系，完善人民币汇率的市场形成机制；三是有助于人民币走向自由化。
6.应主动加强与其他国家的对话
一方面强化与欧盟、亚洲各国及俄罗斯等全球主要贸易对象的合作，探讨建立相互的货币支持机制； 另一方面引导各国更多关注解决经济结构性的根源问题，适当化解人民币升值的部分外界压力。
人民币汇率改革是一个长期的历史进程，应该从根本上通过调整经济结构、有选择性地增加进口、削减出口退税、加强外汇管理等手段努力实现国际收支平衡，特别是对美贸易的平衡，减少外汇储备过快增长； 配合渐进、有序的汇率生成机制改革，在人民币升值进程中严格控制热钱流入，防止资本泡沫的产生； 扩大内需占比，促进产业结构升级，强化相关制度性建设，在推动国内宏观经济平衡健康发展的同时，承担更多的国际责任，应对不断升级的汇率战争，努力创造多国共赢的局面。
参考文献：
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