人民币升值原因几何

【文章摘要】

2013年人民币升值步调再次加快，造成人民币升值原因主要有哪些，未来人民币走势如何？

【关键词】

人民币升值

1 人民币对美元汇率再创新高

2013年人民币汇率再度走出单边升值行情。中国外汇交易中心于2013年12月31日公布的人民币兑美元汇率中间价报6 .0969，历史上首度突破6 .10大关。至此，2013年全年人民币兑美元汇率中间价累计升值达3 .065%，大大超过2012年1.03%的全年升幅。2005年7月21日人民币汇率形成机制改革之前，人民币对美元的中间价为8.2765，到2013年12月底人民币对美元中间价6.0969，人民币对美元汇率累计升值36%。

人民币对美元汇率中间价历年变动（表1）：

数据来源：和讯网

2 人民币升值的原因

2.1 人民币对外价值长期被低估，升值只是价值校正

从汇率理论和国际经验来看，经济高速增长国家货币对外升值是根本趋势。根据购买力平价、巴拉萨-萨缪尔森效应等汇率理论分析，在一国经济高速增长期，由于经济实力的增强以及制造业劳动生产率和投资回报率都相对较高的因素，该国货币对外购买力也应该提高，即汇率应该对外升值。从日本、德国和俄罗斯等国家的经济发展实践可以看出，多数国家经济的高速增长会伴随着本国货币的汇率升值。日本20世纪50～80年代经济腾飞，日元币值70年代到90年代初累计升值约260%。德国20世纪50～70年代经济迅速增长，60～70年代德国马克持续升值，累计升值约142%。伴随着俄罗斯经济复苏，2003年到2007年11月，卢布累计升值达到30%。这些国家的货币升值速度都高于我国。

而我国自1978年以来，人民币对美元汇率走势大致可分成三个阶段。第一阶段是1978-1994年，此阶段人民币对美元汇率长期贬值，贬值达80%左右，年均贬值11.7%；第二阶段是1994-2005年，人民币对美元汇率相对稳定；第三阶段是2005年7月汇制改革至2013年底，此阶段人民币对美元汇率持续小幅升值，累计升值36%，年均升值3.7%。

从历史走势中可以看出，在2005年人民币汇改之前的长达二十多年，我国经济高速增长，但同期人民币汇率却持续贬值，致使人民币对外价值低估。过去长期人民币贬值，是通过外汇管制实现的，这与改革开放以来我国实施的出口导向型发展战略有关，即通过人民币汇率低估，推动出口并吸引外资，以促进经济增长。2005年7月中国人民银行进行了汇率形成机制改革，人民币汇率持续小幅升值，逐步向均衡回归，这是对以往人民币对外价值长期低估的市场校正。根据购买力平价理论，目前人民币升值尚未达到计算的均衡水平。2012年世界银行计算的我国购买力平价约为1美元兑4.23元人民币。从购买力平价理论来看，人民币升值压力仍在。

2.2 国际收支顺差等因素导致人民币升值

国际收支情况是决定汇率趋势的主要因素之一，国际收支顺差表明本币供不应求，导致本币升值，外币贬值，逆差则相反。2005年以来，中国经常项目和资本项目维持长期顺差。

经常项目方面，2008年中国对美贸易顺差由2001年的830亿美元升至创纪录的2680亿美元后开始回落，2009年为2260亿美元，2011年回落到1551亿美元。截止2013年前三季度，中国对美顺差是1528亿美元，较2012年收窄了5%。从历年贸易顺差变动中可以看出，经过近几年的经济结构调整，中国国际收支外部失衡有所缓解，经常项目顺差规模呈现下降趋势。但即使如此，我国贸易顺差规模仍然较大，导致外汇储备继续较快增长，人民币供不应求，这也是导致人民币持续升值的重要原因之一。

资本项目方面，近年来，美欧爆发金融危机，中国经济一枝独秀。我国经济发展潜力大，投资环境稳定，投资回报率较高，劳动力和土地等生产要素价格相对发达国家仍有一定优势，目前中国是世界第二大外资流入国。资本的持续流入也是人民币升值的重要原因之一。同时，我国的传统外汇管理和吸引投资的思路重入轻出，企业和个人对外投资较少。与大规模的资本流入比较，资本流出较少，导致外汇供大于求，进一步推动了人民币升值。

3 国际政治经济变化导致热钱流入，推动人民币再创新高

2013年人民币对美元汇率再创新高，几次增长高峰与短期资本流入密切相关。近年来美国等国家出现金融危机，美联储通过量化宽松政策大量增发货币，美元疲软也加大了人民币升值压力。同时，随着中国紧缩性货币政策的实施，中央银行收紧流向货币市场的资金，2013年11月底中国10年期国债收益率升至近9年来高点。由于工业化国家利率很低，中国与其他工业化国家之间的利率差日益扩大。利差的扩大导致大量短期资金流入中国。虽然外汇主管部门大力打击美元非法交易，加强对境外投机资金的监管，目前仍有大量资金通过抬高出口价格等方式将非法资金带入国内市场。

4 中国的汇率机制改革的深化加大了升值空间

2013年汇率涨势较快，显示中央银行指导大行干预也在减少。央行的不干预，一方面是改革的决心，更多的则是无奈地顺应市场选择。十八届三中全会《决定》提出“完善人民币汇率市场化形成机制”，随后，央行行长周小川及副行长易纲相继在不同场合表态，发挥市场供求在汇率形成中的基础性作用，要增加人民币汇率的弹性，使人民币汇率可以双向浮动，形成一个充分弹性的、双向浮动的、由市场供求决定的汇率形成机制。

综合上述原因影响，预计人民币在未来一年中仍有升值空间，“破6”的可能性较大。同时，由于跨境资金流动以及美联储的QE退出政策的影响，未来一年人民币汇率也有可能出现双向波动行情。

【参考文献】

[1]《人民币外升内贬是我国经济发展的阶段性现象》，盛松成《金融时报》

[2]《浅析人民币升值与国内通货膨胀》，杨玉娟，莫钰《经济研究导刊》 2013/09

[3]《人民币升值与中国经济发展方式转变》，郝丹，《商业经济》2013/16