信托理财发展新思路

摘要 随着中国经济的持续稳定发展，中产阶层及富裕阶层人数不断增加，财富管理作为一种财富保障方式开始受到人们越来越多的关注。信托理财作为财富管理的一种方式，有其自身特色和产品优势，同时也面临各种困难。在产品同质化的状况下，信托理财应走一条特色化的业务创新之路。

关键词 财富管理 信托理财 信托业

一、引言

随着中国经济的飞速发展，中产阶层及富裕阶层人数不断增加，在中国高通胀和产业转型的大背景下，越来越多的高净值人群认识到财富保值增值、资产配置和风险管理的重要性。

信托制度作为一种财产管理制度，具有风险隔离、长期规划、弹性设计、受益人权益最大化等一系列的优点。正是由于这些鲜明的特点，信托理财成了财富管理的重要规划工具。

目前，信托产品呈现出高度同质化的单一性特征，资金的运用方式和资金投向机构过于集中。信托公司所募集的资金，绝大多数集中在房地产、金融、交通运输、制造业、电燃水等方面。信托机构应该采用新思路，开发出一系列具有信托特色的财富管理产品和服务。

二、信托理财产品发展的新思路

（一）家族信托

家族信托是指个人作为委托人，以家庭财富的管理、传承和保护为目的的信托，受益人一般为本家庭成员。家族信托使得资产的所有权与收益权相分离，富人一旦把资产委托给信托公司打理，该资产的所有权就不再归他本人，但相应的收益依然根据他的意愿收取和分配。

国外的家族信托主要为了规避遗产税。但就国内来说，目前家族信托最主要的功能仍是财富传承，特别是在第一代创富人难找到合适接班人的情况下，借家族信托可实现将财富传承多代，这也是目前很多超高净值群体考虑采用家族信托的核心因素。

家族信托的美妙之处还不仅于此，除了能够进行家族财富与企业的传承外，它的财产安全隔离功能，也为众多家族企业竖起了一道防火墙。例如，香港上市公司龙湖地产主席吴亚军，正是通过一个详细而周密的家族信托计划，将自己和前夫蔡奎的股权巧妙分开，使两人的个人财富得以隔离，即便在夫妻婚姻变化后，依然未对公司运营产生影响。

对于国内高净值人群而言，其核心特点就是国际化，如人的国际化和资产的国际化，在资产配置上，很少会局限于某一个司法管辖区。如此一来，高净值人士在进行家族信托规划时，就可以尝试两条腿走路：一方面，在国内现有的法律环境下，对于境内资产，可以选择专业的信托机构进行家族信托设计；另一方面，对于境外资产，可以选择英美法系下的专业信托结构进行财富管理。

对于未来中国家族信托的发展，首先要借鉴海外的家族信托，学习别人是怎样设计的，因为家族信托毕竟是舶来品。然后再结合中国的实际情况，进行本土化的改造。

（二）私募股权投资信托

私募股权投资信托，是指信托公司将信托计划项下资金投资于未上市企业股权、上市公司限售流通股或中国银监会批准可以投资的其他股权的信托业务。相较于公司制基金、合伙制基金两种其他方式，以信托契约设立基金从事私募股权投资业务，具有机构治理灵活、激励机制高效、避免双重征税等优势。

2010年，银监会提出，鼓励信托公司研究创新中长期的私募基金型信托计划，要求信托公司自主研发，按照风险可控、成本核算、信息披露充分的原则进行产品设计。在监管政策鼓励和公司展业动力双重作用下，私人股权投资信托将成为信托公司未来发展的一个重点领域。一些信托公司在这方面已经开展了实务，进行了积极地探索，积累了业务经验，形成了较好的市场环境和较为成熟的客户群体。

信托财产从事股权投资业务。按照投资方式来看，可以分为直接股权投资和间接股权投资两种形式。直接股权投资以信托财产直接投资于未上市企业股权；间接股权投资不仅包括信托PE方式，即信托公司作为有限合伙人以信托资产作为出资参与私募股权投资机构，持有私募股权投资机构的出资份额或股权，通过私募股权投资机构间接投资并持有拟上市公司的股权，还包括采取其他途径间接进行的“类股权投资”活动，具体方式包括但不限于投资持有拟上市公司的股权的创投机构的出资份额，投资拟上市公司的股权收益权或投资拟上市公司股东的股权收益权。在一些创新方式中，信托公司也可以不设立信托计划，而只是以“投资顾问”的身份参与其中，采用信托公司PE征募+投资顾问的模式。

（三）资产证券化业务

因为在目前的法律框架下仅仅只有信托投资公司可以开展资产证券化业务，而且资产证券化业务是一个市场容量非常庞大的市场，尽早占领该市场对信托投资公司的发展具有重要的战略意义。

由于法律、税务、会计等相关制度尚不完善之时，在企业资产证券化领域，信托公司目前主要从事非标准化的准资产证券化业务，而未来标准化的资产证券化业务将是大势所趋。

类似的银行信贷资产、大型企业集团及其相关公司的应收账款资产、道路桥梁的收费权资产、出口企业退税资产都是实施准资产证券化业务的优质标的。

信托在资产证券化市场不仅仅可以获得承揽费用，还可以通过以及持有转让获取市场波动收益，信贷资产证券化对于大的信托公司仍是有利可图的业务。

在企业资产证券化领域，由于涉及多方监管，采取双SPV模式，通过特定目的的信托计划与券商专项资产管理计划对接，能在一定程度上解决发行与交易问题。而且在资产支持票据领域，如果信托型ABN成功推出，或许是信托公司不错的业务选择。在传统信托业务受到挤压，行业间面临激烈竞争的环境下，资产证券化业务将会成为信托公司新的业务蓝海。

通过一段时间的实践后，信托投资公司如果能够在准资产证券化业务中做大做强，那么一旦条件成熟就可以迅速推出资产证券化业务。这样准资产证券化、资产证券化业务就是可以成为信托投资公司常规的一项核心业务。

（四）另类投资信托

在房地产信托、银信理财产品不断被监管层叫停的情况下，投资者对另类投资的青睐度进一步上升，一些信托公司开始尝试进入金银、玉器等高端珠宝市场，通过分享行业整体增长红利，争取获得较高的投资回报。

另类投资信托是指信托资金投资于包括酒类、艺术品、茶类、古董以及贵金属在内的领域。此类信托理财产品是为了满足部分客户的需要而存在，它对于投资者的要求很高，具有一定的流动风险。

由于始于2008年的国际金融危机以来全球流动性持续泛滥、通货膨胀风险不断加剧所引致的资产保值增值的旺盛需求，另类投资基金本身的高回报率，我国经济转型的不断深化、消费升级加速、富裕人群的扩大和投资风险偏好的改变等因素，另类投资信托业务将拥有更为广阔的市场空间，迎来快速增长的发展。

三、结论

中国国民经济多年保持持续快速增长，国民财富不断增加，尤其是富裕人士资产的急剧增加，需要利用信托制度在风险隔离、权益重构等方面的巨大作用来实现自身多方面的需求。在中国的金融机构中，只有信托公司才具有管理非现金资产的资格，随着信托公司资产管理能力得到认可，资产、业务规模逐渐壮大，这类业务有望成为信托公司未来的日常的、标准化的业务。信托公司重点在于加强产品的开发上，转向信托理财业务创新方向，可以从家族信托、企业资产证券化、私募股权投资、另类投资信托等领域找到广阔的拓展空间。