人民币国际化悄然提速

2011年，人民币汇率在振荡中不断升值，年升值幅度近5%。中国人民银行行长周小川预计，中国2011年经常项目顺差与GDP之比将在4%左右。对于今后中国的国际收支，他更为乐观，“中国的国际收支会更加健康，会更加趋于平衡”。这一官方表态被认为是升值将要减速的信号。

跨境贸易人民币结算助推人民币国际化。央行最新公布数据显示，2011年，我国跨境贸易人民币结算累计2.1万亿元，直接投资人民币结算业务累计发生1109亿元。人民币跨境使用迅速扩大。一方面，跨境贸易人民币结算试点范围扩大到全国。另一方面，全面开展对外直接投资和外商直接投资人民币结算，跨境人民币业务从经常项目扩展至部分资本项目。此外，央行还启动了人民币合格境外机构投资者试点工作。与14个国家或地区签署双边本币互换协议，总规模达到1.3万亿元人民币。2012年央行工作会议也指出，今年要顺应市场需求，稳步扩大跨境人民币业务的品种和范围。进一步做好跨境贸易和投资人民币结算工作。这标志着人民币国际化步伐迈上了新的台阶。

人民币的回流渠道也在进一步增加。2011年10月，央行《外商直接投资人民币结算业务管理办法》，该项政策进一步解决了境外人民币的去向问题，并使跨境人民币投资更具可行性和可操作性。在一定程度上，人民币FDI可以说是人民币区域化和国际化提速的重要标志。

值得一提的是，香港离岸人民币市场迅速发展。首先，通过香港处理的人民币贸易支付占人民币外贸支付的比例超过八成以上。第二，香港人民币存款余额从2010年初的630亿元，到2010年底的3200亿元，乃至2011年9月底已经猛增至6200亿元。

由是，纵观目前人民币国际化的进程与脉络，主要如下：边贸结算协定、货币互换协议、跨境人民币贸易结算、跨境直接投资人民币结算、离岸市场融资、在岸金融市场开放等；而短期发展趋势则包括扩大跨境人民币结算、建设人民币离岸中心、逐步开放在岸金融市场，比如RQFII的开闸便是例证；以及将在A股市场推出国际版，允许境外企业与金融机构到境内发行A股；扩大熊猫债券发行规模，允许境外企业与金融机构到境内发行以人民币计价的债券等。

从更长远的角度来看，人民币国际化不仅是中国经济保值增值的需要，更是掌握更大国际政治经济话语权的要求。根据最新统计数据，截至2011年9月底，中国外汇储备已达3.3万亿美元；较之2009年的2万亿美元，短短一年多激增了60%多。积累此等巨额外币财富实属无奈之举，人民币的非国际化当属主要原因之一。

为切实维护国家经济利益，将我国过高的外汇储备降下来，摆脱进出口贸易对外币的依赖，人民币国际化势在必行。而中国目前已是世界第二大经济体，但在国际金融、政治领域，中国的话语权和影响力还远远不及，这与人民币非国际化也有很大关系。

虽然成绩昭彰、前景光明，但仍需居安思危。自2010年6月下旬汇改重启以来，人民币在震荡中不断升值，18个月的时间，升值幅度已经超过7%。进入2011年后，人民币升值速度相对稳定；但8月以后，人民币升值一度加速，对美元中间价屡创新低，与此同时，波动幅度也在加大。期间，美国国家信用评级降低和欧债危机不断恶化成为主要的推动因素，前者推动人民币升值加速，后者使得全球避险资金回流，热钱流出，给人民币带来贬值压力。

颇引人关注的是，去年9月以来，人民币海外无本金交割远期外汇市场罕见地出现人民币汇率的贬值预期。此前，这种情况只是在次贷危机和欧债危机爆发初期出现过。这可能意味着人民币汇率或许将进入了新的时期。主要机构开始纷纷调低对2012年人民币升值速度的预测，大多调降至3%左右。人民币汇率已经开始逼近均衡汇率。新兴市场国家自9月以来出现货币贬值，这种背景下，人民币一味升值会加大境内企业的生存压力。

不过，人民币的国际化究竟要实现什么样的目标？应该经由何种路径？在国际化的过程中政府的角色该如何定位？央行行长周小川强调的“人民币能否成为世界主要储备货币取决于很多条件，但首先取决于市场参与者对人民币的态度，取决于它在市场上的受欢迎程度，而不是哪个人的主观愿望”，或在一定程度上表明了官方的态度，也与民间对人民币国际化速度的看法基本一致，亦即不能拔苗助长。

重新考量人民币汇率制度。在人民币国际化进程中，不可避免地要面对两个问题，其一，在国际化的过程中，人民币币值是该稳定还是持续升值；其二，国际化的终点，是否就是浮动汇率制。目前，多数专家认为，人民币应该升值，需要关注的只是升值的快慢和幅度；未来中国汇率制度的方向，将会是融入当今国际经济主导的浮动汇率体系。

其实，由于一直以来存在人民币升值预期，使得人民币国际化面临一个非常突出的问题，即非对称性。这种非对称性表现为，中国对外贸易中使用人民币结算的主要是进口而非出口；中国政府和机构发行的人民币债券很受欢迎，但海外机构发行人民币债券的意愿却不强；香港人民币存款多，贷款相对较少。

如果升值预期一旦消失，国际化进程或将受到重大冲击。9月，香港离岸人民币市场就因人民币的贬值预期遭到了单边冲击，清算银行的人民币贸易结算购售配额很快用尽。虽然此后香港金管局将配额翻了一番，但市场参与者仍然保持谨慎。

一种货币国际化的前提是币值稳定，因此，国家应分化市场对人民币单边的升值预期，保持汇率稳定，让投机资金无机可乘。对比二战后采用“布雷顿森林体系”的30年与1971年美国单方面放弃本位货币国责任后的牙买加协议体系，可以发现，前者是全球经济发展最为快速的30年，是几乎没有金融危机的30年，而后者则是使得全球进入了金融危机周期性爆发的历史阶段。

从国家层面而言，人民币汇率波动是正常的市场反应，没有哪个货币会只升不降或者只降不升，这是中国推进人民币国际化要经历的过程。在这个过程中应当警惕的是，不要把人民币完全当成一种投机性货币，而应当注重人民币在国际贸易支付、结算、储备方面发挥重要作用。紧紧抓住人民币国际化的主导权，主动防范投机性货币扭曲市场价格带来的风险。

货币走向自由兑换是个漫长的过程，一下子放开的话风险很难预料。针对此前出现的人民币汇率“触及跌停”现象，笔者建议，在适当的时机也许可以增大人民币对美元汇率围绕中间价的波动幅度。

在汇率“波动时代”，投资者又该如何应对人民币汇率波动带来的机遇和风险呢？外贸企业应当对外币资产配置比例进行合理调配，现在美元进入升值通道，可以适当增加美元持有比例；以欧元进行结算的企业，可拿到欧元后直接换成美元避险。

由于人民币升值的趋势并没有逆转，美元理财产品的收益率整体上仍低于人民币理财产品的收益率，居民没有必要将人民币资产全换成美元。如果理财者手中持有大量美元而无实际用途，现在也可考虑结汇，锁定收益。