人民币升值趋势

9月22日，美国参议院议员施洛德•布朗在新闻会上表示，预计下个月参议院将通过一项重要立法，对人民币汇率采取行动。

9月26日，中国外汇交易中心公布，人民币兑美元汇率中间价报6.3735。人民币兑美元汇率再次创出汇改以来新高，也是本月至今的第三次冲高。此前的9月21日，人民币兑美元汇率中间价报6.3772；9月16日报6.3797。

这与8月10日曾出现过的一波人民币升值颇为近似。据统计，在8月份的全部23个交易日中，人民币兑美元汇率共11次创下汇改以来新高。

以中间价衡量，今年以来，人民币对美元的升值幅度已经超过3.7%。而以2005年7月汇改前的1美元对人民币8.2765元计算，汇改至今人民币对美元汇率累计升值已达29.3%。

但这样的升幅，美国方面有人似乎仍不满意。

主动升值?

连日来，美国又开始围绕人民币升值做起文章。

9月22日，美国参议院议员施洛德称，中国方面通过压低本国货币估值的方式赢得出口优势，（美国）许多经济学家都认为中国在蓄意压低人民币汇率，以支持本国产品出口。

他说，一项旨在人民币升值的立法草案已由共和党和议员组成的联合工作小组拟订完成，将在10月份参议院会期开始后提交讨论。

针对美国方面的言论，9月23日，外交部发言人洪磊主持例行记者会称，中方并不追求贸易顺差，中国政府也从未利用所谓汇率操纵从国际贸易中获利。近年来，中国的贸易顺差额占经济总量的比重在不断下降。美国对华贸易逆差的原因不在于人民币汇率，而在于中美投资和贸易的结构，人民币升值不能够解决中美贸易不平衡问题。

事实上，这样的争论由来已久。

近几个月来，人民币升值已经表现出主观意愿。“人民币升值要考虑时机的问题，目前国内的经济增长还不错，通胀压力也有减弱，这种情况下升值比较明智。”中国社科院世界经济与政治研究所研究员张斌在接受《财经国家周刊》记者采访时称。

本刊记者采访的一些分析人士认为，抛开短期的市场波动，中期（3~5年内）人民币总体趋势将继续保持升值态势，但人民币对一篮子货币（有效汇率）大幅升值可能性较小。并且，近两月对美元的升值速度也显示，中央政府对汇率调整的灵活性在增加，这或许是未来汇率管理的一个趋势所向。

建设银行高级研究员赵庆明对《财经国家周刊》记者表示，人民币汇率和美元指数的走势相映成趣，目前的升值主要是美元汇率的走势变化，以及由此带动的一篮子货币发生变化。

赵庆明认为，人民币“管理”的手段体现出主动和可控原则，央行能够决定价格，且不会让汇率出现大幅波动。当美元跌时，人民币对其涨得多一点；反之，人民币则对其跌得少一点，或者仍然是涨，即“主动的升值”。再如，当欧元贬值较多的时候，我们考虑到外贸出口的压力，也会有意让人民币对其升值放缓一点。

此外，市场对人民币升值的另一个解读是，人民币升值被寄予了更多的抑制通胀的希望。

哈佛大学经济学教授马丁•费尔德斯坦的观点认为，中国政府会在今后几个月让人民币加快升值，以减少资产组合的风险，以及抑制国内通货膨胀。

抑通胀之争

值得关注的是，一定程度的升值能否降低中国面临的通胀压力？

7月份CPI同比上涨6.5%，创出最近37个月以来新高，虽然8月份有所下降，但在依然高企的通胀形势下，前期紧缩的货币政策力有不逮，在此局面下，汇率政策走向前台，成为防控通胀的主要手段之一。

今年4月，国务院总理在国务院一次会议上，提出把提高人民币汇率“灵活性”列为政府为控制物价应当更好利用的多种工具之一。

外管局局长易纲年中也曾公开表示，“如果不是人民币升值，2005~2008年间，中国物价的上涨还要严重得多。”

不久前央行副行长胡晓炼在央行网站发表署名文章中提出，“完善人民币汇率形成机制，增强汇率弹性，减缓输入性通货膨胀压力。”

市场普遍认为，近日人民币的强劲升值趋势，是“增强汇率弹性”的体现。

有外媒认为，中国政府允许加快人民币升值速度，主要有三个原因，出口强劲、通胀较高以及国际压力。

数据显示，中国7月份贸易顺差达到314.84亿美元，较6月份增加92.14亿美元，创下自2009年1月以来的新高。这也必然带来人民币升值的压力。

同时，此前人民币升值将增加热钱流入的担心，也由于美债、欧债危机使得热钱回流，这些都为人民币打开了升值窗口。

9月26日，人民币兑美元汇率中间价报6.3735，创出汇改以来新高。

此前的9月20日，美国驻华大使骆家辉在北京向美国商界领袖发表演讲，呼吁中国政府允许人民币兑美元及其他主要货币加速升值。他认为，人民币加速升值有助于中国通过降低进口成本抑制通货膨胀。

中国三星经济研究院宏观组首席研究员刘金贺认为，通过升值的本币降低进口商品和服务的价格，从而达到平抑国内物价的效果，这一原理在理论上成立，但有一个先决条件，即本币的国际可通兑性，而这恰恰是人民币所欠缺的。

他指出，人民币的国际支付地位是由其背后的美元储备所决定的，这客观上造就了中国本币汇率变化对国际主要商品价格的影响基本为零。

由于人民币无法左右国际大宗商品的价格，以美元结算的进口原材料价格并没有因为人民币的升贬而发生变化。这种结算的“影子货币”就很难影响到中国国内的总体价格水平。

有专家担心，人民币升值不仅没对抑制国内通胀起到“降压”效果，还因升值预期的增加，激发国际资本大量流入，使得外汇占款增加，引发基础货币大量投放，反而加大物价上涨。同时，理论上人民币升值可以减缓输入性通胀的压力的好处，在很大程度上被一些拥有进口权的国企和消费品税收的征收所抵消。

削弱出口

与此同时，人民币近期的持续升值又引发了“削弱出口”的争议。

9月伤以来，人民币对欧元加速升值，涨幅已达5.09%。月初，人民币对欧元中间价突破9.0的重要关口，继而在9月20日，人民币对欧元中间价报8.7084的高位，创出近两年来的历史新高。

在欧债危机导致欧洲内需严重下滑的背景下，商务部的数据显示，1~8月，中国对欧盟、美国出口分别增长22.8%和12.3%，低于整体增幅1.7和12.2个百分点。

“我不主张这段时间的升值表现，现在要做的关键是完善汇率制度。外贸因为人民币升值被削弱了，世界工厂的优势因为人民币升值没有了，我们会放弃掉中国利益。”中国外汇投资研究院院长谭雅玲直言，“‘参考一篮子货币’只是个口号。中国现在根本就没有一篮子货币的配置，依然单一盯住美元。”

公开数据显示，2005年人民币汇改以来，众多中国出口企业的毛利率不足2％，这些企业大多数无法通过削减成本或提高生产率的方法增加竞争力。

对此，张斌持相反意见。他认为，我们现在面临的最突出问题是两个：增长问题和结构问题。人民币升值在短期内一定会对增长有影响,但长期看，升值将改善中国的贸易条件，推动出口结构的进一步优化。结构改善必然会有企业破产，升值对出口企业的冲击是短期的，且能够迫使低效率企业退出，使资源向高效率企业集中。

中国社科院世界经济与政治研究所前所长余永定曾在去年的一篇署名文章中提及，在2003~2005年汇改之前，一些人士警告中国政府和货币当局，人民币升值3%，中国的大批出口企业就会倒闭，失业就会大量增长，甚至会出现社会不稳。但事实是，在经过了实际有效汇率和对美元双边汇率的20%左右的升值之后，2006年~2008年，中国出口年均增长23.4%，进口年均增长19.7%。这是公认的中国外贸发展的黄金时期。

数据显示，从2005年汇改以来至2010年末，人民币对美元汇率累计升值25%，对欧元汇率累计升值14%，但人民币汇率升值没有使中国进出口贸易受到严重影响。

“当然，欧元区还没有到最坏的时候，如果它继续恶化，真正影响到中国的进出口，那时的汇率政策有可能会做出调整。”张斌认为，这同样体现中央政府汇率管理的“灵活性”。

化解升值压力

有分析人士认为，国际市场的变化让人民币汇率加快调整的时间窗口进一步提前，特别是在目前热钱比较谨慎的情况下，人民币可以利用这一时机快一些升值。

同时，在“稳定”和“有管理”的前提下，扩大人民币对主要货币汇率的日均波幅，让人民币对美元汇率有升有降，从而打破市场的单边升值预期。后者最为关键，化解升值预期也是推动人民币国际化的首要任务，而这必然要求纠正国际收支失衡。

赵庆明指出，国际上的观点和理论逻辑是，中国的持续贸易顺差，显示汇率低估，所以必须升值。但必须看到，造成国际收支顺差，即造成人民币升值压力的主要因素，实际上并不是因为人民币汇率低估，而是由于国内内需不足使得储蓄率大于投资率、鼓励出口限制进口的外贸政策，以及大量的招商引资等一系列政策造成的。

因此，不在培育内需上下功夫，单做人民币汇率的文章是舍本逐末。香港离岸人民币市场可以作为一个观察池，持续的升值预期在其中的直接表现是，外国人更愿意持有而非使用人民币，从而导致在跨境贸易结算时，人民币的流出远远大于流入。不管理这种升值预期，人民币的国际化将永远是畸形的。

专家认为，当前纠正国际收支失衡的举措可以从三方面入手：一是通过为出口降温和加大进口来减少贸易顺差；二是实现资本的双向平衡流动，尤其是直接投资领域，以减少资本项目顺差，可以通过提高技术门槛、管理门槛、资金门槛等减少外资的流入规模，进一步扩大中国的对外直接投资，尤其应该放开个人和私营企业的对外投资，取消没有必要的限制措施；三是加大对热钱的检查和处罚力度。

“欧元之父”蒙达尔曾在接受《财经国家周刊》记者采访时提到过相同观点，他说，“应对巨额贸易顺差的对策并不是人民币大幅升值。如果人民币大幅升值，将引起中国西部地区的通货紧缩，扩大地区间收入不均衡的差距。要想解决贸易顺差问题，应该提高中国百姓的收入，通过增加国内消费来实现。”

有分析人士认为，国际市场的变化让人民币汇率加快调整的窗口进一步提前，在目前国际热钱比较谨慎的情况下，人民币可以利用这一时机快一些升值