消费券政策要慎行

左小蕾

银河证券首席经济学家

在经济低迷、民间投资明显下降、经济增长缺乏持续动力的情况下，特别是在有13亿人口的中国，以刺激消费增长为目的、人人有份的消费券，可能成为一次性短期经济行为。

While the economy is in recession and private investment is declining severely, the economic increase lacks sustainable drive.In countries like China with a population of 1.3 billion, shopping vouchers for everyone which aims to stimulate consumption can be a short-term economic action.

最近，美国次贷危机向实体经济蔓延，外需下降，导致中国经济形势下滑，发放消费券刺激消费的声音此起彼伏。笔者认为，有必要对发放消费券刺激消费、拉动经济的经济理论和实践效果做更深入的分析，对消费券应对危机的政策的可操作性和政策的效率做进一步判断。否则在目前的发展阶段，从经济层面可能带来不利于经济增长的负面效果，从社会层面还可能带来民粹主义的负面效果。

消费券的一次性效应

人人有份的发放消费券政策受政府收入的约束，本身不是一个可持续性的政策。消费券政策是一次性的短期效应，没有后续的投资和资金，不能形成消费――投资――生产――收入――再消费的循环，不能达到刺激经济恢复正常增长的目标。

正如美国政府今年年初1600亿美元面向个人的退税政策一样，这种一次性支付能力的增长，仅仅维持了一个季度的社会零售额水平增长，最后结果是把经济衰退往后推移。更严重的是，人人有份的消费券政策，以政府全部或部分放弃当期可调动和调控经济的资源为代价，使经济增长缺乏民间动力的同时，失去驱动和引导的政府投资能力，政府全部或部分失去一次性消费的短期效应后的再增长的调控经济增长的主动性。

13亿人口是中国与世界上任何国家和地区不同的特色。综合国力可能做很多事情，分拆强大的综合实力，无异于自废武功，自解盔甲。在经济低迷、民间投资明显下降、经济增长缺乏持续动力的情况下，特别是在有13亿人口的中国，以刺激消费增长为目的、人人有份的消费券，可能成为竭泽而渔的一次性短期经济行为。

流动性陷阱与消费券

中国经济应该没有到“流动性陷阱”的境地。发消费券的做法与凯恩斯的“挖沟填沟”政策应该有异曲同工之处。在经济大萧条时期，因为没有“有利可投”的机会，利率下降到零也无法刺激投资增长，只有增加政府支出和投资，扩大内需带动经济增长。政府甚至可以采取非常行为，找一批人来挖沟，然后找另一批人来填沟，给毫无实际意义的劳动支付工资，增加社会的支付和消费能力。

对无意义的劳动发放工资和发放消费券的作用非常相似。不过“挖沟填沟”多了一层意思，仅够满足基本消费的收入是名正言顺的劳动所获，而直接发放消费券就是“不劳而获”了，而按人头平均发放消费券更缺乏理论根据。但是，“挖沟填沟”活动只会发生在“流动性陷阱”，经济处于完全无法正常运行的大萧条时期，而政府只能非常规地依靠赤字和冒着将来高通涨的风险来换取经济的复苏。而曾经实施“挖沟填沟”政策的德国，后来就因此带来高通胀的沉重代价，最后不得不用新的货币取代旧的货币来解决无法遏制的高通胀。

中国还有调控空间

虽然受全球经济衰退影响，中国目前的经济增长呈下滑态势，通货紧缩和经济衰退的风险也存在。但中国经济并没有恶化到必须超常规扩大财政赤字，靠印钞票来发放消费券维持经济运行。中国货币政策还有调控空间；特别是前几年经济增长增强了国力，财政收入稳步增长，只要政策更有效率的使用财政资源，比如说有效利用4万亿元政府投资，拉动民间投资而不是排斥民间投资；大力启动农村消费、改善城市消费结构；稳定一般消费品出口等等，中国经济完全可以在有序恢复正常运行的同时，开始经济增长模式的改变。

消费券可发放特定群体

在当前情况下，用消费券的形式适当增加对低收入群体的补贴，应该对消费增长是有意义的。但要特别注意第一，地方政府发放的消费券不是人人有份，而是对一些特定的、低收入的群体；第二，消费券可能是地方政府转移支付职能的另一种形式；第三，政府转移支付的资金是预算之中的，是有非常合理和合法保证的，并不会增加财政负担。