社保基金的投资收益率范文

社保基金的投资收益率篇1

关键词社保基金投资环境投资渠道投资组合

社保基金是社保基金理事会负责管理的国有股减持划入资金及股权资产、中央财政拨入资金、经国务院批准以其他方式筹集的资金及其投资收益形成的由中央政府集中的社会保障基金。国务院已明确表示：“要逐步提高社会保障基金、企业补充养老基金、商业保险基金等投入资本市场的投资比例”。作为老百姓的“养命钱”，社保基金是维持普通百姓养老保险和基本生计的特殊保障基金，其资金的去向和使用将关系到每一位老百姓的切身利益。尽管目前社保基金的规模已经达到1000多亿元，但面对老百姓不断增加的保障需求还是捉襟见肘。为了让成千上万的社保基金“活”起来，在遵循基金投资原则的基础上，寻求最佳投资组合以提高基金的运营收益率和抗风险力。

1社保基金投资的基本原则

社保基金的投资运营与一般的资金投资运营行为的目的是一致的，即获得收益，实现基金的保值增值，社保基金投资必须遵循以下原则：

（1）低风险原则。低风险，即保障社保基金投资的安全性，这是基金进入货币市场的最基本条件。只有切实保障基金的安全，才能保证受保人员按时足额领取保障金。因此，社保基金投资必须认真进行调查研究和科学分析，预测确定一种适度的风险与收益的标准，并严格遵守此标准选择投资对象、方式，进行投资分类和组合。

（2）盈利性原则。社保基金的投入，既要保值又要增值。在选择投资品种时，没有收益是不予考虑的。在实际投资决策中，只有当投资回报率大于通货膨胀率，基金的保值目标才能实现。否则，仅能起到消除基金贬值的作用。

（3）社会性原则。社保基金投资是政府的一笔大规模的支出，这笔支出首先应讲求社会效益，必须有利于国民经济的增长，有利于整体经济的结构优化，有利于社会的长期发展进步。否则，收益再高也不允许投资。

（4）高流性原则。社会保障的支付具有连续性，不能延缓，因此要求基金投资具有高流动性。在具体的措施上，可对投资进行事先预测，留足资金和一定的短期支付使用，对中长周期进行统筹安排，使其资金在应付日常支付前提下充分发挥效益。

2社保基金投资环境分析

要作出正确的投资决策，投资者需要对金融市场的收益、风险及以后的发展趋势做出理性判断，还要综合考虑当时的政治环境等因素。近年来，我国社保基金投资无论是市场环境，还是国家政策环境都在不断调整和完善。但总体上仍存在投资愿望和投资环境的矛盾。

2.1负利率造成社保基金进行银行投资时的隐性贬值

负利率就是物价指数（CPI）迅速升高，导致银行存款利率实际为负。2004年央行《货币银行执行报告》指出，2004年同比价格上涨的递延效应为2.2%。说明2004年即使没有任何新的涨价因素，全年物价上涨也会达到2.2%。考虑到20%利息所得税和物价上涨因素，按目前一年期存款利率1.98%计算，则实际利率为-1.616%。因此，一向秉承“安全至上，保值增值”理念的社保基金，也无法避免负利率时代所带来的效应。

2.2金融市场的高风险性

社保基金投资是典型的风险厌恶型投资。我国资本市场建立不到20年，国债市场规模小，品种单一；企业债券市场仍未得到发展；股市尚不成熟，股价大起大落；证券投资基金投资规模小，风格不明，运作欠理性，甚至存在“黑幕操作”。统计资料显示，我国股票与GDP的比率仅为20%左右（按总股本而非流通性股本计算），债券与GDP的比率仅为11%左右，而发达国家通常为75%左右。因此，中国股市风险大大高于西方成熟股市的风险。

2.3国家政策对社保基金投资的影响

国家政策对社保基金投资的影响主要表现在国家投资银行利率的调整、资本市场的系统风险、投资品种的选择、组合以及投资渠道、程序的选择。目前我国社保基金投资仍存在超比例大额持有现象，社保投资内部机制及投资程序仍要进一步规范。当务之急是建立健全社保基金投资的风险防范机制，制定完善的保险资金风险控制制度。

3社保基金的投资渠道分析

《社保基金投资管理暂行办法》第二十五条规定，社保基金的投资范围限于银行存款，买卖国债和其他具有良好流动性的金融工具，包括上市流通的证券投资金、股票、信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券。下面就目前我国社保基金的主要渠道银行存款、债券投资进行一般性分析。

3.1银行储蓄存款生息

储蓄存款生息，是指社保基金的专门机构将社保基金的结余全部或者部分采取活期存款、定期存款、大额定期存款及保值储蓄存款等形式存入国家银行或地方银行，按国家规定利息收取。这种投资方式最大的特点是无风险、安全可靠，具有完全的资产流动性。在我国目前实际收益率为负值的情况下，政府采取以下政策措施：第一，存入银行的社保基金给予保值补贴和加上一定的增值补贴，如我国规定，对存入银行的社保基金给予优惠的政策；第二，国家严格控制物价上涨和银行利率的比率；第三，现行的单利计算方式改为复利计算方式。国家如果能做到这一点，不失为一种有效的投资方式。

3.2有价证券投资

有价证券投资，是指运用社保基金购买国家债券、企业债券、股票等各种有价证券。债券是一种按期取得固定利息并到期收回本金的债务凭证。它一般分为国家债券和公司债券，国家债券是国家举借债务的借款凭证，例如国库券、专业银行发行的国家建设债券、专业银行发行的金融债券、国家重点企业发行的重点企业债券、地方企业发行的地方企业债券等等。由于债券利率事先固定，可以获得固定的、高于利率存款的预期收入，由政府发行，财政作担保，信誉安全性强，在急需用款时，变现能力强，因此它是社保基金投资的有效形式之一。

股票是股份公司发给股东作为已投资入股的证书和索取股息的凭证。依享有分红权利的不同可分为优先股票和普通股票，前者根据事先规定的利率取得固定的股息；后者的股息随企业赢利的多少而增减。持有者可以把它作为买卖对象或抵押品的有价证券，并享有利润分红的权利；其优点是利润比较高、流动性强，在通货膨胀时期易保值。缺点是没有政府、财政、银行作后盾，承担经营风险比较大，但是在股票市场比较完善的国家，这种投资项目是保险业最大的投资项目之一。

为保证投资的可靠性，需要采取一定的途径与方法对企业的资金偿还能力、现有经济效益做详细的调查分析，然后作出决策或者选择那些有担保、有信誉的企业，力争获得最大的收益。但其中有些操作性的技术，应注意的是对行业企业债券的选择，即采取分散风险的策略，“鸡蛋不要放在一个篮子里”，这也要求投资者善于识别风险、分散风险。总之，社保基金投资要集中管理与分散使用相结合，既有利于决策机构的统筹安排；又利于保证基金的安全。

4社保基金投资组合分析

4.1加大证券投资比例

在收益、风险、流动三者的关系中，基金的投资收益与风险正相关；投资资产的流动与收益负相关。在确保赢余资金流动的情况下，根据各类投资方式在一定时期内的收益率及其稳定性，将这几种投资进行有机的组合，寻找出一组收益率高而且稳定性较好的基金投资组合方式，或者进行分期、分组、分类的分散投资组合。假定2005年社保基金大致有1700亿元人民币进行投资，选择的范围是年利率为0.06的无风险资产和预期收益率为0.14、标准差为0.20的风险资产，应当如何将1700亿元人民币在这种资产之间进行分配才能取得更大的收益呢？从两种模型进行分析：

（1）银行存款与单一证券资产的投资组合。组合收益率E（R）用公式表示为：

E（r）=wE（rs）+（1-w）rf=rf+w[E（rs）-rf]

其中，E（rs）为证券资产的预期收益率，rf为银行存款利率；w为投资于证券资产的比例；1-w为银行存款的比例。

则本例中的投资组合收益为：

E（r）=0.06+(0.14-0.06)w=0.06+0.08w

当投资组合是由证券资产和银行存款构成时，投资组合的标准差δ是证券资产的标准差δs与其投资比重w的乘积，用公式表示为：δ=δsw=0.2w

将投资组合标准差代入预期收益率公式得到收益-风险关系式：E（r）=0.06+0.4δ

（2）以证券1、2构成的组合替代单一证券。

w1=

■，w2=1-w1

将数据代入，得到证券最优组合由69.23%的证券1和30.77%的证券2组成。其收益率和标准差为：

E（r1）=0.122；δ1=0.146

证券1与无风险组合的风险—收益直线由以下公式表示为：

E（r）=rf+w[E（r1）-rf]=rf+[E（r1）-rf]δ/δ1

=0.06+(0.122-0.06)δ/0.146=0.06+0.42δ

可以看出，采取分散式复合投资所得到的收益（0.42）要大于单一的投资组合得到的收益（0.4）；从两式中我们也可以看到投资组合所得到的收益与所承受的风险成正比，但从我国证券市场前景和我国经济发展趋势及国际经济环境因素来看，在风险控制允许的范围内，应适当加大风险投资力度，有利于提高基金的整体性收益。为了达到相对风险很小而实际收益最大的目标，在实际的组合中根据具体情况调整风险投资比例，这是保值增值的关键。

4.2开辟国外市场

下面讨论一种国内低风险的资产投资与国外高风险的投资组合问题，其公式为：

Rm=α·R外股+β·R外债+λ·0.0198/12

其中，R外股为国外综合指数月收益率，R外债为国外成分指数月收益率，0.0198/12为一年期利率结算的月利率作为无风险收益率，α、β、λ为各投资资金的投资比例。

R外股、R外债在美国、英国等一些比较成熟的金融市场上能取得较理想的结果，因此只要在α、β比例适当的情况下｛α·R外股+β·R外债｝能取得相对最大值，也就是说要取得max｛Rm｝就要看资金在国内国外的投资比例。只有这样，才能把投资风险分散，取得较大的收益；再者随着各国节余基金规模的扩大，国内资金运营吸纳能力有限的情况下，又要求基金的增值，向国外投资就成为必要。

5结语

有人形象地把社保基金称为老百姓的“保命钱”，作为一种社会公共后备基金，应为受保障者集体所有。若投资失败，公众利益将受到极大损害，不仅对作为最终责任主体的财政政府构成威胁，而且对社会安全也构成威胁。因此一定要保着投资安全性、流动性、长期性的基本原则，先保值、后增值。从我国最近几年资金的投资管理来看，提出以下建议：第一，大力推进社保基金投资的外部环境，包括基金的内部监督机构、完整的法律法规体系、成熟的金融市场、外部监督机构。第二，重视优秀投资人才的培养和使用，制度和法律的完善，为保障社保基金的安全性和合理收益性提供了基础，但最终进行投资操作的主体是人。人性的各种弱点，如贪婪、恐惧等不可避免地影响社保基金的投资操作。因此，品德高尚、理性、有良好实践经验的高级投资人是社保基金保值、增值的最终决定因素。

参考文献

1林义.社会保险基金管理[M].北京：中国劳动与社会保障出版社，2002

2兹维.博迪，罗伯特.C.克顿.金融学[M].北京：中国人民大学出版社，2000

3郑功成.社会保障学[M].北京：中国金融出版社，2001

社保基金的投资收益率篇2

【关键词】 社会保障基金； 投资效益； 比较分析； 启示

一、社会保障基金的投资模式

世界各国及地区都不同程度地运用社会保障基金进行投资以获得收益，根据投资主体的不同，社会保障基金的投资主要有三种模式。

（一）养老保险基金的投资权利交给国家相关机构

通常的投资方式是购买国家发行的债券或者直接参与国家财政投资。无论是采取从一级市场购买国债、定向认购社会保险特种国债，还是直接列入财政预算等方式，这种国际通行的做法具有无风险、收益保证、操作容易等优点。其缺点是虽然这种投资方式在风险上有保证，但收益性较差。如果物价指数较高，即使国家对国债实行利率补贴，仍不能使基金增值。

（二）委托专业的金融机构进行投资

通过规定最低收益率的形式委托银行、基金管理公司、信托公司等机构进行信托投资，这样可以保证稳定的收益率。为使基金得到尽可能大的投资回报，一般可以引入竞争机制，将基金分割成几块，委托多家机构进行投资。这种模式强调投资的收益性，但其缺点是在物价指数增幅较大时，仍难以保证投资的收益率高于通货膨胀率。

（三）建立社会保障基金自有的投资机构

如果成立一种专门从事基金投资的机构作为社会保障投资部，那么由投资部进行基金投资的优势就在于其拥有投资自。这意味着社会保障基金的投资方向可以同社会保障事业本身的发展紧密地联系起来，可以将社会保障基金用于福利目的的投资比如住房、居住环境、福利设施及教育等。

二、我国社会保障基金投资效益分析

（一）我国社会保障基金的投资模式

我国社会保障基金投资中大部分是委托投资，也有通过由国务院直接领导的全国社会保障基金理事会的直接投资，例如债券投资、股权资产的投资等，所以我国社会保障基金是直接投资与委托投资相结合，即采取的是第二种模式和政府监管下的第三种模式。

按照国务院批准的《全国社会保障基金投资管理暂行办法》相关规定，全国社保基金境内投资范围包括：银行存款、债券、信托投资、资产证券化产品、股票、证券投资基金、股权投资和股权投资基金等。境外投资范围包括：银行存款、银行票据、大额可转让存单等货币市场产品，债券，股票，证券投资基金，以及用于风险管理的掉期、远期等衍生金融工具。截至2009年，全国社保基金指定了南方基金管理有限公司等10家境内投资管理人以及施罗德投资管理公司等12家全球投资管理人。

社会保障基金在各类资产的具体投资比例限制为：银行存款和国债投资的比例不得低于50%，其中，银行存款的比例不得低于10%。在一家银行的存款不得高于社保基金银行存款总额的50%；企业债、金融债投资的比例不得高于10%；证券投资基金、股票投资的比例不得高于40%。

（二）对我国社会保障基金投资效益的评价

我国社会保障基金各年的投资收益额并不稳定，波动剧烈。各年投资收益率受投资环境、经济政策等多种外部因素影响，呈大起大落之势。

表1显示我国社会保障基金的投资收益率在2006、2007年很高，这与2006、2007年我国证券市场的牛市相关，当我国证券市场在2008年进入熊市时，社会保障基金的投资收益率锐减至-6.79%，这说明了社会保障基金投资于证券市场所面临的高风险、高收益。另一方面，除2008年金融危机导致投资收益率为负数以外，社会保障基金每年的投资收益率都高于当年的通货膨胀率。但令人遗憾的是，这只是部分数据得出的结果。根据现行社会保险基金投资管理制度，社会保险基金仅有少量个人账户资金委托全国社会保障基金理事会管理，到2011年6月，全国社会保障基金理事会管理的基金总资产约为9 000亿元。据中国社会科学院世界社保研究中心主任郑秉文计算，全国社会保险基金的投资收益率可能不足2%，这远远低于2011年7月份6.4%的通货膨胀率。

表2显示我国社会保障基金的收入主要来源于利息收入和股票投资收益，特别是证券差价收入。根据人力资源和社会保障部公布的数据，截止到2010年年末，全国各项社会保险基金资产总额已达到24 309亿元。但同样存在的问题是，以购买债券和委托运营的方式进行投资的社保基金占基金总额的比例不足一成，其余九成以上只能采取存银行和买国债等管理方式。

三、国外社会保障基金投资效益分析

（一）美国社会保障基金投资效益分析

1.美国社会保障基金的投资模式

美国社会保障基金分为三大块，分别是美国联邦社会保障基金、美国州和地方社会保障基金以及私有社会保障基金。

在社会保障基金的投资管理上，美国联邦政府采取的是第三种模式，即通过由政府部门牵头组成的社会保障信托基金委员会负责基金的投资运营。但值得一提的是，美国联邦政府明确规定美国联邦社会保障基金中的遗属保险信托基金只能购买联邦政府的特别债券，而不得购买其他任何证券。这充分体现了政府的主导地位，也即第一种模式。

另一方面，出于对社会保障基金的增值需要，美国联邦政府对另外两大基金没有太多的限制。其中，美国州和地方社会保障基金投资组合变化很大，对公司股票的投资从无到有，并且在近年来一直维持在30%左右。

2.对美国社会保障基金投资效益的评价

从投资效益来看，美国联邦社会保障基金各年的收益率均在4%以上。与此同时，美国州和地方社会保障基金投资收益率在各年中则变化很大，1998年投资收益率高达13%，而到了2002年却跌至-3.2%。由此可见，美国联邦政府在保证基金的安全性的基础上，寻求基金的增值，目的是在安全性与收益性之间寻找到平衡点。

（二）日本社会保障基金投资效益分析

1.日本社会保障基金的投资模式

日本养老储备基金制度就是政府将每年的国民年金和厚生年金的缴费收入支付养老费用后的剩余部分积累起来，形成养老储备基金进行投资，以此来应对未来老龄化社会较高的养老费用。其分为日本公共养老储备基金和日本企业年金两部分。日本政府对社会保障基金的投资管理分别采用了两种不同的模式。

日本公共养老储备基金由政府养老基金投资基金（GPIF）进行投资，即采用第三种模式。对投资资产的方向和比例进行了较为严格的管理。在资产组合、风险管理、投资决策等方面采取市场化运行的措施。

日本企业年金主要委托信托银行和人寿保险公司等金融机构进行管理，即采用第二种模式。日本企业年金的投资主要以股票和债券为主，而且每年的总体比例变化不大，大约保持在60%。相对于公共养老储备基金投资来说，日本企业年金的投资组合中债券的比例明显减少，而其他类投资例如房地产等的投资比重较大。

2.对日本社会保障基金投资效益的评价

由于日本社会保障基金的投资主要以股票为主，因此其投资收益率极不稳定，随着日本股票市场的震荡而剧烈波动。GPIF的投资收益率在2005年高达14.37%，而到了2007年则下降为-6.41%。由此可以看出，单一的依靠投资股票作为社会保障基金的主要增值方式，结果并不理想。

（三）爱尔兰社会保障基金投资效益分析

1.爱尔兰社会保障基金的投资模式

爱尔兰政府是采取社会保障基金的第三种投资模式，即成立国民养老储备基金委员会作为社会保障基金的管理机构。该委员会将超过50%的资产投资于股票市场，并在全球范围内加以分散。

2.对爱尔兰社会保障基金投资效益的评价

国民养老储备基金以长期收益最大化为主要目标制定了从2000年建立到2070年退出的分阶段差异性投资策略，在2001、2002年投资回报很不理想的情况下，根据评估效果和市场发展方向拓宽了投资渠道，实施新的投资策略，2003年开始便获得了显著的成效。投资收益率从2002年的-16.1%上升至2006年的24.4%。这种对于投资策略和资产配置进行有效监控的做法，有利于平滑资本回报率，提高投资效率，非常值得借鉴。

四、我国社会保障基金投资的发展启示

国外社会保障基金的不同投资模式对我国社会保障基金投资的发展起到了很好的启示作用。与国外社会保障基金投资效益比较可以看出，在保证社会保障基金安全性的同时，多方拓展社保基金的投资渠道与完善社保基金投资的法律法规体系将成为我国社保基金保值增值的两大法宝。

（一）多方拓展社保基金的投资渠道

单一的依靠股票投资特别是证券差价收入作为我国社会保障基金主要收益来源其风险极大，收益也极不稳定。以贝因美股份（002570）为例，贝因美2011年中报显示二季度末前十大流通股东中，社保基金包揽前两席，分别是社保一零八和社保六零二。截至2011年8月12日，社保基金在该股上的总体浮亏已经超过1.02亿元。

在中央扩大内需的政策方针指引下，社保基金参与收益率较高、回报预期稳定的基础设施建设项目，从长期看将非常有助于其实现保值增值。2010年9月底，社保基金累计投资信托项目20个，主要借款人包括铁道部、国家电网、国电集团等。2011年，全国社会保障基金理事会加大了对社会保障房建设的支持，已先后向南京、天津、重庆等地保障房项目累计贷款超过100亿元，全国社会保障基金理事会通过交银信托，并由国家开发银行担保，向重庆市城租房建设有限公司发放3年期45亿元信托贷款。

此外，选择安全性最高的领域进行股权投资，对相关企业实行战略性注资，预期未来将能够充分分享中国经济持续高增长所带来的丰硕成果。2009年，社保基金已投资交通银行、中国银行、工商银行、京沪高速铁路股份有限公司各100亿元，中国农业银行股份有限公司155.2亿元。截至2010年8月31日，社保基金直接投资项目9个，按新企业会计准则计算的账面价值合计1 287.59亿元，占社保基金总资产的20.29%，累计已实现收益208.74亿元。其中四家银行按新企业会计准则计算的账面价值1 137.47亿元，浮盈776.28亿元，投资以来增值1 030.11亿元，占社保基金累计投资增值的30.8%。2011年，社保基金会出资100亿元战略入股国家开发银行，持股比例为2.19%。全国社保基金战略投资中国人保集团100亿元，持股比例11%左右。

（二）完善社保基金投资的法律法规体系

对养老基金的管制主要分为两种。第一种是“谨慎人原则”模式，该模式要求养老基金资产的托管人对所管理的资产必须像对待自己的资产一样，谨慎地选择最能分散风险的投资组合，同时，对托管人实行无限责任制。第二种为“指导性原则”模式。执行该原则的国家，政府对养老基金的投资工具选择及其在投资组合中所占的比重均进行明确的限制和约定，并对基金的运作实行强硬的管制。历史经验表明采用“谨慎人原则”的国家养老基金投资组合的平均收益率高于采用“指导性原则”的国家。

国家以法规形式对社会保险基金的投向、范围、项目投资比例给出原则的规定，这是社会保险基金规范运作和良性发展的基石。在我国，相关法律体系不健全，金融市场不完善，投资主体的自我约束能力弱，不具备实行“谨慎人原则”的先天条件。目前我国养老基金由国家掌管，接近于“指导性原则”，这是符合我国国情的，但随着相应制度的完善，我们可以吸收“谨慎人原则”中的有效做法。例如，目前社保基金仅有约6%的资产投向海外，主要在香港。但根据相关法规规定，该基金的海外投资上限为20%。考虑到社保基金有2010年前实现资产规模扩大至近1 500亿美元的雄心，相应的法律法规对于海外投资的限额，也需在不远的将来增长近一倍。

【参考文献】

［1］ 尹兰梅.我国社会保障基金投资运营分析［J］.消费导刊，2009（1）：101.

［2］ 杨屏，薛飞.我国社会保障基金投资运营中存在的问题及对策［J］.辽宁经济，2008（4）：18.

［3］ 赵丽华.我国社会保障基金监管体系存在的问题及对策［J］.浙江金融，2009（4）：47.

［4］ 蒋忠平.日本养老储备基金投资管理模式分析［J］.理论月刊，2006（6）：146.

社保基金的投资收益率篇3

关键词　轨道交通，投融资管理，资本配置，反推法

1 问题的提出

轨道交通项目，其性质是一种准公共产品，具有良好的国民经济效益，但由于项目投资额巨大，整个项目的财务效益并不一定非常好。按传统的基础实施项目的财务评价方法，对轨道交通项目进行自有资金和全部资金两个不同的现金流量分析，同时进行两组不同的赢利能力分析并得到不同的自有资金内部收益率和全部资金的内部收益率，在一般情况下其总投资的收益率不高，难以吸引到社会投资。

社会投资的特性是追求经济效益的最大化，所以吸引社会投资注入轨道交通的必要条件就是保证社会投资能够得到足够的内部收益率(不低于真实的社会基准收益率)。因此，在确定轨道交通项目建设资本投资时，可将资本来源渠道区分为社会资本与国家资本两大类，根据轨道交通项目的现金流量分析，确定出能够满足社会基准收益率的总投资量。在这一前提下，能够达到社会基准收益率的资产是能够通过各种方式吸引社会投资注入的。而对于另一部分没有足够收益支持的投资，考虑到轨道交通的准公共产品性质，应由国家进行投资或提供投资补贴。从尽可能吸引社会投资的角度看，可将社会投资作为自有资金进行分析，在确保社会投资达到基准收益率的前提下，确定国家投资和社会投资的比例关系。本文运用这种区别于传统方法的“反推法”进行财务分析，利用某轨道交通线(以下简称M线)的资料，对如何配置与量化项目总资本并选择相应的资本渠道进行探讨。

2 轨道交通项目资本配置确定方法———“反推法”的理论分析

2.1 确定国家支持程度

轨道交通建设项目的全部投资不能都达到项目内部收益率要求。可行的办法是在整个项目中进行收益调整，引入社会投资。对不能保证投资收益的资产应首先由国家进行财政扶持。

图1为M线在国家不同的投资策略(投资回报要求)下，其它资金(总资产减去国家支持投资)的内部收益率变化曲线。(这些曲线并不一定是线性曲线，其凹凸性可根据M线的财务分析具体数字确定。)其中，A点表示没有国家支持投资，此时全部资金的内部收益率为FIRR1，达不到基准收益率(Ic)的水平。从财务角度上看，M线总资产的内部收益率达不到基准收益率的要求，但在国家无偿投入一部分资金支持后，剩余资产的内部收益率将会上升。

社保基金的投资收益率篇4

一、我国社会保障基金的投资运营现状

社会保障制度尤其养老保险制度是社会发展的稳定器。自建立个人账户以来，养老保险基金因为规模大成为社保基金的最主要组成部分，也因时间久而成为社保基金中最难管理的部分。目前由于我国养老保险基金投资运营的渠道十分有限，基金的收益率偏低，这一方面使得基金呈现逐渐贬值的趋势，另一方面使得目标替代率无法实现，从而动摇我国社会养老保险制度。近年来，我国养老保险个人账户积累基金的实际收益率不足2%，而2005年以来的加权通货膨胀率却达到2.22%，这意味着积累基金每年自动缩水几十个亿。如果收益率得不到提高，统账结合的养老保险制度就难以为继，老年人的生活就得不到保障。

二、我国社保基金投资运营存在的问题

1、社保基金积累不足。一是我国社保基金筹资模式长期以来都是现收现付制，历史上没有基金积累，即使引入个人账户，因为人口老龄化和转制成本无法消化，个人账户被挪用，有名无实。二是企业缺乏主动缴费的积极性，少缴漏缴欠缴的情况大量存在，屡禁不止。三是基金管理不规范，管理成本高。

2、投资方式单一，效率低下。为了防止社保基金的挪用和流失，在地方性社保基金的管理方面，国家对省级社保基金的投资渠道做了严格限制，只允许银行定期存款和投资国债，这在一定程度上控制了社保基金的投资风险。但随着老年化问题的日益严重，社保基金的巨大缺口亟需通过社保基金的保值增值来实现。而目前省级社保基金单一的投资渠道和管理方法将影响到社保基金的保值增值。迫于安全性原则的要求以及我国资本市场不成熟的现状，我国大部分社保基金只能存于银行或购买国债，取得居民储蓄存款利息或分红，表现为“重保值、低增值”。另外，基金运营效率也不高。由于社保基金运营缺乏相应的投资部门和专业人才，法律限制严苛，影响了基金运营效率，降低了资金的投资回报率。

3、社会保障管理机构“泛行政化”。社会保险经办机构既不是独立的金融企业，也不是政府机构；既难以保障社保基金所有者的权益，也不具备承担金融风险的能力。在这种“泛行政化”制度设计下，社保基金管理中心很难建立起有效的监督管理机制、规范的会计审计制度和风险防范机制。此外，基金投资运营缺乏监督制衡和信息公开。我国基金监督体系发展不健全，内部监督和政府监督、监督和运营均出自一个利益部门，这种集裁判和运动员于一身的角色确定不可能产生有效的监督制衡。另外，基金投资运营的渠道和额度透明度不高，基金拥有者不知道自己的资金用在哪里，效果如何，为各种违规违法行为提供了可能。

4、管理主体分散。目前地方社保基金的统筹层次较多，管理主体多元化。如央企和省属企业的养老保险和失业保险的统筹主体为省级社保机构，而医疗、生育和工伤保险则由市级或者县级统筹管理。现有的管理体制在影响基金存量规模的同时，也增加了管理链条和管理成本，使社保基金的管理难度增加。

三、国外养老基金投资运营的经验

1、美国。美国的社会保障制度主要由社会保险和社会福利构成。按美国现行政策，社保基金结余只能投资于美国政府发行的债权或由政府担保利息和本金的债券。关于债权的兑现，财政部也特别做了相应的规定：一是明确社保基金提前兑现的用途：只有社保信托资金用于支付与社会保障项目有关的支出时，才能提前兑现。二是对特别债券的兑现顺序给出了严格的规定。

2、新加坡。新加坡实行的中央公积金制度是一种实现个人账户完全积累，政府集中管理，并涵盖养老、医疗、住房、投资和教育等多项计划的综合性社会保障制度。雇主和雇员必须按雇员工资收入的一定比例缴纳公积金，他们缴纳的所有公积金款项都存入政府为每位会员设立的个人账户中。相关投资决定由新加坡货币管理局(MAS)和新加坡政府投资管理公司(GSIC)执行。其中，MAS负责中央公积金对国债和银行存款的投资管理，而GSIC负责把积累的基金投资于国内的住房、基础设施建设以及部分国外资产。

3、香港。香港建立的强积金制度是一项采取个人账户完全积累、实行市场化投资营运的强制性养老储蓄制度。香港强积金计划基本上不对投资工具的种类加以限制，但对其质量的要求较高，比如债券必须是投资级以上或已上市、股票必须经认可上市且已缴足股款、认股权证必须是交易所上市的认股权证、存款必须存入合格银行等。此外，为规避货币风险并控制风险集中度，香港强积金计划规定外币资产不得占总资产的70％以上，对任何一家公司的证券投资也不能超过总资产的10％，在雇主营办计划中也不可把超过10％的计划资产投资于雇主及关联企业发行的股票或其他证券。

4、日本。在社保基金运营方面根据委托对象的不同，厚生年金基金的运营方式可以分为证券公司、人寿保险公司和投资顾问公司三种类型。证券公司的委托协议分为年金信托和年金指定信托，它们可以与其他基金、资产共同运用，也可以和各年金分别运用，按实际收益进行分红。人寿保险公司的合约一般分为“一般勘定”、“第一特约”和“第二特约”。一般勘定使用频率最高，其资产运用形式与个人保险等保险资产共同运用，其分红按保证利率进行：保证利率在l996年4月从4.5％降低至2.5％，从1999年起调整为0.5％～1.0％。

四、关于我国养老基金投资运营的政策建议

1、建立健全社保基金的法律法规，并建立统一规范的社保基金投资运营监管体制。国家应以法律法规的形式对社会保险基金的投向、范围、项目投资比例给出原则规定，这是社会保险基金规范运作和良性发展的基石。目前尽管有中央管理的社会保险基金投资管理办法，但这仅仅只是针对全国社保基金，不是全部保险基金的投资管理办法，而对其他保险基金的投资管理在法律上还是空白。我国筹划多年的《社会保险法》已经出台，相信可以为社保基金投资运营指出一条明路，确保基金投资的安全有效。为了确保社保基金投资的安全与有效，防止社保基金的挪用，防止可能出现的金融风险与危机，需要建立与完善社保基金运作的监管体系。通过法规和机构的作用，确保对多元化投资的监督与管理，调控基金资产的结构与比例，形成一个多元、分散而又规范有效的社保基金投资运营体制，并依此来推进我国市场经济体制的建设和社保体系的完善。

2、建设多元化的投资主体，培育市场化的独立基金管理法人机构。要通过入市实现社保基金的保值增值，关键是要培育基金市场的机构投资者，其包括：完全独立的基金法人，他们受托承办养老保险基金的投资管理，并以其经营业绩获得收入与利润；专业化的证券公司和信托投资机构，可以通过竞争机制来参与养老保险基金的投资管理；商业性的金融机构———商业银行与商业保险机构也是社保基金投资管理的主要竞争者之一。从现实看，政府社保部门受其职能、资本运作专业化水平以及资本市场管理水平等因素的限制，其管理社保基金的运营效率在市场条件下较难与其他商业性金融机构竞争。因此，通过市场竞争实行委托投资，将是社保基金保值增值的一个有效途径。

3、选择合适的最低收益率。社保基金基于保值的需要，不少国家都规定了社保基金投资的最低收益率，并以此作为社保基金投资效果评价的标准。若社保基金投资的实际收益率低于预先设定的最低收益率，就应该采用必要的措施，如改变投资方向、投资项目以及调整持有资产的比例等。因此，最低收益率的确定是社保基金投资可行性评估的重要环节，是社保基金投资效果评价的关键考核指标。在确定最低收益率时应注意两点：一是在设置最低收益率时应考虑物价水平的影响，最低收益率应不低于实际通货膨胀率；二是最低收益率应是中长期投资的平均收益率，是一种较为均衡的收益率，建议采用历年投资的年平均收益率。

4、建立和完善资本市场，发展多种金融工具，增加基金投资渠道。能否为社会保险基金从储蓄转化为投资，从闲置资金转化为生产资金提供优良的外部环境，是社会保险基金良性运营的关键。除此之外，社会基金保险运营的重要条件还包括各投资机构内部有较强的投资意识和风险承担意识，投资者要有通晓金融市场信息、熟悉投资业务和投资基本技能。分散社保基金的投资风险需要坚持基金投资多元化原则。多元化投资原则是现代资产管理的基础，资产管理的实质是在高收益与低风险之间寻求一种平衡。进行多元化投资的前提是要有完善的资本市场和齐全的金融工具，因此建立和完善资本市场是当务之急。

社保基金的投资收益率篇5

一我国社保基金的投资现状

2004年，社保基金委托投资特别是股票委托投资再度出现浮亏。全国社会保障基金理事会昨天公布的数据显示，按照已实现收益计算，去年社保基金的收益率为3.1%，但加上浮亏部分，去年社保基金的收益率则“变脸”为2.43%，这一比例分别比2003年的3.56%和2002年的2.59%低了1.13和0.16个百分点。

2004年社保基金收益率不仅低于上年，也低于当年3.9%的通货膨胀率。根据社保基金理事会去2004年年初确定的收益目标，社保基金投资的总体收益率不低于一年期国债收益率。2004年，一年期国债收益率为2.66%。

不过，从成立几年来的累计收益看，按资本加权计算，社保基金累计收益率为11.48%。和同期累计通货膨胀率5.04%相比，高出了6.44个百分点。

2005年3月28日闭幕的全国社会保障基金理事会第二届理事大会第一次会议决定，2005年全国社保基金的投资方针为"安全至上，控制风险，开拓创新，提高效益"；已经确定的风险政策保持不变，即在未来5年时间里，平均每年不发生亏损。在此基础上，稳健提高收益；收益目标是收益率高于一年期国债收益率。

二我国社保基金指数化投资的必要性

对社保基金来说,当务之急应是两件事,一是如何提高风险控制能力,二是资金运用渠道的拓展应有新思路。随着国内金融投资工具的日趋丰富,社保基金的保值增值方式也应“与时俱进”,寻找新的投资工具。当前我们完全可以借鉴国际经验,在逐步完善资本市场的前提下,积极拓展投资渠道,满足社保基金保值增值的要求。

中国资本市场的发展具有典型的“后发优势”。可以充分借鉴国外发达的资本市场已经走过的数百年的历史经验，教训，享受国外制度创新所带来的“学习效应”。就目前情况来看，我国可开展股价指数交易，因为我国已具备了开展这种期货交易的条件。

（一）社保基金投资指数化的国际经验

从国际经验来看， 社保基金一般采取消极型投资策略（Passive Strategies），其核心是建立在资本资产定价模型（CAPM）基础上的指数化投资思想。

消极投资策略就是让投资组合为市场证券组合，即投资组合的系统风险系数βp ＝1，βp 描述了投资组合取得高于市场平均收益水平的风险溢价，或低于市场平均收益水平风险折价的程度系数。所以，消极投资策略并不试图战胜市场，只求获得市场的平均收益率水平。

在CAPM基础上进一步，把具有广泛市场代表性的股票指数作为市场组合的替代品。或者，采用复制跟踪市场指数的策略，即以某一市场指数所包含的成分股作为投资对象，以成分股市值所占的比重作为投资比例，以期获得该市场的基准回报率。

上世纪90年代以后，特别是1994年至1996年间，指数基金获得了空前的发展。1994年标准普尔500指数（S&P500Index）增长了1.3%，超过了市场上78%的股票基金的表现。1995年该指数增长了37%，超过了市场上85%的股票基金的表现。1996年S&P500Index增长了23%，超过了市场上75%的股票基金的表现。三年加在一起，市场上91%的股票基金的收益增长率都低于S&P500Index增长率。

指数基金的巨大成功使得指数化投资的概念在投资者心中树立了良好的形象，获得了众多投资者的青睐。1980年美国机构投资者持有的指数基金资产为100亿美元，到1996年已经增长到10000亿美元。

（二）我国社保基金进行指数化投资的原因

首先，根据国外社保基金投资运营的经验,社保基金的投资运营与保值增值与一国资本市场的发展状况是分不开的,资本市场越成熟,投资渠道越多,社保基金的保值增值能力就越强。而对我国目前社保基金参与资本市场运作的绩效评价为：1资本收益率偏底，不能满足实际需要 2投资结构失衡，国债成为投资重点，股票市场投资少 3运营透明度底，不符合国际潮流及大众需求

第二，在积极入市的同时，社保基金的投资风格也正在发生变化。2005年3月，短短一个月内，坚持分散投资理念的社保基金竟对大商股份(600694)、佛山照明(000541)两只股票举牌，其激进入市的姿态一时令市场人士侧目。

社保基金的两次举牌，社保基金102组合都参与其中。社保基金102组合的管理人是博时基金。博时基金管理102组合的基金经理之一向《证券市场周刊》证实，社保基金举牌大商股份和佛山照明，不是102组合的一家行为，而是多家社保基金投资组合共同的行为。

博时基金表示：“举牌不是社保基金理事会的授意，而是大商股份和佛山照明是好公司，目前在资本市场上，可投资的好公司就只有那么几家，我们拿这样的股票，最后导致社保基金两次举牌，这是被迫的选择。这只能说明，目前资本市场上好公司太少。”

社保基金将资金分散给多个组合，最终却由于可投资品种少，而出现集中持股的局面。这似乎并不是社保基金理事会的初衷。如果社保基金理事会无法控制各投资组合的投资行为属实的话，理论上存在一种极端的情况，即各投资组合都持有同一只流通盘小的股票，这时就会出现流动性风险。数据显示，社保基金投资品种中有超过一半的品种人均持股数量超过了1万股，这意味着这些个股的筹码已经是相当集中。显然，还有其它机构也重仓持有了这些品种。

从以上分析我们可以看出当社保基金出现集中持股的现象，若其中某一支股票的价格出现较大幅度的波动，大幅下调的情况出现的话，就会对社保基金造成很大的损失，也可能出现被套牢的现象，

（三） 进行指数化投资提高绩效水平的经验

我国社保基金未来投资组合的选择有由主动选取蓝筹龙头股到指数化投资，由积极投资策略到消极投资策略发展的趋势。消极投资策略除了能有效降低非系统风险，还能降低管理、交易费用。因为，指数化投资只在当某一指数的成分股发生调整时才相应地调整投资组合，不过多涉及股票选择的问题，可以降低研发成本、佣金、税收、流动性成本等。而且，消极投资策略只需进行指数复制，降低了基金经理自由选择投资组合的道德风险。具体来说可以归纳为以下几点：

1．在长期内可以产生稳定的，较高的投资回报。指数化的投资组合的收益率基本与目标市场指数同步，当资本市场在一段较长的时期内总体上处于上升阶段时，进行指数化投资就能产生稳定的较高回报。从较短的观察周期来看，指数型投资的收益在所有的投资方式所获得的收益中只是处于中游位置，但从长期来看，特别是市场的下跌时期，其收益反而可能超过主动型投资。原因在于风险――收益对称机制的作用，主动投资型的投资组合在获得潜在的高收益的同时伴随着高风险，当市场下跌时期很难迅速地调整投资组合，以回避剧烈波动的价格风险。

2．有效防范道德风险。被动投资是指数化投资的主要特征。投资管理者的主要责任在于跟踪目标指数的变化，在目标指数成分构成变动时及时调整投资组合的成分构成，保证投资组合与目标指数的严格拟合性。这种投资方式的优点表现在：运营方式透明度高，有效防止投资管理人的道德风险；投资过程规范化，防止由于投资管理人的变动而出现的投资组合业绩波动。

3．节约交易成本。在进行指数化投资以前，投资者必须事先对所要选取的投资对象进行详细的调研，选择合适的投资组合，以期达到预定的投资收益目标，那么在这个过程中势必会投入一定的成本，而进行指数化投资则省去了投资对象调研，投资组合选择等成本。

4．流动性高。指数投资采取跟踪指数的方法,可以完全按比例持有指数包含的证券。一般来讲，指数基金持有的股票很分散，单个证券的因其持有比例很低，其购买和抛售不会对基金整体产生很大影响，所以进出市场相对比较容易，从而使指数基金资产的流动性良好。对于社保基金而言，由于自身的特殊性质，需要能够随时满足相关的保险给付要求，所以对资产结构要求有较高的流动性。指数基金在很大程度上符合社保基金的流动性投资原则。

三 我国证券市场已经初步具备了进行指数化投资的条件

（一）我国证券市场已具备的投资条件

首先，我国股价指数的编制制度已经比较成熟。股价指数的标的物是某一股票市场的价格指数。所以，要开办股价指数交易，首先必须有一种编制技术比较先进，具有比较广泛的代表性，能够比较灵活地反映整个股票市场基本行情的价格指数。有了这样一种价格指数，以他为股价指数期货合约的标的物，才能开办股价指数交易。同时，有了这样一种股价指数的期货交易，股票市场的广大投资者才能为其现货股票实施比较有效的套期保值。目前我国上海，深圳证券交易所都已经编制出了完善的股票指数体系。有综合指数，也有分类指数，还有经过选择的股票指数如“上证180指数”和“深圳100指数”.

其次，现货证券市场和商品期货市场都已有了多年的发展，为股价指数期货交易的开办提供了现实的条件，原先开展的国债期货业务也为今后的期货指数提供了经验教训。

（二）我国证券市场投资条件的近期发展状况

1．ETF――交易型开放式基金Exchange Trade Fund的发行。近期，社保基金在二级市场上购买了华夏ETF开放式基金。

这是自2005年3月28日全国社保基金理事会第二届理事大会后第一次有关社保基金投资的新动向。此次投资ETF，理事会并没有委托任何一家基金管理公司进行操作，因为社保基金并没有动用任何一个社保基金组合，应该是社保理事会投资部自己做出的决定，然后通过券商通道进行购买。

ETF就是上海证券交易所发行的交易型开放式基金Exchange Trade Fund,是以上证50指数为标的,它在二级市场代码510050,和股票一样买卖。其管理的资产是一篮子股票组合,这一组合中的股票与某一特定指数包涵的成分股相同，例如，上证50指数包含中国联通、浦发银行等50只股票，上证50指数ETF的投资组合也包含中国联通、浦发银行等50只股票，且投资比例同指数样本中各只股票的权重对应一致。由于上证50指数涵盖了多个行业的龙头公司，具有典型的蓝筹特征，因此，投资上证50ETF就等于投资了一大把蓝筹股。

2．统一指数的推出。由上海证券交易所和深圳证券交易所联合编制的沪深300指数于2005年4月8日正式。指数简称：沪深300；指数代码：沪市000300，深市399300。沪深300指数以2004年12月31日为基日，基日点位1000点。

应该说，统一指数的推出，将会对我国证券市场形成重大的影响。首先，统一指数的推出，将有效改变目前两市因统一指数缺失，而导致投资者不能客观了解整个证券市场走势的状况，使我国证券市场进一步走向成熟。更为重要的是：统一指数的推出，也意味着股指期货离我们愈行愈近。而股指期货一旦推出，我国股市长期以来的单边市状态将被改变，市场将迎来一种全新的交易格局。

虽然统一指数推出以后，股指期货的推出还须假以时日。但受预期效应影响，社保基金等机构投资者肯定会提前调整自己的战略，以适应新的市场环境。指数化投资具备非系统风险低、管理成本低等优点，是社会保险基金投资组合的合理选择。我国应采取一定措施消除阻碍指数基金发展的制约因素，为社保基金进行指数化投资创造条件。同时也能促使社保基金增强对投资股市的信心，加大投资规模。

（注：此文系教育部重大攻关课题03JZD0022：《社会保障制度的完善与全面建设小康社会》中心的一部分）

社保基金的投资收益率篇6

股票市场低迷对社保基金的收益率影响非常大，在2007年股市红火的年份，全国社保基金的投资收益率高达43.19%，而其后受股市大跌影响全国社保基金2008年投资收益率为-6.79%。

查阅《全国社会保障基金投资管理暂行办法》等相关规定，全国社保境内投资范围包括：银行存款、债券、信托投资、资产证券化产品、股票、证券投资基金、股权投资和股权投资基金等；境外投资范围还包括用于风险管理的掉期、远期等衍生金融工具。

按照上述范围银行存款、股票和基金确实很难取得5%的收益率，主要来源在企业债的投资和其他多元化的投资。

截至11月15日，今年以来上证指数下跌7.69%。委托机构管理的全国社保组合股票类在较为严格的投资限制下，即便没有亏损，也难以达到5%的收益率。《投资者报》数据研究部统计，被全国社保基金组合连续三级季度持有的254只重仓股，今年以来平均跌幅高达8.80%；下跌幅度超过40%的个股有7只，跌幅超过30%的有37只。

跌幅最大的前5只股票是天龙光电、超图软件、美邦服饰、飞亚达A、美克股份，今年以来均超过了40%。全国社保基金113组合持有天龙光电，今年以来下跌了54%，此外该社保基金组合还持有大康牧业和江苏旷达，今年以来也分别下跌了19%和12%。

当然，社保基金组合中，也有取得较高收益的重仓股，如老白干酒、达实智能、长春高新、金螳螂和羚锐制药，今年以来他们的涨幅均超过了40%，尤其是前3只，超过了60%。

上述几只股票中，有4只被全国社保基金109组合捕捉到，该组合共有36只重仓股在今年三季度持续持有，平均收益率为-2.2%，远远跑赢同期上证指数的涨跌幅。该基金组合的管理人是易方达基金公司。

债券市场上，虽然都能取得正收益，但主要应该来自企业债的投资。统计显示，上证企业债指数今年以来上涨了6.84%，高于预期的5%，而上证国债指数今年以来仅上涨了3.03%，低于预期的5%。

社保基金的投资收益率篇7

第一个维度是现收现付制还是投资基金制（个人账户制）。现收现付制下征收和支付是同时发生的；投资基金制是将征收的基金用于投资，投资收益用于支付未来的个人养老金。

另一个维度是固定收益制还是固定缴费制。固定收益制是指工人退休时的收益由某些公式确定，比如根据他们的工作年限，他们工作时的平均所得等；固定缴费制是指个人有养老金账户，缴款进入个人账户，退休时收益根据个人账户积累的多少来决定。两个维度组合有四种可能的社会保障体系。其中固定缴款的现收现付制似乎是不可能的，但它确实存在，而且就存在于目前的中国。

20年前，中国城市的社会保障体系的主要形式是由国有企业支付退休金。那时工人即使不再工作，也继续从企业领取工资。和美国历史上的做法类似，这是固定收益的现收现付制。目前中国的社会保障体系在形式上是固定收益的现收现付制与固定缴款的基金制的混和，但事实上是固定收益的现收现付制与固定缴款的现收现付制的混和，因为固定缴款的账目只是概念上的，缺乏实质性意义。

该当如何选择社会保障体系？选择现收现付制和投资基金制的最优混和需要考虑三个方面因素：两种社会保障体系的收益和风险；现收现付制对税收的扭曲；在引入和扩大现收现付制时的意外收益效应。

投资基金制的收益是全国资本的边际收益，在美国实际的资产组合收益率为7%。估计中国资本边际收益率应比美国高。另一方面，现收现付制下隐含的收益率应为人口增长率和生产率，也是实际工资增长率之和，在美国约为3％，在中国会更高一些。现收现付制下的收益总是低于资本的边际收益。

现收现付制下的风险首先来自于人口增长率的不确定性，人们寿命不断延长，退休的年龄提前和出生率不断下降给现收现付制带来了风险；其次是经济增长的不确定性和政治的不确定性。投资基金制的风险则来自市场的收益率不确定。

现收现付制的另一个问题是意外收益效应。在引入现收现付制时，最早退休的工人不用付任何代价就可以得到好处；在扩张现收现付制时，即将退休的工人付出少，收益多。在一个没有资本收入税的经济体中，这种意外收益会使两种社会保障制度下当前一代的收益率差不多。但在更实际的情况下，这种意外收益并不重要。对各代而言，其消费的现值都是在投资基金制下的更高。意外收益效应并没有改变基本的结论。

现收现付制会对税收造成扭曲。因为现收现付制下增加的收益的现值要小于所付额外税的现值，所以提高了边际税率。工资税可能会减少劳动供给，这意味着效率损失。投资基金制需要的税较少，因而效率损失较少。

目前中国社会保障的主要问题是，不景气的国有企业越来越无力为即将退休的工人支付基金，而且那些已经关门的工厂没有为原来的工人提供基金。因为没有积累个人账户的基金，他们只能依靠现收现付的社保统筹提供退休金。在未来的几十年会有几千万农民工进入城市。由于没有个人账户，他们也需要更多地依靠社保统筹基金。但是来自工资的缴款不足以满足需要，尽管有个人账户，但只是概念上的，里面没有钱。结果是要么无法满足未来的退休金要求，要么在长期里不得不提高现收现付制所需的税率。

中国长期的社会保障计划包括：退休后雇员平均能得到其工作时最终所得的60％，其中的25个百分点来自现收现付的社保统筹收益；对那些已工作40年的人，其个人账户的年金占35个百分点，这部分是可以遗赠的；社会保障基金从工资中扣除，尽管在各省之间有不同，雇主大约付出工资的20％，个人付出工资的8％，这是非常高的工资税。

问题在于，中国所付税率是美国的两倍，却仍感觉资金不足。

原因何在？因为所谓28％税率实际征收的只有其三分之一。社保资金并不是作为税来收取，逃避它并不违法，所以执行是很弱的。而且计算税基是根据正式工资，这比实际现金收入要少得多。同时在非正式的部门很难征收到社会保障税。此外，在缴款的28个百分点中只有八个百分点是直接对个人有益的，而且这部分的收益率很低，其它20个百分点进入社保统筹。大部分资金进入统筹意味着支付社保基金是一种所得税，因此不论个人还是工厂都有动机逃税。

可能的解决方案有三，一是工资税只限制用于个人账户基金，并实现投资回报的高收益率，这样会提高缴款的激励。二是在长期内对新退休工人的社会统筹部分基金不应与工资联系，而应从增值税中提取。三是政府应认识到，在转型期向现在和即将退休的工人支付退休金是国家的债务的一部分，政府应当或者在长期支付债务的利息，或者变卖资产或从其它收入来支付这笔债务。对应这三种情况，如果分别使用上述三条办法来提供资金，那么中国的社保制度将是一个有着良好财务基础的混和型制度。

社保基金的投资收益率篇8

【关键词】 养老保险基金 投资体制 改革 效率

养老保险基金是我国社会保障制度的重要组成部分，由国家、企业和个人共同负担，由社会保险事业中心统筹管理。养老保险基金是退出社会劳动的退休劳动者的主要收入来源，因此养老保险基金的健康有效运行对于保证退休人员生活和维护社会稳定有着重要的意义。

目前中国养老基金主要有三大支柱：3580亿元的企业年金、8690亿元的全国社保基金和1.95万亿的基本养老保险基金（截至2011年底）。其中，前两部分资金均已实现规范的专业化市场投资运作，但基本养老保险基金却依然在通过以银行存款为主体的落后投资体制获得较低的收益。在以银行存款为主的投资体制下，从2001―2011年中国养老保险基金“缩水”近6000亿元。这对于我国养老保险基金的稳定健康发展和社会经济发展都带来了不利影响。因此，改革我国基本养老保险基金投资体制势在必行。

一、我国养老保险基金投资现状

1、统筹层次低下，管理效率不高，投资积极性低

中国目前还没有建立全国层面上统一的社会保险养老保险统筹管理制度，养老保险管理机构仍处于地方层次。管理主体一般由省级集中管理，即账户资金通过人民银行国库向省上解，由省级社会保险经办机构统一管理和运营，实行省级核算和分级支付的管理体制。另外，如天津等少数试点地区是全国社保基金理事会集中进行投资管理，并与其正式签署了委托投资协议书。各级管理主体只有有限的权力在其管辖范围内结合当地经济发展水平和收入水平来决定缴费和津贴水平的有关法规和制度，这导致养老保险基金账户基金目前处于一种高度“分散化”的管理方式。

这种以省级管理投资体制的管理模式存在着诸多问题：一是管理积极性不高。由于投资市场风险较大，对于省级和地方管理机构而言，在投资专业人才短缺，省级政府主导信托投资的体制下，容易出现投资失误，导致基金亏损。为了规避风险，保持稳定，地方基金管理机构在基金结余有投资的前提下，大多采用了银行存款这一低风险且低收益的稳健投资方式，最终导致投资效率低下。二是采取省级投资模式难以制定全国统一的补偿机制。养老保险经济关系社会发展和稳定，一旦出现问题，其最终结果还是由中央政府出面做最后担保人，中央政府负责买单补偿。在分散化管理的模式下，中央政府难以制定统一的补偿标准，加大了投资和管理难度。三是不符合社会主义公平原则。由于各省经济发展水平差距较大，沿海发达省份与中西部欠发达省份之间在基金的缴费比例、投资管理水平和投资渠道上存在很大差距，导致各地养老保险基金规模差异较大，不便于进行投资监管和风险控制，最终会导致道德风险难以防范，收入差距扩大，违主义公平原则。

2、投资渠道单一，效率低下

由于我国社会保险基金缺乏明确的投资管理主体，管理积极性不高，养老保险基金基本采用了银行存款的单一投资体制，养老基金结余基本只是存在银行。这种单一的投资运营渠道虽然使基金的风险性大大降低，但是也导致了投资收益低下，投资效率不高。在当前通货膨胀压力加大的条件下存在较大贬值风险。从长远来看，基金支付能力令人担忧。

目前，世界其他国家的养老保险基金投资方式以购买国债和市场化投资运作为主，存银行的只有中国一家。在以银行存款为主的投资体制下，中国养老保险基金获得的年均收益率不到2%，但过去11年间，中国年均通货膨胀率却高达2.47%。以此推算，养老保险基金的损失约6000亿元。例如，2008年通货膨胀率为5.95%，而当年银行5年期定期存款利率为5.85%，比较通胀率，社会保险基金即使全部以5年期定期存款的方式存在银行，也会缩水。

此外，由于养老保险基金当下支付、未来使用的特点，随着我国人口红利的下降和未来工资的增长，养老保险基金的支付压力会进一步加大。在平均工资增长率达14.1%的情况下，收益率不到2%的养老保险基金意味着广大参保人无法分享到国民经济快速发展、收入增长的成果。

社会保障专家郑秉文表示：“如按目前的缴费率、财政补贴力度、扩大覆盖面的速度等政策和制度参数来测算，到2020年，中国基本养老保险累计余额将在9―11万亿左右，如果加上医保基金等其他四个险种的基金累计余额，五险基金将超过15―16万亿。换言之，8年之后，中国基本养老保险基金的规模或将仅次于美国和日本，其保值增值压力届时将仅次于外汇储备。在这种情况下，基本养老保险基金“走出”银行进行投资体制改革已经成为必然选择。”

3、养老保险基金竞争压力巨大

由于老龄化加剧、人口红利下降，各国养老保险基金都面临着越来越大的增值竞争压力。因此，越来越多的国家开始推动养老保险投资机制的改革，走市场化投资道路。另外，由于美国金融危机和欧债危机的影响，一些发达国家和周边国家的基本养老基金纷纷把投资目光转向了中国。最近，许多国家养老保险基金已开始布局和投资中国资本市场，这会进一步增加中国养老保险基金的投资竞争和压力，给中国养老保险基金带来更高的保值和风险控制要求，为了适应和应对这些风险，提高中国养老保险基金的投资效率和水平，保证基金的安全，保障中国未来社会经济发展和收入水平，中国养老保险基金投资体制的改革迫在眉睫。

二、我国养老保险投资体制改革路径研究

1、提高统筹层次使投资体制改革内生化

我国目前养老保险基本由各省统筹管理，这样的统筹模式存在着管理主体不明、投资渠道单一、效率低下等问题。因此，提高统筹层次，将养老保险的统筹管理机构提高到国家层面，打破地方割据，实行集中管理是提高我国养老保险基金投资效率和收益的有效途径。我国应成立全国独立法人机构，负责全国基本养老保险基金的运营和管理，这样可以使得养老保险基金的管理主体明晰，权责清楚，提高管理的积极性。

另外，提高统筹管理层次，可以使得投资体制的改革内生化，提高改革的效率。由全国统一的法人机构独立管理基金，解决投资主体不明问题，为了提高管理效率和投资收益，管理机构会主动改变以往效率低下的以银行存款为主的投资模式，而主动进行投资体制的改革，采取多元化的组合投资策略，提高收益，降低风险，以获得更好的投资收益和效果，提高我国养老保险基金的投资管理水平。

2、拓宽社会保险基金的投资渠道

目前，我国养老保险基金的投资渠道主要是银行存款，其收益率低，难以避免日益增长的支付需求和通货膨胀风险。因此，必须在保障安全性的前提下，拓展新的投资渠道。

采用多元化投资模式是我国社会保障基金投资的有效选择。通过组合投资，不但可以降低投资风险还可以获得较高的投资收益，从而实现养老保险基金在最低风险下的收益最大化。从国外发达国家的经验和我国现实情况来看，养老基金投资于产业具有风险低和收益高两方面的优势，这与养老基金数额巨大、来源稳定、收支间隔时间长的特点也比较匹配。养老基金以产业投资基金的形式进行运作，具有多重的基金资产安全保护机制，也能满足养老基金风险最小化的需求。因此，应该充分研究养老保险基金投资于产业投资基金的渠道和管理办法，鼓励和引导养老保险基金扩大投资渠道。这样可以减少我国养老保险基金对银行存款的过度依赖，从而激活以实现养老保险基金的投资体制内生性变革，提高投资积极性，实现养老保险基金的保值增值。

3、加强养老保险基金管理立法和政府监管，防止道德风险

统一的全国性养老保险基金管理模式能有效提高养老保险基金投资运营效率，但同时由于集中化的管理和运营，也会带来道德风险和逆向选择等市场化的问题。如果不能对基金的投资运营进行有效的监管，必将会发生侵蚀养老保险基金的行为，最终损害养老保险基金的安全性，影响我国的养老保险基金制度的稳定和发展，甚至会对国家的经济社会稳定造成损害。因此，建立与养老保险基金市场化投资运营和统一管理相配套的监管法律体系是我国养老保险基金投资体制改革的重要部分。

我国可以建立独立的养老保险基金监督管理委员会、劳动社会保障部、各地社会保障政府部门以及与第三方审计代表构成共同的养老保险监管体系，对养老保险基金的运营和管理进行政府和社会的共同监管，以避免道德风险。

信息不对称是养老保险基金运营中很难避免的问题，因此我国应该建立真实充分的信息披露制度，以避免逆向选择问题，参保人员也可以及时了解养老保险基金的运营渠道和收益情况，这将大大有利于监管的实施效果。

此外，我国还应建立相应的约束和激励机制，对养老保险运营机构进行有效的激励和约束，这样可以提高其投资的积极性，降低风险，实现我国养老保险基金的自我增值，适应我国抚养比例增高的趋势，实现老有所养，保证社会经济的稳定发展。

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