股票理财方法范文

股票理财方法篇1

原告：单某，男。

被告：李某，女。

被告：单亮，单某、李某之子。

被告：单莉，单某、李某之女。

1999年，被告李某以离婚为由将原告单某诉至乌鲁木齐市天山区人民法院。该法院经审理作出（1999）天民初字第188号民事判决，准予被告李某与原告单某离婚；并在该判决书中认定，1993年10月以被告单亮名义开户购买的市值51430.07元（人民币，下同）股票是用家庭收入购买的，属家庭成员共同财产，在本案离婚诉讼中不能合并审理，可另行起诉清求分割。故该案未对该股票作出分割处理。

原告单某与被告李某离婚之前，与两个子女即被告单亮、单莉均有固定工作、收入，但在一起生活，经济收入和其他财产没有分开。

以被告单亮名义开立的股票账户截止1999年11月8日有股票新大洲A股票1549股，市值9960.07元；盐田A股票400股，市值3960元；深石化A股票1000股，市值9630元；丰乐种业股票1000股，市值13980元；基金兴华股票1万股，市值13900元。

2000年6月29日，原告单某又向天山区人民法院起诉称：1999年我与被告李某离婚时，你院以（1999）天民初字第188号民事判决将以单亮名义开户的用家庭收入的钱购买的股票51673.41元认定为家庭共有财产，不能合并审理，另案处理。现要求除给被告单莉6673.41元外，其余部分三人均分，我应分得价值15000元的股票，并要求将这些股票变为现金分割给我。

被告单亮答辩称：法院判决书只是在经查部分说股票是家庭共有财产，对此并未征求我的意见，故不同意原告的诉讼请求。

被告李某、单莉答辩称：我们未对股票分割主张权利，原告要求分割被告单亮的股票证据不足，请求驳回原告的请求。

「审判

天山区人民法院经审理认为：在原告单某与被告李某的婚姻关系存续期间，以被告单亮名义开户购买的股票应认定系家庭成员共有财产，因双方对资金投入情况均未能举证，原则上应由各当事人均等享有。因股票价值处于不确定状态，原告要求分得15000元现金不妥，故不予支持。该院依据《中华人民共和国民法通则》第七十八条之规定，于2000年9月24日判决如下：

一、新大洲A股票1549股，原告单某、被告李某、单亮、单莉各分得387.25股。

二、盐田港A股票400股，原告单某、被告李某、单亮、单莉各分得100股。

三、深石化A股票1000股，原告单某、被告李某、单亮、单莉各分得250股。

四、丰乐种业股票1000股，原告单某、被告李某、单亮、单莉各分得250股。

五、基金兴华股票10000股，原告单某、被告李某、单亮、单莉各分得2500股。

上列原、被告均表示服判，未提出上诉。

「评析

本案争议的标的是股票。被告单亮作为家庭共同生活中的一，员，以其名义开户购买的股票是否属家庭共有财产，即原告及另两被告是否对以单亮名义购买的股票享有共有权，这是本案处理，必须明确的一个问题。本案案情表明，原告单某与被告李某原系夫妻关系，后经法院判决离婚。被告单亮、单莉系原告单某与被告李某的婚生子女，均已成人并工作，均有稳定的经济收入。原、被告在共同生活中，经济收入没有分开。在原告与三被告共同生活期间，用家庭成员的收入以被告单亮的名义开户购买的股票，应认定是其家庭成员的共有财产，原告单某、被告李某、单亮、单莉作为家庭成员对该股票均享有权利。

既然原、被告对争议的股票均享有权利，那么各自应分得多少股票呢？这是本案处理必须明确的第二个问题。从本案事实看，原、被告在共同生活中，只是以共同的收入购买股票，当事人之间并没有约定谁占有多少股票，而且发生争议后也都不能举证证明各自对争议的股票享有多少股的权利。在这种情况下，只能认定本案争议的股票属原、被告共同共有。共同共有，是两个或两个以上的人对全部共有财产不分份额地享有平等的所有权。这种共同共有关系一般发生在夫妻之间或共同生活的家庭成员之间，他们基于特殊身份或共同劳动而形成共有财产关系。本案原、被告对争议的股票所形成的共同共有关系，正是基于夫妻特殊身份和共同劳动。按照共同共有关系，他们对争议的股票不分份额地享有平等的所有权。

股票理财方法篇2

股票投资作为一种投资理财方式，已经为越来越多的普通民众所接受和熟悉，有部分在校大学生也开始参与其中，在股票的涨跌中享受收益，承担风险。在校大学生应不应该参与股票投资，其利弊有哪些呢？仁者见仁，智者见智。本文站在大学生的视角对此问题进行了探讨。

一、在校大学生股票投资的利

1.有助于学习和运用财经知识，拓宽视野。股票投资专业性很强，在校大学生在投资过程中需要了解和学习相关知识，如开始进入市场时需要了解资本市场的特点和类型，股票的特点、交易规则、股票市场基础技术分析方法等知识；甄选股票时需要阅读企业的财务报表，分析企业的财务状况；平时还要密切关注国内外大事，分析国内外的宏观微观经济形势。这些财经知识在校大学生很多都在课堂上会有涉及，但偏重于理论知识的灌输，比较抽象，难以理解，股票投资为他们提供了一种理论与实践相结合的有效途径，尤其对于经管类、金融类专业的学生，亲身体验后有助于发现自身在理解理论知识方面的欠缺与偏差，从而激发他们的学习兴趣，促使在校大学生去学习、研究相关理论和知识，真正做到学以致用。

2.有助于培养理财观念。君子爱财，取之有道；君子爱财，更当治之有道。在校大学生已经成年，有部分大学生通过勤工俭学、创业等方式有了一定的闲余资金，如何让这些资金获得收益，需要一定的理财观念和投资意识，股票投资也是一种理财方式的选择，通过投资股票将有利于培养大学生的投资理财观念，让他们学会通过科学投资获取相应的投资收益，从而提升资金管理和运营的能力，成为一个会理财、懂投资的新时代大学生。

3.树立风险意识，锻炼心理承受能力。股票投资有很大的风险，通过参与股票投资，在校大学生在变化莫测的市场中要慢慢适应各种可能遇到的风险，树立风险防范意识，有利于他们今后更好地适应社会经济生活。另外，在校大学生股票投资的资金来源有限，如家长给的生活费、兼职收入、获得奖学金等。投入的资金数额虽不算多，如果亏损，也有一定的心理压力。在投资股票中的损失和挫败感在一定程度上锻炼了在校大学生的心理承受能力。

4.学会担当、与时俱进。当代的在校大学生大多是家中的独生子女，依赖性很强，缺少担当，面对变化多端的股票市场，需要他们自己做决定，决定的情况将直接影响投资收益，在这个过程中他们会渐渐学会担当，为自己的决定负责。

现代社会飞速发展，了解社会及时掌握经济信息变得尤其重要。在校大学生在进行股票投资的过程中，会更多关注国内外经济发展状况和热点问题，更新观念，紧跟时代，成为一个与时俱进的当代大学生。

二、在校大学生股票投资的弊

1.耗费时间和精力。在校大学生进行股票投资需要付出大量的时间、精力来研究股市行情。有部分同学因为不能合理分配学习与股票投资的时间，进而影响了自己的学业。尤其是一些自制力差的在校大学生在进行股票投资时，会削减他们正常的学习时间，学习效率也会降低；有的学生会在上课期间利用手机关注股市走势，把几乎全部学习和空闲时间都投入到股市行情的研究上；还有学生一旦遇上投资失利，将心神不宁，无法顾及学习。

2.可能导致不正确的人生观和价值观。大学时代正处于一个价值观的形成和塑造阶段，投资股票对于一些辨别是非能力不强、自我约束能力较差的在校大学生来说，可能会对他们形成正确价值观起到消极的影响。对于在校大学生而言，有些人还没有形成正确的人生观和价值观，在进行股票投资的过程中可能会让他们认为金钱十分重要，进而形成拜金主义的价值观，这对他们今后的成长及社会风气的影响十分不利。有些在校大学生通过股票投资盈利，认为金钱来的容易，容易滋生不劳而获的思想，这种想法如果在大学生中形成，会对我们延续多年的勤劳致富的价值观念产生负面的影响。另外，股票市场的涨跌无常，可能会导致大学生形成投机和的心态。

3.可能影响身心健康。每个人的心理承受能力不同，因此面对变幻莫测的股市要求投资者有过硬的心理素质。对进行股票投资的在校大学生来说，如果投资盈利，可能??特别开心，大手大脚消费；如果亏损，家庭经济条件优越的学生也许不会有太大的思想负担和精神压力，但对于经济情况较差的学生甚至有一些借钱炒股的学生来说，这种损失可能会给他们的身体和心理带来影响，进而产生心理阴影和障碍，更有甚者会出现精神崩溃，一旦这种情况发生，后果将无法想象。

4.投资亏损几率大，股票投资存在较大的风险。我国现在的股票市场投机气氛较浓，市场本身存在很多不规范、不成熟的地方。在校大学生投资经验不足，相关金融知识缺乏，判断与决策能力欠缺，凭借美好的愿望和过分的自信跃入股票投资市场，投资缺乏理性和专业性，长期来看，投资结果大多为亏损。

三、建议

在校大学生股票投资具有两面性。权衡利弊，不应该提倡在校大学生投资股票，对于部分有着投资需求和能力的在校大学生，也没必要禁止，家长、学校、社会可以从以下几方面给予正确的引导，充分发挥其有利的一面，尽可能的规避其不利影响。

1.合理分配时间。在校大学生的首要目的是学习，应该将主要的精力和时间投入到专业学习和提高自身综合素质上去。只有认真学习，提升自己的专业能力和水平，才可以在社会竞争中找到自己的位置，同时，通过学习，还可以锻炼自己的分析、判断、决策能力，从而形成正确的投资理财观，减少股票投资中的非理性行为和失误。因此，家长和学校应该明确股票投资对于在校大学生而言是一种业余爱好，可以利用课余时间来进行。在进行股票投资时，一定要处理好股票投资与学习的时间分配问题，切勿本末倒置、因小失大。

2.树立正确的理财观念。学校要有针对性地引导在校大学生树立正确的理财观念。开设相应的课程，帮助学生了解理财方法，强调理财的风险，教育学生理性地对待各种理财产品，学会理性投资，既不要被盈利冲昏头脑，也不要被亏损挫败信心，不要想着一夜暴富，应树立正确的投资观，做一个理性的投资者。学校还应该经常组织以个人理财、消费道德教育为主题的参观或社会实践等活动，让在校大学生走出校门，亲身体会，在实践过程中形成正确的理财观念和良好的投资心态。

3.充分揭示股票投资风险。股票市场具有高风险、高回报的特点，应该加强学生投资理财教育和风险安全教育。通过开设相关课程和加强宣传，提高学生的风险防范意识，运用反面案例为警示，强调揭示股票投资风险，使在校大学生在进行投资之前能充分认识到股票投资的风险，做好心理准备。

股票理财方法篇3

股票期权费用化会计处理的争论

一直以来，股票期权被公司治理专家认为是解决委托问题的有效激励措施。这种激励机制通过让高管人员分享剩余收入，协调经营者和所有者之间的利益关系，从而激励高管人员创造优秀业绩。但是，近年来美国多起财务丑闻的揭露表明，股票期权已成为公司高管人员财务舞弊的动机之一。由于实行股票期权后，上市公司股价的微小变动也会直接影响到高管人员所持股票期权的价值，因此，高管人员往往过分关注股价的变动，少数人不惜通过财务舞弊手段来隐瞒公司真实经营业绩从而抬高股价。

根据《商业周刊》2002年5月6日“公司治理危机”特别报道中的调查，20世纪90年代，美国上市公司高管人员的平均报酬是在册员工的411倍；在过去10年里，普通员工的薪资增长了36%，但CEO的报酬却增长了340%，平均报酬已达到1100万美元，其中相当一部分报酬是通过抛售股票期权所获的收益。

对高管人员而言，股票期权往往比年薪、奖金和退休福利等报酬形式更有价值。但根据美国公认会计准则（GAAP）规定，年薪、奖金和退休福利必须作为费用予以确认，而最具价值的股票期权却不必作为费用确认，只需在报表附注中披露。

经济学家认为公司向员工发放股票期权和向员工发放工资奖金一样，实际上都是公司利益向员工的转移，只不过前者是以未来低价向员工出售股票的方式转移利益，后者是以直接发放现金的方式转移利润。因为不论公司是到二级市场上购买相应的股票，还是通过发行新股来满足股权执行的需要，公司都将发生成本。这种股票期权下的利益转移实际上给公司增加了成本，所以应作为费用在损益表中确认。但是以采用大量股权激励的高科技企业为代表的反对方认为，股票期权没有导致负债的发生，也没有减少所有者权益，在多数情况下也没有发生现金的外流，所以不能作为费用化处理。他们认为核算股票期权的薪酬费用将降低公司财务报告中的盈利指标，导致股票价格下挫，从而使管理层持有的股票期权贬值甚至一钱不值，这显然与股票期权报酬计划的目的背道而驰。另外，他们认为确认股票期权的薪酬费用还会导致硅谷等高科技园区的企业破产和员工失业率上升，造成严重的社会后果。

股票期权是否应当作为费用进行会计处理，最近在美国的争论随着安然事件和世界通讯等丑闻的揭露再次日趋白热化。美国广大投资者支持股票期权的费用化会计处理的原因有两个：一是财务丑闻的揭露使人们认识到股票期权已成为会计舞弊的动力。投资者希望通过费用化的会计处理减少股票期权的激励作用，从而遏制财务舞弊动机。二是已经授予但还未行权的股票期权在未来对股票的价值产生影响，但这一影响却没有反映在现在的每股盈利（EPS）中。原有股东的权益会随着股票期权的执行而稀释。投资者希望通过费用化而将这种未来的稀释效应在当期的会计报表中得到反映。

股票期权的现有会计规范

一、国际会计准则

在国际会计准则的体系中没有关于股票期权的会计处理的规范，而是认为股票期权是一个非会计对象。国际会计准则委员会（IASB）在其发表的第37号会计准则——《准备、或有负债和或有资产》中指出：股票期权只是企业与经理人之间达成的一种合约，行权以前并没有发生现金和股票的实际收付，不能纳入企业的会计核算，不应确认或有资产和或有负债，也无须在财务报告中披露。

二、美国公认会计准则

美国现行公认会计准则（GAAP）对股票期权进行会计规范的规定主要包括1972年10月美国会计原则委员会（APB）第25号意见书《向职工发行股票的会计处理》及其解释公告和1995年12月财务会计准则委员的第123号公告《以股票为酬劳基础的会计处理方法》。美国会计原则委员会第25号意见书《向职工发行股票的会计处理》中规定，发行股票期权公司的报酬支出等于会计计量日（即期权授予日）股票市价高于规定认股价的差额，实际上就是采用的授予日内在价值法。这种方法虽然具有简单、易操作的特点，但存在很大的局限性：

（1）忽略了股票期权的时间价值。

（2）未考虑到授权日前一段时期的股价变动、无风险利率、股利等与股票期权密切相关的因素，缺乏科学性。

（3）对不同类型的股票期权其会计处理方法不同，缺乏内在的逻辑一致性。

（4）需经常在会计期末根据股价波动对以前确认的费用进行调整，程序繁琐，同时也为企业提供了操纵利润的空间。内在价值法在本质上也是将股票期权费用化处理的会计方法，但是由于在这种方法下低估了股票期权的价值，公司所要确认的费用相对于下面将提到的公允价值法要少得多。

美国财务会计准则委员会（FASB）认识到内在价值法的种种缺陷，于是在1995年了第123号公告《以股票为酬劳基础的会计处理方法》（SFAS123），提倡对股票期权采用公允价值法计量，这是当前较为科学的会计处理方法。“公允价值”是指熟悉情况并自愿的双方，在公平交易基础上进行资产交换或债务结算的金额。期权的价值随着证券市场行情的变化而不断变化，因而对于期权合约的初始确认，应以合约的公允价值即期权费为计量基础。上市公司股票期权的公允价值的估算使用期权定价模型，往往是布莱克—斯科勒斯模型（B—S模型）或二项式模型，而考虑的参数包括行权价格、授予日市价、预计授予日到行使日的期限、预计的股利支付率、预计的股价变动率、预计期限内的无风险利率等。公允价值法克服了内在价值法的一些缺点：

（1）它考虑了股票期权的时间价值，比较科学。

（2）价值一经确定不必再调整。改变了按不同期权类型进行不同会计处理的局面。

（3）使账务处理统一化。

股票理财方法篇4

关键词:股票市场 财富效应 协整检验

中图分类号:F830.91 文献标识码:A

文章编号:1004-4914(2010)06-087-02

随着我国股市规模的扩大,居民的资产配置更加多元化,股票市场对居民的消费影响日渐明显。股票市场的直接财富效应和间接效应同时影响着居民的消费。笔者侧重于研究股票市场的间接财富效应,即股市的涨落通过对经济预期和消费心理产生影响,从而改变居民消费水平。

一、理论与文献综述

1.文献回顾。关于股票市场的财富效应国内外研究很丰富,Otoo(1999)调查数据发现,资产的增值和居民消费支出的增加之间具有较强的同步关系,但是他认为产生这种情况的原因并不是因为股票价格上涨而增加的居民的即期财富,而是因为居民将股票价格的不断升高看作是未来经济活动和潜在的劳动收入增长的指示器。Karen和Dean(2001)认为,股票市场有直接传导和间接传导两种机制,直接传导机制是指股票市场财富增加直接导致消费支出增加,间接传导机制是指伴随着股票市场财富的增加导致居民预期收入增加,信心增加,经过较长的滞后期,居民消费也会增加,认为财富效应的直接传导机制对消费支出增加的作用相对更迅速、更持久。

谢永添(2004)分析认为:一方面股票市场的实际财富效应取决于股票市场上涨对企业投资的传导,这一点又受制于股票市场规模、股票市场持续上涨的时间以及股票市场的有效性,而另一方面股票市场可以形成一定的虚拟财富效应,对刺激消费支出具有一定的正面效应。

2.股市财富效应理论。

(1)直接财富效应理论。股票市场的直接财富效应是指股票价格上涨使得股票资产拥有者的财富增加,直接刺激消费支出的现象。股票价格上涨使得人们更加富裕,消费也就越多。上世纪90年代基于生命周期消费理论对股票市场的财富效应研究,主要是对于直接财富效应的研究,其内容和特征也有部分差异,已成为一个较为完整的理论体系。

(2)间接财富效应理论。股票市场的间接财富效应是指股票价格上涨导致居民对未来的经济有良好的预期,消费者信心指数增加,间接地导致增加消费的效应。间接财富效应主要表现为消费者信心对消费的影响。按照间接财富效应的观点,股票市场的上升使得消费者对未来更加有信心,这样就会导致消费者产生更多消费支出。股票市场的兴衰影响消费者信心的途径主要有两种:第一,股票价格上升反映了当期的财富预期,直接坚定了消费者的信心;第二,股票价格和消费者信心有正相关的关系,股票价格上升可以作为未来较高劳动收入的信号,是未来经济向好的晴雨表,更加坚定了消费者的信心。而较高的股票价格通过信心渠道提高消费主要表现为:第一,股票价格上涨意味着增加的财富甚至更为乐观的情绪;第二,股票价格上涨可以预示着未来经济情况可能出现的有益的发展。股票价格的领先指标的特性,决定了股票价格作为影响消费者行为的一个途径。另外,股票市场通过影子财富和财富幻觉也能作用于消费。

3.消费者信心指数。消费者信心指数(CCI)是反映消费者信心强弱的指标,是综合反映并量化消费者对当前经济形势评价和对经济前景、收入水平、收入预期以及消费心理状态的主观感受,预测经济走势和消费趋向的一个先行指标,是监测经济周期变化不可缺少的依据。

二、模型建立

由上文所述,股票市场存在直接财富效应和间接财富效应,直接财富效应的作用因素是股票价格,间接财富效应的作用因素是消费者心理和预期,因此我们可以建立两因素模型,用上证综合指数代表股票价格作为直接效应的参数,用消费者信心指数代表消费者信心作为间接效应的参数,因变量选择社会零售消费品总额代表消费总量,建立模型如下:

LTC=C+αLSHA+βLCCI

其中,LTC、LSHA和LCCI分别表示社会零售消费品总额、上证指数和消费者信心指数的对数。我们取对数的目的是减少异方差,以便更好地解释财富效应现象。

三、实证检验

1.数据选取。在进行消费者信心、股票价格和消费总量相关性检验之前,我们要选择一组能够很好代表中国现状的数据。近几年随着股票IPO发行步伐加快和股权分置改革,股市规模逐步扩大,股票资产占居民资产总额的比例也相应增加,因此我们选择近三年的数据,以便反映当前的现状。数据样本的时间跨度为2007年1月至2009年11月,均选取月数据。其中上证指数和社会消费品零售总额的数据来源于WIND金融数据库,消费者信心指数的数据来源于国家统计局网站。本文的数据均用Eviews5.0统计软件进行处理。

2.ADF检验。首先对三个时间序列的平稳性进行单位根检验,发现社会消费品零售总额、上证综合指数和消费者信心指数都是非平稳的。对其进行差分处理后发现,三个时间序列都在99%的置信水平下拒绝原假设(如表1),三个变量都是一阶单整I(1)的,故可以对其协整检验。

3.协整检验。Engle-Granger两步法检验表明,在95%的置信水平下,LTC、LSHA和LCCI存在协整关系。首先对三组数据进行协整回归,取其残差序列RESID,对RESID进行单位根检验,结果发现,ADF值等于-5.357412,小于99%置信水平的临界值-3.646342,也就是说RESID在99%的置信水平下是平稳的(如表2),由此可以判定该协整关系是正确的。

由Eviews5.0的输出结果得到标准化的协整方程为:

LTC=0.014136-0.018534LSHA+0.758268LCCI

从协整方程中发现,社会消费品零售总额与股票价格存在微弱的协整关系,与消费者信心指数存在较强的协整关系。也就是股票市场的涨落会影响我国居民的消费量,股市的间接财富效应要强于直接财富效应。该方程表明,消费者信心指数每变动1%,社会消费品零售总额相应地变动0.758%。

四、结论与分析

1.我国股市的直接财富效应比较微弱,甚至有负效应。原因可能是股票资产升值后,居民在短期内没有或很少有增加消费的意愿,甚至有追加投资的意愿。由此可见,股票价格上升短期内刺激消费的作用十分微弱。

2.而股票市场通过影响消费者心理和预期来增加居民消费的作用较为明显,股票价格上升使得消费者未来收入预期和财富预期有正面效应,较高的预期又导致居民增加消费,股市间接财富效应需长时间才能表现出来。

参考文献:

1.Otoo.Consumer Sentiment and the Stock Market[J].Federal Reserve Board Finance and Discussion Series Working PaPer,1999:60-78

2.谢永添.我国股票市场财富效应分析.税务与经济[J],2004(1)

3.易丹辉.数据分析与Eviews应用[M].北京:中国统计出版社,2007

4.吕立新.财富效应论[M].北京:中国工商出版社,2005

股票理财方法篇5

关键词:结构化产品;保本票据;高息票据

Abstract:This paper investigated the characters,the development,and the pricing theory of equity-linked products. We also discussedthe supervision of equity-linked products.

Key Words:structure pruducts,PGN,HYN

中图分类号:F830.91 文献标识码: B文章编号:1674-2265(2010)02-0062-04

股权挂钩型理财产品在我国自2006年开始流行,并一度成为银行结构化理财工具的主推品种。但在2008年以来,受国内外证券市场走势不佳的影响,许多股权挂钩型产品出现零收益、甚至负收益的现象,给投资者带来较大的损失,也引起监管部门的注意。本文对股权挂钩型理财产品的含义与种类、发展动态、定价方法等加以论述。

一、股权挂钩型理财产品的含义及分类

股权挂钩产品,是一种产品收益与股票价格或股价指数等标的资产相挂钩的结构化产品(Structure Products)。它可以分解成由固定收益产品和期权两部分组合而成,其中固定收益部分通常以保证本金或利息收入等形式向客户提供确定收益,而期权部分则提供与挂钩标的价格走势相联系的不确定收益。挂钩标的即是期权的基础资产,一般是规模大、质量好、影响大的蓝筹股或指数,也可根据客户的具体需求而选择某类股票(个股或篮子)或指数。不确定收益部分与标的资产之间可能存在的多种挂钩方式则对应着不同的期权,例如,除了收益与单个资产在理财产品到期日的价格有关、进而可以用标准的欧式期权来反映之外,还包括收益与标的资产在理财产品整个有效期内的价格表现路径有关,进而可以用棘轮式期权来反映,以及收益与多个标的资产中表现最差、最好或平均收益有关,进而可以用彩虹式、亚式等更为复杂的奇异期权(Exotic Option)来反映。股权挂钩产品合约的主要条款除了包括挂钩标的和挂钩方式之外,还包括:产品到期时可获得的本金保障比率-保本率(Principal Guaranteed Rate);产品分享挂钩标的涨跌收益的比例指标――参与率(Participation Rate);对挂钩产品整体收益限定上下范围的指标――最低收益率和最高收益率;以及其它一些常见的条款,例如发行价格、期限、可赎回条件、行权价格等等。股权挂钩型产品的主要好处在于其灵活的设计形式可以满足人们任何形式的收益和风险要求,从而使得金融衍生品市场更加完善。

股权挂钩型产品有多种分类方法。按照产品保本与否,可以将其分成两大类,即保本型票据(Principal Guaranteed Notes,简称PGN)和高息票据(High-Yield Notes,简称HYN)。保本型票据主要是指理财产品到期时,无论标的资产价格发生何种变化,投资者都可按产品合约中事先规定的保本比率,回收确定的全部或者部分本金;但利息收入则根据理财产品合约规定,依赖于标的资产价格的变化方向及幅度。高息票据则不承诺保护投资者本金,但利息收入取决于挂钩标的资产的表现。若标的资产价格按投资者的预期变动,投资者将获取一个较高的利息收益。若投资者对后市的预期错误,则会蒙受部分、甚至全部本金的损失。保本型票据与高息票据的到期收益特征不同,因而可将其分解为不同的金融产品组合。

根据投资者对挂钩标的价格走势的看法,可将股权挂钩产品分为三类:看涨(Bull)票据、看跌(Bear)票据和勒束式(Range)票据。投资者可根据自身对标的股票价格的走势判断而选择购买不同的票据种类。其中,看涨(跌)票据的到期收益会受益于标的股票价格的上涨(下跌),而如果投资者认为标的股票价格会在一定的区间内波动徘徊,则可选择勒束式票据,如标的股票收盘价在事先设定的两个行权价范围之内(等于或高于低行权价,且低于高行权价),投资者可获得理财产品的本金及利息。反之,则会损失本金或利息。

此外,按照挂钩标的,可划分为挂钩单只股票、挂钩一篮子股票(多为行业概念,比如农业行业的龙头公司股票,能源类股票,金融行业股票等)和挂钩股票指数产品。按照可否提前中止,又可以划分为可提前中止和无提前中止的股权挂钩产品。按照可否赎回也可以划分为可赎回和不可赎回的股权挂钩产品。

二、股权挂钩型理财产品的兴起和发展

股权挂钩型产品首先在美国市场兴起,初期较著名的产品包括1986年8月所罗门兄弟公司发行的挂钩S&P 500指数的次级债券、1987年10月美林证券发行的挂钩纽约证券交易所综合指数(NYSE)的收益选择权债券等。二十世纪90年代,银行推出的结构性存单成为市场主角。如1992年花旗银行推出的挂钩S&P500指数保险账户、信孚银行推出90%保本的市场联动存款等等。近些年来,股权挂钩型产品市场随金融衍生品市场的发展而发展,产品形式日趋多样化,市场规模也不断扩大。据欧洲结算银行(Euroclear Group)提供的数据,在2004年1月,仅注册发行的指数挂钩型票据(index linked notes)总额为447亿欧元,到2009年4月则达到1665亿欧元。 股权挂钩型产品在亚洲市场的发展也较快,而且亚洲市场的产品以零售市场为主,产品结构比欧洲市场更加多样、复杂。

2004年,中国银监会《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》,表明了监管层对衍生类创新产品的支持和鼓励。但作为结构化产品的一种,股票挂钩类产品发展需要建立在相关金融市场健全和发达的基础之上,因此,我国早期的股票挂钩类产品主要是由一些外资银行发行的、挂钩于海外股票指数的外汇理财产品。如渣打银行在2005年8月首先推出与美国道琼斯工业指数挂钩,以美元为投资货币、投资期限为3年、提供本金以及1%最低收益保障的外汇理财产品。中国银行2006年1月推出了“新华富时中国25”与“红筹港股高低杠”,打破了本土银行在此领域的空白。前者为美元外汇理财产品,挂钩对象为新华富时中国25指数。后者为港币外汇理财产品,挂钩篮子内股票均为在香港上市的大型国有企业,覆盖行业包括原油、银行、保险及电信等。同月,中信银行开始发售市场上第一只股票挂钩型人民币理财产品,该产品选择与香港证券交易所上市的三支能源行业红筹股票:中石化、中石油、中海油挂钩。此后的2006-2007年期间,中国股市的火爆和投资者收益率预期的提高,促使国内银行推出了大量与股票、股指挂钩的结构性产品,并且开始发售高风险的不保本挂钩产品,市场上股权挂钩型产品占整个结构化产品的比重一度达到90%以上。但2008年以来,国际资本市场环境恶化,股权挂钩型产品的收益大幅下降,各家银行发售股权挂钩类产品的步伐明显放缓。2009年,股市的升温使得股权挂钩型产品的规模有所恢复。2009年7月8日,银监会出台《关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》,要求国内商业银行的理财资金不得直接投资二级市场公开交易的股权,并严禁其直接或间接投资于未上市公司股权和上市公司非公开发行或交易的股份。但尽管如此,由外资银行发行的、收益挂钩于股票的表现,而非直接投资于挂钩股票本身的股票挂钩型理财产品并不在受限范围之内。因此,上述文件出台之后,在中资银行几乎全面暂停发售股权挂钩型理财产品的同时,外资银行却仍积极抢占这一市场。2009年7月份新发售的11款股权挂钩型理财产品几乎全部出自恒生、渣打、花旗等外资银行,其挂钩标的包括一些在香港上市的国企蓝筹股以及一些股价指数等。图1反映了2008年1月至2009年7月期间我国国内各商业银行发行股权挂钩型产品的情况。

三、股权挂钩型产品定价的基本方法

由于股权挂钩产品包含固定收益和期权两部分,因而对其定价也可以对这两个组成部分分别定价再相加而完成。但保本型产品与高息产品的收益决定形式不同,进而两类产品的分解结果也不同。以看多型挂钩产品为例,一个典型的保本型产品在到期时,投资人至少可获得事先约定的某一比例的投资本金,即固定收益部分;但另一部分则随着挂钩标的资产价格成长幅度而定。由此,保本型产品可视为零息债券与看涨期权多头的组合,其到期损益可表示为图2。

对于一个典型的看多型高息票据,其利息收入可以在保证固定付息率的基础上,随挂钩标的资产报酬率的上升而增加;但当标的资产报酬率低于某一最低水平时,则会损失部分相应的本金。由此,可将高息票据的到期收益分成利息收益部分和偿还本金部分。其中利息收益部分可看作是固定付息和看涨期权多头的组合,如图3所示;而偿还本金部分则可看作是完全本金和看跌期权空头的组合,如图4所示。

在将股权挂钩产品进行分解之后,便可分别对固定收益部分和期权部分进行定价,其主要的思路可表示如图5。

其中,固定收益部分定价相对简单,一般可以根据股权挂钩产品发行时的还本付息承诺,采用现金流贴现方法计算。未来现金流的贴现率,一般采用与固定收益部分期限、收益率等相近的债券的贴现率。期权部分是股权挂钩产品定价的关键部分,根据产品条款,采用的方法主要有两大类:一是对于有解析解的期权种类,例如标准欧式期权、价差期权等;以及一些具有公认的近似解析解的奇异期权,如亚式期权等,可直接利用挂钩标的资产预期收益率与波动率等数据,代入Black-Scholes公式及对应的近似解析解公式计算得到。二是由于股权挂钩产品设计中的期权结构越来越复杂,如大量使用多资产选择权,强化挂钩标的之间的路径相依性质、以及增加一些可赎回条款等等,使得解析式定价的难度越来越大,此时往往假设挂钩标的资产价格变化服从对数正态分布,从而可以运用蒙特卡洛模拟等数值计算方法进行定价。

四、对发展和监管股权挂钩型理财产品的思考

股权挂钩型结构化产品作为现代金融创新中的一种基本工具,通过将固定收益证券与挂钩证券相组合,创新出更多的具有不同收益风险特征的金融产品,有助于投资者设计各种风险梯度的投资组合,满足投资者对各种风险收益的需求。但值得注意的是,由于长期的分业经营、利率管制和资本管制,我国商业银行整体对包括股权挂钩型产品在内的结构化金融工具的创新能力不足;与之相比,外资银行几乎从未停止过发售此类产品,而且挂钩标的、挂钩方式等存在多样化和复杂化的趋势,这丰富了股权挂钩型理财产品的种类,但也增加了其定价的难度。为此,如何加强对股权挂钩型理财产品的监管、保护国内投资者的利益成为迫切需要研究的问题。

从投资者购买股权挂钩型理财产品的“事前保护”措施看,2009年7月31日,银监会下发了74 号文件――《中国银监会关于进一步加强银行业金融机构与机构客户交易衍生产品风险管理的通知》(以下简称《通知》)。虽然《通知》针对的是个人客户和金融机构以外的机构客户,并且个人结构性理财产品的风险敞口不如机构客户衍生交易大,但是《通知》中的部分规定值得银行在开展个人理财业务时借鉴。例如:目前,许多股权挂钩型理财产品说明存在不完整、信息量较小、较为复杂等情形,甚至部分说明书直接翻译过来未作修正,使得投资者难以完全掌握相关信息。《通知》第七条对产品相关资料做出了详细的规定,要求相关说明清晰易懂、简明扼要。再有,股权挂钩型理财产品夸大理财产品的优点、夸大预期收益的现象比较明显,特别是在股票市场较好的2007年,由于理财产品收益率是根据挂钩标的进行计算,部分理财产品选择挂钩标的表现最好一段时期的表现来测算其预期收益,从而造成投资者对理财产品的误解。《通知》中第十条规定:在衍生产品销售过程中,银行业金融机构应客观公允地陈述所售衍生产品的收益与风险,不得误导机构客户对市场的看法,不得夸大产品的优点或缩小产品的风险,不得以任何方式向机构客户承诺收益。另外,一些股权挂钩型产品的挂钩标的资产为海外股票或股指,而对于普通投资者来说,难以持续、及时和有效地获得这些信息。部分银行仅在观察日提供相关标的价格,虽然投资者通过这一价格可以判断出产品的表现,但是由于价格变动较大,又没有持续了解价格的变化,容易造成纠纷。《通知》第十六条对信息披露做出了相关的规定,要求银行及时向机构客户提供相关信息。

从投资者购买股权挂钩型理财产品的“事后保护”措施看,对于理财产品发生投资损失而引起销售机构与投资者之间在责任认定、收益补偿等方面产生的纠纷如何加以处理,目前还处于探索阶段。例如,香港金管局以及证券期货委员会(SFC)在处理近万件因雷曼兄弟公司破产引发的相关挂钩理财产品亏损事件时,对投资于雷曼迷你债券(Mini Bond)与雷曼股票挂钩票据所造成损失的不同处理方法,值得关注和思考。根据香港证券期货委员会与16家销售雷曼产品的银行在2009年7月23日提出的方案,同意按初始投资额的60%-70%从投资者手中回购雷曼迷你债券。但对于购买雷曼股票挂钩票据的投资者,则由于其作为“专业投资者(professional investors)”和“有经验的投资者(experienced investors)”而被排除在赔偿范围之外,这一处理方法引起一定的争议。

总之,随着未来我国证券市场的发展和成熟,股权挂钩型理财产品作为一种重要的金融创新工具,值得我们对其定价方法、风险监管等方面继续进行深入的研究和探索。

参考文献:

[1]刘一凡.股票挂钩型结构性银行理财产品特征及其定价分析[D].同济大学硕士论文,2008,1.

[2]陈松男.结构化金融商品的设计与创新(一)、(二)[M].台湾新陆书局,2004.

[3]蔡向辉.股票挂钩产品的设计、定价和避险原理[R].申银万国证券公司研究报告,2006.

股票理财方法篇6

一、引言

1953年，美国会计程序委员会（Committee on Accounting Procedure，CAP）第43号公报首次涉及“股票期权和股票购买计划的补偿（Stock Option and Stock Purchase Compensation Involved in Plans）”的会计处理问题。1972年，会计原则委员会（Accounting Principle Board，APB）了APB第25号意见书：《关于发给员工股票的会计处理的意见书》（Accounting Principles Board opinion 25，Accounting For Stock Issued to Employees）。该意见书规定，公司采用“内在价值法（intrinsic value approach）期权费用，具体规定为：股票期权的行权价（exercise price）超过股票期权授予当日公允价值（fair market value）的部分，确认为期权费用，如果前者等于或小于后者，则期权费用为零。1973年6月，FASB又了《关于股票期权会计处理》的征求意见稿（Exposure Draft of SFAS NO.123）。该征求意见稿要求确认和处理由于授予员工股票而产生的薪酬费用（compens ation expense），通过运用公允价值框架（fair value framework）和期权定价模型来估计股票期权的公允价值，并确认为期权费用。由于受到来自许多方面的反对，（注：特别是来自商业团体和来自国会的强烈反对，甚至直接威胁到FASB作为一独立的准则制定者的存在。）FASB于1995年10月了一份妥协的准则：FASB第123号公告《股票薪酬会计处理方法》（Accounting for Stock-Based Compensation，SFAS NO.123）。该准则鼓励但不是要求采用公允价值来核算股票期权，同时，该准则也允许企业沿用APB25，如果企业运作APB25的会计处理方法，则要求其在年度财务报表的附注（footnote）中披露匡算（pro forma）的净收益（net income）和每股赢余（earnings per share，EPS）；国际会计准则委员会也了IAS19”雇员福利（Employee Benefits）“以及英国会计准则紧急工作组（Urgent Issue Task Force）制定的”雇员所有权计划基金会计（Accounting for ESOP Trusts，UITF13）“和”员工持股计划（Employee Share Schemes，UITF17）“都涉及到了股票期权问题。

二、股票期权会计面临的挑战

近年来，美国股票期权会计因公司丑闻而倍受指责，其突出的问题主要表现在：

（一）会计政策的可选择性：制度漏洞

按照APB25，对于不同的股票期权，其会计处理方法是不同的：对于固定股票期权（fixed option plans）采用“内在价值法”（intrinsic value approach）计算期权费用，具体为：股票期权的行权价（exercise price）超过股票期权授予当日公允价值（fair market value）的部分，确认为期权费用，如果前者等于或小于后者，则期权费用为零，由于在授予时，其行权价与市价相同（at the money），没有期权费用发生；对于业绩股票期权和其他变动计划，其计量日是当员工可以收到的股票数量及其行权价都是固定时的日期，由于计量日可能比授予日要晚得多，任何费用都是不确定的，如果公司的股票价格上升，那么，业绩股票期权计划的期权费用将比固定股票期权计划的要大，因而，公司往往会选择固定股票期权。

而且，企业还可以在SFAS123与APB25之间进行选择，虽然，采用公允价值计量的SFAS123优于APB25，但实际上，很少有企业采用这一方法，因为该会计处理方法将导致企业的每股收益（EPS）的大幅度下降，Nicholas.G.Apostolou.&.Larry Crumber的研究证明了这一点。SFAS123规定：如果企业选择APB25，那么，要求其在年度财务报表的附注（footnote）中披露匡算的净收益和每股赢余。

我们看到，在这可选择的背后，是确认与披露之争，应该确认并达到确认标准的项目如果没有确认，而是选择披露的话，不但违背了一个基本的会计概念：披露财务信息并不能足以代替将其在财务报表中确认，而且也有损于财务报告的质量，这是美国股票期权会计处理的问题之一。

（二）解释公告：解释不清

为了克服这一“名存实亡”的局面，美国FASB了第44号解释公告（FIN NO.44）：《关于涉及股票薪酬的会计处理》（Accounting for Certain Transitions Involving Stock Compensation），该公告规定：企业必须费用化重定价期权（reprice options），但问题是当公司股价从原来的高位下跌时，企业会无从选择：如果将行权价重定位于低价位，收益就会降低；如果不重新定价，将可能失去员工，而且FIN NO.44也有漏洞，公司可以通过重新定价（注：通过取消那些行权价高于公司股票市价的underwater options，然后重新定价，重新授予超过6个月有效的股票期权，就可以避免确认期权费用，Eastman Kodak，WorldCom就是利用漏洞。）避免了所有的薪酬费用。由此可见，该解释公告并没有从根本上改善美国股票期权会计处理存在的问题，这是问题之二。

（三）准则制定：有失中立

按照美国现行的会计准则SFAS123规定，企业可以在APB25和SFAS123之间选择，FASB承认，SFAS123以公允价值作为计量基础要优于APB25，SFAS123规定企业可以在SFAS123和APB25之间进行选择，并不是处于会计上的原因，而是出于上的压力，对于这一点，FASB也在SFAS123中承认了这一观点（SFAS123，PP61-62），作为一个独立性较强的准则制定结构，FASB一直是世人所推崇的标准，应该保持其中立性，不能对相同的交易规定受欢迎的和不受欢迎的处理方法，但在股票期权会计准则制定中，竟然屈服于政治压力（当然，政治因素是任何活动都要考虑的，而且有时还比较大），但这却导致准则失去了中立性，对于固定股票期权和业绩股票期权采用不同的会计处理方法，导致了企业选择固定股票期权激励方案，不但损害了准则的质量，也扭曲了经济，这是问题之三。

（四）财务报告：流于形式

正是美国GAAP庞大的体系，存在一些漏洞，给企业留有“打擦边球”的机会，使得期权费用没有被确认，没有反映在企业的损益表中，而我们知道，股票期权对企业、股东、雇员等利害关系人都有，不在企业的财务报表中反映期权费用，这样的财务报表，不但不“真实公允”，也不符合“决策有用”和“保护投资者”的财务报告技师评估观（注：在评价财务报告质量时，学术界有两种观点，即用户需求观（user needs perspective）和投资者保护观（shareholder/investor protection perspective）。），这样的“残缺的”财务报告，显然质量不高，这是美国股票期权会计种种问题的最终体现。

三、股票期权会计处理的国际动向

鉴于近来股票期权会计存在的上述问题，美国近期对此有较大变动，具体为：（1）2002年7月30日，美国总统布什签署了《2002Sarbanes-Oxley法》，该法广泛，其中就要求对会计进行改革（包括改革股票期权会计），这一法案的生效，将为股票期权会计的改革铺平道路，同时，该法中也规定了要强化公司财务报告的披露。（2）已经有一些公司，如Cinergy，Citibank，Coca-cola，GE等宣布他们将改变现有的员工股票期权的会计核算方法，将采用公允价值确认期权费用，其他公司也正关注这一事态的发展，FASB也欢迎这种做法，而且，越来越多的投资者和会计信息的用户也对该做法表示支持。（3）为了向那些自愿改变股票期权处理方法，选择公允价值来核算基于股票的员工支付计划的公司提供过渡指导，FASB于2002年10月4日，修订SFAS123的建议公告（Proposal Statement）：股票薪酬会计——过渡与披露（Accounting for Stock-Based Compensation-Transition and Disclosure），该公告规定：企业可以采用追溯重报（Retroactive restatement）或沿用SFAS123的未来适用法（Prospective Recognition）作为过渡方法，也不要求企业在财务报表中披露按SFAS123所要求的匡算额（pro forma amounts）。同时，该公告还要求企业向投资者提供更好、更高频率的有关股票期权成本的信息。（4）2002年12月31日，美国FASBSFAS148《股票薪酬会计——过渡与披露》，用于修订SFAS123，该公告规定了企业采用公允价值确认股票期权费用，并要求企业更明显（prominent）、更高频率的披露有关采用公允价值计量基于股票的薪酬对匡算额（pro forma amounts）的影响。

IASB与FASB于2002年9月18日在Norwalk举行联合会议（joint meeting），商讨共同致力于建立高质量、相互兼容的准则，以向国内和国际财务信息的用户提供高质量的财务报告；2002年10月29日，美国FASB与IASB在伦敦了一份“谅解备忘录（Memorandum of understanding）”，这表明在9月份Norwalk会议的基础上，FASB与IASB在会计准则的协调上前进了重要的一步。由于没有可以涵盖有关股票期权会计处理的国际财务报告准则（International Financial Reporting Standard，IFRS），IASB于2002年11月了以股票为基础的支付方式的征求意见稿（ED2：Share-Based Payment），该意见稿涵盖了相当广的范围，如授予员工的股票或其他权益工具（equity instruments），团体间涉及股票支付的货物或服务的交易，还包括使用基于股票的现金或其他资产支付（注：因为支付的金额是以股票或其他权益工具的价格为基础的，如现金股票增值权（cash share appreciation right）。）的交易。同美国SFAS123一样，该征求意见稿也要求企业采用公允价值计量。

德国会计准则委员会（German Accounting Standards Committee）于2001年6月会计准则草案：股票期权计划及其相似支付安排的会计处理（Accounting for Share Option Plans and Similar Compensation Arrangements）；丹麦特许公共会计师协会（Danish Institute of State Authorised Public Accountants）于2000年4月了一份讨论稿（Discussion Paper）：股票薪酬的会计处理（Accounting Treatmnt of Ahare-Based Payment）；IASB、ASB和G4+1的其他国家于2000年7月的，由英国会计准则委员会主导的讨论稿（Discussion Paper）：股票薪酬会计（Accounting for Share-Based Payment）。

四、几点启示

我们看到，当股票期权会计处理再次聚焦世人目光时，FASB和IASB以及其他一些国家准则制定机构，都采取了积极的态度，特别是FASB和IASB商定将共同致力于高质量、可相互兼容的会计准则的制定，使我们看到了股票期权会计处理的美好明天，同时，我们应该从股票期权会计处理的变迁，特别是美国股票期权会计处理的问题中经验，为我国的会计准则制定提供。

（一）采用基于原则的会计准则制订

美国现行股票期权会计的种种问题的原因之一在于：美国的GAAP是以规则为基础的方法（rules-based approach）制定的，显得过于庞大、繁杂，有如此多的细节性规定，太多的例外（excptions）、解释（interpretive）以及由AICPA、FASB的EITF的补充（implementation），使整个准则体系更加庞大，不但颁布一项新准则的效率不高，而且，准则使用者的成本也是非常高的，并且，使准则间的衔接有些松散，修订准则也不容易，我们不得不称赞美国FASB驾驭整个准则体系的能力，这恐怕令其他国家的准则制定者憾然。而欧洲和IASB却走了另一条完全不同的路，他们的准则是基于原则的（Principles-Based），正如IASB主席David.Tweedie所言：“我们希望基于原则的、清晰的，可以让企业与其审计师运用职业判断而非求助于细节性的规则制定的陈报”。基于原则和规则基础的准则制定方法，让我们看到了准则制定方法的未来，在我国准则体系尚未达到美国GAAP的程度时，选择基于原则的准则制定方法将有助于提高我国会计准则的质量。

（二）计量属性的选择

在我们的会计准则还不是很完善的时候，可以借鉴美国GAAP和IASB的经验，可以少走弯路，应该从制定高质量会计准则的角度出发，高瞻远瞩地思考问题，而选择恰当的计量属性是保证会计准则质量的关键之一，在当前的会计实务中，多种计量属性并存（注：SFAS.33对存在货和固定资产计量定义了八种属性：成本、现行再生产成本、现行重置成本、可实现净值预期未来现金流量的净现值、重恢复价值、现行成本企业价值。），这是符合逻辑的，正如FASB在制定“SFAS115——在特定债券和权益证券上投资的会计处理”时提供正确选择计量属性的范例那样，可供选择的计量属性带来了最相关的财务信息，我们可以借鉴这种思想，在准则中明确规定何时、何种情况下采用何种计量属性，而不应该盲目地接受或否定某种计量属性。同时，我们看到，公允价值这种计量属性越来越受到人们的欢迎（注：当然，也有人认为，最近一系列的公司丑闻与公允价值计量有关，由于运用公允价值需要人的判断，财务报表变得越来越复杂，有人甚至提出返回到过去的。），我们应该如何权衡，是我们在准则制订中不得不关注的问题之一；在SFAS123中还引入Black-Scholes期权定价模型，这也是一个新情况，今后的准则中，将会出现更多的资产定价模型，我们应予以适当的关注。

（三）应保持准则制定的中立性

美国FASB摇摆于APB25与SFAS123之间，表明了FASB立场的非中立性，FASB选择妥协的、低质量的方案，导致了今天的公司财务丑闻，投资者的损失、股市的低迷，成本不可谓之不大，不可谓之深远，就连FASB自己也承认，在APB25与SFAS123之间，APB25是没有SFAS123优秀的，因为披露不能完全代替确认，这可以说是美国FASB的失职，我们应当以美国股票期权会计处理为鉴，保持准则制订者的中立性，不能以准则的低质量来迎合某些利益集团的偏好，我国的财政部是制定会计准则的法定机构，作为政府机构，具有较高的权威，但缺少其他各方参与的会计准则能否达到外部的“最优均衡”还是个未知数。

（四）注意会计准则的国际协调

从美国FASB最近主动同IASB接触，并于去年10月19日“谅解备忘录”来看FASB的立场有些改变，不论其动机是什么，这件事使我们看到了会计准则国际协调的重要，随着国际贸易和国际投资的不断扩大，以及世界范围经济交往的不断增加，对各国现行会计准则进行协调的呼声日益高涨（王松年，2002），这是一个大趋势，我们应当在准则制定中考虑这一因素。

「参考

[1]李维友。经理人股票期权会计问题[M].大连：东北财经大学出版社，2001.

[2]王松年。会计准则的国际协调[J].会计论坛，2002，（1）

[3]段亚林。美国股票期权会计准则比较及借鉴[J].证券市场导报，2002，（6）。

[4] FASB.Proposal for Principles-Based Approach to U.S.Standard Setting.200.

[5] FASB.Accounting for Stock-Based Compensation.SFAS123.1995.

[6] APB.APB opinion 25：Accounting for Stock Issued to Employees.1972.

[7] IASC.Employee Benefits.IAS19.1998.

[8] IASC.ED2：Share-Based Payment.November.2002.

[9] C.Terry Grant.Conrad S.Ciccottello. Stock Options Accounting Subterfuge.Strategic Finance.April.2002.

[10] Gerald Searfoss and Dionne D.McNamee.Employer‘s Accounting for Employee Stock Ownership Plans.Journal of Accounting.February.1993.

股票理财方法篇7

【关键词】 股票期权制度;信息机制;正负效应

一、基于信息机制的股票期权制度的正负效应

信息机制包括两个方面的内容:一是它的组织结构能不能通过相互制约形成一个清晰的信息传递路径;二是信息处理的手段是不是足够充分。前者取决于制度设计,后者依赖于技术进步。信息机制可以决定股票期权制度的运行效率。基于信息机制的股票期权制度的运行效率,取决于三个方面:一是股票期权制度的设计,二是股票期权信息的处理手段,三是股票期权的信息传递路径。

(一)股票期权制度的正面效应

1. 股票期权制度设计的优点

(1)股票期权能使公司在节约现金的情况下实现对人才的激励

在股票期权制度下,企业授予管理人员的仅仅是一个期权,是不确定的预期收入,它的价值只有在管理人员经过努力,使公司经营业绩上升和股票市价上涨后才能真正体现出来,这种收入是在市场中实现的,公司始终没有现金流出。从而在市场上实现了“公司请客,顾客买单”,对公司的现金流量不产生任何影响。

(2)实行股票期权有利于培育职业经理人员队伍

经理人员作为一种人力资本,在企业发展中的作用是十分巨大的。而经理股票期权是一种有效的激励机制,对管理能力出众和经营业绩突出的经理人员提供丰厚的利益回报,这可以激励经理人员充分发挥其管理和经营才能,为职业经理人员队伍的培育和建立提供了基础条件。

(3)股票期权制度可以降低企业费

由于信息的不对称,股东无法知道经理人是在为实现股东收益最大化而努力工作,还是已经满足于平稳的投资收益率以及缓慢增长的财务指标;股东也无法监督经理人到底是否将资金用于有益的投资,还是用于能够给他本人带来个人福利的活动。通过股票期权,将经理人的薪酬与公司长期业绩或者某一长期财务指标更为紧密地结合在一起,从而激发管理人员的竞争意识和创造性,有可能将成本降到尽可能低的水平。

2. 股票期权制度信息反映的优势:可以矫正经理人的短视心理

经理人的短视心理是经理人员在任期有限和在传统薪酬制度下追求实现自身利益最大化的一种心理行为。尤其当接近离职时,他们往往会减少有价值的研究开发项目和投资项目。其中原因是他们的收入是基于本年度或上一财政年度的财务数据,而会计数据本期只记入这些长期投资项目的支出,其结果必然对现任经理人的收入产生不利影响;而由于时滞原因,长期投资项目的收益将被记入下期的会计数据,有利于其继任者。而股票期权制度下,经理人在退休后或离职后仍会继续拥有公司的期权或股权(只要他没有行使期权及抛售股票),会继续享受公司股价上升带来的收益,经理人员在任期间就会致力于公司的长期发展。

(二)股票期权制度的负面效应

1. 股票期权制度设计的固有缺陷

现行的股票期权制度大多把股票价格作为评价经理人员的惟一指标,因此在现实中,很多公司的经理人员,都把提升股价作为工作的头等目标来抓。单靠传统的经营手段去赢利,股价上升得很慢。因而,经理人员为了谋取自己的私利,不惜采用财务欺诈等非常规手段来推动股价上涨。不仅如此,每一个公司的股票价格都与整个股市相关,而整个股市的状态与某个公司的盈利能力和业绩并没有直接关系。当整个经济繁荣时,股市处于牛市,多数股票价格都会上涨,这时即使经营业绩平平的公司也会搭“繁荣”的便车,股价上升,经理人员从股票期权中获益;相反,当整个经济衰退或是遇到意外事件时,整个股市处于熊市,即使经营业绩再好的公司也难逃恶运。

2. 股票期权制度会计处理手段不完善

2006年2月新颁布的《企业会计准则》第11号“股份支付”和第22号“金融工具确认和计量”规定,衍生工具和或有股利支付应按公允价值进行会计计量,并采用费用化的处理方法。一是股票期权作为一种激励,是有价值的,也应在企业授予时计入费用。但期权费用化会一定程度上弱化股票期权的激励作用。在期权费用化后可能更加刺激经理人员不惜一切代价地去追求公司的业绩,以弥补期权费用带来的收益降低,使会计造假更为盛行,增加企业潜在的经营风险。二是公允价值法需要应用相关期权定价模型,需要考虑诸如给予日股票市价、股票价格波动幅度、距认股权行使日的时间、行权价格和期权有效期内的无风险利率等因素。新会计准则对相关定价模型未予提及,只是规定“企业应当充分披露本期内授予的权益性工具公允价值的确定方法” 。三是公允价值的使用也对财会人员专业判断与估值知识等方面提出较高的要求。

3. 股票期权制度的信息传递路径不顺畅

(1)股票期权的信息披露不完善

我国已实施股票期权的上市公司,均在年度财务报告中披露了股票期权信息,所采取的披露形式均为表外披露,包括董事会报告、重要事项以及会计报表附注等。披露内容包括实施股票期权的对象、股票来源,股票数量,授予日、行权价格、股份数额、有效期等方案条款以及授予日股票价格包括实施股票期权计划的目的、期权授予总量及授予每名员工的股票期权数量、被授予者范围、股票期权主要承受人的姓名、职务、获得期权的数量、占总授出期权数量的比例、行权价格的确定方式、等待期限、授予或行使的限制性条款、股票期权激励计划的调整方法和程序、实行股票期权激励计划、授予股票期权及激励对象行权的程序、公司与激励对象各自的权利义务、股票期权激励计划变更、终止以及公司薪酬委员会、监事会对公司实行股票期权的意见等。

(2)

审计合谋导致会计信息质量低下

审计合谋,指CPA或审计机构在财务报告审计过程中,丧失了应有的审计独立性,与被审计单位串通,通过提供虚假鉴证或出具虚假审计意见,欺骗审计委托人和社会公众并从中渔利的一种社会经济行为。一是现行随意的审计收费模式促使注册会计师参与财务造假;二是处于审计买方市场的注册会计师受利益趋使被迫造假;三是审计合谋违规成本较低,以及监管不严,注册会计师纵容甚至参与被审计单位的财务造假,提供严重失实的审计报告,影响了广大投资者对会计信息、审计公信力乃至整个社会信用系统的信任,歪曲了会计信息传递经济信息的作用,降低了会计信息的质量。

(3)证券市场不发达

我国证券市场不发达、不完善是不争的事实。上市公司财务报告中时有欺诈、隐瞒或推迟报告重大事项发生;证券商和上市公司进行“内幕交易”,券商联手造市蒙骗投资者等寻租行为猖獗;政府有明显的托市和压市行为等。造成上市公司的股票市价不能反应公司内在价值,从而经理采取策略以逃避投资者用“脚”投票的监督,如通过操纵财务报表或伙同券商联手造市,或采取回购股票的方式抬高股票价格,获得期权的利益。投资基金尚处于发育过程中,证券市场缺少投资中坚,审计机构独立性差,受行政约束过多,自身严格自律也不够,对上市公司难以形成有效的监督,使经理股票期权的激励效用不能充分发挥。

二、基于信息机制的股票期权制度的激励效果的保障措施

(一)健全绩效考核体系

在坚持股价作为行权标准的同时,应该考虑一些能够综合反映企业财务健康程度的指标。如选择能够综合体现企业经营业绩的十个财务指标,它们分别是净资产收益率、国有资本保值增值率、成本费用利润率、速动比率、资产负债率、应收账款周转率、存货周转率、社会贡献率、市场份额增长率、技术创新投入率等综合衡量是否管理当局可以将其拥有的股票期权进行行权。惟此才能够从源头上遏止股价的缺陷和财务欺诈之风。在利用会计信息作为订约指标的基础上,还可建立企业内部订约指标体系,来提高股票期权的激励效力。构建经济增加值(EVA)和修正的经济增加值(REVA)体系,消除了准弱式市场股票价格的“噪声”影响,为评价经理人行为提供了有益的信息,激励经理人与股东目标保持最大限度的一致。

(二)完善股票期权会计准则规范机制

首先,股票期权的行权价格的确定。证监会《上市公司股权激励规范意见》(试行)中提出股票期权的行权价格以股权激励计划草案摘要公布前30个交易日的平均市价与公布前一日的市价孰高原则确定,以避免股价操纵。从国内实际情形出发,以一段期间的市场平均价来定价要比固定某一时点来定价显得合理。其次,在国际金融一体化的趋势下,国际会计界应加快构建一套更加合理、更符合实际情况的期权计价模型。在期权的定价模型中,被普遍接受的定价模型是Black- Scholes 期权定价模型,较之Black- Scholes模型,Lattice模型更具弹性,可以适应期权合约期内股利和股价以及期权合同期和期权冻结期内预期行权模式等多种因素的变动,能够更好地使估价结果与投资者的预期价格保持一致。最后,对于公允价值的估值可以交给专业水平较高的注册会计师来执行,一般财务人员对此不做过高要求。

(三)完善股票期权信息披露

在现有准则规范基础上,表外披露的信息应该包括两个方面:一是股票期权公允价值的计算方法和计算依据,报告日期权的公允价值,取得公允价值的方法和重要假设等。二是实施股票期权后对公司财务状况和经营成果的影响,包括:股票期权确认和计量的方法;股票期权成本的摊销方法和依据;本期因摊销的股票期权成本而确认的费用总额;对企业经营业绩的影响,对企业利润和所得税的影响;股票期权激励的结果,执行股票期权后对公司每股收益、净资产收益率等主要财务指标的影响,以及股票的来源和所发生的相关费用等。

(四)规范注册会计师执业,提高审计独立性

一是改变现行审计付费方式。笔者建议:将委托人(经营管理者)直接付费给会计师事务所改为由需要审计的公司将审计费用预先付给当地的行业主管部门或注册会计师协会,然后由行业主管部门或注册会计师协会对审计质量进行鉴定,之后,再决定是否支付费用给会计师事务所。业务的委托仍然是双向自由选择。当年度会计报表审计结束后,现有行业主管部门随机抽取部分会计师事务所的审计业务,检查审计质量的好坏,对抽查到的严重失实的审计报告,行业主管部门或者注册会计师协会则拒绝支付费用,将这部分拒绝支付的费用作为奖励基金。这样,由监管部门先把关再决定是否付费,可以有效地缓解注册会计师与上市公司间的利益冲突,保证注册会计师的独立性。二是提高虚假会计信息的违规成本。建立适当的诉讼机制,实行民事赔偿责任追究,提高虚假会计信息的违规成本,使提供虚假会计信息的收益远远低于被揭发处罚的成本,从根本上遏止违规活动的发生。三是加大实施审计定期轮换制度的力度。四是要在全行业范围内开展以诚信为核心的职业道德教育,加强CPA自身修养建设。

(五)建立有效的证券市场

一个有效的资本市场具有良好的业绩评价功能和信号传递功能,是股票期权发挥作用的重要外部条件。而大量的实证研究数据表明,我国的股票市场1993年后仅达到了弱式有效,尚未达到半强式有效。在资本市场非效率性的情况下,设计得再好的股票期权计划都会在执行中被扭曲。改革现有的上市公司额度行政性分配制度,以法律形式固化公司上市资格,严格遵守、择优上市,保证上市公司质量;加强证券部门对股票市场的正确引导,培养和壮大机构投资者,倡导理性投资和“长线投资”,树立正确的投资观念;严厉打击资本市场的造假、欺诈和恶意做庄等非法活动,加大执法力度,维护市场的健康秩序;必要时可采取非市场化的手段对资本市场进行干预和调节。以建立一个有效的资本市场,使股票期权激励效果更好。

【参考文献】

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股票理财方法篇8

大陆法系传统的公司法理论认为，股权既非债权，又非物权，而是基于股东地位而取得的包括财产权和经营管理权在内的多种权利的集合体。但是近年来许多学者又提出了股权所有权说，股权社员权说，股权债权说等多种学说，这些学说主张不同，差距较大。所以，现在股权的性质问题，已成为公司法理论的一个比较复杂的问题。尽管对于股权性质的解释学说众多，但是具有代表性的观点有以下几种：

（一）股东权是一种独立的权利形态。股东权包括自益权和共益权，不仅包括财产权利，而且也包括对公司的管理权利，这是一种复合的新型的独立的民事权利形态。我国的民法通则将公民的民事权利分为财产权和人身权，股东权不是人身权，是财产权又不仅仅是财产权。民法理论认为，股东权是基于股东资格而享有的分配红利请求权、股份转让权、剩余财产索取权等财产权的范畴，既不属于物权，也不属于债权。因为股东出资财产的所有权转化为股权后就丧失了其财产所有权，而由公司对其财产享有所有权。债权产生于交易法或者行为法。而股东权则产生于团体法和组织法。所以，股东权既不属于物权，也不属于债权，而是物权和债权这两大板块外的一项特殊的民事权利。

（二）股东权是公司内部的成员权或者社员权。所谓社员权是指社团成员对社团法人所享有的一种独特的民事权利。公司是社会法人，是以股东为成员的而结合到一起的团体，社团成员对社团出资、取得股东资格后，即对其出资丧失了所有权，而作为独立民事主体的社团法人则对社员的全部出资享有法律上的所有权。股东与公司之间的关系是，公司是股东组成的团体法人，股东就是社团成员，是社团的组成部分。公司是股东为实现各自利益而结成的团体，是实现股东利益的工具。股东以出资换取股东资格，使其成为公司的股东；公司利用分散的股东资产，形成公司团体的财产。

（三）股东权是物权中的所有权。这种观点认为，股权属于物权，在公司的财产中并存着两个所有权即股东所有权和公司法人所有权，并称这种现象为所有权的二重结构。公司法人所有权并不是对于股东所有权的否定，只是使股东所有权表现为收益权和处分权。所有权的二重结构并不破坏“一物一权主义”的物权基本法则。股权就是股东的财产所有权，之所以把股权归属于财产所有权，是因为股权具备了所有权的基本特征。股东投入到公司之前的财产所有权叫做常态所有权，转入到公司之后的财产所有权称为变态所有权。投资者投入到公司前的财产所有权，由其直接行使权利；当将财产投入到公司以后，股东的财产所有权则通过公司的董事会来间接的行使。股份公司的财产实际上是股东之间的共有关系，是传统共有关系在新形势下的反映。所谓的股份公司法人财产所有权是虚拟的，是财产的股份化及法律对股份公司独立人格的确认。

二、股东权的概念及特征

股东权或者股东权益简称股权，泛指公司给予股东的各种权益或者所有的权利，具体的是指股东基于股东资格而享有的从公司获取经济利益并参与公司管理的权利。股东权包括股东与财产有关的各种权益和企业内部经营管理的各种权益，是集财产与经营两种权利于一体的一种综合性的新型的独立的权利形态。股东权具有以下三个方面的特征：

（一）股东权是一种资格权利。股东是股东权的权利主体，享有公司股东权的人，必须依法取得公司的股东资格。从一定的意义上讲，股东权就是一种股东资格的权利，如果没有或者不具备公司的股东资格，当然也就没有股东权利。股东资格是股东向公司投入自己的财产后，以自己的财产权换取的。从这一意义讲，不向公司投入财产，就不能取得公司的股东资格。但是公民或者法人向公司投入一定的财产，不一定就当然取得公司股东资格，只有按照公司法的规定投入财产，才能取得公司的股东资格，并依法取得股东权。

（二）股东权是一种综合性的权利。公司法理论认为，股东权包括从公司获取财产和参与公司经营、管理的权利。前者如，股利分配请求权、剩余财产索取权、股份转让权等；后者如，公司内部管理权、股东大会的出席权和表决权，查阅公司各种文件帐表的权利以及对公司股东的监督权等。股权中的财产权性质和非财产性质的内容不是一种独立的权利形态，而是股权的具体权能，好象所有权中的占有、使用、处分的具体权能一样。股权中的财产内容与非财产内容是既有区别，又有联系的有机统一体，两者相互依存、密不可分，都是股权不可分割的重要组成部分，共同构成股权的基本内容。股东权这种权利既不属于物权，又不属于债权；既不属于财产权，也不属于人身权，而是一种公司法规定的具有独立内涵的包括财产权等多种权利在内的综合性的新型的独立的权利形态。因此，从严格的意义上讲，股东权不是一种一般的民事权利，而是一种公司法权利。

（三）股东权是公司归还给股东的权利。按照民法理论，公司一经登记设立以后，就成为独立的法人实体，应当自主经营、自负盈亏，并以自己的财产独立承担民事责任。也就是说，公司应当具有独立的财产权利和独立的经营管理权利。但是从内部来讲，实际上公司并不具有这种独立的权能。公司法理论认为，公司是多人为实现全体成员的利益而结合成的团体，是股东把自己的财产托付给专家型的人员经营、管理，借以实现自身利益的工具。公司并没有最终的权利和最终的责任，最终它将把自己的权利和责任都让渡给股东，如公司经营的赢余自己并不享有，最终将分配给股东；公司终止时，所有的剩余财产都必须再返还给股东；公司的经营管理权，从内部也让渡于股东，即公司必须按照股东的整体意志进行运作。因此，股东权实际上是公司依法把自己的权利让渡给或者归还给股东的一种权利。

三、股东权的分类

各国公司法理论通常认为，虽然股权的内容及其表现形式有所差异，但是按照不同的标准，可以把股权的内容分为以下三类：

（一）自益权与共益权。按照股东行使权利的目的不同，可以将股东权利分为自益权和共益权，这也是公司法理论对股东权最基本的分类。自益权是指股东以从公司获取经济利益为目的的权利或者股东以自己的利益为目的而行使的权利。自益权包括：股利分配请求权、剩余财产分配请求权、新股认购优先权、股份买取请求权、股份转换请求权、股份转让权、股票交付请求权、股东名义更换请求权和无记名股份向记名股份的转换请求权等。共益权是指，股东以参与公司的经营为目的的权利或者股东为自己利益的同时兼为公司利益而行使的权利，共益权包括；表决权、代表诉讼提起权、股东大会召集请求权和召集权、提案权、质询权、股东大会决议撤销诉权、股东大会决议无效确认诉权、累积投票权、新股发行停止请求权、新股发行无效诉权、公司设立无效诉权、公司合并无效诉权、会计文件查阅权、会计帐簿查阅权、检查入选人请求权、董事监事和清算人解任请求权、董事会违法行为制止请求权、公司解散请求和公司重整请求权等等。前者主要是财产权 ，后者主要是参与公司经营管理的权利。

（二）固有权和非固有权。按照股权性质不同，可以将股权划分为固有权与非固有权。固有权又称不可剥夺权，是公司根据国家的法律规定赋予股东的。民法、公司法、中外合资经营企业法、中外合作经营企业法、证券法规以及工商登记法规等都对股东的权利作出了明确的规定。对于这些法律中规定的股东权利，公司不得以章程或者股东大会决议予以剥夺或者限制。非固有权又称之为可以剥夺权，是指公司可以依据章程规定或者股东大会决议予以剥夺、限制的权利。一般来讲，共益权多属于固有权，自益权多属于非固有权。将股权区分于固有权和非固有权的意义在于，让公司和股东知道股东的那些权利是可以剥夺的，那些权利是不可以剥夺的，从而有利于对股东权利的保护。

（三）单独股东权与少数股东权。按照股权行使方式不同，可以将股权分为单独股东权与少数股东权。单独股东权是指可以由股东一人单独行使的权利，包括股东在股东会议上的表决权，宣告股东会议决议的无效请求权等。这种权利不管股东持股数额多少，只要普通股股东持有一股即可行使；每一股东行使单独股东权时，都可以根据自己的意志单独行使，不必征得他人同意。少数股东权是指，持有公司已发行股份一定比例以上的股东才能行使的权利。如我国公司法规定股份有限公司中持有公司股份10%以上的股东有召集临时股东会的请求权。行使少数股东权的少数股东可以是一人，也可以是持股结合到一起达到法定百分比的少数股东。股东的自益权从性质而言应当属于单独股东权，股东的共益权则属于少数股东权。

四、我国股东权的分类

根据我国公司法的规定，按照股权的表现形式可以将我国的股权分为以下三类：

（一）有限责任公司的出资额。凡是按照公司法设立的或者改造而成立的有限责任公司，其财产不是按照等额股份设定的，而是股东按照协议规定的比例或者数额交纳的。所以其转让的只能是股东的出资额。股东的出资额也是股权的一种表现形式。

（二）股份有限责任公司的股份。股份有限责任公司的财产都是按照股份设定的，而股份又都是以股票的形式表现的。根据公司法规定，我国的股票分为无记名股票和记名股票两类。

1.无记名股票。是指股东姓名或者名称不记载于票面的股票，谁持有股票谁就享有股票所代表的权利。根据公司法规定，公司都可以发行无记名股票，无记名股票的发行对象是不确定的。目前我国没有发行无记名股票。

2.记名股票。记名股票是指，将股东姓名或者名称记载股票表面的股票。根据公司法规定，向国家授权投资机构、发起人、法人发行的股票应当为记名股票。对社会公众发行的可以为记名股票，也可以为无记名股票。实际上我国对社会公众发行的也为记名股票。据此可知，持有记名股票的一般是：

（1）发起人所持有的股份。根据公司法规定，股份有限公司可以分为发起设立和募集设立，不论是发起设立，还是募集设立的发起人所持有的股份均应为记名股票。

（2）国家授权投资机构所持有的股份。这是有权代表国家投资的政府部门、机构以国有资产投入公司形成的股份，一般都为记名股票。

（3）法人所持有的股份。企业法人以其依法可以支配的财产投入公司或者具有法人资格的事业单位和社会团体以国家允许其经营的一部分资产向公司投资所持有的股份，也为记名股票。

（4）社会公众持有的股份。根据公司法关于向社会公众发行的可以是记名股票的规定，我国对社会公众发行的也为记名股票。

（三）定向募集公司内部职工所持的股权证。根据《定向募集股份有限公司内部职工持股管理规定》，凡是定向募集公司向内部职工募集的股份，仅限于内部职工购买，并且只能印制股权证，不能发行股票。