业绩突出 发展步伐加快

季报大幅增长，发展势头迅猛

电信和电网建设投资加快，行业有望持续景气

市场占有率稳步上升，未来前景值得看好

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中天科技（600522）

公司1-9月份实现营业收入21.19亿元，同比增长64.04%；扣除其他经营收益后的营业利润1.40亿元，同比增长65.44%；利润总额1.52亿元，同比增长62.40%；归属母公司所有者的净利润9840万元，同比增长66.69%；报告期末每股净资产为3.07元，实现每股收益0.36元。公司营业收入和利润增长的原因为加大产品开发与销售力度，光纤光缆、射频电缆、电力电缆等主营产品销售量大幅增加。

公司1-9月份的销售毛利率为16.61%，销售净利率为5.56%，扣除非经常性损益后全面摊薄净资产收益率为10.94%，营业性的EBIT率为7.96%，分别比上年同期增加-1.08、0.11、2.89和0.27个百分点。

中天科技是我国最大的特种线缆生产企业，产品覆盖通信、电力领域，主要产品包括光纤光缆、射频电缆、OPGW、海缆、铝导线及铝杆等线缆产品，另外还拥有2家房地产开发公司。08年通信缆、电力缆产能扩张，市场需求旺盛，房地产项目进入集中确认期，公司将持续07年的增长态势。

目前公司拥有6座光纤拉丝塔，光纤产能达到了500万芯公里。预计公司光纤外销将逐年增加，产能利用率得到提高，由2007年的84%提高到2010年的98%。光缆及ADSS产能为350万芯公里，在上半年四大运营商2200多万芯公里的招标中，公司获得了15%的市场份额，预计08年光缆销量将保持行业20%的增速，实现平稳增长。

OPGW特缆市场份额30%，是国内最大厂商。虽然行业竞争激烈，产品价格近年来出现下滑趋势，但价格持续下降的空间已经不大，价格有望趋于平稳，07年OPGW产品毛利率为18%，受益灾后重建，08年可实现销售量2.6万公里，同比增长24%，略高于行业的需求增幅。

未来4年3G射频电缆的市场规模为49亿元，平均每年3G射频电缆的市场规模为12亿元。预计08年射频电缆产能将扩张至3.6万公里，同比增长71%，射频电缆销售收入同比增长112%。

2008-2010年海缆的需求增长迅猛，但海缆市场的专业化和难度大，进入门槛高，一直被4-5家国际性公司垄断。公司海缆产品正得到市场的逐步认可，有望获得国际标准认证，成为国际厂商OEM，海缆销路将得到极大拓宽。

报告期内公司两大主营产品光缆和电缆销售额增加，因此应收帐款、应付帐款、所得税、营业成本、销售费用和财务费用也分别同比增加40.71%、60.36%、47.18%、66.20%、37.34%和94.46%。财务费用相对增加较多的原因是借款总额增加及借款利率上升。银行借款导致本期筹资活动产生的现金流量净额达到7008万元，同比增加309.27%；此外由于本期通过商业信用采购原材料，经营活动产生的现金流量净额比去年同期增加6333万元，总体来看公司现金流状况良好。营业外收入同比增加180.33%，主要原因为母公司及控股子公司中天科技光纤公司收到政府所得税返还、政府补助及奖金增加；营业外支出同比增加154.62%，主要原因为报告期内上缴地方基金随销售额增加。

同时，公司拟向非公开对象发行不超过5000万股人民币普通股A股股票，10月23日，该申请获得中国证监会发审委审核有条件通过，具体情况尚待公司进一步公告。此前公司间接占股16.2%的参股子公司武汉光迅科技股份有限公司IPO于8月6日获中国证监会发审委审核通过。

公司两大股东承诺持有的非流通股自股改实施之日2006年5月24日起12个月内不上市交易或转让；期满后，通过证券交易所挂牌交易出售数量占公司股份总数的比例在12个月内不超过5%，在24个月内不超过10%。

我们认为，公司经营业绩平稳增长，相关产品扩产到位，随着电信和电网建设投资增加，公司未来几年业绩将保持较快增长，如果不考虑定向增发，预计08、09年每股收益为0.6及0.72元，基于08年业绩的市盈率为9倍，如果考虑增发，摊薄后的08、09年每股收益为0.51及0.61元，对应08年业绩的市盈率为10.7倍，维持“买入”评级。但短期操作注意市场系统性风险及公司定向增发可能导致的负面预期。

作者单位：东海证券