资本将流向何方?

在2012年困扰全球经济的高度不确定性之后，未来可能会出现流动性泛滥的局面，那么2013年资本将流向何处？避险天堂发达经济体仍是风险规避型投资者的首选目标。我认为美国和日本将成为主要受益国。尽管日本仍身陷停滞状态，且过去一年大企业的表现欠佳，但其国债作为一种避险天堂投资仍具有吸引力。

寻求更高回报的资本将流向新兴经济体。即便全球经济依然低迷，2013年相较于2012年的不确定性将比较低。虽然迫在眉睫的担忧仍未能真正解决，但欧洲稳定机制和直接货币交易等措施已经出台，这些措施旨在减弱欧债危机造成的影响。“缓兵之计”不再可行，美国财政悬崖情况将得到解决，但结果可能更好也可能更糟。此外全球多个主要经济体面临最高领导层换届，权力交接应会在2012年年底或2013年年初完成。最后发达经济体（特别是欧洲）的增长前景仍相对低迷。在这种环境下，我们应会看到资本为寻求更高回报而流向新兴经济体。

未来一年中国将成为资本流动的重要目的地。在2012年第二季度至第三季度经济增长下滑之际，中国经历了几个月的资本外流，在出台第三轮量化宽松政策之后，这种势头在9月份得以扭转。我认为2013年这种情况将会持续扭转，这是诸多因素所致。

首先，经济基本面依然强劲，吸引资本流入。尽管近期增势减弱，但中国的经济增长率仍明显高于其他主要经济体。这种相对较高的增长率吸引了外国投资，10月联合国贸易和发展会议（UNCTAD）公布的报告显示，2012年上半年中国的外国直接投资流入超越美国，这也是自2003年以来美国首次未站上头把交椅。确定性增强使得决策者在必要时将出台更强的支持政策，受益于此的中国经济在2013年将加速增长。目前主要的支持政策全部在基础设施领域，虽然我们预计这种趋势将会延续，但我们也认为明年针对刺激消费的支持政策也可能出台。如前所述我们认为中国也将采用更为宽松的货币政策，这也会提振经济增长。历年来看，新一届中国领导人上台之后投资会出现一波快速增长。综合上述因素，我们预计2013年中国GDP增速将达到8.1％。

其次，外国投资者获得越来越多在中国投资的机会。合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQVII）等措施的规模和范围正不断扩大，中国的资本市场逐步向外国投资开放。截至2012年9月，经批准的合格境外机构投资者资金升值308亿美元。除外国直接投资以外，这为资本流入中国提供了另一种方式。

亚洲新兴经济体（如印尼、菲律宾、马来西亚和泰国这样的东盟国家）的资本流动也会增多。这些国家的增长潜力较高，公共债务水平较低，在很多情况下，甚至在面临全球经济举步维艰的情况下，表现依然强劲。比如，印尼、菲律宾、印度和马来西亚的GDP增长率均在5％至6.5％之间，明显高于发达经济体。另一个要素是对这些国家的政府干预主义相对较弱的认知，国有化和征用风险较低。

资源丰富的国家将从全球流动性注入中获益。由于全球范围内的量化宽松政策抬高了大宗商品价格，此种趋势的受益方将是大宗商品丰富的国家，如澳大利亚、新西兰和俄罗斯，这些国家是石油、煤炭和农产品等大宗商品的主要生产国。这些国家的资本流入也应会增多。

在保护主义升温及国家干预之际，拉美的吸引力有可能会下降。虽然拉美新兴经济体吸引投资者关注其增长潜力，但投资者在该地区投资的风险不断上升。过去几年委内瑞拉、阿根廷和玻利维亚等国对数个主要的战略型企业收归国有，包括阿根延依法占有YPF，玻利维亚年初将电力公司收归国有，这让投资者感到沮丧。