外资并购放缓 内资并购狂奔

普华永道分析，目前，国内投资者在中国并购的活跃程度与海外投资者出现明显分歧。随着从活跃资本市场上募集的资金被用于整合高度分散的行业（通常是政府发起的重组）内资并购数量迅速增长。根据M&A Asia提供的数据，2007年上半年中国已对外公布的交易数量比去年同期增长了20%，从去年同期的674笔增至808笔，其增长绝大部分来自内资并购。同时内资企业境外并购交易数量稳步增长，涉及的行业也在不断扩大。

外资风险投资的交易数量从2006年上半年的97笔与下半年的121笔，下降至今年上半年的80笔，降幅达18%。内资风险投资交易数量的增长并未能抵消外资交易数量的下降。国外私募资金投资者正在寻找更大规模的交易，今年上半年对外公布的交易中有10笔金额超过1亿美元（2006年上半年仅有1笔交易），但是他们依然面临着对于那些高调的收购控股权(buyout)交易的法规限制。

内资并购数量飙升

“这个分析结果和我们一年内在中国参与的600多个并购交易中所看到情况非常一致。” 普华永道中国企业融资与并购合伙人黄耀和表示，“由于能够有效整合高度分散的行业，并购在中国已经被迅速接受，而国内公司在政府的支持下把握了机会。中国公司的境外并购正在受到越来越多的关注，而经常被忽视的是许多中国公司在本土也面临着很多诱人的收购机会。需要指出的是，中国企业参与境外投资的范围正在不断扩大，从石油，采矿和金属企业扩展到电信及其它行业，因此交易数量也在稳步增长。”

交易双方均为国内企业的并购交易，即内资并购，推动了交易数量的增长。

根据M&A Asia提供的数据，2007年上半年中国已对外公布的交易数量比去年同期增长了20%，从去年同期的674笔增至808笔，其增长绝大部分来自内资并购。今年上半年披露的交易金额为276亿美元，较去年同期的294亿美元略微下降。由于市场上有许多较大的一次易，例如国有集团将资产卖给上市母公司或进行借壳上市，因此交易金额的变化相对难以解释。

2007年上半年涉及外国公司买家的交易数量为179笔，与2006年同期和下半年的176笔和172笔持平。国外私募资金的交易活动呈现相同的态势：2007年上半年对外公布的交易数量达37笔，而2006年同期和下半年分别为43笔和37笔。风险投资较私募基金更为活跃，2007年上半年对外公布的交易达到122笔。

对外公布的内资企业海外收购数量从去年上半年的18笔增至今年上半年31笔，同比涨幅达72%。然而，由于2007年交易披露的金额均小于10亿美元（2006年同期对外公布的交易中有2笔涉及石油的交易金额达59亿美元），境外收购金额同比下跌64%。

行业并购整体提速

目前，中国大量的并购交易发生在那些已经经过改制、非完全国家所有的行业：在能源行业，五大发电厂正在募集资金、并从规模较小的竞争对手手中购买工厂；在钢铁行业，政府支持的区域性整合正在不断发生；在水泥行业，政府也在鼓励行业整合。在更新、更开放的领域，交易活动受市场需要而不断增加。例如，在零售行业，全国性的连锁经营正在区域和城市商业连锁的基础上形成。已公布的内资交易的数量实现稳步增长，从2006年上半年的317笔，增至2006年下半年的381笔，并继续增至2007年上半年的454笔。

中国大陆地区的境外投资（不包括香港及澳门特别行政区）在2007年上半年达到24亿美元（2006年上半年投资额为67亿美元，下半年为63亿美元），但是交易数量增长了72%。最大的单项并购交易是中国铝业以7.92亿美元 收购Peru Copper。除采矿及金属行业外，最大的已公布的交易为中国移动以2.84亿美元收购巴基斯坦移动电话运营商Paktel。

海外并购涉及更多行业，采矿及金属行业的交易数量占2007 年上半年交易总量的3/4。大部分境外投资都涉及采矿及金属行业。

外资并购行动趋缓

对国外投资者来说，情况较为复杂。

“目前在中国进行并购的需求仍然很大，并不断增长，不过，自2006年4月股市复苏以来，对估价的预期不断上升，因此许多交易都由于双方估价的差异而无法达成一致。但是，转机的迹象正在出现。”黄耀和先生认为，“在过去的几周里，我们发现卖方出售的意愿有所增加，有可能因为市场已经达到顶峰，而卖方希望抓住这个时机进行交易。”

外资风险投资的交易数量从2006年上半年的97笔与下半年的121笔，下降至今年上半年的80笔，降幅达18%。内资风险投资交易数量的增长并未能抵消外资交易数量的下降。但是，风险投资的交易总额与2006年上半年相比保持不变，达到11亿美元。

国外私募资金投资者正在寻找更大规模的交易，今年上半年对外公布的交易中有10笔金额超过1亿美元（2006年上半年仅有1笔交易），但是他们依然面临着对于那些高调的收购控股权(buyout)交易的法规限制。“许多私募基金投资者正在重新思考如何看待中国的机会。” 普华永道中国企业融资与并购总监赵亮认为，“他们愿意在中国采取一种更为灵活的方式，成为少数股东，并进行企业上市前投资。收购控股权(buyout) 的交易相对来说并不常见，我们预期这样的情况将持续一段时间。”