我国内地首只ETF――上证50ETF

1、 上证50ETF是什么样的产品？ 上证50ETF是我国内地首只etf产品。ETF，即交易型开放式指数基金――也称交易所交易基金（Exchange Traded Fund，以下简称ETF），属于开放式基金的一种特殊类型，它综合了封闭式基金和开放式基金的优点，投资者既可以在二级市场买卖ETF份额，又可以向基金管理公司申购、赎回ETF份额，不过申购赎回必须以组合证券（或有少量现金）换取基金份额或者以基金份额换回组合证券（或有少量现金）。由于同时存在二级市场交易和申购、赎回机制，投资者可以在ETF二级市场交易价格与基金份额净值之间存在差价时进行套利交易。套利机制的存在，可使ETF避免封闭式基金普遍存在的折价问题。

上证50指数由上海证券交易所编制，于2004年1月2日正式，指数简称为上证50，指数代码000016，基日为2003年12月31日，基点为1000点。

2、 ETF与封闭式基金、开放式基金相比有什么不同？

封闭式基金

开放式基金

ETF 基金份额总数

固定

可变

可变

存续期

固定，一般为5-15年

不固定

不固定

在证券交易所上市交易

可以，市场价格1一般低于基金份额净值2，且折价3水平较高

一般不可以（ETF和LOF除外）

可以，市场价格与基金份额净值几乎一致

申购赎回

不可以

可以，采用现金申购赎回方式

可以，采用组合证券（或有少量现金）4换取基金份额的方式

3、 ETF与LOF有什么不同？ 上市交易型开放式基金（Listed Open-end Fund，以下简称“LOF”）与ETF的相似之处在于两者都允许两种交易渠道，一是在二级市场买卖基金份额，二是向基金管理人申购赎回，但在具体产品特征和交易方式上有着很多不同。

ETF

LOF

产品类型

绝大多数为指数型股票基金

多样

管理费用

低，如国外指数型ETF产品费率多为0.1%~0.6%

高，如我国内地现有积极管理型股票基金费率一般为1.5%

投资组合透明度

高，每日公告投资组合

低，每季度公告持股前10名

申购赎回

采用组合证券换取基金份额的方式

采用现金申购赎回方式

申购赎回费用

低，不超过0.5%

高，如我国内地现有股票基金一般申购费为1.5%，赎回费为0.5%

两个交易渠道之间的连通

套利交易当日即可完成

转托管需要2个工作日

4、 ETF的参与主体主要有哪些? 基金管理人――负责基金的投资管理、计算基金份额净值、披露基金运作信息等。

基金托管人――负责保管基金拥有的资金和证券等资产。

证券交易所――是ETF上市交易的场所。

登记结算机构――负责办理ETF份额的登记、托管和结算等业务。

代办证券公司――为投资者在二级市场买卖ETF基金份额、以组合证券申购赎回基金份额提供交易渠道和服务，又称为申购赎回券商或做市商。

指数提供者――编制ETF跟踪的标的指数。

5、 ETF的运作模式是怎样的？ ETF基本运作模式如下图所示：

6、 ETF在国外的发展如何？ Ø 第一只ETF是由加拿大多伦多证券交易所（TSE）于1990年推出的“多伦多指数参与单位”（Toronto Index Participation Units ，TIPS）

Ø 美国证券交易所（AMEX）于1993年1月29日推出了标准普尔指数存托凭证SPDRs（Standard & Poor’s Depository Receipts），截至2004年6月30日资产规模已达461.87亿美元。

Ø 中国香港：1999年推出第一只ETF（香港盈富基金），目前共有5只产品；中国台湾：2003年推出第一只ETF，市值迅速由1亿美元增至13亿美元。

Ø 截至2004年6月30日，已有304只ETF在全球28个国家、地区上市交易，总值2464亿美元。为什么投资于ETF？――伴随指数上涨而获利

7、 ETF与封闭式指数基金、开放式指数基金相比有哪些优势？ ETF的产品优势在于与标的指数的偏离度最小、投资组合透明度最高、管理费用低廉、交易方便快捷且成本低、资金要求不高而且交易价格较为合理。

封闭式指数基金

开放式指数基金

ETF

与标的指数的偏离度

较小

较小

最小

组合透明度

每季度公告持股前10名

每季度公告持股前10名

每日公告投资组合

管理费

我国内地现有产品费率为1.25%

我国内地现有产品费率为1.05%左右

上证50etf为0.5％

托管费

我国内地现有产品费率为0.25％

我国内地现有产品平均费率为0.21％

上证50ETF为0.1％

交易便利

可通过证券公司使用A股账户或基金账户买卖

只能在指定银行、部分证券公司办理申购赎回，不同基金管理公司需开立不同基金账户

可通过证券公司使用A股账户或基金账户买卖

资金效率

T日交易，T+1日交收

T日赎回，资金到账一般为T+5日

T日交易，T+1日交收

交易成本

二级市场交易佣金不高于0.25%

我国内地现有产品一般申购费为1.5%、赎回费为0.5%

二级市场交易佣金不高于0.25%；申购、赎回费用不超过0.5%

资金门槛

一手100份，价值100元左右

申购起点一般为1000元，赎回起点一般为1000份

一手100份，价值100元左右

交易价格

市场价格一般低于基金份额净值

按基金份额净值申购、赎回

市场价格与基金份额净值几乎一致

8、 ETF对中小散户有什么用处？ 中小散户投资ETF的主要方式是在二级市场进行买卖。ETF对中小散户的好处是：

（1）投资者在买卖ETF时只需判断指数涨跌，而不必再为挑选个股伤透脑筋。

（2）在二级市场买卖ETF，一手100份，小额资金即可参与。

（3）购买ETF可以极低成本实现分散投资，降低个股风险。ETF一手100份，只需100元左右，投资者即可拥有组合证券。相比之下，如果投资者想要自己分散风险，假设买入上证50指数中最大的5只股票（中国石化、华能国际、宝钢股份、中国联通、长江电力）各1手100股，则按2004年9月30日的收盘价计算，便要付出3227元。

（4）交易所买卖ETF，不仅方便快捷，而且交易费用和封闭式基金一样低，也不收印花税，因而适合投资者经常买卖。

9、 投资ETF的获利方式有哪些？ （1）伴随指数上涨而获利：当基金跟踪的标的指数上涨时，ETF的基金份额净值和市场交易价格也会随之上涨，投资者就可以获得其中的增值收益。

（2）基金分红：ETF满足规定的分红条件时，可进行收益分配。

（3）套利收益：当ETF的市场交易价格与基金份额净值偏离较大时，投资者可以进行套利操作，获得差价收益。

10、 上证50指数成份股的选取标准是什么？ 上证50指数成份股是从上证180指数样本股中，根据流通市值、成交金额进行综合排名，原则上挑选排名前50位的股票组成样本，但市场表现异常并经专家委员会认定不宜作为样本的股票除外。

截至2004年7月1日，上证50指数成份股的名单和权重如下：

股票名称

权重(%)

股票名称

权重(%)

股票名称

权重(%)

浦发银行

3.79

上港集箱

2.49

中国联通

7.47

齐鲁石化

1.38

宝钢股份

5.77

清华同方

1.47

白云机场

1.21

中原高速

0.87

上海汽车

3.07

武钢股份

1.2

上海电力

0.98

上海贝岭

1

东风汽车

1.04

中海发展

1.23

山东铝业

0.84

首创股份

1.21

中国石化

4.92

山东基建

1.03

上海机场

3.14

南方航空

2.04

安阳钢铁

0.85

华能国际

1.77

中信证券

1.27

上海航空

0.59

华夏银行

2.38

福建高速

0.62

方正科技

1.64

民生银行

4.75

招商银行

6.39

广电电子

1.38

金杯汽车

0.65

爱使股份

0.87

国电电力

1.68

广电信息

0.8

哈药集团

1.88

悦达投资

0.54

申能股份

2.1

上海石化

2.15

马钢股份

1.58

爱建股份

0.75

北亚集团

0.73

东方集团

0.83

原水股份

1.39

天津港

1.22

华北制药

1.08

东方明珠

1.36

四川长虹

3.07

伊利股份

1.02

张江高科

1.18

长江电力

7.33

来源：上海证券交易所

11、 上证50指数成份股的权重是如何设置的？ 上证50指数采用派许加权方法，按照成份股的调整股本数为权数进行加权计算。计算公式为：

报告期指数=

报告期成份股调整市值总和

×基期指数

基期成份股调整市值总和

其中，调整市值总和= （第i只成份股的市价×第i只成份股的调整股本数）。成份股的调整股本数是指采用分级靠档的方法对股本进行调整，分级靠档方法如下表所示：

流通比例(%)

≤ 10

(10，20]

(20，30)

(30，40]

(40，50]

(50，60]

(60，70]

(70，80]

>80

加权比例(%)

流通比例

20

30

40

50

60

70

80

100

以招商银行为例，2004年9月30日，其总股本数为6,848,181,636，流通股本数为1,800,000,000，流通比例为26%，分级靠档后的调整股本数就等于2,054,454,491（=30%×6,848,181,636）。

12、 上证50指数成份股多久调整一次？ 上证50指数依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，每半年调整一次成份股，调整时间与上证180指数一致。特殊情况时也可能对样本进行临时调整。每次调整的比例一般情况不超过10%。样本调整设置缓冲区，排名在40名之前的新样本优先进入，排名在60名之前的老样本优先保留。

13、 上证50指数作为标的指数有什么优势？ （1） 市场代表性好：指数最重要的是具有代表性，能够反映整个市场的走势。按2004年9月30日收盘价计算，上证50指数成份股总市值为12721亿元，占上证A股828只股票总市值的45.04%；从相关性来看，在2004年1-9月间，上证50指数的日对数收益率与上证A指日对数收益率的相关系数高达0.97。

（2）成份股流动性高：在2004年1-9月间，单只上证50指数成份股的日均成交金额7532万元，而同期，单只上证A股的日均成交金额为1432万元。上证50指数成份股良好的流动性是投资者进行申购赎回、套利的基本保障。

（3）具有大盘蓝筹特征：上证50指数成份股具有明显的盈利能力强、市值大、市盈率低的蓝筹特征。

14、 投资上证50ETF与投资上证50指数有什么关系？ （1）买入上证50ETF，就等于拥有了上证50指数的一篮子成份股。

上证50ETF的投资采取完全复制法，即按照上证50指数成份股及其权重构建投资组合。

（2）上证50指数涨多少，上证50ETF的投资者就能赚多少。

上证50ETF的基金份额净值大约等于“上证50指数/1000”。比如2004年9月30日收盘时，上证50指数为924点，则当时基金份额净值大约为0.924。当上证50指数上升或下跌10点，上证50ETF的基金份额净值也会相应地上升或下跌大约0.01元。这一设计的目的就是为了方便投资者更直观地把握自己的投资得失。

15、 如何评判上证50ETF的表现？衡量指标有哪些？ 上证50ETF的投资目标不是超越指数，而是取得与指数涨跌基本一致的收益。因此，评判上证50ETF的表现，主要是看基金收益与标的指数收益的偏离度，偏离度越小，基金表现越好。而跟踪偏离度和跟踪误差是衡量基金收益与标的指数收益偏离度的重要指标。

（1）跟踪偏离度（Tracking Difference）：采用基金份额净值（NAV）增长率与标的指数（上证50指数）增长率之差来衡量，计算公式如下：

（2）跟踪误差（Tracking Error）：采用跟踪偏离度的波动性来衡量，计算公式如下：

其中， 为跟踪偏离度 的样本均值。

16、 跟踪偏离度产生的原因有哪些？ （1）基金费用：上证50ETF需要从基金资产中收取基金管理费、托管费，这些是导致基金收益落后于指数的原因之一。

（2）交易成本：当上证50指数成份股调整时，基金需相应地买入、卖出股票，其中的交易费用和冲击成本可能使基金收益落后于指数。

（3）股息红利：当指数成份股派发现金红利时，该股价格会自然下调，上证50指数也将随之下调；而基金可将所得现金红利进行再投资，成为导致基金收益高于指数的原因。

17、 上证50ETF如何控制跟踪偏离度？ （1）参与新股市值配售：基金管理人在衡量新股配售收益与风险后，可以采用参与新股配售的策略来弥补基金管理费、托管费、成份股调整交易费等费用。

（2）投资备选成份股：基金管理人可以根据上证50指数成份股的调整通知，决定是否提前买进将被纳入指数的备选成份股、或者提前卖出将被剔除的股票。比如，上证50指数成份股的最近一次调整于6月15日公告，7月1日起正式生效，更换了5只股票。基金管理人就可以在6月15日至7月1日的12个交易日内，提前进行买入、卖出的操作，以避免集中买卖可能带来的较高冲击成本。但是，提前买入、卖出的操作本身也会导致基金在这一期间的跟踪偏离度变大。所以，是否提前买入卖出，还需要基金经理根据市场波动性、流动性特征的具体情况进行具体决策。

（3）基金收益分配：当基金累计报酬率超过标的指数同期累计报酬率达到1%以上且满足基金分红条件时，基金将进行分红，以降低跟踪偏离度。

18、 上证50ETF需遵守现有股票基金的投资比例限制吗？ 上证50ETF属于完全按照有关指数的构成比例进行证券投资的基金品种，因此，根据《证券投资基金运作管理办法》，不受“一只基金持有一家上市公司的股票，市值不得超过基金资产净值的10%；同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，不得超过该证券的10%”的限制。

另外，基金也不受“投资于国家债券的比例不低于基金资产净值的20%”的比例限制。

19、 上证50ETF如何分红？ 在同时满足以下条件时，上证50ETF将进行分红：

（1）基金投资当期有净收益；

（2）基金当年收益弥补以前年度亏损后仍有剩余；

（3）基金收益评价日核定的基金累计报酬率超过上证50指数同期累计报酬率达到1%以上。本基金收益评价日为每年4月30日和10月31日。

本基金收益每年至少分配1次，最多分配2次。基金分红将采取现金方式。

如何投资于上证50ETF？ 20、 购买上证50ETF的方式有哪些？ （1）在基金发售时以现金认购；

（2）在基金发售时以股票认购；

（3）在基金上市后通过二级市场买卖；

（4）在基金合同生效后通过上证50ETF做市商，以组合证券申购基金份额。

21、 上证50ETF将如何发售？发售渠道有哪些？ 上证50ETF的发售采取网上现金认购、网下现金认购、网下股票认购3种方式。每份基金份额的发售价格为1.00元，投资者的认购申请需以份额申报。

（1）网上现金认购：通过上海证券交易所网上系统进行定价发售。投资者可通过具有上海证券交易所会员资格和基金代销业务资格的证券公司办理。网上现金认购的申报时间只有1天，是网下现金认购期的最后一个交易日。具体时间请投资者注意本基金的招募说明书和基金份额发售公告。

（2）网下现金认购：投资者可通过华夏基金公司以及指定的网下发售业务的证券公司办理。网下现金认购的办理时间不超过3个月。

（3）网下股票认购：投资者可通过华夏基金管理公司指定的网下发售业务的证券公司办理，具体名单同网下现金认购的证券公司名单。

22、 认购上证50ETF需要开户吗？ 办理网上、网下现金认购的投资者需具有上海证券交易所A股账户或基金账户（通称为证券账户），办理网下股票认购的投资者需具有上海证券交易所A股账户。

者所有。

23、 办理上证50ETF的网下股票认购需要注意什么？ （1）网下股票认购的申报时间只有1天，是网下现金认购期的最后一个交易日。

（2）用来认购的股票必须是上证50指数成份股。

（3）单只股票最低认购申报股数为1万股，超过1万股的部分需为100股的整数倍。

（4）投资者可以多次提交认购申请，累计申报股数不设上限。但是基金管理人可根据交易量异常、价格波动异常及其他异常情况，决定是否对个股认购规模进行限制，并在网下股票认购日前至少4个工作日公告限制认购规模的个股名单。认购规模受限的个股一般不超过10只。此外，对于价格波动异常或认购申报数量异常的个股，基金管理人可不经公告，全部或部分拒绝该股票的认购申报。

（5）网下股票认购申请提交后不得撤销。

（6）投资者提交认购申报后，账户内相应的股票即被冻结，清算交收则将于基金合同生效后方才进行。被冻结股票在冻结期间的权益仍归投资者所有。

24、 上证50ETF发售结束后，何时上市交易？ 上证50ETF发售结束后，需要经过一个建仓期。在建仓期内，基金逐步买入缺少的上证50指数成份股，卖出在认购中所募集成份股的多余量，从而构建与上证50指数构成基本一致的投资组合。

基金建仓结束并完成基金份额折算后将申请上市，基金上市之后即可进行二级市场交易。

25、 上证50ETF建仓期需要多长时间？ 基金建仓期不超过3个月，具体时间长度根据基金募集的现金规模、当时上证50指数成份股的交易量情况确定。

26、 为什么上证50ETF建仓结束后要进行基金份额折算？ 上文曾提到，上证50ETF的目标基金份额净值约等于“上证50指数/1000”，这一设计的目的是为了方便投资者简单直观地把握交易时机。但是，上证50ETF每份额面值为1.00元，而且在建仓过程中，由于基金逐步构建与上证50指数构成基本一致的投资组合，期间业绩表现与指数走势或有不同，所以在基金建仓期结束时，实际基金份额净值与目标的“上证50指数/1000”的偏离可能较大。比如，假设基金在7月至9月间完成建仓，9月10日实际基金份额净值为0.980元，而当日上证50指数收盘为851.97点，目标的基金份额净值为0.852。因此，为了保证基金上市后投资者的交易便利，需要进行基金份额折算。

27、 上证50ETF的基金份额折算将如何操作？ 上证50ETF份额折算的主要程序与计算公式如下：

（1）确定基金份额折算日（T日）。

（2）T日收市后，计算当日的基金资产净值X、基金份额总额Y。

（3）假设T日上证50指数收盘值为I，则T日的目标基金份额净值为I/1000，基金份额折算比例的计算公式为：

折算比例= ，以四舍五入的方法保留小数点后8位。

（4）根据上述折算比例，对投资者认购的基金份额进行折算，折算后的基金份额采取四舍五入的方法保留到整数位，加总得到折算后的基金份额总额。

（5）根据折算后的基金份额总额，计算T日折算后的基金份额净值。

举例说明如下：假设某投资者在基金募集期内认购了50,000份，基金份额折算日的基金资产净值为3,127,000,230.95元，折算前的基金份额总额为3,190,816,560份（基金份额净值为0.980），当日上证50指数收盘值为851.97点（目标基金份额净值为0.852）。则：

折算比例＝（3,127,000,230.95/3,190,816,560）/(851.97/1000)＝1.15027525

该投资者折算后的基金份额＝50,000×1.15027525＝57,514

28、 在上证50ETF上市之前可以进行买卖吗？ 在上证50ETF上市之前，投资者不得买卖基金份额。但是，在基金建仓结束并完成基金份额折算之后、上市交易之前，基金可能先开放申购，即基金管理人每日公告申购、赎回清单，接受投资者以组合证券形式提出的申购申请。基金的赎回一般将于基金上市后开放。

29、 上证50ETF上市后，如何进行二级市场交易？ 上证50ETF在上海证券交易所上市交易。与股票和封闭式基金一样，ETF的二级市场交易同样需要遵守交易所的有关交易规则，如当日买入的基金份额当日不得卖出，并可适用大宗交易的相关规定等。

交易时间

上海证券交易所的开市时间，具体为周一至周五的上午9:30-11:30和下午1:00-3:00（节假日除外）

交易方式

在交易日的交易时间通过任何一家证券公司委托下单

开户

需开立上海证券交易所A股账户或基金账户

交易单位

100份基金份额为1手，并可适用大宗交易的相关规定

交易价格

由市场供求决定，在一般情况下与基金份额参考净值（IOPV）偏离不大，如存在较大偏离则可能意味着套利机会的出现。

价格最小变动单位

0.001元

涨跌幅限制

10%

交易费用

无印花税，佣金不高于0.25%

清算交收

T日交易，T＋1日交收

30、 什么是IOPV？ IOPV（Indicative Optimized Portfolio Value）是ETF的基金份额参考净值，计算方法是由上海证券交易所根据基金管理人每日提供的申购、赎回清单，按照清单内组合证券的最新成交价格计算。IOPV值每15秒计算并公告一次，作为对ETF基金份额净值的估计。

31、 如何对上证50ETF进行套利？ 当上证50ETF的市场价格与基金份额净值之间偏差较大时，投资者即可利用申购赎回机制进行套利交易。比如，当上证50ETF的市场价格高于基金份额净值时，套利操作方法为：“买入组合证券――>申购上证50ETF基金份额――>将基金份额在二级市场上卖出”。套利收益大约等于“（基金二级市场价格－基金份额净值）×基金份额数量－买入组合证券及卖出基金份额的交易费用”。

上证50ETF的套利可在当日内完成。

32、 中小散户可以参与上证50ETF套利吗？ 上证50ETF申购赎回是以组合证券进行的，起点较高（100万份），中小散户无法参与。由于无法参与申购赎回，中小散户也无法参与上证50ETF的套利。

33、 进行上证50ETF套利需要注意什么？ （1）上证50ETF的申购赎回有规模限制，必须是100万份或其整数倍。

（2）上证50ETF申购赎回是以组合证券方式进行的，当投资者在二级市场上购买或抛售组合证券时，会产生一定的交易费用和市场冲击成本，比如大量买入使得股票的价格上涨、而大量抛售使得股票的价格下跌等。

所以，只有当折溢价幅度较大，足以抵消套利成本时，才适合进行套利。