业绩实现快速增长

中国目前已经成为全球第三大奢侈品消费大国，未来5年内奢侈品消费将保持25%以上的年均增长。飞亚达作为国内第一大手表制造商及最大名表连锁集团之一，业绩将处于高速增长期.

今日投资个股安全诊断星级:

飞亚达A(000026)

事项:

公司公布2008年半年报：报告期内累计实现营业收入51855万元，比上年同期增长48.00%，实现利润总额4753万元，比上年同期增长53.42%，实现净利润3842万元，比上年同期增长42.29%。实现每股收益0.154元，净资产收益率为5.94%。

评析:

亨吉利名表销售高速增长

2008年上半年，通过渠道拓展及店面改造、品牌优化，亨吉利名表零售共实现营业收入39973万元，同比增长57.17%。在渠道拓展方面，公司上半年新开太原国贸店、福州大洋二店、福州大洋三店、万象城欧米茄店、北京圣拉娜店、贵阳星力店、深圳免税店和沈阳1928店共计8家店；关闭深南天虹店、深圳名表中心店、南宁王府井3家店（前两店关闭为商场拆迁原因），连锁店总数已达76家。同时公司继续加强对现有零售网点的店面优化升级和名表品牌扩充，维护和发展品牌资源，实现优质运营，报告期内已完成老店改造5家，还有9家正在进行之中。外延、内生共推销售收入高速增长，而进一步加强国际合作与品牌推广、优化管理亦使毛利水平再获得升，08年上半年亨吉利名表销售的毛利率达24.45%，较上年同期增加1.72个百分点，实现利润总额3273万元，同比增长92.53%。

飞亚达表盈利能力提升显著

公司在自有品牌飞亚达表业务上，注重深化研产销之间的协同增效。通过研发推出高端产品，实现品牌形象的提升。公司成功推出了陀飞轮高端产品、恒昱系列、印象城市系列，取得较好的销售成绩。同时积极拓展国内及海外渠道，08上半年公司在国内新开设飞亚达品牌专卖店6家，专卖店总量已达9家；在已经进入的新加坡、马来西亚、加拿大等海外市场销售势头较好。飞亚达表08年上半年实现营业收入8047万元，同比增长15.42%；同时由于产品向高端发展，飞亚达表毛利水平提升显著，较上年同期增加4.86个百分点达65.37%；实现利润总额1102万元，同比增长57.43%。

扩张期面临资金压力

公司目前正处于业务快速扩张期，新建渠道投入及新店备货带来资金压力。公司存货较年初增加23%；经营性现金流为-7946万元；公司较年初新增7000万长期借款，短期借款由年初的3.1亿增加至4.8亿，资产负债率由上年同期的30.67%上升至52.59%；从而也导致财务费用大幅增长，财务费用率由上年同期的1.94%上升至3.32%。

拟增发融资加快渠道建设

公司于2008年6月3日启动了非公开发行股票工作，公告拟非公开发行3000――5000万股，募集资金53160万元。其中41810万元拟在沈阳等9个城市开设11家亨吉利名表销售门店，以进一步拓展公司亨吉利名表连锁网络，项目可行性报告预计该项目年均销售收入可达82248万元，年均税后利润9677万元；11350万元拟对西安等5个城市的6家亨吉利名表零售老店进行改造，项目可行性报告预计该项目年均新增销售收入可达24566万元，年均新增净利润2730万元。

盈利预测与投资评级

我们预计08-09年公司的主营收入将增长48.70%、46.46%，净利预计增长39.96%、41.04%，预计08-09年公司EPS分别为0.34元和0.48元。中国目前已经成为全球第三大奢侈品消费大国，世界奢侈品协会预测未来5年内中国奢侈品消费将保持25%以上的年均增长。受益于消费升级，公司作为国内第一大手表制造商及最大名表连锁集团之一，业绩将处于高速增长期，维持“跑赢大市”投资评级。