融资融券 跌宕起伏

受消息面影响，券商股、蓝筹股提前大涨，之后又大跌，“乐极生悲”?还是另有行情?

10月5日，国务院同意启动融资融券试点。

10月6日，受此消息刺激，券商板块逆市全线飘红。

10月7日，仅在消息的第二天，券商板块就上演了集体“大跳水”，包括中信证券(600030)在内的8只券商股全部跌停。券商板块当天有约22.4亿资金净流出，其中，中信证券卖出前5位共卖出9.98亿元，其中4家为机构席位，共卖出7.98亿元。

10月8日，券商股继续暴跌，当天只有中信证券6.64％的跌幅小于9％，其他7只券商股跌幅均在9％以上，其中，国元证券(000728)、长江证券(000783)和宏源证券(000562)再次跌停。

在全球金融危机的大背景下，任何利好都难挡资本市场颓势。

节前大涨

受融资融券推出预期的影响，券商板块的向上行情早已于9月19日开始，其反弹强度远远超过同期大盘的涨幅。

9月18日，上证综合指数收盘于1894.84点，随后开始反弹，至10月6日上涨15％达到2173.74点。

券商板块同期的涨幅是上证指数的2倍多，首当其冲的是海通证券(600837)，期间海通证券股价从14.02元涨至23.67元，涨幅高达69％，太平洋证券(601099)、长江证券和中信证券分别以60％、56％、52％的涨幅位列第二、三、四位。此外，东北证券(000686)、宏源证券、国元证券和国金证券(600109)同期涨幅也都35％以上。

券商板块不俗的表现，是因为融资融券可以使券商获利匪浅。首先，通过融资融券券商可以获得借贷的利差收入。其次，融资融券还可以活跃市场、放大存量资金的运用、提高市场交易量，从而提高券商的佣金收入。此外，还有市场人士指出，“大小非”解禁后有相当多的解冻股权需要市值管理，而之前这部分券商托管资产未能给券商带来收益，融资融券推出后，这部分托管股权可以实现融券借贷，从而增加券商的市值管理收益。

所以，尽管目前试点名单还没有公布，一些有可能成为试点公司的券商股就受到了市场资金的强烈关注。

根据2006年的《证券公司融资融券业务试点管理办法》规定，试点券商应是创新类公司，最近6个月净资本均在12亿元以上。按照这个标准，截至2007年末，共有25家创新类券商，其中24家都满足试点要求。

首批试点券商花落谁家，很大程度上取决于监管部门对“指标”的考虑。上海证券研究员表示，如果控制紧可能只有3到5家，如果控制较松，可能有7、8家甚至10家以上。业内一致认为，中信证券成为试点券商是“铁板钉钉”的事情。

在这轮反弹行情中，除了直接受益于融资融券的券商板块抢眼以外，有可能作为融资融券标的股票的绩优蓝筹股也有不俗表现，如中国联通(600050)、中国人寿(601628)、万科A(000002)和保利地产(600048)同期涨幅也都超过20％，强于上证综合指数15％的涨幅。

根据沪深交易所关于融资融券的实施细则规定，融资融券标的股票应当在交易所上市交易满3个月。融资买入标的股票的流通股本不少于1亿股或流通市值不低于5亿元，融券卖出标的股票的流通股本不少于2亿股或流通市值不低于8亿元。而且，细则还规定其股东人数不少于4000人。对于交易流动性、波动性指标来说，实施细则要求标的股票在过去3个月内日均换手率不低于基准指数日均换手率的20％；日均涨跌幅平均值与基准指数涨跌幅平均值的偏离值不超过4％；波动幅度不超过基准指数波动幅度的5倍以上。

从这个规定来看，能满足融资融券标的股票条件的股票，基本上都是业绩比较优良的大盘蓝筹股。

节后“跳水”

10月5日，国务院同意启动融资融券试点后，不仅券商股开始大跌，有望成为融资融券标的股票的大盘蓝筹也开始了下跌。中国神华(601088)从10月6日跌停，7日的跌幅也高达6.25％，8日又以3.16％的跌幅收盘。中国人寿(601628)从10月6日至10月8日的跌幅高达18％。

在谈及券商股全线暴跌的原因，国泰君安分析师蒋瑛琨认为有三点。首先，初期融资主要以券商的自有资金为主，且融资量不大业务量也较小，短期内对券商的实质性盈利影响不大，预计在2009年以前，融资融券不会给券商带来较大的收益。其次，券商板块前期平均50％以上的涨幅过大，部分主力资金利用融资融券利好-出台的机会暗中兑现阶段性筹码，补跌在所难免。三是，近期全球股市都在大跌，A股市场也就不能幸免。

宏源证券策略分析师唐永刚表示，除了上述原因外，今年A股市场不景气造成券商业绩的大幅下跌，市场对其下半年的业绩担忧也是其目前暴跌的重要原因。同时，由于相关细则还未出台，在消息出台和具体实施之间还需一段时间，这也引起了市场对其观望的情绪。

后市不乐观?

融资融券细则还未出台，由融资融券带来的一轮券商板块及潜在标的股票上涨行情也已经结束。融资融券细则何时正式出台?真正实施时间又会在什么时间?还有受投资者关心的问题，是否会在融资融券正式实施前，再次带来一轮行情?期盼机会之余，更期盼趋势性逆转。

宏源证券策略分析师唐永刚在接受记者采访时表示，融资融券的相关细则预计会在最近1－2周内出台，而正式实施的时间会在细则出台后的一个月至一个半月内。唐永刚认为新一轮行情肯会出现，在他看来，近期券商股这么大的跌幅，又带来了其反弹的需求。但言语之间也不乏担心，如果美国股市有所好转，则这轮行情就会启动，但反弹高度将很难超过前期相关股票的涨幅。

国泰君安分析师蒋瑛琨没有唐永刚乐观，她认为，5日国务院融资融券的公告的只是向市场传达一个信号而已，相关细则的出台可能在11－12月份，在试点券商名单公布后，年内融资融券正式实施的可能性不大，因为标的股票、融资融券费率的确定等相关工作落实还需要一定的时间。对于券商板块和潜在融资融券标的股票是否还会经过市场的一轮炒作，蒋瑛琨表示，虽然融资融券短期内对券商的业绩影响不大，但这项业务对券商来说长期利好，所以这种情况出现的可能性比较大。

今后一段时间，如何对待券商股和潜在融资融券标的股的投资策略，唐永刚表示，对于券商股应抓住几个最有希望获得融资融券资格的证券公司，如中信证券、海通证券，这类股票适合做中线投资；而对于融资融券标的股，投资者可短线关注上证50和深市100里面的优质蓝筹股。