文化联姻资本

资本的嗅觉总是异常灵敏。

11月份，A股市场可谓是哀鸿遍野，而文化传媒板块股票却走出一波独立行情，不时有个股涨停。其中最大的利好，莫过于前段时间中央出台关于深化文化体制改革的政策。

“在文化体制改革喊了多年之后，这一次，或许真的会迎来春天。我们已经把这些政策材料放在了案头，得好好研究了。”某文化产业基金投资总监刘先生告诉记者，“现在文化产业成为圈内很时髦的概念，今后五年将是掘金文化产业的黄金时机，这已成为圈内的共识。”

文化产业基金疾进

文化资本的角色曾经被长期忽略。

而近几年，随着创业板的推出，PE热潮也一浪高过一浪。全国范围来看，多支文化产业基金伺机而动，这其中不乏“国家队”的身影。

2011年7月6日，由中央财政注资引导的我国首支部级文化产业投资基金―中国文化产业投资基金正式成立。财政部、中银国际、中国国际电视总公司、深圳国际文化产业博览交易会有限公司是该基金的共同发起人。目前四家发起人已为首期60亿元项目注入40亿元，财政部作为注资引导者出资5亿元，中银国际出资20亿元，为最大出资人，后两者则分别出资5亿元、10亿元。

由中央财政注资引导并且以“国字号”冠名的，中国文化产业投资基金还是第一家。该基金目标规模200亿元，主要投资新闻出版发行、广播电影电视、文化艺术、网络文化、文化休闲及其细分文化及相关行业等领域。

“财政部出资额多少并不是最重要的，重要的是‘国家财政注资引导’，也是中央财政创新支持方式，提高资金使用效益的一种新的尝试。”财政部相关负责人诠释了该基金的职能和定位。

如果说“国家队”的出现让市场感到惊喜，那么，民间资本则是“先知先觉”，早在几年前，就已经有文化产业基金开始涉足。比如达晨创投、湖南高新投等机构共同组建的湖南文化旅游基金、由江苏高科技投资集团组建的江苏紫金文化产业发展基金，已经投资了多个项目。

据ChinaVenture投中集团统计，2011年至今，共有15只文化产业投资基金成立，总募集规模381.5亿元，平均单笔基金规模达25.43亿元。在国家政策的积极引导下，文化产业中的影视音乐、动漫、传媒出版及与文化产业密切相关的互联网领域在产业链中投资价值将得以体现。

另外，一个值得关注的现象是，中国文化产业企业融资规模在2007年后逐渐呈现下降趋势，2011年则在连续3年下跌后首次出现大幅反弹，今年以来融资规模达76 .21亿元，较2010年全年上涨幅度达500%；平均单笔融资规模较2010年增加28 .46亿元。

如果文化产业的发展能够得到地方的财税支持，可以加快其发展的步伐。一些省市也设立了文化产业发展专项资金，但是专项资金在性质和资金数量上都有局限性，难以起到对整个文化产业的全面催化效应。而运作更为市场化、资金规模更大的各种文化产业投资基金正好可以弥补这些不足。

尽管文化产业基金已经形成初步规模，但是由于在国内仍处于起步阶段，大多数文化产业基金的投资领域、操作模式不明晰。而且，多数基金由政府主导，政府的角色定位将至关重要。

“政府的角色很重要，但是我们更多的是希望政府扮演好资金供给、政策支持、高效监管的角色，而基金的运作，则应该遵循市场化原则，政府不宜干预其具体运作。”上述文化产业基金投资总监认为。

淘金隐忧

没有人怀疑文化产业的市场。著名投资人熊晓鸽曾有一句调侃：“为什么在中国桑拿和按摩这么火？因为目前可供中国人选择的文化娱乐活动太少，中国人太需要消费自己的时间了，所以中国的文化创意产业空间巨大。”

财富的效应总是会被不断放大。随着华谊兄弟、博纳影业、光线传媒等公司的上市，文化产业越来越受到资本的关注。几乎每天都有类似的资本神话在上演，就连有千年历史的少林寺也不时传出谋求上市的消息，引起一片哗然。

据相关资料显示，2010年，PE参与文化产业投资比重迅速提高，2010年共有21家文化企业实现上市，其中14家企业有PE的身影。

有业内人士指出，文化产业基金热，有着特殊的原因。文化企业所形成的产品和服务由于主要源于知识产权的创造创意，在现有的融资体系中，知识产权难以成为有效的通用质押物，因此文化企业往往缺乏有形资产的担保，需要第三方公司担保授信，实际上难以获得银行贷款。由于主要融资渠道堵塞，上市融资难免成为“独木桥”，2010年~2011年间的文化企业境内外上市热潮也就难免了。

文化产业基金疾进的同时，也在遭遇诸多尴尬。首先，在中国文化产业当中，什么内容能投，什么内容不能投，相关政策没有给出明晰的规定。

“虽然这几年成立了多只文化产业基金，很多基金就想投那种商业模式比较成熟，一两年就可以上市的企业，在目前这个阶段，这种项目很少，难免僧多粥少。不排除这些基金出现过剩的可能。”上述文化产业投资总监告诉记者，还有值得深思的现象是，在我国文化行业领军的大企业仍然缺乏，因为我国文化产业行业分割和地域分割的现象比较严重，这样就难以形成龙头企业。

另外，相比之下，业内人士认为，政策风险或许才是最大的风险。

2005年，湖南卫视“超女”风靡全国，也让更多的资本盯上了类似的文娱项目，各种选秀节目纷纷上马。就在很多投资商准备大干一场的时候，传闻已久的“限娱令”也于前段时间正式下发给各卫视。婚恋等七类节目被限制，时间段也被调整。一些投资商不得不“曲线救国”，紧急调整投资方向。

“‘限娱令’的出台，某种程度上是国家为加快文化产业发展指明了方向，但这也正是我们所担心的，政策的调整对我们的影响很大，而文化产业应该多向民间资本开放。”相关业内人士透露了自己的担心。

文化投资热在持续发酵，文化体制改革这波热潮，或将创造更多的财富神话，但也引起了诸多担心。著名投资人、易凯资本CEO王冉近日微博称：“了解了一圈，发现所谓文化体制改革真正确定的内涵只有一个，就是明年推出一批国有文化传媒企业上市圈钱。”