我国船舶项目融资的风险及对策研究

摘要：

船舶项目的特点决定了其融资具有周期长、资金需求量大、高风险和阶段性特点。中国当前船舶项目融资面临着融资金额高、风险高的特点。项目融资作为一种重要的、为大型资本密集型项目筹集长期资金的一种手段，能够提高项目成功可能性。在船市低迷的情况下，帮助中国船舶项目进行融资是解决当前中国船舶行业发展困境的有效途径。本文在简要分析船舶项目融资存在的风险的基础上，提出利用担保、保险等各种信用保证工具，将风险在船舶项目各参与方中进行分配，为船舶项目融资搭建信用保证结构，解决其融资难的问题。

关键词：船舶 项目融资 风险 对策

中图分类号： F407 文献标识码： A

船舶市场基本上属于买方市场，造船企业考虑到进口方的付款能力，在结算方式上通常按照造船进度付款。付款多分为两个阶段，第一阶段是交船前（即建造期）的进度款，一般以里程碑式按造船节点支付――在交船前付30%-40%，交船时付60%-70%；第二阶段是交船后一定时间内投入运营后的运营收入作为还款来源。这种付款方式对造船企业而言，前期需要垫付大量的资金来采购原材料、配套设备等，如此大量的资金被长期占用，容易造成造船企业的资金短缺。在船舶市场萧条的期间，造船企业订单量减少，并且还要面对进口方购船预付款减少的问题，以及进口方剩余购船款是否按时支付的问题。当进口方后续资金出现支付困难，而在建船舶还要继续建造时，造船企业就很容易陷入经营的困境[1]。因此，造船企业在出口贸易过程中很需要融资支持。

船舶项目融资是指投资者对一个大型的船舶项目贷款或投资，该船舶项目建成后，再用船舶项目的经营收入来偿还贷款。船舶项目融资，一般以银行贷款为主，也有通过融资租赁、债券发行等辅助方式进行融资的。2007年美国的次贷危机对整个航运市场的影响十分巨大，很多银行大幅收缩了对船公司的授信，而中国作为世界第三大船舶制造国，其所受的影响也是显而易见的。目前只有中国船舶工业集团和中国船舶重工集团有资格获得国内银行的保函抵押贷款，其他新兴民企只能“望洋兴叹”。那么船舶融资究竟有怎样的风险？如何在可控风险的前提下帮助造船企业融资？这是本文所要探讨的。

一、我国船舶项目融资的风险

船舶项目融资的风险主要体现为行业系统性风险、抵押物减值风险、汇率风险以及企业经营风险、财务风险等。

1.行业系统性风险

船舶行业的系统性风险泛指因船舶运输供大于求而使得运营成本上升等系统性矛盾，导致航运市场中较多企业出现经营困难甚至亏损的风险。

通常，一艘船舶可以正常运营20-30年。但自上世纪七八十年代以来，我国承接的新造船订单量不断攀升，大量新船投入航运市场，使得航运力供给过剩的情况持续至今。2013年1-6月份，我国承接新船订单2290万载重吨，同比增长113.2%。2013年6月底手持船舶订单10898万载重吨，比2012年底增加1.9%，中国的造船新接订单量、手持订单量分别已占世界的44.2%、43.1%。而近年来世界经济增长乏力、航运市场供求关系未得到根本改善等负面因素则使船市尚未复苏。同时，大批投机者在船市繁荣时集中涌入，在低迷时集中退出的情况，进一步加剧了市场波动，严重削弱真正航运经营者长期收入的稳定性。因此，市场供需关系、同业竞争状况等基本因素成为决定航运企业能否正常经营、合理获利的关键因素，如影随形的市场风险也成为影响企业偿还银行贷款的决定因素。然而，当前低迷的市场状况无疑带给船舶融资银行较大信贷资产安全隐患[2]。

2. 抵押物减值风险

如果抵押船舶遭受灭失、损坏或过快经济折旧等，就可能使资产价值下降以致无法覆盖抵押贷款余额的情况出现。对于银行而言，这种担保措施受到极大削弱，风险敞口增大。

据统计，2011年1月至2012年6月，超大型原油轮、阿芙拉型油轮、好望角型散货船、巴拿马型散货船等常见船型二手船价格下跌24%至40%不等。将以上船型作为抵押物的贷款项目，已然面临抵押物减值过快、抵押率难以达到贷款协议规定下限，借款人处于违约状态等一系列问题。

3. 汇率风险

国际金融市场不稳定，人民币的升值预期提高。船舶项目是中长期项目，且订单金额巨大，汇率的变动很有可能“吞噬”掉船舶项目的正常利润，使得部分造船企业亏损，风险增加。大部分造船企业的仪器仪表、船舱设备、锚链设备等多依赖进口，汇率的变化也会影响这些设备的采购成本，进而影响企业的资产负债表。

4. 企业自身的经营风险

本文所指的经营风险是船舶制造企业因经营决策错误而未能达成经营目标的风险。目前，航运市场回暖的迹象仍不明朗，船舶制造企业如果制定了不恰当的经营发展战略，将可能使得公司的资金投放、还贷能力受到影响，甚至影响公司的正常运营和长远发展。

5. 财务风险

财务风险是指企业在各项经营活动中，由于各种难于预料或无法控制的因素的作用，使造船企业的经营出现波动，实际收益率与预计收益发生背离，企业偿债、盈利、运营等能力明显下降的风险。船舶项目往往有较大的债务负担，一旦企业陷入经营收益短缺而又无外部资金注入的情况，可能就会走向破产，致使银行贷款出现坏账。

二、我国船舶项目融资的主要方式

中国出现的船舶融资方式主要包括以下几种：

1.政府贷款渠道

近年来，国家在建造出口船舶、国内建造远洋船舶的贴息、信贷优惠、税收优惠上给予了一定的扶持。我国的船舶项目因为资金需求量大、专业性要求高等特点，主要贷款行是中国进出口银行、国家开发银行。

中国进出口银行可以为船舶项目提供出口卖方信贷、外汇担保等服务。从2002年开始，中国进出口银行还开展了为船舶出口提供“供应链融资”模式的“一站式”融资服务。即在船厂交船前，由进出口银行提供出口卖方信贷，同时提供所需的履约和预付款等保函服务，满足企业在建造船舶时对资金的需求；在交船后，根据船东及担保情况，或提供出口买方信贷，或继续提供出口卖方信贷，使造船企业和船东从生产、销售、使用得到全方位的融资服务。2006年初，该行又推出了针对中小企业（包括中小航运企业）的贸易融资与保函授信业务，以加快资金流通，扩大出口[3]。

国家开发银行主要为船舶公司高新技术和技术改造项目提供优惠贷款，支持国家产业政策鼓励发展的船舶工业项目，如：高技术、高性能、特种船舶和10万吨级及以上大型船舶设计及制造；万吨级及以上客船、客滚船、滚装船、客箱船、火车渡船制造；5000立方米及以上液化石油气（LPG）、液化天然气（LNG）船制造；3000标准箱（TEU）及以上集装箱船制造；船用动力系统、电站、特辅机制造；大型远洋渔船及海上钻井船、钻采平台、海上浮式生产储油轮等海洋工程装备设计制造；船舶控制与自动化、通讯导航、仪器仪表等船用设备制造等。国家开发银行的贷款是以保本微利、有偿使用为目的，利率与商业银行贷款利率基本相同，但贷款期限略长。对于长期使用开发银行贷款的国家重点支持项目，项目贷款利率可适当下浮。

2. 融资租赁

国际上还有一种重要的造船融资方式――船舶融资租赁。融资租赁指出租人根据承租人对租赁物件的特定要求和对供货人的选择，出资向供货人购买租赁物件，并租给承租人使用，承租人则分期向出租人支付租金，在租赁期内租赁物件的所有权属于出租人所有，承租人拥有租赁物件的使用权。租期届满，租金支付完毕并且承租人根据融资租赁合同的规定履行完全部义务后，租赁物件所有权发生转移，转归承租人所有。

融资租赁将融资与融物相结合，如果出现问题，租赁公司可以回收、处理租赁物，因而在办理融资时对企业资信和担保的要求不高。融资租赁是指目前中国最大的船舶融资商业银行是工商银行。

大型船舶融资租赁公司是推动船舶融资租赁业务开展的关键要素之一。目前，中国船舶融资租赁刚刚起步，主要是以使用设备为目的的简单融资租赁。此项业务特点是技术含量较高，一般银行难以开办。国外流行的转融资租赁、合成租赁、风险租赁等方式都尚未登陆中国，厂商背景和银行背景的融资租赁公司在中国一片空白。

3. 其他融资途径

其他的有效融资方式还有：证券融资（主要包括股票和债券融资）、船厂信贷、民间集资和联营融资等形式。

通过证券融资方式得到的资金长期且比较稳定，但进入证券市场门槛较高，只有大公司有能力证券融资，中小航运企业进入证券融资市场较难。例如：中集集团、中海发展、天津海运、宁波海运等都已在国内股票交易所上市交易。这些公司如果做出了买船或者造船的投资决策后，在符合国内有关法律规定的条件时，可在股市增发新股来筹措资金。

船厂信贷是指船厂为承揽订单在付款方式上对船舶订造方做出的让步，通常船厂同意船东以分期付款的方式支付船舶价款，并在交船后延期支付船舶价款。在实务中，目前中国船厂的船台计划都排得很满，在此种市场行情下，船厂一般都要求船东在交船时结清所有船价，否则船厂有权不交付船舶，向船东提供船厂信用的较少见[4]。

民间集资。此种融资的方式在浙江和福建较流行。船东通过聚集大量民间零散的资金，用于船舶项目。民间资本一般利息较高，贷款利率通常高于银行的5%，按月结算，以至借款方甚至可以借钱作本金。

企业联营。一些大型的班轮公司为避免恶性竞争、扩大经营规模进行联合经营，联盟企业间通过合并、收购控股、资产重组等方式达到融资的目的[5]。如1993年10月5日中远集团在新加坡收购一家上市公司，它通过海内外上市、发行商业票据和资产证券化、船舶融资租赁等形式成功的进行资本运作，逐步实现了5：4：1的合理资金来源目标（即50％来自资本市场、40%来自银行、10%来自自身积累）[6]。

三、积极运用保险手段帮助船舶项目融资

船舶制造业既是装备工业又是重要的国防工业。2013年7月31日，国务院印发了《船舶工业加快结构调整促进转型升级实施方案（2013～2015年）》（简称《实施方案》，提出鼓励金融机构加大船舶出口买方信贷投放、加大信贷融资支持和创新金融支持政策。中国出口信用保险公司作为我国唯一的政策性保险公司，适时大力推进项目险和特险以帮助船舶项目融资。

银行作为船舶项目融资的主要渠道，其所顾虑的风险可以通过承保出口信用保险来转嫁。

1.承保买方信贷保险

出口买方信贷保险是以贷款协议为承保标的，保障水平类似于融资担保，是由中国出口信用保险公司向贷款银行提供还款风险保障的一种政策性产品。买方信贷产品的投保及融资成本都由买方承担，我国的造船企业可以实现即期收汇，改善造船企业的财务报表，提升其的管理和经营水平。造船企业发货后就可以从贷款银行获得应由国外船东支付的货款，可以实现即期收汇，同时规避了汇率风险。另外，贷款是由银行向国外船东提供的贷款，我国的造船企业不必直接承担进口国的政治国别风险。欧债危机以后，欧美银行的贷款收缩，很多船东无法在本国获得贷款，而出口买方信贷保险相当于帮助国外船东在我国融资，受到了船东的广泛欢迎。运用出口买方信贷支持船舶出口的风险相对能够得到有效控制，银行信贷风险降低。

2. 承保卖方信贷保险

出口卖方信贷保险是由银行直接向我国的造船企业提供贷款，由中国出口信用保险公司向造船企业提供还款风险保障，并将赔款权益转让给银行的一种政策性产品。这种产品属于部级信用，银行认可度高，有利于造船企业提高项目的竞争优势，有利于中国造船企业抢抓国外订单。

3. 承保融资租赁保险

海外融资租赁保险是帮助出租人规避东道国政治风险以及/或承租人违约风险而开办的一种政策性产品。融资租赁具有操作灵活、融资便利等特点。

中国造船企业资产负债率较高，可用于融资抵押的资产较少，使得很多银行都在考虑“贷或不贷”的问题。通过承保出口信用保险来增加担保条件、转嫁风险，可以有效的降低银行的贷款风险，帮助船舶项目融资。

主要参考文献：

1 商业银行应对出口船舶融资的博弈策略研究，江苏科技大学学报（社会科学版），2011.6，第11卷 第2期；

2 刘成成 船舶买方信贷防身术，中国船检，2013.5；

3 郭晓合 我国船舶融资现状分析 2008（9）；

4 张磊，陈建东．船舶融资新途径[J]．水运管理，2005(7)：31―34；

5 张杰，张德海．我国船舶投融资现状分析[J]．中国水运・学术版，2006(6)：204―205；

6 杨光，江亚峰．购船融资与租赁问题研究口]．中国远洋航务公告，2003(8)：20--22．

作者：陈靖瑶 东南大学经济管理学院MBA在读，就职单位：中国出口信用保险公司江苏分公司无锡办事处