行为财务理论问题研究

【摘要】完全理性的经济人是传统财务理论的基本出发点，行为财务理论对原有财务理论假设下的有效市场假说和理性经济人的假设提出了必要的质疑。行为财务理论是财务学界研究和关注的焦点。本文在综合国内外研究成果的基础上，分析行为财务理论的内涵和研究对象，系统阐述行为财务理论基本内容，对行为财务理论与传统财务理论进行了比较。

【关键词】行为财务；现代财务理论；非理性假设

一、行为财务理论起源与内涵

自1952年Markowitz提出的投资组合理论打开现代财务理论先河，资本资产定价模型（CAPM），M&M理论，有效资本市场理论，股票期权定价模型等众家理论奠定了财务理论的基础。而现代财务理论主要根植于两个核心假设：有效市场假说（市场是高度有效的）和理性预期假设（投资人是理性的）。其中理性预期假设是有效市场假说的基础，因为投资人如果不理性，市场就不可能是有效的。共有两种理性预期模型：一是完全理性的信息处理模型；而是了解基本经济结构的模型。行为财务理论是起源自20世纪80年代，其代表学者放弃了理性预期的假设，用新的学说来解释财务异常状况。

行为财务有别于财务行为，是指进行财务核算的主体在内在因素和外在环境的驱动下，根据企业所要达到的财务目标，遵循企业和社会的财务规则，利用一定的财务理论方法对企业经济活动中产生的经济信息进行交换、传递的实践活动。行为财务不仅要对未来的财务活动进行合理预测和决策，也同时对过去的财务行为进行适当控制。代表观点主要有：①投资者是普通非理性的；②投资者不具有同质性；③投资者对损失极端厌恶；④投资者对待风险的态度是多样的；⑤投资市场并不是有效的。

二、行为财务的理论基础

1.心理学基础

行为财务理论是基于心理学研究的不断深入和发展的附属品。心理学家认为，人在不确定条件下所作出的决定容易与在确定条件下所作出的决定存在较大确认偏差。例如，对于损失风险的厌恶、对鲁莽决定的后悔、对经济效益的失望等。传统财务理论完全未考虑人的心理的复杂因素，这就为行为财务学的发展提供了基础和空间。基于心理学理论的发展，行为财务理论对于人的个体判断有了更好的了解，在决策时，考虑投资者的信念、偏好以及风险的厌恶程度和承受能力，取得了巨大的成绩；突破了传统财务理论值关注理性的经济人，在投资决策模型下对人的决策行为的简单预测；更真实和清晰的刻画了非理性或者是有限理性消费者的心理变化动态，并合理反映人的投资行为。

2.行为经济学基础

行为经济学考虑的是实验经济学与经济心理学。实验经济学是通过观察、反映、控制投资者的行为，针对某一经济现象检验和比较经济理论的进一步发展。适当时候设计和模拟实验模型，对经济行为产生做一定的背景分析，验证经济理论有效性或帮助政府制定正确的经济政策。行为经济学是运用经济学、社会学、决策科学等理论和方法研究个人或群体的经济行为规律的科学。行为经济学研究的成果以实际经验为根据，修正了传统经济学中有效市场和理性人的基本假设，认为现实中的人类的行为不只是自私的，他还会受到社会价值观的制约，从而影响利益最大化要求的实现。

3.传统财务学基础

行为财务理论仍旧是肯定传统财务学理论成果的。其接受人类行为具有效用最大化倾向的前提，认为人类行为是有限理性的，丰富分析问题的方法。行为财务理论是对传统财务理论的深化和拓展，心理因素和有限理性假设的复杂关系对金融市场中的普遍现象还不能够作出完全的解释，需要借助传统财务理论已经取得的研究成果，二者实际上是紧密相连的。在研究和应用中不能将二者分裂。

三、行为财务理论和现代财务理论的比较分析

1.不同质假设。行为财务理论对传统财务理论的三个假设提出了质疑：理、资本资产定价模型和有效市场假说。

2.不同理论来源。传统财务理论的理论基础是预期效用理论，很少涉及不确定情况下的真实行为，而期望理论解释了人们在不确定条件下的决策行为，并用价值函数和权重函数来描述人的选择行为，是行为财务理论的理论来源。

3.不同的决策模型。传统财务理论关注两个问题：最优决策模型、描述性决策模型。行为财务理论将心理学的研究成果与经济学融合到了一起，对不确定状态下人们如何做出判断和决策进行了研究，描述了不确定情况下人类进行决策判断的实际过程。

4.不同的风险认识。传统财务理论把投资过程看成是一个动态均衡过程，行为财务理论把投资过程看成是一个心理过程，可能产生系统性的或非系统性的认知偏差或选择偏好。这些个体偏差加上金融市场上可能出现的群体偏差或羊群效应，可能导致投资中的决策偏差，使资产价格偏离其内在价值，从而导致资产定价的偏差。

四、行为财务理论的评价

1.行为财务理论与标准财务理论是相辅相成的关系，具有科学性。行为财务理论是研究财务主体选择过程的理论，它力求揭开市场中的异常现象，综合了多元学科知识，在传统财务理论中引入了心理变量，解释了大量矛盾和混沌之处；突破了标准财务理论只注重最优决策模型，认为理性投资决策模型就是决定金融资产价格变化的实际投资决策模型的假设，开创了投资者是如何进行决策的研究领域，从而把人的行为模式建立在更加现实的基础上。

2.行为财务理论提出了很多有价值的理论和研究方法。行为财务突破了现代财务将经济从文化中分离出来、将市场从经济中分离出来、将企业从市场中分离出来、将财务功能从企业中分离出来、将资本结构决策从财务功能中分离出来，并最终归纳出脱离历史与制度背景的资本结构定理。行为财务理论已由纯技术性的商业语言科学过渡到人文性、社会性的行为科学上，研究领域也从“物”转变到“人”，它提出的理论和方法为今后财务理论的研究和应用打下了基础。

3.行为财务理论对企业的经营管理有重大影响。行为财务理论通过运用数学模型对行为过程进行量化，有助于进行科学财务决策、开展规范化管理。行为财务理论还有助于完善委托制，明确双方的责任、权利和义务，建立合理的公司治理结构。作业成本计算、预算控制和差异分析等都可采用行为科学中的相关理论和方法进行研究，用来预测经济前景、参与决策、规划未来和评价企业的经济活动。

4.行为财务理论研究的开展有助于优化财务行为，整顿财务工作秩序。行为财务理论可以用来分析人们各种行为产生的原因，并可寻求提高人的积极性的有利条件，促进国家、企业和个人三者行为的相互协调，不断完善激励机制，从而提高财务经济行为效率。

参考文献

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