人民币支撑“一带一路”走向全球

作为中国的国际化跨世纪战略，“一带一路”目前还没有任何国际“经贸游戏”的支撑，致“一带一路”成中国至今最大的国际政治，要赢得“一带一路”方略还有很多国际经贸游戏规则要建树。但要支撑中国21世纪上半叶的“一带一路”方略、唯一经济目标的就是人民币的超级宽松货币超发，但人民币与全球第一大货币美元之斗是一大悖论：（1）人民币没有胜算美元的可能，人民币进入SDR，一方面对外扩张是千载难逢的机会；但对中国国内又是如饥似渴，内外建立什么样的人民币国际化秩序？（2）美元是全球第一大货币，占全球货币总份额超过60%以上，人民币只占全球市场近2%的份额；每一天在全球流通交付使用的美元超过4.6万亿美元，而人民币每天在全球使用只有近2000亿美元；（3）中国要取得“一带一路”的决定性成功，就要大力发行人民币，进入全球性“一带一路”大环境。但目前，人民币尚不具备这种国际扩张能力，甚至远不如欧元占全球货币市场总额33%的实力，也不如英镑、日元的软硬实力，但未来人民币走向国际化需要高瞻远瞩的全球性布局。

若中国“一带一路”真要全球上路、成为2015-2045年之历史30年利器：每年中国必须以1/3人民币（进SDR之后）的投资量，最终将达到3万亿-5万亿美元总量投资，才能形成全球“一带一路”可循环性的经贸发展产业链。

囿是：中国经贸“一带一路”与国际TPP、TTIP、TiSA超过全球市场80%以上之斗，结果可想而知，除非人民币用巧实力、软实力来出奇制胜。当代全球人类文明之斗，就是货币强弱之斗、就是市场大小之斗、游戏规则之斗。TPP+TTIP+TiSA=全球经贸35%、40%、80%以上的GDP总额与全球服务业贸易总额。

宏观――高瞻远瞩、一览众山小，必须有国际大局、建树30-50年的战略思想。（1）中国的资金外流速度会进一步加快。因为美元指数现在已经在100值数了，但如果美联储加息后，全球超过60%的美元都要回流美国，接下来美联储将持续加息收紧的话，美元指数还会持续走强，这将持续导致全球24个新兴国家经济体以及中国资金都要回流美国。尽管中国贸易顺差大增，但是外汇占款还是在持续减少，说明资金外流的速度在加快。（2）人民币贬值的压力越来越大。美元指数走强到100值，人民币就很难再继续升值，美元升值注定其它货币就一定要贬值。中国央行虽然尽力维持人民币汇率的稳定，但是代价和成本越来越大，人民币贬值的话，又对中国房地产造成了很大压力，人民币贬值，房价就下跌。（3）中国房地产泡沫可能真要破灭了。美元贬值，人民币升值，造就了中国房地产的大牛市；美元升值，人民币贬值也会造就中国房地产的大熊市。但人民币大势必须流畅。

中国资本市场自去年6月份股灾爆发后，大量资产面临“资产配置荒”，蜂拥的资金促债券收益率不断走低，投资者获利了结和替代资产分流的心思已现，不少寻找债市估值“洼地”的目标都落至离岸点心债和美元、美元债上。

小结：在中国缺席TPP+TTIP+TiSA占全球超过80%经贸总量之下，“一带一路”成中国成长的唯一引擎。

战略――防攻并举。中国经济聚集了“改革开放”37年来的风险、来自五大方面风险因素分析为，囿全球第一次金融海啸爆发8年来，全球各国都实施了超宽松货币――货币泛滥、金融动荡将成为新常态。而全球金融动荡势必对中国经济和金融的稳定性造成一定的冲击，从过去一年金融系统风险的破坏力来看，中国与全球主要国家至少有“五大核心”方面的风险明显、必须引起高度关注：（1）中国股市动荡引发的风险。2015年6月份以来，中国股市经历了几次大上大下的调整，8月25日中国沪股又回到“原点”的2000上下，其中6月份以来的连续数日调整在某种程度上超出了股市正常调整的范围，迫使中国政府采取了一系列的救市措施，但中国股市受预期以及其他因素的影响，尚未回归稳定的常态，股市动荡，在资金来源不明和加杠杆的情况下，很可能影响整体金融的稳定和工业生产的继续；（2）债务风险，根据李扬等中国学者的估算，目前中国经济整体债务总额占GDP的比重，从2008年的170%上升到235.7%，6年上升了65.7个百分点，而企业负债占GDP的比重达到113%，超过了国际上90%的风险阀值，在经济下行的情况下，企业债务状况的恶化很可能导致资金链断裂，并将风险向金融系统转移；（3）持续人民币大幅降息，则引致人民币贬值引发外溢效应。人民币贬值尽管是人民币汇率的合理调整，中国无意和没有必要通过货币贬值搞货币战争，但考虑到中国经济的影响，一些国家会因为人民币贬值而让本国货币跟随贬值，从而引发资本的流出以及中国国际环境的恶化；（4）房地产复苏的风险。尽管在一系列政策的效应下，包括一线城市在内的房地产数据开始回暖，但由于大部分城市的住房库存较高，房地产市场整体回暖的难度很大，前7个月房地产投资从去年的13.7%的增速回落至4.3%，房地产行业的整体利润下滑，融资困难，库存和资金链仍然是房地产行业的风险所在；（5）中国货币成本、人民币生活必须品水电煤气油成本、党政运行成本等，长期居高不下，与发达国家竞争环境恶化，导致中国风险推高、举世尖端而难以把握――中国经济与主要美欧日等主要国家经济依然有很大的泾渭分明差异与隔阂，比如中国国有企业所占的经济比重依然全球之最，中国主要经济骨架金融、能源、通讯等依然不能以国际最有效、最优化、最高质量来布局运行，这就为中国经济、工业转轨设下层层艰难险阻。

小结：方略确定，实施全球近半个世纪。

战术――各个击破。自2014年11月22日以来，中国货币进入降息周期，已经连续降基准利率、存款准备金率7次。2015年11月19日，中国央行又放出“杀手锏”：20日开始将隔夜和七天常备借贷利率大幅度下调为2.75%和3.25%，而过去这一水平分别为4%和5.5%，可谓是一次超级大降息，大大压低利率水平，同时也使得银行的流动性充裕。这一“杀手锏”产生了3个重大结果：（1）比中国传统降基准利率、降存款准备金更犀利而有根源的改变力量，彻底改变使用人民币这种货币的成本基数，但使用人民币隔夜、七天常备借贷利率依然有空间，以备万策之变；（2）致人民币流动性翻倍加速，隔夜、7天常备借贷利率由原来4%和5.5%加速为2.75%和3.25%；（3）起到了基准利率和存款准备金率无法企及的短期流动性加速、迅速提高运行的质量，是人民币提高运行质量的有效、重要环节，为加入SDR起到了最关键的效应、效率作用；（4）此次降息为中小企业贷款难、成本高腾出了空间。据知，在此之前，中国民间信贷普遍在月息4-6%之间，而央行将隔夜和7天借贷款利率下调致2.75%和3.25%后，中国民间借贷成本居高不下遭遇毁灭性打击，整体向下调整近一半；（5）若中国隔夜和7天借贷款利率、基准利率与存款准备金继续得到改善，那么中国目前使用人民币成本全球之高的状况将得到根源改变，中国中小企业长期贷款难、成本高等将从源头得到根本性改善。

小结：中国经济目前确实需要低利率和低汇率、来减少使用人民币货币居高不下的成本支持。但如果中国央行出于对负面政治影响或其他原因的担忧而没有采取相应的举措，那么中国经济就有可能陷入通货紧缩，就像日本二十年前至今这场大通缩那样。人民币成“一带一路”全球化的唯一国际使用货币。

这次人民币降息的幅度惊人，显示了在当前全球经济不景气的情况下，中国央行下了不曾用过的“杀手锏”。全球金融海啸至今，中国现实是不缺货币流动性，如果将货币的成本大幅度降低，这会使得中国企业出现两面性：一面是大型、特别是国有企业进一步“僵尸化”，使产能进一步过剩化，经济活动会进一步低效率；另一面是释放出更多中小企业的庞大能量，成本降低利于中小企业发展。

值得分析是，这次大幅度降息的受益者，是大量的国有大型企业和房地产，但能否真正维持住当前状况，还要看后续的货币环境。

小结：“一带一路”成本巨大，成为货币铺垫下的新经济板块。“一带一路”使用货币，几乎要绑架整个中国经济的一切。从2015-2045年的三十年中，中国每一年要将人民币分出1/3来投入到“一带一路”中去。

人民币未来的变化和希望。人民币经历60多年未曾有的多变期，到2016年年底，人民币或将跌至1美元兑人民币6.9-7美元之间。为抵消资本外流造成的影响，中国或将在2016年将存款准备金率下调300个基点，令中国基准货币利率将下跌至2010年以来新低，预计7日回购利率将在2016年底跌至1.5%。预计2017年人民币兑美元将跌至6.7。由于人民币被纳入特别提款权（SDR）储备货币篮子，外国官方持有的人民币资产可能将增加，未来三年将有利于中国的国际收支。

小结：“一带一路”，是人类至今、全球最大、最有效、跨洲际的一次全球性经贸大熔合实践，但怎样与国际接轨、国与国广泛接驳、成全球各国都能玩的“经贸游戏规则”，还能像其他国际经贸“游戏规则”那样，有广泛的国际投资、国际贸易、国际货币等有力支撑，并有像奥运会那样的国际裁判、仲裁机制，显然还要经受巨大的考验。

作者介绍

巩胜利 ：著名独立中国问题学家，财经、社会类评论家