人民币“登场”SDR

国际储备货币的大门已向人民币敞开，然而要从“符合条件”到“广受欢迎”仍有很长的路。而且，新的身份也得肩负新的责任。

国际货币基金组织（IMF）执董会决定，将人民币纳入特别提款权（SDR）货币篮子。中国人民银行12月1日凌晨发表声明表示欢迎，认为这是对中国经济发展和改革开放成果的肯定，对中国和世界是双赢。

人民币“登场”SDR对国家和百姓有何好处？未来人民币国际化和国际货币金融体系多元化的“大戏”该怎么唱？

首个发展中国家篮子货币

“人民币成为首个入篮的发展中国家货币，这是对中国经济地位和人民币国际化已有成果的一种认可，更是对人民币未来真正融入全球货币体系的一种激励。”中国金融四十人论坛高级研究员管涛这样评价。

记者从中国人民银行了解到，SDR是兑换“可自由使用”货币的权利。它是IMF创设的一种补充性储备资产，与黄金、外汇等其他储备资产一起构成国际储备。此前单位SDR的价值由美元、欧元、英镑和日元组成的篮子定值。

根据IMF执董会决定，SDR货币篮子扩大至美元、欧元、人民币、日元、英镑五种货币，人民币在SDR货币篮子中的权重为10.92%，高于日元和英镑，低于美元和欧元。

人民币纳入SDR货币篮子，意味着IMF188个成员国中，拥有超过70%投票权的国家认可人民币作为安全可靠、值得信赖的国际储备货币，可以顺理成章在央行储备中把人民币加进去。

目前，全球共有37个国家（地区）的央行类机构公开将人民币纳入外汇储备，总规模超过7800亿元人民币，占全球外汇储备的1.9%左右。

国际储备货币的“大门”打开，会对人民币形成多大需求？中国社科院世界经济与政治研究所全球宏观经济研究室主任张斌估算，如果人民币在全球外汇储备中的比重升至3%，会带来对人民币超过1000亿美元的需求。

而中国银行国际金融研究所副所长宗良的预测更乐观。“未来5年到10年，世界对人民币的需求将呈现爆发性增长，人民币占全球外汇储备的比重有望达到10%，需求总规模接近1万亿美元。”

获得国际“背书”

当今货币早已与黄金脱钩，演变为信用货币，国际市场的信心对人民币国际化至关重要。

IMF发表声明说，执董会决定自2016年10月1日起，将人民币认定为可自由使用货币。

“有了IMF背书，相当于给人民币盖上了‘可自由使用’的权威章，有利于增强国际市场对人民币的信心。”中国国际经济交流中心信息部副主任王军说，国家和百姓都将从中获益。

按照IMF条件，货币纳入SDR关键标准有两个，一是所属国的出口份额，二是能否自由使用。5年前评估时，人民币遇挫就是因为后者被认为未达标。

近年来，从推动外贸人民币计价交易，到推出人民币合格境外机构投资者试点，再到启动“沪港通”、向境外央行类机构开放债券市场，人民币国际化大提速，人民币可自由使用程度大大提高。

弹指一挥间。人民币已成为全球第二大贸易融资货币、第四大支付货币。今年以来跨境人民币交易量已接近10万亿元，而2009年只有36亿元。

人民币加入SDR水到渠成，但仍具有标志性意义。招商证券首席宏观分析师谢亚轩告诉记者，SDR真正产生的实际交易并不多，但获得国际“背书”后，将为人民币国际化铺平道路，加速资本层面“走出去”进程。

“人民币国际化加速，利好中国企业走出去，增强中国金融机构国际竞争力。”农业银行上海分行国际业务部总经理朱楹表示，当前中国企业走出去无论是融资还是并购，多依赖于境外金融机构。随着人民币地位特别是资本项目下地位提升，中资银行优势将进一步体现，更好地帮助中国企业走出去。

更具有贴近性的“红利”是，随着人民币国际化和资本项目下开放进程不断推进，未来中国百姓终能够“揣着人民币走遍天下”，避免汇兑的成本和风险。

汇改目标是清洁浮动

汇率方面，IMF评估报告未要求人民币汇率形成机制作出改变，未来人民币汇改的最终目标是清洁浮动，而从管理浮动向清洁浮动过渡的过程需要平稳；货币政策框架转型会按照既定的方向，为便利加入SDR货币篮子所需要的操作和改革，与央行既定的举措是完全一致的。

人民币已确定纳入特别提款权（SDR）货币篮子，央行副行长易纲在人民银行举行的吹风会上表示，尽管中间有一些波折，以及作了一些技术和操作层面的改革，但总的来说人民币加入SDR是一个水到渠成的事情。

易纲强调，加入SDR后金融改革的步伐不会放缓。

此前有市场分析认为，人民币加入SDR货币篮子后，央行如不频繁干预，资金就会外流，人民币将加速贬值。对此，易纲表示：“关于人民币加入SDR后人民币汇率是不是会贬值，我觉得这种担心是大可不必的。中国的经济还在中高速增长，增长的态势没有改变，目前我国的货物贸易还有较大的顺差，外商直接投资（FDI）和中国对外直接投资（ODI）都是持续增长的，外汇储备也非常充裕。这些因素决定人民币没有持续贬值的基础。”

目前，中国官方对人民币汇率形成机制的表述是：以市场供求为基础的、参考一篮子货币的、有管理的浮动汇率制度。

易纲强调：“汇率形成机制也一样，我们最终的目标是要稳步地实现人民币汇率的清洁浮动。也就是说，从目前有管理的浮动，向比较干净的浮动过渡。这当中过渡的过程是渐进和稳健的，换句话说我们完全有能力来保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”

“清洁浮动”即自由浮动，指中央银行对外汇市场不采取任何干预活动，汇率完全由市场力量自发地决定。相应地，在管理浮动的制度下，央行为了控制或减缓市场汇率的波动，对外汇市场进行各种形式的干预活动。

相较欧元、日元和英镑对美元的波动率，人民币对美元的波动率比较小。易纲指出，在尽可能的条件下，会尊重市场供求的决定性作用，但如果这种波动超出一定幅度，或者发生国际收支和国际资本流动异动，央行还是会果断地进行适当的干预。

“从目前有管理的浮动汇率，到未来清洁浮动，这个过程一定要把握得比较平稳。”易纲指出，“这种平稳，对中国有好处，对周边的国家有好处，实际上对全世界的增长和金融市场的稳定都会有好处。”

加入SDR不影响货币政策框架转型

易纲透露，IMF关于人民币加入SDR货币篮子的评估报告认为，“入篮”对中国货币政策框架影响有限。

目前，央行已经放开了存款利率浮动上限，中国货币政策框架正在从数量型工具为主转向价格型工具为主。而为了稳定预期，央行也正在着力打造利率走廊，并已明确探索SLF利率为利率走廊的上限。

易纲强调，中国已经是世界第二大经济体，与世界经济深度融合。以人民币市场为例，有在岸市场，也有离岸市场。货币政策就要面对这一复杂的局面，在保持中国特色的同时，更加紧密地与国际接轨。

具体来说，数量型的货币政策工具会继续使用，但利率、汇率这些价格型的货币政策工具的作用会越来越重要。同时，要强化宏观审慎管理。为便利加入SDR货币篮子所需要的操作和改革，与央行既定的完善货币政策框架的举措，是完全一致的。

易纲还特别提到了利率走廊。他表示，利率市场化的改革，就是要使利率政策越来越清晰、越来越稳定，要形成一个利率走廊，有一个上下限，这样整个市场的预期就稳定了。

人民币在SDR货币篮子中的权重为10.92%。此前，国内曾有投行预测人民币在SDR货币篮子中的权重大约为14%到15%。

易纲透露，计算权重时的公式是：“出口占一半权重（包括货物贸易和服务贸易），另一半是金融变量（其中外汇储备、外汇交易和国际金融业务各占三分之一）。我们也参与了公式制定的讨论，对于这个公式算出来的权重，我表示认可和尊重。”

人民币未来任重道远

国际储备货币的大门已向人民币敞开，然而要从“符合条件”到“广受欢迎”仍有很长的路。而且，新的身份也得肩负新的责任。

“如果你在法兰克福的咖啡馆，既可以用欧元结账，也可以用人民币结账，人民币国际化就算是真正完成了，这可能得用很长时间。”中德金融和经济中心联合总裁吕迪格・冯・罗森的说法，有助于大家保持清醒的认识。

人民币国际化仍处于初始阶段。从使用领域看，当前人民币在国际跨境收支中的比例只有2.8%左右，在全球外汇储备中只有1.9%左右，在世界金融市场交易的使用少之又少；从使用方看，使用人民币的多是与中国有关联的机构，第三方使用的较少。

未来人民币国际化的进程，有赖于中国经济的健康稳定发展。北京大学国民经济核算研究中心研究员蔡志洲指出，只有中国经济保持中高速、迈向中高端，才有可能在中长期打造“强势”人民币。

未来人民币的国际吸引力，要靠中国金融市场的开放和金融产品的丰富。王军指出，要在防范跨境资本异常流动前提下，让持有人民币的境外机构有更多渠道有序投资境内金融市场，并在离岸人民币市场发展更丰富的金融产品。

中国人民银行行长周小川日前撰文称，“十三五”将推进资本市场双向开放，改进并逐步取消境内外投资额度限制。有序实现人民币资本项目可兑换。预计“十三五”末，人民币将成为国际性货币。

“大戏”刚刚开场，人民币角色日渐“吃重”。有多大的权利，就有多大的责任。迈向国际性货币的人民币，将会承受国际市场对人民币的更多关注，国际金融市场的波动可能会对中国的货币和汇率政策、资本流向产生新的影响，要做好充分准备。

人民币“登场”SDR，由此形成的更加多元化、更有代表性的国际货币金融体系，更加稳定可靠，进而提高新兴国家在全球经济治理中的制度性话语权。

中国人民银行声明指出：“人民币加入SDR有助于增强SDR的代表性和吸引力，完善现行国际货币体系，对中国和世界是双赢的结果。这也意味着国际社会对中国在国际经济金融舞台上发挥积极作用有更多期许，中方将继续坚定不移地推进全面深化改革的战略部署，加快推动金融改革和对外开放，为促进全球经济增长、维护全球金融稳定和完善全球经济治理做出积极贡献。”