人民币:不要逼中国太甚

就像一部蹩脚的电影的续集那样，美国财政部及其老伙计国际货币基金组织（IMF）重返亚洲，扮起了野蛮警察的角色，要求中国放开国际资本流动并给予外资金融服务机构更广阔的途径来进军中国市场。历史再次在美国上演：又一位主张减税的共和党总统当政，又一次面临创记录的预算和贸易赤字，又一届国会要求总统“采取点措施”，不过这次矛头直指中国。但是种种理由让人相信，这次结局会与1980年的第一次迥异。

罗纳德・里根的巨额减税造成了当时美国历史上最大的政府预算赤字，也引发了创记录的贸易赤字和贸易紧张，和日本的矛盾尤为尖锐。迫于对日本采取措施的政治压力，里根政府做出回应，在1983年开始与日本就国际资本流动和美国金融服务业进入日本市场进行谈判。结果加剧了日本资本外流，削弱了日元作用，也恶化了贸易关系。到第三阶段，闹剧已经演变成恐慌，美财政部长大叫说里根采取了比赫伯特・胡佛以来任何总统都要多的贸易保护政策。

受国会的刺激，美国财政部的把戏走上台面，对台湾和韩国如法炮制，要求其放开资本账户，继而导致了这些地区经济的金融灾难。

作为总统选举的前奏，美国财政部旧调重谈，要求中国做同样的三件事情―汇率由市场决定，并将汇率调整办法和货币实际价值结合在一起；开放资本账户，特别是在资本外流方面；扩大外国金融服务机构进入的途径。然而，这次政治气候却和上次大不相同―不像日本、台湾和韩国，中国在战略上并没有依赖美国，更不会依据美国的愿望来做出调整。

许多观察家认为中国经济态势过热，有些甚至质疑中国政府新近采取的行政调控政策能否足以实现期望的软着陆。在这种情况下，重估人民币价值是国内调控经济一揽子政策的明智之举，有助于抑制通货膨胀并减缓游资的流动。

中国目睹了亚洲金融危机，也见证了过早实现资本账户自由化所引发的经济浩劫。中国银行体系的安全值得怀疑，而且几乎可以肯定地说，如果得到允许，国内的储户将从中资机构提走存款，转存外资银行。这将带来双重效应：一方面降低人民币压力，而另一方面也会损害中国银行体系的稳定。

有些中国政府官员承认人民币价值过低，实行钉住美元的汇率政策会鼓励投机资本的流入，危害宏观经济的运行和银行体系的稳定。所以，虽然中国官员近期在华盛顿举行的会议上曾表示同意开放，但坚持拒绝提出具体的时间表。

在这种情况下，在现有制度下让人民币一次调整15%-25%，会达到重估人民币价值的预期目的，同时也能为长期的国内改革和逐步开放资本账户赢得时间。出现的最坏的局面是人民币的小幅调整，比如说2%的调整，这将给投机者以狂赌一把的信号。人民币的重估幅度必须足够使市场参与者确信，在可以预见的时间内，不可能再有调整。

中国在亚洲金融危机中承诺人民币不贬值，扮演了英雄角色。中国现在可以用相反的方法来增强其领导地位：人民币价值重估既有利于中国自身，也有利于缓解其亚洲近邻的调整压力。从长远来看，我们可以期待中国金融与世界的融合将会加深，期待市场化对确定中国汇率的更巨大作用。但是，任何一个在几年前经历了亚洲金融危机的人都很清楚，过早开放资本账户确实需要冒很大的风险。这一次，政治环境的不同也许会使电影的最终结局大不相同。

（作者为美国国际经济研究所研究员，译者单位：商务部世贸司农业处）