创业板曲线

对于在创业板上市的众多公司而言，如何走得更长远是一门必修课程。

截至2010年明，在创业板上市的数百家企业中，共有60余家背后有风险投资的身影。然而上市是否就意味着高回报?事实并非尽然。

依据市场共识，支撑创业板高估值的是其业务及业绩的快速增长，然而在创业板的首批中报中却并未反映出整体高增长的局面。从已公布的2010年上半年业绩报告中我们不难看出，创业板上市公司业绩已开始呈现分化趋势：以国民技术、超图软件、南风股份为代表的企业净利润同比增幅明显上升，而南都电源、汉威电子、网宿科技、三川水表等14家企业净利润同比增幅均呈现出负值。业绩变脸

历经十年才登场的创业板曾被寄予厚望，并因其高市盈率而被舆论称之为“造富板”，纷纷登陆创业板的百余家中小企业高管则被鼓吹为一夜暴富的“亿万富豪”。然而2010年中报的公布却将越来越多的“裸泳者”拉出水面，变脸的业绩也令投资者大跌眼镜。

其实早2010年第一季度刚刚结束之际，不少人便已经对创业板上市企业的持续盈利能力提出了质疑。据公开数据显示，2009年在创业板上市的58家企业去年第四季度累计实现净利润10.23亿元，而到今年一季度，这些公司实现的净利只有7.20亿元，环比下滑近30％，这与A股两市上市公司总体环比23.22％的增幅大相径庭。

其中，三聚环保(300072)更是开启了创业板亏损的先河，其今年一季度实现净利润-539.47万元。而汉威电子(300007)、梅泰诺(300038)等，在利润总额和净利润上也出现30％以上的跌幅，这两家公司在一季报中指出都是因为行业的季节因素导致业绩暂时下滑。

截至2010年8月底，按照整体法计算，创业板113家企业上半年业绩同比增长25.8％，低于同期主板56.9％、中小板46.8％的增幅，从当期数据中仍然无法看出创业板高速增长的迹象。

据统计，今年上半年共有23家创业板上市公司业绩出现了同比下滑，其中有14家曾获风险投资机构投资。这14家企业中净利润同比下滑最大的前三家分别为：南都电源(-69.48％)、汉威电子(-49.78％)、网宿科技(-29.98％)，此外，三川水表(-28.15％)、阳普医疗(-24.57％)、奥克股份(-24.49％)、梅泰诺(-21.43％)、新宁物流(-17.91％)、国联水产(-15.22％)、华伍股份(一8.78％)也因其变脸的业绩而位列下滑排名前十。其余四家则分别为：宝通带业(-8.71％)、中元华电(-7.1％)、特锐德(-5.63％)、金龙机电(-0.24％)。从行业角度划分，这14家企业涉及制造业、信息技术、医疗健康、交通运输、农业、化工等多个领域。

“虽然由于财务、季节、行业等因素，会影响数据的参考性。但作为被寄予厚望的创业板公司，业绩下降则意味着其持续增长的能力有待提高。而这种表现与创业板的高市盈率和高估值也形成了鲜明的反差。”某分析人士表示，“另据不完全统计，创业板已至少有40多位高管以各种原因辞职，从某种角度来说，核心创业团队的离职潮也可以视部分企业业绩下滑的重要原因之一。”中原证券研究员刘锋则认为：“创业板公司在上市之初业绩增速较快，之后呈现逐渐回落，甚至出现负增长。由此投资者就不得不怀疑相关公司为达成上市目标而采取透支未来业绩的做法，进而丧失对创业板的信任基础。”

前三甲的郁闷

位于业绩下滑之首的南都电源，面对质疑其总裁陈博则表示：“目前公司中期利润虽然出现下滑趋势，但是我们的收入没有下降，也说明公司的市场份额其实是在提高。”他对公司未来的发展依然很有信心。南都电源主营业务是化学电源，新能源储能产品的研究、开发、制造和销售，据南都电源公布的半年报显示，2010年上半年公司基本每股收益0.16元，归属于母公司所有者净利润3262.32万元，同比下降69.48％。报告中，公司将上半年业绩下滑的原因归结为原材料价格的上涨与主要客户投资的下降。陈博也表示，目前公司的经营压力很大，“公司下半年的任务就是控制好成本，在做好市场的基础上，注重锂电池等新产品的开发。”

位居排行“亚军”的汉威电子(专注于气体传感器，检测仪表研发、生产、销售)2010年中报也令不少投资者大跌眼镜。报告显示：公司归属于普通股股东的净利润为812万元，同比下降49.78％。此外，在公司控股的五家子公司里，除郑州炜盛电子科技有限公司今年上半年实现净利326.88万元以外，其余四家子公司均告亏损。面对下滑的业绩，汉威电子则表示，是由于营业成本的上升及产品内部销售结构的变化，毛利率同比下降7.1％；而按照经营计划加大前期投入后，管理费用和销售费用同比增长了58.58％和86.18％。排名第三的网宿科技则更是媒体眼中的焦点，甚至有舆论认为，创业板第一家退市公司网宿科技首当其冲。“早在网宿科技上市之初，我们就觉得公司技术竞争优势并不明显，存在较大的技术替代风险。”海通证券分析师陈美风表示。在2009年年报公布之前的两周，网宿科技总经理彭清悄然辞职，而之后年报中所公布的业绩和数据，更是令业界“刮目相看”。

2009年年报曾显示，2009年网宿科技实现主营业务利润3262.33万元，同比下降4.79％，其中，第四季度主营业务利润为159万元；实现净利润3885.14万元，扣除非经常性损益后同比下降4.79％。这些数据与招股书中网宿科技上市前三年的业绩格格不入。网宿科技公布的2010中期报告则显示，今年上半年营业收入出现了回升迹象，但受行业竞争日趋激烈的影响，公司的净利润仍然处于下滑状态，同比下降29.98％。更引人注意的是，上海证监局曾在现场检查发现，截至2010年4月30日，网宿科技半年前在创业板募得的5.13亿元资金中，使用部分仅为3619万元，余下有4.6亿元居然成了定期存款。这意味着，网宿科技IPO募集的九成资金躺在银行里吃利息，而其中报业绩在很大程度上也沾了银行利息的光。有业内人士认为，创业板整体的高成长性正在面临着严峻的考验：尽管利润增速下降在主板和中小板上市公司也非常普遍，但对于一直以高增长为估值支撑的创业板来说，高速增长难以持续就意味着高估值难以为继。

创业板出现这种业绩下滑和良莠不齐的现象并不奇怪，中信证券首席策略分析师于军表示，“创业板本身有其特有风险，此次创业板的业绩下滑主要是企业本身的原因。2009年的新股改革限制了机构投资者的申购数量，推高了创业板的股票价格，使得投资者的预期过高。”也有分析人士认为，这些公司在上市前后业绩“大变脸”的情况，除了有一些确实是由于行业原因外，并不排除一些上市公司高管在上市后财富暴涨，失去了创业动力。