我国零售业上市公司财务状况的地区比较研究

摘要：一般而言，公司的财务状况受多种因素的影响。然而对我国而言，区域间的巨大差异是转轨时期经济发展的一个基本特征。有理由相信，由于零售业的特点，这一地区间的差异必然对不同地区零售业上市公司的财务状况产生影响。显然，如果这一判断是正确的，那么这对股票市场的投资者而言无疑是一个重要的信息。同时，搞清这一事实也有利于从企业微观层面加深对我国地区间经济差异的认识。基于这一考虑，本文选定了我国东、中、西、东北部样本地区的零售业样本上市公司，建立四个财务指标分析体系，对不同地区公司的财务状况进行了较深入的分析。

关键词：零售业；地区；比较研究

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2012）05-0-03

区域非均衡是转轨时期中国经济发展的一个基本特征，从企业财务的角度看，这一特征至少有着二层含义：一是对不同地区公司财务状况的研究有助于我们从微观层面加深对地区差异性的了解；二是通过对不同地区公司财务状况的比较，可以为投资者投资组合优化提供有用的信息。然而，由于影响企业财务状况的因素很多，因而地区差异是否是一个显著的影响因素仍不得而知。例如，企业财务状况跟企业内部治理结构有着非常重要的关系，另外，企业也可以通过跨地区的生产或销售，来减少地区因素对企业财务状况的影响。本文的目的即是通过选定我国不同样本地区的零售企业上市公司，利用一系列反映企业财务状况的指标来对不同地区的零售业上市公司财务状况进行比较研究。

一、指标体系的设定

指标体系是本文后面实证部分的基础，因而有必要先对反映企业财务状况指标体系做个梳理与说明。根据通常的财务分析方法，企业财务状况可以从不同的角度加以反映。

1.营运能力指标

营运能力是指企业资金周转及其资产利用效率的能力，反映的是企业销售质量、购货质量、生产水平等。具体指标有以下几种：

(1)存货周转率 = 销售成本 / 平均存货

在流动资产中，存货所占比重较大，存货的流动性将直接影响企业的流动比率。在存货平均水平一定的条件下，存货周转率越高，企业财务状况越好。

(2)应收账款周转率 = 赊销收入净额 / 平均应收账款余额

在一定时期内应收账款周转的次数越多，表明应收账款回收速度越快，企业管理工作的效率越高。这不仅有利于企业及时收回贷款，还有助于企业减少或避免发生坏账损失的可能性和提高企业资产的流动性。

(3)流动资产周转率 = 销售收入 / 平均流动资产总额

在一定时期内，流动资产周转次数越多，表明以相同的流动资产完成的周转额越多，流动资产利用的效果越好。

(4)总资产周转率 = 销售收入 / 平均资产总额

总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。

2.偿债能力指标

偿债能力指一个公司长期的财务灵活性及偿还长期债务的能力，一家公司全部的经营活动——融资、投资及经营均影响偿债能力。偿债能力分析中重要的因素之一是资本结构，主要包括以下四个指标：

(1)资产负债率 = （ 负债总额 / 资产总额 ）* 100%

资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，同时也衡量了企业在清算时保护债权人的程度。

(2)流动比率 = 流动资产 / 流动负债

这一指标反映的是企业面临的流动性约束情况。若流动比率过低，企业可能面临着到期偿还债务的困难。若流动比率过高，这又意味着企业持有较多的不能赢利的闲置流动资产。

(3)速动比率 = （ 流动资产 — 存货 ）/ 流动负债

这一指标用以衡量企业流动资产中可以立即用于偿付流动负债的财力。

(4)现金流动负债比 = 经营现金净流入 / 流动负债

这一比率可以从现金流动的角度来反映企业当期偿付短期负债的能力。现金流动负债比率越大，表明企业经营活动产生的现金净流量越多，越能保障企业按期偿还到期债务。

3.盈利能力指标

获利能力分析是财务分析中的主要部分，所有报表都与获利能力分析有关，其中损益表最重要。主要包括以下四个指标：

(1)每股收益 = 净利润 / 年末普通股份总额

这一比率反映了企业每股税后利润创造能力，比率越高，表明所创造的利润越多。

(2)主营业务利润率 = （主营业务利润 / 主营业务收入 ）* 100%

该指标反映企业主营业务的营利能力，是企业营利水平的主要标志。

(3)权益净利率 = （净利润 / 年末股东权益）* 100%= 资产净利率 * 权益乘数

这一指标反映了净利润与所有者权益之间的关系，可衡量公司对股东投入资本的利用效率。

(4)总资产报酬率 = （利润总额+利息支出）/ 平均总资产

这一指标反映了企业包括净资产和负债在内的全部资产的总体获利能力。

4.成长性指标

公司成长性分析的目的在于观察企业在一定时期内经营能力的发展状况，描述公司这一特征的指标主要有以下几种：

(1)主营业务收入增长率=（本年主营业务收入-上年主营业务收入）/上年主营业务收入

这一指标反映了企业最根本的成长基础，可以用来衡量公司的产品生命周期和判定公司发展所处的阶段。

(2)主营利润增长率 = （本年主营利润-上年主营利润）/ 上年主营利润

这一比率是反映公司赢利和可持续发展能力的主要指标。与上一个指标相结合，该指标可以用于分析企业成本的升降程度。

(3)净利润增长率 = （本年净利润-上年净利润） / 上年净利润

净利润的连续增长是公司成长性的基本特征，如其增幅较大，表明公司经营业绩突出，市场竞争能力强。

(4)总资产增长率 = （本年资产总额-上年资产总额）/ 上年资产总额

资产增长是企业发展的一个重要方面，发展潜力高的企业一般能保持资产的稳定增长。这一指标反映的是企业本期资产总体规模的发展状况。

二、不同地区零售业上市公司财务状况的实证

本部分根据上面的指标体系设定，来对我国不同地区零售业上市公司的财务状况进行实证分析。根据不同地区经济发展水平差异，下面将全国分为东、中、西、东北四个不同的样本地区，所用的数据均来源于新浪财经网，时间是2007年样本上市公司的财务季报。在对不同地区样本公司的选择上，基于数据的可得性，每个地区分别选择四个样本企业进行分析，目的是通过对不同地区样本企业财务状况指标平均值的比较来考察地区因素对上市公司财务状况的影响。

1.营运能力分析

表一是根据样本企业财务状况指标计算出来的平均值。不难发现，不同地区上市公司的存货周转率表现出如下特征：中部>东部>西部>东北部。具体来看，中部企业的存货周转率比东部企业高0.9494，东部比西部高4.1551，西部比东北部高2.69。据此，总起来看，零售业上市公司的存货周转率是与地区经济发展水平存在着关联性的。但是一个特殊的现象是，经济并不是很发达的中部地区上市公司零售企业的存货周转率却高于经济较为发达的东部地区。我们认为，这可能与国家实施中部大发展战略所引致的中部经济高速增长有关。不过，另一方面，同样享受国家开发政策的东北地区的零售企业表现却远没有中部好，这可能表明国家的东北大开发战略尚未真正的发挥效益。当然，这也可能与中部零售业可以更容易辐射到东部地区有关。

不同地区应收账款周转率比较如下：东北部>西部>中部>东部。具体的，东北部比西部高372.61，西部比中部高252.38，中部比东部高178.8。可见，在应收账款的管理上，东北部企业管理水平远高于其它地区，而东部企业则明显的落后。

很容易看出，四个地区零售业的流动资产周转率相差不大，这点与零售业的行业特点有关。需要指出的是，西部地区上市公司的流动资产率值在几个地区中最高，说明西部公司在流动资产管理上还是要优于其它地区。与此相似，总资产周转率分析表明西部公司的总资产周转率要优于其它地区，实际上，这也反映了流动资产与总资产流动特质的相似性。

2.偿债能力分析

表二给出了反映不同地区资本结构偿债能力四个指标的平均值。容易看出，东部公司在流动比率与速动比率两个指标上表现优异，而另一个指标现金流动负债比则是西部公司最高。从财务分析的角度看，这表明东部地区比西部地区零售企业偿还短期负债的能力高。另外，东北部上市公司的资产负债率高于其它地区，但其速动比率和现金流动负债比又低于其它地区零售业上市公司，这表明东北部地区零售业上市公司的偿债风险过大。

3.经营业绩和获利能力分析

表三给出了反映企业经营业绩与获利能力的四个指标的平均值随地区的变化情况。从中可以看出，总资产报酬率与主营业务利润率大致是东部和中部企业领先于其它两个地区企业，说明两个地区公司的经营状况不错。特别的是中部地区企业的主营业务利润率指标和权利净利润比其它地区要高，且该地区上市公司的其他两个指标也在排名中比较靠前，显示中部公司整体上盈利能力好于其它地区。当然对于每股收益来说，东北部地区上市公司的每股收益远高与其它地区，投资东北企业能获得更多的收益。

4.成长性和发展能力分析

表四给出了反映企业成长性四个指标的不同地区排名。可以看出，在发展能力上各地区表现差异很大，发展能力最好的是中部公司，其平均主营业务利润率、平均净利润增长率、平均主营利润增长率都排名第一。而在前面几个指标评价体系中表现较好的东部公司，其总体规模在扩张，但是主营业务的收入却在减少，这说明是其他业务收入和营业外收入引起东部地区零售企业总资产的增加，其成长性有待进一步考察。

三、不同地区零售业上市公司财务状况的特征总结

对上面实证结果进行总结，可以得到不同地区零售企业财务状况的如下特征：

第一，与其它地区相比，处于经济发达的东部地区零售业上市公司财务状况还是表现出了一定的优势。具体来说，在企业的资本结构与偿债能力指标体系中，东部零售业上市公司的流动比率和速动比率在几个地区上市公司中表现最好，且其资产负债率低于东北部和中部，表明该地区零售业上市公司的偿债能力是几个地区中最好的。从盈利能力来看，东部地区上市公司的盈利能力也是不错的，其平均总资产报酬率在几个地区中最高，其他几个指标排名也较靠前。但是在成长性分析中，其平均主营业务利润率为负，主营利润增长率也最低，说明东部企业的成长性不如其它地区。

第二，从综合比较来看，中部企业的财务状况是几个地区中最均衡的。具体的，一是营运能力分析表明，中部公司在存货管理上表现优秀；二是在资本结构和偿债能力分析中，中部公司的两个指标——流动比率与速动比率只稍低于表现最好的东部公司，而其现金流动负债比较高、资产负债率较低，表明中部企业的偿债能力较强；三是盈利能力指标计算结果显示，其主营业务利润率和权益净利润表现突出；四是其反映成长性的平均主营业务利润率、平均净利润增长率、平均主营利润增长率等指标都排名第一。这些指标均显示了中部企业具有良好的财务状况。

第三，西部企业和东北部企业整体财务状况相对较差，但在某些指标分析中还是有表现突出的地方。例如，西部地区上市公司的流动资产率和总资产周转率在几个地区中最高，说明西部公司在资产管理上要好于其它地区。同样的，其现金流动负债比指标计算结果也表明西部公司的偿债能力不错。与此相似，东北部地区零售业上市公司则在应收账款管理和流动资产管理方面表现较好。另外，这一地区上市公司的主营业务收入增长率也表明其在主营业务方面具有良好的成长性。

四、研究对投资者的意义

对投资于零售企业的证券市场投资者而言，上市公司的财务状况对于投资者的决策形成具有决定性的意义。因而，分析各地区企业财务状对于投资者选择有效的投资证券和证券组合具有基本的重要性。如果将地区因素作为影响零售企业财务状况的一个深层次因素，那么对证券市场投资者而言，本文的研究具有如下意义：

第一，中部地区上市公司可以成为投资者在选择投资零售业公司时的优先选择。与一般观念中经济发达的东部地区上市公司财务状况一定优于其它地区上市公司不同，中部地区零售业上市公司在各个指标体系分析中表现优秀。具体的，在营运能力分析中可以看出中部公司在存货管理上表现突出。在资本结构和偿债能力分析中，表明中部企业的偿债能力强。在盈利能力中，其主营业务利润率和权益净利润表现突出。特别是在成长性分析中，其平均主营业务利润率、平均净利润增长率、平均主营利润增长率都排名第一，这都显示中部零售业上市公司在未来的发展情况值得期待，投资者可以考虑长期投资。

第二，东部零售业上市公司财务状况的表现在某些方面比不上中部地区，但其偿债能力是几个地区中最好的，而其赢利能力也有较好表现。整体来说，东部地区零售业上市公司仍是不错的投资对象。不过，投资者要特别注意它的平均应收账款周转率，这一指标在几个地区中排名最后，说明东部公司管理应收账款的效率不高，这会降低企业的营运能力。特别需要注意的是，在成长性分析中，东部地区上市公司平均主营业务利润率为负。但因为本文所用样本数据是截面数据，而非时间序列数据，因而还不能判定东部公司的成长性一定不好。例如，从实际来看，上述情况的产生也可能是07年整个零售业大发展造成基数太大引起公司短时间主营业务收入下滑所致。总之，短期投资者可以考虑对东部地区上市公司进行投资，但对于长期投资者，还是应对该地区主营业务利润变化密切关注。

第三，投资者应对西部和东北部地区零售业上市公司的投资保持谨慎。本文的研究结果表明，西部和东北部企业整体财务状况相对较差。但就这二个地区比较而言，似乎东北部地区上市公司更具有投资价值。因为从分析结果来看，东北部地区上市公司在应收账款管理和流动资产管理等指标的表现相对不错。另外，其每股收益和主营业务收入增长率指标也较好。但是投资东北部上市公司要随时关注其偿债能力，因为相关财务指标显示，这一地区零售业上市公司的偿债风险相对较大。

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