中国南车:行业龙头 产业资本强势增持

伴随着大盘的大幅反弹，产业资本掀起了增持的浪潮。统计数据显示，2010年5月-7月，沪深两市累计37家公司增持公告，累计增持市值高达35.66亿元!毫无疑问，股东增持的行为对上市公司的股价将有明显的正面刺激，而深振业A近期的强势大幅飚升更是点燃了增持概念股的熊熊大火，谁是“深振业A第二”?具备“10亿元增持概念”的中国南车开始驶入我们的视野。

中国铁路设备行业处于黄金增长期

城镇化带来大需求

城市化的深入发展对出行运输方式的选择有着深刻的影响：首先，城市化进程使得人口逐步聚集在大城市，城市与城市间的通行需要高效、大容量的运输方式，其次，城市化进程使得城市向郊区发展，城市内运输距离变长，也需要高效、大容量的运输方式。根据联合国《世界城市化展望》，发展中国家的城市化率将由目前的40％提升至2025年的50％以上，同时百万人口以上的城市数量2025年将比目前增长50％。

铁路恰好可以满足城镇化发展的高效、大容量运输需求。高铁的乘坐人数高于其他运输方式，以一列8辆编组的标准列动车组为例，标乘人数为1200-1300人／列，是垒球最太的A380飞机的两倍以上，乘坐人数更是远远高于汽车。

低碳助力

对“全球变暖”现象的重视使得全球环保标准水平日益严格。作为最为低碳的运输方式，铁路拥有良好的环保属性。据统计，交通运输排放的二氧化碳约占全球人为排放总量的21.8％，是全球人为排放温室气体的第二大来源。在欧盟27国，公路运输排放的温室气体约占全部交通方式的72％而铁路以1.6％的排放量，完成了7-10％的运输量。

根据日本通产省的研究，铁路的能量消耗与二氧化碳的排放比其他运输方式更低：在其它运输方式中，与铁路效率最为接近的公交车在运输1人公里时消耗的能源和二氧化碳的排放量也分别比铁路高80％、180％。

铁路投资正在经厉快速增长

如果用一句话概括中国铁路目前的现状，则为：发展严重滞后，运力存在明显的瓶颈。无论在客运还是货运领域，中国铁路运输的份额都是逐年下降，然而真正落后的并不是铁路运输方式本身，而是铁路基本设施。但是在城镇化的主旋律下以及低碳经济的大趋势面前，这种局面正在得到迅速改变。

经历了十多年的“增长停滞”后，2005年以来，国内铁路建设进入一个新的发展时期。根据2010年初的全国铁路工作会议，2010-2012年的铁路基本建设投资计划表已定，分别为7000亿元、7500亿元、8000亿元，每年投资都在7000亿元以上，铁路建设正式被列入经济刺激计划的重点。

铁路设备制造业龙头

领先北车

公司是我国两大铁路设备制造商之一，目前主要产品包括铁路机车、货车、动车组、城轨地铁车辆等产品。中国南车动车组生产基地主要有四方股份、四方有限和铺镇公司；城轨地铁主要生产基地在株机公司、四方股份和铺镇公司；机车制造主要在株机公司、资阳公司和戚墅堰公司。

公司在国内市场的主要竞争对手是中国北车。同北车相比，南车的主要优势体现在对技术的消化吸收能力较强，产品的国产化率高于北车，近几年公司在动车组、城轨地铁等高毛利率业务上成长较为迅速，因此，公司综合毛利率较北车高。

根据铁道部规划，到2012年大功率交流传动机车的保有量将达到7900辆，目前铁道部已下达订单3940辆，近期有望下达大功率交流传动机车的大单。由于南车目前在手的机车订单仅够维持一年左右的生产，因此强具备烈的接取订单动力；而另一方面，由于公司综合毛利率较北车高，竞争优势明显。因此，我们有理由相信，南车有望获取此次订单50％以上的份额，从而改变以往双雄争霸的局面，并逐渐向行业寡头演变。

在路外市场方面，公司的主要路外客户为合资铁路、地方铁路、城轨交通运营商、港口或大型工矿企业。近年来各地方铁路和大型工矿、港口、能源企业(如大秦铁路、中国神华、中国石油、中国石化等)采购量逐年增长，其采购量占本公司销售收入比率也逐年增长。

扬帆出海

公司积极参与国际竞争，凭借产品综合性价比高、稳定性强、修理费用低、交货周期短等优势，开拓了国际市场。2008年5月，南车浦镇公司在印度孟买地铁车辆国际投标中一举获得18列108辆A型宽体大运量城轨地铁车辆订单，价值超亿美元，并于今年3月20日正式下线，标志着我国A型地铁列车高端产品首次出口海外。

2010年7月19日，公司与马来西亚签署40亿元城轨车辆销售合同，项目车辆将用于马来西亚首都吉隆坡最繁忙的南北城际线运营，这标志着公司在开拓东南亚市场方面已经占领制高点。与传统单一产品出口模式相比，本项目还包括售后养护、维修和升级等服务，产品附加值进一步提高。在中东市场，虽然公司主动放弃了沙特高铁项目竞标，但主要原因是竞标联合体更多考虑了该项目的建设和运营风险，而公司的车辆装备制造已经充分展现出明显的竞争力。根据市场公开信息，公司已与沙特签署10台干线机车合同。在美洲市场，中国企业仍有很大机会赢得巴西和美国高铁项目。同时，根据市场公开信息，中国已与阿根廷签署100亿美元的铁路合作协议，阿方表示计划从两家中国公司购买机车车辆。中国已具备成为世界铁路机车车辆制造业中心的条件，公司出口订单将进入收获期。

10亿元增持尽显增长前景

公司大股东南车集团于7月1日开始强势增持上市公司股份，并表示拟在未来12个月内(自此次增持之日起算)以自身名义或通过一致行动人继续择机增持公司股份，累计投入金额不超过10亿元人民币(含此次已增持部分股份投入的金额)。

对此，兴业证券认为，相信集团增持上市公司股份前，必然做过相关测算和详细思考，毕竟近10亿元的支出对于集团来说，绝不是拍脑袋的决定。从近期三一、南车纷纷增持可以看出，从产业资本中长期的眼光来看，目前的股价已经低估；而从金融资本的短期角度来看，趋势胜过投资，当前南车具有较高的安全边际。

南京证券则明确表示，大股东南车集团投入巨资增持，显示其对公司前景的极大信心。市场普遍的观点认为南车在2012年后的收入增长乏力，而南车制定的远景规划中2012年、2015年将分别实现1000、1500亿元的销售收入。公司管理层认为届时从铁道部获得的收入为800-900亿元，轨道交通业务有望实现200亿元，新产业200亿元以上，出口100亿元以上，2015年1500亿元的收入目标很有可能实现，因此南车在2012年后仍然会保持增长。