我国外汇储备与通货膨胀的关系研究(1978-2010)

【摘要】当前，受国际大宗原材料涨价、美国量化宽松货币政策、国内自然资源涨价和基础货币超发等多种因素影响，我国的通货膨胀呈现了不断上升的趋势。国内外的学者们从不同的角度对我国当前的通货膨胀进行了分析，本文主认为外汇储备过多导致基础货币超发是导致我国当前通货膨胀的主要原因；最后本文提出了通过改变汇率政策以及加强全球经济合作等角度提出了相关的政策建议。

【关键词】外汇储备 通货膨胀

2011年6月15日国家统计局公布的数据显示，我国的居民消费价格指数 CPI从年初的 4.9%一直上涨至 5 月份 5.5%的高位，同比涨幅创下最近34个月来新高。

那么，最近我国通货膨胀持续上涨的原因是什么呢？我们总结了以下几个方面的原因：

（1）美国实施的两轮量化宽松的货币政策向全球性注入了通货膨胀的因素。在此背景下，作为美国的第一大债权国我国国内价格也受到了一定程度的冲击。

（2）国际大宗原材料价格的上涨一定程度成上通过国际贸易等渠道输入了我国。比如，国际食品价格和原油价格上涨造成了国内相关产业产品和服务的价格不断上涨。

（3）水、电、气等资源价格的改革也导致了资源性产品以及以此为原材料的消费品价格的上升。

（4）受天气和季节性因素的影响，我国某些食品（如蔬菜、食用油、面粉、食糖、水果等）价格呈现了阶段性的上涨，这一定程度上也推动CPI上涨。

（5）国内的流动性过剩导致了一定程度的通货膨胀，而国内流动性过剩主要是中央银行为了稳定固定汇率，用基础货币对冲外汇储备的结果。当然了，导致通货膨胀的因素是很复杂的，我们这里仅仅举出了五种情况。本文重点关注的是在固定汇率机制下，由于外汇储备增加导致基础货币超发，进而出现通货膨胀的可能性。

接下来我们用统计数据看一看我国近年来外汇储备增加的情况。自1994年我国进行汇率体制改革以来，外汇储备不断增加，1996年外汇储备首次突破1万亿美元，2009年与2010年的外汇储备突破2万亿美元，跃居世界第一。现有的汇率体制下，庞大的外汇储备会导致基础货币投放的增加，增强货币供给的内生性。从1978年起，我国外汇储备和M1开始了逐步的上升趋势，在1990年后上升趋势加快，值得注意的是这两者的上升趋势是同步。经过计算，外汇储备和M1的相关系数为0.9808，二者显著正相关。

一国的基础货币是中央银行的负债，按照会计中的资产负债平衡，负债=资产(NFA+NDC=MB)。中央银行的资产主要包括国内信贷和国外净资产，国外净资产主要包括外汇储备，黄金储备和国际金融机构的净资产，后两者基本保持稳定，所以国外净资产的变动主要是外汇储备的变动。外汇储备增加的高能货币被称为外汇占款。外汇占款的增加直接造成基础货币的增加，货币供给是以基础货币为支撑的，外汇储备越多，货币的供给量就越多。货币乘数是指货币供给量对基础货币的倍数关系。在货币供给过程中，中央银行的初始货币提供量与社会货币最终形成量之间客观存在着数倍扩张（或收缩）的效果或反应。假设m为货币乘数，货币供给为s,最终的货币供给为s=m*MB.外汇储备可以带来m倍的货币供给。

根绝费雪的数量方程式M*V=P*Y,这个方程式说明，货币数量（M）乘以货币流通速度（V）等于产品的价格（P）乘以产量（Y）。P=MV/Y，货币的流通速度变动不大，所以货币速度不变的假设可能是接近现实的。在产量（Y）由要素供给和技术决定的情况下，当外汇储备引起货币发行数量(M)的变化时，这些变动直接反映在物价水平（P）的变动上，所以当货币供给增加时，结果就是高通货膨胀。

政策建议

1.坚持执行从紧的货币政策

控制国内信贷规模，收缩银行系统的流动资金，减少市场上的货币供应量，还应该重视采取综合的扶持政策，增加有效供给，特别是农产品、生活必需品的有效供给。同时要抑制不合理的需求，主要是投资过快增长、货币投放过多，促进社会总供给和总需求的基本平衡，抑制价格总水平的过快上涨。

2.合理使用外汇储备

巨大的外汇储备对我国经济来说是把双刃剑，必须合理运用资金，为经济的发展提供助力。完善外汇储备管理机制，进行投资，将投资转化为资本，外汇储备可以通过以下途径进行使用：购买战略性物资，支持企业走出去，改革开放以来，我们一直都是吸引外资，轻视国内资本向外流出，应逐渐改变这样的情况，逐渐扩大资本流出渠道，盘活外汇储备。增强综合能力。另外还要支持拥有自主知识产权的新技术。适当加大对外援助的规模，扩大国际影响力。

3.完善外汇占款冲销政策

目前在不具备微观金融基础的情况下，我国不会让人民币汇率完全自由浮动。所以，在现有条件下，完善央行的冲销政策成了当务之急。一是建立完善的国债市场。二是在现有外汇管理体制的基础上尝试多种政策的灵活搭配。

参考文献

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作者简介：董源（1988-），男，汉族，江苏连云港人，就读于西南财经大学经济学院，研究方向：经济学。