提高证券市场普通投资者投资回报的对策建议

【摘要】西方成熟证券市场都有融资和投资功能，证券市场除为企业融得发展资金外，也会给投资者带来可观的投资回报。我国证券市场还处于发展过程中，其融资功能非常强大，投资功能欠缺。在普通投资者占比很大的我国证券市场上，找到如何提高普通投资者投资回报的对策是很有必要的。

【关键词】证券市场；普通投资者；投资回报；对策建议

一、背景资料

自改革开放开始，中国经济创造了令世界震惊的连续30余年每年保持将近10%的增长奇迹，并于2010年以58786亿美元GDP超过日本成为全球第二大经济体。在30余年经济高速发展过程中，我国新兴的证券市场对我国经济发展功不可没。首先，企业从股票市场上融入了大量资金，为企业加速发展（扩大再生产）或缓解资金困难，特别是为国有大中型企业解困立下了汗马功劳；其次，企业通过上市融资，也促进了企业不得不进行改革，促进了传统的国有企业向现代公司制度的迈进，整体上促进了国民经济的发展与增长。

我国证券市场是一个新兴的快速发展的市场，在近20余年的发展过程中，证券市场的融资功能可谓发挥得淋漓尽致，多年来IPO都是全球第一，而其投资功能却令人（尤其是普通投资者）大失所望。著名经济学家吴敬琏曾抛出了“股市赌场论”；在民间，对中国股市也有一句俗语：“十人炒股，一人赚钱，二人保本，七人亏钱。”那么针对中国证券市场在发展中存在的这些问题，作为普通投资者应如何应对，如何参与证券市场的投资，如何获得财富的增值保值呢？这个问题不仅对于普通投资者很重要，对于我国股票市场的发展和建设也很重要，因为证券市场分为成熟市场和非成熟市场，证券市场的基本功能是为企业融资而后企业产生利润作为红利派发给投资者。在一个成熟市场，机构投资主体占比约百分之七十，股票的价格也基本在一个合理的范围内波动，机构投资者主要靠公司的分红来获利。而我国的证券市场还不成熟，是普通投资者（通常被称为散户）占据主体，占比已到百分之七十还多，由于普通投资者甚至机构投资者没有形成固定的投资理念与投资模式，使得投机盛行，造成追涨杀跌、市场大起大落在我国证券市场成为家常便饭。这充分暴露了普通投资者包括机构投资者都难以把握行情发展的客观事实。若任由这种情况发展存在下去，严重时会影响市场融资功能的发挥，影响国家实体经济的发展，甚至会应影响到国家的金融安全。

所以，我国证券市场过去甚至现在“只关注融资者的利益，不关注投资者的利益，财富管理职能丧失”的状况必须加以改观。对普通投资者加强教育，在整个证券市场中普及价值投资理念，让广大投资者（包括普通投资者和机构投资者）由投机转为投资，尤其是在投资过程的首要环节（也是最重要环节）——选择所投资的股票，在投资选股策略方面多下功夫，多做研究，形成基于价值投资理念指导下的投资选股策略，把投资的重心放在如何选择质地优良且具有成长性的上市公司的工作中去，拿出自己的“闲钱”，长期投资于这类公司，与公司共成长，而避免短期投机行为，以对抗股市短期的涨跌起伏，从而获取比较丰厚的回报！

二、提高普通投资者投资回报的必要性

我国要成为21世纪的经济强国，这个目标的实现是离不开金融市场，尤其是证券市场健康发展的，经济强国与资本大国是相辅相成、密不可分的。而我国目前的证券市场还属于发展初期的不成熟的证券市场，例如投资主体以普通投资者为主，机构投资者比例偏低。在短期内无法改变的情况下，为了维持资本市场的发展，保证资本市场为实体经济发展融资的最基本功能的实现，就必须重视普通投资者的投资回报。否则，不但影响资本市场的健康发展，也会波及实体经济的发展，甚至会威胁到国家的金融安全和经济战略目标的实现。

（一）投资回报率的高低直接影响到普通投资者未来的投资选择

萨缪尔森指出：“投资者选择投资品种时，一个有效的方法就是比较各种投资的回报率”。投资者投资股票必须得到投资回报，没有投资回报的投资是不可能持续和长远的。普通投资者之所以选择投资股票，而不是其它金融产品，很重要的一个原因就是股票的投资回报率理论上可能要高于一般的金融产品，如基金，国债等（因为股票高风险高收益）。如果普通投资者不能从股市中获利，或者仅从股市获得了低回报，乃至负回报，那么普通投资者就会逐渐退出股市转而投资于其它金融产品。

（二）投资回报率的提高有利于储蓄向资本市场的分流

2010年，在国内融资活动中，直接融资占不到8%，而间接融资（银行信贷）达到92%以上。作为直接融资主体的股市基本上不具备融资功能。由于间接融资的比重过大就会降低金融系统的效率，因此，积极引导储蓄向证券市场的分流，有利于改变直接融资与间接融资的比例，使之趋于合理化，从而提高资金的使用效率。相关研究表明储蓄分流到股市的效果是与股市投资回报率的高低密切相关的。广大居民之所以宁愿把钱存到银行，也不愿意进入资本市场的一个重要原因就是股市的投资回报与其风险明显不对称，普通投资者在承受股市高风险的同时并没有相应地获得高回报。因此，提高普通投资者投资回报率有利于储蓄向资本市场的分流。

（三）投资回报率的提高有利于促使普通投资者由投机向投资的转化

在成熟的证券市场中（如美国股市），长线投资者要远远多于短线投资者，这样的股市更具有稳定性。而在我国，短线投资者却远远多于长线投资者。过于频繁的股票换手，必然导致交易费用的增加，同时加剧了股市的不稳定性。因此，如何引导短线操作向长期投资转化，如何引导广大股民由投机者向投资者转化就变得十分重要了。事实上，很多普通投资者在最初入市时是想进行长线投资，以期获得上市公司的分红，在此基础上再获得买卖差价则更好。调查发现，1992年以前入市的股民，之所以入市，很重要的一个原因就是受到了当时舆论宣传的影响，即“买股票既能给上市公司提供运作资金，同时自己也能获得分红，且分红上不封顶。”然而，普通投资者进行长线投资并没有得到相应的分红回报，这也是导致普通投资者选择短线操作的一个原因。美国投资者之所以更愿意选择长线投资，也正是因为美国股市的长期投资回报平均高于短期投机回报。因此提高股市的长期投资回报有利于促使普通投资者由投机向投资转化，从而减少股市震荡，增强股市的稳定性。

（四）投资回报率的提高有利于上市公司从股市持续融资

在没有合理回报的证券市场中，一方面场内资金纷纷流失、场外资金不愿进场，造成资金供给的匮乏，另一方面股市的高速扩容使得市场容量迅速膨胀，上市公司对资金的需求不断增加。资金供给的增加达不到扩容的速度，必然造成资金总体上的供求失衡。从而导致上市公司无法从证券市场上融得所需的资金，进而影响到上市公司的长远发展。对于上市后的企业来说，如果不顾及投资者利益，不给予投资者应有的回报，投资者就会抛弃该企业，这样一来，不仅不利于企业后续进一步扩大再生产时继续融资，更将损坏股票市场，堵塞企业进行多元化筹资的渠道，不利于国家实体经济的健康发展。

三、提高普通投资者投资回报的对策建议

（一）加强证券市场的法制建设，真正从制度上保护普通投资者的权益

我国应在《证券法》中，建立证券民事赔偿机制、市场惩戒机制、集团诉讼机制与公众监管机制。加大法律法规对上市公司及证券行业违规行为的惩罚力度，违规严重者，要追究上市公司管理者的刑事责任，对证券从业者除追究刑责外还要终身禁入。让从业者对证券法律法规要有敬畏感，真正从制度上保护普通投资者的利益。

（二）加强对上市公司的监管，提高上市公司素质与分红比例

首先，证监会应当加强对上市公司募集资金使用情况及信息批露制度的监管。其次，证监会应建立严格的退市制度，对于那些违法违规以及事实上已经破产、无力起死回生的上市公司坚决予以摘牌退市，以改善上市公司的整体素质。最后，证监会应将上市公司的再融资条件与上市公司对股东的回报联系起来，强制上市公司提高分红比例，从根源上改善普通投资者的投资回报。让普通投资者由追求投资股票的买卖差价收益引导转变为追求投资股票的分红回报。

（三）加强对普通投资者的教育，提高普通投资者“理性”投资的能力

通过对普通投资者证券知识、法律法规等多方面的教育，帮助投资者树立正确的投资理念、投资模式和风险意识，掌握必要的法律知识，促使投资者由盲目投机向理性投资转变，尤其是普及在发达成熟市场已经验证并取得巨大成功的价值投资理论。

（四）实现家庭投资结构的多元化

普通投资者应当根据风险与回报相匹配的原则，实行多元化投资。根据家庭对风险的承受能力，合理配置股票、基金和国债等的投资比例，实现家庭投资结构的多元化，分散投资风险，获取稳定的投资回报。

（五）完善国内的委托理财服务

首先，必须尽快完善委托理财方面的法律法规。其次，从事委托理财的专业机构必须建立相应的风险补偿制度，即根据委托理财规模和估计的风险大小每年从公司利润或理财回报中提取委托理财资产损失准备金，以应对意外风险的发生。坚决取缔各种非法的产权或股权交易所，“原始股”的买卖等扰乱金融市场的非法行为。

参考文献

[1]夏斌，陈道富.中国金融战略2020[M].人民出版社，2011.

[2][美]霍华德·马克斯.投资最重要的事[M].中信出版社，2012.

作者简介：陈长伟（1976—），河南许昌人，管理学硕士，现供职于河南经贸职业学院财经金融系，研究方向：金融与投资管理。