中国创投难逃次债影响

爆发于2007年的美国次债危机，迅速波及全球金融市场。在这波金融危机中，中国创业投资虽说是远离风暴中心，但它终归是金融市场的一个组成部分，也不能“独善其身”，次债危机仍然影响到中国创投行业，包括退出、项目管理、投资、募资在内的各个环节。

在这几个环节中，退出环节可以说是离资本市场最近的。自次债危机以来，截至2008年3月13日，美股道指相较2007年最高点跌去14%，纳指跌21%；港股恒生指数跌30%；国内资本市场同样反应强烈，上证综指跌35%，深市成指跌30%。虽说国内市场的急转直下有很多因素的综合作用，但波及全球的次债危机不得不说也是导火索之一。

创投行业的高回报最主要来自于被投资企业的上市，因此，资本市场环境的变化便是目前对创投行业最为直接和重要的影响：诸多要到美国、香港、日本上市的计划被迫延迟，创业投资家们眼看一项投资离最后的收获仅剩一步之遥却无法跨越；有的企业则选择缩减融资额度，调低融资目标，努力冲刺上市，创投机构的回报就账面来说也相应地打了折扣。

资本市场的变化也直接对创业投资家们的项目管理能力提出了更大的挑战――大家都没有忘记在2000年左右互联网泡沫破灭前的那一刻，赶早上市的公司如新浪、搜狐、网易融到了资金坚持了下来，并在寒冬过后迅速壮大。而不少当年未能冲上市的公司则因缺乏过冬储备，没能熬过冬天，如今已消失无踪。那么在目前的市场环境下，投资家们是应该建议他们旗下的企业降低目标及早上市，还是应该坚持等到资本市场环境转好的时候再行计划呢？进一步地，那些原已准备上市的公司本来信心满满，扩张计划早已摆在桌上甚至已经开始执行，现在是应该实行保守的收缩策略，还是应该趁着市场低谷时冲锋在前呢？这不仅仅是企业自身应该考虑的，也是投资者们应给出参考建议的。毕竟，创业投资并不只是把钱放到企业里那么简单。

再往前一个环节，投资，也会在眼下的市场环境中趋向保守。经历此次的次债危机，资本市场也大幅调整，中国创业行业的软着陆也将会随之加速完成，机构投资将更趋于谨慎和保守，企业的融资额，估值都将有所回落。

说到募资，人们则有不同的看法。一种观点认为，由于欧美受次债冲击较为严重，美国经济甚至可能陷入全面衰退，而中国和印度仍能保持高速增长，所以将会有更多的资金涌入如中国和印度这样的“避风港”，针对这些市场的创投基金募资也将更为容易。另一种观点则认为由于资本持有者普遍受到次债的影响，手里的资金大幅缩水，因此，流入创投行业的资金也会减少。我们认为，对于中国的创投行业，从募资的角度来看目前并没有明显的消极影响，但也并不能给予乐观的评价。值得指出的是，鉴于投资趋于保守，以中国市场为目标的创投基金的募集在未来一段时间也会放慢步伐，不会再大规模地出现如2005－2007年那样新的资金在一年半时间内就基本完成投资，从而需要着手去募集新资金的境况。人们会更倾向于在投资时间上进行一定的组合，延长基金投资的时间。

最近， 美国知名科技博客迈克尔・ 阿灵顿（Michael Arrington）在TechCrunch撰文称，此前业界人士一直认为，美国硅谷的创业公司将不会受次债危机的影响。但最新的非正式调查数据显示，20%的硅谷创业公司将自己手上的部分现金投入A u c t i o nRate Securities市场，而这部分现金已被“冻结”，他们被迫想方设法“解救”这部分现金。或许，这是目前中国创投机构可以庆幸之处，他们投入中国创业企业的资金应该还不会被“冻结”。