中国央行挑战全球流动性

满地又是跌碎的眼镜。

日前，中国央行再次将存贷款基准利率上调27个基点，一年期存款利率和贷款利率分别调至2.53%和6.12%，其他各档次存贷款基准利率也相应调整，而且长期利率上调幅度大于短期利率上调幅度。

是谁引发了中国央行再次升息？居高不下的固定资产投资？或是继续攀升的贷款增幅？还是继续飚升的房价？或是兼而有之，无人知晓。虽然中国央行负责人在答记者问时，给出了一系列的理由，但其公文式的语言，仍让市场一头雾水。

不过值得重视的是，中国央行再次加息，势将带来一系列负面影响。此次升息，尤其是存款利率的同步上调，不仅会使债券市场和股市受到重挫，而且将导致央行下一步公开市场操作成本的上升，最重要的是，境外热钱将会变本加厉地嗜腥而来。

事实上，2004年10月的加息和今年4月底的加息就是前车之鉴。以4月底的加息为例，据统计数据显示，6月份中国的外汇占款高达4058亿人民币，为4、5月份的3倍多，这里面虽然有稳步攀升的贸易顺差的功劳，但是很显然，该数据异常变动，国际热钱显然功不可没。

虽然7、8月份中国外汇占款的数据仍没有公布，但据经验，该数据肯定仍会延续6月份的高歌猛进，而央行的这次加息，无疑是火上浇油。

国际热钱的进入，将使中国的货币政策再遭考验，一个清渐的逻辑链条是：外汇占款增加、银行流动性再度泛滥、商业银行贷款冲动再起、投资反弹再酝温床、宏观调控再度承压。

很明显，在全球资本自由流动的背景下，国内的资金的缺位和成本的上升都将导致国际资金的迅速补进，尤其是目前全球流动性仍非常充裕的情况下。

事实上，即使按照国内的外币贷款利率，目前境内一年期固定美元贷款加权平均利率为6.35%，一年期美元的浮动利率贷款加权平均利率为6.23%，这两个利率虽然均高于同期限人民币基准贷款利率，但却低于多数人民币浮动贷款利率和人民币3至5年的基准贷款利率。

而境外的贷款利率更低于人民币贷款利率，一个可比较的数据是，18日香港同业拆借市场的一年期港元LIBOR为4.61679，17日的伦敦同业拆借市场的一年期美元LIBOR为5.45875，这两个利率目前和人民币一年期贷款利率分别相差150和60个基点，和3至5年的贷款利率分别相差186和102个基点。很显然，即使按照贷款加点原则，境外的资金贷款利率也将低于人民币利率。

当然，中国本币和外币的利率不是不可以倒挂，但是倒挂的结果却是外汇占款节节攀升、外汇储备迭创新高、银行流动性泛滥成灾，而这正是引起中国经济此轮经济过热的罪魁祸首。

实际上，央行的加息和其他中国银行的加息有着根本的区别，其他银行的加息，都在通过公开市场直接回收流动性，以通过市场促进利率的上升，这种加息方式实际上就是中国的公开市场操作，而目前央行的加息，却对市场的资金供给者没有任何的改变，只是通过行政手段增加借款者的成本，而这种成本，则完全可以通过其他低成本资金来降低。