中国股市大扩容

种种迹象表明，扩容正逐步成为中国股市的主旋律。新股发行提速，上市公司再融资剧增，红筹股回归，“大非”“小非”解禁以及首发、增发配售解禁等都可能在今年下半年迎来“洪峰”，股市扩容成为监管层缓解流动性过剩和稳定市场的重要手段。

新股发行骤然提速

7月2日，证监会发审委召开了今年第70次发审委会议，河南辉煌科技股份有限公司和西部金属材料股份有限公司两家首发申请上会，两家公司由此拉开了下半年新股发行的大幕。

自6月下旬以来，新股发行节奏明显加快，证监会发审委一周审核五六家公司首发申请成为常态，据中国证监会网站公开信息，7月份共上会企业达36家，月审核项目刷新2004年6月的历史纪录。

中国国际金融学会副会长吴念鲁表示，中国股市如何走好，要彻底调整股市的结构，关键在于扩容，也就是加快推动企业上市的步伐。市场容量大了，不仅上市公司获取了资金，而且由于市场容量的增加能够减缓当股市需求量剧增时，股市发生的不正常波动。

不过，从近期证监会发行审核会议的情况来看，主板上市公司有些后继乏力，中小板公司已成为稳定的后续上市资源。由于国内中小企业数量众多，监管部门、地方政府、交易所都对中小企业上市持鼓励态度，这一部分扩容预期较为稳定。

下半年新股发行中盘子较大的，应该是城市商业银行。在南京商行和宁波银行的示范效应下，北京银行、上海银行、重庆商行、杭州商银的上市准备也已进入实质性操作阶段，并将掀起新一轮银行上市浪潮。与此同时，西安、济南、南充、天津等几家引进了境外战略投资者的城市商行也在积极准备之中。

红筹回归再掀波涛

在未上市新股IPO数量增多的同时，H股也为A股的上市潮添油加醋。继中国石油、建设银行在6月份分别宣布发行不超过40亿和90亿股A股后，7月3日，中国神华董事会也正式宣布将发行不超过18亿股A股。7月15日，中煤能源宣布，已申请发行不超过15亿股A股。其中，中国神华的计划募资额堪称天量，高达523.8亿元，如果一旦成行，将超过工商银行的466亿元募资额创A股IPO之最。

初步估算，仅这4家公司的筹资规模就将接近2000亿元。此外，首都机场、上海复地、富力地产、中海油田、紫金矿业等回归方案已经股东大会通过，只等“上会”。而中国移动、网通等亦计划归来，这些个股IPO规模个个堪称重量级。

6月12日，中国证监会向部分券商下发了《境外中资控股上市公司在境内首次公开发行股票试点办法草案》（简称“试点办法”），为红筹股回归A股初步确定了门槛和规范。早些年扬帆海外，同时在纽约、香港等地上市的红筹概念股，回归A股市场的法律障碍已经扫除。

红筹大规模回归已毋庸置疑，研究机构普遍预测今年第三季度中国A股市场将迎来首个回归，市场关注的焦点已经移向可能高达4000亿元规模的红筹股的回归速度和节奏，因为这将直接考验A股市场的承受能力。

“大小非”解禁力度迅猛

随着时间的推移，上市公司股改完成后的限售股解禁迎来了高峰。

统计数据显示，上半年上市公司大、小非总解禁股数266.53亿股，市值约4018.98亿元，解禁股份数量占这些公司年初流通A股股份的22.11%，其中，195家上市公司的股东有减持行为，减持股数高达28.43亿股，占这些公司年初流通A股股份的8.9%；进一步的数据分析显示，2007年初以来，大非股东不仅在解禁数量的增速上高于小非股东，在减持的力度上更是增长迅猛。

根据上市公司股改数据推算，今年上半年和下半年的大小非解禁规模总体上基本持平，从7月开始，两市有454家上市公司的2986家大小非股东的309.56亿股将获得解禁，两市市值约为3895.97亿元。尽管公司家数，大小非股东家数与市值相比上半年都有不同程度的减少，但总解禁股数却是增加了43.03亿股，这意味着下半年解禁的大小非股东平均每家持有的解禁股份将更多。

2006年底上市公司总市值为8.94万亿元，但流通市值仅为2.5万亿元。2007年7月底总市值上升至18万亿元，流通市值约为6万亿元。按每日交易量与流通市值的比例看，流通市值也仍然偏低。而限售股解禁将会增加流通股的数量，这当然也是股市扩容的一种形式。

扩容化解流动性过剩

在很大程度上，股市大扩容是为了化解流动性过剩。在中国，流动性过剩并没有引起物价的大幅度上涨，也没有引起资金价格即利率的大幅度波动，更没有引起人力资源价格上涨。流动性过剩主要是推动了资产价格快速上涨，尤其是推动了股价的快速上涨。

股价只有在股票供求关系严重失调（供过于求或求过于供）时候，才会大起或大落。由此可见，当股价因为流动性过剩而快速上涨时，股市扩容，也就是增加股票供给，会有效抑制股价的快速上涨。从这一点上讲，似乎我国目前因为流动性过剩而引发的股价快速上涨，还有好的一面的作用：为中国资本市场扩容和发展提供了有效的市场基础。

A股市场的供给迅速放大，意味着将有更多的场所吸纳流动性泛滥的资金，有利于遏制市场的投机气氛，冲淡此前高涨的泡沫。资金甚至会成为相对稀缺的资源，市场短期走向也将相对趋于平稳。

从长期来看，股市扩容特别是红筹股回归对我国内地A股市场是一个重大利好。因为在海外上市的公司法人治理结构比较完善，运作比较规范，它们的回归有助于带给我国内地上市公司先进的管理经验，从而提高我国证券市场总体质量。

“大型优质国有企业的回归，不但能够成为监管层缓解资金过剩和稳定市场的重要武器，而且为未来市场的发展打下很好的基础，只有这样，A股市场才是真正的母国市场。”业内人士表示。

同时，回归的红筹主要集中在通信运营、石化、房地产和公用设施等行业，与美国和日本两个成熟市场相比，目前中国A股市场银行股权重过大，红筹回归使石化能源、通讯运营的权重增加，稀释银行的权重，使A股市场的股本结构更加合理。

那么，大扩容会不会使股市由牛变熊？“能否支撑大规模供给增加的根本，在于居民储蓄分流进入股市的趋势是不是长期的，而储蓄分流的意愿则取决于综合考虑了风险之后投资品种的收益是不是更高。”国务院发展研究中心金融研究所研究员巴曙松分析道。在他看来，红筹回归对市场的影响程度有多大，主要取决于红筹股本身的质量，优质股票肯定还是会吸引投资者，而资质不好的股票，必然会使投资者选择退出。