人民币升值的企业众生图景

人民币汇率在短期内上升影响较大。汇率一次性突然大幅升值带来的出口损失，可能导致大量中小企业倒闭。中国的出口，对于那些初级制造业，单单依靠“走量”赚取几个点收益，且议价能力较低的出口企业来说，汇率在短期内的上升，影响则较大。

由相关部委牵头的“人民币压力测试调查”，悄然在几大出口行业间展开，相关人士指出，经几类劳动密集型产品的对口商会粗略估算，人民币每升值1个百分点，行业的净利润率就将直接下降1个百分点，而当前这些行业的平均净利润水平仅仅为3％-5％。

根据中央财经大学银行业研究中心的调研结果，大约57％的中小型出口企业税后利润率集中在5％以内，尤其是纺织、服装、鞋、帽等劳动密集型制造业，有84.07％的出口企业利润率集中在5％以内。人民币汇率的任何波动，对出口企业的利润都无异于一次“谋杀”。

叫苦不迭

“2005年到2007年的一波人民币升值，我们差点支撑不下去。”章茂乐在一家专营纺织品、服装外贸企业任主管出口业务的商务部经理。说起人民币升值，他“一肚子的苦水”。“服装业现在利润很薄。”他告诉本刊记者，一家工人规模达七八百人的服装加工厂，每年利润能有200多万就不错了。如果人民币真的升值，可能会使那些帮我们做加工的工人待遇变得糟糕。

他介绍说，受人民币升值所累的并非他一家企业，人民币升值超过5％，公司就很难承受了，更不要提一些生产低端产品的中小型纺织品加工企业了。而在中国大部分南方沿海地区，这种中小加工企业已经是地方经济的支柱。

与此同时，国际上的贸易对手显得更为强势。章茂乐透露，目前周边国家的纺织服装业竞争很厉害，不少美国订单向印度、巴基斯坦等国家大批量转移，在客户有多个选择的情况下，企业与客户就人民币升值问题谈判是没有多大优势的，因为客户大可以把订单交给价格更低的地区去做，最重要的是周边国家没有配额限制。

陈盛高掌管着数家公司，生产各类休闲服装，每年的净出口额超过1000万美元，产品主要销往日本、韩国等地，其中向日本出口占到了90％左右的比例。他的企业拥有自营出口权，并不通过外贸公司出口，“虽然麻烦一点，但这样可以节省一部分成本”。

“整个行业的利润率也就在3％左右，可想而知，人民币升值对我们的影响有多大，如果不跟客户提一点价，仅人民币升值的影响就几乎把我们的利润抵消了。”陈盛高说。

压力之下，不少企业采用提价的方式来抵消冲击，在跟外商谈单子的时候。一般会计人一部分提前量，先提价2％左右。“只能靠增加客户价格，不然还能有什么别的办法?但成本不可能完全由客户来消化，”他说，“升值的成本，各方都增加一点，大概自己要承受50％左右，如果到最后没钱赚，我就不做这个生意了。”

“只要是做出口的，肯定会受影响，企业没办法应对。”刘力说。跟陈盛高一样，他的企业主要市场也是在日本，生产各种少女服装。对于国内的纺织企业，由于没有贸易壁垒，日本市场要比欧美市场容易进入得多，但这也给陈盛高们带来许多烦恼：“由于日本市场限制比较小，所以无序竞争的情况比较严重，许多企业一拥而上，竞相压价，所以今后还是要向欧美市场发展。”他说。

“各种成本的上涨是我们不可抗拒的因素，而我们能改变的又非常有限。人民币升值，工人工资越来越高，这是我们企业不能改变的。”陈盛高说，“还好我们遂类老企业有一定的积累，通过减低利润、降低门槛、降低要求等孙法，还可以多撑一段时间，再就是提高劳动生产率，提高机械化程度和自动化程度，扩大产能，降低人工成本，”他说，“现在的人工成本越来越贵了。”

观望犹豫

中美汇率大战未歇，但对于人民币升值预期的影响却已经使得部分台商改变了他们的战略决策。人民币升值预期持续升温。加上工资普涨，外销仍不景气，经营成本高涨，台商形容目前处境是“左右为难”，一旦人民币确定升值，体质差的企业恐将惨遭淘汰。

据台湾相关媒体报道，安侯建业联合会计师事务所会计师蔡松棋表示，人民币升值对出口为主的台商“非常严重”，以人民币升值1角为例，如果营业收入是1亿美元，换算成人民币后就损失人民币1000万元，相当于台币近5000万元，很多台商表示“尤其现在电子业微利，汇率一升，利润全没了”。

普华国际财务顾问副总经理翁丽俐分析，人民币升值对大陆台商的影响依其经营类型而异，首先最没影响的是产销都在大陆的台商，因为收入支出都以人民币支付。第二种是跟国外进口原材料、销售在大陆的台商，升值反而可以赚到价差。最后一种是出口型台商，由于成本在当地，必须支付人民币，但外币收入因为人民币升值而下降，就财务角度，升值效益绝对是负面大于正面。

深圳台商协会会长黄明智坦言，“升值对台商的影响很大”，最近半年不少台商已改向大陆境内采购原物料。为的就是用人民币支付，减少汇率冲击。

还有些企业是转向国外设新点，瞄准劳力便宜的东南亚偏远国家，在当地先租房设厂，届时再视人民币实际升值情况决定当地的投资规模。

“家具大王”的前东莞台商协会会长、台升家具董事长郭山辉表示，目前海外订单还没受到人民币升值预期影响，比起去年反而稳定增加。他认为，升值是势在必行，“如果升值5％以内还可以忍受，幅度太大就受不了。”

广州台商协会会长程丰原也预期人民币升值幅度应在3％到5％之内，时间点极可能就在访美前后。他表示一旦升值，只能以产品调价来应对，但还要看客户反应，能不能接受，“啥时升值抓不准，现在大家都不敢调涨价格。

置身事外

吴卫伟是一家主营汽车机电产品民营企业的董事长。他的企业在2009年总产值为3.6亿元，出口产品在总产值中占65％左右。企业的出口产品在海外市场的竞争力主要取决于较低的制造成本和较低销售价格，他向本刊记者表示“产品的附加值并无多大优势可言”。吴卫伟的企业具有依靠“走量”积累利润的典型特征，本应对人民币汇率变动较为敏感。而面对喧嚣尘上的人民币升值之争，他并没有花费精力关注。

在2010年的四个多月时间中，他的注意力全部集中于取得阶段性研发成果的车用动力电池及控制系统。为应对减排和石油资源日渐匮乏的双重压力，大多数国家都将发展新能源汽车视作振兴本国汽车产业和节能减排的最重要途径。国内车企、零部件及其他上游企业纷纷置身其中，以求占得先机。2006年，吴卫伟的企业与一家研发机构，合作开展围绕锂离子车用电池的新汽车能源项目。后者以技术入股的形式，拥有这个项目40％的股权，“我们企业就是负责研发所需的全部资金，三年多砸下去的数字，让人心疼担心血本无归。”企业一名董事说。

今年3月份，项目进入装车实验阶段，已被列入部级重大科技开发项目，与国内数家大型汽车整车生产企业达成协议，成为其未来整车发动系统供应商。吴卫伟告诉记者，企业从一个几十人的民营小厂发展成近千名员工的规模企业，有许多成功也有许多经

验教训。企业规模发展越大，业务量越大，经营风险也就越大，人民币升值只是诸多经营风险之一。为了发展的需要，企业在新产品开发、技术改造、质量控制、成本核算以及人力资源管理等工作中。不断都有新的举措，企业的发展模式也随着市场发展的需要，逐步从粗放型转化为精细管理，从劳动密集型转化为技术密集型，从传统产品生产转化为高新产品研发。“占领汽车能源革命的制高点，就是形成公司长远发展的希望所在”。

他将我国2009年的《汽车产业调整和振兴规划》从网上下载后打印装订成册。吴卫伟向记者翻开这本页脚已略微卷曲磨损的册子介绍说，发展新能源汽车的大致目标是未来三年，全国将形成50万辆纯电动充电式混合动力和普通型混合动力新能源汽车产能，到2012年，新生产汽车中将有10％是节能与新能源汽车，新能源汽车产值有望达到5000亿元。

“装车阶段的车用锂电池价格还在20万元／块，要代替现有汽车启动机、发动机，得降低到5-8万元。适当的价格关系着这个项目的市场接受度，而能否成规模生产又决定着能否达到市场认可的适度价格。”在吴卫伟的计划中，企业在国内市场的产值要达到50％以上。

据企业财务部负责人介绍，企业的出口产品多半以美元计价，少部分以欧元计价，人民币升值不可避免造成出口收入转化成人民币时的汇兑损失；同时，企业在对出口产品进行成本核算时是以人民币为依据，折算为外币对外报价时，销售价较前有所增长，原有的价格优势受到影响，市场竞争力减弱。企业财务工作在现阶段主要是做好出口产品成本核算和销售价审核工作，保证外销产品有一定的利润空间，并及时向外贸业务部门通报国内原材料价格浮动情况和上月外贸经营状况分析，便于对外业务工作的策略调整。

“但坦率地讲，现阶段人民币升值因素对我公司经营活动的影响并不十分明显。”这名负责人介绍说，从长远着想，企业已于2005年汇率改革人民币升值时，增大内销，调整内外销比例。到2009年上半年，集中精力开发了国内汽车主机配套产品，配置三条国内主机配套产品专用生产流水线，使内销产品销售量大幅增长，2010年一季度已达到总销售额50％以上。企业调整产品结构，根据市场需求和发展趋势，重点开发技术含量高、附加值较高的出口新产品，控制低附加值产品订单量，“原来出口西欧国家的汽车发动机多用于当地二手车，附加值低，且产品在终端市场的利润百分之八十以上为国外商获得”。

企业还不断开发新的海外市场，除了在欧美发达国家巩固原有市场份额外，近一两年开发的南美、东欧市场取得显著成果，其销售额已超过在欧美发达国家市场销售额，给企业发展带来更宽阔前景；全面梳理出口产品价格，对销售价偏低的产品、具有一定技术竞争力的产品出口销售价做适当调整。

吴卫伟的眼神中充满着期冀和喜悦：“这个项目还要解决车用电池控制系统的部分环节，车辆上坡、下坡、平地所需的动力都不同，电池供应动力就需要得到相应控制。最后这点环节完成了，供应这几家大客户，国内市场就撑起一片天了。”

积极应对

“非常关心中美关于贸易和人民币汇率的新闻。”方宏伟(化名)在一家大型制造型企业任财务部部长，他每天打开电脑的第一件事是查看人民币对美元、欧元等币种的汇率变动。方宏伟所在的这家企业现金流入主要以人民币形式体现，由于生产采购的需要。现金的流出以外币形式体现，若现金流出现不匹配状况，将使企业面临着巨大的外汇变动风险。这家生产制造型企业不得不更多考虑如何规避汇率风险，对外汇汇率风险进行套期保值，锁定成本，把汇率风险对公司生产经营的影响降低到最小。

“在我们企业，财务工作的大多数精力用于财务管理，防范汇率变动风险又是财务管理的重中之重。”他向记者介绍说，财务部不定期需要在企业多方大股东之间协调，与十多家银行共同探讨可行的外汇风险管理方案。运用多种金融衍生工具积极探索外汇保值业务，摸索并总结出一整套外汇风险管理的思路和具体操作方法，建立外汇保值内控制度。

企业的外币贷款主要包括欧元和美元，目前账面上存在的欧元贷款是借入的欧元长期贷款用于项目建设，美元贷款主要是用于项目建设以及流动资金需要。为降低借款成本，锁定借款的汇率风险。

2005年初，企业欧元贷款余额达亿元以上，随着EURAISD的汇率波动，欧元贷款给公司的经营成果带来很大的不确定性。通过与银行探讨外汇保值方案规避欧元贷款的汇率风险，财务部将未来五年偿付欧元贷款本金部分的2700万欧元以及贷款利息13677Y欧元的现金流按照一定的互换汇率锁定为美元贷款还本付息的现金流。当到期日EUR/USD汇率在1.1和1.4之间时，按互换汇率EUPJUSD=1.1锁定为美元现金流；当到期日EUR/USD汇率在大于1.4时，按互换汇率=(市场EUR/USD汇率-0.3)进行锁定；当到期日EUPJUSD汇率在小于1.1时，按互换汇率=市场EUR/USD汇率进行锁定，实现汇兑收益，较好地对欧元贷款现金流进行了外汇风险管理。

考虑到人民币兑美元的升值预期，企业从2001年起就开始调整贷款结构，增加美元贷款的比例，以达到对美元贷款进行风险管理的目的。2001年以来，美联储连续13次降息，到2003年6月，伦敦银行同业拆借利率达到1％左右，即使加上银行的费用，美元的贷款成本也非常低，在这种形势下，考虑到人民币对美元的升值预期，财务部建议增加美元贷款，减少人民币贷款，获得企业管理层认可，使得年平均贷款利率保持在远低于同期市场平均利率的水平。

2005年7月21日中国人民银行宣布人民币一次升值2％时，企业当日即实现了汇兑收益1千多万元，2005年，人民币兑美元累计升值2.53％，实现了汇兑收益2000多万元；2006年，人民币兑美元升值3.20％，实现了汇兑收益摸高近4000万元；2007年，人民币兑美元升值6.46％，实现了汇兑收益6000多万元；截止2007年底，人民币兑美元累计升值11.74％，累计实现了汇兑收益上亿元，为企业有效地降低了财务费用。

面对曾经进入升息阶段的美元，方宏伟的财务部通过创新金融产品NDF，对美元贷款的利率风险进行有效地管理。由于企业的美元贷款全部为浮动利率，面对美元贷款利率走高引起的资金成本的迅速增加，需要积极应变，有效处理。

方宏伟们认为，如果将美元贷款置换成人民币贷款，来降低贷款成本，但同时又会失去人民币兑美元的升值优势。为了寻找更好的保值办法，他们通过咨询各家实力金融机构，重点研究了远期购汇、NDF产品等几个方案后，认为可以通过NDF这种新的金融产品，与持有的美元贷款匹配，来享受海外市场对人民币升值更大的预期带来的好处，从而达到间接降低美元贷款的实际利率水平的效果，有效的降低财务费用。2006年陆续地对3.75亿美元贷款进行了NDF保值。2006年全年共实现1559.537人民币的汇兑收益。

理财之道

广东商学院金融学院教授宋建军认为，市场对人民币将持续升值的预期被广泛认同，在人民币持续升值之下，出口企业将面临考验。

他建议企业，首先尽可能向非美元区出口。人民币主要是对美元升值，方向确定，无避险的工具可用，只能承受升值的风险。而其他货币有升有降，可通过各种远期交易避开风险。其次，尽可能选择汇价独立于美元波动的货币结算。事实上，有些转口贸易的港商并非都出口到美国，如果出口地是欧洲或其他非美元区，港商也会愿意用欧元或日元结算。再次，尽可能提前结汇的日期。在签订合同时尽可能提早付款日期，收汇后马上结汇；尽量采取远期信用证方式结算。另外，采用预付款的方式也是一种有利的选择。近年来国际收支统计中预付款数量大增，表明外商愿意通过预付形式付款。出口企业可能通过“降价”与外商平分汇兑收益。

中山大学岭南学院财政税务系主任、教授、博士生导师林江认为，应对人民币升值的财务管理策略，一要调整产品结构，控制成本费用。对于这样的企业，一方面要严格控制成本费用，尽可能提升利润空间。另一方面要调整企业的发展战略，当前市场环境下，企业应着重从产品的质量方面人手，提高产品的技术含量，提升产品档次，增加出口产品品种，优化出口产品结构，从而提高企业产品在国际市场的竞争力。

二要加强企业内部控制。伴随人民币升值，企业的经营风险、会计风险也会随之增大。企业内部控制的首要职能就是要提高资金的使用效率，降低成本费用，从而提高企业的竞争力。成本的降低应该贯穿于原材料采购、购买固定资产、制造以及产品销售等整个过程。通过降低设备使用成本、人工成本、材料成本和提升工艺与技术水平，保持在同行业中的成本竞争优势。针对企业资金，尤其是外币资金的筹集与使用，需要加强相关管理，以防止资金体外循环。另外，在会计部门常规性会计核算的基础上，对各个岗位、各项业务进行日常性和周期性的核查，提高财会人员对汇率变化的预测和判断能力，降低企业经营风险和财务风险。

三要适当增加外币债务。外资预计人民币进一步升值，必将选择最佳时机大量涌人入国，但因一时找不到好项目，可存放于银行，等到资金供给相对充裕，筹资成本有所下降时，企业可利用这一时机适当多举债，较好地利用财务杆杠为公司带来收益。

四要加强应收帐款管理，采取不同的外汇结汇或持汇策略。对于贬值的外币收入，企业可以采取及时结售外汇的策略，以规避外币贬值所带来的损失。对于升值的外币收入，企业可以作为短期投资品种，以优化现金结构降低现金持有成本、适量持有外币、灵活管理外币债权债务。对人民币升值，作为公司财务管理人员，应坚持“尽早结汇，适量持有外币、灵活管理外币债权债务”的原则，减少人民币升值对公司的冲击。

五要灵活运用现代金融工具防范和化解人民币升值风险。国际上通常使用的主要汇率避险金融工具有远期外汇合约、外汇期货、汇率互换等。可供选择的一般有：远期结售汇业务，是外汇指定银行与境内机构协商签订远期结售汇合同，约定将来办理远期结售汇的外币币种、金额、汇率和期限。外汇期权买卖是近年出现的一种交易方式，它实际上赋予了期权买方有权在未来一定时间内按约定的汇率向期权的卖方。货币互换，又称“货币掉期”。是指交易双方在一定期限内，将一定数量的货币与另一种一定数量的货币进行交换。

中南财经政法大学会计学院副院长、博士生导师张敦力教授正在进行“现代经济危机防控的财务机理与监管研究”项目的研究。他认为，中美人民币汇率之争说明对后金融危机经济增长的恢复，还不能过于乐观，对国内外经济发展的内外部环境应该保持清醒的认识。从历次的经济危机的经验回顾中应该看到随之而生的投资不足、消费萎缩、失业率上升、通胀压力凸显，出口大幅锐减、各国加强或明或暗的关税和贸易壁垒等传统影响均已出现。加上近年来出现的房地产行业价格虚高，泡沫化程度严重、虚拟经济与实体经济失调造成的投资者行为异化、浮动汇率和多种货币储蓄体系的建立所造成的投机活动等，无论是宏观政策调控还是微观战略发展层面，都需要正视后金融危机的负面影响，强化风险意识；严格控制负债水平，重视企业现金流量表的编制和分析，回归企业现金和现金流的朴素导向中对于流向正、流量大及流速快三大基本健康指征的追求，警惕因资金链断裂所引起的财务风险，甚至是盈利性破产风险，提高企业的生存能力；加强内部控制制度的完善，构建高效健康的公司治理结构。

总体来看，我国大型企业已建立起了适应现代企业运行机制所要求的现代企业财务管理体制、内部控制系统并配备了掌握现代企业财会知识的财务从业人员。广大的中小企业受融资渠道、生产资源和人才资源等方面的限制，它们的内部财务管理基础普遍较弱，抵抗风险的能力较弱，信用风险等级也较低。

人民币汇率变动对不同的实体经济的冲击是明显的，尤其是对以出口为导向的外贸企业和中小企业。企业内部财务管理效率低下的问题在各个层次的企业中普遍存在：重筹资和投资决策轻资金运行过程管理，重年终财务考核指标轻日常财务控制。重财务管理的重要性轻财务与公司经营业务的整合。重视企业的资本运作轻商业运营等。

无论是刚刚发生过的金融危机和人民币升值风声鹊起。企业一定要管好自己的“钱袋子”，管好现金流，应树立必要的风险意识，强化财务风险管理，建立完善的风险预警体系，并通过建立和严格执行全面的财务预算控制制度以降低企业的财务风险和经营风险。