人民币汇率变动对FDI影响的实证研究

[摘 要] 本文利用2002-2009年数据,根据汇率与外商直接投资关系已有文献,建立计量经济学模型,运用实证研究方法分析人民币汇率变动对fdi的影响。结果表明:人民币实际有效汇率对我国的外商直接投资具有明显的促进作用;人民币汇率波动对我国外商直接投资没有显著影响;GDP增长率对我国外商直接投资的影响不大。

[关键词] 人民币汇率 外商直接投资 实证研究

从上个世纪70年代开始,我国开始吸收外商直接投资。随着改革开放的深入,我国利用外商直接投资的数量在不断的增加,从1983年的9.16美元上升到2007年的835.21亿美元。与此同时,人民币汇率与汇率制度经理了一系列的改革。从1980年的双重汇率制度到2005年有管理的浮动汇率制度。那么,我国外商直接投资持续不断地增长是否与我国人民币汇率制度改革有关。因此,探究人民币汇率变动对外商直接投资的影响是十分必要的。

一、国内外相关文献综述

国外学者对人民币汇率变动与外商直接投资之间关系的分析,分为两类。一类研究汇率升值与贬值对FDI的影响。其中,大部分学者认为,东道国货币贬值促进FDI的流入。Cushman(1985,1988)利用实证研究方法得出:外国货币升值将会降低外国投资者在东道国的生产成本,从而刺激FDI流入东道国。Froot和Stein(1991)认为东道国货币的贬值能提高外国投资者的相对财富,从而更有利于他们并购东道国的企业。之后,Froot和Stein(1991)利用1974~1987年其他发达国家对美国的FDI数据实验了汇率对FDI的影响。得出:由于汇率水平的变化而导致财富的再分配,进而影响FDI的流入。另一类研究汇率波动对FDI的影响。一部分学者认为,汇率波动抑制FDI流入。Wilhborg(1978)认为东道国汇率频波动对于风险厌恶型的外商直接投资者往往具有负面效应。Brzozowski(2003)从理论和经验上研究了加入货币联盟对外商直接投资的影响,其结果显示,加入货币联盟有利于吸引来自周边成员国的直接投资。

国内学者的研究也得出以上两种结论。张运昌(2003)研究表明:人民币大幅贬值促使外商直接投资的大量增加,人民币的升值抑制了外商直接投资的流入。黄志勇(2005)、胡邦勇(2007)运用实证研究方法得出:从长期看,人民币汇率的贬值是FDI增长的重要因素,而短期来看,其作用并不明显。而张文和杨泽文(2006)分析结果表明:实际汇率不确定性增大对我国FDI流入有比较显著的负效应,即实际汇率不确定性提高会导致FDI流入减少。贺刚(2006)研究表明:人民币实际有效汇率波动对外商直接投资产生负面作用,汇率波动增加不利于外商直接投资流入。谢罗奇,王双生(2007)利用实证研究方法考察汇率波动对FDI的影响,发现我国汇率与FDI之间存在门槛效应。

二、指标的选取与分析

1.指标的选取

本文在已有研究成果的基础上,选取Ln(FDI/GDP)为被解释变量,剔除经济增长对FDI的影响。reer代表我国实际有效汇率指数。实际有效汇率是剔除通货膨胀对各国货币购买力的影响,一国货币与所有贸易伙伴国货币双边名义汇率的加权平均数。本文选用REER=(ER×CPI*)/ CPI 为计算公式。vol代表人民币实际有效汇率波动,本文采用Benassy Quere(2001)对汇率波动的定义:

考虑有些学者认为GDP的增长会对FDI产生影响,因此,我们用g代表GDP增长率。

2.实证检验方法

(1) 单位根检验

单位根检验是序列的平稳性检验,如果不检验序列的平稳性直接OLS容易导致伪回归。本文利用EVIEWSE3.1对三个变量进行ADF单位根检验。检验结果如表1:

变 量 水平值 一阶差分

Chi-square Z-stat Chi-square Z-stat

Ln(FDI/GDP) 14.3241 -0.61347 35.1287* -3.77342***

Ln(reer) 12.6745 -3.6789 26.3433** -1.93462***

Ln(reer) 10.5648 1.36713 28.4013* -3.09563***

Ln(vol) 13.8721 -0.34782 18.5906* -1.89702*

Ln(g) 10.6524 0.83549 25.1968*** -3.56903***

***(**,*)分别代表在1%(5%,10%)的水平上是显著的。

(2) 协整检验

协整检验的目的是决定一组非稳定序列的线性组合是否具有协整关系,也可以通过协整检验判断线性回归方程设定是否合理。本文利用Engle和Granger(1987)提出的协整检验方法。检验结果如表2:

方法 估计值 概率值

Levin, Lin & Chu t -5.18962 0.0000

三、检验结果分析

1.单位根检验结果

从表1当中可以看出:所有变量经检验,均具有单位根,说明原始序列是非平稳的。但是,一阶差分后的变量,在不同显著水平上市显著的,说明一阶差分序列是平稳的。

2.协整检验结果

各个变量一阶差分序列的平稳,符合协整检验的要求。从表2中可以看出,其结果在任何显著水平上都表现为无单位根,说明方程的设定是合理的,人民币汇率的变动与FDI之间具有协整关系。

3.检验结果分析

人民币实际有效汇率Ln(reer)回归系数为-1.5288,说明人民币实际有效汇率对我国的外商直接投资具有明显的促进作用。人民币实际有效汇率波动Ln(vol)的回归系数为-0.4375,在任何显著水平上都不显著,说明人民币汇率波动对我国外商直接投资没有显著影响。GDP的增长率回归系数为2.1309,在任何显著水平上也都不显著,说明GDP增长率对我国外商直接投资的影响不大。估计结果如表3:

变量 回归系数 标准差 T检验值 概率值

C 0.2536 4.440698 3.346772 0.0074

RR(-1) -1.5288 0.233815 1.022586 0.0066

M/GDP -0.4375 0.030112 -1.337431 0.1209

S/GDP 2.1309 0.025468 1.053781 0.1372

四、政策建议

1.保持相对稳定的汇率水平。汇率波动直接影响外商直接投资在华投资建厂、购置设备的成本,而且还会提高外商在华的人工成本,影响我国吸引外商直接投资。因此,人民币汇率的长期稳定,是继续吸收外商直接投资的重要因素。

2.改善投资环境。要改善投资环境,首先要改善投资“软环境”,需要进一步完善法律制度、稳定的政策环境、不断加强制度建设、营造和谐的人文环境等。

3.鼓励外商投资向中西部地区转移。在国家实施西部大开发战略之后,西部投资“硬环境”得到了明显改善。因此,应鼓励外商投资西部,即可以进一步提高西部经济发展,也可以给外商投资者带来很大的投资利润,起到双赢的作用。

参考文献:

[1] Brzozowski,M.,Exchange Rate Variability and FDI:Consequences of EMU enlargement.Working Paper,2003

[2]张运昌.汇率变动对国际直接投资流的影响[J].上海金融,2003(11):41-42

[3]谢罗奇 王双生:人民币实际有效汇率波动对FDI的影响[J].北华大学学报,2006,(5):18-20

[4]贺刚:人民币汇率波动对外商直接投资的影响[J].统计与决策,2006,(7):81-83

[5]胡邦勇:实际汇率变动对我国FDl的影响[J].统计与决策,2007,(24):96-98

[6]张文 杨泽文:汇率波动对我国外商直接投资的影响[J].国际金融,2006,(2),23-25