装备制造业:推动产业升级

振兴规划短期影响有限

安信证券的分析认为，对铁路设备行业的影响短期并不大。铁路设备制造业(尤其是整车行业)已经是借加快铁路建设之机，通过技术的引进吸收再创新来快速缩小与国际水平的差距，目前来看引进的主要产品均已在国内下线，而且这一市场已是双寡头垄断，在国内市场需求上升的环境中并无进一步兼并重组的必要。但此次振兴规划的出台，有可能会加快相关配件的国产化进程。而货车生产企业国产化率已经很高，其受益程度相对较小。

对机床行业的短期影响也有限，与之前的机床专项基本一致。由于我国机床行业的薄弱环节一直就在于自主开发能力薄弱，专业化的配套体系尚未形成，功能部件发展滞后，产品自动化水平低，可靠性、精度保持性差。因此去年底出台的高档数控机床专项也与此次规划基本一致，比如鼓励创新、支持首台首套、提高功能部件的配套水平等，所以短期来看此次规划对机床行业的影响也有限。此外，就此次规划中提及的支持骨干企业重组来看，机床行业原本就具有一定空间，因此有可能加速这一进程。

综合来看，我们认为虽然这一规划对铁路设备以及机床行业都将带来正面影响，但由于二者之前就一直是国家重点扶持的两个行业，而此次并没有明确投入的金额及方法，因此这次振兴规划与原来的政策相比并没有太大变化。

内外并举，做强做大装备制造业

国金证券认为与以往相比，此次规划在振兴措施方面更为具体。

由于装备制造业覆盖范围广，政府可能投入的资金额较大，参考政府最近出台的高档数控机床重大专项投资规模221亿元（中央直接投资100亿元，其它为项目带动），估计政府对振兴装备制造业的投资规模将在千亿元以上。

他们还认为：振兴规划中强调设备自主化对装备制造业内大型骨干企业意义重大，有助于其市场份额提升和新产品的推广。调整进口税收政策和鼓励采购首台首套国产设备有利于国产设备实现进口替代。政府提供补贴资金将刺激企业研发的积极性，提高企业的研发能力，有助于增强企业整体的竞争力。受益最大的是大型主机企业，因为它们是重大技术装备最主要的制造和研发基地；在基础件领域，部分实力强的企业亦将会受益。

装备制造业振兴规划的出台以及后续跟进的具体政策，将对机床、重型机械、铁路设备、工程机械等子行业产生实质性利好，相关上市公司尤其是龙头企业都会从中受益。

描绘装备制造业未来发展蓝图

兴业证券归纳和解读出政策在以下5个方面的着力点，即：加快企业兼并重组、加大技改投入、促进产品出口、实现产品自主化、优化基础配套件。

鼓励加快企业兼并重组，促进产业结构优化升级。与发达国家的机械行业相比较，我国机械行业市场集中度很低，这在一定程度上也是计划经济历史遗留市场成熟度较低背景下的必然状态。机械行业尤其是航空航天制造等军工企业业务条块分割严重；另一方面，机械行业又是开放社会资本进入较多、较早的行业，地方保护、投资冲动使得低水平重复建设严重。

近年来行业需求总量的快速增长掩盖了分散的行业结构带来的产能过剩隐忧。但在全球金融危机的背景下，行业需求出现疲软，迫切需要通过利用信贷、税收、资本市场等支持和优惠政策以及必要的行政协调，加快企业兼并重组，促进产业结构优化升级，实现产品的换代，支持骨干企业进行联合重组，通过整合提高机械行业的集中度，发展一批具有工程总承包、系统集成、国际贸易和融资能力的大型企业集团。

这对目前正处在业务重组和资产整合中的军工类企业有一定的促进作用，相关的上市公司及其集团公司有可能借助政策东风，加快业务重组和资产整合的步伐。

提升行业自主创新能力和国际竞争力

银河证券认为，规划涉及多个电气设备行业领域，提升行业自主创新能力和国际竞争力是全方位的。

规划指出要依托高效清洁发电、特高压变电、高速铁路和城市轨道交通等领域的重点工程，有针对性地实现重点产品国内制造。规划指出要提升大型铸锻件、基础部件、加工辅具、特种原材料等配套产品的技术水平，夯实产业发展基础。我们认为这主要是着眼于从产业链的上游增强我国装备制造业的配套能力和发展后劲，将对提升我国电气设备装备核心竞争力意义深远。

规划还指出要推进结构调整，转变产业增长方式。支持装备制造骨干企业进行联合重组，发展具有工程总承包、系统集成、国际贸易和融资能力的大型企业集团。我们认为这对加快我国电气设备行业兼并重组，改变行业内企业目前普遍规模较小、产品单一的局面有非常重要的作用。我们认为行业内的龙头公司将从政策的推进中获益，可关注行业内规模较大的公司的并购行为，同时重点关注在一些细分子行业中优势企业可能成为兼并重组的对象。

他们还认为，规划将在政策、资金扶持方面推动电气装备制造业自主创新能力和国际竞争力的增强。这些措施针对提升我国电气装备自主创新能力和国际竞争力，在政策鼓励、引导，资金支持等方面都做了全面的安排，对推动我国电气装备制造业未来发展将起到非常重要的作用，对提升我国电气设备制造业整体水平将带来非常深远的影响。

振兴规划并未带来超预期的内容

中金公司认为，整体上，装备制造业调整振兴规划的出台并没有给市场带来超预期的内容，以上几点全都在市场预期之内，且没有特别具体的刺激措施，主要是方向性和政策性的调整方案。

我国轨道交通装备、重型机械行业国产化率已经较高，鼓励装备国产化对行业的影响有限。规划强调要依托高效清洁发电、特高压变电、煤矿与金属矿采掘、天然气管道输送和液化储运、高速铁路、城市轨道交通等领域的国家重点建设工程，有针对性地实现重点产品国内制造；建立使用国产首台（套）装备风险补偿机制；结合钢铁、汽车、纺织等大产业的重点项目，推进装备自动化。以上领域中涉及到轨道交通装备和重型机械行业的主要是高速铁路、城市轨道交通工程以及煤矿与金属矿采掘。事实上，我国在这两个领域的国产化率已经较高。轨道交通装备方面，铁道部和发改委明确要求国产化率不低于70%，此外随着南北车的引进技术、消化吸收和再创新，动车组、大功率机车等高端产品的国产化率已经达到80%左右；重型机械行业中太原重工的矿用挖掘机目前已经占到国内市场的90%以上。因此，依托国家工程实现国内制造、鼓励使用国产首台（套）装备等鼓励装备国产化的措施对轨道交通装备、重型机械上市公司的作用有限。

鼓励技术进步的相关措施将使轨道交通装备、重型机械行业企业受益。规划强调要充分利用增值税转型政策，在新增中央投资中安排产业振兴和技术改造专项，鼓励开展引进消化吸收再创新，对部分确有必要进口的关键部件及原材料，免征关税和进口环节增值税；要提升大型铸锻件、基础部件、加工辅具、特种原材料等配套产品的技术水平，夯实产业发展基础。目前我国轨道交通装备企业的动车组、大功率机车国产化率已经达到80%，但依然在一些配套产品的技术水平上存在不足，需要进口。重型机械企业在一些加工技术上也需要进一步提升。政府鼓励技术进步的相关措施可减轻企业研发负担，减少部分税费，事实上中国南车、太原重工等企业在此前已经在享受相关的优惠政策了。

推进骨干企业重组在轨道交通装备、重型机械行业具有一定难度。规划强调加快企业兼并重组，支持装备制造骨干企业进行联合重组，发展具有工程总承包、系统集成、国际贸易和融资能力的大型企业集团。轨道交通装备行业格局属于寡头垄断，南北车基本垄断国内市场，两家企业的重组虽然也在理论研究层面讨论后，但铁道部的阻力较大，恐有难度。而重型机械企业中除了中国一重、中国二重属于央企外，其他的企业属于地方企业，中国一重、中国二重的重组也在理论层面探讨过，但目前两家企业均没上市，其重组对资本市场而言意义不大，太原重工等地方企业参与重组则将面临地方政府的一定阻力。

实质性利好带来个股投资机会

长江证券认为本次装备制造业振兴规划将带来三方面的实质性利好，一、国产设备占有率将得到提高，我们预计政府将在基础设施建设、能源及原材料等重点工程的建设中加大对于国产设备的采购比例，基础设施建设中，工程机械行业的收益成都较大，重点工程建设中，机场专用设备、铁路装备、煤炭开采设备及专用机床的受益程度较为明显；二、基础配套件行业迎来新的发展机遇，国家可能通过专项资金来扶持相关企业进行核心零配件的研发，我们预计风电轴承及工程机械液压件的受益程度较为明显；三、政策支持将有助于国内企业进行行业整合。对上市公司短期业绩有影响的内容将主要集中在国产设备占有率的提高，而基础配套件以及行业整合将在中长期影响相关企业的经营业绩。

他们还认为本次振兴规划所带来的投资机会将集中在国产设备占有率较低的细分子行业，从细分子行业的竞争格局来看，建议投资者重点关注挖掘机、机场专用设备、煤炭开采设备、铁路装备、高端机床及复合加工中心等细分子行业。挖掘机行业，国产中挖的市场占有率约为10%，国产小挖市场占有率约为40%；专用机床，专用磨床、落地式镗铣床及高端重型机床将明显受益于进口替代；煤炭开采设备，大型露天矿的建设带来相关露天开采设备的需求以及提升大型井工矿建设国产化率；铁路装备，市场预期铁路装备国产化率将逐渐达到70%以上，这次规划的出台，从国家层面保证了预期的实现。