核心能力、财务核心能力与企业价值创造

【内容摘要：】 核心能力是确保企业在市场竞争中获得持续竞争优势的关键，核心能力的本质特征在于其价值创造性。随着核心能力战略的发展和推动，价值成为财务的核心范畴。本文从价值创造角度探讨了财务能力和财务核心能力，认为财务能力是企业创造价值的能力，是企业运行效率的财务体现；财务核心能力是对企业价值起决定性作用的财务能力，即基于盈利能力、创现能力和成长能力等因素的可持续成长能力。

罗杰·莫林和谢丽·杰瑞尔（Roger A. Morin and Sherry L. Jarrell,2002）认为企业价值是一系列重要战略决策的直接结果，正确理解企业战略、企业财务管理和企业价值之间的关系是确保公司战略决策始终能够提升企业价值的关键。本文从企业价值创造的视角，将企业能力理论引入公司财务，以探寻企业财务核心能力的基本特征。

一、核心能力与价值创造

核心能力是决定企业竞争力的主要因素、深层次因素，是组成企业战略的核心。核心能力是指基于价值创造并能够保持竞争优势的独特技术、技能和知识的有机集合。核心能力存在的意义本身就在于为企业创造价值的目标服务，核心能力的本质特征就是其价值创造性。这主要是因为（1）核心能力在企业创造价值方面具有核心地位，核心能力应当能够显著提高企业的营运效率，能够使企业在创造价值和降低成本方面比竞争对手更具有优势。（2）核心能力必须实现客户所特别关注的价值，能够为客户提供根本上和实质性的利益和效用。一项能力能否成为核心能力的一条重要标准就是看它是否为客户创造价值。从长远来看，一个成功的企业必须为客户创造价值，由此才能带来企业自身价值的增长（潘飞，2002）。（3）核心能力是企业有异于竞争对手的原因，也是该企业比竞争对手做得更好的原因，因此核心能力对企业的特质性和竞争优势具有重要的贡献。也就是说核心能力对企业、客户具有独特的价值，对企业赢得并保持竞争优势具有独特的作用。

核心能力对企业而言就是核心生命力，它是企业综合实力的反映。企业核心能力战略的终极目标应是实现企业价值的最大化，也就是说价值最大化是企业战略的最终目标，创造价值是核心能力的本质特征。把握核心能力的本质特征，对培育企业核心能力，促进企业价值的增加意义重大。首先，核心能力超越了具体的产品和服务，以及企业内部所有的战略业务单位（Strategic Business Unit），将企业之间的竞争直接升华为企业整体价值之间的博弈，因此它的生命周期比任何产品和服务都要长。关注企业核心能力和价值创造比局限于具体业务、产品的发展更具有战略意义。其次，核心能力可以增强企业在相关产品市场上的竞争地位和优势，其意义超过单一市场上的成败得失，对企业价值创造十分重要。第三，企业核心能力的形成，更多依靠经验和知识的积累，是一个渐进的过程。这就要求企业管理人员摒弃急功近利的短期行为，超越部门利益和市场机遇的限制，更多地从企业整体价值提升的角度考虑问题，重视识别和培育核心能力，以取得长期竞争优势。

二、公司财务目标的理性选择：企业价值最大化

企业核心能力战略的终极目标应是实现企业价值的最大化。前已述及核心能力的本质特征在于其价值创造性。麦肯锡的专家们认为，一个企业掌握诸如筹资、购并、风险管理以及资本管理这样常用的技能，将会在培育核心能力、启动和保持增长中拥有很大的优势（2001）。企业拥有高超的筹资和风险管理技能，通过对资金问题制定周密完善的解决方案，可以使企业能以其它企业无法达到的方式增长；拥有出色的资本管理技能，能使企业在一些投资项目上取得成功，对资本的充分利用将增加单个项目的预计回报，并且将企业的一部分财力解脱出来用于其它项目的投资；成功的购并能够以诱人的条款进行，并且快速融为一体，从而加速增长和降低成本，赋予企业十分明显的竞争优势。可见成功高效的企业财务管理对于企业取得竞争优势，培育和发展核心能力具有重要的作用。公司财务是基于企业这个实体的存在为前提而进行的一系列理财活动。这使得公司财务成为企业管理一部分。财务管理必须服从并服务于企业核心能力战略的企业价值创造目标。

事实上，公司财务理论的演进是符合上述命题的。从财务理论的发展来看，1958年米勒和莫迪格利茨教授关于资本结构无关论的发表成为现代财务管理学诞生的标志。之所以将其上升到如此高度，一个极其重要的原因便是这一理论严格界定了企业价值的概念。米勒和莫迪格利茨教授在他们的论文中严格地界定了企业价值的概念；严谨地定义了企业价值与企业风险、资本成本之间的关系；以模型的方式明确了企业价值与投资、筹资决策之间的相关性。随着财务理论的自身发展，在包括企业战略和核心能力问题研究的深入在内的诸多因素的推动下，价值范畴成为社会经济中最重要的财务尺度，企业价值已经成为人们谈论财务问题的一个基本的概念支持，一个不容忽视的出发点和着眼点（徐春立，2002）。价值正逐步替代资本成为财务学的核心范畴（罗福凯，2003）。正是在这样的背景下，企业价值最大化这一财务目标函数得到财务学界的普遍认同与运用，企业价值最大化成为企业财务管理合乎逻辑的目标。将企业价值最大化作为财务管理目标是20世纪末财务管理学所发生的一个重大转变。它一方面打破了数十年来股东财富最大化目标一统天下的局面，很好地弥补了股东财富最大化作为财务目标的诸多缺陷，扩大了考虑问题的范围，注重企业发展中其他利益人的价值，尤其是客户价值的体现。事实上正如前文所述，基于核心能力和持续竞争优势考虑的企业应该树立为客户创造价值的理念，通过为客户创造价值来获得价值增值，实现企业价值最大化的目标。另一方面，企业价值最大化是一个承载内容十分丰富的财务目标函数。依循这一目标，在理论上，我们可以构建一个逻辑一致、以价值为导向的财务理论体系，推动财务管理学的健康发展；在实践上有利于作出正确的投资和筹资决策，在预测与目标实现之间提供较好的指导和监督（王成秋，2002）。此外，由于如何解决风险与收益的权衡问题是企业价值确定过程中的一个重要问题，以企业价值及其最大化为核心的财务理论与实践的发展，势必会促进风险分析技术的进步。这些因为追求价值而得到的财务效用，既是财务理论的进步，同时也体现了财务理论更好地适应社会发展、企业核心能力的培育以及具体的财务实践的需要。

三、基于价值创造的财务核心能力

当前对企业能力、尤其是对企业核心能力问题的研究表现出十分罕见的繁荣之势，这一方面反映了对企业可持续竞争优势的关注，深入细致地开展企业核心能力问题的研究，对于企业树立战略发展理念和培育核心能力无疑是十分重要的。另一方面通过现有文献我们发现有关核心能力的研究主要集中在核心能力的一般问题，如核心能力的内涵、特征、培育与管理等领域。而

对于如何准确识别企业核心能力和核心能力信息揭示等问题的研究十分欠缺。现有文献对核心能力的识别主要表现在定性描述上。目前国外学者认为识别核心能力的方法主要有两种，一是以活动为基础（辛德、艾伯伦，1999）；二是以技能为基础（坎贝尔、古尔德，1999）。国内学者普遍认识到核心能力识别的重要性，如张新华等认为识别核心能力是构建核心能力的前提，并提出识别核心能力须把握的四点，即树立核心能力的观念、把握核心能力的原则、明确核心能力的参数和掌握核心能力的程序（张新华、范宪，2002）。方统法提出了核心能力识别的方法，即核心能力的内部识别和核心能力的外部识别。其中核心能力的内部识别包括价值链分析、技能分析、资产分析和知识分析；外部识别方法有顾客贡献分析和竞争差异分析（方统法，2001）。鉴于核心能力现有识别方法局限于定性分析的缺陷和核心能力信息揭示研究的欠缺，实际上已经导致了包括企业自身在内的各利益主体对于企业核心能力认识的模糊，更谈不上对核心能力创造价值的科学认识和准确测度。之所以核心能力的识别十分困难，主要在于核心能力“隐性知识”的特点。因为核心能力必须是异质的，必须是完全不能替代的，那么核心能力必须是以隐性知识为基础的。正因为隐性知识不公开、无法传授、使用中难以察觉、复杂而又自成体系的缘故（Winter,1987）,核心能力就具有普遍模糊的特点，故而非常难以识别。然而这种核心能力中的隐性知识已经扎根于企业之中，融于企业的文化和管理模式之中。核心能力可以看作企业的一种专门资产，稀缺或独具特色的能力的特征是其“资产专用性”（威廉姆斯，1995）。也就是说，资产以某种方式用于特定的目的、客户和企业环境。由于核心能力所具有的专用性资产的特征，以及前文所述的价值创造性的本质特征，我们认为可以通过价值的方式，即财务的方式来解决核心能力这种专用性资产的识别和信息揭示问题。因为核心能力推动价值成为财务的核心范畴，这为利用财务能力、财务核心能力来解决上述问题提供了条件和可能。鉴于核心能力的价值创造性特征，我们认为财务能力是指企业创造价值的能力，是企业财务运行效率的体现；财务核心能力是其中对企业价值起决定性作用的财务能力。于是企业能力和核心能力的培养和形成最终将体现在财务能力和财务核心能力的改善和提高上。企业财务能力和财务核心能力的提高，才能保证企业持续竞争优势的延续和核心能力的培育和形成。

企业各项财务效率的高低，即企业财务能力的大小，最终都将体现在企业的价值上。企业价值本质上是由其未来预期现金流量的现值决定的，是企业运行效率的综合反映或体现，是企业适应市场环境、盈利能力和竞争优势持续时间的综合表现，它不但度量了企业已有资产的盈利能力，还体现了企业对经营环境的战略适应能力。在资本市场有效率的条件下，企业价值的高低是评价企业财务目标实现程度的根本，即评价体系的指标最终是与企业价值相关的。价值相关尤其反映在三个方面：一是当前盈利能力（数量计量）；二是盈利能力的可持续性（质量指标）；三是盈利能力的增长潜力（价值驱动因素等）。由于现金流决定企业的价值创造，反映企业盈利能力的质量（陈志斌，2002），故创现能力是评价盈利能力可持续性的主要方面。由此可见，影响企业财务目标实现程度的财务运行效率并不必须在某个单一的财务能力上，而是主要表现在各项财务效率的相互关系，尤其是盈利能力、创现能力和成长能力三方面的相互融合，即可持续成长能力上。通过图1可以直观反映从财务目标到财务核心能力整个企业财务循环过程的情况。

从图1可见，在可持续成长能力中，盈利能力是基础、创现能力是保障、成长能力是关键，三者缺一不可。由于可持续成长能力是度量财务目标实现程度和衡量企业价值水平的重要标准，是企业运行效率的综合体现，所以它是企业财务核心能力的一种科学表述。明确可持续成长能力在财务能力体系中的核心地位，对于全面提升企业的财务能力，推动企业运行效率的提高，以至科学地揭示企业核心能力，维持企业能力的持续提高，确保企业持续竞争优势的延续具有十分明显的效用。

财务目标 企业价值最大化

财务活动 筹资活动 投资活动 经营活动 分配活动

财务报表 资产负债表 利润表

现金流量表

财务能力 偿债能力 成长能力 创现能力 盈利能力 营运能力

财务核心能力 可持续成长能力

图1 企业价值与财务能力

注：图1中的虚线箭头表示对可持续成长能力的间接影响

参考文献：

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