人民币浮动汇率制正当其时

什么样的汇率制度最适合中国？人民币汇率放开有没有时间表？人民币能不能升值或贬值？

人民币浮动汇率制正当其时

关于人民币是否升值的讨论暂时告一段落，中国政府已明确宣布人民币汇率在合理、均衡的水平之上保持基本稳定，但这个段落其实更准确地说意味着一个新阶段的开始，就是中国要非常积极地应对这种变化。

中国自1994年外汇改革后，一直实行有管制的浮动汇率，但1997年亚洲金融危机后，实际上已被调整成紧盯美元的固定汇率制。而现在国际国内形势发生了重大改变，从中长期看，汇率制度的改革势在必行。市场人士非常关心什么样的汇率制度最适合中国？人民币汇率放开有没有时间表？人民币能不能升值？

9月13日下午，在北京嘉里中心召开的第六届科博会上，中国人民银行货币政策委员会委员、中国社科院金融研究所所长李扬；诺贝尔经济学家罗伯特A・蒙代尔教授；高盛亚洲董事总经理、清华大学中国经济研究中心主任胡祖六；中国银行行长经济顾问、重组上市办公室总经理朱民等著名专家就此问题进行了深入的探讨。

条件并未成熟

虽然中国承诺人民币汇率不变，但还要权衡利弊，目前是利大于弊，不过不利影响也很突出。所以与会专家一致认为从长期来看人民币应当采取更为浮动的汇率制度，但要考虑在什么条件下实行。

李扬认为保持汇率稳定，外汇储备就会继续增加，反应在人民银行账目上就是基础货币的增加，而后变为货币供应的增加，间接地变为银行贷款的增加。8月份公布的数据已经显示出货币供应继续保持高增长。而中国经济过热的迹象又需要降低货币供应速度。

“所以说在我们稳住了一头的时候，下面要做的事情要设法来消除、对冲它的不利影响，包括资本流动问题、货币供应增长速度过快的问题，以及债权和债务同时积累问题”。李扬说。

他提出人民币要采取更为浮动的汇率制度，至少有4个条件是重要的：

第一，资本项目的基本放开。不只是资本项目的交易，更主要是资本项目交易过程中的汇率要基本放开；第二，利率市场化要达到相当的程度，否则就没有手段来对冲汇率的影响，或者说没有手段来调控汇率的水平；第三，必须有一个基本健全的金融体系。如果说汇率进一步自由化的话，就意味着整个中国经济更深融入了全球经济，特别在金融方面，金融机制能不能应对这样复杂的变化很重要；第四，人民币的可兑换问题。

李扬说，“考虑到这几个前提都不是短时间能够完善的，所以人民币的汇率制度更为市场化的进程，我个人觉得不会特别的快。”

胡祖六也认为，如果汇率进行浮动的话，首先是银行利率和货币兑换应该自由化，银行金融风险管理的能力要增强，从金融改革和监管方面都要加强。

但他担心的是资本账户的放开，尤其是银行改革还没到位就放开资本的流动，对中国银行的冲击会很大。他建议说，“我觉得首先是利率自由化，然后加快银行的改革步伐，加强我们的监管，加强银行内部自身的风险管理能力。这些条件基本到位以后，我觉得增加汇率的灵活性应该是没有什么风险的。”

什么样的汇率制度最适合中国

现在世界上主要有三种汇率制度：自由浮动汇率、有管制的浮动汇率和固定汇率。哪种适用现阶段的中国？

如果把人民币放在国际大背景来考察，人民币汇率可以怎样变动呢？朱民认为人民币单纯盯住美元是有风险的。国际货币体系在欧元出现以后，基本上美元、日元、欧元形成三强的结构，最近两年美元还是很强，欧元逐渐增强，表现为欧元占外汇储备的总额现在逐渐增长，占13%左右，欧元区的债券现在逐渐增长到美国债券市场50%左右，虽然欧元还不足以与美元抗衡，但是欧元的强势还是存在的。与此同时，日元却是朝着软的方向在走，过去几年里，由于日本的经济不景气，日元在整个全球经济和金融市场的使用范围和规模日益缩小。所以现在整个结构是美元偏软，总体还是比较强，欧元逐渐走强，日元逐渐走弱，在三个体系里，人民币作为非可兑换的货币，怎么定位自己是很值得研究的问题。在人民币不可兑换的情况下，总体政策发生了变化，人民币单纯盯住美元是有风险的。他说，“我觉得汇率的水平不是主要的，选择什么样的汇率机制以及相关金融体制的改革是非常重要的。”

蒙代尔教授认为，中国从2004年开始应该有固定的而且从长期来说逐步地去提高浮动幅度的汇率。如果中国要放开汇率或者浮动汇率，不应该强迫中国完全实行浮动，如果那样做是很糟糕的。但目前中国实行不可兑换的汇率，这并不理想，中国要找变动办法，可以想另外一个办法实行浮动。包括亚洲货币也可能成为可行的办法。可以先在亚洲建立固定汇率区。

胡祖六则明确提出，“我觉得关于目前人民币大辩论的焦点是错的，不应该围绕人民币应该升值或者贬值来做文章，应该从长而计，中国究竟实现什么样的汇率制度。我本人的观点是中国应该尽量创造条件，逐步向比较有弹性的汇率制度过度。”

他认为，在中国进入WTO未来几年中，经济越来越开放，很多产业关税大大降低，非关税贸易堡垒一个个消除，不仅是制造业，还有服务业像零售、批发、金融、保险等等，都向外资开放，这些开放的结果一方面是中国经济与全球经济越来越紧密，经济效益大大提高。但也对中国的产业结构、劳工市场、金融体系带来很大的竞争和压力，为了应对挑战和压力必须有弹性的汇率。

如果放开扩大浮动范围，人民币是升还是贬，这取决于时机，比如说今年放开人民币的范围，人民币有可能升值，但不会大幅度升值，以至于伤害中国的出口竞争力。高盛通过"汇率均衡模型"计算后认为，人民币被温和低估了10％-15％。中国连续保持贸易顺差，外汇供应超过外汇需求，外汇储备已经超过3500亿美元，如果汇率放开，人民币可能升值。但在不久的将来，中国的经常账户很可能由目前比较轻微的顺差变成一种逆差，这时候人民币就会有贬值的压力，因为中国在WTO协议里面要承担比贸易伙伴国更大的义务，贸易改革自由化的力度远远超过任何一个贸易伙伴国。

所以，中国要有主动权，保证人民币的弹性，假设某个时候基本面需要人民币贬值的时候，也可以贬，而现在划地为牢继续维持人民币和美元挂钩，当经济发生逆转，可能信心不支持那个时候进行汇率放开。