中国大众投资者心理误区分析

【摘要】大众投资者是构成证券市场的主体部分，但是其收益却是最差的。导致大众投资者失败的原因有很多，心理误区是其中最重要的因素。只有对大众投资者的心理误区有深刻的了解和研究，才能有目的地克服，从而减少亏损，获取收益。大众投资者的心理误区主要表现为贪婪、恐惧、损失厌恶和风险偏好、羊群效应、投机心理、过度自信，等等。

【关键词】心理误区；证券市场；大众投资者

大众投资者永远是证券市场的主力军，这一点无论是在国外还是国内投资市场都是一样的。虽然是最为庞大的群体，但是大众投资者的投资收益却是最低的。据调查显示，所有大众投资者中，只有10%的人是赚钱的，70%的人在亏本，剩下20%的人持平。股市虽然千变万化，但不变的是大众投资者七亏二平一赚的定律。

造成大众投资者亏本的原因是多种多样的，这其中心理方面的影响应该是最大的。股市说到底就是心理上的博弈，大多数大众投资者在股票市场的亏本与其说是股票下跌造成的，不如说是被自己打败的。股价的上下波动，必然造成有人赚钱，有人亏本，但是事实上大多数大众投资者却是亏本的，其中的根源是因为投资者陷入了投资心理的误区。这些心理误区主要表现为：贪婪、恐惧、损失厌恶和风险偏好、羊群效应、投机心理、过度自信等等。

我国证券市场运行至今已经有20多年了。截止2012年2月，深沪两市的总开户数已经达到了16613.12万户，其中有效账户数为13568.06万户。在这些账户中，大众投资者占了绝大部分比例。据调查，在我国证券市场中，个人投资者约占75%，机构投资者仅占25%。而在个人投资者中，中小型投资者又占大多数。大众投资者(资金实力在10万元以下的投资者)、中户(资金实力在10万元到50万元之间的投资者)和大户(资金实力在50万元以上的投资者)的人数比例大致为：60%，35%、5%。调查显示，2010年，月收入在4000元以下的中低收入股民比例占到了71.66%。这说明大多数大众投资者都是在用基本生活保障资金参与股票市场投资，抗风险能力较差。

从年龄上来看，我国股民的平均年龄是4年。大部分大众投资者缺乏进行分析市场的专业能力和相应的实战经验，很大程度上依赖于市场噪声和他人的操作行为进行投资，容易出现羊群效应。相比较拥有专业投资队伍和具备专业知识的机构投资者来说，大众投资者更容易受心理因素的影响。

大众投资者投资者的心理误区主要有以下几种主要表现：

贪婪：贪婪是大众投资者经常出现的心理误区，也是大众投资者投资亏损的首要因素。长期以来，在国内的股票投资市场流传着不少暴富的传闻。比如深圳一位老太太，多年前曾经买过某支股票，长期压在箱底，忘记自己持有这只股票，几年后翻出来一看，股票价格已经翻了十几倍；某人在苏宁电器上市当日就大量买入该股，5年后股票市场总值已经由当初的几万元变成上百万元；等等。这些一夜暴富的传闻，经过人们的加工整理，对于初入股市的大众投资者是一种强烈的刺激，导致他们漠视股票风险，出现贪婪心理。

贪婪是人的本性，在证券市场上大众投资者的贪婪心理主要表现为：忽视风险，不论经济形势如何，始终保持满仓操作；为了一分钱的差价，丧失良好的买卖时机，事后追悔莫及；用自己所有的资产参与炒股，甚至借债炒股；选择性失明，在买入股票后，只对利多的消息感兴趣，对于风险或者利空消息视而不见；全仓买入同一只股票；等等。

即使很多有经验的投资者，也容易陷入贪婪心理的误区。笔者有一位朋友，参与股票市场投资已经有五年，积累了丰富的经验，在去年的反弹行情中，凭借对封闭基金的良好操作，盈利七万元。随后，就将全部资金投入到某只质地已经出现重大变化的暴跌股上，由于操作不当，在短短两个星期之内，就将封闭基金获利的七万元全部亏完，甚至出现了本金的亏损

恐惧：贪婪和恐惧是相互依存的。由于贪婪才会出现恐惧的心理误区。恐惧有两种表现形式，一种是持有股票时候出现的对股票下跌的恐惧。一种是持有现金的时候出现的对股票上涨的恐惧。

按照道氏理论的定理二，股票的主要走势（primary movements）一旦形成，将会持续一年甚至数年之久。一旦股票市场形成了多头或者空头的走势，这种趋势不会轻易改变。在股市形成多头市场时，股票指数会逐步攀升，底部不断抬高，顶部形成对上一个顶部的突破走势，但是在牛市过程中，容易出现迅速下跌，这种暴跌是市场的正常修正行为，很多持股的大众投资者在这个时候，会对股票下跌产生恐怖心理，从而很可能会错误地卖出股票；相反，在空头市场的走势中，股票的上涨非常迅猛，但是下跌却是缓慢的，这也是指数正常的修正行为，在空头市场，很多持有现金的大众投资者在看到股票迅速上涨，容易产生对股价上涨的恐惧心理，害怕踏空一波上涨行情，从而不理智地追高大量买入股票。

损失厌恶和风险偏好心理：美国纽约有一位心理医生，名字叫做夏皮诺。他曾经做过一个著名的实验。实验一，第一种选择是有75%的机会得到1000美元，但是有25%的机会一分钱也得不到，选择二是有100%的机会得到700元。虽然夏皮诺一再向实验者解释，从概率上讲，第一种选择能得到750美元。但是仍然有80%的人选择了第二种方案。实验二，第一种选择是有75%的机会失去1000美元，但是有25%的机会不会有任何的损失。第二种选择是一定会失去700美元。但是仍然有80%的人选择了第一种方案。从概率论的角度来讲，大多数人在面临这样的选择时，做出的决策都是错误的。

实验一说明了人们都有厌恶风险的心理，也就是说在面临收益时，人们会选择落袋为安，即使是从概率上来讲最优化的选择，也会被人们忽视。尽管这只股票在未来的行情中走出一波很大的攀升行情，大部分人还是会提前卖出。实验二说明了人们的博傻心理，或者说在面临亏损时，容易选择赌一把。有调查表明，大多数大众投资者偏向于卖出盈利的股票，而持有亏损的股票，这一行为正是损失厌恶和风险偏好的心理误区的典型代表。

如果不经仔细思考，单纯从表面上看，这些选择也很合理。股票盈利了，就赶紧将盈利纳入囊中；如果股票亏损了，就持股等待上涨。但是这种投资行为，却造成了广大大众投资者亏损。因为如果稍有获利，就提前抛售股票，往往丧失了获取更大收益的机会，很可能是将股票卖在了大幅上涨的初始阶段；而在亏损时，却想等等看，幻想股票能够再次涨上来，直到最后亏损额变得很大，甚至是在股票跌到个人无法忍受的情况下，情绪化地卖出股票。这两种心理误区会将风险无限放大，而收益却固定的小额收益。

羊群效应：股市的羊群效应（Herd behavior）是指投资者在交易过程中存在学习与模仿的现象，从而导致大众投资者在某段时期内买卖相同的股票。凯恩斯早就指出：“从事股票投资好比参加选美竞赛，谁的选择结果与全体评选者平均爱好最接近，谁就能得奖；因此每个参加者都不选他自己认为最美者，而是运用智力，推测一般人认为最美者。”可见，羊群效应是出于归属感、安全感和信息成本的考虑，小投资者会采取追随大众和追随领导者的方针，直接模仿大众和领导者的交易决策。

羊群效应在股票市场也是很常见的心理误区。主要表现为跟风和从众行为。比如在多头市场中，大众投资者盲目的追涨买入风险很高的股票，在空头市场，盲目杀跌，卖出已经调整到位的股票，而不管市场是不是属于正常的修正；在股（下转封三）（上接第291页）市低迷的时候，即使是具有最佳成长前景的投资品种也无人问津；而等到市场变的狂热，大众投资者才争先恐后的进场抢购，一旦稍有调整，众多大众投资者又会一窝蜂卖出股票。

投机心理：投机心理主要表现为暴富心理和赌徒心理，投机心理与贪婪是息息相关的。暴富心理多出现于刚开始炒股的大众投资者身上，这些大众投资者由于对于投资没有理性的认识，也欠缺投资经验，意识不到风险的存在，再加上不断身旁有人盈利，很多人会妄想一夜之间变成富翁。从投机的角度来看，股市甚至是个不产生利润的地方，盈利者所赚的，正是亏损者所损失的。暴富心理会让人忘记“股市有风险，入市需谨慎”的警示，盲目投机，从而酿成很多悲剧。

赌徒心理多发生在有一定投资经验的大众投资者身上，这些人虽然有经验，但是由于自己操作不当，账户出现了很大的亏损。在出现这种情况时，很多人会出现赌徒心理。主要表现就是加大投资、重仓买入一只股票、追高买入、借债买股等。当把所有的希望都寄托在一只股票或者一次操作上时，这只股票质地出问题或者操作失误时，这些人会蒙受更大的损失。

盲目自信：在股票市场上经常可以看到自信满满的投资者，这些人说起股票侃侃而谈，不论是技术分析还是价值投资，他都讲得头头是道。但是股票市场毕竟不是做研究，不需要很高的理论功底，投资策略正确与错误的唯一判断标准是盈利与否。很多大众投资者就犯了这样的毛病，那就是盲目自信。

盲目自信的主要表现是坚持错误的投资方式，在股票走势与自己期望相反的时候也不愿止损。笔者曾经有一位朋友，十分看好汉王科技的股票。他认为电纸书将会很快取代纸质书，而汉王科技是中国电纸书行业的龙头，其技术和电子墨水屏的垄断地位不可取代，所以汉王科技的股票有很好的投资价值。于是就在汉王科技股价从150元高位跌落到70元附近时，分批买入汉王科技的股票。可没想到，当时A股正处于下降通道，由于上市时候汉王科技已经被炒至高位，股价完全超出公司自身价值；再加上平板电脑对电纸书的巨大冲击，导致汉王科技公司的经营业绩出现大幅度滑坡，股票价格一路下滑。而他在股票价格不断滑落的时候，始终不愿意抛售，直至最终跌至20多元才割肉了结，蒙受了巨大的损失。

急躁：急躁是很多大众投资者容易犯的另一个心理误区。急躁的另一层含义就是没有耐心。主要表现就是心态浮躁，有现金就希望赶紧换成筹码，生怕错过一波行情；买入一只股票就希望马上上涨，看到别的股票上涨，就心急如焚，匆忙换股；股票刚开始上涨就坐立不安，随时准备卖掉。

以上这些心理误区造成了大众投资者操作的盲目性，容易出现不经过仔细研究，制定投资计划，就随意买卖；在出现相应的风险时，没有合理的应对措施；盲目相信权威专家的推荐，没有自己的操作思路；随意估计股票的运行趋势，执拗地坚持错误的操作；止损和卖出拖沓犹豫；在出现亏损时，不反思自己的问题，出现赌徒心理，盲目加大投资力度，从而越陷越深。

这些心理误区并非独立，毫无关联的，而是相互依存，同时出现的。大众投资者的一次错误的投资行为可能是好几种心理共同作用的结果。比如，出现贪婪很可能就是暴富心理在背后作怪；羊群效应的出现很大程度上是源于贪婪和急躁。这些心理误区不断影响着投资者的操作，让很多大众投资者在股市里随波逐流，无法形成自己的操作系统。

曾经有一位著名的操盘手说过：“操作股票最重要的就是运心，也就是控制好自己的内心。心理上出现误区，投资就会失败。”《孙子兵法》上也说：运用之妙，存乎一心。股票的涨涨跌跌，导致投资者心理不断发生着变化。这些变化有的会对投资有帮助，有的却是投资的障碍。只有对这些心理误区有深刻的认识和了解，才能找到克服的方法，只有了解并克服了自己心理误区，才能避免投资损失，才称得上是一个成熟的投资者。

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