航天信息:主营业务全面开花

税控业务增长稳定

网络、软件与系统集成业务将成新核心

军工业务发展空间广阔

当前股价：17.69元

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公司是中国航天科技工业集团控股的高新科技企业，具备计算机系统集成一级资质，参与了“金税工程”、“金卡工程”、“金盾工程”等国家重点工程，是国家大型信息化工程和电子政务领域的主要参与者。主营业务包括：1、税控业务。主要包括增值税防伪税控系统及配套设备(计算机、打印机等)和税控收款机两大类。其中增值税防伪税控系统为公司独家经营，是公司利润的主要来源；2、网络、软件与系统集成业务。现已成为全国仅次于用友和金蝶的第三大财务软件公司，是公司业绩的新亮点。在系统集成方面，公司旗下多家子公司分别参与了公安部“金盾工程”、各省高速公路收费系统、政府电子政务系统等IT系统的开发建设；3、RFID和IC卡系列产品。公司是国内领先的RFID生产和集成应用企业之一，旗下北京航天金卡分公司专门从事RFID标签、Ic卡和相关读写机具生产；4、渠道代销业务。公司在全国主要县市建立起了防伪税控系统的销售和服务网点。公司充分挖掘渠道潜力，与许多通用设备公司签订了分销协议，计算机、打印机、财务软件、数码产品等。

公司中报业绩符合预期，上半年实现营业收入41.46亿元，同比增长39.65％；实现利润总额6.61亿元，同比增长34.23％；实现净利润4.11亿元，同比增长31.27％。收入增长来源主要是增值税防伪税控系统及相关设备的销售力度的增加、系统集成项目参与力度的加强以及渠道建设的完善。

税控业务增长稳定

降标政策效应显现，增值税防伪税控系统业务上半年实现收入12.44亿元，同比增长42.79％，成为公司业绩的“火车头”。随着国家关于增值税一般纳税人标准的降低，以及公司产品可支持个体工商户系统的投入使用，公司报告期内增值税防伪税控系统新增用户数的增长较快，据测算，上半年新增用户数约为22万户，预计2010年全年新增用户数将达到43万户。全国增值税改革还在持续深入，扩大税基、降低税率是国家的既定方针。除了一般纳税人降标之外，增值税适用行业和企业还将不断扩大，营业税与增值税很可能最终合并。增值税改革的后续政策将在2-3年内逐步推出，使得防伪税控系统发货量维持在加万套以上，为公司的长期业绩提供支撑。

税控收款机业务自2009年实现突破，今年上半年继续保持快速增长。公司上半年税控收款机实现收入6794万元，同比增长106.52％，利润占比升至3％，预计全年的同比增速约为40％。税控收款机是我国发票的电子化管理的一个重要手段。未来税控收款机的用户数量有可能达到2000万户左右，该业务有望成为公司未来利润提升的新动力。

网络、软件与系统集成业务将成新核心

网络、软件和系统集成业务飞速增长，上半年收入94860.41万元，同比激增101.84％，占公司毛利比重已达25％，成为公司防伪税控业务以外盈利贡献最大的业务。ERP等软件产品业务快速成长是公司上半年网络、软件与系统集成业务高速成长的驱动因素之一。此外，公司上半年加大系统集成参与力度，在国家远程义务教育等大型项目招标中取得进展，也是驱动公司系统集成业务成长的主要因素。预计该项业务在2010年全年都将达到100％的同比增长速度。

网络、软件与系统集成业务是公司战略规划的重点，该业务分为两大方向：首先是依托子公司华迪计算机的平台。积极参与政府、央企大型系统集成项目的投标，例如今年上半年国家远程义务教育项目就取得了良好的进展；其次是发展针对中小企业的管理软件、财税增值软件，例如ERP、票据通等。考虑到公司在研发、政府关系和渠道方面都具备优势，我们认为软件与系统集成业务未来3年的复合增速将达到30-40％。

军工业务发展空间广阔

2009年，公司投资9812.83万元控制华迪计算机集团有限公司51％的股份，实现对其的控股地位。华迪公司具有较强的软件开发和硬件集成能力，拥有《国防科技工业“十一五”电子政务工程信息系统集成商》、《国防科技工业“十一五”电子政务工程软件开发商》、《涉及国家秘密的计算机信息系统集成资质(全国甲级)》、《涉及国家秘密的计算机信息系统集成资质(软件开发单项)》等军工资质。公司吸收了华迪的军事信息化技术、经验和客户关系，向军工领喊迈出了坚实的一步。公司的大股东航天科工集团具备很强的军工背景，在国防系统有深厚的客户关系，可以对公司的军工业务提供良好的支持。公司正在积极发展军事信息化业务，力争在长期形成军品、民品并重的发展格局，具体产品以军队管理、通信等后台信息化系统为主，而2009年公司承担的军人身份证系统就是军队管理信息化的重要一步。

作为航天科工集团旗下的信息技术平台，公司很可能在“十二五”期间通过资本运作吸收集团的军事信息化业务，打开全新的发展空间。航天科工集团的“十二五”发展规划正在编制之中，目前公布的内容包括“统筹军民两业发展，大力发展航天防务、信息技术和装备制造三大业务板块”，其中信息技术板块的增长前景最为广阔，集团很有可能将公司设定为主要的信息化业务平台。航天科工集团旗下的业务很多，目前还难以判断哪些业务或产品可能注入公司，我们估计与军事及民用信息化直接相关的业务都是潜在的注入对象。集团主导的资本运作除了能够增厚公司的收入和利润之外，还有望促进公司的技术水平进一步提高。国资委正在鼓励央企做大做强上市公司平台，而航天信息作为航天科工旗下业绩最好的上市公司，占据着非常有利的战略地位。

投资建议

在良好的中报业绩，软件与系统集成业务的快速发展和军工资产注入预期的刺激下，公司的估值水平将呈现明显回升态势。根据今日投资《在线分析师》盈利预测显示，公司2010-2012年的每股受益分别为0.84、0.96和1.12元，业绩增长明朗。光大证券表示，从历史表现看。在2008年的大熊市中，航天信息均有较好的表现，远远跑赢沪深300和行业指数，是一个难得的“避风港”。在未来3个月政策面和资金面都比较紧张的情况下，建议投资者增加对航天信息的配置，在回避市场风险的同时。可以通过估值水平的修复而获得绝对收益。给予公司“买入”评级。