融资融券预备起跑

试点初期的增量规模对市场整体影响有限，故在融资融券业务推出的初期，投资者不宜寄予过高的期望。随着业务的成熟化及市场需求的加大，融资融券的规模将会逐步提高。

融资融券业务起跑在即。3月24日。国信证券、国泰君安、海通证券、广发证券和光大证券均已成功受理客户融资融券开户。据悉，3月27日试点券商欲使用真实账户进行交易测试。测试结束后，沪深交易所和中登公司于3月29日给首批6家试点券商下达通知。不出意外，3月31日融资融券业务将正式上线。

不过，由于开户门槛较高，出现了开户者并不踊跃的现象，最终成功开户的客户数目极少。券商预计，融资融券业务正式开展后投资者开户积极性会随之提高。

开户标准各不相同

据了解，虽然监管层有统一的开户标准，但由于对融资融券风险控制理解的各不相同，试点券商设计方案也有所不同。国信证券规定客户准入分两个程序：一是基本准入条件，共有9项，包括开户时间18个月以上，总资产规模达到100万元以上、业务测试和心理承受能力测试合格等；二是适当性评估，包括客户投资稳健性、盈利能力等5个方面指标，综合评分3分以上客户(5分为满分)可以获得业务资格。

国泰君安对客户资产要求与国信证券相同。中信证券规定，在试点期间，在公司申请从事融资融券交易的投资者开户时间应不少于18个月。账户资产总额不低于50万元。

至于融资融券的费率、利率问题，各家证券公司目前均暂定为融资利率7.86％。融券费率9.86％。

此外，国信证券公布的维持担保比例显示，预警线定为150％，警戒线定为140％，平仓线定为130％。可充抵保证金证券与标的证券及折算率方面，沪深两市的融资标的证券折算率在30％至60％之间。沪市6只可交易融券标的证券(招商银行、中国联通、中国神华、中国平安、工商银行、建设银行)折算率为60％，深市4只可交易股票(云南白药、格力电器、五粮液、苏宁电器)折算率为40％～50％。

而国泰君安拟将股票的融资融券保证金比例升至90％-110％，即：投资者以90万元作抵押进行融资买人证券时，最多只能融资100万元，杠杆性极低。而为了有效防止证券担保的风险，国泰君安将股票的折算率确定为40％～60％，而具有高折算率优势的ETF基金折算率也降至40％-65％。这样，以融资为例。假设投资者以价值90万元的某证券融资买人证券，设担保证券的折算率为60％，在90％的融资保证金比例下，投资并可融资54万元融资买人。分析师认为，若市场处于弱势行情时，投资者进行融资融券交易的热情将大大降低。

试点初期市场影响有限

试点券商对融资融券业务的热情也各不相同。公开信息显示，国信证券的融资融券业务规模为30亿元；光大证券、广发证券将规模控制在50亿元内，其中融资规模将占相当大的一部分；国泰君安设定了总规模上限，分别为融资规模30亿元，融券规模10亿元；海通证券则热情高涨，计划投入80亿元用于融资融券业务；中信证券如果按净资本的20％保守估算，大致在70亿元左右。按上总计，将有300亿元左右的规模率先试水融资融券业务。

尽管国际市场上在融资融券推出之时，市场多有10％的涨幅，但东吴证券分析师认为，300亿元的增量规模对市场整体影响有限，故在融资融券业务推出的初期，投资者不宜寄予过高的期望。随着业务的成熟化及市场需求的加大，融资融券的规模将会逐步提高，这是一个渐进的过程，也与国际上融资融券的历程类似。

谁最受益

“融资融券改变了中国市场上传统的单边市，它的推出对市场各主体将带来不同程度的影响。而其中受益最大的当属业务的开展者――券商。”分析师表示。

在传统业务竞争越来越激烈的情形下，融资融券业务将成为券商新的盈利模式，有利于提升券商业绩，提升券商的市场影响力。融资融券不仅能增加券商的利差收人，还能提高券商的佣金收入。

具体来看，融资融券业务给券商带来的收益包括两部分。一部分来自融券的手续费收入。据估算，假设可供出售金融资产全部具备融券资质，获得试点资格的券商手续费为5％，4家上市券商一年的手续费收入可达20亿元。

另外一部分收入将来自融资业务的利差收入。按国际惯例，融资融券利率大约在银行同期贷款利率基础上上浮3个百分点。根据《上交所融资融券交易实施细则》，投资者从事融资融券交易，期限不得超过6个月，按目前的利率水平，扣除利息税后，利差水平或可达到5.88％，年化利差水平为11.76％。随着融资融券规模的不断加大，利差受益将对券商业绩带来明显提升。

另外，融资融券试点初期还有助于提升融资融券标的股的价值。一方面，保证金交易的杠杆性有助于提升标的证券的流动性和市场需求。以融资为例，假设初始保证金比例为50％，当投资者以现金作抵押来融资买入某证券B时，其买人数量将是普通交易的两倍；若投资者以证券B作抵押融资买入时，假设证券B的折算率为70％，则投资者融资买入的数量将是普通交易下的2.4倍。这样，融资融券标的证券的流动性和市场需求得到显著的提升。

另一方面，当前试点券商只能利用自有资金和自有证券来开展融资融券业务，这样，在融资融券正式启动之前，券商将储存一定的标的证券作为融券的资源。这有助于提升标的证券在市场上的吸引力，进而提升估值洼地中的蓝筹价值。因此，现在潜伏于融资融券标的股和受益的券商股或许是明智的选择。

不过，华泰联合证券认为，随着首批试点名单披露，2010年第一阶段的融资融券主题行情由此告一段落。

基于对证券行业2010年净利润相比2009年下滑10％的预期，目前证券行业估值2009年31倍市盈率将上升至2010年34倍，即便考虑创新业务，国内证券行业未来3年仍然难以达到30％以上的净利润增长，不足以支撑目前的高估值。分析师判断2010年证券行业难有趋势性的投资机会，全年将主要围绕主题性机会展开。

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融资融券开户八步骤

融资融券开户步骤可简单归纳为“规则讲解及风险教育、客户申请、征信调查、签订合同、开立账户、转入担保物、授信、进行融资融券交易”这八步。

据介绍，广发证券具体开户的流程如下：首先公司将对投资者进行业务规则和合同条款的讲解和风险揭示；在与投资者签订融资融券业务合同和风险揭示书后，再为投资者办理开户手续。整个融资融券业务开户时间的长短，取决于客户对融资融券业务的熟悉程度、对融资融券业务风险的了解程度、提交的资信证明材料和身份证明文件完备程度等情况。