备战融资融券

投资者近期应该重点关注标的样本股，因为随着融资融券标的股票的明朗以及股指期货开户的正式启动，有望对权重股构成正面刺激。

中国证监会融资融券工作小组办公室主任聂庆平日前在接受中央电视台采访时表示，有关融资融券的各方面准备工作目前正在有序进行，而且进展顺利，3月底以前应该能看到首批试点证券公司开展融资融券业务。投资者期待已久的金融创新终于即将临门，它将会对市场产生什么样的影响?而投资者又应该如何去应对?

融资融券不会加大市场的波动幅度

大通证券表示，作为与股指期货相“配套”的业务，融资融券年内推出的概率相当大，但是具体时间一直是众说纷纭。这次聂主任的表态，基本上是明确了市场的预期。

但作为一项新生的事物，融资融券初期的规模不会太大。从我国目前推出的各项制度、规则来看，融资融券的推出基本上不会改变市场自身原有的运行规律。

我国对于融资融券有着严格的规定。首先，中国的融资融券制度不允许“裸卖空”；其次，中国的标的证券只限于大盘蓝筹股；第三，中国的融资融券制度采用集中模式；第四，证券公司和证券交易所都有一套严格的风险控制指标和风险控制措施。这一切都保证了我国融资融券推出后市场的稳定。

所谓“裸卖空”，是指投资者没有借入股票而直接在市场上卖出根本不存在的股票，在股价进一步下跌时再买回股票获得利润的投资手法。进行“裸卖空”的交易者只要在交割日期前买入股票，交易即获成功。由于“裸卖空”卖出的是不存在的股票，量可能非常大，因此会对股价造成剧烈冲击。

但这种情况在我国目前所设计的证券交易制度下是不容许的，因为我们的交易体系要求无论是投资者还是投机者必须要先借到股票或者是先买到股票才能把它卖出去，所以中国就不存在裸卖空的情形。而按照证券公司监督管理条例所规定的情况，我们是国家实行集中式的融资融券模式，金融监管部门可以通过交易所、登记结算程序等监测、统计市场上的融资融券的交易规模。如果市场出现疯狂的情况，监管部门可以了解到基本情况，做好有效的控制。这个体制是充分借鉴了东南亚国家以及欧美国家不同模式的优缺点和利弊关系来设计的，基本保证了融资融券顺利、平稳的推出。

金融创新主题下的投资策略

按照国外市场的经验以及市场内在机制的要求，我们判断融资融券应该不晚于股指期货推出。通过分析，我们认为融资融券、股指期货对市场影响可以分为四个阶段。1)获批消息披露之前，随着相关信息的逐渐释放和预期的提升，期货、券商等直接受益的板块明显上涨；2)消息正式公布――融资融券推出期间，融资融券直接受益的券商股仍然有望保持强势，加上股指期货预期，相应标的股票受正面刺激加大，权重股有望相对走强；3)融资融券试点――股指期货推出期间，对标的指数样本股的配置需求进一步加强，做多力量集中释放，大盘有望上涨，大盘股相对强势明显，4)股指期货推出后，市场兑现愿望加强，股指期货对股市资金分流作用显现，标的股票和大盘均出现调整。

融资融券交易以其特有的运作机制吸引广大投资者的同时，也在投资者对市场趋势判断能力、时机选择能力、价值判断能力等方面提出了更高要求。根据成熟市场的实践经验，投资者利用融资融券交易来进行投资的策略可以大致归为套期保值策略、投机策略和套利策略三大类。

根据我们的分析，我们认为，近期可以密切关注融资融券、股指期货相关的投资机会，包括券商股、期货股、标的样本股、软件提供商和封基等。当中尤其应该重点关注标的样本股，因为随着融资融券标的股票的明朗以及股指期货开户的正式启动，有望对权重股构成正面刺激，大盘风格相对小盘风格的走强值得关注。