基金市场风云回顾

2006年是中国基金行业大幅度跳跃式发展的年度。中国经济及企业盈利的持续稳定高增长、经济系统内极其充裕的流动性、证券市场深度和广度的扩展、投资品种的国际范围价值量比较、股权分置改革的圆满成功等等，都奠定了2006年度证券市场发展的坚实基础，股票市场指数不断涨上新的高位。在此基础上，中国基金行业也取得了长足的发展，业绩、规模等各个方面都取得了前所未有的巨大成就。

基金公司扩展与分化并存

截止到2006年末，市场上共有基金管理公司53家，2006年成立并且已经发行新基金的新公司只有一家，即中邮创业基金管理有限公司。 合资扩展 2006年8月，由美国独立资产管理公司――诺德・安博特公司联合长江证券和清华控股共同发起设立的诺德基金管理公司，在拿到2006年第二张基金管理公司牌照后开业。10月份，由金元证券和比利时联合资产管理公司合资组建的金元比联基金管理公司正式开业。总体来看，基金公司的设立速度虽然已经明显放缓，但由于种种原因，合资基金管理公司所占的比例依然较多，而且未来设立某些特殊股东背景的基金公司按照有关规定一定要与外国合资。从股权情况来看，诺德基金管理公司已经通过巧妙的股权结构安排，达到了对于基金公司股权的实际控制，外资对于中国资产管理市场的觊觎已经可以从这里看到更加清楚的端倪。

公司分化 从所有基金的发行情况和绩效状况来看，公司之间的分化现象在进一步加大，主要表现在业绩和资产管理规模这两个方面。在市场整体前进的大浪潮中，有的公司在与时俱进，有的公司甚至超过了时代，有的公司不进则退，有的公司则干脆是在退步。在市场不断有新公司加盟的同时，老公司的分化正在引起各有关方面的高度重视。从监管的高度来看，管理层在2006年下半年提出以下思路：第一，有意对于公司的资产总额、流动资产达不到一定标准，进而有可能影响到正常运作的基金公司提出了拟进行托管的监管思路。第二，对于一批资产规模过小的基金要重点关注，这些资产规模在警戒线附近的基金之所以有现在这样的结局，关键因素在于相关的基金管理公司，其次才是基础市场。

股票投资基金业绩出乎意料

2006年，在股票市场行情强劲上涨的推动下，凡是涉及到股票投资的基金，不论规模大小，都取得了有史以来最好的业绩。与此同时，其它类型的各项基金中，由于实际收益情况与股票类的基金相差太多，以及其它方面的一些原因，使得这些基金的整体发展情况暂时陷入了困境。

股票基金――股票型基金 股票型基金2006年度的平均净值增长率为121.41％，总体绩效情况良好，54只基金2006年以来的净值增长率超过100％，仅8只有完整运作年度的基金(统一加算三个月的建仓期)收益率未翻番。收益领先的前3只基金是：景顺长城内需增长的净值增长率为182.22％，上投摩根阿尔法为173.03％，上投摩根优势为171.59％。尤其值得一提的是，市场上还有广发聚丰、上投摩根阿尔法、招商优质等8只未有完整运作年度的基金2006年以来的净值增长率也超过了100％。在严酷的竞争环境下，如南方稳健、嘉实稳健，即使2006年以来的净值增长率都超过了100％，但在更多业绩更好的绩优基金面前，这两只基金只能够被评为一星级基金。这也可以算是2006年度以及中国基金市场的一个奇观了。

股票基金――指数型基金 2006年度指数型基金的平均净值增长率为125.87％，高于股票型基金，全体基金的净值增长，总体净值变动表现与基础市场接近。据统计，目前市场上代表性较强的6个指数――上证综指、上证50指数、上证180指数、深证综指、深证100指数、沪深300指数在2006年度的平均上涨幅度是121.03％。有完整运作年度可以统计的10只指数型基金在2006年度的净值增长率全部高于110％。这表明指数型基金的整体净值增长率状况比较一致，不像股票型基金那样优劣会相差两倍以上。因此，选择大多数指数型基金进行投资，能够获取市场平均收益的概率很高。在指数型基金当中，有7只基金的年度净值增长率介于120％至130％之间，这7只基金都是对于标的指数跟踪较为准确的基金，这些基金应该成为投资者重点关注的对象，如华夏50、易方达50、万家180。

混合基金――偏股型基金 偏股型基金2006年度的平均净值增长率为112.48％，全体基金的净值增长，21只基金2006年以来的净值增长率超过100％。汇添富优势、大成精选是此类基金里两只绩效遥遥领先的基金，2006年以来的净值增长率分别为155.19％和150.58％。顾名思义，偏股型基金就是以股票市场为主要投资对象基金，只要对于基础市场行情大趋势有明确的判断，并且果断操作，绝大多数基金都可以获取良好的收益。

混合基金――平衡型基金 平衡型基金2006年度的平均净值增长率为108.89％，总体绩效情况良好，8只基金的去年以来净值增长率超过100％，广发聚富、广发稳健、华安宝利、景顺长城动力等基金皆高于120％，属于此类基金里的第一梯队。看来在市道强劲的牛市行情里，此类基金的绩效表现会相对逊色。但由于类似2006年这样的牛市行情十分罕见，且在未来的行情中重复出现的概率很小，未来此类基金仍然值得重点关注。

货币市场基金――货币市场基金A级华夏现金、嘉实货币、诺安货币、博时现金：大成货币等基金是2006年度收益领先的基金。这些都是有完整运作年度的基金，鉴于货币市场基金的特殊投资绩效表现和基础市场利率状况，我们在关注这些年度绩优基金的同时，还应该关注那些成立时间不长，但却在近半年左右的时间里收益领先的基金，如建信货币、东方金账簿、益民货币、华富货币、富国天时等，也许这些基金将会成为未来的年度绩效领先者。

其它基金 由于产品的自身定位原因和基础市场原因，以债券市场为主要投资对象的各类基金基本上在2006年度里被边缘化了。但即使总体情况如此，各类基金里还有个别基金有较好的收益表现。

开放式基金发行市场异常火爆

由于嘉实策略增长基金首发规模的非理性庞大，在管理层的及时调控下，开放式基金发行市场在2006年12月份迅速进入“萧条”状态，处于首发状态的基金较往常明显减少。但即使如此，回顾2006年度的开放式基金发行市场，其收获还是非常令人激动的。

整体爆增 通过图三我们可以看到，2006年是开放式基金发行情况最好的一年，首发规模已经超过了前三年的成立总和，接近前四年的发行总和。出现这种情况的根本原因在于基金取得了良好的收益，显现出了丰厚的财富

效应。由此可见，只有能够为投资者创造出看得见的财富，才是基金行业能够蓬勃发展的根本动力，基金公司的其它宣传，如风险控制能力、规范管理、外方股东的资产管理规模等等，都无法取代实实在在赢利效应。

类别分化截止到2006年12月29日，开放式基金市场上全年共发行了88只基金，其中有85只已经成立，如果加上2005年发行、2006成立的5只基金，2006年共成立了90只基金。这么多的基金在各个类别上的分布很不均匀。

参看图四，由于基础市场行情、基金自身投资运作合规性等各方面的原因，各类基金的发展状况差别很大。股票型基金成立了39只，占市场当年已成立基金总量的43％，指数型基金成立了6只，偏股型基金成立了13只，平衡型基金成立了8只，这四大类以股票市场为主要投资对象的基金是2006年新成立基金的主流。另有2只生命周期基金也在2006年成立，按照这类基金的契约规定，这些基金目前也是主要以股票市场为主要投资对象。

2006年度的发行市场状况既表明投资者有趋向成熟的一面，同时也说明有需要继续成熟的巨大空间。趋于成熟的重要表现主要在于投资者对于一些新基金有了较为鲜明的选择，如对于易方达、广发、工银瑞信、华夏、银华、上投摩根等公司的基金，投资者都比较热烈地追捧，投资者最为看中的是这些基金公司的综合股票投资管理业绩在市场中居于前列。而需要继续成熟的巨大空间则集中表现在对于嘉实策略增长基金的狂热追捧上，如部分投资者仅仅对于这一只基金的排队认购，而对于其它绩优基金、对于优惠申购活动的熟视无睹，都有将发行市场引入歧途的可能性。造成这种局面的重要原因，应该归咎于一些基金公司、一些销售渠道在市场培养方面没有很好地做到公平与公正。

普通投资者踊跃入市基金的总体收益情况良好，投资者对于基金的信任度也因此大幅度提升，普通投资者对于基金的信心不断增加，购买基金的人日益增多，反映在数量统计上，就是户均认购量的下降。

基金市场创新不断

历经8年的发展，我国基金业初步形成多元化的竞争格局。基金产品层次逐步丰富，形态相当齐备，几乎所有类型的基金，如封闭式、开放式、ETF、LOF、伞型基金、复制型基金等，均已出现并大多得到了快速发展。而在投资标的选择上，货币型基金、短债基金、债券基金、保本基金、各种类型的股票型基金更是琳琅满目。上年华安首推的国际配置基金(QD又使得中国的投资人可以参与全球范围的投资。

2006年基金苦尽甘来，与基金管理公司在年内不断推出新产品，并在营销方面不断创新是分不开的。

到期封转开在当时的市场条件下， “到期封转开”是一个相对来说最好的选择，可以在对于各方利益协调的过程中达到一种边际效应最大化的多赢局面。2006年夏天，第一只到期基金华夏基金管理公司的基金兴业顺利进入“到期封转开”操作程序，并于去年9月26日完成“到期封转开”的扩募工作，新募集到18.46亿元的资金，是原有基金份额规模的3倍多，说明了市场对于“第4期封转开”还是较为认可的。到了2006年底，市场上还有同智、景业等基金进入了“到期封转开”的操作程序，相关运作流程和规则条款也越来越注重保护原有投资者的合法权益。同时，其它即将于2007年上半年到期的基金也在有条不紊地进行着“到期封转开”的准备工作。

不过，即使如此，“到期封转开”的实际操作过程还是带有一定程度上的“暗箱操作”性质，如持有人大会绝对不允许非持有人进入，就显得非常不够公开透明。

生命周期基金 生命周期基金是一种能够根据可投资期限的减少，动态调整资产配置比例的投资工具。经典投资理论表明，资产配置策略是决定中长期投资操作的关键因素，而且资产配置(股票、债券及现金资产的比例)也应该与投资期限所对应的风险承受能力相匹配。投资期限越短，越接近结束投资操作的时候，投资组合就应该更多地考虑安全性和流动性，而非收益性，组合中的股票比例应该越低，债券比例应该越高。因此，生命周期之类的目标理财规划便被广泛运用在“子女教育”、“购房”、“养老”等中长期投资上。

生命周期基金是一种值得关注的全新的基金类型，但缺陷也是十分明显地存在着的。一是生命周期基金没有明确的年龄定位，仿佛适合各种年龄段投资者的多种需求，这种观点值得商榷。如果真是这样，它就是为全市场投资者设计的一种基金。二是投资模式固定，对于后市行情没有明确的分析，如果后市的基础市场收益特征恰好与此类基金的资产配置收益特征相反，投资者或者将会冒很大的风险，或者还有可能丧失很多获取收益的机会。三是任何种类的基金都必须有合适的管理人进行管理，不是所有的基金公司都可以管理生命周期基金，都会带来良好的收益。