理财估值方法范文

理财估值方法范文第1篇

关键词：商业银行；年报；理财；会计；风险

中图分类号：F832.33 文献标识码：A 文章编号：1003-9031（2013）10-0079-04

一、引言

由于利率市场化和资产证券化发展进程缓慢、企业直接融资市场欠发达和投资者投资渠道匮乏，我国商业银行理财业务发展迅速，已逐渐成为相对独立于传统业务的新型业务和重要利润增长点。根据2012年13家上市股份制商业银行公布的年报信息，上市银行2012年底所披露的表内理财余额合计10856.3亿元，约占其存款余额总和的1.8%。其中，结构性存款余额2670.9亿元，保本理财产品余额8154.1亿元。与国内理财业务快速发展相比，国内目前理财会计尚未建立统一规范的准则，银行处理模式的规范性和透明度都有所欠缺，既不利于投资者和监管部门对会计信息的理解，潜伏着一定的金融风险。

二、上市银行理财会计处理方式及其依据

按照资产负债表账务处理方式的不同，商业银行理财产品可分为结构性理财产品、保本理财产品和非保本理财产品三种。本文对我国13家上市商业银行2012年年报进行分析，发现各行理财产品的会计确认和计量方法存在一定的差异。

（一）结构性理财产品

结构性理财产品是由主合同及嵌入的衍生金融工具组成的混合金融工具，其中主合同（即普通存款）是以摊余成本计量，嵌入的衍生工具以公允价值计量。2012年各上市银行年报中对结构性理财产品的会计处理方式主要有如下三种：

1.结构性理财产品作为“指定为公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债”或“交易性金融负债”，相关损益作为“投资收益”。工行和建行采用此种处理方式，其依据是《企业会计准则》（CAS）22号“金融工具确认和计量”准则，满足一定条件的混合工具可以整体“指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产或金融负债”。

2.结构性理财产品进行拆分，所含嵌入衍生金融工具作为“衍生金融工具”列报，主合同部分列入“吸收存款”，按摊余成本法进行后续计量，相关损益作为“投资收益”。农行和华夏银行采用此种处理方式，其依据是认为嵌入衍生金融工具“与主合同在经济特征及风险方面不存在紧密关系”，按CAS22要求应从主合同中予以分拆，作为单独存在的衍生工具处理。

3.全部作为“吸收存款”，按公允价值进行后续计量，相关损益计入“利息支出”。中行和光大银行采用此种处理方式，笔者认为其依据是CAS22要求将结构性理财产品中的衍生工具指定为以公允价值计量，但因在监管统计指标中结构性存款归类为存款，应缴纳存款准备金，并纳入“贷存比”计算口径，所以将其列入“吸收存款”。

（二）保本理财产品

对于保本理财产品，2012年各上市银行也有三种会计处理方式：

1.保本理财产品所募集资金作为“指定为公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债”，相应地，投资的资产作为“指定为公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”。工行、农行采用此种处理方式，其依据是CAS23“金融资产转移”准则，若银行在与投资者签订的理财合同中承诺“保本”，产品到期应保障本金支付，则用募集资金进行理财投资运作所发生的亏损要由银行承担，银行并未“将风险、报酬完全转移给客户”，所募集资金和投资资产应在表内确认为金融负债和金融资产。

2.所募集资金作为“吸收存款”，投资资产作为“存放同业款项及拆出资金”等各项资产。建行采用这种处理方式①，将保本理财投资资产并入自营资产中反映，在同业之间这属于非主流的处理方式[1]，笔者认为其依据是监管部门要求将表内理财产品纳入结构化存款统计②，需要缴纳存款准备金，并纳入“贷存比”计算口径，因此列入“吸收存款”。

3.所募集资金作为“其他负债”或其他相关负债，投资资产列入“其他资产”、“应收款项类投资”等相关资产科目，交行、华夏、光大、浦发、兴业等银行都采取这种处理方式，不确认为金融资产和金融负债就不需要采用公允价值计量，减少了在估值上的压力。

（三）非保本理财产品

理财产品是否入表一般依据CAS23的规定“银行是否将风险、报酬完全转移给客户”来进行判断，若银行需要承担风险就在表内进行核算，由于非保本理财产品的风险基本上已经转移给投资者，因而大多放在表外进行核算。2012年各上市银行年报中披露的非保本理财产品情况较少，仅民生银行在“拆出资金”中列入与本行发行的非保本型理财产品资金池进行的短期资金拆借金额；招商和中信银行认为其所发行理财产品的风险已全部转移，“理财募集的资金不在表内确认，于投资前记录为‘其他负债’”。事实上，由于我国的特殊国情，尽管名义上风险已经转移，但银行对所发售的非保本理财产品仍存在较大的隐性担保责任，一旦出现违约，银行不可能置身事外。对于非保本理财产品的计量，按照CAS13“或有事项”准则的规定，放入表外的非保本理财业务属于或有事项，应当确认为预计负债，“按照履行相关现时义务所需支出的最佳估计数进行初始计量”，因此，非保本理财产品对银行估值技术要求较高。

三、上市银行理财会计处理中存在的主要风险

（一）缺乏统一的会计准则和行业规范，会计处理随意性较大，为银行进行规避监管提供空间

目前我国没有专门针对理财业务的会计准则，相关规定多为禁止性规定，较为零散，且 对于如何进行确认和计量缺乏统一标准，指南和解释中也没有具体的指导意见，实际应用中主要参照或涉及CAS22、CAS13和CAS23等准则[2]。在进行会计政策的选择时，各家上市银行拥有较大的自主性和灵活性，处理方式较随意和简单，财务人员对准则的理解、管理层意图以及同业其他银行的核算方式都可能影响其具体会计处理方式的选择，这为银行规避信贷规模和贷款相关监管规则提供了空间。规避监管的主要做法有将风险较大的资产（如发放给限制行业的信贷资产）打包放入理财资产池中并隐匿于表外、通过产品设计使理财资金于特定的时间点在银行表内外之间进行转化、将表内保本理财资金列入存款以降低存贷比指标等。

（二）未从账户管理上分离理财与自营业务，理财资金与自有资金的错位错配容易引发流动性风险

目前部分商业银行开立于中央结算公司和上海清算所的自营业务与理财业务的托管债券账户和资金结算账户并未严格分离，发生业务时后台无法直接进行处理，须辅以前台操作，以银行自制的债券买卖成交单作为结算单据，因此，银行可以较为便利地对自营与理财业务进行资金调剂和利益输送[3]。在实务中，除了混同理财与自有资金，银行还通过资金池等模式将不同理财产品的资金混合在一起，由于不同的理财产品的投向、期限和风险都不同，为了实现较高收益以及保证资产配置稳定，银行通常采取滚动发行期限错配的方式来进行操作。资金错位错配容易引发流动性等各种风险，不利于监管部门对理财资金流向的监督，同时投资者也无法对理财投资风险进行预见。

（三）信息披露存在局限性，风险和责任分配不够明晰，不利于监管和投资者权益保护

由于理财业务是金融创新产品，其会计问题与金融监管息息相关，会计信息披露作为财务报表的补充，在目前会计准则和相关制度建设还较滞后的情况下，对银行与投资者之间的责任划分，以及监管的有效性和投资者权益保护起到重要作用。目前会计准则中与信息披露有关的是CAS37“金融工具列报”准则，既有的理财业务监管规章中也普遍对信息披露问题有所涉及，但总体而言，各家上市银行理财业务信息披露仍存在较多局限。首先，从年报披露情况来看，一是各家银行披露的大多是表内理财产品情况，表外理财信息披露很少甚至不披露；二是同业之间披露口径不统一，披露的深度也不一样，导致信息缺乏可比性；三是信息披露的相关性不强，许多对经营决策有重大影响的非量化会计信息并未披露。其次，从每种理财产品信息披露情况来看，许多上市银行没有披露完整的理财产品说明书，有些银行没有披露产品运作信息或到期信息[4]，投资者与银行之间存在较为严重的信息不对称问题，风险和责任分配不够明晰。

（四）理财产品认知水平不够深刻，估值技术和估值系统不完善，投后管理存在估值风险

投后管理是银行理财业务管理的薄弱环节，广受诟病的主要是对所投资项目没有比照自营贷款进行严格风险管理，由于以公允价值计量的金融资产和金融负债需要定期进行估值，会计处理中后续计量问题也应该属于投后管理的范畴。首先，对理财产品的认知水平不够深刻导致风险确认不及时。由于理财产品大多是创新型产品，更新换代较快，各家上市银行对新生事物的认知和理解还不够深刻，对把握理财产品的风险缺乏实践经验，常常要等到风险暴露后才能在财务报告中予以反映，延后处理的风险确认更是加大了表外理财的风险聚集程度。其次，理财产品估值技术和估值系统不完善。以结构性理财产品为例，由于其形式灵活多样、结构设计复杂，对于部分复杂的交易，需要从交易对手处询价，并在充分考虑宏观经济变化、外部评估机构估值等多种因素的基础上进行估值；此外，结构性理财产品并没有统一的估值模型，进行估值时还要根据市场和产品情况，对模型和参数不断进行修正和调整[5]。

四、政策建议

（一）完善会计准则及相关制度建设，规范理财业务的会计处理

首先，推动会计准则或相关制度建设。建议考虑制定“理财业务确认与计量”会计准则，明确理财业务会计处理的一般原则，提供相应评估和判断标准，使银行能够根据业务性质进行判断，并进行相应会计处理。其次，行业监管部门应与准则制定部门配合，建立会计与监管联动的机制。对应列入表内的理财业务进行明确，原列在表外的符合入表资产应限定时间要求其入表，使表外风险资产无所遁形；关注表内和表外业务相互转化过程中的会计处理，在判断依据、处理方式、计量方面提出可操作的要求，有效避免利用会计政策选择规避监管。第三，适时制定具体业务的操作指南。应针对不同业务，合理设置会计科目，恰当选择记账方式，科目应能反映经济实质，并尽量与准则所涉及概念和原则一致。

（二）对理财产品实行分账经营、分类管理，从账户管理上构建严格的风险隔离机制

商业银行的理财业务应该开立单独的资金结算账户，设立理财一级科目、二级科目，在业务系统中建立相应的理财报表，保证完整、准确记录理财业务数据。同时，由于不同理财产品有各自的投资规律和风险等级，监管部门应该要求商业银行做到每个理财产品与所投资资产相对应，每个理财产品单独管理，实行分账经营、分类管理、分人管理，尤其是资产池的理财操作模式，避免将不同投向、不同期限、不同风险的理财产品一起放入池中集中运作，争取实现资金来源和投向“一对一”的对应关系[6]。2013年3月银监会出台的“8号文”①中对此已经提出要求，但是由于达到这些要求需要大量的准备过程，既包括管理数据系统的完备和支持，也需要相应管理制度的完善，短期内是不可能实现的，应该是一个长期渐进的目标[7]。

（三）提高信息披露的规范性和透明度，明确划分银行与投资者之间的风险和责任分配

首先，监管部门应将理财业务监管规章中有关信息披露的内容进行整合，建立统一的理财业务信息披露整体框架，明确披露范围、内容、原则及标准。在保证会计处理合规性的前提下，强调信息披露的规范性、充分性和透明度，确保风险信息不遗漏、不重复，提高监管的效率和质量；有些特殊的表外业务可以进行动态披露，提供不同时期的比较数据和非量化信息，以方便投资者对银行潜在风险和财务业绩进行全面评估。其次，商业银行严格按照监管要求，针对每种理财产品单独进行信息披露，明确划分银行与投资者之间的风险和责任分配。监管要求的披露内容都要认真落实，监管规章尚未明确的问题可根据业务实际与投资者进行专门约定，应由投资者承担的正常投资风险要根据合约对银行予以免责，避免在理财产品收益无法达到预期的情况下，银行承担过多的担保责任。

（四）关注金融创新对财务报告的影响，完善估值技术，精细化开展理财资金的投后风险管理

首先，商业银行应提高对金融创新的认知水平，关注其对财务报告的影响。由于理财产品创新中经常包含有非常复杂的合约安排，银行会计人员需要介入产品设计过程，了解金融资产和负债及其交易的细节情况，掌握其收益和风险的分布，并准确界定各相关主体间的权利和义务关系，审慎评估其对财务报告的影响。其次，商业银行应完善估值技术和估值系统管理。在业务开展过程中逐步积累估值经验，比照自营业务提高对理财业务及资金的管理标准，精细化开展投后风险管理。

参考文献：

[1]徐芳.浅析商业银行表内理财产品发展及会计政策[J].金融会计，2012（5）.

[2]杨立斌，陈谦.商业银行表外业务会计处理中的问题及对策[J].金融会计，2012（5）.

[3]薛恒敏.商业银行理财产品会计核算解析[J].债券，2013（4）.

[4]胡建平，段华友.我国银行理财产品信息的网上披露：现状·问题·建议——基于上市银行网站的简易调查[J].西部经济管理论坛，2013（3）.

[5]张智楠.商业银行结构性存款业务初探[J].金融会计，2012（5）.

[6]巴曙松.银行理财产品发展的内在动力机制与风险管控研究[J].现代产业经济，2013（5）.

理财估值方法范文第2篇

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理财估值方法范文第3篇

最近，除了债务置换，关于国内商业银行将成立子公司发展部分业务，并可能在未来谋求子公司分拆上市的话题成为市场议论的热点。继日前光大银行表示“正在推进理财业务改革试点”之后，招商银行行长田惠宇也在年报会上对分拆表示了极大的兴趣。

据光大银行透露，分拆将分阶段性进行，第一步计划还是设立全资子公司，如此便无需对业务进行程序复杂的估值，未来也希望可以引进投资伙伴，包括在资产管理领域实力较强或渠道等层面的潜在合作方等，实现资产管理公司的资本多元化。至于子公司上市问题，目前没有相应的计划。

由于此前已有一些银行在理财和信用卡业务方面已独立出来或成立了事业部，因此，成立理财、信用卡等子公司在短期内是非常有可能的，而子公司的上市则取决于公司对管理效率的考虑以及监管政策的态度。

就目前而言，这些业务的独立上市蕴含较大的不确定性，即便未来可能上市，也需要很长的时间才能成行，至少要两到三年的筹备期。此外，目前已有的一些券商、保险公司等独立运营的子公司更有可能在未来几年内率先上市。虽然我们认同银行股估值会因为子公司的上市而获得提振，但是考虑到这些业务的规模有限，即便最终上市对估值的提振幅度也很有限。

为何要分拆

银行分拆资产上市是借混合所有制改革的东风，一石三鸟。对业务而言，能引入市场化机制，加速发展。对监管而言，有助于打破刚性兑付。未来A银行理财可以在B银行甚至其他非银行渠道销售，有助于打破投资者根深蒂固的刚兑预期。对银行而言，是高管、骨干激励的可能载体。相比母公司层面的“存量”改革，在分拆子公司层面的“增量”改革阻力更小，更易实现。

如果银行资产分拆得以实施，对银行估值的确会有相当大的提升，银行内部优质资产很多，不过，市场并没有认识到，比如供应链金融、互联网金融等业务，银行很早就开始做了，规模也不小，但市场对银行估值主要还是参考传统的信贷业务来评定的。这或许是银行分拆业务上市的动力所在吧。

按中金的分析，最先被分拆的可能是银行理财，其次是信用卡和私人银行，后期还有投行、金融市场、托管和互联网金融等新兴业务。若银行理财分拆就蕴含着很大的价值。银行信用卡、理财和资管等业务如果可以分拆上市，用可比公司估值的方法，可以获得比现在单纯作为银行分项业务高得多的估值。但不论是银行、还是监管层面，想要走出这一步并非易事。

数据显示，2014年商业银行针对个人发行的银行理财产品共计65252款，较2013年上涨39.28%，仅2014年上半年，银行发行理财产品总额就超过12万亿元。如果把这部分分拆出来是什么概念呢？就是说每个银行又自己成立了一个小银行，其吸储功能与母行相似，投资的品种是国债、票据和一些打包的资产证券化产品，银行做这些中间业务的毛利率基本都在50%以上，再加上分拆出来的子公司总股本不会像母行那么庞大，市场的想象空间就更大了。

为什么社会资本会对银行业如此看好，而又不愿意去买价格便宜估值低廉的银行股呢？原因就是因为银行的很多业务有前景，能赚钱，但历史形成的各种制约与包袱，却在母行总行这里积累着，无法消化。比如，我们只看到银行利用利息的剪刀差赚钱，却没看到很多银行为了行政原因背负着太多地方债的隐患。

还有就是现在上市的银行每个都是体态庞大、像恐龙一样的总股本让很多资金望而却步，毕竟股市是一个消耗流动性的地方，每一分钱都需要真金白银买上去。但是，你把银行的赚钱业务一个个分拆出来，再把一些债务拿来搞资产证券化，这样的市场化改革是银行愿意做的，而且分拆了以后，很多银行在总市值不变的情况下变成一个个轻盈的中小盘股，估值溢价就要容易得多。

可以看出，银行为应对市场化竞争确实在想很多办法，中国银行业现在的企业架构是历史形成的，但并不是一成不变的，它的很多业务还是符合市场发展趋势的，也符合全球行业发展趋势，但始终在一个母体内运作，则边际效益就会递减。如果单独分拆出来，无历史包袱，又能赶上行业与市场发展的大好趋势，对银行业的改革总体是利好。当然，银行业历史形成的包袱，也有自身在这种分拆中得到消化的需求。

独立上市何其难

通常而言，大部分资产管理公司和其他赚取佣金收入的业务相对传统的以利息为基础的业务都有一定的估值溢价，分拆赚取手续费佣金收入的资产将提升银行的估值。以投资银行业务为例，由于券商和保险公司的估值都较高，因而投行业务独立上市将提振银行集团的整体估值。

估值提升的幅度取决于分拆资产的规模大小和待上市资产与银行股当前的估值差。同时，已分拆的业务的发展前景也会决定该业务提升银行长期估值潜力的空间。此外，一般来说，金融控股公司的估值都会有一定的折让。

综合考虑分拆上市带来的估值提升和集团公司的估值折扣，由于分拆的资产只占银行利润的一小部分，因此，简单测算的结果显示，分拆对估值的提振作用对大多数银行而言不大，约在4%左右，个别小银行理论上会有超过17%的估值提振，但由于利润完全来自关联交易，因此关联定价将对估值提升幅度有较大的影响。

由于银行旗下各业务之间的联系非常紧密，大银行分拆核心业务并寻求上市的情况非常少见。在中国，成立资产管理业务子公司的目的是满足监管部门要求银行不要对理财产品提供担保收益，避免银行因为理财产品而导致声誉受到影响。目前，银行发行的理财产品的隐形担保收益，导致监管部门担心银行会面临较高的风险，将资产管理业务从银行分拆出来有利于降低银行承担的风险。但是上市会对现有股东以及少数股东权益的公平性带来挑战。

因此，监管部门，尤其是证监会是否会鼓励这些关联交易规模较大的业务分拆上市还是一个很大的问题。就目前而言，监管部门尚未有明确计划鼓励银行分拆上市。

即使过得了监管部门这一关，如何解决关联交易等实际问题对银行仍然是个挑战。集团公司也会考虑子公司上市会对集团带来怎样的影响。从这个角度看，子公司上市还有很长的路要走，也面临着较高的不确定性。

虽然成立子公司可以使银行为客户提供定制的、专业化的服务，同时也有利于该部分特定业务的发展，但是子公司的组织架构并非一定比事业部模式更好。一般来说，客户要求越来越综合化的金融服务，规模经济效应也是决定金融服务公司盈利水平的重要因素。相比事业部架构，子公司在管理和效率上可能相对较低。事实上，大部分全球大银行都采用事业部架构而不是子公司架构来提升其在特定领域的竞争力。

当然，银行全资控股的子公司几乎可视为是银行的一个事业部，但是子公司上市无疑会显著改变管理格局，比如上市以后，少数股东权益如何保护必须加以考虑，这会导致银行发展战略更为复杂。在中国，银行的品牌效应非常重要，大银行往往会对部分产品提供隐性担保，这就降低了业务的风险，为客户提供了信心，但如果子公司分拆上市，理论上银行不再提供担保，其业务的风险会增加，这无疑会在一定程度上削弱其在该部分业务上的影响力。

单就基本面而言，全资子公司和上市子公司对现有银行的影响好坏参半。无论是资产管理公司还是信用卡业务，在可预见的未来分拆上市的可能性都很小。不过，投资银行、保险公司及其他独立运营的子公司可能会率先分拆上市。

总之，不论对于银行自身发展还是股东方，银行资产分拆乃至上市都存在诸多障碍，尤其监管层的态度至关重要。银行资产分拆引资并上市，除了监管、制度和市场方面的诸多障碍外，对银行本身的治理和发展也并不见得是好事。

虽然监管层并未明确限制上市公司境内分拆上市，但一直持有“不鼓励、不提倡”的态度。而优质资产的分拆可能导致原公司估值最终下降，股东方可能并不会都投赞成票。尤其是在分拆之后，各业务之间是否还能平滑协调？资源如何共享？都是不好解决的问题。

即使在美国，银行业务板块分拆并上市的案例也不多。从发达国家市场来看，银行作为相对成熟的行业，作为运营风险、运营资金的机构，估值水平普遍不高，而国外大银行更是拥有证券以及基金等更多牌照，但也很少有哪家银行单纯拿出一个市场炒作性比较强的业务单独分拆出来上市。

理财估值方法范文第4篇

“新型城镇化”的建设给智慧城市带来了空前机遇，其覆盖产业之广，受益面之庞大，相关企业必将分享智慧城市建设带来的投资盛宴。

对此，北京浦来德资产管理公司董事长庞剑锋认为，智慧城市作为最具创造力的城市形态，符合社会和科技发展的趋势，具有国家重视、政策优惠、资金投入多、发展速度快、产业空间大等优势，智慧城市概念在二级市场上有望得到机构资金的青睐，成为市场追逐的焦点，其投资机会或贯穿全年。

目前浦来德资产管理公司致力于成长为国内最大、业绩最好的私募基金。2010年4月18日至2013年6月28日公司以自有资金投资股市，综合收益率75.8%，同期上证指数下跌36.8%。2013年6月29日成立第一期阳光私募—融惠5号（浦来德2号），截至2013年8月中旬，收益率为8.3%。

卓越理财：浦来德能够取得这样的投资成就，归功于哪些成功的投资理念呢？

庞剑锋：在我的投资中，最重要的是不断纠正自己的错误，我有一句格言就是“我与众不同的地方就是我认识到自己没有什么与众不同的地方，”这其实是我的哲学基础的一个体现，我的哲学基础是卡尔波普的科学哲学，主要是讲“人类的知识是在不断的批判中演进的，进而不断批判不断完善的过程”。与此同时，在上大学时，我的导师林毅夫也特别强调了什么是科学的方法论。把这些理论拿到今天来，这些观念同样适用于A股市场，要不断批判自己的观点，不断完善自己的观点，然后不断的修正。接下来才是最大程度上的去和市场节奏相吻合。因为我们是不可能是完全等同市场的，我们能做到的只是相对完美的跟上市场的节奏。

卓越理财：记得您去年年初您说过“智慧城市”将是一个值得关注的投资板块，能说说当时您是如何判断的吗？

庞剑锋：其实我的想法也不是很复杂，只是当时新上任的国家总理提出了“新型城镇化建设”政策，当时政策一出，在市场上引起了不小的反响，但是很多人把政策所指认为成了房地产板块会在政策中最先受益，所以当时以珠江实业为代表的地产股上涨了很多，还有以搞一级土地开发的大名城也涨了很多。但是我认为，市场上这种单单把城镇化看成是简单的造城的想法是存在偏差的。

因为强调的是新型城镇化，要注意“新型”这两个字，跟政府提出城市化的说法是不同的，主要表现在两个方面的不同，第一，政府新提出的是城镇化，在这个概念中出现了镇的概念，也就是把小城镇建设也提上了发展议程中来。第二，在这个概念中也不要忽略“新型”二字，这不禁让人发问，新型城镇化新在哪里？即，随着农村人口大量的聚集城市中来，这就面临着如何管理的问题，如何让这部分人在城市中生活、发展的更好，如何让他们做出更大的贡献。这就需要人为地调动起他们的积极性。与此同时，另外一点值得注意的是，在城镇化过程中涉及的棚户区改造问题，也是智慧城市中也一个不可忽视的领域。

卓越理财：那么，在智慧城市中，包含智慧教育、智慧安防、智慧医疗、智慧交通等领域，在这些领域中，哪些板块将最先受益？

庞剑锋：智慧安防已经最先受益，并在当下得到了高速发展。究其原因在于公安部多次发文部署平安城市建设，对股市相关个股带来了一大利好。在个股方面，大华股份已经尝到了“甜头”，涨势遥遥领先大盘，最近三个月累计涨幅是4.81%。在城市管理方面的数字政通，近三个月累计涨幅是35.38%。在智慧交通方面的易华录，近三个月累计涨幅为8.23%。对于接下来的走势，这些股票作为创业板中的一部分，随着创业板的主升浪已经过去，这些股票也将会出现高位盘整的过程。

卓越理财：据东方财富网统计，今年5月份以来，创业板整体估值已经向50倍PE逼近。但更为离谱的是，在这几只股票中，他们估值远远高于50倍的PE。截止到8月份，易华录的市盈高达160.82，数字政通市盈为125.00，大华股份的市盈率为64.47。面对于如此之的高市盈率，对于投资者来说如何把握住市场机会？在风险方面如何把控风险？

庞剑锋：对于长线投资者来说，应该在这些股票调整过程结束，经过大幅度下跌之后再介入比较安全。在风险方面，这几只股票的估值太高，所以在投资中，要注意创业板高估值带来的投资泡沫。

卓越理财：接下来您还会关注哪些板块？

理财估值方法范文第5篇

本刊在上期发表文章指出，高风险、非保本的打新股理财产品开始让投资者有些望而却步。

今年1月以来，各家银行陆续推出了挂钩黄金、商品、农产品、环保概念等理财产品。

不断研究当前市场热点以及投资者的接受心理，在市场行情不好的情况下，选择一些能够躲避风险的投资品种，这可以说是挂钩型产品的一个创新。

除此之外，银行挂钩型产品最大的创新就是挂钩标的更加多元化，产品结构也更加丰富。从以前传统挂钩利率、汇率和股票，发展到现在挂钩黄金、原油、商品、农产品、环保概念等等。投资者在股市，基金等投资品种风险大的情况下，可以选择保本型的银行挂钩型理财产品。这样可以减少风险，增加收益。

挂钩环保概念

2月4日，汇丰银行推出了一款挂钩“汇丰气候变化指数”的理财产品。这款保本理财产品的预期收益与汇丰气候变化指数的表现挂钩，上不封顶，购买的截止日期为2月22日。挂钩的股票有威立雅环境集团(VeolEnvironment)、丹麦维斯塔斯公司(Vests Wind Systems)、废品管理公司(Waste Management.Inc)、再生能源集团、全球最大铀矿商－CamecoCorporation。理财币种分别为人民币，欧元，澳元和美元四种。

与汇丰银行在2007年年底推出的气候变化指数挂钩产品相比，这款产品的最大亮点就是设置了触发事件。理财计划在除去最后一个估值目的其它估值日(估值日是指执行日后满一个月的当日，以及之后每个月的当日，一共是24个估值日)，如果篮子内所有股票当中表现最差的一只股票的股票表现等于或高于触发水平(100％)，那么触发事件发生，理财计划则提前终止，投资者可以提前赎回投资本金。

这款产品是汇丰银行推出的一个系列挂钩气候指数表现的理财产品，汇丰气候变化指数是旨在追踪50家从事减低排放、应对气候变化或者适应气候变化效果的最大公司的表现。其产品最终收益为该指数2年间的平均增长幅度，根据历史数据分析，汇丰气候变化指数从2006年至2007的平均涨幅为30％左右，因此这一系列产品的未来增长空间还是值得期待的。

除此以外，另有不少中外资银行也发现了全球变暖带来的投资机会，纷纷推出环保概念理财产品。荷兰银行两年前推出的挂钩水资源理财产品，近两年来收益相当可观，中国银行、深圳发展银行近期分别推出了挂钩二氧化碳排放的理财产品，交通银行则推出了挂钩水资源和铀能源股票理财产品。

挂钩农产品指数

交通银行于2008年1月18日推出“得利宝・浓青4号－五谷丰登收益优化”系列理财产品。这一系列理财产品投资币种为人民币、澳元、欧元、港币和美元，为投资者提供了更多理财选择。该系列产品的最大亮点是根据小麦、大豆、玉米的历史表现，将投资于这三种农产品的比例从大到小依次为45％、30％和25％。

挂钩商品指数

华夏银行于今年年初推出了“慧盈10号－商品指数挂钩型理财产品”，挂钩标的为德意志银行商品优化收益指数(彭博代码DBLCMMCL)。先前华夏银行已经推出两款挂钩商品指数的产品，“慧盈2号”和“慧盈9号”，均受到了市场和投资者的认可。“慧盈10号”购买的是德意志银行商品优化收益指数对应的期权，国际投行和华夏银行都会对市场、产品组合和风险对冲进行理解和判断，这款产品的操作方法是，将本金先做定期存款，产生的利息再买期权，这样，即使期权到期失败，也只是利息受损，投资者本金可以完全得到保障。

挂钩黄金、原油期货合约

理财估值方法范文第6篇

（一）创新、设计能力

1、对于资管新动态，比如信用卡信贷化，支付宝余额做成理财产品，这是从基础资产开始设计。比如过户融资、股票质押式回购，这是投资标的。量化套利，这是投资的手段。必须对这些了然于心，棚户区改造，能专项计划投资否？股票收益互换，收益凭证业务，满足新型的理财需求。另外，比如家族信托，甚至以后的公益信托，他们有什么特殊财富需求？想理清这些，要做到时刻关注业内变化，微博，网站，每周几大行业新产品，业内交流。

2、产品的落地能力，一个思路，和实际可行是两码事。4大金融行业的监管政策，法律法规，实际运作中的尽调，风险，包括营运系统是否支持，利润率，流动性，都需要考虑。比如资金池---资产池。如何错配，如何滚动发行，如何避免爆仓，如何考量信托资产池安全性。这就需要对实际的运作结构，合同里的深层问题，搞清楚。多看产品方案，多研究合同，多专研合同合规问题

（二）项目、资金的勾兑能力

1、寻找资金，需要和各大银行关系熟络，一个方法是项目合作过程中互相熟悉，介绍认识，私底下再交际交际。二个是专业知识上对他们的服务，那么需要懂一点投资，真正懂的理财，债券逆回购个人如何投资？哪些债券产品个人可以投资？（交易所市场），信托产品、银行理财产品，券商理财产品，炒股，个人投资二级市场债券，个人申购一级市场债券，购买国债，这些等等有什么各自的适合性。

2、寻找项目方，这个就需要跟公司的市场部、投行部、营业部，搞好合作关系了。做熟以后，和项目方成为朋友，也是一个好方法。做好这一个，归根结底要做好（一）、（三）

（三）营运、写作能力

1、写作，就是写好合同。这三周被搞死啊，支行、分行估值、合规，部门合规，公司法律、估值，团队的前辈。被这些人搞死啊。全部走几遍，不容易!以后还要跟项目资金方谈，这是要对接4方。写合同，一定满足各方要求，同时别犯低级错误了，已经总结了十几个易错点，继续加油总结。除此外，写作还包括了，董事会议案，总裁签报，产品展示PPT，这些也很重要。多看多想多总结

2、营运，开户流程，TA系统清算能力，公司撮合能力，清算登记投资程序。这些也要懂。更多的说，要懂部门，乃至公司框架，营运就是统筹框架的，想往上再发展，得懂，不是么。

理财估值方法范文第7篇

信用卡在20世纪80年代进入我国时，大多数人不知此为何物。经过20多年的市场培育，伴随着我国经济改革开放的持续深入，尤其是在国家深化经济发展模式、大力发展个人消费金融的背景下，我国信用卡产业经历了一个快速增长期。信用卡已日渐为人们所接受。成为一种普遍性的信用支付工具。

本书是卡优网普及信用卡知识的最新成果，对信用卡的起源、类别、功能、使用技巧及安全使用知识等方面进行了深入浅出的描述和介绍。在风格、内容和行文描述上，完全突破了传统，上偏重于技术或管理理论介绍的专业教材风格，将专业、晦涩的金融术语和复杂的专业操作知识，以通俗易懂的文字和案例形式呈现在社会大众面前，更加吻合普通持卡人的阅读习惯。

《彼得・林奇教你理财》　宋三江

成功选股可以复制，投资致富可以学习。这是《彼得・林奇教你理财》一书表述的核心观点。巴菲特也有同样的格言：一生能积累多少钱，不取决于你赚了多少钱，而取决于你如何投资理财。钱找钱胜过人找钱，要懂得让钱为你工作，而不是你为钱工作。

尽管林奇取得过举世瞩目的基金投资业绩，他曾在的富达基金公司更是为无数个美国基民乃至外国基民显现了钱找钱的财富梦想，但林奇在本书以及此前出版的书籍之中，涉及基金很少，且无溢美之词，而是着重提倡和推荐投资者直接投资股票。可以想像，身为共同基金的基金经理，林奇深受基金公司某些制度和流程的制约，从而不能更为卓越地展现他的选股能力和投资业绩。所以，林奇特别强调直接投资股票的优势，乐于介绍自己成功选股的心得体会，希望以此惠及普通投资者。

《30年后谁养你》　孙绍林

养老问题，尤其是在20世纪70年代中后期和80年代中前期出生的这一年龄段的人在30年后的养老问题，是备受社会关注的热点。本书以中国人自身的养老问题为出发点，对消费支出、投资理念、理财工具及通胀的应对等方面进行了深入浅出的分析，力求帮助上述年龄的人提前备战，解决未来可能会出现的难题。

如果你想让晚年的生活像一首幸福自由的长诗，那么，现在是时候开始准备了。当前，我们正面临着一个严峻的社会现实，那就是，人口老龄化已成为21世纪不可逆转的世界性趋势。据有关部门预测，中国劳动年龄人口将在2013～2015年达到峰值，之后就会开始下滑。这将是一个重要的转折时段，如果没有政府补贴或其他方式(比如延长退休年龄)，仅凭社会统筹资金，能否将目前的养老金体系支撑下去，还是一个未知数。这一巨大难题，正考验着中国政府和人民的智慧。无疑，我们要为自身的未来负责，这是攥在我们手心里的最真实的东西。

《5000到350万炒股手记》　紫玫瑰

心静会产生智慧，无论在资本市场，还是在平时的生活、职场和学习中，这句话都能适用。尤其在资本市场或者股市中进行博弈，人性的贪婪和恐惧都会表露无疑，失去了平衡的后果就是投资的失误，所以无论在任何时候，都要保持一颗平常心，那么就会产生智慧，在这几年的投资过程中，无论股市处于牛市还是熊市，心要静静的，才能看到很多东西，也许他已经体会到了。

看了刘宏这本书的手稿，表现的非常真实，有血有肉，手法简单，让股民看了易懂。书中凝聚了他在投资历程中的心态表现、操作手法以及观念的转变，促成了一个从懵懂无知的新股民开始到投资的成功，说明他用心了。独钓寒江雪是一种心态，也是一种气魄。要在股市生存下去，必须要有一种良好的心态和气度。众人狂欢时吾冷静，众人踪灭时吾独钧。如果能够达到这种境界，就能立于不败之地。这只有经历过牛熊的人才能够体会得到，才能感悟得到。

《安东尼・波顿的成功投资》　杨　吉

和老谋深算、买入蓝筹并长期持有的股神巴菲特相比，波顿明显剑走偏锋，热点题材股他不要，主流蓝筹股他不碰，炒作概念股他不选，他挑选的永远都是一些价值没有被充分发现，价格没有被完全释放的优质且不受关注、备受冷落公司的股票。当然，就这种投资思路来看，波顿跟巴菲特是如出一辙，都是“价值投资”。正如在书中所写，波顿多次提及在挑选股票时应懂得估值，例如不要只参考一个估值指标，特别是只关注市盈率；买那些给你带来安全空间的股票；中小型套司股票更容易被错误定价；估值时，应该看看目前股价与过去20年股价的比较；不要忘了绝对估值；股市上涨时，那些保守的估值指标就被人们抛诸脑后，反之亦然。

不过也有一项数据表明，波顿平均持股的时间为18个月，与巴菲特的动辄十来年相比，波顿的投资周期明显短了很多。所以，波顿的事例告诉我们，价值投资并不必然等于长期持有，价值投资也有不同的风格，不同的手法，不同的策略。相对而言，与其花精力在选择什么时候卖出股票，倒不如重点去寻找真正有价值的股票上。事实上，波顿也总是在重复“发现价值股票、持有至充分估值后再转向另一个价值股票”的过程。

《股市的逻辑》　慷会欣

本书作者是证券资深从业者，书中所写都是身边发生的事，以及日常所思所为。面对纷繁复杂的股市现象，作者试图化繁为简，让更多的人易于理解和接受，而不是故意设置迷障，让人似懂非懂，最后无奈归结于自己能力有限。本书没有复杂的技术分析，有的是对股市逻辑的系统专业思维。通过本书，你可以清晰认识20年来股市的发展脉络，可以深刻认识推动股市发展的力量在于自己与股票力量的对比，可以认识到股市的人口学原理，可以对量价理论和较为实用的均线理论形成基本认识，更可以明白策略比技术更重要，找到适合自己的基本分析方法和操盘手法。

书中的文字让人有眼前一亮之感，质朴而清新，凝练而跃动。没有揭露黑幕之悲愤激越，没有炫耀自夸之自矜张扬，平和中见真知，简约中有真言。这是一本适合所有意在股市淘金者阅读的书。它适合股票新手甚至对股市无所知的人，将帮助他们从起点就建立正确的入市和操盘理念、并普及基本炒股知识。股市善泳者也可把本书做对照，查找彼此的问题与不足。当然、它更适合具有基本理论知识和操作经验的股民，他们理解起来更容易，接受得也更快。

《轻熟女理财计》　徐　飞

与一般理财书籍最大的不同在于，本书从女性的角度出发，探讨了女性在人生中可能面临的各种理财问题。作者以其亲身经历和25年丰富的理财从业经验，写成了许多小故事，小案例，以此阐述理财观念和理财技巧。由于书中的案例故事大多都是作者身边发生的真实案例，再加上作者又是从女性的角度来讲述这些案例和故事，读来生动有趣。在一般人看来，财务知识和理财技能是非常专业生涩、枯燥难懂的，但是通过故事的形式轻松地表达出来，却令读者倍感亲切和实用，读起来也津津有味。

现在，中国很多年轻的女性朋友都把自己的未来寄托在另一半身上，希望能找个金龟婿，梦想日后能当上全职太太，婚后在家坐享一切，一辈子衣食无忧。遗憾的是，本书以事实告诉我们，即便是在全职太太众多的韩国，不懂节俭、不善理财，能不劳而获的全职太太

也是少之又少。作者在书中提到，会理财的女性更具知性美，只有具备知性美的女性在别人眼里才有经久不衰的魅力。那些试图仅凭漂亮脸蛋、傲人身材嫁作商人妇，钧得金龟婿的女性朋友们终究会自食其果。女性朋友应以此为戒，尽早开始理财。

《富人的阴谋》　朱　颖

在经济形势复杂多变的今天，中产阶级和穷人首当其冲成了牺牲品。看看我们周边人们的生活：收入越来越少、物价越来越贵，生活质量越来越低，人们也愈发没有安全感。到底是谁在搅动全球经济变动，经济危机背后谁又是始作俑者?这些疑问，“富爸爸”罗伯特・清崎在他的新书《富人的阴谋》中为我们作了解答。

比起揭露阴谋，清崎似乎更愿意看到穷人对富人的反击。在书中后半部分，他详细地解释了富人们一直遵循的8条金钱规则，如何理财、如何投资、如何利用现金流赚取自己的财富，如何打破富人一直以来在财商教育方面保持的不公平优势。清崎告诉我们，只有了解规则并学会利用规则，才能在富人的金钱游戏中胜出。而财商教育正是这场斗争中制胜的关键，掌握了它，也就掌握了这场财富游戏的必胜法。

虽然书中大背景是美国经济环境，但书中所讲的8条规则放在中国也同样适用。在如今的通胀时代，只有学会理财，提高财商，掌握财富游戏的必胜法，才能在中国经济结构变革浪潮中立于不败之地。

《笑傲股市》　郑　磊

作为在股市摸爬滚打50多年的资深投资大师，威廉・欧奈尔与读者分享了他的操作经验。在以成长股为对象的投资实践中，他认为应杜绝在股价处于下降阶段时买进，即便是基本面良好的股票，一旦在买入后价格下跌幅度达到7％～8％就应抛出。不应追捧那些业绩增长已得到了几乎所有机构投资者认同的股票。他提醒，卖空操作是非常复杂和专业，只有在熊市行情下才可以尝试的技巧，很少有人能够通过卖空获利，这点对于准备参与融资融券的A股投资者而言，是一个善意和重要的提醒。

其实，A股也有不少成长股投资者，但投资理念和操作手法与威廉・欧奈尔还是有很大区别。A股的黑马多靠题材驱动，不一定是基本面良好的股票，而且操作的周期也较短。“橘生淮南别为橘，橘生淮北则为枳”，中国股市发展了20年，也积累了不少适合中国的投资理念和方法，中外很多方法都可以相互印证，但很难照搬。股市投资者可以博采众长，吸收各家精华，形成适合自己的投资理念和方法。

《谁都逃不掉的中国经济大泡沫》　荆　竹

高耸的写字楼黑灯瞎火，人满为患的住院部大楼却灯火通明。新竣工的大桥对岸还是稻田，你却常常堵在路上有家难回。月薪2000元的应聘要排长队，2万元/平方米的新楼开盘也会排长队。中国经济这是怎么了?除了好奇的孩子，你我都不会在孔雀开屏时，专门跑去后面看孔雀的屁股。但审美归审美，事实归事实。总会有好奇的孩子从孔雀身后跑回来大喊大叫，提醒我们看一看一片繁盏的背后。杨连宁的新书《谁都逃不掉的中国经济大泡沫》揭露了经济泡沫吞噬国民财富的真相，让我们又听到了盛世下的危言警讯。

杨连宁的独特见解有许多，但最有个性的价值，在于杨连宁完整亲历了上世纪90年代海南房地产泡沫。他就是从泡沫狂欢到深深套牢再到破财脱身的一位现身说法者。他多次跟我谈过当年海南泡沫对于如今全国泡沫的预演意义，分析过其中的异同。从根儿上说，他认为克鲁格曼的见解，颇能切中中国式泡沫的要害：“任何经济体，仅靠高投入而不注重技术创新和提高效率，就容易形成泡沫经济，迟早要进行大规模调整。”

《读懂股市真意》　何德旭

“横看成岭侧成峰，远近高低各不同。不识庐山真面目，只缘身在此山中。”苏轼的千古名句，如今正成为证券市场尤其是股市诸多投资者的共同感慨。善于创造新词的国人甚至用“猴市”来比喻中国股市的独特形态，以描绘股市大幅震荡之势。从某种意义上说，中国股市的起伏跌宕，与投资者行为的盲目性有着极为密切的关系。而这种盲目性，又源于个人投资者证券投资知识的相对缺乏。投资者行为之盲目在中国股市历经20年的磨砺之后依然未现颓势，一方面凸显了中国资本市场稳定与成熟的迫切性，另一方面则进一步突出了投资者教育的重要性。

股市起起伏伏，股民成千上万，但能够读懂股市真意的投资者却并不多。本书通过实战在股市最前沿的证券分析师的讲述，向投资者介绍了应该如何理解并预测宏观经济、产业经济以及国际金融市场对股市的影响，从而帮助投资者真切地了解股市变化的根本原因，抓住投资主旨，立于不败之地。

《投机者的扑克：操盘18年手记》　杰　夫

做投机跟打牌一样，牌好牌差是运气，但至少在出牌方面，不分贵贱、人人平等。不要抱怨你手里的牌，好好的寻思和琢磨如何把牌打好才是上上之策。有着18年操盘经历的赵毅更像(或更热衷扮演)一个思考者，一个对资本市场有着独特视角和切身体会的思考者。如果把证券市场比作一个江湖，赵毅就像是《笑傲江湖》中的令狐冲，曾亲历过无论的腥风血雨，也曾见证过世道的兴衰轮回，但最后选择了看淡江湖名利，荣辱不惊、云淡风轻，而眼前的这本书更像是归隐前的告白，跳出五行、超然物外，对自己的成败得失作个总结。

理财估值方法范文第8篇

回答是肯定的!要依靠投资快速成为富翁,需要的是高超的技巧。但若只是要分享经济成长,那么,定期定额的投资和坚持不懈的执行是最省心省力的方法。

什么是定期定额投资?最简单说就是每月投入固定金额的金钱至某个投资品种(譬如某基金),如此在高位时买的少,低位买的多,长此以往可以凭借较低的总入市成本获得更高的收益。

定期定额固然可以被视为一种入市技术,但对于更多人而言,则是一种强制储蓄以达到长期理财目标的技术手段。是的,当我们选择基金定投,选择让时间来帮助我们抹平短期波动,实质上就是放弃了对于市场短期波动的能力――巴菲特尚且表示对于1年内的市场方向毫无概念,我们这些普通人又何必强求又缘何相信自己对此能够有精确的判断呢?

“勿以善小而不为”,这句话其实同样适用于基金定投。在很多人看来,每个月一两千元的基金定投似乎对生活根本没有任何的改变,但若从长远眼光来看,则绝非如此。算一笔帐:若你从现在每月定投1000元,10年便可累计12万元,即使在这10年里投资颗粒无收,但之后只要遇上一次1000点至6000点这样的大行情,就足以让你基金投资变为72万元,无论买房还是买车,都是一大臂助,那时恐怕你就不再会认为每月1000元的投资毫无意义了。

虽然仅仅是定期定投,相比许多散户在股市中进进出出可以获得更好的长期收益,但我们总是贪心的。如果你每个月愿意多花个三五分钟去了解一下股票市场,那么完全可以针对我们的定期定额做一些加强,力求获得更高的收益。

譬如,我们可以根据估值来调整股票基金占据我们整个基金投资的仓位,在估值太高的时候多持有债券基金,而在估值太低的时候尽量持有股票基金。

以1996年上证指数的市净率波动来看,中位值为3.83倍,即上证指数有50%的时间在3.83倍之上徘徊,另有50%在之下徘徊。而上证指数估值最高的20%时间段,是在5.26倍之上,估值最低的20%时间段,则是在2.55倍之下。基于上述数据,我们其实就可以做一个简单的仓位调整模型:当上证指数市净率高于5.26倍后就大幅减仓至较低水平,不抢“疯狂阶段”的最后一波利润,而在上证指数市净率低于2.55倍后就开始大幅加仓,宁可一路买跌“把牢底坐穿”。

理财估值方法范文第9篇

2008年，中国上市公司掀起股份回购浪潮。

从美国纳斯达克，到香港联合交易所，再到国内A股市场，从科技类公司到大型国有企业，劲刮回购之风。

这些公司回购的主要目的是什么?从理财角度看，中国上市公司在进行回购决策时又该注意什么?

方式与目的

在一个成熟的资本市场中，股份回购是一种常见的财务行为，主要包括三种方式：一是通过中介机构或直接在公开的市场上进行购买：二是要约收购，即宣布在一定的时期内(一般两周左右)以特定价格购买一定数量的股东持有的股票：三是以协议的方式购买大股东手中持有的股票。

其中，第一种回购方式较为常见。例如，根据香港联交所资料，2008年8月16日至24日短短7个交易日内，除17日之外，联想集团每天皆有回购股份，总数达2745.2万股，回购价介乎3.40－4.225港元不等，共斥资1.09亿港元。

由于我国以前缺乏相关的股份回购的法规与指引，所以，2008年前，A股上市公司尚未有过真正的股份回购，有些所谓的“回购”，只不过是大股东的增持而已。

一般说来，上市公司进行股票回购主要是出于以下目的：

作为现金分红的一种替代。企业经过一段时间的经营后取得了盈利，如果以分配现金红利方式回报投资者，则股东需要缴纳个人所得税。所以，有些上市公司不分配现金红利。而以股票回购方式来使股东获取资本收益。具体来说，即股份回购后，发行在外的股份数减少，每股收益提高会引起股价上涨，股东通过持有或出售股票取得的收益可以不纳税。因此，股票回购是一种非常好的替代直接发放现金股利的收益分配方法。

作为股权激励的股份来源。一些上市公司已经实施股权激励计划，而用来激励员工或公司高管的股份来源之一，就是上市公司的股份回购。

增加财务弹性。当上市公司现金流充沛，且缺乏投资机会时，企业管理当局可根据实际情况，相机抉择进行股份回购以增加财务弹性。反之，当企业有高于资本成本的高收益率的投资项目，或存在重组、并购的机会时，则可以保留这部分现金，以满足各种投资需求。

维护公司股价。股票回购在一定程度上表明公司管理层对企业未来盈余与现金流情况充满信心，回购信息后，会对公司股价产生积极影响。如2008年5月至9月，仅4个月的时间，在美国纳斯达克上市的盛大股价跌37％，巨人跌58％，分众跌44％，九城34％，新浪33％等，这几家企业管理当局认为公司股价被严重低估，所以纷纷出手回购。此举一方面能够提升资本市场对公司的价值认同，另一方面，也可以有效防止对手的敌意收购。

估值内外

不论是在内地、香港还是国外上市的中国公司，从其的股份回购的公告看，当前进行股份回购的主要理由都是估值太低，公司股价不能合理反映公司价值。

但中国上市公司的估值真的过低吗?

从指数上看确实如此。上证指数自2007年IO月的最高点6100多点跌至截止到2008年10月最低时的600点，跌幅高达70％以上。从市盈率来看，A股估值也较美国市场低。另据WIND统计，截至2008年11月7日，201家上市公司股价破净，其中制造业公司最多，有144家。“破净”上市公司数量上的快速增加也从一个侧面反映出目前A股整体估值偏低。

指数的巨大跌幅，以及市盈率(特别是动态市盈率)倍数的下降，从整体上可以得出A股估值过低的基本判断，但具体到单个企业来说，市盈率只能是一个参考的指标。例如，有些上市公司的市盈率很低，只有3－5倍，但我们仔细研究一下其定期公告就不难发现，这些上市公司的净利润都是债务重组和证券投资形成的，是不可持续的：再如，目前钢铁类上市公司的市盈率普通较低，但估值并不算太低，因为随着全球经济衰退的到来，钢材供过于求，价格逐渐回落，公司未来的盈利增长预期明显降低。

总之，一个公司的股价主要取决于未来的收益预期，即未来该公司取得盈利的规模、风险和持续性。所以，具体到每个公司的估值是否过低，还是需要通过基本面的深入分析来进行正确的评价。

就目前公布股份回购计划的两家A股上市公司而言，其回购恐怕是“醉翁之意不在酒”。

以天音控股为例。2007年8月，公司以29.9元的高价增发了2405万股，这些股份于今年8月开始流通，9月份还有约1.8亿股大小非解禁。公司这次进行股份回购很可能是为参与高价增发被套的机构或急于套现的大小非出货铺路。11月3日，天音控股以涨停板开盘，然而股价快速回落，最终只上涨了3.34％：但成交量却大幅放大至1.36亿元。显然，回购利好成为某些庄家的出货良机。

两点建议

综上分析，我们给那些准备进行回购的A股上市公司提出以下两点建议：

一是要对公司价值是否低估有一个正确的判断。上市公司是否进行股份回购，必要条件是从管理者角度考察公司股价是否与公司价值相当。如果公司股价的确远低于公司价值，那么管理层可以考虑回购股份。正如前文所言，尽管目前我国股市的整体估值水平是较低的，但具体到A股的单个上市公司，情况就可能大不相同，需要根据不同企业所处的行业特点、企业的经营战略等进行基本面的分析，只有这样才能对公司估值高低做出一个正确的评价，不能盲目追随“回购”风潮。

理财估值方法范文第10篇

一、筹资比用资更重要

现实中，企业的财务经理总将“资金紧张”挂在嘴边，并常常为筹资疲于奔命，认为企业的理财目标就是筹资，只要筹到资金便是见到了效益。但事实上，很多企业的资金并不缺乏，缺乏的是营运资金以及保值增值的能力。这必然导致优质资产少，劣质资产多，资产流动性差，变现能力不强。一个企业应拥有多少资金，必须与其自身的经营规模、投资方向相适应，一味追求取得增量资金而盘活存量资产，往往是其经营失败的祸根。

二、发股票比借贷好

不少企业的大股东将股权融资视为“不需要还的钱”，这是因为小股东对公司的经营和分红都没有发言权，但这种转型期的特有现象不会持久。

事实上，欧美成熟企业在融资中严格遵从所谓的“啄食顺序”：先内部融资后外部融资，先债权融资后股权融资。因为股权融资必须让渡公司的一部分控制权，综合比较是最昂贵的融资方式，越是效益好的公司越应当避免这种融资方式。

三、举债经营可以充分利用资源

当公司的净资产收益率高于借贷利率时，举债经营可以发挥财务杠杆的作用。这样也能尽可能多地占用资源。

举债经营的另一个好处称为“税收档板儿”。各国的税收法规都允许企业将债务利息在税前扣除。但举债经营也增加了企业经营的风险，一旦企业通过举债获得的资金所创造的利润连债务成本也负担不了，企业就会面临相当大的还款压力，甚至破产。

四、暗亏比明亏好

有些企业不愿意公布其真实经营状况，粉饰报表、操纵利润，制造虚假繁荣。还有些企业认为没有变现的损失不是损失，导致资产质量下降，获利能力削弱。

粉饰报表的确对企业年报有相当大的影响，但企业经营却没有实质的改观，通过计提、预付、摊销等手段“调节”利润的作法犹如饮鸩止渴。

五、资本增值重点在资本扩张

资本的本质属性是追求价值增值，于是很多企业把资本扩张放在其经营的首要地位，特别是一些新的公司或新上市公司，其扩张的渠道主要是通过收购、兼并或大比例送转股票，把大量资产装进上市公司，以求获得更高估值。

但当企业扩张时，业绩增长应当与资本增长同步或者应当超过资本扩张的步伐。近年来不少上市公司大比例送转股票后，每股收益所表现的业绩出现同比例但反方向的滑坡，从而使其股价由“贵族”沦落为“垃圾”。

由此可见，资本扩张虽然是必要的，但必须有限度，企业必须在业绩增长有保障的前提下，根据自身的情况决定扩张的步伐。

六、只要是现金都可以用来理财

有些企业认为，只要是手中有现金，不管是储备的流动资金，还是向银行贷款的资金，只要没有花出去，都可以当作“闲置资金”拿来理财。

事实上，在决定对外投资之前，企业要分析手头的富裕资金是否“自由”，这笔钱的抽出会不会对公司运营和未来发展构成不利影响。

当年史玉柱将资金从“脑黄金”保健品公司抽离去建巨人大厦，动用的就不是自由现金，最终导致整个公司被拖垮。而后来他将从“脑白金”赚取的丰厚利润的一部分(约3亿元)购入民生和华夏两家银行上市前的“原始股”，就是用闲置资金来理财，获得超过百亿的收益。

七、自己参与管理的项目比投资理财产品更放心

第一代企业家，很多都是靠自己的勤奋，将企业做到一定的规模，一旦他们在某一个领域成功了，就相信在别的领域也会成功，于是宁愿自己投资项目，也不会将企业的钱去炒股、买基金、做风投，因为那是请他人操盘，不放心。

但事实上，这样做的风险比投资理财的风险更大。

买国债是多么省心、安全。而投资、管理一个1000万元的新项目要耗费多少时间和精力，要担多大风险？就为多收益20多万元值得吗？

八、公司应积极为股东委托理财

2007年中报显示，上半年1220家上市公司非营业外收入合计859亿元，占到利润总额的21.54%。除去金融类上市公司，投资净收益合计731亿元，占到三项非营业收入的八成多。所以有些股东认为，管理层应该积极将闲置资金委托理财，提高业绩。

但在成熟的市场经济国家，分红或回购股份是公司自由现金去向的首选。这样做不仅股东可以自主地运用财富，也降低了公司不当投资的风险和管理层的责任。

九、总收益提高，公司估值就会上升

2007年，大量公司的投资收益占到公司总收益的30%以上，有些已经超过主营业务的净利润，所以有些公司认为只要总收益增加了，公司估值就肯定会提高，在主业发展缓慢的情况下，应该继续强化投资理财。

对上市公司而言，股东利益集中体现在股价高低上。因此，投资决策要充分考虑对公司在资本市场估值的正负面影响。

成熟的投资者大都反对上市公司将其投资的辛苦钱去炒股而不务正业，这本身就是资源的浪费。而投资收益即使再高也是一次性的，不具有可持续性，一旦委托投资出现巨大亏损，广大投资者利益就会受损。

十、人民币升值，美元收入就无法保值

自2005年7月汇改以来，人民币兑美元汇率累计升值已达到10%，有外贸业务的中小企业面对的汇率风险也越来越大。

事实上，目前企业规避汇率风险的方法主要有六类：一是金融衍生产品，包括远期结售汇、掉期交易、期权交易等；二是贸易融资，包括进出口押汇、付费廷、出口打包贷款等；三是改变贸易结算方式，包括预收货款、延期付汇、远期信用证等；四是改用非美元货币结算，包括欧元、日元和其他；五是使用外汇理财产品；六是出口高报、进口低报。

十一、公开募集的资金就是自己的钱，可以随时拿去理财。

目前有些公司委托理财资金来源“名不正”，有的公司上市募集了几亿元，其实资金缺口并没有招股书中说的那么大，于是一部分“闲得慌”的钱开始有些“烧包”，哪里赚钱容易，就往哪里扎。

将募集资金用于“委托理财”，不仅存在市场风险，更违反法律规定，也不利于保护投资者的权益和证券市场的规范运作。虽然“委托理财”让上市公司年报“润色”不少，但风险与收益两相权衡，却得不偿失。在2006年的大牛市中，上市公司委托理财的平均收益仅在10%左右，远低于同期大盘涨幅。2007年，基金火爆，但并非所有的上市公司投资基金公司都一帆风顺，亏损者也不在少数。漳泽电力三季报显示，投资天弘基金的金额缩水1/3，武钢股份持有长信基金公司16.67%的股份，但在今年三季度期末，账面也出现200多万的亏损。

“委托理财”的风险更多在于法律方面。从目前上市公司“委托理财”实践看，大部分公司没有及时进行重大事项公告或没有公告。而且目前上市公司与券商签定的委托协议，绝大部分以“委托理财”进行短期投资，并没有法律保障，投资收益率没有保证。如中信海直所委托的投资公司是中信投资，约定的回报率却低至1%，而高于1%的收益，九成竟归于中信投资。如果与规模小、自身抗风险能力偏弱的投资咨询公司合作，更是面临巨大风险。而本身就非法的联手做庄其纠纷与诉讼就更多。

十二、配送转增股票比现金分红更有利

不知从哪年开始，A股上市公司开始流行送股。少的十送一、送二，多的送八、送十。送股消息一公布无一例外地被视为超级大利好，送股后填权被视为理所当然。另外，许多上市公司在向投资人分派股利时，总喜欢采用股票股利方式，一方面是基于股本扩张的要求，以求得较好的市场口碑，为“庄家”拉抬股价、操纵市场服务；另一方面是为了节约现金流出。有些公司连续多年股票股利分派都在30%以上，由于对每股收益的稀释作用，使公司的净资产收益率不断下降，股价下跌，影响了公司通过配股筹集新的资本，投资人往往也因此没有获得实际现款的回报，失去对公司投资的信心。