财务杠杆和财务风险的关系范文

财务杠杆和财务风险的关系篇1

关键词：财务杠杆；防范控制；财务风险；探究

改革开放之后，中国经历了二十多年的迅猛发展，股份制改革逐渐成熟，金融市场的运作逐步完善，如何正确而有效的进行公司治理，最大限度的增加所有者权益就被提到日程上来。可以说，资本结构问题是企业财务决策中一个重要问题，设置一个合理的财务杠杆水平更是对公司的业绩至关重要。财务杠杆是资本结构理论中有关债务水平设置在公司实务中的进一步体现。因此，如何利用财务杠杆，规避财务风险成为了企业财务管理的核心问题。

一、运用财务杠杆对公司的重要作用

运用财务杠杆，调整资本结构，不仅可以影响到公司的利润水平、财务水平，也是衡量企业资本结构是否合理的一个标准。运用财务杠杆，确定一个最优的资本结构，可以为企业带来最大利益；但是如果运用不当，也会给企业带来巨大的财务风险。除此之外，财务杠杆的利用也是对公司财务管理水平的考验，只有不断的加强财务监管水平，才能使企业在得到它带来好处的同时，避免财务风险。

二、关于财务风险

财务风险是指企业因使用债务资本而产生的在未来收益不确定情况下由主权资本承担的附加风险。如果企业经营状况良好，使得企业投资收益率大于负债利息率，则获得财务杠杆利益；如果企业经营状况不佳，企业投资收益率小于负债利息率，则获得财务杠杆损失，甚至导致企业破产，这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。

企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。一般情况下，财务杠杆系数越大，主权资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大，如果息税前利润率升，则主权资本收益率会以更快的速度上升，如果息税前利润率下降，那么主权资本利润率会以更快的速度下降，从而风险也越大。反之，财务风险就越小。财务风险存在的实质是由于负债经营从而使得负债所负担的那一部分经营风险转嫁给了权益资本。

三、财务杠杆与风险关系影响因素

（一）息税前利润率

在其他因素不变的情况下，息税前利润率越高，财务杠杆系数越小；反之，财务杠杆系数越大。因而税前利润率对财务杠杆系数的影响是呈相反方向变化。在其他因素不变的情况下息税前利润率对主权资本收益率的影响却是呈相同方向的。

（二）负债的利息率

在息税前利润率和负债比率一定的情况下，负债的利息率越高，财务杠杆系数越大，反之，财务杠杆系数越小。负债的利息率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的，而对主权资本收益率的影响则是呈相反方向变化。即负债的利息率越低，主权资本收益率会相应提高，而当负债的利息率提高时，主权资本收益率会相应降低。那种认为财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险是片面的观点。

（三）资本结构

负债比率即负债与总资本的比率也是影响财务杠杆利益和财务风险的因素之一，负债比率对财务杠杆系数的影响与负债利息率的影响相同。即在息税前利润率和负债利息率不变的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越大；反之，财务杠杆系数越小，也就是说负债比率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的。但负债比率对主权资金收益率的影响不仅不同于负债利息率的影响，也不同于息税前利润率的影响，负债比率对主权资本收益率的影响表现在正、负两个方面，当息税前利润率大于负债利息率时，表现为正的影响，反之，表现为负影响。

四、合理有效的利用财务杠杆防范控制财务风险

上述因素在影响财务杠杆利益的同时，也在影响财务风险。而进行财务风险管理，对企业来讲是一项极为复杂的工作，这是因为除了上述主要因素外，影响财务风险的其他因素很多，并且这其中有许多因素是不确定的，因此，企业必须从各个方面采取措施，加强对财务风险的控制，一旦预计企业将出现财务风险，就应该采取措施回避和转移。

回避财务风险的主要办法是降低负债比率，控制债务资金的数额。回避风险的前提是正确地预计风险，预计风险是建立在预计未来经营收益的基础上的，如果预计企业未来经营状况不佳，息税前利润率低于负债的利息率，那么就应该减少负债，降低负债比率，从而回避将要遇到的财务风险。转移风险是指采取一定的措施，将风险转移他人的做法，其具体做法是通过选择那些利率可浮动，偿还期可伸缩的债务资金，以使债权人与企业共担一部分财务风险。此外，财务杠杆作用程度的确定除考虑财务杠杆利益（损失）和财务风险之外，还应注意经营杠杆联合财务杠杆对企业复合杠杆和复合风险的影响，使之达到一定的复合杠杆作用，根据经营杠杆的不同作用选择不同的财务杠杆作用。

综上所述，财务杠杆可以给企业带来额外的收益，也可能造成额外损失，这就是构成财务风险的重要因素。财务杠杆利益和财务风险是企业资本结构决策的一个重要因素，资本结构决策需要在杠杆利益与其相关的风险之间进行合理的权衡。任何只顾获取财务杠杆利益，无视财务风险而不恰当地使用财务杠杆的做法都是企业财务决策的重大失误，最终将损害投资人的利益。

参考文献：

[1]吴晓求.中国上市公司资本结构与公司治理[M].中国人民大学出版社，2003.

财务杠杆和财务风险的关系篇2

三、影响财务杠杆利益（损失）和财务风险的因素 由于财务风险随着财务杠杆系数的增大而增大，而且财务杠杆系数则是财务杠杆作用大小的体现，那么影响财务杠杆作用大小的因素，也必然影响财务杠杆利益（损失）和财务风险。下面我们分别讨论影响两者的三个主要因素： 1、息税前利润率：由上述计算财务杠杆系数的公式④可知，在其他因素不变的情况下，息税前利润率越高，财务杠杆系数越小；反之，财务杠杆系数越大。因而税前利润率对财务杠杆系数的影响是呈相反方向变化。由计算权益资本收益率的公式②可知，在其他因素不变的情况下息税前利润率对主权资本收益率的影响却是呈相同方向的。 2、负债的利息率：同样上述公式②④可知，在息税前利润率和负债比率一定的情况下，负债的利息率越高，财务杠杆系数越大，反之，财务杠杆系数越小。负债的利息率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的，而对主权资本收益率的影响则是呈相反方向变化。即负债的利息率越低，主权资本收益率会相应提高，而当负债的利息率提高时，主权资本收益率会相应降低。那种认为财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险是片面的观点。 3、资本结构：根据前面公式①②可以知道，负债比率即负债与总资本的比率也是影响财务杠杆利益和财务风险的因素之一，负债比率对财务杠杆系数的影响与负债利息率的影响相同。即在息税前利润率和负债利息率不变的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越大；反之，财务杠杆系数越小，也就是说负债比率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的。但负债比率对主权资金收益率的影响不仅不同于负债利息率的影响，也不同于息税前利润率的影响，负债比率对主权资本收益率的影响表现在正、负两个方面，当息税前利润率大于负债利息率时，表现为正的影响，反之，表现为负的影响。 上述因素在影响财务杠杆利益的同时，也在影响财务风险。而进行财务风险管理，对企业来讲是一项极为复杂的工作，这是因为除了上述主要因素外，影响财务风险的其他因素很多，并且这其中有许多因素是不确定的，因此，企业必须从各个方面采取措施，加强对财务风险的控制，一旦预计企业将出现财务风险，就应该采取措施回避和转移。 回避财务风险的主要办法是降低负债比率，控制债务资金的数额。回避风险的前提是正确地预计风险，预计风险是建立在预计未来经营收益的基础上的，如果预计企业未来经营状况不佳，息税前利润率低于负债的利息率，那么就应该减少负债，降低负债比率，从而回避将要遇到的财务风险。转移风险是指采取一定的措施，将风险转移他人的做法，其具体做法是通过选择那些利率可浮动，偿还期可伸缩的债务资金，以使债权人与企业共担一部分财务风险。此外，财务杠杆作用程度的确定除考虑财务杠杆利益（损失）和财务风险之外，还应注意经营杠杆联合财务杠杆对企业复合杠杆和复合风险的影响，使之达到一定的复合杠杆作用，根据经营杠杆的不同作用选择不同的财务杠杆作用。 综上所述，财务杠杆可以给企业带来额外的收益，也可能造成额外损失，这就是构成财务风险的重要因素。财务杠杆利益并没有增加整个社会的财富，是既定财富在投资人和债权人之间的分配；财务风险也没有增加整个社会的风险，是经营风险向投资人的转移。财务杠杆利益和财务风险是企业资本结构决策的一个重要因素，资本结构决策需要在杠杆利益与其相关的风险之间进行合理的权衡。任何只顾获取财务杠杆利益，无视财务风险而不恰当地使用财务杠杆的做法都是企业财务决策的重大失误，最终将损害投资人的利益。 【参考文献】 2001年度注册会计师全国统一考试指定辅导教材 《财务成本管理》 经济科学出版社 立信会计丛书 《现代管理会计学》 李天民 立信会计出版社 中国人民大学会计系列教材修订版《财务管理学》荆新 王化成 刘俊彦中国人民大学出版社 《财务管理的杠杆作用》王京芳 薛小荣 陕西工商学院学报（西安）1995.4.24--28,48 《论财务杠杆利益的计量和应用》席彦群 广西会计(南宁)1997.2.3--7 《负债经营初探》 吴思明 广西会计(南宁) 1995.11.10--13 《谈"财务杠杆系数"及"期望资本金税前利润率"》 严鹏飞 朱学麟 内江财贸学校 《对财务杠杆理论与应用的探讨》 杜英斌 山西财经大学学报1998年第3期1--3 《论负债的杠杆作用及企业财务风险管理》 薛玉

财务杠杆和财务风险的关系篇3

关键词:财务杠杆利益;财务风险

中图分类号:F23文献标识码:A

一般而言,当企业全部资金为权益资金,或当企业投资利润率与负债利率一致的情况下,企业不会形成财务杠杆利益;当投资利润率高于举债利率时,借入资金的存在可提高普通股的每股利润,表现为正财务杠杆利益;当投资利润率低于举债利率时,则普通股的利润率将低于税后投资利润率,股东收益下降,表现为负财务杠杆利益。而风险是一个与损失相关联的概念,是一种不确定性或可能发生的损失。财务风险是指企业因使用债务资本而产生的在未来收益不确定情况下由资本承担的附加风险。如果企业经营状况良好,使得企业投资收益率大于负债利息率,则获得财务杠杆利益;如果企业经营状况不佳,使得企业投资收益率小于负债利息率,则获得财务杠杆损失,甚至导致企业破产,这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。

一、财务杠杆利益(损失)

所谓财务杠杆利益(损失),简单说就是指负债筹资经营对所有者收益的影响。只要企业投资收益率大于负债利率,财务杠杆作用使得资本收益由于负债经营而绝对值增加,从而使得权益资本收益率大于企业投资收益率,且产权比率(债务资本/权益资本)越高,财务杠杆利益越大,所以财务杠杆利益的实质便是由于企业投资收益率大于负债利率,由负债所取得的一部分利润转化给了权益资本,从而使得权益资本收益率上升。而若是企业投资收益率等于或小于负债利率,那么负债所产生的利润只能或者不足以弥补负债所需的利息,甚至利用权益资本所取得的利润都不足以弥补利息,而不得不以减少权益资本来偿债,这便是财务杠杆损失的本质所在。

负债的财务杠杆作用通常用财务杠杆系数来衡量,财务杠杆系数指企业权益资本收益变动相对税前利润变动率的倍数。企业利用债务资金不仅能提高资金的收益率,而且也能使资金收益率低于息税前利润率,这就是财务杠杆作用产生的财务杠杆利益。

二、财务风险

企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。一般情况下,财务杠杆系数越大,资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大,如果息税前利润率上升,则资本收益率会以更快的速度上升,如果息税前利润率下降,那么资本利润率会以更快的速度下降,从而风险也越大;反之,财务风险就越小。财务风险存在的实质是由于负债经营而使得负债所负担的那一部分经营风险转嫁给了权益资本。财务杠杆与财务风险之间的关系可以概述为:如果息税前利润下降到某一个特定水平时(以全部资本息税前利润等于负债成本为转折点),财务杠杆作用就会从积极转化为消极,此时使用财务杠杆,反而降低了在不使用财务杠杆的情况下本应获得的收益水平,而且越是较多使用财务杠杆,损失越大,财务风险也就越高。如果不使用财务杠杆,就不会产生损失,也无财务风险而言,但在经营状况好时,也无法取得杠杆利益。

三、影响财务杠杆利益(损失)和财务风险的因素

由于财务风险随着财务杠杆系数的增大而增大,而且财务杠杆系数则是财务杠杆作用大小的体现,那么影响财务杠杆作用大小的因素也必然影响财务杠杆利益(损失)和财务风险。

(一)息税前利润率。在其他因素不变的情况下,息税前利润率越高,财务杠杆系数越小;反之,财务杠杆系数越大。因而,税前利润率对财务杠杆系数的影响是呈相反方向变化。在其他因素不变的情况下息税前利润率对资本收益率的影响却是呈相同方向的。

(二)负债的利息率。在息税前利润率和负债比率一定的情况下,负债的利息率越高,财务杠杆系数越大;反之,财务杠杆系数越小。负债的利息率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的,而对资本收益率的影响则是呈相反方向变化。即负债的利息率越低,资本收益率会相应提高,而当负债的利息率提高时,资本收益率会相应降低。那种认为财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险是片面的观点。

(三)资本结构。负债比率即负债与总资本的比率也是影响财务杠杆利益和财务风险的因素之一,负债比率对财务杠杆系数的影响与负债利息率的影响相同。即在息税前利润率和负债利息率不变的情况下,负债比率越高,财务杠杆系数就越大;反之,财务杠杆系数就越小。也就是说,负债比率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的。但负债比率对资金收益率的影响不仅不同于负债利息率的影响,也不同于息税前利润率的影响,负债比率对资本收益率的影响表现在正、负两个方面,当息税前利润率大于负债利息率时,表现为正的影响;反之,表现为负的影响。

财务杠杆和财务风险的关系篇4

关键词：财务杠杆 财务杠杆系数 财务风险 函数分析

现今的财务管理教科书对财务杠杆原理的理论阐述已经比较全面,但笔者认为仍然存在着一些不完善的地方，还需进一步的研究。本文基于杠杆原理的基本理论，从数学的角度，利用函数关系，进一步揭示示财务杠杆系数与财务风险的关系,以及财务杠杆系数最优区间的确定。

   一、财务杠杆系数的理论分析

   财务管理中杠杆效应是指由于固定的费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大的幅度变动的现象。

财务杠杆是指由于固定资本成本的存在而导致普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的现象。财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数（DFL）来表示，财务杠杆系数（DFL），是指普通股每股税后利润变动率相对于息税前利润变动率的倍数，也叫财务杠杆程度，通常用来反映财务杠杆的大小和作用程度，以及评价企业财务风险的大小。 财务杠杆系数的计算公式为： 　DFL=(EPS/EPS)/(EBIT/EBIT)

式中：DFL为财务杠杆系数；EPS为普通股每股利润变动额；EPS为变动前的普通股每股利润；EBIT为息税前利润变动额；EBIT为变动前的息税前利润。

为了便于计算，可将上式变换如下：

DFL=EBIT/(EBIT-I)

式中：I为利息；T为所得税税率；N为流通在外普通股股数。

在有优先股的条件下，由于优先股股利通常也是固定的，但应以税后利润支付，所以此时公式应改写为：

DFL=EBIT/[EBIT-I-PD/(1-T)]

式中：PD为优先股股利。

为分析方便，假定企业不存在优先股及其他固定性资金成本，在本文的讨论中，只考虑负债经营所引起企业的财务风险。

从公式　DFL= EBIT/(EBIT-I)中可以看出，DFL为EBIT的函数，其中I是固定的常数，对DFL进行求导，利用函数特性来判断DFL和EBIT之间的内在联系。

DFL’=

从公式中可以看出分母大于零，而分子小于零。

DFL’<0，DFL是一个关于EBIT的单调递减函数

利用函数性质对DFL分析，根据EBIT与I大小关系，分以下几种情况进行讨论：

（一）当EBIT>I时

根据公式可知：当EBIT>I时，DFL∈(1，+∞)，随着EBIT数值不断增大，DFL数值在不断减小。当EBIT趋向于I+ ，DFL接近于+∞，此时企业所面临的财务风险最大，当DFL接近于1，此时财务风险最小。根据DFL数值大小，可以推断财务风险大小，当DFL越大时，财务风险也就越大，当DFL数值越小，财务风险也就越小。

判断财务风险的大小，根据函数性质可知，随着EBIT不断增大，EBIT变动所引起EPS变动幅度在逐渐减小，财务风险在不断减小。DFL反映的是EBIT的变动幅度对税后利润变动幅度的影响程度，EBIT不可能无限制的增加。根据实际情况，在一定生产技术条件下，EBIT不可能达到+∞，DFL不可能为1，由于投入所引起的产出并不能无限增加，要想降低企业的财务风险不能只从EBIT方面进行考虑，财务风险减小的途径不能仅靠增加EBIT，可以从改变企业资金的目标结构方面进行考虑。

根据一般经验分析：DFL∈(1，2)称为财务杠杆安全空间；当DFL>2时,称为高风险财务杠杆区间；当DFL<1，称为低风险财务杠杆区间。DFL与财务风险存在着内在联系，财务杠杆系数并不是越大越好，也不是越小越好。DFL的大小主要取决于企业具体的生产经营状况和其潜力。

当EBIT>I，随着EBIT增加，将会引起EBIT-I或EPS增加，DFL在减小，财务杠杆作用在减弱，财务风险在减小。在这一阶段，充分利用企业的财务杠杆作用，将会给企业带来更大的收益。

（二）当0<EBIT<I

此时，EBIT-I0<0, 企业处于亏损的状态，一般性教材中只对企业存在盈利的状况进行研究，对于企业亏损的状况很少进行研究。 其实对这一阶段研究财务杠杆与财务风险的内在联系有一定的意义

从公式中可以看出，此时EBIT增加将会引起EBIT-I同方向的变动，由于EBIT和EBIT-I符号相反，所以DFL<0。

由于企业利用了财务杠杆作用，导致了企业所有者权益的大幅度下降，给企业带来了一系列的财务风险。在此阶段，随着EBIT不断增大，DFL在不断减小，但是财务杠杆作用在增强，财务风险却在增大。

（三）当EBIT0<0且EBIT<I

在此阶段， DFL为正。此时企业亏损，EBIT增加将表现为亏损减少，随着EBIT增加，EBIT-I不断增加，此时DFL数值却不断减小，意味着EBIT-I随着EBIT的增加其变动幅度在不断减小，财务风险也在不断减小。在此阶段，DFL为正，DFL∈(0，1)，EBIT不足以支付I，企业必须动用所有者权益支付利息，将会加大企业财务风险。当EBIT=0时，根据公式可知DFL=0，这并不意味着不存在财务风险，此时财务风险仍然存在。

利用财务杠杆给企业带来了财务损失和财务风险，在此阶段，随着EBIT增加，DFL在不断减小，财务杠杆作用在减弱，财务风险也在不断减小。与第一阶段相比，虽然变化特性一致，但从函数图形上可以看出函数凸凹性不同，故此阶段与第一阶段相比也存在不同的特性。 

以上分三种情况讨论了企业利用财务杠杆给企业带来的影响。在不同的阶段，财务杠杆系数、财务杠杆收益和财务风险的关系是不同的，对企业的影响是不同的。

二、财务杠杆系数最优区间的确定

根据上述分析可知，财务杠杆系数DFL不是越大越好，不同的企业有不同的最优区间。、财务杠杆系数最优区间的确定应与保障利息支付倍数（Q）联系起来确定，因为Q= EBIT/I,所以,EBIT=QI,代入DFL=EBIT/(EBIT-I)并化简可得，DFL= Q/（Q－1）假定某企业要保障利息支付比率不低于5倍，即支付的利息I≤EBIT/5， 那么财务杠杆系数：

DFL＝EBIT/（EBIT－I）≤ EBIT/（EBIT－EBIT/5）＝1.25

也就是在保障利息支付倍数为5倍的政策下，财务杠杆系数的上限为1.25。如果此企业的保障利息支付倍数降至2倍， 财务杠杆系数的上限上升到2。

三、结论

财务杠杆本身就是一把“双刃剑”，企业在利用财务杠杆时应当慎重。

根据上文对财务杠杆系数的分析，得到如下结论：

当EBIT>I时，负债经营使企业得到财务杠杆效益，提高股东收益。在特定时间内，I是固定的，当EBIT增加时，每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应降低，给所有者带 来额外收益。从DFL公式中看出，影响DFL作用大小的因素有EBIT和I，要想发挥企业的财务杠杆作用，必须增加EBIT，这也说明了在企业运营过程中，生产经营是最重要的。生产经营是企业运行的基础，资本运营为生产经营服务。

企业利用负债进行经营，当企业严重亏损时，可以减少企业投资者的风险。通过财务杠杆作用把企业的风险转嫁给债权人，当企业赢利时，多余的收益不会被债权人享有，可以增加所有者权益。同时利用负债可以减少货币损失，当通货膨胀时，利用举债扩大再生产比自我积累资本更有利，债务人将货币贬值的风险转嫁到债权人身上，减少了由于通货膨胀造成的损失。

降低综合资金成本。根据通常的经验，债务资金成本较低，企业借入资金，不论赢利或者亏损，只需税前支付固定利息，且利用负债可以借助于税收挡板效应，使企业少交税。债务资金成本一般低于权益资本成本，从而有利于降低综合资金成本，同时也能优化企业资本结构。

根据分析可知，企业是否利用负债取决于对未来前景的预测。当企业有较好的前景时，可以充分利用财务杠杆作用，来增加企业的所有者权益；当决策者对未来的发展前景有悲观的估计，企业应减少利用负债，降低企业风险。

财务杠杆和财务风险的关系篇5

在当前国内市场经济快速发展的背景下，自有资本的单一经营难以满足企业未来经营需求，所以企业也不仅仅只对自有资本进行利用，同样也应在外部获取企业发展所需的资金。目前，从外部获取发展资金这一方式逐渐成为企业发展的重要途径，例如广州国光电器股份有限公司收购中山美加音响发展有限公司。而在此过程中，企业就要合理地运用杠杆原理。通过对杠杆原理的合理运用可以更好地适应市场变化，确保企业资本结构得到合理地调节，确保企业现金流量和周转速度都不断增加，满足企业经营与发展的需要，进一步提升企业的经济效益。但是，在运用杠杆原理的过程中，也同样会面临风险，所以，必须要科学合理地运用杠杆原理，将其自身作用充分发挥出来，全面推动企业的可持续发展。本文将对财务杠杆的原理、风险以及应对措施进行研究和探讨。

一、财务杠杆概述

（一）财务杠杆的含义

所谓的杠杆，从本质上来讲，主要来源于物理学领域。在物理学当中，杠杆原理指的就是对一条杠杆与一个支点进行利用，通过较小的力量将重量较大的物体挑起，而这就是杠杆原理。?务杠杆是财务管理学当中的重点，而通过负债这一支点能够使企业获得更为可观的利润与回报。而财务杠杆也是大多数人所关心的问题，但是，不同专家对于这一问题的理解也存在一定的差异。然而，相对公允的定义则是企业在资本筹集的过程中，合理运用负债资本，将企业未来发展中可能形成的利益亦或是风险向投资者分散。

（二）财务杠杆的作用

财务杠杆对于企业运用资金的放大效应进行了形象描述，而在企业总资产收益率高于负债利息率的情况下，负债资金则会利用投资获取利润回报，与此同时对负债筹资的资本成本予以补偿，同时还能够为权益资本带来收益，而这就是正杠杆效应。在财务杠杆正效应发挥的过程中，负债比例越大，其效应也就越大，与此同时，企业收益也会增加，财务风险逐渐加大。

二、企业经营财务风险及应对措施

（一）企业经营的财务风险

若企业总资本与经营风险不发生变化，企业没有对财务杠杆予以合理运用，那么经营风险则会由投资者全权承担。但是，如果对财务杠杆予以合理利用，那么企业投资者不仅要承担所有的经营风险，同样需要对财务风险进行承担。而所谓的财务风险，具体指的就是企业在负债经营方面，因无法预知或者是控制的因素，使其自身的偿债能力丧失，使其面临破产风险亦或是减少股东权益价值。如果其他条件不发生改变，那么资本结构当中的债务比重也会不断增加，财务杠杆作用会随之变大，财务风险也不断提高。如果企业的资金利润率高于同一时期的负债利率，对财务杠杆的运用能够保证权益资金的利润率高于企业资金利润率，同时，负债比例也会提高，权益资金利润率提高，对于财务杠杆的运用就会积极地影响企业的经营与发展。

（二）企业财务风险的应对措施

1.尽可能规避财务风险

具体的措施就是减小负债比率，对债务资金数额予以合理地控制等等。而财务风险的规避则需要正确地预计财务风险，并且在预计企业未来经营收益方面合理地调整负债比率，增强规避财务风险的效果。

2.全面优化企业资本结构

为了保证特定时期内，企业的加权平均资本成本是最低的，但价值是最大的。而对于企业而言，筹集资金最常见的方式就是对外负债，所以，企业必须要全面优化融资的组合，确保综合资本的成本最小，尽可能降低财务风险的系数。基于此，还应当提高息税前的利润率，以保证企业自身盈利能力的增强。而企业在经营与发展中，还应当对产业和产品结构进行调整，将市场作为重要导向，实现产品生产和创新，并且在多种经营作用下扩大企业的市场占有率。

3.建立并健全财务风险防范机制

市场经济背景下，财务风险始终存在且不可避免，因而，企业必须要不断强化自身的财务管理适应性以及应变能力，确保财务风险防范机制的完善性与合理性。

三、财务杠杆的实际应用和问题分析

众所周知，财务杠杆本身作用与优势突出，所以，将其应用在企业财务管理工作中具有重要的意义。若企业已经处于负债经营的状态，财务部门就一定要合理地评估企业财务杠杆的系数，使其财务管理风险处于允许区间。企业经营状况不同，财务杠杆的作用也存在一定的差异。若企业投资收益高于自身的负债利率，在这种情况下，财务杠杆就能够把企业投资收益当中的一部分倾斜至收益资本方面，进一步增加投资权益的资本收益额度。相反，若企业头次收益不超过负债利率，企业利润就难以确保偿还债务，那么财务杠杆则会导致投资权益下降，以保证对偿还债务进行弥补，这样一来，就能够保证债务偿还，但是投资权益就会出现亏损的问题。基于此，下文将针对财务杠杆在企业中的应用问题予以深入研究与探讨，充分发挥财务杠杆的作用，希望为企业的进一步发展提供有价值的参考依据。

（一）对财务风险的控制

在企业运营与发展过程中，对负债经营的负债率与偿还能力会产生极大的影响，若难以保证财务杠杆系数处于合理区间，必然会增加企业的财务风险。所谓的财务杠杆系数，具体指的就是普通股每股的税后利息变动率相当于税前利润变动率倍数，因而也被称之为财务杠杆程度。一般情况下，是对财务杠杆大小与作用程度进行反映，与此同时，对企业财务风险予以合理地评价。根据定义内容可以了解到财务杠杆系数是对企业财务风险予以衡量的重要指标。而财务杠杆系数作用的原理具体表现在：系数越大说明企业经营的状况越理想，所得投资收益也更高，代表企业偿债能力更强，那么投资权益收益的速度也将不断提高。反之，若企业的经营状况不理想，投资收益下降，最主要的原因就是财务杠杆系数较大，而且投资权益偿还负债比例也会随之增加，最终导致投资权益损失不断增大。财务杠杆达到特定程度，企业的经营状况不理想且负债利息较高的情况下，企业进入到破产程序的几率就会增加，而且投资权益将完全用在债务偿还方面。由此可见，如果企业的经营状况不理想，财务杠杆系数和财务风险系数之间的关系成正比例提高发展趋势，也就是说，财务杠杆的系数越大，企业财务风险发生的几率也就会更高。

（二）有效地吸引投资

对于投资领域而言，事物风险越大，其收益也就会更大。在公司中，如果其正处于负债经营的情况，那么其财务杠杆系数越大，就说明未来收益更大，这是最基本的原理。然而，在实际运用财务杠杆的过程中并非如此简单，企业必须要设定出与自身负债相吻合的财务杠杆系数，只有这样才能够有效地规避财务风险影响所引发的企业投资者兴趣降低的问题发生。由此可见，财务杠杆在投资者投资方面发挥着一定的影响作用，并且具有一定的综合性。为此，投资者一定要站在多个角度对企业财务杠杆系数的合理性进行全面分析，若想要投资，采取也处于经营效果最差的阶段会损失多少投资权益，能否超过最坏预期。如果会超出最坏预期，投资者就需要对投资予以重新考虑。但是，若杠杆系数相对较小，即便投资收益超过负债利息，但是投资权益增加并不大，在这种情况下，投资者收益就会下降，无法满足预期收益率目标，所以，投资者必然会放弃投资。

（三）对企业资本结构予以适当地调节

在财务杠杆实际应用的过程中，最主要的作用就是可以转变企业资产的结构。一般情?r下，企业的资本结构相对稳定，但是，稳定也仅仅只是相对性。一旦企业的经营环境改变幅度较大，那么原有的资本结构就一定要不断地调整才能够实现最优化的目的。只有在变化莫测的市场环境下，企业的资本结构才能够具有弹性，对财务杠杆予以科学合理地运用，并降低企业的财务风险。而在深入研究与分析以后发现：如果企业总资产的期望收益率高于负债期望收益率，这样才会获取财务杠杆形成的收益，这样一来，负债的增加就会使杠杆收益不断提高。相反，则必须要减少负债，以保证财务杠杆风险的降低。另外，在运用财务杠杆系数的过程中，应当尽可能地综合考虑并衡量企业的投资收益、投资权益与合理负债率的平衡关系。从本质上来讲，这也是企业资本结构所重视的内容。任何企业，必须确保以上三者都能够获取收益，才能够促进企业的稳定可持续发展。由此可见，财务杠杆系数对公司财务风险几率进行反映的基础上，同样可以对企业的资本结构予以适当的调整。

四、结论

财务杠杆和财务风险的关系篇6

[关键词]财务杠杆 筹资决策

一、引言

财务杠杆又称为融资杠杆、资本杠杆或者负债经营，它是企业利用负债来调节资本收益的一种手段。企业常常运用财务杠杆来筹集资本，一定条件下利用财务杠杆给企业权益资本带来额外收益。因此，财务杠杆在企业筹资决策中具有举足轻重的地位。高利润往往伴随着高风险，Sandberg也曾通过研究发现财务杠杆是一把双刃剑，它在给企业带来额外收益的同时也加大了企业的风险。因此，深入分析财务杠杆并将其合理运用于企业筹资决策是非常有必要的。

二、财务杠杆运用机理分析

1.财务杠杆的原理

具体而言，财务杠杆用来衡量企业债务对企业投资者收益的影响，它反映息税前利润（Earnings Before Internets and Taxation）和企业每股收益（Earnings Per Share）的关系。因为企业负债经营的债务利息是固定不变的，所以当企业经营净收益增加时，单位利润中所含的利息就相应减少，这如同加速数一样促进企业获得更多的收益。

由于企业中存在固定性财务费用，使得企业息税前利润即使出现极小的变化，也将引起企业每股收益发生较大的变化。这就说明，企业盈利越大，则企业投资者能获得的收益也越大；反之，若企业盈利率降低，那么企业投资者的报酬也会减少。当企业盈利率低于债务利率水平时，企业投资者就会亏本。这就是财务杠杆的原理，用公式表示为：

其中，EPS表示每股收益，EBIT表示息税前利润，I 代表债务利息；T 是企业所得税的税率；N 代表企业发放的股票数。由式（1）不难发现，企业每股收益与息税前利润之间存在正向的线性关系，即息税前利润的增加会带动每股收益的增加。由计算得：

它反映了息税前利润的变化带动每股收益变化的程度，即每份息税前利润变化会使多少份企业每股收益发生变化，这就是财务杠杆系数。

2.筹资财务风险

企业通过各种途径进行筹资时，财务风险也不约而同出现。财务风险是指企业在对未来企业收益预期不确定这种情况下使用外债资本而产生的由企业投资者承担的附加风险。企业筹资财务风险与财务杠杆之间具有密切的联系。若企业业绩良好而使企业投资收益率大于负债利率，由财务杠杆的原理可知，这时企业财务杠杆收益为正，投资者获得更多利益；反之，若企业业绩不好以致企业投资收益率低于负债利率水平，则财务杠杆收益为负，投资者就会亏损以致退出投资，从而导致企业破产。这种由企业利用外债资本经营所带来的风险就是财务风险，它具有不确定性。

财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数。由财务风险系数公式（2）可知，财务杠杆系数R的值反映企业资本收益率相对于息税前利润率的弹性，R越大，则弹性也越大。举例来说，若财务杠杆系数为8，则息税前利润率每上升1个百分点，会使企业投资者利润提升8个百分点；反之，息税前利润率每下降1个百分点同样会使投资者利润减少8个百分点，这时企业的财务风险相当之大。由此可见，企业若想长期保持稳定良好的发展，必须充分重视筹资财务风险，合理利用财务杠杆这一强有力的武器。

三、财务杠杆在我国企业筹资决策中的运用

对于国有大型企业而言，财务杠杆对其筹资的作用较弱，一般来讲，这类企业筹资主要是国家政府等控股。汪剑锋（2011）在股权结构、财务杠杆与公司投资行为中认为在我国股权高度集中并且国有控股的环境下，财务杠杆对公司投资行为也具有显著的抑制作用，但随着国有股权比例、控股股东掌握的股权比例的提高，财务杠杆的这种治理作用逐渐减弱。

对于中小型企业来讲，特别是私营企业，财务杠杆对其筹资的作用就越发显得重要。为此，必须要提高财务杠杆在企业筹资中的决策水平，加大对企业筹资决策的管理力度，减少其存在的风险。增加财务杠杆对企业筹资中的正效应，减少财务杠杆对筹资中的负效应。

通过剖析财务杠杆的原理及在我国企业筹资决策的运用，本文就企业利用财务杠杆筹资决策，提高筹资风险管理提出以下几点建议：第一，在企业筹资过程中合理安排负债筹资和权益筹资的比例，形成最优的资本结构。企业尤其是中小型企业在利用财务杠杆时，加大了财务风险，使权益成本增加，但权益资本比重的增加不会完全抵消企业负债利率小的债务资本，只要企业财务杠杆利用不过度，加权平均筹资就会减少，从而增加企业的收益。第二，降低企业负债利息率。由式（1）可知利息率与股东利润是负相关的，因此企业要通过有效途径降低利息率。企业应建立良好的信誉，充分争取低利息率贷款市场，减少自身投资的成本。第三，加强企业经营管理，降低财务风险。企业要通过一切有力途径加强内部管理，合理控制筹资，提高企业人员的综合素质，增强管理者的决策能力。

四、结语

本文分析了财务杠杆的原理，并根据我国企业筹资决策的现状讨论财务杠杆在企业筹资中的运用。财务杠杆在企业筹资决策中具有重要的作用，企业务必重视并合理利用财务杠杆这一工具，提高企业的投资回报率，增强自身的竞争力。企业在筹资中要有效利用财务杠杆，合理安排资本结构，降低企业的负债率，加强经营管理的能力，达到企业与投资者双方的双赢。

参考文献：

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[3]曹太和. 运用财务杠杆提高企业筹资效益的思考[J]. 财会月刊：会计版，2009，(11)：18-19

财务杠杆和财务风险的关系篇7

关键词：财务杠杆；财务杠杆系数；财务风险

一、财务管理中杠杆效应的经典描述

在财务管理中, 杠杆效应分析作为一项成熟而经典的分析方式, 广泛应用于企业的风险描述和经营决策, 很少受到质疑。经典的杠杆效应分析将杠杆效应分为经营杠杆效应和财务杠杆效应。经营杠杆效应的经典描述是: 经营杠杆效应是企业在经营管理中由于固定成本的存在, 随着经营规模的扩大, 单位产品所分得的单位固定成本降低, 从而使得企业息税前利润的增长率( 或降低率) 总是大于企业产销量的增长率( 或降低率) , 由于经营杠杆效应的存在, 自然会产生经营的杠杆收益和杠杆风险, 因此也常将经营杠杆系数作为经营风险的衡量指标。以上是对经营杠杆效应的定性分析, 而对经营杠杆效应的定量描述则需要计算经营杠杆系数( dol) :

dol=( ebit / ebit) /( q /q)

=( s- vc) /( s- vc- fc)

=mc /( mc- fc)

=1 /( 1- fc / mc)

其中, fc为筹资的固定成本, mc为边际贡献。由于固定成本的存在, 经营杠杆系数是一个恒大于1的值。财务杠杆效应的经典描述是: 财务杠杆效应是企业在负债融资中由于固定利息的存在, 随着息税前利润的增加, 单位收益所分得的利息降低, 从而使得企业每股税后盈余的增长率( 或降低率) 总是大于息税前利润的增长率( 或降低率) , 由于财务杠杆效应的存在, 自然会产生财务的杠杆收益和杠杆风险, 因此也常将财务杠杆系数作为财务风险的衡量指标。以上是对财务杠杆效应的定性分析, 而对财务杠杆效应的定量描述则需要计算财务杠杆系数( dfl) :

dfl=( eps / eps) /( ebit /ebit)

=( s- vc- fc) /( s- vc- fc- i)

=ebit /( ebit- i)

=1 /( 1- i / ebit)

由于固定利息的存在, 财务杠杆系数是一个恒大于1的值。在定性和定量分析经营杠杆效应和财务杠杆效应的基础上将两者结合起来, 建立了联合杠杆效应, 将联合杠杆效应定义为经营杠杆效应和财务杠杆效应的乘积, 意味着联合杠杆效应的变化是以两者的倍率方式来进行的。联合杠杆效应的计量需要计算联合杠杆系数( dtl) :

dtl=( eps / eps) /( q /q)

=( s- vc) /( s- vc- fc- i)

=mc /( ebit- i)

=mc /( mc- fc- i)

=dol×dfl

由于经营杠杆系数和财务杠杆系数都是一个恒大于1的值, 则联合杠杆系数也恒大于1。

二、经典的杠杆效应分析存在的问题

（一）系列假设前提的非现实性。在经典的杠杆效应分析中, 虽然没有明确地指出此分析体系的假设前提, 但通过分析可以发现其中至少暗含了如下几个假设, 这几个假设都太为严格而使其并不具有现实性。

假设一: 企业的产销比率达到100%, 即企业生产多少产品就销售多少产品。这纯粹是一种理想状态, 在现实中几乎不可能存在。更多的情况是企业生产的产品供过于求被积压在库, 或者是企业的产品供不应求。

假设二: 企业的应收账款坏账比率为0, 即企业销售了多少产品就收回多少货款, 不存在应收账款, 更不会有坏账损失。这一假设在信用交易或赊销赊购的大背景下是完全不符合实际的。

假设三: 企业的固定成本是确定不变的。实际上, 企业经营过程中的固定成本并非完全不变, 这种不变需要限定在严格的业务量范围之内。但在进行经营杠杆效应分析时, 有可能已经超出了这一业务量范围, 从而使分析失去意义。

假设四: 企业的债务利息是确定不变的。同前一假设类似, 企业在负债经营过程中, 债务利息也必须在一个严格范围内才是确定不变的, 而在进行财务杠杆效应分析时, 所对应的债务量及其利息量完全可能超出这一范围, 从而使分析失去意义。

（二）两类风险描述的非完全性。在经典的杠杆效应分析中, 用经营杠杆系数去衡量经营风险的大小, 用财务杠杆系数去衡量财务风险的大小, 并将两者组合在一起, 构成联合杠杆系数, 用于衡量综合风险的大小, 且在两种风险的平衡中进行决策。这里暗含一项假设, 即企业的财务管理风险仅包括经营风险和财务风险。很显然, 这种对企业财务管理风险的划分本身是不完全的。

（三）两类杠杆效应的非平行性。

按照常理, 将经营杠杆效应和财务杠杆效应并列起来进行分析, 两者应该是两个并列平行的概念。但实际情况是经营杠杆效应反映了从用资( 生产产品) 到变资( 销售产品) 再到收资( 收到货款) 等环节的相关风险。而财务杠杆效应表面上反映了从收资( 收回货款) 到分资( 支付债务利息) 环节的相关风险, 但实际上却涵盖了从筹资、投资、用资、变资、收资到分资的所有环节的风险, 因为这类由于固定的债务利息的存在而产生的财务风险在筹资行为发生时就已产生了。很显然, 经营杠杆效应和财务杠杆效应并不是两个平行的概念, 而是一种包含关系, 即财务杠杆效应包含了经营杠杆效应。传统杠杆效应的这种平行性, 注定了将两者平行并列地用于风险分析时在逻辑上的内在矛盾性。

三、对杠杆效应的新认识

虽然经典的杠杆效应分析存在着若干问题, 但受其基本思想的启发, 可以完成对杠杆效应的重划与细分。经营杠杆效应与财务杠杆效应产生的机理不同, 前者是由于经营的固定成本的存在, 后者是由于债务的固定利息的存在。从杠杆系数的量化来看, 它们在本质上都是两个大于1的弹性系数。筹资杠杆效应的产生原因是资金筹集率低于100%, 但筹资中有一部分筹资成本是固定的, 不论是否完成100%筹资,都需支付这笔成本。筹资杠杆效应表现为实际筹集资金变化率与需要筹集资金变化率的比率。筹资杠杆系数dfl为:

dfl=( tf / tf) /( df /df)

=mc /( mc- fc)

=1 /( 1- fc / mc)

投资杠杆效应的产生原因是资金投放率低于100%, 但投资中有一部分投资成本是固定的, 不论是否完成100%投资,都需支付这笔成本。投资杠杆效应表现为实际投放资金变化率与需要投放资金变化率的比率。投资杠杆系数dil为: dil=( ti / ti) /( tf / tf)

=( mc- fc) /( mc- fc- ic)

=1 /[ 1- ic /( mc- fc) ]

其中, ic为投资的固定成本。

用资杠杆效应的产生原因是产能达产率低于100%, 但生产中有一部分生产成本是固定的, 不论是否完成100%生产,都需支付这笔成本。用资杠杆效应表现为实际应用生产能力变化率与投资形成的实际生产能力变化率的比率。用资杠杆系数dpl为:

dpl=( pc / pc) /( ti / ti)

=( mc- fc- ic) /( mc- fc- ic- pc)

=1 /[ 1- pc /( mc- fc- ic) ]

其中, pc为生产的固定成本。

变资杠杆效应的产生原因是生产销售率低于100%, 但销售中有一部分销售成本是固定的, 不论是否完成100%销售,都需支付这笔成本。变资杠杆效应表现为实际销售额变化率与实际生产额变化率的比率。变资杠杆系数dsl为:

dsl=( ss / ss) /( pc /pc)

=( mc- fc- ic- pc) / mc- fc- ic- pc- sc)

=1 /[ 1- sc /( mc- fc- ic- pc) ]

其中, sc为销售的固定成本。

收资杠杆效应的产生原因是销售收现率低于100%, 但收资中有一部分收资成本是固定的, 不论是否完成100%收资,都需支付这笔成本。收资杠杆效应表现为实际收现额的变化率与实际销售额变化率的比率。收资杠杆系数drl为:

drl=( rc /rc) /( ss / ss)

=( mc- fc- ic- pc- sc) /mc- fc- ic- pc- sc- rc)

=1 /[ 1- rc /( mc- fc- ic- pc- sc) ]

其中, rc为收资的固定成本。

分资杠杆效应的产生原因是自有资金率低于100%, 但分资中有一部分分资成本是固定的, 不论是否完成100%分资,都需支付这笔成本。分资杠杆效应表现为自有资金收益变化率与实际收现额变化率的比率。分资杠杆系数ddl为:

ddl=( eps / eps) /( rc /rc)

=( mc- fc- ic- pc- sc- rc) /( mc- fc- icpc-

sc- rc- dc)

=1 /[ 1- dc /( mc- fc- ic- pc- sc- rc) ]

其中, dc为分资的固定成本。

财务杠杆和财务风险的关系篇8

【关键词】成长性；新疆上市公司；财务杠杆；实证研究

一、引言

成长性作为上市公司核心价值所在，已成为所有者、管理者和投资者等相关利益团体共同关心的问题。公司的成长需要有源源不断的资金的支持，并会随着制度环境的变化而变化。在我国负债经营也已经成为了现代企业所广泛采用的一种财务策略。而企业负债经营就必然产生财务杠杆效应，因此财务杠杆的合理运用已成为上市公司财务管理的一个重要方面，它对于增大企业权益、控制适度财务风险具有重要作用。

二、文献回顾

对财务杠杆对公司成长性影响的研究文献比较多。Myers和Tunbull通过实证研究发现，成长机会与资产负债率呈负相关关系。Graham （1934）认为，高的资产负债率有利于公司的成长。辛宇和陆正飞（1998）实证研究了影响上市公司资本结构的主要因素，他们认为资产负债率与公司的成长性之间并没有显著的关系。吕长江和王克敏（2002）发现，上市公司的资产负债率与公司的成长性、绩效以及规模之间呈显著的正相关关系。吕长江、金超、陈英（2006）发现，对于经营状况好的公司，财务杠杆的运用能促进企业的成长。

三、研究设计

（一）研究假设

根据净收益理论，债权资金成本率一般会低于股权资金成本率，因此如果负债程度越高，企业的加权平均资金成本就越低。考虑到信息不对称，权衡理论认为，企业的资本结构是权衡债务的节税利益与财务困境成本和成本的结果。由于成本难以确定，财务风险是资本结构决策的重要决定因素，并且高负债引起的财务风险可能降低公司的价值。因此提出假设1：过高的财务杠杆对公司的成长具有抑制作用。

根据信号传递理论，公司的成长能力直接受到期间费用高低的影响。随着公司销售规模的不断扩大，期间费用也会不断上升，获利能力也会不断增强，就会向外界传递一种积极的信号，促进公司的成长。因此提出假设2：期间费用率与公司成长性呈正相关关系。

资本结构破产观认为，公司规模与成长性呈正相关的关系。一个公司的规模越大，该公司越容易实施多元化经营，从而使得抵抗风险的能力也提高。因此提出假设3：公司规模越大，成长性越好。

（二）样本选取

本文以2005-2010年新疆上市公司作为样本，剔除净资产为负、ST、金融类以及异常值，共有141个样本数据。本文数据、资料主要来自国泰安数据库、和讯网和巨潮资讯网，数据的统计和处理使用Excel 2003和SPSS Statistics 17.0软件。

（三）模型选择与变量设计

1.模型选择

本文拟通过下计量模型来分析财务杠杆、公司规模、期间费用率和风险等对公司成长性的影响。

模型1：Y1 =C0 +α1X1 +α2X2 +α3X3 +α4X4+ε1

模型2： Y2 =C1 +β1X1 +β2X2 +β3X3 +β4X4 +ε2

2.变量设计

Y1为主营业务收入增长率：Y2为净资产增长率；X1为财务杠杆；X2为公司规模；X3为期间费用率；X4为风险。

四、实证分析

（一）主要变量的描述性统计结果

由表一可知，不同公司的增长性差别很大。不同的财务杠杆、公司规模、期间费用率和风险的公司，作为股东要求权的净资产增长有一定的差别，其离散程度比营业收入增长率大。各公司的负债水平存在较大差异，利用财务杠杆的程度有很大不同。这说明财务杠杆确实会影响公司的成长能力，它们之间也存在一定的关系。

（二）财务杠杆与公司成长性之间的关系

由表二可知财务杠杆、公司规模和期间费用率与主营业务收入增长率呈负相关关系，风险与主营业务收入增长率呈正相关关系，但影响不大。

从表二的分析可得出：1.期间费用率和风险是影响主营业外收入增长率的最主要因素，他们与主营业务收入增长率成正比例关系。2.财务杠杆、公司规模与主营业外收入增长率的相关性都很差，说明财务杠杆、公司规模与主营业务收入增长率的关系不太明显，对主营业务收入增长率的影响效果也有限。

模型2 的检验统计量和回归系数如表三。

从表三可以得出：1.财务杠杆与净资产增长率的相关性很差，说明财务杠杆与净资产增长率的关系不明显，对净资产增长率的影响效果也有限。2.期间费用率和风险都与净资产增长率成正比例关系。

五、结论与建议

（一）结论

通过对财务杠杆、公司规模、期间费用率和风险与公司成长性之间关系的实证检验发现，新疆上市公司的财务杠杆与主营业务收入增长率和净资产增长率负相关，但这种关系并不显著。这说明财务杠杆对新疆上市公司的成长性具有负面影响，但财务杠杆对新疆上市公司成长性的解释力度比较弱。在成长性与公司规模的实证检验中，公司规模与主营业务收入增长率负相关，但是这种关系并不显著。同样公司规模与净资产增长率虽然呈正相关关系，但也不显著。期间费用率与成长性有正相关关系，但在统计上并不显著，这可能与经济环境不景气下企业存货增加，存货占用的资金成本增加有关。最后，风险与公司成长性之间呈显著的正相关关系。

（二）建议

1.企业应该根据自己所处的具体的内外部环境来合理确定负债水平。杠杆的高低既受控股股东的主导，与企业的融资、盈利能力有关，又受金融环境的影响，因此企业财务杠杆的运用强度应该充分考虑宏观经济环境，合理安排企业的资本结构，这样杠杆才能成为促进企业成长的有效工具。

2.增强企业财务杠杆水平的弹性。企业的财务杠杆水平并非是静态恒定不变的，企业成长需要有对财务杠杆动态调整的能力，这种能力需要有良好的金融市场支持，所以在新疆发展多元化多层次的金融体系，对促进企业成长尤为重要。

3.企业应该根据预期的现金流量来选择相应的财务杠杆水平。盈利能力强的企业能更好地发挥财务杠杆的作用，未来现金流量充足的企业不会因为举债而影响以后的持续发展，而持续盈利能力较差的企业如果过度依赖债务融资，则可能出现破产的危机。只有使企业的预期现金流量与财务杠杆水平相匹配，保证企业的到期还款能力，企业才能安全经营、持续发展。

参考文献：

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