保险资金投资项目范文

保险资金投资项目篇1

关键词：养老保险；投资渠道；安全性；流动性；收益性

中图分类号：17840.612 文献标识码：A 文章编号：1005—2674（2012）07—074—05

一、发达国家养老保险基金投资的比较分析

养老保险基金的保值、增值问题，是各国保证养老保险基金充足的重要议题。适合本国国情和科学发展要求的养老保险基金投资模式，是世界各国养老保险基金管理的重要组成部分。发达国家养老保险基金投资的一些成熟经验，可以带来诸多启示，下面从发达国家养老保险基金投资的主体、渠道来加以比较分析。

（一）投资主体

1 政府主导型。即养老保险基金的投资主体为政府本身，政府设立专门负责投资运营养老保险基金的部门，统一运营养老保险基金。但不同国家的部门设置有所不同，如英国设立卫生与社会保障部专门负责对养老保险基金的管理及投资运营；美国主要由地方基层机构进行养老保险基金的管理和投资运营；加拿大设立卫生与福利部负责养老保险基金的运营；新加坡设立中央公积金局负责养老保险基金的投资运营，该局隶属于新加坡政府劳工部。上述养老保险基金的投资主体都体现为政府主导、下属专门机构负责的运营管理体制。

2 混合管理型。即养老保险基金的投资主体为政府指定的公立性组织。由政府行使监督权力，投资主体为各种理事会或基金会，其投资主体的特点体现为非私人性和自治性。理事会或基金会在法律规定的范围内投资管理养老保险基金，享有投资运行管理权，但需在政府强有力的干预和控制下运行。如法国在中央政府、地方政府监督指导下，设立了两级基金会组织负责养老保险基金的投资运营；匈牙利政府在国家法律规定范围内，委托工会组织投资管理养老保险基金业务。

3 私营管理型。即养老保险基金的投资主体不是政府机构或政府机构下设的公立性组织，而是私营机构。政府仅行使一般监督权，对养老保险基金的具体投资行为不加过多干预和控制，私营机构对养老保险基金的投资管理自由权相对较大。政府对私营管理机构的形式也不加过多限制，投资主体可以为法人组织，也可以为个人。采用养老保险基金投资的私营管理模式的代表国家主要有：智利、阿根廷、秘鲁等国家。

（二）投资渠道

各国政府对养老保险基金投资渠道的限制程度，分为无限制、中等限制、强度限制三种类型。

1 无限制类型。此类养老保险基金投资模式在投资限制上的特点体现为基本无限制，即政府对养老保险基金的投资渠道没有相应的严格规定，采取此类养老保险基金投资模式的通常是“市场自由化”程度较高的国家，代表国家为美国、英国、荷兰。美国养老金托管委员会根据“谨慎人”原则的标准来确定宏观的投资政策，政府对养老保险基金的投资渠道并没有具体的限制规定；英国政府对特定的投资主体进行养老保险基金的投资，在某一个投资方向上不强制设置最高或最低限度的投资额，唯一限制的投资渠道规定是，不准将养老保险基金5%以上的资产投资于主办公司的股票；荷兰政府对养老保险基金的投资渠道没有规定，但对养老保险基金投资的程序加以严格规定，要求投资主体必须向主管部门报告投资方案（季度性），包括投资渠道、投资比例、投资风险及投资收益，以便政府对养老保险基金的投资情况加以掌握和管理。

2 中等限制类型。此类养老保险基金的投资渠道较多样化，但在投资额度方面有一定程度的限制，即政府对养老保险基金对某些投资渠道的投资额度做了最高限度的规定。代表国家为法国、德国、瑞士。法国政府规定养老保险基金投资于股票市场的比例不得高于65%，投资于房地产市场的比例不得高于10%；德国政府规定养老金用于跨国投资的比例不得高于5%，投资于股票市场的比例不得高于30%，投资于房地产市场的比例不得高于25%；瑞士政府规定投资于外国资产的养老金比例不得超过20%，投资于国内股票市场的比例不得超过50%，投资于国际股票市场的比例不得超过25%。

3 强度限制类型。此类养老保险基金投资模式有很多的投资限制，即政府不仅在养老保险基金的投资渠道，而且在投资额度上都有严格的限制规定。只能在规定的投资种类和投资限额内进行投资。代表国家为东欧各国。养老保险基金投资的限制规定主要包括以下三点：一是，明确规定投资种类，不允许向低效益项目直接投资；二是，限制投资限额，向单一投资项目投资不得超过养老保险基金总金额的5%～10%；三是，划分投资项目的风险级别，对不同风险特征的投资项目进行风险系数测算，按照风险系数的高低划分投资项目的风险级别，对风险高的投资项目严格限制投资金额，以保证养老保险基金投资的稳定性和安全性。

二、发达国家养老保险基金投资的主要经验

发达国家养老保险基金投资主体的选择、投资渠道的组合虽然不尽相同，但各国的养老保险基金投资总体上仍存在共同特征，下面对发达国家养老保险基金投资的主要经验进行归纳。

（一）针对性和灵活性并重

各国对养老保险基金具体投资渠道及投资限额的规定有所不同，这和各国政府对养老保险基金投资安全性和流动性的关注程度有关。以美国为代表的以自由主义思想为主导的国家，更注重养老保险基金投资的自由性、收益性，因此其养老保险基金的投资渠道较多，且所规定的限制也不多。而法德、东欧各国侧重考虑养老保险基金投资的流动性和安全性，注重养老保险基金发挥社会效应的作用，而将投资收益作为最后考虑的因素。

由此可见，一方面，养老保险基金投资模式的采用应体现针对性，实行哪一种养老保险基金投资模式，必须与本国的历史和社会文化背景相匹配，同时考虑市场发展的成熟程度；另一方面，养老保险基金投资模式的采用应体现灵活性。一国的养老保险基金投资模式并不是一成不变的，随着经济的不断发展，市场的不断完善和成熟，必将不断拓宽投资渠道，放宽投资金额的限制，提高养老保险基金投资的收益水平。在养老保险基金投资改革过程中，应不断调整养老保险基金投资渠道、投资金额的相关规定，实现养老保险基金的保值和增值。

（二）收益性和风险性并重

通过对养老保险基金投资的国际比较，可以看出各国养老保险基金的投资渠道较多，没有把养老保险基金投资于单一项目，而是以国内、国外投资相结合，收益性和风险性并重为主要特征。

国内外投资相结合的形式会衍生出收益性和风险性并重的投资状态。不仅将养老保险基金投资于国内资本市场，还投资于国际金融市场，这种多元化的投资行为可以降低一定的投资风险，但由于国际金融市场信息传播相对较慢，又会产生一定的投资风险，因此国内外投资相结合的投资模式存在投资风险。但从收益水平来看，目前将养老保险基金投资于国际金融市场的投资主体国家，获得了较高的收益，代表国家为智利、阿根廷、比利时等国。若将养老保险基金投资于其他国家的资本市场，应充分考虑被投资国家的资本流动性、安全性等因素，尽量以较低的投资风险获取较高的投资收益。由于中国目前国际资本项目还没有放开，因此在初期不宜考虑国际投资，但随着养老保险基金改革的不断深入和配套措施的不断成熟，可以适时考虑将国际金融市场作为养老保险基金的投资渠道之一。

三、中国养老保险基金的投资渠道分析

中国目前养老保险基金的投资渠道比较有限，投资市场尚未完全放开，在投资模式与类别方面，基本养老保险金除少部分委托社保基金管理外，统筹层次大部分在省级（2010年末31个省市建立省级统筹制度），资金基本以银行存款和国债形式存在。在此对银行存款和国债这两种主要投资渠道的优势和缺陷进行梳理和剖析。

（一）银行存款：中国养老保险基金投资的主渠道

银行存款是目前中国养老保险基金的主要投资渠道。银行存款投资渠道的优势体现为较高的安全性，但投资收益率较低。在通货膨胀时期，将银行存款作为养老保险基金投资的主要渠道，其投资收益率更低，不能实现养老保险基金的保值、增值。

如表1所示，近10年来，在某些年份虽然银行利率高于居民消费价格指数上涨数额，养老保险资金能够实现一定的增值，但其增值幅度是相当低的，在近几年，银行利率明显低于居民消费价格指数上涨数额，那么就会导致存入银行的养老保险资金贬值。如2011年5月全国居民消费价格（CPI）同比上涨5.5%，以央行执行的1年期存款基准利率3.25%计算，每年向银行存入1万元，实际相当于一年前的9787元，贬值213元。由此看来，以目前的养老保险基金管理方法，养老基金达不到保值增值的目的，未来养老金的领取将成为很大的难题，因此，要使养老保险基金保值、增值，必须拓宽养老保险基金的投资渠道。

（二）国债：中国养老保险基金投资的主要资金来源

国债是目前中国养老保险基金的另一主要投资渠道。国债这一投资渠道的优势体现为，与银行存款比较看来，投资国债的收益率相对较高。收益率高主要体现为两方面：一是利率高。上市国债其发行与上市时的收益率都要高于当时的同期银行存款利率；二是在享受与活期存款同样的随时支取（卖出）方便性的同时，其收益率却比活期存款利率高很多。国债这一投资渠道的缺陷体现为品种较单一，可选择的投资种类受限；期限结构不尽合理，长期国债比例较高，资金流动性较差；投资回报率有所下降，随着利率市场化程度的逐渐提高，国债利率与居民消费价格指数相差幅度逐渐缩小，详见表2。

四、中国养老保险基金投资的优化策略

中国的养老保险基金投资还处于初级阶段，形成适合中国国情的养老保险基金投资模式，一方面需要适合于中国的经济社会发展水平，另一方面需借鉴发达国家行之有效的成熟经验，来制定中国养老保险基金投资的优化策略。

（一）中国养老保险基金投资的总体原则

中国目前养老保险基金投资渠道主要集中于银行存款和国债，根据养老保险基金投资的国际经验，中国尚未放开的投资渠道包括金融衍生产品市场、房地产市场及国际金融市场。但这些尚未放开的投资渠道仍存在一定缺陷，如由于金融衍生产品的价格决定于其它金融工具的价格变动，金融衍生产品具有杠杆放大效应，因此将养老保险基金投资于金融衍生产品风险较大；房地产市场难以获得预测长期租金价格的有效信息，投资流动性较差，将养老保险基金投资于房地产市场容易承担较大的市场风险；目前国际资本市场下的人民币尚不能自由兑换，将养老保险基金进行海外投资目前存在制度。

根据上述的风险分析，建议中国养老保险基金投资渠道的选择需遵循三大原则，即安全性原则、流动性原则及收益性原则。这三大原则在实际操作时，往往难以同时兼备。追求投资收益水平高，则投资流动性和安全性较差；反之，流动性和安全性较高的投资项目投资收益水平较低。基于养老保险基金的特殊性，结合中国实际国情和资本市场的发展程度，不应急于投资于风险过大的投资项目，以免危及养老保险基金的资金安全。因此，中国养老保险基金投资首先应遵循的是安全性原则，其次方是流动性原则及收益性原则。

（二）中国养老保险基金投资的具体策略

为了保证养老保险基金投资的安全性、流动性和收益性，应合理搭配投资结构、投资期限，同时选择合适的投资主体来管理养老保险基金的投资运行，结合中国的社会发展背景，建议可借鉴英国养老保险基金投资主体的设置，由政府设立专门投资运营养老保险基金的部门，来统一运营养老保险基金。

对于中国养老保险基金投资渠道的组合，建议随着中国经济的发展，分三个阶段来安排养老保险基金的投资结构，以降低通货膨胀对养老保险基金价值的侵蚀，实现养老保险基金的保值、增值。

第一，降低养老保险基金投资于银行存款的比例。在保证养老保险基金流动性的前提下，逐步降低养老保险基金投资于银行存款的比例。在银行存款利率低于居民消费价格上涨指数的情况下，养老保险基金的保值能力更差，应逐步降低投资于银行存款项目的比例。

第二，降低养老保险基金投资于国债的比例。虽然国债的投资收益率高于银行存款利息率，但若投资于国债的养老保险基金比例过高，会加大支付国债利息的财政压力。建议此阶段应注重增加国债的种类，改善国债的期限结构，增强养老保险基金投资于国债的流动性和收益性。

第三，增加投资项目，适度开放股票市场。由于中国金融市场还处于初级阶段，养老保险基金投资规则、监督体系还不健全，建议随着中国股票市场日益成熟，可以将养老保险基金投资于股票市场，一方面获得较高的投资收益，另一方面发挥稳定股市的客观作用。若将养老保险基金投资于股票市场，应坚持长期投资、价值投资和责任投资。可以参照东欧国家经验，划分投资项目的风险级别，对不同风险特征的投资项目进行风险系数测算，按照风险系数的高低划分投资项目的风险级别，对风险高的投资项目严格限制投资金额，以保证养老保险基金投资的稳定性和安全性。如匈牙利就将养老保险基金的投资项目按照风险系数由低至高划分为四个风险级别，以保证养老保险基金投资的安全性。

保险资金投资项目篇2

近年来，保监会稳步推进保险资金运用市场化改革，取得了积极进展。由于2006年的《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》部分内容已不能适应当前保险资金运用内外部环境的变化，因此，保监会于7月3日修订并了《保险资金间接投资基础设施项目管理办法》（下称“《办法》”）。

《办法》的修订促进将保险资管业务的发展，进一步增强基础设施投资计划的生命力，激发保险资产管理机构的积极性，更好参与资产管理行业竞争，同时推动保险资金更加积极参与国家基础设施和民生工程建设，支持实体经济的发展。

规模稳步上升

2006年以来，保险资金通过基础设施投资计划的形式间接投资基础设施项目，取得了较好的进展，尤其是业务规模获得稳步上升，特别是2013年以后，该项业务得到快速发展。截至2016年5月末，保险资产管理机构累计发起设立基础设施债权投资计划300项，基础设施股权投资计划17项，合计注册（备案）规模8938.26亿元，在保险资金运用余额中占比7.4%。

作为保险业创设的资产管理产品，基础设施投资计划符合险资特性，较好地满足了保险资金配置需求。如债权投资计划平均投资期限7.54年，平均年收益率6.65%，极大改善了保险资产的配置结构，促进了保险业务的发展。

保险资金投资基础设施项目注重安全性，标准相对较高。其中债权投资的偿债主体以大型企业为主，偿债能力较好，除国家信用外，90%以上的项目都有大型企业或银行担保，增信措施较为充分，投资风险基本可控。

保险资金投资的基础设施项目主要集中在交通、能源和市政行业，投资规模分别为3994.14亿元、2294.40亿元和781.1亿元。在国家重大工程和重要民生领域形成一批有影响力的投资项目，比如投资京沪高铁项目160亿元，投资南水北调中东线工程550亿元，对稳增长的拉动作用明显，提高了保险业服务实体经济的能力。

实际上，基础设施项目期限长，风险较低且收益率具备吸引力，与保险资金的负债性质较为匹配。在优质资产项目稀缺的背景下，保险公司加大基础设施项目等收益率较高的非标另类投资，可以缓解资产配置的压力，同时由于基础设施投资收益一般较为稳定，加大基础设施项目的投资有利于增强险资收益的稳定性。

《办法》增加了保险业长期资产配置的有效供给，满足保险资金配置的需求，以应对低利率环境下资产荒带来的资产负债配置压力。如原来受限于行业范围、监管效率低、或者单一项目投资比例等因素而无法落地的投资项目，在《办法》简化行政许可后变为可行；在目前金融业降杠杆的态势下，各金融产品供给均呈现收紧状况，但基础设施建设由于其对冲经济下行的政策作用，增长明显。

公私合作模式（即PPP）是公共基础设施中的一种项目融资模式。在经济“新常态”和深化改革的背景下，以基础设施为代表的公共产品不断增长的需求和受到约束的供给能力之间的缺口不断增大。根据《中国城市发展报告》的初步测算，未来20年内，要促成4亿-5亿农村人口的市民化，至少需要40万亿-50万亿元的基建投入，现有的完全由政府主导的基础设施建设投融资模式将面临改革，PPP模式将成为基础设施建设投融资改革的重要方向。

而险资与PPP模式则具有天然的契合性，在推动中国PPP的发展进程中，保险资金将有所作为。险资“安全、大额、长期”的特点，适合作为基础设施PPP项目的资金来源。险资对资金安全有较高要求，追求相对稳定的收益；PPP模式强调的是社会资本和政府收益共担、风险共担，PPP项目贷款具有稳定的回报率和安全性，贷款风险较低，符合险资投资的要求。

此外，PPP模式作为基础设施建设投融资改革的重要方向，保险资金通过对接PPP更便于投资基础设施领域。另一方面，传统的公共服务主要依赖于政府投融资，存在着重投入轻产出、重建设轻运营的问题，影响公共服务的质量和效率。随着保险公司、养老金等机构投资者进入PPP领域，这些社会资本将有利于提高项目的整体效率。

如何控制风险

对保险资金而言，行业的平均负债久期通常在10年以上，保险资金运用更加注重投资的长期性和稳定性。而且，保险资金绝大部分都投资于固定收益产品，在资产负债错配的情形下，利率变动很容易导致利差损，形成保险主业经营亏损。

目前，保险资金运用中“长钱短用”“短钱长用”“成本收益倒挂”等问题均比较严重。究其原因，缺少适合的投资工具是一个重要因素。例如，行业10年以上的资产负债缺口较大，但目前市场上10年期以上的投资工具却寥寥无几。

此次《办法》的出台，对保险资金服务主业最有利之处就在于可以通过多元化投资，改善保险资金的投资收益和期限结构，从而弥补公开市场投资中长期资产短缺、投资收益率低、权益市场收益率波动大等因素对保险公司资产负债匹配管理的负面影响。

同时，《办法》取消了投资新建项目的自筹资金比例限制，增加了政府和社会资本合作等投资模式，此举能够减轻目前低利率环境下资产荒带来的保险资金新增投资和再投资配置的压力。

据了解，修订前的《办法》规定的可投资基础设施领域较窄，只限于交通、通信、能源、市政、环境保护等国家级重点基础设施项目，投资方式也只限于债权和股权两种。本次《办法》的修订取消了上述行业限制，规定了“投资计划可以采取债权、股权、物权及其他可行方式投资基础设施项目”，这将大大拓展保险资金投资基础设施的范围和投资方式的多样化。

这不仅将有效地缓解低利率环境下“资产荒”给保险公司带来的配置压力，还有助于推动保险资金更加积极地参与到国家基础设施和民生工程建设等各个领域，支持实体经济发展。

此外，《办法》删除了关于资本金比例和自筹资金比例的条款，增加了政府和社会资本合作等可投资模式。修订前的《办法》规定“自筹资金不得低于项目总预算的60%，且资金已经实际到位和项目方资本金不得低于项目总预算的30%，且资金已经实际到位”，这显然已不适应目前政府对于基础实施投资全面推行PPP模式的新形势。

目前，险资投资基础设施遇到后续风险管理问题是：第一还款来源的现金流风险排查，早期项目的提前还款要求、煤炭等行业标的企业的信用违约风险、平台公司的信用违约风险等等。我们将根据每个项目所处行业建立风险预警机制，同时加大名股实债和股权基金投资的排查力度，更加主动地参与基础资产管理和投资项目的后续管理，包括参与投资决策，加强与项目方或基金管理人的沟通，灌输保险资金风控理念。《办法》出台后，将更加关注项目的行业风险和退出风险，加强股权回购方面的保障措施。

经过10年的发展，保险资金间接投资基础设施项目确实遇到了一些发展瓶颈。就基础设施债权计划本身而言，由于修订前的《办法》规定的可投资基础设施领域较窄，不利于行业风险的分散。特别是能源、交通都是周期性行业，产能过剩问题比较严重，在当下宏观经济下行周期，上述行业的风险正在逐步显现。

除此之外，保险资金债权计划基础资产行业限定在基础设施和不动产领域，目前两类债权计划已现结构失衡，出现了向不动产债权计划的倾斜。根据相关报道披露的数据，2015年全行业注册基础设施债权计划42项1027.5亿元，相比2014年分别下降56.3%和52.5%。而2015年同期全行业注册不动产债权计划69项1019.7亿元，相比2014年分别进一步上升13.1%和5.3%。由于基础设施类项目投资收益率低，2016年增量资金继续偏向不动产类项目。截至2016年4月末，全行业注册基础设施债权计划仅12项207亿元，注册不动产债权计划28项311亿元。

对于险资而言，风险控制永远是排在第一位的。随着险资投资渠道的不断放开，在风险可控的前提下，多家保险公司正在积极探索保险资产证券化、夹层基金、并购基金、不动产基金等业务创新，研究为科技企业、小微企业等提供资金支持的具体途径和方式。

保险资金投资项目篇3

“关于未上市股权管理办法目前正在业内广泛征求意见。”一位保险资产管理公司人士说。此前保监会人士曾表示,保险资金投资不动产和未上市公司股权的细则最迟10月份正式出台。

面对新开辟的投资渠道,各大保险公司都在积极备战。 而保险公司设立私募股权投资的资本公司作为平台进行股权投资又成为业界所关注的焦点。据了解,继人保资本投资管理有限公司(以下简称“人保资本”)获批后,中国人寿、中国平安和泰康人寿等均已向保监会递交了设立资本公司的申请,等待保监会批准。

“等10月份相关投资细则确定后,估计年底差不多都能放行。”上述资产管理公司人士表示。尽管具体细则尚未出台,但多位业内人士均表示,组建以直投业务为主的资本公司乃行业发展的大势所趋。

积极备战

继人保资本获批后,人寿资本、平安资本和泰康资本都递交了申请,在保监会门口“排队”待批,此外,其余几家资产管理公司也在积极备战。

“成立单独的资本公司可以使投资决策更加独立并且更加专业,但与资产公司内部设立单独的部门相比,费用相对比较高。”申银万国保险分析师孙婷表示。

将专门从事PE投资的团队分离出去单独设立资本公司已成为业内的共识。“拥有独立的团队、独立的风险控制、独立的决策和独立的运作机制,PE投资和养老金一样,都要分出去成立单独的公司,这是行业大势所趋。”一位中型保险资产管理公司的投资经理表示。

人保资本被业内认为是第一个“吃螃蟹”者。

人保资本原名人保金控投资有限公司,于2008年开始筹建,注册资本1亿元,人保资产和人保投控分别持股55%和45%。公司人员基本来自人保资产的创新业务部原班人马,原鹏华基金助理总经理兼投资总监袁超出任董事长兼首席执行官,人保资产投资总监白宏波兼任总裁。但由于监管政策的原因,人保资本一直没有正式挂牌。

据了解,人保资产于2006年开始创新业务,主要包括私募股权投资、基础设施投资和投资银行服务等。私募股权投资方面,已对多个重点行业进行深入研究,走访大量目标企业,完成若干项目储备。基础设施投资方面,已同国内多家行业重点公司建立了合作关系,积极关注、跟踪国家重点建设区域的基础设施建设情况,已与若干大企业达成合作意向。

虽然尚未正式挂牌,但并不影响其业务的开展。今年4月29日,由人保资产作为受托人发起设立的滨海债权计划在天津设立,是2008年金融“国九条”后,最大一笔保险资金债权投资计划。该债权计划用于支持天津滨海新区交通基础设施项目,分为5年期和10年期两个项目,各募集50亿元,总规模为100亿元。

而2009年初,中国平安也递交了设立专门从事PE投资子公司的申请,简称“平安资本”,该公司整合了平安信托、平安资产管理和平安证券的股权投资的相关团队和资源。

“隔离”风险

目前,保险公司仍在等待保监会出台保险资金投资不动产和未上市股权的管理办法。而许多保险公司都在寻找和储备相关项目,等待10月开闸大限的到来。

开放了各种投资渠道之后,一向以“安全第一”的保险资金,在面对风险不断升级的未知的投资领域,资金的安全如何保障成为关键问题。

“在项目的选择上,我们非常着重风险控制。”上述资产管理公司人士表示,一方面,保险PE的投资着重于投资项目的中后期。由于保险资金的期限长,抗风险能力相对比较差,因此偏向于一些低风险、低收益的项目。出于风险的考虑,不做早期项目。

另一方面,对于投资未上市公司的股权,在行业选择上也体现了保险资金追求安全的要求。据了解,保险资金投资主要集中于金融企业、大型基础设施、大型机械化工企业等能够容纳大项目的行业,但诸如IT、传媒等行业则并不受保险公司青睐。

对于放开保险资金做PE,保监会也是慎之又慎。

2006年3月20日,保监会《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》,正式开闸保险资金间接投资基础设施领域,规定其可通过债权计划的形式投资于交通、通讯、能源、市政和环境保护等国家级重点基础设施项目。同年10月16日,保监会又《关于保险机构投资商业银行股权的通知》,规定保险资金可以用于商业银行股权投资,但对投资的比例和范围等作出了相应的限制。

对于每一单投资的项目,保险公司都要报保监会审核通过后,方可进行投资。即便如此,保监会仍然“不放心”,或要求PE单独设立子公司,通过独立的机制来加强监管以防范风险。

“由于PE所投资的是一个非标准化的产品,每做一单项目,都需要从前期的接触、调研、竞价、谈判,与公开业务相比,每一单都很特别,可能会为监管造成一定的困难。”上述中型保险资产管理公司的人士表示。

保险资金投资项目篇4

初步预算，将有高达2400亿元人民币的保险业资产进入投资领域。

投资领域拓宽

“允许保险公司进入基础建设领域投资，即实业投资方面，表明保险投资的渠道正在放宽。”人民大学金融学院金融所副所长赵锡军称。

“这是一件很好的事情，也有利于保险公司的稳健经营，获得长期的投资收益，还将有利于公司的保险资金做一个比较长期的资产负债的匹配。”阳光保险集团副总裁陈兵认为。

据了解，早在2006年3月，保监会就了《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》（简称办法），并启动了一项试点项目，允许保险公司在基础设施建设投资120亿元人民币，项目涉及交通运输、通讯、能源、民用建筑和环境保护等方面。

之前，也有专家探讨保险资金可以进入房地产领域，尝试住房抵押贷款等新业务。

针对保险行业的特点，赵锡军称：“不同的保险公司情况不同，规模、资金、投资风险情况均不同，并且保险公司由于具有理赔的压力，所以在投资时就要考虑到他的投资否能被收回。”

今年以来，股市持续低迷也令保险机构越多的关注在基础设施领域的投资机会。有业内人士称，大多数的基础设施项目属于政府项目，多数项目的回报率在10%~15%，显然比国债和企业债更有吸引力。

投资细则明确

在2006年的《办法》中，文件还没有规定具体的投资比例。这次，保监会根据旧规征求意见，决定单笔投资不超过20亿，并针对保险公司也提出了相关要求。

据了解，此次制定的修改计划中除单笔投资计划的发行规模不得超过20亿元，现有的保险资产管理公司中从事基础设施投资的部门人数不少于25人，以后新设立的保险资产管理公司则要求不得少于30人。

专家认为，这样的目的有利于分散每笔投资的风险。近来保险公司的资金太过集中在股票和债券上，对长期发展不利。

各个保险公司也做出了相应的反映。中国平安总经理张子欣在此前表示，中国平安将在法规允许范围内，寻找更多的基础设施等方面投资机会，以弥补在债券投资方面的不足。中国人寿首席投资官刘乐飞则多次公开表示，中国人寿将加大对能源、交通等基础设施领域的投资，目前正就多项投资项目进行谈判。太平洋保险正在筹备几个上海基础设施领域的债权投资计划。

保险资金投资项目篇5

论文关键词 bt模式 风险 防范

bt模式，是政府投资项目目前采用的建设模式之一。bt模式其操作方式有以下三种：一是完全bt方式。要求投资人具有较强的投融资能力，对投资人无特殊资质要求。投资人采取成立项目公司的方式，负责项目的建设管理，履行政府职能，不直接参与项目施工。项目的施工、设计勘察以及监理、材料采购等由项目公司通过招标确定。二是工程总承包方式。投资人必须是同时具备投融资能力和相应的工程资质的总承包企业或承包联合体，工程施工直接由投资人承担，一般不组建项目公司，投资人按照bt项目合同约定对项目的设计勘察、材料采购、施工、竣工验收等实行全过程承包。三是bt施工承包方式。当项目规模较大，项目政府将项目拆分成若干标段，直接和若干个投资人签署bt项目合同，投资人必须是同时具备投融资能力和相应的工程资质的建筑施工企业，工程施工直接由投资人承担，项目政府负责工程全过程管理。

不管采用哪种方式，政府或其授权单位即bt甲方系bt项目的发起人，负责与投资人签订bt合同并支付回购款，给投资人提供不同的优惠条件和政策，对项目运行进行监管，是项目业主，是项目的权属归属主体。政府作为项目归属主体，为达到项目按约完工的目的，必须对bt项目可能存在的风险予以预测，要进行有效的风险评估，拟定相应的风险防控对策，建全风险防控机制，切实保障项目的安全有序实施。本文就bt模式下，政府如何防范风险提出相关建议。

一、在选择投资人时必须采取招标形式

根据《政府采购法》第二条的规定，项目政府选择bt投融资建设单位进行项目工程的投融资建设，属于《政府采购法》适用范围。《政府采购法》第四条规定，政府采购工程进行招标投标的，适用招标投标法。《招标投标法》第三条规定，全部或者部分使用国有资金投资或者国家融资的项目，必须进行招标。如因种种原因不经招标程序直接以协议方式选择投融资建设单位，违反《政府采购法》及《招标投标法》强制性规定，从而导致合同无效。因此，作为项目归属方的政府应当注意，在bt模式下，政府在选择投融资建设单位必须采取招标形式。

二、应对投资人bt项目工程招标程序及结果予以严格监管

投资人作为投资建设方，如不具备工程的施工资质，需要开展施工单位和材料设备供应商的招标工作。从政府方的角度来说，对投资人的项目工程招标程序及结果应拥有监督的权利，应当在bt项目合同中对该权利予以详细的确定。比如：为保证工程质量而对施工总承包单位资质的特殊要求等，必须在投资人bt项目工程招标文件中予以确定。因此，在bt项目合同中应约定投资人事先需将bt项目工程招标文件报政府方同意后方可实施，政府方收到招标文件后的一定期间内，必须对投资人提交的招标文件予以审查并提出具体的意见，否则视为同意项目公司提交的招标文件的内容，对政府方提出的具体的意见，符合bt项目合同对项目的特殊要求内容的，项目公司必须修改。在此必须注意，政府方对项目有特殊的要求的，这些特殊的要求必须在bt项目合同中予以明确约定。对招标结果，也应当约定，由项目公司报政府方备案，但同时应约定，政府方事先的批准和备案行为，并不免除项目公司对招标过程及结果承担全部责任。

三、应限制投资人或投资人设立的项目公司在项目资产上设立担保

由于bt项目一般履约周期长，投资资金巨大，因此，为确保bt合同的正常履行，投融资建设单位融资时，可能会以项目资产作为担保财产。项目资产范围比较宽泛，既包括了一些实体工程，也有一些配套的附属设施等。如以项目资产作为担保财产融资，可能会出现如下情形，即政府方按时足额偿还回购价款，但是投资人或项目公司违反了融资贷款合同的约定拖欠银行的贷款，在此种情况下银行为维护己方权利会实现担保权，政府方回购的资产就是不完全的项目资产了。因此，应限制投资人或项目公司以项目资产作为融资担保。但必须指出的是，为了能够顺利完成工程项目并减轻政府方的投资成本，可以设定以项目资产作为担保的相关条款，如约定以项目资产作为担保获取的银行贷款，作为政府方的回购款提早向投资人支付，为保证投资人的利益，项目资产为贷款担保后的余额应当作为政府方支付回购款的担保物。

四、应对投资人设立的项目公司股权转让及影响bt项目合同履行的股东决策予以严禁

投资人设立的项目公司股权转让后，实际导致了通过招投标或竞争性谈判所确定的投资人已经发生了改变，有损于政府方的信赖利益，也带来了合同继续履行的新风险。因此，在项目完成移交且保修期届满之前，投资人的股权应当被限制转让。另外，股东行使项目公司决策权也应当予以限制，如果在bt项目合同中不做限制，按照法律规定，项目公司股东行使公司决策权，外人不能干预，那么，可能损害项目公司履行bt合同能力的决策就有可能出现，比如减资、债权转让、债务担保等，因此，政府方必须对项目公司股东的决策作出限制。

五、应对bt项目资产是否存在权利保留的情形予以审查

bt项目资产对外采购合同中，约定卖方保留所有权，投资人或投资人设立的项目公司采购设备，这个设备安装在bt项目工程上作为永久物，然而在采购的时候（特别在涉外采购中国外的供货商通常会有这样的要求），采购合同约定卖方所有权保留，该约定符合合同法的规定，合法有效。投资人或项目公司付货款不及时或由于采购的设备的质量纠纷未支付货款，都有可能导致供货人采取行动，把设备取回，如果在bt项目中发生此情况，可能导致项目进度延期，项目已移交政府运营的，供货人如突然主张权利，按照合同约定行使保留权，那么政府方只有两个选择，要么代付货款，要么由供货商行使权利取回东西，这对于政府方来说，存在极大的风险。为防止风险，可以在bt项目合同中约定，投资人或投资人设立的项目公司采购bt项目资产时，不能与供应商签订含有所有权保留条款的合同，还可以约定，对于特定的物的采购合同，必须交由政府方备案，以便审查是否存在所有权保留的情形。为防止审查遗漏风险，还可以在bt项目合同中约定，如果违反约定设立所有权保留，由政府方代付货款，回购款未支付完毕时，代付的货款可在回购款中扣除，同时约定由投资人或项目公司承担违约金。回购款已支付完毕的，约定由投资人或项止公司在一定期限内支付代垫的货款并承担违约责任。

六、应对bt项目投交建设工程一切险等保险予以监督实施

建设工程商业险能发挥重要的作用：可对损失迅速进行赔偿以恢复项目的建设，保障项目建设的连续性；可以有效地改善融资条件，保证工程顺利完工；可以规避事故给项目成本带来的冲击，保持工程预算的稳定等。

项目保险经常被政府方忽略，因在项目移交之前所有风险都归项目投资人，似乎与政府无关，事实上，如果在施工建设过程当中出现风险，对于一个重大项目，追究投资人的违约责任，不能实现政府目的。因此，保险是必须的，应该在bt项目招标文件中，对项目保险的详细内容作出约定，项目保险从bt项目开始一直到交付、维修结束，由招标人在招标文件里做条款安排，以防中标投资人少或者不买。政府方应非常重视商业保险的风险防范作用，项目实施过程中，政府方应当对投资人或项目公司是否按约投交建设工程一切险等保险予以监督审查。

七、严格控制项目的投融资风险，防止出现烂尾工程

投资人或投资人设立的项目公司的投融资能力事关工程项目能否顺利实施，政府必须严格控制项目的投融资风险，否则就有可能出现烂尾工程。首先，应规范投资人或项目公司自有资金的问题。《国务院关于固定资产投资项目试行资本金制度的通知》（国发[1996]35号）明确规定了投资项目资本金的具体比例，同时各个省市也做出了一些具体规定，一般规定“自有资金不低于项目总投资的30%，其余建设资金须提供相关金融机构出具的贷款承诺函”。为有效规避风险，政府应当对投资人的资金实力进行必要的审查。如投资人设立项目公司的，为有效利用资金，避免资金的闲置，可以约定：如果投资人实力较强，资信状况良好，并且项目投资总额数额巨大，在现行公司法许可的情形下可允许项目公司注册资本金分期到位，同时约定分期到位的具体时间及投资人未能按时履行股东出资义务的违约责任；如果投资人资金实力一般，应以项目公司资本金全部按期足额到位作为bt项目合同生效条件之一或作为bt项目合同政府方终止合同的条件之一。另外，应设立建设资金共管账户并对该账户进行有效监管。为了确认建设资金使用计划符合约定，即建设资金按时足额投入并专门使用于该bt项目情况，每笔建设资金的进入和划出都需要经过政府和账户所在商业银行的共同监管。通过建设资金共管账户，政府可以随时了解项目建设资金的存量及使用情况，进而掌控项目的投融资进度及工程实施进度。同时，通过建设资金共管账户，能确认每笔建设资金实际进入到建设资金共管账户的日期，准确计算计息期间，建设资金共管账户是计算建设期利息的重要依据。

除上述笔者列出的政府方应防范的风险外，还有如知识产权风险、诉讼管辖风险等等，都是政府方在bt项目中应当予以防范的风险，因篇章所限，不一一枚举。

保险资金投资项目篇6

摘 要：本文通过分析保险资金运用以及保险资金运用于信托投资的基本情况，阐明信托与保险资金合作具有广阔的空间。基于信托主营模式、企业年金模式及保险金信托的案例进一步阐述信托与保险资金对接的主要形式，提出信托对接保险资金的可行性建议。

关键词 ：信托 保险 企业年金 保险金信托

一、信托与保险资金合作有广阔的空间

（一）保险资金运用情况

2014年年全年全国保费收入突破2万亿元，保险业总资产突破10万亿元，保险业增速达17.5%。保险资金运用2014年实现收益5358.8亿元，资金运用余额9.33万亿元，较年初增长21.39%。其中，银行存款25310.73亿元，占比27.12%；债券35599.71亿元，占比38.15%；股票和证券投资基金10325.58亿元，占比11.06%；其他投资22078.41亿元，占比23.67%。

2012年以后，险资投资范围快速放开，其中风险对冲工具和参与利率市场化的工具是其中最大的亮点。“保险投资13条”出台以后，保险资金资产配置策略组合越来越丰富，从过去的集中与高信用等级的各类债券、债券型基金、货币市场工具等组合逐渐可以扩展到各个久期，对于期限和信用的运用更加灵活。

（二）保险资金运用于信托投资的情况

2012年10月，保监会发布《关于保险资金投资有关金融产品的通知》，按照保险公司投资理财产品、信贷资产支持证券、集合资金信托计划、专项资产管理计划和项目资产支持计划的账面余额，合计不高于该保险公司上季度末总资产的30%。另外，保监会多维度调整险资投向，2014年保监会发布《关于保险资金投资集合资金信托计划有关事项的通知》，《通知》对于60%以上属于信托、理财产品、证券公司专项资管计划等在内的另类资管产品，只有85%的账面价值可作为偿付能力报告认可价值。

保监会公开数据显示，截至2014年6月末，78家保险公司（集团）共投资信托计划739笔，涉及32家信托公司，累计投资余额2805亿元，较今年一季度末增加768亿元，增长37.7%，较上年末增加1363亿元，增长94.5%。

二、信托与保险资金对接的模式分析

目前，信托与保险公司的合作呈现多样化，除了以往的险资投资集合信托外，“企业年金信托”、“信托保险与小贷公司合作信托”、“保险金信托”等创新业务不断涌现。

（一）信托主营模式

信托主营模式指信托公司发起设立集合资金信托计划，接受委托人（保险公司）的资金委托，以自己的名义将信托资金进行贷款或投资，按信托合同进行收益分配和到期信托财产清算返还。

2013年3月外贸信托·鼎鸿4号应收票款收益权投资集合资金信托计划成立，此信托是由光大永明人寿保险有限公司投资的房地产类融资型信托。信托资金用于受让海航航空控股有限公司（以下简称“海航航控”）持有的中国新华航空集团有限公司应收票款收益权。通过股权质押、保证担保、存单质押、应收账款质押以及强制执行公证等多种措施进行风控控制。

（二）企业年金模式

企业年金模式指信托公司和保险公司合作，根据企业年金法人提高年金收益的要求，信托公司寻找投资标的，有针对性地设立的信托计划。

2014年7月，百瑞信托与中国人寿养老保险共同打造的“百瑞安鑫1号单一资金信托”宣布成立，信托计划对接的是企业年金。百瑞信托将信托本金以信托贷款方式贷放给青海黄河上游水电开发有限责任公司，主要用于青海黄河水电公司共和200MWp并网光伏电站工程的建设与运营。

（三）保险金信托

所谓保险金信托，是一项结合保险与信托的金融服务产品，以保险金给付为信托财产，由保险投保人和信托机构签订保险信托合同书，当被保险人身故发生理赔或满期保险金给付时，由保险公司将保险金交付受托人，受托人依信托合同的约定管理、运用，并按信托合同约定方式，将信托财产分配给受益人，并于信托终止或到期时，交付剩余资产给信托受益人。

2014年5月，中信信托和信诚人寿合作推出信诚“托富未来”终身寿险、兼具资产管理和事务管理功能的保险金信托。这是保险金信托首次引入国内，该产品第一次站在消费终端产品层面，实现保险服务和信托服务的创新融合。

三、信托对接保险资金的建议

（一）研究信托型养老产品投资国家重大基础设施项目

养老金可以有效地在长期管理过程中防范和对冲经济周期及波动性等风险，所以信托型养老产品投资国家重大基础设施项目是不错的投资选择。通过大型资源型企业的投融资模式的改革创新，政府监管部门的政策制度创新推动，以及金融机构和专业养老金管理机构的积极参与，使社会养老金与国家基础设施建设项目实现了具有重大里程碑意义的牵手对接，对于利用国有资产、金融工具和市场化机制，服务于养老保障等社会管理工作，将产生广泛而深刻的影响。

（二）通过产品定制化加强合作

对于具有很强产品开发能力的信托公司来说，为保险公司设计和推荐个性化产品是必然趋势。信托公司可以为保险公司遴选投资项目或设计投资组合，由保险公司投资集合信托计划或认购信托受益凭证，由信托公司进行投资和项目管理。在信托期内，信托公司积极开发和利用各种交易、转让和质押等流动平台，及时按法律制度规定定期披露项目执行情况，使保险公司能够充分了解项目的风险情况，进行动态管理，分得信托收益。也可以由保险公司自行寻找投资项目，通过信托公司做成信托计划发行。

（三）不动产信托（REITs）类产品可成为保信合作的重要领域

适宜的REITs产品能够满足保险资金投资的安全性、流动性和收益性要求。这表现在：首先，REITs与股市和债市的相关性都比较低，有助于降低投资组合风险。其次，REITs在满足保险资金投资的流动性要求方面也有优势。并且，投资REITs还能够使保险业“社会管理”功能得到进一步加强。除了帮助商业地产缓解资金压力外，REITs还有助于信托公司与保险公司并肩携手研究保障房、养老社区的开发，这将使得保险业“作为社会保障体系重要组成”的功能得到更好发挥。

总之，保信合作的前景广阔令人兴奋，短期内可能的进步也给人无限遐想。“逐利”与“求稳”是保险和信托都将面临的长期挑战，但“创新”与“谋变”更是金融业永恒不变的主调。相信借助“创新”与“谋变”， 信托和保险能够在“逐利”与“求稳”的征途上一步一个脚印，合力共赢。

作者简介：

杨凯育 （1983-），女，山东莱州人，中央财经大学金融学院博士。就职于北京国际信托有限公司。

保险资金投资项目篇7

关键词：保险资金；运用渠道；风险管理；投资绩效

近年来，保费收入快速增长与资金运用收益偏低的矛盾越来越突出。可运用资金如果得不到良好的投资回报，又将直接影响保险公司的偿付能力和经营的稳定性，也关系到整个保险业的健康发展。日本日产生命、美国通用人寿等公司的破产倒闭就是因为巨额利差损失和资金运用不当等原因造成。因此，在深刻把握我国保险业资金运用现状的基础上，加强保险资金运用工作，不断拓宽资金运用渠道，不仅是我国保险业生存和发展的内在需要，也是目前经济发展的时代要求。

一、保险资金运用现状

1． 历史沿革。自1980年恢复国内保险业务以来，我国保险资金运用大致经历了3个阶段。

第一阶段从1980~1987年，为无投资或忽视投资阶段，保险公司的资金基本上进入了银行，形成银行存款。

第二阶段从1987~1995年，为无序投资阶段，房地产、有价证券、信托，甚至借贷，无所不及，从而形成大量不良资产。

第三阶段始于1995年10月，为逐步规范阶段。1995年以来先后颁布了《中华人民共和国保险法》、《中华人民共和国银行法》、《保险公司管理规定》等有关金融法律法规。

2． 存在问题。（1）资金运用渠道偏于狭窄。西方保险公司的资金运用法定渠道则较为广泛，比如美国、日本就规定保险公司可进行政府债券、公司债券、股票、抵押放款、不动产、保单放贷等业务。1998年以前，我国保险资金运用有4个方面的法定渠道：银行存款、买卖政府债券、金融债券和国务院规定的其他资金运用形式。近两年我国对保险资金投资渠道有了新规定，如认购定向国债、投资证券投资基金等，使问题在一定程度上得到了缓解，但保险资金运用渠道狭窄的局面仍然存在。（2）资金运用回报率过低，存在较大的支付风险。由于缺乏其他投资渠道，国内保险业的投资基本上都依法转入存款和国债等固定性投资工具上，因此银行存款、债券的利率以及国债的发行量决定着保险公司的投资回报率。近年来，伴随着多次银行利率下调，保险公司投资回报率每况愈下，规模收益持续递减。如果不提高保险资金运用的效益，我国保险将会出现未来支付缺口较大的潜在风险。（3）投资环境不成熟，资产负债不匹配。保险公司的投资很大程度上依赖于投资市场的发育程度。债券市场、股票市场、投资基金和其他投资工具的不成熟、不完善严重地影响了保险公司选择各种投资工具，参与投资市场的运作。另外，保险资金期限结构不合理，短期行为严重。从我国目前保险资金运用状况来看，由于缺乏具有稳定回报率的中长期投资项目，致使不论其资金来源如何、期限长短与否，基本都用于短期投资。这种资金来源和运用的不匹配，严重地影响了保险资金的良性循环和资金使用效果。（4）专业投资管理人才匮乏。保险投资是一项复杂的经济活动。目前我国保险企业缺乏专业性、技术性的投资管理人才，这种人才的匮乏已经严重影响了保险投资的决策和经营管理，也加剧了监管部门对放开保险资金运用渠道的担忧。（5）不公平竞争问题。在资金运用上外资保险公司有明显优势，如《上海外资保险机构暂行管理办法》规定，外资保险资金除可以人民币和外币存款、购买国债和金融债券外，还可购买企业债券、境内外汇委托放款以及股权投资。显然，外资保险资金运用渠道明显比内资保险资金投资渠道广，导致不公平竞争，不利于国内保险业的发展。

二、保险资金运用现有渠道分析

根据我国《保险法》及有关规定，保险资金运用方式主要有以下几种：

1． 银行存款。银行存款是保险公司资产管理的重要组成部分。银行存款具有安全性好，流通性强的特点，但其收益较差。特别是我国在经历了1996年以来连续8次降息后，银行存款利率已低于保单预定利率，距离寿险公司的实际平均资金成本则有较大差距。

2． 国债。国债作为安全性最好的债券，具有流通性强，收益稳定的特点，是保险公司投资的主渠道。自1981年恢复发行国债以来，我国的国债发行规模逐渐扩大，尤其是近几年，更呈几何级数增长。在发行规模明显增加的同时，我国国债的发行品种也逐渐丰富，期限设计日趋合理。

3． 金融债券和企业债券。金融债券是指银行或其他机构发行的债券。金融机构一般都拥有雄厚的经济实力，信用度较高，其发行的债券票面利率要高于同期银行存款的利率，发行后可上市转让。目前金融债券主要有国家开发银行和进出口银行发行的债券。企业债券是企业为筹集资金而发行的借债凭证。2003年6月，新的《保险公司投资企业债券管理暂行办法》规定我国保险业投资范围，由原来只允许投资铁路、电力、三峡、电信、广东核电、中信等aa 以上的中央企业债券，扩大到自主选择购买经监管部门批准发行，且经监管部门认可的信用等级在aa以上的企业债券，投资比例也由原来不得超过总资产的10%提高到20% 。

4． 证券投资基金。1999年10月，中国保监会批准保险公司向证券投资基金投资，投资比例上限为上年末总资产的15%，具体比例由保监会核定。与其他投资者不同，保险公司购买单只封闭式基金的比例可以占到该基金总规模的10%。

5． 国务院规定的其他资金运用形式。其他资金运用方式主要有股票投资、公司债券、不动产投资、抵押贷款、资金拆出、境外投资等，对这部分项目的投资，必须经国务院批准。目前，除国务院批准个别保险公司个别不动产项目投资外，尚未批准保险公司向这些方面投资。

三、保险资金运用的风险管理

1． 完善投资环境。投资环境即保险资金运用的政治经济环境的总称。证券、金融市场及金融机构构成了保险资金运用的投资环境。一些保险业高度发达的国家，如美国、英国、日本，其保险资金的运用都取得了显著的成效，原因之一就在于它们具有适宜的保险投资环境。因此，首先，我国急需完善涉及保险投资的法规。投资法规的完善，在于建立保证投资市场公平、有效交易的法律法规和制度，例如不动产交易法、证券交易法等，保证市场交易有据可依；其次，加快发展债券市场。国债市场应努力发展中长期国债或向保险公司特别是寿险公司发行特种国债，扩大和增加中央企业债券品种、数量，要使债券成为保险资金的最主要的投资工具；再次，规范股票市场，大力发展投资基金，培养机构投资者；最后，鼓励和支持保险公司进行投资模式、投资渠道的创新。

2． 控制投资比例。保险投资必须绝对保证资金的安全性，这不仅关系到保险企业经营成果，还直接影响到国家的金融稳定乃至政治稳定。所以，既要选择适当的投资方式，又要防范各种外部市场风险，世界各国在保险法中根据本国实际，在规定投资方式的同时，严格规定投资比例。针对我国保险投资结构的现状，建议今后应重点投资国债、金融债券和企业债券，投资比例由目前的不到30%，增加到50%左右；证券投资基金控制在10%以内（目前为5%左右）；基础设施等不动产投资比例在10%左右；保持20%~30%的现金和银行存款，以备赔款或给付。

3． 对产险、寿险公司的风险管理区别对待。产险公司通常都是短期的保险业务，保险基金在运用时对流动性要求较高。基于这一特点，产险公司投资风险管理应主要坚持回避风险型的风险选择，主要选择那些短期性的投资项目，以保证其对流动性的要求。同时，产险公司应坚持投资分散的原则，投资分散的重点在投资项目时间的分散上。需要强调，在保持投资项目整体流动性基础上，也可以将一部分资金投资于流动性相对较弱，即变现能力较差的资产以获取较高的收益。

寿险公司的保险业务期限一般都比较长，这部分资金对流动性的要求就较低，而对盈利性要求则比较高。同时，由于风险与投资收益、时间与风险一般呈正相关关系，要获取较高的收益，就必须冒较大的风险或选择期限较长的投资项目。同时，寿险公司在投资风险管理中也应坚持投资的分散性原则。另外，在保持投资项目整体具有一定盈利性的时提下，也应将一部分资金投资于期限短，风险小、收益低的投资项目，以保持一定的流动性。

4． 建立内部风险投资监控体系。建立科学投资决策制度，一方面是使投资决策程序化和规范化，投资决策一般应由投资管理委员会研究决定，按程序进行；另一方面是投资决策的工作范围，投资决策应当建立在专家和专业机构确定的投资风险评估和现金流量的基础之上，同时对资金调度、投资策略、资产分配、资产管理采取专业化管理。比如，对投保保单，可分为一般帐户和特别帐户分类管理。根据保险给付情况决定的投资期限长短、公司偿付能力和风险的承受力的不同，安排相应的投资策略和投资组合，并根据市场状况适时调整资本结构。

5． 加强保险投资行为监管。外部风险管理主要是行业监管部门，通过建立科学的监管制度，加强对保险投资行为的监管。保险公司的偿付能力是保监会最重要的监管目标。从国外情况来看，保险监管层对保险公司的资金运用的监管也主要从定期检查其偿付能力来间接控制，通常不具体规定保险资金的投资方式和投资比例。因此，根据险种偿付风险大小的不同，科学规定不同的偿付能力标准，增强监管标准的可操作性，是风险控制最基础的工作。

除实施保监会定期和临时性检查制度外，英国保险业实施的指定精算师监管方式，发挥精算师对保险公司的监管作用，对风险控制也很有意义。另外还可通过独立的保险公司资产评估机构，对保险公司的资产状况给出评价。这一方面能够使信息更加公开化，便于监管层精简职能，更公正地监管保险公司，另一方面也方便消费者对保险公司进行选择，客观上对保险公司形成方面的第三方约束。

参考文献：

1．国务院研发中心.中国保险市场现状及存在的主要问题.2002－08－07．

2．李秀芳．中国寿险业资产负债管理研究．中国社会科学出版社，2002．

3．杨帆，韩卫国等．保险资金运用国际比较研究．国际金融，2002，（12）．

保险资金投资项目篇8

1．历史沿革。自1980年恢复国内保险业务以来，我国保险资金运用大致经历了3个阶段。

第一阶段从1980~1987年，为无投资或忽视投资阶段，保险公司的资金基本上进入了银行，形成银行存款。

第二阶段从1987~1995年，为无序投资阶段，房地产、有价证券、信托，甚至借贷，无所不及，从而形成大量不良资产。

第三阶段始于1995年10月，为逐步规范阶段。1995年以来先后颁布了《中华人民共和国保险法》、《中华人民共和国银行法》、《保险公司管理规定》等有关金融法律法规。

2．存在问题。（1）资金运用渠道偏于狭窄。西方保险公司的资金运用法定渠道则较为广泛，比如美国、日本就规定保险公司可进行政府债券、公司债券、股票、抵押放款、不动产、保单放贷等业务。1998年以前，我国保险资金运用有4个方面的法定渠道：银行存款、买卖政府债券、金融债券和国务院规定的其他资金运用形式。近两年我国对保险资金投资渠道有了新规定，如认购定向国债、投资证券投资基金等，使问题在一定程度上得到了缓解，但保险资金运用渠道狭窄的局面仍然存在。（2）资金运用回报率过低，存在较大的支付风险。由于缺乏其他投资渠道，国内保险业的投资基本上都依法转入存款和国债等固定性投资工具上，因此银行存款、债券的利率以及国债的发行量决定着保险公司的投资回报率。近年来，伴随着多次银行利率下调，保险公司投资回报率每况愈下，规模收益持续递减。如果不提高保险资金运用的效益，我国保险将会出现未来支付缺口较大的潜在风险。（3）投资环境不成熟，资产负债不匹配。保险公司的投资很大程度上依赖于投资市场的发育程度。债券市场、股票市场、投资基金和其他投资工具的不成熟、不完善严重地影响了保险公司选择各种投资工具，参与投资市场的运作。另外，保险资金期限结构不合理，短期行为严重。从我国目前保险资金运用状况来看，由于缺乏具有稳定回报率的中长期投资项目，致使不论其资金来源如何、期限长短与否，基本都用于短期投资。这种资金来源和运用的不匹配，严重地影响了保险资金的良性循环和资金使用效果。（4）专业投资管理人才匮乏。保险投资是一项复杂的经济活动。目前我国保险企业缺乏专业性、技术性的投资管理人才，这种人才的匮乏已经严重影响了保险投资的决策和经营管理，也加剧了监管部门对放开保险资金运用渠道的担忧。（5）不公平竞争问题。在资金运用上外资保险公司有明显优势，如《上海外资保险机构暂行管理办法》规定，外资保险资金除可以人民币和外币存款、购买国债和金融债券外，还可购买企业债券、境内外汇委托放款以及股权投资。显然，外资保险资金运用渠道明显比内资保险资金投资渠道广，导致不公平竞争，不利于国内保险业的发展。

二、保险资金运用现有渠道分析

根据我国《保险法》及有关规定，保险资金运用方式主要有以下几种：

1．银行存款。银行存款是保险公司资产管理的重要组成部分。银行存款具有安全性好，流通性强的特点，但其收益较差。特别是我国在经历了1996年以来连续8次降息后，银行存款利率已低于保单预定利率，距离寿险公司的实际平均资金成本则有较大差距。

2．国债。国债作为安全性最好的债券，具有流通性强，收益稳定的特点，是保险公司投资的主渠道。自1981年恢复发行国债以来，我国的国债发行规模逐渐扩大，尤其是近几年，更呈几何级数增长。在发行规模明显增加的同时，我国国债的发行品种也逐渐丰富，期限设计日趋合理。

3．金融债券和企业债券。金融债券是指银行或其他机构发行的债券。金融机构一般都拥有雄厚的经济实力，信用度较高，其发行的债券票面利率要高于同期银行存款的利率，发行后可上市转让。目前金融债券主要有国家开发银行和进出口银行发行的债券。企业债券是企业为筹集资金而发行的借债凭证。2003年6月，新的《保险公司投资企业债券管理暂行办法》规定我国保险业投资范围，由原来只允许投资铁路、电力、三峡、电信、广东核电、中信等AA以上的中央企业债券，扩大到自主选择购买经监管部门批准发行，且经监管部门认可的信用等级在AA以上的企业债券，投资比例也由原来不得超过总资产的10%提高到20%。

4．证券投资基金。1999年10月，中国保监会批准保险公司向证券投资基金投资，投资比例上限为上年末总资产的15%，具体比例由保监会核定。与其他投资者不同，保险公司购买单只封闭式基金的比例可以占到该基金总规模的10%。

5．国务院规定的其他资金运用形式。其他资金运用方式主要有股票投资、公司债券、不动产投资、抵押贷款、资金拆出、境外投资等，对这部分项目的投资，必须经国务院批准。目前，除国务院批准个别保险公司个别不动产项目投资外，尚未批准保险公司向这些方面投资。

三、保险资金运用的风险管理

1．完善投资环境。投资环境即保险资金运用的政治经济环境的总称。证券、金融市场及金融机构构成了保险资金运用的投资环境。一些保险业高度发达的国家，如美国、英国、日本，其保险资金的运用都取得了显著的成效，原因之一就在于它们具有适宜的保险投资环境。因此，首先，我国急需完善涉及保险投资的法规。投资法规的完善，在于建立保证投资市场公平、有效交易的法律法规和制度，例如不动产交易法、证券交易法等，保证市场交易有据可依；其次，加快发展债券市场。国债市场应努力发展中长期国债或向保险公司特别是寿险公司发行特种国债，扩大和增加中央企业债券品种、数量，要使债券成为保险资金的最主要的投资工具；再次，规范股票市场，大力发展投资基金，培养机构投资者；最后，鼓励和支持保险公司进行投资模式、投资渠道的创新。

2．控制投资比例。保险投资必须绝对保证资金的安全性，这不仅关系到保险企业经营成果，还直接影响到国家的金融稳定乃至政治稳定。所以，既要选择适当的投资方式，又要防范各种外部市场风险，世界各国在保险法中根据本国实际，在规定投资方式的同时，严格规定投资比例。针对我国保险投资结构的现状，建议今后应重点投资国债、金融债券和企业债券，投资比例由目前的不到30%，增加到50%左右；证券投资基金控制在10%以内（目前为5%左右）；基础设施等不动产投资比例在10%左右；保持20%~30%的现金和银行存款，以备赔款或给付。

3．对产险、寿险公司的风险管理区别对待。产险公司通常都是短期的保险业务，保险基金在运用时对流动性要求较高。基于这一特点，产险公司投资风险管理应主要坚持回避风险型的风险选择，主要选择那些短期性的投资项目，以保证其对流动性的要求。同时，产险公司应坚持投资分散的原则，投资分散的重点在投资项目时间的分散上。需要强调，在保持投资项目整体流动性基础上，也可以将一部分资金投资于流动性相对较弱，即变现能力较差的资产以获取较高的收益。

寿险公司的保险业务期限一般都比较长，这部分资金对流动性的要求就较低，而对盈利性要求则比较高。同时，由于风险与投资收益、时间与风险一般呈正相关关系，要获取较高的收益，就必须冒较大的风险或选择期限较长的投资项目。同时，寿险公司在投资风险管理中也应坚持投资的分散性原则。另外，在保持投资项目整体具有一定盈利性的时提下，也应将一部分资金投资于期限短，风险小、收益低的投资项目，以保持一定的流动性。

4．建立内部风险投资监控体系。建立科学投资决策制度，一方面是使投资决策程序化和规范化，投资决策一般应由投资管理委员会研究决定，按程序进行；另一方面是投资决策的工作范围，投资决策应当建立在专家和专业机构确定的投资风险评估和现金流量的基础之上，同时对资金调度、投资策略、资产分配、资产管理采取专业化管理。比如，对投保保单，可分为一般帐户和特别帐户分类管理。根据保险给付情况决定的投资期限长短、公司偿付能力和风险的承受力的不同，安排相应的投资策略和投资组合，并根据市场状况适时调整资本结构。

5．加强保险投资行为监管。外部风险管理主要是行业监管部门，通过建立科学的监管制度，加强对保险投资行为的监管。保险公司的偿付能力是保监会最重要的监管目标。从国外情况来看，保险监管层对保险公司的资金运用的监管也主要从定期检查其偿付能力来间接控制，通常不具体规定保险资金的投资方式和投资比例。因此，根据险种偿付风险大小的不同，科学规定不同的偿付能力标准，增强监管标准的可操作性，是风险控制最基础的工作。

除实施保监会定期和临时性检查制度外，英国保险业实施的指定精算师监管方式，发挥精算师对保险公司的监管作用，对风险控制也很有意义。另外还可通过独立的保险公司资产评估机构，对保险公司的资产状况给出评价。这一方面能够使信息更加公开化，便于监管层精简职能，更公正地监管保险公司，另一方面也方便消费者对保险公司进行选择，客观上对保险公司形成方面的第三方约束。

摘要：目前，我国保险业整体发展态势良好，同时也存在大量问题。我国保险业必须积极研究资金运用渠道创新问题，特别要加强保险资金运用的风险管理，提高投资绩效。