股票投资主要方法范文

股票投资主要方法篇1

关键词：股票市场；投资风险；特点；对策

改革开放以来，我国经济社会快速发展，带动了股票市场的发展。尤其是加入WTO 以后，外资的进入刺激了我国股票投资的增长，随着我国社会主义市场经济体制的确立和完善，刺激了股票投资市场的活跃。⑴股票市场是一种将股票作为交易对象的市场，法人或者自然人对股票进行买入和卖出，从中获取差价或者红利、股息等投资行为，是股票市场直接投资的重要方式。当前，股票市场发展并不成熟，大量投资风险存在于股票投资市场上，严重威胁着股票市场的稳定和投资者的资金安全，因此，加强对股票市场投资风险的研究，可以正确的指导投资者的投资，规范股票投资市场，有效规避投资风险，为有关部门提供股票市场管理依据。本文分析了股票投资市场的风险性特点，并提出相应的完善对策。

一、股票市场的风险性特点

（一）股票市场的风险分类

根据风险的不同，可以将股票市场的风险分为系统性风险和非系统性风险。所谓的系统性风险，主要是指因为某种因素的影响和变化，导致股票资本市场中的某一种商品或者市场整体产生了不良的影响，而且这种不良的后果不能通过技术手段消除，并且会导致多个其他市场的连锁反应，导致股票市场陷入经营困境，投资者也会因此遭受利益的损失的风险。股票市场的系统性风险也称不可分散风险，其对市场上所有的股票都会产生影响，包括经济风险、自然风险、市场风险、政治风险、购买力风险、政策风险等，是单一证券所无法拒的风险，不能通过投资组合分散。⑵

所谓的费系统性风险也成特有风险，主要是因为市场的参与主体的市场行为导致的，其影响的是某一种具体的证券，并不会导致整个投资市场的系统性波动。主要包括上市公司风险、交易中介风险、投资者风险和监管方风险等，可以通过投资组合将其分散。⑶

图1 股票投资市场分类简图

（二）股票投资市场存在的问题

当前，我国股票投资市场存在大量的问题，导致投资市场的风险性居高不下，主要的股票投资市场问题主要有以下几个方面。第一，股权结构的不合理。目前，我国很大一部分的上市公司的法人结构并不合理，上市公司的股价远远高于非流通股票的价格，经营管理层并不是以股东的利益最大化作为经营目标，正是由于这种股票价格差别的存在，导致股票市场上出现很多的投机投资者，增加了股票投资市场的系统性风险；⑷其次，利润操纵问题。一些上市公司为了达到某种经营目的，往往会通过更改会计账目来提高自己的业绩，进而提高自己的股票价格，这种利润操作行为导致股票价格虚高，增加了投资者投机行为发生的可能性，引起股票市场风险；再次，信息披露问题。作为一种信息产品，股票对信息的敏感程度加高，投资者往往是通过自己获得的股票价格、上市公司经营状况以及政策变化等信息决定自己的投资行为，因此，理性的投资是建立在完全信息披露的基础上的，但是，由于各种因素的限制，股票信息并不被所有投资者掌握，导致投资盲目性的出现，引起市场投资风险；最后，政策风险严重，我国曾长期处在传统计划经济体制，虽然社会主义市场经济体制的确立刺激了投资市场，使市场的自由度增加，但是，我国宏观经济很大程度受到了国家经济政策的影响，政策的调整往往会引起股票市场大幅的波动，因此造成的风险也远远超过其他国家。

表2 股票投资市场存在的问题

二、股票市场投资风险规避对策

（一）上市公司治理结构的创新

创建新的上市公司治理原则和标准，真正实现上市公司的经营转制，才能建立真正的现代企业制度，使上市公司在决策激励机制以及分配制度等方面按真正的股份公司体制运作，这样才能真正发挥股份公司制度的优点。也只有通过这种创新才能保证中国股票市场平稳、健康的发展。⑸

（二）完善法律法规，加强市场监管力度

应该加强我国股票市场的法制建设，完善相关的投资法律法规，借鉴西方国家的成功经验，在股票投资法律法规和制度制定时，努力与国际有关条款相吻合，这样一来企业在发行上市和公司监督方面都能够遵循先关准则，规范投资市场，加强市场监管，确保市场的安全稳定。⑹

（三）强化资本市场信息披露制度

信息披露制度对规范股票投资市场具有重要的作用，因此，必须强化资本市场的信息披露制度，建立健全信息披露的动态监管机制，加强资本市场的会计审计制度的落实，规范上市公司组织结构，以此来消除利润操纵行为的发生，加强对企业所募集资金使用和投向的监督。

三、结语

股票市场投资风险影响着股票市场的稳定以及投资者的收益，因此，必须对股票投资市场进行合理的规范，确保市场的稳定运行，保护投资者的收益，为股票投资市场建立一个稳定的环境。■

参考文献

1、谢罗奇，戴永平.防范资本市场风险完善我资本市场监管体制研究[J].经济纵横，2007（6）.

2、陈永生.陈晓鹏.论新经济下的中国股票市场[J]山东经济，2002（1）.

3、张同信. 我国资本市场发展的冷思考[J].现代经济探讨，2012（9）.

4、王 益.中国资本市场的全面分析（上）[J]. 管理现代化，2011（7）.

5、张中华.资本市场的创新与风险防范[J].经济管理，2009 （7）.

6、郑妍妍、李海英.中国股票市场的通货膨胀风险规避功能研究[J].学术论坛，2010 （ 3）.

股票投资主要方法篇2

【关键词】股票投资；特点；个人投资者；波动；操作方式

股票市场已经存在了百多年历史，自从它建立以来，吸引了无数的投资者在其中追逐自己的梦想。股票市场之所以能吸引那么多人为其痴迷，盖因其自身有着独特的魅力。首先，股票市场相对公平。股票的买与卖绝对自愿，你也许会被诱惑，也许会被欺骗，但在你决策的那一瞬间，你是自愿的，绝对不会被强迫；其次，股票市场崇尚智慧，不崇尚背景。只要你有智慧，你就有可能成为股市的王者，实现自己的梦想。最后，股票市场为社会各阶层的所有人通往财富之门提供了一种可能，只要你有能力，富裕上不封顶，财富无极限。

股票市场貌似门槛很低，一般来说只要有能力用钱买到菜的人就一定有能力用钱进行股票的买卖。但是，能进行股票的买卖并不等于能在买卖中赚到差额的利润。一个成功的股市投资者需要对股市基本规律有较深层次的洞察，需要对自己的人性有一个比较透彻的了解，只有真正把握住了市场规律并战胜了自我的人，才有可能成为市场的王者。

对于股票市场规律的描述以及投资方法，市面上流传的理论很多，从查理斯·道的道氏理论到尼尔逊·艾略的波浪理论，从江恩威廉的江恩理论到近几年在我国A股市场一度很流行的股市博弈论等等。这些理论、方法初始一看不可谓不对，因为毕竟有人用这些方法取得了成功，但这些理论、方法又不似全对或者说难以为大多数人掌握，因为不知道有多少人学习了这些理论、方法，但在股市里投资者们的盈、平、亏三类人数比长期看仍是1：2：7。为什么呢？

抛开市面上各种投资理论、操作方法的华丽外衣，我们在这里先来探讨一下股票市场的最基本特性是什么？唯物辩证法告诉我们，世界上一切万物都是运动的，运动是绝对的，静止是相对的。股票市场所含的事物运动其核心就是股票价格的波动，所以可以说，股票价格随时间的波动是股票市场最基本的特性，正是股票市场上股票价格的这种波动，才吸引了那么多投资者在市场上高抛低吸，赚取差额利润。上面提到的和未提到的一切描述股市规律以及操作方法的理论无外乎也就是对这种波动的进一步研究，研究其何时以及以何种方式、何种方向进行波动，从而总结出对应的操作方法，为己所用，力图战胜市场。

掀开现象看本质，我们既已知道了股票市场最基本的特性是波动，让我们再进一步想一想，作为个人投资者，我们投资股票市场，想要在股票市场上盈利，真的需要非常准确地了解股票市场这种波动的时间、方式和方向吗？知道固然很好，可以使盈利最大化，但如果只是知道概率结果，更大的可能也许只是自以为知道概率结果，那怎么办？如果知道的概率结果是个错误的信息，那又当怎么办？

我们先来看我们的A股市场，中国的A股市场里，目前基本上有两大类重要的投资者，一类是机构投资者，一类是个人投资者，他们是证券市场上重要的参与者，各自具有不同的投资规模、投资规律、分析能力和行为特点。机构投资者从广义上讲是指用自有资金或者从分散的公众手中筹集的资金专门进行有价证券投资活动的法人机构，一般包括各类基金、投资银行、证券公司等。机构投资者一般具有实力雄厚、专家理财、投资理念成熟和抗风险能力强等特征。个人投资者是指用账户资金管理资金进行投资的群体，个人投资者是以自然人身份参与股票买卖的，大多情况下他们资金较少，且不具备单独影响股票价格的能力。

作为个人投资者，与机构投资者相比，优势在哪里？劣势在哪里？胜算又在哪里？显然，个人投资者的优势是随时随地可以自由地买卖股票，不需要担心自己的行为对股市产生什么方向性的影响，也不像机构投资者那样受到这样那样许多法律和政策上的限制，所谓船小好掉头；而劣势则是由于资金小，力量弱，只能被动地接受市场的走势，在资金、信息、技巧上无法与机构投资者相比，对市场何时将以何种方式变化的研究判断能力远弱于机构投资者；至于胜算，我们要先从股票市场盈利的本质谈起。股票市场上盈利的本质是什么？是高抛低吸，个人投资者只要真正做到了高抛低吸，铁定就已盈利，其它一切并不重要，而要做到高抛低吸的前提其实只是需要知道什么是低和什么是高即可。

综上所述，根据股票市场最基本的波动特性我们在此正式引出一种适合个人投资者的投资理念和方法，那就是咬定青山不放松，永远坚持股票低吸高抛，跟随股票波动的脉搏，永远在股票波动的波谷买入，在股票波动的波峰卖出。对于这种股票操作方式，特做如下说明：

1.关于买入股票时点的选择：一定切记要在股票的波谷买入股票，不追高，波谷的判断参考常年的股票K线图得到

2.关于卖出股票：切记绝不轻易割肉

3.关于应买入什么样的股票：一定不能买不能长期持有的股票，也就是不能是在持有期间有被清盘可能的股票

4.关于买股票的资金性质：一定要用可以长期不使用的钱来买股票

5.关于买入股票的仓位：尽量不要满仓

6.关于买入股票时应有的心态：一定要能平静地接受股票的长期持有

7.关于套牢股票的处理：低位分层次补仓

8.关于操作纪律：一定要遵守操作纪律，波动的市场机会永远存在，因遵守操作纪律而失去某些机会比某一次冒险成功更有价值

9.关于股市中的消息：原则为主，消息为辅，听消息的操作不能与原则冲突

10.关于这种股票投资模式的定位：这种股票投资模式也许不是最有效的投资模式，但却是非常可靠可以盈利的一种投资模式

11.关于这种操作模式与其它股票操作方式的关系：方法本无优劣，主要在于使用人的使用能力，可以考虑将资金分组，不同的资金组采用不同的投资模式

12.关于其他选股方法的使用：与此方法不矛盾，股票选择的优劣决定了你的盈利幅度

最后说明：投资股票是门艺术，请切记如下几句话：

不是什么时候都是可以买股票的

不是什么股票都是可以买的

不是什么钱都是可以拿来买股票的

不是什么人的话都是可以相信的

永远不要担心买不到股票

心若止水，知足常乐

参考文献：

股票投资主要方法篇3

一、三类企业参与股票投资的法律依据

三类企业参与股票投资，是它们作为企业法人所具有的一项基本民事权利能力。《民法通则》规定：“法人是具有民事权利能力和民事行为能力，依法独立享有民事权利和承担民事义务的组织，”“法人的民事权利能力和民事行为能力，从法人成立时产生，到法人终止时消灭”（第36条）股票投资属于民事、经济活动，任何以盈利性为目的的法人都应当具有参加的资格，三类企业也不应例外。因此，自我国证券交易市场形成以来，三类企业一直是证券市场上主要的机构投资者。

从政策层面看，我国之所以在1997年5月对国有企业和上市公司作出限制进入股市的规定，主要是基于以下认识：证券市场尚处于发展初期；过度投机和违规现象比较严重；国有商业银行的资金大量流入股市，很多企业用信贷资金炒股，有的国有企业将自有资金投入股市，有的上市公司将募股资金投入股市；国有企业或国有控股企业加入股市以后，使国有资金处于高风险状态，同时容易助长股市投机；操纵证券市场。

正是基于以上判断，我国在亚洲金融危机爆发前两个月对国有企业、上市公司进入股市的资金来源和运作方式作出了严格的限制，使当时的股市泡沫未能吹起来。但同时规定：国有企业和上市公司可以为了长期投资而持有已上市流通的 股票，可以以本企业名称在交易所开设一个股票账户。在1999年7月1日生效的《证券法》中，也没有禁止三类企业进行股票投资和交易，只是限制其不得进行“炒作”。中国证监会这次公开发文支持三类企业进入证券市场，不但符合市场需要，也完全符合法律原则和精神。

二、如何区别“炒作”与“投资”？

三类企业进人证券市场的一个最重要的法律禁令，是不得“炒作”股票。这一禁令来自 《证券法》第76条，该条规定：“国有企业和国有资产控股的企业，不得炒作上市交易的股 票”。但对什么是“炒作”，法条中未下定义。追溯到1987年三部委的《关于严禁国有企

业和上市公司炒作股票的规定》中，则对“炒作”有一个定义：“炒作股票是指在国务院主管部门规定的期限内买入股票又卖出，或者卖出股票又买入的行为。”

“炒作”在汉语中相当于炒买炒卖，指“就地迅速转手买卖，从中牟利”，在英语中相当于Speculate，即投机。因此，炒作股票实际上就是进行股票的投机交易，即在短时间内买进卖出或卖出买进。证监会在1999年9月8日《关于法人配售股票有关问题的通知》中虽然未直接提到“炒作”这一概念，但其规定内容显然是将买入又卖出或卖出又买入的行为视为“炒作”。因此，如何区别“炒作”与“没资”的概念，在目前条件下是判断三类企业的股票交易行为是否合法或合规的重要依据。

证监会1999年9月8日的通知中规定，三类企业“所开立的股票账户，可用于配售股票，也可用于投资二级市场的股票。但在二级市场买入又卖出或卖出又买入同一种股票的时间间隔不得少于6个月。”这一规定表明，6个月的期限是判断一笔特定的股票交易在性质上属于“炒作”还是“投资”的唯一标准。亦即：6个月之内对同一种股票进行的买卖行为是“炒作”，超越6个月的期限对同一种股票进行的买卖行为是投资。

以6个月为期限来限制三类企业的股票交易行为，有助于减少股市中的投机现象，有助于培育股市中的中长期战略投资者，也有助于上市公司中流通股股本结构的相对稳定，从而可以强化股东对上市公司的关注程度和监督力度。但其负面作用也是显而易见的，因为三类企业购入股票后的变现周期太长，使其投资于股市的资金长期处于一种不能根据市场情况及时回收的高风险状态，并进而影响企业的资金使用计划，这在客观上增加了投资风险和企业决策者的压力，因此能否承受这一现实的风险，将是三类企业能否成为二级市场中的投资主力的关键所在。

三、“战略投资者”的实质条件

证监会在1999年7月29日的《关于进一步完善股票发行方式的通知》中，首次引进了国际上通行的“战略投资者”的概念。在发行市场上，凡是公司股本总额在4亿元以上的发行人，除向一般投资者上网发行外，可以向战略投资者和一般法人配售。所谓战略投资者，是指与发行人业务联系紧密且欲长期持有发行人股票的法人，包括三类企业。战略投资者的实质条件，体现在三方面：1.与发行人业务联系紧密；2.欲长期持有发行人的股票；3.不能与发行入存在股权关系。

如何理解“业务联系”和“业务联系紧密”的含义，这是审查一个法人是否具备战略投资者资格的首要问题。从法理上说，一个法人的业务应当依照法人章程和营业执照载明的“经营范围”来判定。因此，凡是在发行人经营范围内与其发生业务往来，应当认为是“业务联系”。但是，仅此理解是不够的，因为从国际上来说，很多国家的公司法或商法并不限制法人的业务范围，法人可以从事一切合法的业务，我国目前限制法人的营业范围的法例阻碍了法人的经济活动，并已在事实上被广泛地突破。鉴于此，凡是与发行人在民事、经济活动中发生等价交换的商业关系的，不论该法人的营业范围如何界定，均应理解为“业务联系”。至于“业务联亲紧密”，则应主要从相互业务联系的长期性、多次性、持续性、稳定性等因素来判定。

对“长期持有发行人的股票”，证监会的通知中已经规定了一个量化的尺度，这就是：战略投资者应与发行人订立配售协议，约定其持股时间不得少于6个月。而且，在技术措施上，授权证券交易所在限期锁定向法人配售的股份，以确保其在限期内不得上市流通。“持股时间不得少于6个月”，同时也意味着在6个月的限期内，战略投资者不得以出质、协议转让；公司回购等实际转移持股权的方式来减少持股时间。

股票投资主要方法篇4

关键词 模糊决策 运筹学 模糊集 股票投资价值

1 股票技术分析及预测方法

1.1 股票技术分析方法

进行股票的预测，最直接和基本的方法是股票的技术分析，它依据统计图表和股市的图形研判股市的未来动向，技术分析方法可以分为三种类型：判断股价趋势为主的趋势分析，如道琼斯理论、趋势线法、移动平均线等；形状分析，如k线系统、整理与反转形态、支撑与阻力以及箱性理论，波浪理论等；人气指标，如成交量图、obv指标等。虽然技术分析方法具有一定的准确性，但是由于技术指标分析方法众多，各种方法之间差别巨大，对于投资者来说学习不易，掌握更难，同时技术分析理论缺乏可靠的理论支持，分析结果仁者见仁、智者见智。虽然直到目前它仍然是大多数投资者在使用和依赖的分析预测方法，但是改进和发展它已经成为不可避免的事实。

1.2 基于统计学理论的预测方法

统计学理论的预测方法，主要是基于模型拟合和最小二乘原理建立各种回归、自回归、混合回归模型进行预测。此类方法，具有严格的数学基础，应用也最广泛，近年也有相当的发展。如nelder，ja和 wedderburn，r·w·m提出了广义线性模型，它放松了经典线性模型的假设，极大地丰富了回归分析的理论。aaron li和duanleo对假设进一步放松，提出了一般回归模型，该领域研究具有十分惊人的前景。在计量经济研究中，ichi二则提出了一类十分重要的模型——单指标模型。研究的重点在于使之更适合于实际社会经济系统建模。

1.3 基于人工智能技术的股票预测技术

由于计算机与人工智能技术的飞速发展，为股票市场建模与预测提供了众多的新技术、新方法，基于人工智能的股票预测技术进展迅速。基于神经网络的股票预测方法，主要使用神经网络进行股票价格数据的学习训练，然后使用训练模型进行股市预测。采用模糊模型技术进行预测，主要是依据专家经验或统计方法建立模糊模型进行预测；另外还可采用遗传算法进行神经网络的学习权值调节或模糊模型、模糊规则的调整，使神经网络模型或模糊模型更加逼近系统模型。

1.4 股票的组合预测方法研究

决策者面临决择的预测方式可能不只一种，且各有千秋，都能从一定程度上提供不同的有用信息，如何综合利用这些信息，解决多模式预测方式问题，正是组合预测的研究内容。在1989年，international journal of forecasting和journal of forecasting分别出版了组合预测专集，granger和clemen分别给出了精辟的综述与详论，clemen从信息集合讨论了组合的实质，从而为进一步探讨获取最有用信息抛弃无用信息提供了指导。自bates和granger发表组合预测一文以来，组合预测有了很大的发展。组合的目的在于综合利用各种预测方法所提供的信息，尽可能地提高预测精度。从原理上说，组合预测结果是对各单个预测线性加权。组合预测研究主要是考虑组合机理、权值确定，主要从统计分析、贝叶斯分析和信息集合三个角度来考虑。

2 非模糊环境下投资组合分析

现在先介绍一下用传统的方法在非模糊环境下如何选择最优的投资组合。

设投资者将其资金投资于n项风险资产，xi为在风险资产i上的投资份额，ri为风险资产i的收益率，它是一个随机变量，ri=e（ri）是ri的期望值，σij=cov（ri，rj）是第i，j两项资产的协方差i，j=1，…，n。ki是每单位风险资产的变化所需的交易费用，ki≥0；ci是第i项风险资产的交易费用。

给定投资组合x0=（x01，x02，…，x0n）和一个新投资组合x=（x1，…，xn），第i项风险资产的交易费用可表示为ci=ki|xi-x0i|，i=1，…，n。

总交易费用为

■c■=■k■x■-x■■

总收益为

r（x）=e■rixi-■k■x■-x■■

=■rixi-■k■x■-x■■

总风险为

v（x）=■e（ri-e（ri）xi）

一般地，投资者希望收益最大且风险最小。数学上可以表示为以下双目标规划模型

maxr（x）=■rixi-■kix■-x■■

minv（x）=■e（ri-e（ri）xi）

st■xi=1

用线性加权法求解多目标规划问题， 可得如下参数规划问题

max（1-λ）■rixi-■kix■-x■■-λ

■e（ri-e（ri））xi

st■xi=1

xi≥0，i=1，…，n

其中，参数λ在[0，1]中取消，它被称为内险回避因子，λ取值越大，投次者风险加避意识越强。

3 利用模糊决策方法评价股票投资价值

3.1 概述

股票投资过程中的一个基本问题就是如何从一系列可用于投资的股票中选择一种或一组最优的股票，这是一个对不同股票的价值如何进行评估的问题。对股票价值的科学评估不但为股票投资者进行投资决策提供可靠的依据，也可以促使上市公司的规范化运行，从而有助于股票市场的良性发展和社会资源的合理分配。

要对股票价值进行评估，首先就要对与股票价值相关的诸因素进行综合的分析和研究。由于股票持有者是股票发行者的股东，他们投资的资金是无法向股票发行者直接收回的，他们投资的收益主体来源于发行者向股东分派的红利和股票价格上涨所带来的资本利得。所以股票价值的评估主要从影响股份公司派发股息或红利水平的公司属性和影响股票溢价收益的市场属性两方面来进行。股票的市场属性方面，用该股票在市场上的收益率、市盈率、流动性、波动性、有效性、透明性和系统风险等指标来反映股票的价值。具体来讲，在一定的考察期间内：收益率取经过除权除息调整的日平均百分比收益率，以反映股票市场上的资金溢价收益；市盈率反映股票投资的回收期，回收期越短则股票越具有投资价值；流动性用股票的换手率表示；波动性用股票百分比收益率的标准差表示；有效性用股票价格与其内在价值的平均吻合程度表示；透明性用该股票的交易信息和上市公司信息在市场上的透明程度表示；系统风险用β系数表示。以上指标除了有效性和透明性要聘请专家来评估外，其余均为定量指标。

股票的公司属性是影响股票价格变动的内在因素，它不仅决定着股利水平的大小，在一定程度上也会影响股票的市场属性。用盈利能力、偿债能力、发展能力、管理和决策能力以及股权结构合理性等指标来衡量股票的公司属性，其中盈利能力和偿债能力不能仅用几个财务指标的简单加权来衡量，还应结合上市公司所处的行业类型、公司在行业内的垄断性、公司的发展阶段、公司规模等影响公司业绩但又未反映在财务指标上的因素加以综合评估；发展能力则要从公司资金实力、技术创新能力、人力资源及市场前景等因素综合评估；管理和决策能力以及股权结构合理性是反映公司治理能力的指标，前者反映了公司治理水平，后者影响着公司治理模式，清晰合理的股权结构能为股票投资者带来合理的确定性收益预期。以上几个指标均应聘请专家来评估。

3.2 模糊多属性决策方法

给定一组方案a1，a2，…，am，伴随每个方案的属性记为c1，c2，…，cn各属性的重要程度用ω1，ω2，…，ωn表示，符合归一化条件ω1+ω2+…+ωn=1。决策的目的是要找出其中的最优方案，记为amax。

（1）引入三角模糊数，三角模糊数常用表达形式有两种，分别记为（l，m，γ）和(m，α，β)，两种表达形式可以相互转换，转换公式为α=m-l，β=γ-m。

（2）对模糊指标矩阵，f和模糊权重矢量，w进行归一化。收益类的归一化：xi是三角模糊数，记xi=（ai，bi，ci）。则归一化的模糊指标值ri可以写成■i=（■，■，■∧1）；i=1，2…成本类的归一化：xi是三角模糊数，记xi=（ai，bi，ci），则归一化的模糊指标值ri可以写成■i=（■，■，■∧1）；i=1，2…。

（3）建立模糊决策矩阵rij=wjxij。rij采用bonissone近似积公式进行计算，即ωj=（a；α，β)，xij=（c；δ，γ），则rij=（ac；aγ+cα-α·γ，aδ+cβ-β·δ）。

（4）求出模糊理想m+=(m1+，m2+…，mn+)，其中mi+=max{r1j，r2j，…，rmj}，j=1，…n，n是属性j的模糊加权指标值所对应的模糊极大集。m-=(m1-，m2-…，mn-)其中mi-=min{r1j，r2j，…，rmj}，j=1，…，n，n是属性j的模糊加权指标值所对应的模糊极小集。再确定方案ai与m+之间的差异di＋，方案ai与m－之间的差异di－，di=■，i=1，…，m按照di值从大到小的顺序排列方案的优劣次序。

3.3 实例分析

取深圳股市其中3只股票作为例子，为了更加有代表性，取3只代表不同类型的股票。他们分别是000001的深发展、000933的g神火还有000805的st炎黄。如前面所述，作为评价一直股票都投资价值，可以考察很多方面，现在只考虑以下四个方面的主要因素：现在的股票的价格，股票的业绩，流通股本，行业的发展前景即长期投资价值。截至到2006年2月23日，三只股票的价格分别为7.01元，7.70元，2.42元。业绩以2005年中期业绩来算，分别为0.11元（一般），0.94元（很高），-0.08元（低）。流通股本分别为140 936（万股），23 660（万股），1 441（万股）。至于长期的投资价值主要看公司的行业背景，深发展是银行业的龙头代表，稳定发展，所以属于高；g神火是石油能源类的股票，最近该行业正处于强发展阶段，产品供不应求，而且该股票为g股，已经完成股改，所以投资潜力很高，st炎黄为st类亏损股票，而且是做软件外包装的行业，所以长期投资价值较低（见表1）。

先用三角模糊数表示决策矩阵中的定性指标：

d=

7.01 （0.6，0.8，0.8） 140 936 （0.6，0.5，0.6）

7.10 （0.8，0.9，1.0） 23 660 （0.8，0.9，1.0）

2.42 （0.2，0.3，0.4） 1 441 （0.2，0.3，0.4）

并且假定权重矢量为w=[（0.1，0.2， 0.3），（0.3，0.4，0.5），（0，0.1，0.2），（0.2，0.3， 0.4）]。

决策矩阵归一化后为

d=

（0.345，0.345，0.345）（0.600，0.889，1.000）（0.341，0.341，0.341）（0.800，1.000，1.000）（1.000，1.000，1.000）（0.250，0.333，0.500）

（0.010，0.010，0.010）（0.600，0.556，0.750）（0.061，0.061，0.061）（0.800，1.000，1.000）（1.000，1.000，1.000）（0.200，0.333，0.500）

模糊加权决策矩阵rij=wjxij

v=[rij]=

（0.0345，0.6900，0.1035）（0.2334，0.3556，0.5312）（0.0341，0.0682，0.1023）（0.3000，0.4000，0.5600）（0.1000，0.2000，0.3000）（0.0498，0.1332，0.1914）（0.000，0.0010，0.0020）（0.0724，0.1668，0.2136）（0.000，0.0061，0.0122）（0.2000，0.3000，0.4400）（0.000，0.1000，0.2000）（0.2000，0.3330，0.5000）

模糊理想解m+=[（0.100，0.690，0.300），（0.300，0.400，0.560），（0.000，0.100，0.200）， （0.200，0.333，0.500）]

m-=[（0.0341，0.0682，0.1023），（0.0498， 0.1332，0.1914），（0.000，0.001，0.002），（0.0724， 0.1668，0.2136）]

最后由di=■，i=1，2，3解得

d1=0.5855，d2=0.3523，d3=0.2332；d1>d2>d3

所以，投资价值深发展比g神火好，g神火比st炎黄好。

4 结语

模糊多准则决策在生产生活的很多方面都有很多的应用，本文用了一个判断选择股票的投资价值的模型来说明了一下其在经济领域的应用。但是本例子尚有不是非常完善的地方，例如本例只研究了股票的四个方面的因素，但是影响股票的价格走势的其他因素还有很多，例如政策面的影响，庄家的操盘手法等，这些都是很重要的因素，但是却是不能用任何数学工具研究预测的。

参考文献

1 李荣钧.模糊多准则决策理论与应用[m].北京：科学出版社，2002

2 李荣钧，赵杰.模糊环境下的多属性决策分析[j].模糊系统与数学，2002（2）

股票投资主要方法篇5

我们作为一名金融专业的大学生，即将踏入社会，但是，我们缺少丰富的市场分析及理财常识，导致很多在校大学生不敢投资，或是盲目投资，无形中造成了资源的浪费。颜老师通过五次的讲课，为我们深刻剖析了如何在股票市场上规避风险，取得先机，传授了我们股票投资分析的一些技巧和方法。使我们受益匪浅。直到活动结束，同学们都还意犹未尽。下面是我从这五次讲座中所学到的知识及心得体会。

现在的社会是市场经济的社会，受社会发展形势的影响，人们的思想也逐步发生转变，尤其是在财富的创造方面，现在的人们不再像以前那样只懂得把钱攥在手里，而是逐渐趋向于投资，用财富去创造财富。

投资是调动产业机构和产品机构、优化资源配置的基本途径，也是投资者实现经济利益的重要手段。随着国民经济的发展和经济市场化程度的不断提高，投资范围和投资规模将不断扩大，投资主体和投资渠道将逐渐多元化，影响投资的因素也将日益复杂多样。投资渠道和投资方式不同，投资者所承担的风险和所获得的投资收益也将有所不同。投资者只有掌握科学的投资分析理论和分析方法，提高投资决策的科学性，才能降低投资风险，实现最佳投资收益。所以投资分析越来越重要。

股票投资分析顾名思义是指对股票投资方面的分析。要想了解股票投资分析就要先了解什么是股份公司、股票。

股份公司在国外已经有好几百年历史了。而而在中国，也就只有几十年的历史，还有好多人感到生疏。其实我们经常说的一些世界有名的大公司，例如美国的IBM、可口可乐公司、德国的西门子公司、日本的索尼公司、松下公司，无一不是股份公司。国内许多股份公司的产品也早就家喻户晓，比如长虹电视机，春兰空调，嘉**摩托车等等。为什么要采用股份公司的形式那？股份公司有其他企业所没有的优越性一方面他可以筹集到大量的资金，满足社会大生产的需要，另一方面他将风险分散到整个社会极大地增强了企业抵抗风险的能力。

股份公司的股份分别由不同的人持有，每人持有的数量有多有少，而不论多少，凡是持有股份的人就是股东，持有的凭证就是股票。股票的几个特性，无期性、权责性、流通性、风险性。

股票分析包括基本分析和技术分析两部分。基本分析研究影响股票供给和需求关系变化的因素，它的主要内容是分析国家的宏观经济环境、股市政策、上市公司的各种情况以及能够影响股市变化的其它信息，作为股市投资的参考，以帮助投资者研判未来股市发展的总趋势，指导投资者选定入市时机，在众多的股票中，选择确定能够获得较大收益的上市公司进行投资。股票投资技术分析是一种完全根据股市行情变化进行分析的方法，技术分析注重市场本身的活动，其基本假设是：股价有市场上股票的供给和需求决定，供求关系又受许多理性与非理性因素的影响，股价除受市场短期波动影响外，其变化趋势可以持续一段时间，历史会不断重演，即使面对不同情况，不同时期的投资者或许会做出相同的反应。因此投资者可以冲过去的交易资料和股价变化过程所显示出来的有意义的形态和信号的分析中预测股价的变化趋势，选择股票投资时机。

影响股市行情变化的主要因素 ；经济因素、政治因素、公司自身因素、行业因素、市场因素、心理因素。

颜老师通过一系列的案例让我们更深刻的掌握。根据几种典型的股票K线向我们解释了如何抓住投资时机。印象最深的是颜老师给我们总结的投资之术和投资之法。

投资之法是：一、长期价值投资之法，价格是月亮、价值是地球、时间是金钱；价格大大低于价值，买入并持有；价格适度高于价值，开始减持直至减空

二、否极泰来、泰极否来、福祸相依，否时我入地狱、泰时成人之美

投资之术是：一、正常情况，分批买入、分批卖出(一次性判断那是赌博，多次性判断那是智慧)，初次买入一般至少在合理估值之下开始

二、正常情况的下跌不止损，实质性利空的下跌止损

三、优秀的股票平常被大家供着高高在上，在非实质性利空下或系统性下跌才有可能被便宜的买到，关注事件性机会

四、平均线理论等技术派理论仅做参考性印证，不做决定性因素

五、股票的选择，大行业大龙头+简单估值+财报分析+网络追踪，简单估值法PE、PB、PEG，估值的简单性经验：牛时PE，熊时PB

六、弱周期股票估值相对稳定，强周期股票估值相对不稳定(如牛末可能PE小反而差，熊末可能PE大反而进入价值区，可使用结合PB、重置法、财报补充、长期年份的追踪等修正)

七、不太熟悉股票买入的周期相对要长一点，从试探性买入到建仓完毕至少需要一个月以上的时间

八、股票之数：股票的目标价买入即设定。

股票投资主要方法篇6

关键词：融券 卖空 交易机制

股票融券交易，又称保证金卖空交易，指投资者出于对股票价格下跌的预期，支付一定比例的保证金，同时向融券方借入一定数量股票，按一定的价格卖出的信用交易方式。相对应的股票融券交易制度涉及融券额度、期限、融资比率、保证金制度、融券回补、客户保证券运用、股份分红派息、表决权等制度性安排。股票融券交易须以现货交易为原则。1998年颁布《中华人民共和国证券法》禁止股票的融券卖空行为，股票交易方式较为单一。随着证券市场的扩大，参与主体素质的提高，政府监管能力的提升和技术的进步，我国证券市场日趋成熟，适时推出股票融券交易具备一定的可行性，对推动完善中国证券市场具有重大意义。

有利于完善中国证券市场交易机制

股票融券交易机制为股票市场基本的交易机制，没有做空交易的市场就好像一条腿的人一样残缺不全，从这个意义上说股票卖空交易是市场完善所必需要引入的机制。同时也只有股票融券交易的卖空机制的存在，各种证券市场的制度创新和产品创新才能应运而生。

在证券交易市场，融券交易和现货交易的相互配合可以增加证券的供求弹性。当股价过度上涨偏离价值时，看空者预期股价会下跌，便提前融券卖出，增加证券的有效供应，从而抑制股价过度上涨；与此相反，当股价过度下跌偏离其价值时，看多者预期股价不久会上涨，提前融资买入，增加证券的有效需求，遏制股价的进一步下跌。因此融券的信用交易有助于稳定股票价格，使价格更接近其内在的价值，提高股票市场价值发现能力，有利于完善股价形成机制，优化资源配置。

我国股票市场为典型的单边市场，只能做多，不能做空。一方面中国的投资者多数为短期投机者，投资的目的多数为博取价差收益，为了获利只有先低价买进股票然后再高价卖出。对于市场中的投资者而言，股价的一路上涨为多赢的局面，这样容易导致股市泡沫的产生；然而一旦泡沫破灭，市场中的所有投资主体却又面对同样的下跌风险，市场中的投资主体集体的抛售行为又容易导致股票过度下跌。因此缺少做空机制的股票市场导致股市过度的波动和频繁的波动。而在完善的股票融券制度下，市场本身具备了价格稳定器的作用，可以一定程度上抑制股市泡沫的形成和股票市场的过度波动。

我国的股票市场操纵行为比较严重，市场操纵者惯用的操纵手法为，主力机构（也称庄家）在相对低位大量买进股票，控制股票的大量筹码，然后利用资金的优势推高股票，最后利用各种机会派发筹码，也即通过控制单只股票较大比例的股份达到操控股价的目的，对于这类股票，庄家的意愿超越市场机制成为决定股价的首要因素。如果有了股票融券交易制度，通过融券卖空机制就可以大幅增加股票的供应，达到削弱庄家控制股票交易的目的，使价值在股价形成机制中发挥主导作用。因此股票融券交易制度有利于打击股价的盲目炒作、倡导价值型的投资理念，促进股价的合理形成，优化资源配置。

另外，股票融券交易有利于增加股票市场的流动性。流动性是一个市场的公共属性，是变现能力的体现，良好的流动性是证券市场实现价格发现功能的前提。所谓流动性是指能够以较低的交易成本即时完成交易指令，同时对市场价格影响较小的交易能力。股票融券交易可以增加证券市场的总供给，扩大证券交易的深度，而且，证券卖空交易本身就存在一种使股价连续的内在机制，如各国证券市场的卖空交易均要求卖空价必须高于或不低于最近一次成交价，从而提高股票市场的流动性。

有利于金融创新和证券经营、盈利模式转变

金融业发展的最大动力来自于创新，创新反过来推动金融业的发展。金融创新的载体为金融产品的推出，然而新的金融产品的推出需要借助于市场上存在的金融工具，利用金融工具的手段推出新的金融产品。然而如果没有卖空机制，就像我们的代数计算中没有了减法这个运算符，金融创新的努力将会很大程度受到遏制，大量的金融产品没有办法推出，严重的影响金融业的发展进程，影响价格机制的形成、金融创新进程以及金融业的发展。事实上大部分金融创新都需要卖空机制的存在，例如股指期货期权、股票期货期权等的条件之一就是存在卖空套利机制，股票融券交易机制为股指期货和期权的推出创造了有利条件。

在成熟的证券市场如果没有做空机制，券商资产管理业务的风险将很大。一方面，在实际开展业务时证券公司对客户都有私下的保底收益率的承诺。另一方面，由于缺少有效的避险机制，大量的多头股票组合在股票市场下跌过程中，将遭受巨大的亏损。证券公司在股票市场低迷时开展的资产管理业务所导致的亏损，往往是导致券商亏损、被接管或破产的最主要的原因。例如自2001年6月以来的股市的长时期的下跌，使证券公司的资产管理业务遭受巨大打击，许多券商因为资产管理业务的巨大亏损，导致被政府接管或者宣布破产；由于没有做空机制，一方面券商很难推出保底收益率承诺的金融产品，而客户一般要求管理方提高保底收益率，这样将导致资产管理业务很难开展。而证监会明令禁止向客户承诺保底收益率，因为机制的缺失，资产管理方不能够靠金融产品本身实现保底的收益率，如果保底将会给券商带来难以承受的风险，而这个风险又可能会传导到金融系统的其他部门。但是一旦做空机制存在，资产管理方在某种程度上可以实现一定的保底收益率，例如可以通过股票+做空的保险策略实现客户保本的安全性的要求。通过这种方式，投资者期待的、资产管理方常常在地下开展的保底的投资金融产品可以合法推出，有利于券商的资产管理业务，同时券商也可以增加盈利水平。

另外，券商研究股票投资价值不仅可以通过价值低估的股票获利，而且还可以通过发现价值高估的股票获利。这样不管是证券公司本身还是其客户对于价值研究会有很大的需求，推出股票的融券交易将促使证券公司以及其他研究机构将在股票价值研究上投入更多的研究力量，从而提高券商研究股票投资价值的积极性，增强券商的研究开发能力，进一步发挥股票市场的价值发现功能、优化资源配置功能。

股票融券交易可以增加投资机会和加快股市国际化

股票的融券交易机制将使投资者将面对更多的投机金融工具，面对更大的风险收益特征的金融产品，也就是使投资者有更多的投资机会。

首先，做空机制的引入使得投资者即使是在“熊市”市场中也有机会盈利，为投资者创造新的投资途径和盈利模式。例如投资者可以通过做空获利，改变以往靠天吃饭，只有股票市场上涨才可能获利的单一的获利模式。

其次，投资者可以根据自己的风险收益偏好，自己选择投资杠杆，满足自己的投资需求；另一方面，做空机制推出后，证券机构推出的各种金融衍生产品将进一步满足客户的风险收益偏好。市场中不同风险收益偏好的投资者可以更大程度上得到所需要的个性化的金融产品，进一步促进了风险和资源的优化配置。

最后，可以增强投资者抗风险的能力。投资者通过向证券公司融券，扩大交易筹码，而可以利用较少资本来获取较大的利润，这就是信用交易的财务杠杆效应。然而在现货现款交易中，投资者只能通过证券投资组合来规避投资风险，其抗风险能力是有限的，因为充分的投资组合对资金规模有限的投资者来说不具有可操作性。有了信用交易之后，投资者可以通过融券卖空策略，使用相对较少的资金就可以获得与证券投资组合同样的效果。另外，含卖空的投资组合可在一定程度上可以锁定投资收益，消除证券市场或个股意外波动可能带来的损失，可以用来对冲系统性风险。

在遭遇熊市或者投资者判断市场将要下跌时，投资者可以做空以回避控制风险。对于大型的机构投资者，例如基金管理公司、社保基金、保险公司等大的机构投资者，可以利用卖空股指期货或者股票来为自己的大量长期投资股票多头对冲风险。例如可以通过构建（股票持仓+卖空）的投资组合规避股价下跌风险、锁定投资收益。对于想中长期持有上市公司股票的战略性投资者，尤其需要这种避险对冲工具。例如战略性机构可能通过二级市场购买了大量股权以获得表决权以及中长期的投资收益，以实现该公司的战略目的，如果该公司想回避该公司股票下跌的风险，也可以通过构建（股票+卖空）的投资组合规避股价下跌风险。这样可以为投资者提供避险工具、促进机构投资者的发展。

同时，有了融券交易制度，长期持有的投资者还可以通过构建（股票多头+融出券）的组合增加收入，因为投资机构可以获得额外的“放券”收入。在国际证券市场中，保险公司和社保基金是整个证券信用交易市场中最为重要的借券方，因为这类投资者一般来说是长期投资者，他们的收入来于分红、资本利得、放券收入。在目前中国证券市场分红很少的情况下，开展融券交易，可以增加长期投资对这类投资者的吸引力，进一步形成市场长期价值投资的理念，稳定证券市场。

总的来说，股票融券交易机制，一方面使得机构投资者可以通过放券增加收入，增强机构投资者坚持价值型投资理念的信心；另一方面，更为重要的是，投资机构可以通过做空对冲组合的风险。可大大提高基金抵抗股市波动风险的能力，促进机构投资者的健康发展。

我国证券市场已经走过15年，我国试点开展股票卖空交易的条件已经基本具备，同时有西方成熟市场和亚洲新兴市场的相关经验可参考借鉴。而且债券方面，开放式回购机制的引入，实质上是允许在债券市场中引入了做空机制，因此在股票方面，完全可以借鉴其相关的经验。事实上从参与主体的素质、技术系统以及监管能力看，我国开展股票融券交易都具备可行性，证券融资融券交易制度有利于我国股市走向国际化，接轨于国际惯例，完善合格境外机构投资者（QFII）制度，吸引更多的QFII投资者长期投资中国A股，促进中国证券市场持续健康发展。对于成熟的证券市场，融券交易是基本的交易制度，国际性的投资机构习惯于现货交易和信用交易并存的市场交易制度，他们对这种交易制度也有迫切的需求。2002年11月5日，《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》正式出台，从此国外的投资者可以通过QFII投资中国A股。为了更好的吸引国外的投资者，完善中国的QFII制度，我国应该适时推出股票融券交易。该交易制度的推出，将是我国证券市场完善发展走向国际化的一个标志。

参考文献：

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3. 约翰.Y.坎贝尔等.金融市场计量经济学.上海财经大学出版社，2003

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5. 胡继之，于华.证券公司融资融券制度研究.深圳证券交易所综合研究所，1999

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7. 中信证券，南方证券联合课题组.证券信用交易制度比较研究.载《中国证券市场研究前沿专题》.商务印书馆，2001

股票投资主要方法篇7

内容摘要:我国股票发行方式在市场化和法制化的道路上历尽波折,目前停留在半市场化的累计投标询价制度上。为解决IPO抑价和监管的行政化色彩问题,维护股票市场良好的投资秩序,股票发行方式改革必须坚持保护中小投资者利益这一基本原则,以求改善中国股市的生态环境。

关键词:核准制 股票发行方式 IPO抑价 上网竞价

发源于2006年的美国次贷危机逐渐演变成金融海啸,世界各主要股票市场呈现跌跌不休态势。我国股票市场在世界性金融危机和估值标准的双重压力下,难以独善其身,市场呈低迷状态,业界对股票发行方式改革的讨论也日渐增多。纵观我国股票发行方式的演变,不难看出,每一种发行方式都是我国改革“摸着石头过河”方法论指导下的产物,“股票发行方式变化起因于市场反应,且皆适应某一特定历史阶段的国情”。

股票发行方式是发行制度的核心,主要解决发行数量、发行定价、发行监管等问题。由于IPO发行区别于增发和配股,也与发起设立不同,涉及到众多的市场参与者,其改革方案的设计需要谨慎。本文从改革原则、方案评析、综合设计等方面提出一些看法,以求更有价值的研究和解读。

股票发行方式的改革原则

(一)市场化原则

我国股票市场自20世纪80年代确立以来,发行方式经历了一个从不规范到逐步规范的过程。这期间,发行市场的变化脉络基本与我国改革开放的渐变脉络相似。由计划到市场,由定价到竞价,由网下到网上,由协商定价到累计投标询价,市场化的主导思路是不变的。以强有效性为特征的西方国家的成熟股票市场的发行方式无不以市场化选择为荣,力求市场机制的有效性。

(二)三公原则

三公原则是指“公开、公平、公正”,主要是对发行公司和主承销商的原则要求。公开是指发行人和主承销商按中国证监会对股票发行的有关精神和规定,公开本次股票的认购办法、认购地点、认购时间等,利用公共传播媒介进行宣传。公平是指发行人和主承销商给每一位投资者提供认购股票的机会。公正是指发行人和主承销商要采取各种措施坚决杜绝各类营私舞弊行为。

(三)高效经济原则

在整个发行过程中,发行人和主承销商应周密计划发行方案和发行方式,灵活组织、严格管理、认真实施,保证社会秩序的稳定。同时就最大限度地降低发行成本,提高投资者的利益。

(四)保护中小投资者利益原则

投资者是证券市场的主体,是市场发展的基础。投资者投资于市场是以获得预期收益为前提的。投资者特别是中小投资者在信息、资金实力、收益的边际效用等方面的原因,处于股票市场“弱肉强食”生态链的最底端,利益得不到保护。如果中小投资者长期不能从股票取得合理收益,其投资热情就会降低,甚至于失去证券投资的信心,从而失去股票市场发展的重要基石。所以,在股票发行方式选择上,一定要突出“保护中小投资者利益”原则,从而体现股市各方参与力量的和谐。

股票发行方式变革过程中存在的主要问题

(一)IPO抑价问题

美国学者Stoll、Curley和Logue最早发现新股上市首日收盘价系统性地高于新股发行价这一现象,即IPO抑价。IPO抑价是一级市场和二级市场价格比较的结果,它通常用初始收益率来表示。Ibbot son对美国股票市场1960年1月到1969年12月的数据进行研究,发现新股发行价格比上市后最近一个月的价格平均低11% 左右。我国股票市场的IPO抑价平均每年都在50%以上,个别年份超过了300%。IPO抑价过高的直接后果就是在我国股票发行市场上有大量的打新族和打新资金,媒介金融市场上无技术含量的打新产品大行其道,成为银行近几年的主要理财产品。

(二)监管制度的非市场化

我国的证券市场开始建设时带有浓重的行政色彩,监管制度为行政审批制。通常的做法是由政府部门预先制定计划额度,选择和推荐企业,并审批企业证券发行。2003年发行监管改为核准制。与行政审批制相比,核准制建立起了主承销商推荐企业以及主承销商回访制度,强化强制性信息披露制度,明确各相关主体的责任。但在实施过程中还是出现了许多问题:监管机构对IPO 的数量控制依然存在;中国证监会的审批环节虽然比较完善,但行政干预程度较大;比较深度的政府干预不可避免地继续导致IPO过程中的腐败行为。

在推行核准制不断出现种种问题的情况下,保荐制被引入进来。保荐制是在股票发行过程中加入了保荐机构这一市场主体,保荐机构是获取了保荐资格的投资银行。保荐机构不但要承担主承销商的职责,还要承担保荐职责。这没有改变行政机关最后核准的基本制度。本次美国发源的金融危机的重大后果必然减缓我国金融创新和金融自由化的步伐,但监管的非市场化会使原存于我国大陆市场的发行方式问题难以解决。股票发行注册制是一种有效的最终目标。在能够有效预防市场失灵现象的前提下,政府的干预就不再必要,注册制就可以推行。

(三)发行方式演变的相机抉择模糊了市场发展的目标和原则

改革开放以来,发行方式历经认购表方式、与储蓄挂购方式、预交款比例分配方式、上网定价方式、上网竞价方式、二级市场市值配售方式、累计投票询价方式等,每一种方式出台都是相机抉择的结果。1994年,股市在市场化的呼声中进行了市场化定价的试验,而此前,上网定价是主要的股票发行方式。从理论上讲,上网竞价方式竞争出来的发行价格应该是最好的,因为所有市场力量的理性参与应与二级市场开盘价接近,改变了IPO抑价问题,但由于当时我国市场是一个弱且无效的极不成熟的市场,在一般投资者“新股不赔”的理念的指导下,其发行竞价远高于同类可比股票的平均市价,导致这些股票上市开盘后低开低走,原始股东全线套牢。市场化目标与不良后果的冲突,使管理层放弃了上网竞价方式,转而推行简单易行的“上网定价”方式。此后不管推出何种发行方式,都是监管层依据市场表现及业界的建议相机抉择的结果。

股票发行方式改革的主要方案评析

目前世界各国经常使用的新股发行定价方式,主要包括累计投标方式、竞价方式、固定价格允许配售、固定价格公开认购四种方式。而业界提出的方案还有人手基数股票方式、降价增量方式、变资金申购为账户申购方式、二级市场市值配售方式等。

(一)累计投标询价方式

累计投标询价方式是指在发行中根据不同价格下投资者认购意愿确定发行价格的一种方法。其分为法人投资者网下累计投标询价和对网上网下全部投资者询价两类。该方式被认为是市场化运作深化的尝试,但易出现询价流于形式、新股发行对货币市场资金流动性产生极大冲击、管理层偏向机构投资者等问题。

(二)市值配售方式

市值配售是指在新股发行时,将一定比例的新股向二级市场投资者配售,投资者根据其持有的上市流通证券的市值和折算的申购限量,自愿申购新股,基本原则是优先满足市值申购部分,配售比例一般在50%至100%之间。此方式的优点是改变了股票发行市场大数量申购资金无风险获利的情况,改变了货币市场资金的无序流动,补偿了二级市场证券持有者的风险对价,体现了一定的公平原则。缺点是现在股权分置改革后所有的股票都在理论上成为全流通股票,流通市值越来越大,市值配售缺少市场基础,失去原来向二级市场社会公众流通股股东倾斜的意义。如果真的按流通的市场进行配售,那么新股发行的中签率会更低,中小投资者取得打新收益几乎不可能。

(三)竞价方式

上网竞价发行是指利用证交所交易系统,主承销商作为股票的惟一卖方,以发行人宣布的发行底价为最低价格,以新股实际发行量为总的卖出数,由投资者在指定的时间内竞价委托申购。确定有效申购后,就可以确定发行价格。其优点是可以充分发挥证券市场的发现功能,体现了市场化定价的原则。缺点是发行时机很难确定,面对融资者和投资者的非理性竞价,市场结果很难预料。

(四)固定价格公开认购方式

固定价格公开认购方式的核心是定价,现实操作主要是上网定价方式。定价是在与专业投资者充分沟通的前提下,由发行人与主承销商协商一个固定的发行价格,报监管部门批准。利用证券交易所的交易系统,主承销商作为股票的惟一“卖方”,投资者在指定的时间内,按现行委托买入股票的方法进行申购的发行方式。该方式简单易行,长期存在于市场,市场参与者易于接受,但被诟病的就是定价非市场化,收益实现体现“资金为王”的特点,不利于保护中小投资者利益。

(五)降价增量方式

在海外成熟证券市场,股票折价、平价、溢价发行都是可供选择的发行定价方式。为鼓励或吸引投资者购买股票,拟发行股票的公司经常采取折价的方式发行股票,在市场低迷时期尤其如此。根据此原则,我国股票发行定价制度改革的方向可定为“降价增量”,即大幅度降低公众股的发行价格,大幅度提高公众股的发行数量。其中“降价”是第一位的,是“增量”的前提;“增量”是第二位的,是“降价”的配套措施。“降价”的标准是要将公众股发行价格逐步降至海外成熟证券市场的发行价格水平,“增量”的标准是要将公众股发行数量逐步增至发起人股东无法通过发起人的持股比例绝对控制上市公司的程度。

(六)中国香港市场的人手基数股票方式

20世纪80年代,香港市场采用过的做法是每个参与认购的投资者都能认购一定数量的股票。当时,英国国有企业大规模上市,如果出现超额申购,首先保证散户人人有份,多余部分适当考虑中户,再有富余才考虑大户和机构。该发行方式的优点是保证了中小投资者的利益。我国大陆市场在发行两家含H股的股票渤海化工和东方电机时采用过保证基数的发行方式。如果我国股市采取这种以人为本的新股申购方法,应该是党的十七大的“让更多的群众拥有财产性收入”的精神体现。

(七)变资金申购为账户申购方式

这种方式强调不论资金大小,只要有保证最低基数股票的资金就可以参加认购。获得新股的依据是证券账户而非投入的资金量,每个投资人对应的股票账户可以选择是否认购新股,只要选择认购就拥有了认购新股1000股的可能性。统计所有认购账户进行分析,如账户数乘以1000的数量超过了发行总量,则以账户进行排序抽签,中签者可以现金认购1000股新股,其它条件与上网定价方式相同。

IPO重启后的综合方案设计

随着创业板的相关法律法规出台,重启IPO被提上议事日程。基于上述改革原则,可以设计一个以保护二级市场积极参与者及中小投资者利益的综合方案。首先要维持目前的累计投标询价,把询价对象扩大,价格反映多数投资者需求,不论是机构投资者还是一般投资者,都有权利参与询价;然后以证券账户为依据进行中签,所在市值在一万元以上的投资者都可以参与账户申购,如果能保证每账户一手以上,则发行完成,如果不足一手,则将参与认购账户排号,进行类似上网定价发行似的抽签摇号,中签者可以认购一定基数即一手股票,如有余额,向参与询价的所有投资者进行博彩式分配。最后,把成熟市场的“绿鞋机制”引入股票市场,以平抑上市首日二级市场的价格波动,解决IPO抑价。

2009年底沪深交易所流通市值将达到70%,全可流通成为不争的现实。监管层的发行思路一定要围绕“改革现有定价方式、尽量缩小一级、二级市场价差、取消发行价的窗口指导等”核心问题展开,避免“换汤不换药”的修修补补,尽快恢复市场的融资功能。

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股票投资主要方法篇8

【关键词】 数学建模 收益率 风险 优化

一、引言

我国证券市场经历了漫长的“熊市”后，终于迎来了令投资者盼望已久的大“牛市”。作为一个成熟的投资者，应该时刻牢记一句话：“股市有风险，入市需谨慎”。证券投资的风险是普遍存在的，尤其是大盘经过长时间的大涨后，系统风险越来越大。目前股市处于动荡中，因此投资者对风险的控制是必要的。投资者必须确保在获得一定的预期收益时，使得风险最小或者在一定风险水平下获得收益最大。为了达到这种目标，并创造出更多的可供选择的投资机会，进行证券投资的组合优化无疑非常必要。

二、模型假设

1、对风险评价的两个指标是投资收益率均值?滋和收益率的方差?滓2。

2、投资者都遵守主宰的原则。即在同一的风险水平下，希望得到的收益越高越好；而在获得一定收益的水平下，希望风险越小越好。

3、未考虑投资比率系数为负的问题。由于负的投资比例意味着卖空相应的证券，而卖空行为在我国现在是很难实现的，因此考虑不允许卖空的情况。

4、证券市场是有效的。即市场中每种证券的风险和收益的变动及其产生的原因都是人所共知的。

三、符号说明

n：证券的投资个数；X=（x1，x2，…，xn）T：为n种证券的投资比例向量；?滓2：证券投资组合的方差；?赘=（?滓ij）n×n：为n种证券收益率协方差阵；?滋=（?滋1，?滋2，…，?滋n）T：n种证券收益率均值向量；en：元素全为1的n维向量；?滋0：投资者的预期收益；R：一定的风险水平。

四、模型的建立

1、约束收益，使风险最小的问题

这里考虑的问题是在得到一定的回报的前提下使得风险最小化，因此模型的目标函数是使得风险?滓2最小，约束条件是得到一定的收益?滋0。模型如下：

Min ?滓2=XT?赘X（1）

五、模型的求解

由于模型（1）的目标函数是个二次函数，约束条件是线性的，因此是一个二次规划问题，对它的求解有很多种方法，在这里采用拉格朗日方法求解。

实际应用中手工求解相应的参数非常困难，甚至不可能，一般通过在Matlab6.5中编写一个程序来求出最优的解（当然也可用别的软件求解）。

由于（2）的约束条件是非线性的，因此（2）是一个非线性的规划问题，它的解法一般都是用迭代算法，迭代算法的基本思想如下。

六、实例分析

假设市场上有5种证券（或股票）可供投资，并知道其上一年的月收益率（％）如表1。

从表1中可以得出5种股票的月平均收益率?滋=（10.0，7.3，13.0，8.0，14.0）T以及收益率的协方差阵

1、把数据带入模型（1）求解。在Matlab6.5中编写程序进行计算得出如下结果（程序从略）：

这结果说明，若投资者希望获得10%的收益，那么各股票的投资比例是：股票1∶股票2∶股票3∶股票4∶股票5＝0.8095∶0∶0.0276∶0.1224∶0.0405 。即投资者应该把80.95％的资金投入股票1，2.76％投入股票3，12.24％投入股票4，4.05％投入股票5，股票2不投入，而这时的系统风险为1.334。

2、把数据带入模型（2）求解。这里也在Matlab6.5中编写程序进行计算得出如下结果（程序从略）：

R=1.334

X=（0.2121，0.5083，0，0.2796，0）T

?滋'=7.9376

结果说明，若投资者希望系统风险为1.334，那么各股票的投资比例是：股票1∶股票2∶股票3∶股票4∶股票5＝0.2121∶0.5083∶0∶0.2796∶0。即投资者应该把21.21％的资金投入股票1，50.83％投入股票2，27.96％投入股票4，股票3、股票5不投入，该投资者获得的收益是7.9376％。

3、把数据带入模型（3）求解。这里仍在Matlab6.5中编写程序进行计算得到如下结果（程序从略）：

X=（0.1930，0.4463，0，0.3607，0）T

这结果说明，若投资者选择模型3投资，那么各股票的投资比例是：股票1∶股票2∶股票3∶股票4∶股票5＝0.1930∶0.4463∶0∶0.3607∶0。即投资者应把19.3％的资金投入股票1，44.63％投入股票2，36.07％投入股票4，股票3、股票5不投入，该投资者将获得8.0736％的收益，而系统风险是0.0117。

七、结束语

本文是利用数学的方法和手段通过数学建模方式研究投资优化问题，并建立了三个投资优化模型，供不同的投资者在作投资决策时参考，投资者可选择其中一种或多种进行投资。如果投资者想获得较高的收益而又能够承担较大的风险，那么就适合用模型（1）。如果投资者不愿意冒较大的风险，即使收益少一些他也能接受的话，那么就适合用模型（2）。如果投资者想能获得可观的收益，又希望把风险控制得较小，那么就适合用模型（3）。

【参考文献】

[1] 胡日东：组合证券投资优化模型的比较研究[J]，运筹与管理，2001（1）.

[2] 胡运权：运筹学教程[M].北京：清华大学出版社，1998.