市场风险案例分析范文

市场风险案例分析篇1

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对我国农村支付环境的透视

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金融辐射力与金融中心层级实证研究

商业银行网点评价与整合研究

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中国股票市场对货币需求冲击的实证研究

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以农户金融合作为基础构建农村金融体系

农户联保贷款的利弊分析

市场风险案例分析篇2

[论文关键词]营销战略风险 风险预警机制 市场营销审计

面对纷繁复杂的环境变化，企业在进行市场营销的过程中会面临许许多多的营销风险．如营销战略风险、营销策略风险、跨国营销风险等．这一些风险在很大程度上影响了企业市场营销活动的效率和效果。因此．企业在进行营销活动时要对风险有十分清楚地认识并且可以采取一定的措施来防范和控制风险。本文主要是从市场营销战略风险的防范和控制方面来分析企业的营销风险。

一、营销战略风险的概念和特点

1风险、营销风险、营销战略风险的概念

风险是企业在经营过程中不可避免的客观现象．它指的是某一事件发生的不确定性它不仅指损失的不确定性．也包括收益的不确定性。同样．企业在进行市场营销过程中会遇到许多风险这些风险我们称之为营销风险。营销风险指的是企业在开展市场营销活动时．由于各种事先无法预料的不确定因素带来的影响使企业营销的实际收益与预期收益发生一定的偏差．从而有蒙受损失的机会或可能性。在企业所遇到的营销风险中．营销战略风险尤为重要．营销战略风险指的是企业在确定目标市场并制定相应营销组合时所面临的风险．它是企业面临的主要营销风险。

2营销战略风险的特点

企业的营销战略是企业成功营销计划的核心，决定并控制市场营销行动计划。与此相对应．营销战略风险在整个营销风险中也处于核心地位因此．与其他营销风险的特点相比．营销战略风险有不同的特点。

(1)营销战略风险的核心性。营销战略的核心性决定了营销战略风险在所有的营销风险中处于核心地位对企业的市场营销活动影响最大．因此，应该首先对营销战略风险进行防范和控制。

(2)营销战略风险的难以衡量性。营销战略的宏观性决定了营销战略风险在一定程度上很难用具体的定量指标进行衡量．有时候只能用比较宏观的定性指标来进行。

(3)营销战略风险的复杂性。营销战略决策的对象非常复杂．因此相对应的营销战略风险也非常复杂．在分析时要考虑不同的环境和不同企业的实际情况。

二、营销战略风险的防范与控制

由于营销战略风险对企业的营销活动产生很大的影响，因此．为了保证企业市场营销活动的顺利进行，应该采取一定的措施来防范和控制营销战略风险。

1．建立营销风险预警机制．防范风险的发生

由于营销风险的客观性的特点．所以企业只能在有限的条件下尽可能的防范营销风险的发生．降低风险的发生概率．减少损失程度。因此，应该建立有效的营销风险预警机制，防范风险的发生。营销风险预警机制指的是根据环境的变化情况对营销活动进行预测分析，并且针对性地采取措施．构建有效的应对和防御体系。

(1)分析识别环境中存在的营销风险。企业在建立营销风险预警机制时首先要不断识别市场营销环境．并且根据环境的变化分析出环境带来的风险，根据风险的来源分析这种风险是不是可以分散的风险．能否通过营销组合来分散。在营销风险预警机制中强调比较多的风险是不可分散的风险．如政策风险、法律风险等。因为这一类风险对企业的营销活动影响最大．企业只能根据预测和实际相结合的方式来尽量降低这类风险的发生概率，而不能完全避免其发生。

(2)分析现实的营销案例．积累经验、吸取教训。在预警机制中应该还要分析以往成功的案例以及失败的案例．虽然营销上的成功案例可能无法完全复制．但其在很大程度上有一定的借鉴作用而对于失败案例的研究．尤为重要这样可以使企业对营销风险有很强的意识．提高企业的风险防范能力。所以对企业而言放眼未来的同时还要重视过去．这样．营销战略风险可能会在一定程度上得以降低。

2使用合适的风险衡量系统．控制营销战略风险的范围

虽然企业会采取措施尽量的防范营销战略风险的发生．但是只要有营销活动．就会出现营销战略风险。因此．当营销战略风险不可避免地出现时应该根据一定的指标对风险的大小来进行衡量，针对得出的结果来对风险进行控制。因此．企业在建立营销战略风险衡量系统是可根据企业的实际情况来确定，一般是以定性指标为主．辅之以少量的定量指标。

3进行市场营销审计．防止营销战略风险的扩大

市场营销审计是对一个企业市场营销环境、目标．战略．组织、方法、程序和业务等进行综合的、系统的、独立的和定期性的核查．以便确定困难所在和各项机会．并提出行动计划的建议．改进市场营销管理效果。对企业的营销战略进行审计的主要目的是为了分析确定企业的营销战略的正确性程度．根据分析的情况来决定是否要对营销战略进行改变。

(1)建立市场营销审计系统。为了防止营销风险的扩大．企业应该建立完善的市场营销审计系统。系统中应包含营销审计的内容．制度．时间、审计人员的要求等等。由于目前在我国还没有完善的规范的市场营销审计系统，因此企业可以根据实际情况来确定系统的详细情况。

(2)定期和不定期审计相结合。由于营销战略主要确定的是企业的宏观的全局性的问题．因此，其面临的风险比较大．所受到的影响因素也比较多。所以．为了使营销战略风险降低到一定程度．必须对营销战略进行定期和不定期的审计，这样一方面可以防止营销战略风险的发生．同时也可以对已经发生的营销战略风险进行控制。

市场风险案例分析篇3

【关键词】审计程序 农业 风险导向

一、引言

农业行业经营受自然因素等许多不可控因素的影响，抗风险能力较弱，投资回报期也较长，处于矛盾中的农业上市公司为了保证收益水平，造假或许成了他们最好的选择。因而爆发出诸如银广夏，蓝田股，万福生科等一系列农业企业上市造假案。风险导向的审计模式主要强调，1.审计目标集中在发现重大错报问题上。2.风险评估以分析性测试为中心。3.审计测试程序个性化。4.注重审前风险评估，重视外部证据搜集。

本文以风险导向为基础，针对农业企业特有的风险设计相应对的审计程序。从农业企业所处的行业环境入手，识别存在重大风险的部分，制定相应的审计计划。提出应对农业企业审计风险的审计程序和就农业企业审计的相关建议。

二、农业企业审计风险评估与应对

相对于其他行业，农业造假操作也更方便，导致审计风险提高。一是计量缺乏标准化，二是在农业中，会计核算不规范，由于采购、销售存在诸如打白条的现象，导致潜在的很多东西并不能通过报表的形式完全体现，使得一般标准化的销售和收款业务环节的审计程序效果不大。三是涉及许多专业知识的壁垒，及所谓商业机密，导致审计范围受到很大限制，审计师处于被动的地位。

农业企业通常涉及的审计风险项目包括销售与收款环节，存货的认定和计价分摊。

（一）销售与收款环节

对于生产型的农业公司，其经营过程中存在零散的，频繁的现金交易行为。如果企业内部的控制较弱甚至无效，要通过实质性程序发现错报有相当难度，因而销售与收款环节成为农业企业审计过程中无法回避的难点。农业企业以现销为主，针对虚增销售的重大错报分析分为现金交易的虚增和应收账款的虚增两个方面。而对于农业企业，以关注其现金交易的部分为主。

针对销售与收款的风险应对程序应结合整个销售收款流程进行分析和测试，并且重点在于分析程序，通过各种渠道深入了解企业及其所处环境，发现企业潜在的经营风险及财务风险，分析销售情况，销售能力等宏观因素找出可能发生重大错报的环节。再结合细节测试直接发现这一环节的重大错报风险。

1.分析程序。基于上文的分析，首先应确定的是企业销售部分现销和赊销的比例是否合理。针对企业的主要业务，规模并结合同行业销售模式的比较，分析其比例的合理性。其次，对于销售收入，毛利率等财务指标可以在同行业进行对比，以判断其各项比例是否合理，从而发现可能的重大错报

以蓝田股份为例，该公司2000年销售收入18.4亿元，应收账款857.2万元。2001年中期，销售收入8.2亿元，应收账款3159万元。其96%的收入来自于现金，对于一家以水产品销售为主的企业，不通过中间商，直接就个体销售的情况实在难以成立。

2.现金交易。针对现销部分的销售收入，以分析程序结合细节测试的方法。通过分析程序了解交易客户的信息，分析交易的客观性，可行性；再结合银行账户的函证，确定交易金额的流向。

大额现金交易项目无疑是审计的重点，应对交易人的信息进行仔细审核，以确定其有交易的能力和动机。再者，对这类现金业务的确认不能仅仅依赖于会计凭证，原始单据等，而要求对交易实物进行检查，确认交易发生。

（二）存货

存货的占比在资产中较高，因而是重点审计项目之一。然而r业的存货种类多且存在一定专业知识的壁垒，使得对存货的状态，估值和减值情况的判断增加了难度，导致审计人员在存货的监盘过程中处于被动的地位，可能使监盘程序失效。

基于此种情况，对农业企业存货项目的认定会更多的依赖分析程序，再结合细节测试。针对存货期末账户余额的认定，主要包括完整性，存在性，计价和分摊，权利和义务。而对于农业这种有多种类存货的企业，需要重点关注的是存在性和计价和分摊的两部分，以确定存货是否存在虚增。

1.分析程序。鉴于专业知识壁垒，通过对财务数据和合理性进行分析以判断存货认定层次的错报。可以通过与市场价位与同行业的对比，同时专家的协助也很重要，这有利于审计人员对存货相关知识建立初步认识，在监盘过程中发挥更好的主动性。

以绿大地虚增苗木存货为例，这些存货占绿大地总资产的比例超过40%。据昆明一位银行业人士透露，这些存货虚增了4到5倍，“比如市场上某品种苗木报价是50元，但是到了绿大地就变成了250元。”

2.针对计价和分摊的实质性审计程序。将存货按单价金额进行分类为单株价值超过某一数值的贵重存货和普通存货。这种分类需要配合专家意见与指导，而不仅仅是根据账面列示的存货情况进行分类。对于贵重存货的金额由专家测评，确定其计价的公允性。对于普通存货，主要参照市场上同类销售价格，确定其计价的公允性。

3.存货监盘――针对存在性的实质性审计程序。存货监盘主要针对其数量和状态的情况进行盘查。当被审计单位有多处基地时，不需要如普通监盘一样多地同时进行，但是一定要对每一处基地进行监盘。由于存货数量众多，实地监盘，确定数量时应根据存货单价的不同采用不同的方法。

三、建议

农业企业受其生产资源和产品升值空间的制约，不能迅速扩张，高速成长，内生成长性较长。为了迎合市场的规则，经常能看到各类为了伪造成长性而导致的案例。针对上述提出的审计难点并结合绿大地案例的分析，笔者对农林行业的审计程序提出以下建议。

（一）坚持按照审计准则，落实各项审计程序

农业企业的造假技术度并不高，如银广夏，绿大地，蓝田股基本上是通过虚增收入进行造假，而其造假手法其实不难发现，但是审计失败的主要原因就是没有落实审计程序。正如上文案例中分析的一样，如果落实每一步审计程序，有很多简单的造假手段可以被发现。

（二）针对高风险项目，提高风险意识

农业会计造假的方面主要集中在销售收款循环。针对这些高风险项目，审计人员应该提高自身的风险意识，制定较低的重要性水平，收集更多的证据。

（三）结合专家意见，破除知识壁垒

农业造假的另一优势在于审计人员受专业知识的限制，并不能准确的对资产计价认定，而此时专家的协助评估就尤为重要。因此在审计过程中聘请相关专家，并参考行业情况可以有力破除知识壁垒。

参考文献

[1]胡明霞，田子莘.从认定角度看存货审计程序的选择.财会月刊，2008，6.

[2]胡捷，葛曦.无形资产审计要点.湖北审计，2001，4.

[3]柏春华，梁树茂.谈中小农业企业审计技巧，中国农业会计，2005，11.

[4]孙艳阳.绿大地IPO造假案分析，财务与会计，2013，12.

[5]王柄根.“财务专项检查”求解农业股造假难题，股市动态分析，2013，4.

市场风险案例分析篇4

近年来，学界有关电子商务和创业的研究表明二者都对经济增长和财富积累有积极的影响。Greenstein.M（2001）曾经把电子商务风险定义为：保密数据丢失的可能性，或者导致在物理上、运行机理上或财政上对另一方造成危害的数据或程序的毁坏、建立或使用，以及对硬件造成损坏的可能性。从这一定义可以看出，Greenstein.M是着重从数据保存和传输安全角度界定电子商务风险的，属于技术类风险。曾小春（2007）从顾客可感知风险、电子交易的信任问题等角度研究了电子商务非技术风险。SteveG.Sutton（2008）应用了Khazanchi和Sutton（2001）的关于B2B电子商务保证构架来识别电子商务关键风险因素，该框架的重点是三个风险组成部分：（1）技术风险，（2）应用程序—用户风险，和（3）商业风险。但是国内外很少有研究者将电子商务和创业风险这两个概念放在一起讨论，更多的是探究传统企业在应用电子商务进行流程改造的过程中会遇到哪些风险或是企业在创业过程中如果应用电子商务这个平台会遇到怎样的风险。本文试图从二者的结合点入手，结合大学生创业这个背景，研究电子商务创业风险管理。

新创企业存续的决定因素或者说新创企业面临的风险因素研究经历了由外部到内部、由一般到特殊的发展过程：（1）20世纪70年代到九十年代初，一些学者建立了基本的模型，以识别决定新创企业存续的不同因素，他们认为很多因素可以解释新创企业的生存机会，包括：创业者的个人特质、新创企业的战略和组织结构、新创企业所处的环境（Klandt，1984；Aldrich&Zimmer，1986；Schussler&Voss，1988；Bruderl，1992/1996）。（2）从20世纪90年代末开始，学者逐渐将目光聚焦在更为具体的风险因素研究上，新创企业初始规模和进入市场之后的规模（Cabral&Mata，2003）；新创企业类型，新创高技术企业的平均存活率要低于一般新创企业（Bruderl，1992；Harald.S，2007）；金融因素，较低的负债率或者较高数量的启动资金有助于减少失败的风险（FotopoulosandLouri，2000）；创业企业创立时间，创业时间和生存机会之间是非线性的关系（Bruderl，1996；Caves，1998；Honjo，2000；Wagner，1994）；产业发展水平（Audretsch，1995；Gort&Klepper，1982）；市场规模和市场动力（Mata&Portugal，1994）；技术状况（Nelson&Winter，1982）、所处的地区环境（Keeble&Walker，1994）以及宏观经济状况（Boeri&Bellmann，1995）等。

国内学者在近年来也对创业风险的定义及其内涵进行了一系列研究。林强（2001）认为创业是一种高风险活动。虽然市场效率在提高，信息可得性也在逐渐提高，然而创新的不确定性却增大了，创业的风险也在相应的提高了。风险理论中十分强调创业的风险，认为它是创业者面对的最重要的问题，而创业的高利润回报正是对风险和不确定性的补偿。建立合理的评价指标体系是高技术企业创业风险评价模型建立的基础，指标体系的科学性在于它能够客观地反映高技术创业企业风险评价因素的构成及其内在联系。一批国内学者（毛荐其，2002；殷林森、胡文伟、李湛，2007；唐炎钊，2004）给出了高新技术项目创业风险评价的指标体系，尽管各种指标体系不完全相同，但从评价方法角度来讲，主要是运用层次分析法。

此外，我们在探究创业风险来源的同时还需关注在创业管理理论研究中的创业核心驱动力研究成果。美国着名的创业学专家Timmons（1999）教授在《新企业创立：21世纪的创业学》一书中提出了一个影响深远的创业过程理论模型。Timmons认为：创业的核心的过程是高潜力企业获得极大成功的原因。尽管企业、创业者、地理和技术因素千差万别，但都是核心问题或驱动力量主导了高度动态的创业过程。这些核心的驱动力是：（1）商机的驱动；（2）创业领袖和创业团队的驱动；（3）节约和创造资源的驱动；（4）依赖与上述驱动因素的匹配与平衡。

从前述文献我们得知，风险的不确定性来自于未来的后果和事件可能发生的概率，而在事件发生概率一定的情况下，创业者一旦不能准确把握Timmons提出的创业过程的三个核心驱动力（商机、团队和资源），将对未来产生严重的后果，换言之，创业过程的核心驱动力将变为三个主要风险来源。

本研究借鉴Timmons对创业过程核心驱动力的商机、团队、资源模型，在阅读大量创业风险相关文献的基础上，将上文所讨论的电子商务初创企业特点，大学生创业特点融入到基于Timmons模型建立的创业风险因素识别模型之中，同时考虑对杭州程途信息技术有限公司预研究的结果，勾勒出大学生电子商务初创企业风险的识别模型框架。

二、研究设计

1.研究方法。我们采取案例研究的方法。案例研究除了可以验证理论、批判理论之外，也可以构建理论，具体回答“是什么”、“为什么”和“怎么样”的问题（Lee，1999；Yin，2004；欧阳桃花，2004；周辉，2005；潘绵臻、毛基业，2009；王凤彬，2009；谢芳，2009），因此我们从具体和深入分析大学生电子商务初创企业案例入手，在验证相关理论的基础上，尝试构建大学生电子商务初创企业风险识别的理论框架模型。由于我们对于案例研究方法还不是非常熟悉，本土高水平的案例研究在规范性方面还有需要进一步完善的地方（潘绵臻、毛基业，2009），因此本研究采取模仿国际高水平案例研究的方法，着力让其符合规范性案例研究的特征。

2.案例选择。为确定研究设计的可行性，也为多案例研究提供事实依据，本研究选取了程途公司作为预研个案。该公司成立于2011年1月18日。主要从事旅游电子商务。访谈对象是公司现任董事长李先生，23岁，浙江大学2011应届毕业生，自从高中时期立志创业到大学选择创业管理专业，李先生的创业梦已经延续了7年并且还将继续下去。

通过访谈了解到，程途公司是一个典型的大学生电子商务创业企业：首先，创业团队经验不足，资源匮乏，但充满创业理想，他们尝试着借助外部力量去将产品实现，但也在慢慢变得独立起来。其次，该公司旗下网站商业模式新颖但是充满市场不确定性风险，他们尝试着根据市场需求的变化调整商业模式，但是依旧没有找到最佳的解决方案。第三，面对市场的变化，程途公司会表现的措手不及，行业环境稍微发生变化就可能导致公司业务严重下滑。因为资金不足等原因网站服务器是与其他网站共同租用的公共服务器，只要该服务器中一台电脑出现问题，所有的网站就有可能瘫痪，他们在朝着拥有自己的专属服务器这个目标努力着，相信在不久的未来一切都会好转，但总体说来，抗风险能力较低。

我们的问题是，随着创业活动的开展和进行，他们遇到这样的风险的时候会怎样反应，类似的风险对企业的发展影响究竟有多大，面对的风险和他们预计的风险之间会有多大的不同，最重要的是，上述问题的答案只对程途公司有效，还是一种普遍的规律？是否对其他创业企业也能产生一定作用？

在预研个案的基础上，接下来我们又访谈了2家由本科在读学生创办的企业（浙大外卖网、乐起网），通过二手数据收集深入了解了另2家已经较为成功的创业企业（孔夫子旧书网、买卖宝），试图寻找大学生电子商务创业企业遇到的普遍风险。

3.访谈与二手数据资料采集。遵循中国式企业管理科学基础研究项目的整体要求，我们选择二手资料收集和一手资料采集两种方法。

一手资料获得方法有3种：（1）研究者到案例企业进行实地调查，包括现场访谈和线上考察；（2）半结构式访谈案例企业董事长或网站总监；（3）开放式访谈网站使用者及供应商。二手资料的收集，包括：（1）从行业或专题杂志中选取的访谈式文章；（2）在企业整个历史上，所有发表过的有关企业的主要文章；（3）直接从企业获得的材料，特别是主观撰写的书籍和文章，他们发表的演说、内部刊物、年度报告和企业其他文件；（4）企业或外界观察家出版的有关该行业、该企业和/或企业领导人的书籍；（5）行业分析及商业和行业参考资料；（6）年度报告、声明、分析家报告和其他有关公司、特别是公司初创期的材料。

在案例访谈过程中，由于各种客观与主观因素，受访企业代表的回答可能会带有一定的主观性，笔者努力尝试采用多种措施来避免或弥补这一影响，如请受访者尽量提供事实和数据，以使得所收集资料能最大程度地反映研究对象的真实情况。本案例研究遵循罗伯特·K·殷（2004）、Eisenhardt（1989）等学者的建议通过访谈记录、企业内部报告、档案记录和文献构成研究中的证据三角形，多样化的研究信息可以使案例研究基础更加坚实有效（Yin，1989）。在面对面的半结构化访谈中，我们每次都保证至少有3个人参加，一人为主访谈者，两人为辅访谈者并负责笔录，同时，我们还采取记录与录音同时进行的方式确保访谈信息尽量不遗漏、不失真，以强化证据之间的互相印证，保证访谈过程的信度和效度。我们坚持在访谈当日（一般访谈当日的记忆和理解最为深刻）进行访谈录音的整理，填写访谈提纲中各个问题的答案，就信息不清楚、理解不一致的问题进行讨论，通过反复听录音或反馈给受访者进行求证并最终达成共识，从而保证了资料整理分析过程的信度与效度。

4.数据分析。首先对得到的一二手资料进行整理和归类，然后运用前述的理论框架和界定的问题，抽取出与主题相关的部分，将质性数据誊抄或导入ATLAS.ti6.0软件。

被收集一手数据的三个样本企业选取1份深度访谈材料，另外两个收集二手数据的样本企业选取3个以上数据来源的深度材料，由两位研究助手阅读，并参照前文所列示的大学生电子商务初创企业风险识别3个层面12个维度，抽取出的相关主题，寻找出现频率高的词条对其进行归类和编码，然后进行互换审查，并由本文的第二作者进行最后的审查确定。按照形成的编码表，应用ATLAS.-ti6.0软件搜索相关编码，并定位，形成引用，由研究助手核对，根据上下文判别搜索编码的准确性，将错误分析结果予以剔除。

本研究中主要是以不同风险因素下出现的词频为参照，识别大学生电子商务创业的关键因素。根据不同关键因素下主题词出现的频次，对5家企业进行跨案例的比较分析，从而得到每个风险条目的影响力评价。由于对5家企业的访谈次数以及企业自身的差异，为了在同一基准下更好的比较不同企业间不同因素的差异，本研究采用“是”、“否”的形式对各关键因素的词频进行标度。结果如表2所示，其中，“否”代表词频比率小于10%，“是”代表词频比率大于10%的情况。

三、讨论和结论

如果说在杂志、报纸或者电视网络媒体上人们看到的更多的是创业成功人士的风光无限，那么本研究的分析结果呈现在人们面前的则是创业背后的困难和一个个创业者们与风险斗智斗勇的故事。通过对五个企业在3个层面12个方面的逐一对比分析我们总结得到了分析结果。

因为商业模式不同、创业时间不同和程序开发难度不同等因素，五个企业在面临不同创业情境的时候所遭遇的风险也不尽相同。可以从表中看出只有“（2）市场需求变化风险”和“（3）未能形成有效的商业模式”两个方面的风险得到了五个企业的一致肯定，同时，没有任何一个风险得到五个企业的一致否定，除“（7）愿景不一致与目标不明”、“（8）利益分配和团队激励”、“（10）技术发展危机”三个因素外，其他因素的统计结果都表现出显着性。可以认为上文提出的大学生电子商务初创企业风险识别模型框架符合实际情况。本文结合前人观点，独特性地提出电子商务初创企业三个特点：市场潜力无限但竞争激烈、网络与交易安全、创业成本低。基于实际观察与大学生创业实践，提出大学生电子商务创业特点：“兴趣驱动”与“利益驱动”、过度依赖社会资本、时间精力有限。然后，从文献回顾中初步整理出适合于大学生电子商务初创企业风险识别的理论框架，选择在大学生电子商务创业方面具有代表性的五个案例企业作为研究对象，运用规范的案例研究方法，对“大学生电子商务初创企业可能遇到哪些风险”这一问题进行了系统的分析和研究。最后，经过调整得出了包括商机风险、团队风险和资源风险三个层面十二个维度的大学生电子商务初创企业风险因素识别模型。多案例比较分析的结果表明，本文先前提出的大学生电子商务初创企业风险因素识别模型的研究假设都在不同的证据水平上得到证实，所以商机风险、团队风险和资源风险都是大学生创业风险因素。

由于本文属于探索性的理论构建研究，目前国内相关研究较少，所以本研究所构建的框架模型只是初步的，仅通过多案例比较研究进行了说明，没有进行更深层次的分析和探讨。同时，对各风险因素本身也需要进一步的细化研究，如在企业实际的创业过程中，企业对于商机的把握能力不仅取决于业务能力和敏锐商业嗅觉，更是随着创业者经验的累积而增强；从组织行为的角度细化创业团队结构对创业风险的影响也是非常有意义的研究方向。

市场风险案例分析篇5

投资学课程是一门理论与实务性并重的课程，包括理论教学和实践教学。《投资学》是一门研究证券投资运行规律的专门学科，是金融学科最重要的专业基础课，作为一门应用理论学科，其内容包括证券投资的环境、现代证券投资理论、证券投资分析以及证券投资策略等理论知识和实务知识。因此，课程的教学目标是使学生不仅能够系统、全面地掌握证券市场及证券投资的基本知识，熟悉证券市场及相应的投资运作和管理措施，而且学会进行科学的、理性的投资，并能够运用和服务于政府部门、金融机构、证券机构、企业及从事投资活动的个人实践。投资学中很多原理和数据模型都是非常抽象、很难理解的，需要用很多数学的方法来推导出来。任务驱动教学方法，是用现实问题、案例引出问题，让学生从解决问题的角度寻找问题的解决方法或知识点，教师再总结出理论。学生讨论、发现的这些解决方法或知识点是理论的一种现实体现，通过体现归纳出理论，而不是用严密的数学推理来论证出投资学原理，更加直观、更加容易理解。这样，很大程度上可以降低教学难度。因此，运用任务驱动教学方法不失为解决《投资学》教学难题的明智选择。

二、驱动式教学在投资学课程中的任务设计

（一）案例类任务案例

教学主要是通过分析证券市场发生的典型事件，提高和培养学生的分析判断能力，使其了解实践中会出现哪些问题，提高其对重大事件和信息的敏感性和特定市场环境的分析能力。案例教学所具有的很强的目的性、启发性、实践性和综合性的特点，能够诱导学生提出问题，打破了传统教学方式中以教师和教材为中心，单向传授知识的弊端，促进学生和老师之间的互动，改变学生对知识被动接受的情况，激发学生的学习兴趣。例如，针对投资学中“期货交易的风险”案例，设计了案例讨论课程，引导学生通过查阅资料和深入讨论，探讨案例包含的金融学知识。期货风险案例设计了如下渐进的分解话题：一是风险事件的主要过程。二是影响期货价格涨跌的因素。三是期货价格变动时相应的技术指标(成交量、换手、持仓量等)的相应变化。四是风险事件过程中交易制度存在哪些缺陷，做了哪些相应的调整。五是经验与教训。从而，通过一个完整的案例事件的讨论，达成学生主动学习的目标。

（二）专题类任务

在投资学的教学过程中，有若干的知识点可以用来解决专门的问题，可以据此设计专题类任务。例如在“套期保值和套利”的章节教学中，可以根据知识点设计如下专题类的任务：一是为了让学生掌握基差的概念和基差形成的原因及规律，布置学生针对某几个期货品种，绘制历史基差变化图，并标出处于正向市场和反向市场的时间段。分析形成的原因。二是为了让学生掌握套期保值的操作，设计如下案例：假定今年年初某铜材加工企业计划5月采购100吨铜，担心铜价可能涨价，决定利用期货市场做套期保值，请学生搜集市场数据，分析该企业年初应该如何做套期保值，并分析套期保值的效果。如果该套期保值者考虑到基差变化的风险，决定不采取1：1的比例做期货套期，请学生利用方差方法或者回归的方法计算最优套期保值比率，并比较与上题套期保值效果的差异。这样，通过这样的一个事件研究，学生学会了如何针对真实的市场进行操作，并对不同的解决方案进行比较。提高了学生的动手能力和学习兴趣。三是在金融期货的套期保值中，由于是现金结算，与商品期货的交易有所不同，于是可进一步设计针对金融期货的套期保值事件研究：假定某投资者在今年3月22日已经知道在5月21日有300万资金到帐可以投资股票。他看中了A、B、C三只股票，准备每个股票投资100万。由于行情看涨，担心到5月底股票价格上涨，决定采取股票指数期货锁定成本。请计算所需期货合约数，并分析套期保值结果。

（三）模拟类任务

投资学中一个重要的知识点是投资组合的选择和风险管理，为了让学生对相关知识加深理解和应用，可设计如下投资组合模拟任务。例如，学生每周根据实际宏观经济和证券走势，做出分析预测，调整投资策略，模拟投资。拟投资的金额是每人若干，每周提交投资进展和报告，学生计算好自己的资金余额，正确记录股票名称、代码、数量，规划好资金使用结构。实验报告内容：一是目前宏观经济政策特点；二是关注或持有股票的情况，市场表现、公司基本面情况；三是持股结构如何、资金头寸管理情况，买卖了哪些股票、为什么要买卖该股，盈亏如何、盈亏与大盘走势相比如何、分析其原因；四是对自己持股结构与资金的管理情况，股票行业结构、地区结构、现金比例；五是对股票市场与投资的各方面具体体会，以及下一步的操作计划，还可以尝试做一下对市场或个股的走势预测(结合K线分析)；六是在实验中运用了哪些投资理论与投资方法，效果如何，举例说明；七是在实验中是如何管理投资风险的，举例说明对投资风险有哪些认识。该投资模拟任务可设置一个周期，任务结束后学生提交最终结果和过程分析。通过完成任务，加深学生对知识的理解以及对市场的熟悉，提高了学生的应用能力。总之，在《投资学》教学中实施“项目导入、任务驱动”教学法，推动了教学革新，改变了传统教学模式，为学生提供了更加有效的学习环境，在整个教学过程中既发挥了教师的主导作用，又体现了学生的主体作用，有效地提高了学生的综合素质，使学生学会学习、学会应用、学会创新。

市场风险案例分析篇6

关键词：商业银行 操作风险现状 风险控制 对策

中图分类号：F830 文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2015）10-173-03

一、引言

商业银行作为经营货币的特殊机构，风险与收益的博弈维持着其整体运行。2004年的《巴塞尔资本协议》中指出操作风险、市场风险、信用风险是商业银行的三大风险。伴随可量化目标的分析发现，更多关注放在市场风险与信用风险的管理上，并且国内外已经形成相对健全的市场风险、信用风险管控机制，而操作风险受关注的程度远不及市场风险和信用风险。近年来专家学者的研究表明，操作风险已经成为引发商业银行风险事件的重要因素。

二、国内外商业银行操作风险事件及具体形式

（一）商业银行操作风险损失案例

国内外市场对于操作风险的无视态度，使得商业银行过于动荡，乃至影响整个金融体系的完整性。当然，国外商业银行由于操作风险引发的损失较大，具体内容如表1所示：

结合上表中的数据分析发现，对操作风险因素的忽略给商业银行带来的损失是十分严重的。2008年金融危机的产生，对于操作风险并未在协议中得以体现，造成留存缓冲带与对流检测方面存在严重不足。2011年推出的《操作风险的健全管理原则》就是为了有效应对操作风险的新变化，该原则提出了明确的原则规范，以对商业银行的操作风险实施有效监控。我国对银行操作风险方面的研究时间较晚，截止到目前也并未形成有效的操作风险度量模型，即便理论研究内容较多，但探究其实质内容的并不多。基于此，造成中国商业银行风险控制缺乏完善的体质机制，与国际化水平相比较而言水平较低。当然，由于操作风险引发的风险事件在我国商业银行中屡见不鲜，具体事件如表2所示：

结合现阶段商业银行操作风险情况，可以看出商业银行由于操作风险导致的损失事件屡屡发生，缺乏行之有效的管理控制手段。在这样的环境之下，对商业银行操作风险的管控刻不容缓，建立商业银行操作风险管理控制体系至关重要。

现阶段商业银行操作风险情况，可以在两个层面进行概括。一方面商业银行操作风险事件频繁发生且损失巨大;另一方面，操作风险事件发生的原因是由于缺乏行之有效的管控手段。因此，对商业银行操作风险执行量化处理刻不容缓，建立商业银行操作风险的优化体系至关重要。

（二）操作风险具体形式

1.组织风险。组织风险通常是指商业银行内部控制失效行为以及组织机构设置的问题。内控失效、组织机构出现问题从而无法满足管控标准的基本要求，导致操作风险的产生，使得实际效果与预期目标之间存在较大的差异。

2.管理风险。管理风险主要是由于商业银行的管理人员失职而造成的风险，此类型的操作风险造成管理效率低下、管理效果无法体现等。管理风险具体包括管理人员舞弊、管理制度缺陷、管理技能低下等。

3.技术风险。技术风险是由技术手段、设备等方面的不完备引发的操作风险。近年来，随着科技的发展，商业银行的技术手段不断提升、优化，网络系统的产生使商业银行开展相关业务更加便捷，但是网络系统的出现也伴随着网络操作风险的产生。

4.人员风险。人是商业银行开展各项业务的主体，其中包括银行内部的工作人员以及银行外部的一些相关人员。这些人员有意识、有目的的作弊，或者是责任心不强、判断失误导致的一系列操作风险就是人员风险。包括员工低素质、舞弊、与外部人员勾结、运用系统漏洞等等。

5.制度风险。商业银行的健康发展，一部分得益于内部的良好运行体制，另一部分也需要依靠国家相关的法律制度为其提供保障与规范。当前商业银行操作风险的研究尚处于探索阶段，法律体制的规范标准还不十分完善，无法与国际接轨。

三、商业银行操作风险现状分析

结合当前国内商业银行操作风险管控现状以及面临的金融环境，分析商业银行操作风险现状，探索其中存在的问题，具体归纳如下：

（一）内部欺诈行为

内部欺诈行为是引发商业银行操作风险的重要原因之一。由于缺乏有效的内部控制制度，内部人员采用欺诈、隐瞒、盗用资产等违法违规手段进行舞弊，造成商业银行资产损失。截止到2014年底，媒体报道的商业银行操作风险案件多达80起，其中42起是由内部欺诈行为所致，占总比例的52.5%;基于损失的数量，80起操作风险案件造成的直接经济损失近30亿元，而由内部欺诈行为造成的直接经济损失多达19亿元，占总损失金额比例的63.33%{1}。基于数据分析可以发现，内部欺诈行为，在近年来商业银行操作风险方面所占的比例较高，成为影响商业银行操作安全的主要因素。

（二）外部欺诈行为

外部欺诈行为导致的操作风险主要是银行外部的人员采取伪造凭证、票据等方式进行欺诈，运用开口头支票的手段对银行卡恶意透支，破坏金融行业计算机系统等。结合现阶段商业银行的操作风险的案件，外部诈骗已然成为仅次于内部诈骗的第二大导致操作风险的因素。在80起商业银行操作风险案件中，外部欺诈行为引发的操作风险共17起，为总事件发生率的21.25%;针对涉案金额而言，产生的直接损失高达9亿元，占总损失金额比重的30%{2}。如何规避外部欺诈行为，为商业银行提供一个健康运行环境，是当前研究的重点，同时也是金融市场商业银行迫切需要解决的问题。

（三）流程管理弊端

众所周知，银行开展业务的过程操作流程较多，并且各项操作都有明确要求。流程管理弊端是操作风险的根本诱因。流程管理失误，导致操作人员对业务中间环节处理不当，致使法律文件不完备、未经授权访问用户信息、合作伙伴关系无法维护等，造成交易失败，直接导致商业银行产生经济损失。结合具体统计数据发现，该案例产生的事件总数较多，事件为8起，占总比例的10%;其中涉案金额为300万元，占总损失金额的0.1%{3}。借鉴国际商业银行对于流程管理的经验，国内商业银行也应该提升应有的重视程度，对流程管理进行优化。

（四）客户、产品及商业行为风险

客户、产品以及商业行为的失误与低效，造成错误信息的滥用，该因素也是引发商业银行操作风险的因素之一。客户、产品以及商业行为风险因素的产生，主要是银行的内部员工开展业务过程中，对用户信息进行滥用，进而实现错误交易;运用获取的私密信息办理未经授权的金融产品，参与洗钱。截止到2014年，商业银行操作风险由于该因素引发的操作风险事件为5起，占总比例的16.6%;其中涉案金额为7700万元，占总损失金额的2.56%{4}。

（五）意外事件引发的有形资产损失

意外事件引发的有形资产损失不在少数，其中被称为意外事件的主要包括：火灾、洪灾、地震、恐怖事件等不可抗因素，对银行的有形资产造成严重的损失，属于操作风险的一部分。由于该损失不存在规律性与人为性，一旦意外事件发生，如何采取有效的管理方式与应对方案尤为关键。在国内，该风险因素并非是产生操作风险的主要因素，但其破坏程度不容小觑。据相关调查数据，该因素在国内引发的事件数为4起，占总比例的13.3%;产生的经济损失为5000万元，占总比例的1.66%{5}。

（六）系统故障及漏洞风险

伴随计算机技术的快速发展，商业银行也逐渐采用计算机网络实现业务处理的智能化，但是商业银行网络系统故障以及漏洞风险的存在，使得操作风险事件频发。系统故障主要是商业银行业务受理系统出现故障，漏洞风险则易造成人为的侵入，最终使商业银行蒙受损失。在国内2014年由于系统故障以及漏洞所引发的商业银行操作风险事件为4起，占总比例13.3%;产生的经济损失为5000万元，占总比例的1.66%{6}。

分析以上商业银行操作风险现状，其风险操作状况不容乐观。诱发商业银行操作风险的问题较多，此次分析诱因主要是针对典型的事件，其中涉及到的决策者以及非事件因素并未提出。商业银行操作风险的研究是一项系统性的工程，将上述问题作为切入点，才能够在根本上减少商业银行操作风险的产生。

四、优化商业银行操作风险的主要对策

（一）优化商业银行内部环境

内部环境的优化是缓解内部欺诈产生的根本策略。内部环境作为商业银行经营管理的关键，杜绝内部欺诈行为必须以此入手。银行内部环境文化能够潜移默化的影响员工自身行为，将商业银行内部文化作为基础的切入点，最大限度提高员工对风险控制意识，形成统一的管控观念，协调处理人员的权、责、利等关系，从而形成有效的内部控制机制，提高内部员工的向心力与主动性，从根本上消除操作风险的主要诱因。

（二）建立健全操作评估机制

建立健全操作评估机制，根本目的是将内部与外部两个因素作为核心的切入点。外部欺诈作为第二大影响因素，建立操作评估机制，对员工进行管控，减少外部欺诈行为。风险评估的基础是依据企业环境开展，在充分分析企业环境基础之上，对商业银行操作风险进行评估，辨识风险发生的频率。并且操作评估机制作为反复持续的过程，能够持续对商业银行进行操作评估，及时发现风险并采取相应的措施。

（三）运用监督手段控制流程

为充分避免业务流程方面出现的弊端，需要运用监督手段对流程进行合理优化。首先，企业应该在内部张贴控制规章流程，员工在流程操作前应该按照严格的规范进行操作，满足规范化要求;其次，在商业银行内部建立监控系统，对操作流程与工作人员的操作规范严格审核，极力避免业务受理流程出现的操作风险;最后，在商业银行内部实施审计，发现商业银行内部控制业务方面的不足，完善商业银行内部控制制度，降低操作风险的发生。

（四）提高操作人员综合素质

市场经济不仅对商业银行提出了较高的标准，而且对从事银行业的人员也提出了较高的要求。国际上，商业银行职员中拥有本科学历的人员比例在89%以上，而我国商业银行职员的整体状况与这一标准还有差距{7}。因此，有必要对商业银行操作人员的综合素质进行提升，主要有以下三个方面：第一，结合商业银行内部实际状况，对持续性的操作流程进行系统化培训，确保员工在操作方式与操作行为上能够按照规范化标准进行，增强员工的操作技巧，满足技能要求。第二，监管部门对商业银行执行操作风险管理的具体进度进行监控与分析，强化操作风险管理制度的执行力。同时，执行定期与不定期检查的方式，高层管理人员对操作人员进行评估，保留其风险追究责任{8}。第三，加强思想道德教育，提升商业银行员工的整体素质。将道德建设作为一种文化进行开展，培养员工的荣誉度与忠诚度。

（五）制定意外事件应急预案

对于不可抗因素，无法准确预测意外事件的发生时间，这就需要针对事件制定应急预案。首先，商业银行内部的管理层针对意外事件的相关类型应该给定具体方案，进而由执行部门制定应急预案，对资产保护方法以及流程进行明确，确保一旦发生意外事件，有章可循;其次，对有形资产进行保护，针对银行库区等应该采取相应的保护措施，包括防洪、防震技术的运用，使得有形资产在发生不可抗力因素后将损失降至最低;最后，基层职工提升对意外事件的重视程度，可采取演练的方式规划与制定逃跑路线，提前制定意外事件防范方法及措施{9}。

（六）制定并完善操作系统

商业银行网络系统的应用主要是为满足当前业务需求以及信息化时代所提供的便捷。当前，计算机、电子监控系统、货币检验技术等现代化的手段应用，在为商业银行业务开展带来便捷的同时，也使系统漏洞成为被应用的对象。针对这一问题，商业银行在开展市场竞争的过程中，对网络技术的应用以及操作系统应用，应该结合商业银行发展实际制定并完善系统，避免系统漏洞产生的操作风险{10}。可制定系统定期维护制度，为系统安全提供基础保障。系统应用注意操作规范，减少人为因素产生的系统影响。

五、结论

操作风险在商业银行风险管理中由开始的不受重视发展到目前理论研究的日益增多，可见其对商业银行正常运行的影响程度。商业银行操作风险涉及到的因素较多，并且属于一项系统性的工程，具有复杂性。本文主要针对影响商业银行操作风险的几项重要因素展开分析，提出相应的解决对策：优化商业银行内部环境、建立健全操作评估机制、运用监督手段控制流程、提升操作人员综合素质、制定意外事件应急预案、制定并完善操作系统。商业银行作为维护金融市场稳定的关键，有效的规避与降低操作风险，对优化商业银行经营环境具有积极意义。

注释：

{1}刘平颖.新时期商业银行操作风险计量分析[J].现代经济信息，2013，10（20）：228-230

{2}王理华.中国商业银行的风险管理研究[J].中国市场，2013，4（8）：48-49

{3}韩超.我国商业银行操作风险管理的研究[J].黑龙江对外经贸，2011，10（03）：119-121

{4}吴建.我国商业银行网上银行操作风险管理研究[J].浙江金融，2011，10（10）：45-49

{5}华家润.基于内部控制的我国商业银行操作风险管理控制研究[J].现代商业，2011，3（14）：28-30

{6}刘良灿，张同建.国有商业银行内部控制对操作风险防范的影响研究[J].广东商学院学报，2010，10（03）：30-36

{7}陆静，张佳.基于信度理论的商业银行操作风险计量研究[J].管理工程学报，2013，11（02）：160-167

{8}贾雅茹.中国商业银行操作风险管控研究[J].金融经济，2013，11（12）：18-20

{9}陆静，郭蕾.商业银行操作风险计量研究――基于极值理论和信度因子模型[J].山西财经大学学报，2012，10（09）：45-57

{10}周开红.浅议内控视角下的农村商业银行操作风险管理[J].农民致富之友，2015，5（10）：115-116

（作者单位：太原科技大学经济与管理学院 山西太原 030024）

[作者简介：杜薇（1990-），女，山东青岛人，太原科技大学硕士研究生，研究方向：产业经济。关海玲（1972-），女，山西隰县人，管理学博士，太原科技大学副教授，研究方向：资源环境管理、产业经济。]

市场风险案例分析篇7

一、并购双方运营情况概述

（一）携程网

携程作为中国最大的OTA，在并购去哪之前，陆续并购或收购细分线上旅游市场的小型公司，并购金额超过了10亿美元，对整个OTA格局仍然没有产生决定性的影响。携程是老牌的在线旅游商，在2014年唯一保持盈利的在线旅游公司。携程在十几年的运营中持续盈利能力，然而随着年轻企业的快速增长带来的冲击，携程以价格战带来的市场份额并不能持续，盈利能力下滑。由盈转亏将会影响到投资者的信心，就会失去部分稳健性投资者，携程在资本市场建立的优势将会不复存在。2015年2月，作为原第一大股东，美国知名老牌共同基金奥本海默基金清空了其持有的所有的携程股票，携程股票下跌了30%。这次资本市场的运作，对携程所有的战略性投资产生的极大的影响。在缺乏战略性投资时就会引起股价的波动，携程面临稳定股价的挑战。

（二）去哪儿网

相对于携程所面临的困局，去哪儿网有着更大的压力。去哪儿作为后起的与携程相同模式的线上旅游企业在网络旅游市场中发展迅速。从2011年到2015年5月，百度现实先是对去哪儿进行了3.06亿美元战略投资，随后几次增持之后持有了去哪儿51.4%股份和68.7%的投票权，成了去哪儿的第一大机构股东。去哪儿的亏损为百度带来了巨大的压力。去哪儿2014年全年财务报告显示，以平台补贴低价抢占用户的策略下，亏损18.448亿元，同比扩大1102%。10倍的亏损带来的仅仅是翻了1倍的营业收入。跟携程一样面临价格战之下的市场份额不能持续，而相比携程去哪儿在这场价格战中更加得不偿失。在以携程为龙头的中国OTA市场上，携程还能够以低价换取利润，而去哪儿低价换取市场的同时已经导致亏损，跟随携程政策下的价格战不是长久之计。

二、并购过程、类型及方式

（一）并购过程

2015年10月26日，在去哪儿管理层的同意下百度和携程达成换股协议。百度作为去哪儿的大股东，选择了与携程换股，换股完成后携程拥有45%的去哪儿股份成为去哪儿的最大机构股东，百度持有25%的携程股份成为携程的第一大股东。此次交易，两家公司进行几次谈判都没有达成合作，在百度介入后达成并购，百度在中间起到了关键作用。百度也在并购交易之后拥有了携程和去哪儿的巨大市场份额，成了在线旅游行业的最大赢家。这两家在线旅游市场的领跑企业在本次并购交易中通过百度的居中引导由竞争走向竞合，双方停止低价竞争，减少双方在竞争产生的不必要资源消耗。在并购之前，厂商交易、住宿预订、机票预订等相同业务上的供应商是一致的，供应方是把同样的资源以略有差异的价格提供给不同平台的携程儿、去哪儿以及其他在线旅游服务商。在这个竞争情况下，双方都是通过补贴来吸引用户数量来扩大市场份额，获得供应的价格优势，供应链上下游的议价能力同时受限。而并购交易之后，议价能力得到巨大提升，必然缩减之前双方由于恶性竞争带来的运营成本，减少了非理性的价格战。

在合并后，建立协作竞争机制，双方独立运营。在减少重复投资的前提下，各自选定主要市场保证了各自的经营优势。在2015年上半年，本案例中并购交易的双方携程和去哪儿占有在线旅游市场的份额近70%，市场份额大幅领先于同行业的竞争者。两者合并之后扩大了产业规模，将高筑行业壁垒，建立明显的规模优势， 体现了明显的经营协同效应。其次，此次合并有助于实现携程和去哪儿在产品、服务以及企业经营管理模式创新等方面的优势互补。

（二）并购类型和方式

1.并购类型

从双方企业所处的行业来分析其并购类型，携程去哪儿通过并购，进行行业优势互相增进、弱势进行互补，本次案例的并购类型为横向并购。从并购发生的动因来分析，也是规模型并购和功能型并购。通过有效地资源整合减少运营成本实现资源最大化地利用。取得规模经济效应从而降低企业成本、丰富企业产品结构的巨大优势。

2.并购方式

在本案例中，并没有出现现金支付和资产置换等并购方式。百度将此前拥有去哪儿普通股以每 1 股去哪?旱拿拦?存托凭证转换0.725 股的票置换比例置换携程的美国存托凭证。其并购的方式为换股并购，而且携程的股权并没有直接支付给去哪儿，相比一般的换股并购案例，此次交易中多了中间方百度，但是其并购方式的实质还是以股权置换完成。

三、携程收购去哪儿网产生的财务风险

（一）目标企业价值评估风险

在企业并购的计划决策阶段，存在对自身和目标的企业价值评估风险。并购方携程需要对并购环境进行考查，对企业自身和目标企业的管理和财务状况等进行合理的综合评估。携程对与百度换股进入BAT（百度、阿里、腾讯）三巨头阵营划分下的寡头竞争和对去哪儿的市值和其未来盈利能力估计是否合理为本阶段的主要风险。对去哪儿的估值过高导致携程支付价款太高，或者目去哪儿运行状况良好但是不能获预期相对满意的回报补偿，都会导致过高买价的风险。财务报表作为企业价值评估的信息来源和重要依据，财务报表或报告的披露存在虚假信息会导致企业的会计报表和财务报告的信息失真，或者是进行财务分析时是运用的评估方法不当，都会可能引发预测偏差或失误，这些因素都会产生潜在的财务风险。

（二）支付风险

在企业并购交易实行阶段，由于在本案例中并不涉及融资，需要考虑的是实施阶段产生的支付风险。携程以股权资本进行并购，如并购之后达也不到预期结果，股东的原有利益将会遭受损失。本次交易采用换股并购的并购方式，相对于现金支付方式换股并购的整体风险要低于现金并购的风险，但换股并购相对于现金并购要更加复杂，相应产生潜在财务风险。对于并购方携程，换股相对现金支付有更稳定的现金流，不存在即时支付的现金压力。本案中携程置换的是第三方百度所持有的股权，并购之后百度股权溢价，携程的控制权却被稀释。携程希望通过百度持股溢价，去哪儿也希望通过携程持股获得更高溢价，并购双方股东争执的核心问题的可能是都各自要求更高溢价。在携程和去哪儿出现并购意向的初期，几次谈判叫停的主要节点都是控制权问题，控制权的问题两家公司在整个合并过程中都蕴含着潜在的风险。

（三）财务整合风险

在运营整合阶段的并购后期产生的财务风险远高于并购前期和并购中期。根据会计准则要求，携程在2015年12月31日起合并去哪儿财务报告，携程在整合了去哪儿净亏损之后，携程的净利润可能要下滑不少。在这个时期需要通过对财务结构、财务制度等内外资源的整合，优化资源配置，结构进行调整使公司达到最佳经营状态，创造最佳财务业绩，来增强核心竞争能力。

在并购后期同时产生运营风险。在本案例中，携程和去哪儿的业务重合过多而且双方的财务状况区别相对较大，在合并之后收入增长，亏损也在增长。由于一次性交易相关股权报酬，可能引起在报表中管理费用增加。携程在并购去哪儿之前在不断的融资并购，而去哪在陷入价格战后的大量亏损阶段，后续的融资风险也会增加，能否形成良好的运营对并购都是考验。

四、防范企业并购财务风险对策

（一）开展尽职调查降低信息不对称性

并购企业可能刻意隐瞒或者不主动披露相关信息会导致双方信息不对称，从而引发存在财务陷阱。因此，开展尽职调查应当成为并购签约及决策之前的关键程序。携程应设立专职小组开展尽职调查。首先，为了确保企业在并购中的正确性非常有必要签订法律协议。携程与百度签署相关法律协议并写入具有法律效应的协议条文，确保目标企业去哪儿对于其所提供的各项条款的真实性和合法性。所签订的协议中应该包括双方义务、竞争协作、保证和赔偿等相关的文件，力求在调查中深入到每个细节。其次，携程应聘请经纪人、会计师事务所、资产评估事务所、律师事务所等中介机构，在并购前进行详尽细致的审查获得中肯的?u价，并扩大调查取证的范围，进行并购信息的进一步证实。

（二）合理使用财务报表降低目标企业估值风险

财务报表信息是对目标企业进行价值评估最主要也是最重要的评估依据，合理使用财务报表是管理财务风险的关键内容。携程应聘请相关领域的专家对去哪儿的财务状况、经营成果以及组织架构进行综合分析，然后再对合并后整合发展进行规划，最后完成对去哪儿的未来收益能力合理预期。其中在资产负债表中着重关注虚增资产和缩水负债，在利润表中关注是否有增报收入和低报费用。在财务报表的分析中，同时统一会计核算工作以便更加合理的使用会计数据，选择最合理的价值评估方式，全面评估企业资产和负债，从而更为可靠的评估风险和做出决策，最大程度降低财务风险。

（三）科学确定换股比例降低融资支付风险

在企业合并过程中，换股并购的方式相比现金支付可以避免短期内大量流出现金，不影响营运资金降低了流动性风险。但是换股并购也并非完美，也会带来一定财务风险。其核心财务问题体现现在换股比例的确定对并购之后产生的财务风险。本案中携程与去哪儿的换股比例为10.725，带来了去哪儿的股权溢价，从而带来股权结构和股权稀释一系列问题。在实际的并购案例中，换股比例的决定因素有很多。双方的资产、经营、市场的状况以及公司的规模等在以财务换算的基础上，由双方管理层确定，在理论上缺乏一定科学性。如果充分考虑股东利益，用市价确定换股比例，虽然更容易被股东所接受，但是市价往往具有短期波动性，股票市场上的数量、价格、市场交易情况、投机性等因素都会对市价产生影响，与公司的内在价值出现较大的偏差。所以直接根据股票市价确定的换股比例相对不能够可靠和准确。因此，要求在准确的企业价值评估上建立统一的操作原则，合理预期并有的放矢的选择合理的影响因素，降低调整系数的主观性。

（四）引入现代管理会计体系

市场风险案例分析篇8

关键词：企业并购 财务风险 吉利 沃尔沃

一、引言及文献综述

企业并购风险是指企业在并购活动中达不到预定目标而使企业面临失败的可能性。按照并购风险的成因，可将其主要分为： 政策风险、法律风险、市场风险、产业风险、信息风险、和财务风险。由于各种风险因子的作用结果最终仍然表现为财务信息，而且财务风险属于众多风险中最易量化的指标，因此，广义的财务风险是一种综合性风险。

在企业并购财务风险产生的原因方面，Robert & Paul （2005）认为并购双方的战略及组织适应性差、缺乏有效的整合计划是企业并购风险产生的主要原因；对企业并购财务风险的控制，郎咸平（2006）在对香港四大地产商的对比研究中发现：企业在不断扩大的过程中，来自于房地产的现金流连续五年为负，但是其在主营业务外的行业现金流比较稳定，所以解决了并购带来的现金流断裂的风险；史佳卉（2008）以企业并购中的财务风险控制为主线，将现代企业财务理论，与信号博弈理论结合起来，建立了一套关于不对称信息条件下企业并购财务风险动态控制理论框架。志（2011）从国内外研究发展现状，分析了并购财务风险的影响因素，提出了合理确定目标企业价值、及时、有效进行财务整合的必要性。孙轶等（2012）通过对2004到2010年间中国上市公司509例并购交易数据进行分析，结果显示并购企业在跨行业并购、对目标企业缺乏投资经验、外部市场环境恶劣、并购交易规模较大等情况下，更倾向于使用专业咨询机构以控制并购前和并购后的风险。

综上所述，我国目前关于公司并购风险的研究成果颇为丰富，但是这些研究成果多沿用西方的资本运营理论，局限于国外并购理论的框架，与我国实际情况的结合不够紧密，致使我国的并购风险理论研究缺乏实践指导意义。

二、企业并购中的不确定性及风险

Carson等人曾在研究中将不确定性分为波动性和模糊性。波动性是关于无法或准确预测的未来的不确定；而模糊性意味着对现在和过去的不确定，涉及测量和评价问题。企业并购活动中，并购企业需要支付的总价值等于被并购企业当前价值和协同效应产生的价值，价值本身即存在不确定性。波动性是无法准确预测并购后新公司的协同价值的不确定性，模糊性是指对目标企业价值评估的不确定性。同样，由于不确定性导致的并购风险也主要包括三个方面，并购前的融资风险、并购中的偿债和支付风险以及并购后的管理风险和整合风险。Reuer和Koza认为，并购前评估不充分带来逆向选择；并购后整合不确定性表现为管理风险和道德风险。

信息经济学认为，市场上的信息是不完全的。我们可以将柠檬市场模型从产品市场扩展到企业并购市场，目标企业作为一个待出售的“特殊商品”，当并购活动的买方不能通过获取足够的信息来有效评价目标企业、被并方也无法通过提供相关信息来揭示自身价值时，具有市场潜力的交易就被视为同其它普通交易。在这种情况下，并购买方难以获得真正具有发展前景的“并购产品”；而目标公司也难以找到真正合适的并购方。在并购双方持续博弈的过程中，由于双方不同的经营战略、不同的品牌定位、不同的文化氛围等会增加整合难度，使企业面临并购风险。

三、吉利并购沃尔沃案例分析

（一）吉利并购沃尔沃背景分析

1、福特出售沃尔沃原因分析

福特汽车从2004年开始，累计净亏损额390亿美元。为了扭亏为盈，福特汽车在2002年实施了五年振兴计划。不过，2008年开始席卷全球的金融危机让福特振兴计划成为泡影。从2008年金融危机爆发开始，为了还清债务，福特就开始在市场上寻求买主，把手里的若干汽车品牌脱手卖出，并且已经把捷豹、路虎品牌卖给了印度的塔塔汽车公司。同时福特希望沃尔沃出手后可以帮助自己付清债务，迅速回笼资金，避免进一步陷入困局，同时也希望借此获得充足资金集中发展核心品牌业务，更有助于其未来长远发展战略的实施。

2、 吉利并购沃尔沃动因分析

吉利2009年上市公司年报显示，上半年吉利共销售汽车14.7万台，总体经营利润达到5.96亿纯利，较去年同期上升145%。吉利汽车的销量上升了21%，吉利近年来的快速发展和较强的盈利能力是收购成功的根本因素。通过收购，吉利将共享沃尔沃在汽车安全技术的优势，将极大增强产品研发能力有。同时，沃尔沃的加入也会拓展吉利的国际营销网络及先进的西方企业管理经验，从而弥补吉利作为自主品牌短期内难以获得的国际资源优势及发展后劲。

（二）吉利并购沃尔沃风险分析

1、并购前的融资风险分析

吉利这次收购资金是18亿美元，加上后续运营资金是27亿美元，而其中吉利自有资金仅4.5亿美元，其他全部来自融资。根据双方的协商，交易合同一旦签订，吉利就要先交付交易保证金，并出具并购交易全款的资金担保。要在短时间内筹措如此巨大的收购资金，体量比例远不及沃尔沃的吉利，亟需资本市场的支持。

吉利用以收购沃尔沃的资金来自几个方面：银行贷款、自有资金以及日后国产沃尔沃项目所在地政府。这些资金一半是在国内融得的，吉利占51%以上；一半资金是从境外融得的，来自美国、欧洲、香港等地。事实上，这是由吉利牵头，另有国内部分私营企业参股的合营公司。在这么纷繁的资金来源里面，吉利是否能够保证资金流的通畅与安全？90%的收购款来自负债，这等于将资金风险转嫁到融资机构上。所以其中的资金风险非常大。

2、 并购中的偿债和支付风险分析

吉利控股在竞购全球五大高档汽车品牌之一沃尔沃的全程中，伴随着英国洛希尔公司、美国高盛等国际知名投行的身影。洛希尔公司、高盛分别与沃尔沃、福特有着密切的人脉关系，而吉利控股的主要竞购对手―美国皇冠集团资金来自于多家美国私募基金，由福特两位前高管以及一位瑞典投资者组成。而皇冠集团的一大优势是解决了竞购融资方案，而吉利控股的一大难点正是融资方案。爆发竞购战，这正是福特所乐于看到的，多一个竞购者，将抬高竞购价格。虽然吉利控股最终击败了皇冠集团，似乎已触手可得沃尔沃，但吉利控股也付出了代价―收购交易价格已涨至28亿美元，而沃尔沃的账面价值为24亿美元。

3、 并购后的经营风险分析

吉利收购沃尔沃之后，绝对是要把价值和规模结合起来，要把价值变成规模，就是把高端价值链变成规模。变成规模肯定要在中国变成规模，就一定要在中国扩大产销量。但是国外还有几十万辆的产销量，按照现在的亏损十亿欧元左右，解决这个问题是一个很大的挑战。

双方合同约定，其中2亿美元将以支票支付，另外16亿美元将以现金支付。业内预计，沃尔沃后期的营运资金可能也将达15亿美元以上，其中初期投入就需7.5亿美元。同时，对于18亿美元收购资金以及后续营运的巨额资金贷款是否会给项目的运营以及吉利自身业务的经营带来资金压力，这也是吉利集团不得不考虑的重大问题。

4、 并购的整合风险分析

企业取得目标公司的控制权后，必须进行资源的重组或整合，小则调整人力资源结构，改善经营方式；大则调整经营战略、业务流程、销售网络和治理机制。因此，即使上述风险都得到了很好的管理和控制，也并不意味着这场并购的成功。因为在并购协议签订后还面临着一项重要风险―整合失败的风险。吉利面对的整合风险主要有：各关联方利益关系的处理、品牌整合的难题、文化融合的挑战以及先进技术的消化。

四、对吉利并购沃尔沃后的风险控制建议

吉利收购沃尔沃标志着中国企业真正开始走向世界舞台，中国影响力在更快速的提升。但是不能否认的事，吉利并购沃尔沃后依然面临着严峻的风险。针对上文对此问题的分析，本文提出以下建议：

（一）协调各相关利益主体关系，加强整合和重组

在各相关利益方的关系处理方面，吉利首先应实施有效的财务整合以提高财务整合效应，以确保全额偿付债券；其次向债券持有人披露相关信息；最后再保障并以合适的数量增加用以偿付债券准备的基金。至于沃尔沃的原有的债权人，也都亟待了解公司的发展动向，吉利也需及时通过各种途径向他们说明公司的经营战略和政策稳定性，使其打消疑虑，建立稳定的银企关系。

（二）拓宽融资渠道，降低财务风险

并购财务风险主要源自流动性风险、融资风险以及杠杆收购的偿债风险。发达国家的实践证明，解决并购融资不能仅仅用一种途径、一种方式，必须通过多种渠道，多种方式加以解决。如发行普通股、可转换债券等等。因此，吉利应根据自身的融资条件和资本结构来选择适合的融资方式和支付方式，尽可能减轻企业资金压力；根据时间期限来合理匹配企业资产和负债，通过建立流动性资产组合增强企业流动性风险管理；若涉及到杠杆收购，目标企业应加强自己现金流量的稳定性，从而降低杠杆收购的偿债风险；对于因利率、汇率变动带来的利率风险和汇率风险，可以在外汇市场上运用互换、远期协议、远期、期货交易或期权交易等金融衍生品进行对冲。

（三）加快并购后企业资产和负债的整合

吉利在进行资产和负债整合时应遵循的原则：一是可用性原则，被并购企业资产是否符合企业整体的经营目标和总体发展战略，可发挥效用的资产予以保留或重组，无用资产则予以出售，以便做到企业资源的最优配置；二是成本收益原则，资产的使用和运营必须考虑成本收益比，只有当资产产生的收益大于其运营成本，该项资产才应予以保留。资产整合可以选择出售、置换、托管、回购、承包经营等多种形式进行。负债整合主要通过债务重组和负债转股权等形式来实现。

五、结束语

本文在对企业并购风险进行理论分析的基础上，从吉利控股集团并购沃尔沃的案例为出发点，分析整个并购过程中的风险尤其是财务风险，并针对分析结果提出了可行性的风险管控建议。通过对此案例的深入剖析，可以反映当前经济环境下企业并购带来的财务风险，为今后企业的并购风险管控提供了宝贵的方案建议。

参考文献：

[1]Robert Conn， Paul Mgh Guest. The Impact on UK Acquires of Domestic， Cross-border， Public and Private Acquisitions[J].Journal of Business Finance and Accounting， 2005.

[2]史佳卉.企业并购的定价风险与控制[J].新金融，2008（12）

[3]志.公司并购的财务研究[J].会计之友，2011（32）