股票投资分析方法范文

股票投资分析方法篇1

摘要：

多元统计分析方法是研究股票价格的一般方法，本文利用统计分析方法考察并确定上市公司与股票价格相关的基本因素，利用聚类分析与因子分析两种分析方法来进行实例研究，并判断出各公司股票质量特征，为投资者的投资提供科学严谨的建议．

关键词：

聚类分析;因子分析;股票市场

股票市场是对已经发行的股票进行转让、买卖和流通的场所．股份公司通过对股票的全面发行，可以迅速集中大量资金，实现生产的规模经营;而社会上分散的资金盈余者本着“利益共享、风险共担”的原则投资股份公司，谋求财富的增值．当今中国股票市场发展迅速，越来越多的人关注着股票市场的行情，将自己的资产投入到股票行业中以期得到丰厚的回报，为了促进股票合理化，产生了对股票市场价格变动的分析和预测，对上市公司股票业绩进行综合评估是十分必要的．多元统计分析是研究股票价格的新型方法，我们利用统计分析方法，考察并且确定上市公司股票价格之间的基本关键因素，利用聚类分析与因子分析两种分析方法来进行实例研究，判断出股票价格的基本变动趋势，为股票投资者的投资提供科学的建议．国外学者Serpil［1］将主成分分析与判别分析相结合，对早期综合预警模型进行估计．AprilKerby和JamesLawrence［2］利用主成分分析与判别分析来作为选择质量好或不好股票的依据．NewtonDaCosta等人［3］提出了一种根据风险回报准则的基于聚类分析方法对现货市场中的股票分组的技术．Anderon［4］利用判别分析来对资本市场作进一步的研究．国内许多专家学者［5～10］根据证劵报告中的信息，选择每股收益、投资收益、净收益率等财务指标，对一些公司或企业的这些指标数据进行了多元统计分析，试图将这些公司和企业进行分类，为股票的选择和分析提供依据进行实例研究．本文应用聚类分析和因子分析方法对30家上市公司进行了实证研究，为投资者提供科学依据．

1股票市场数据的统计分析

1．1数据的选取

统计分析方法是处理数据、进行实证分析的有效方法，被广泛应用于各个领域［11～13］．为了研究多元统计分析方法在股票市场中的应用，需要进行实证分析．本文任意选取了巨潮资讯网2014年度报告数据中的30家上市公司的每股收益、总资产、净利润、净资产、每股净资产、净资产收益率、营业收入共7项财务指标数据进行实例研究．每股收益，通常被用来反映企业某一会计期间的经营成果，衡量普通股的获利水平以及投资风险，是投资者等其信息使用者据以评价企业盈利能力、预测企业成长潜力进而做出相关经济决策的重要财务指标之一．净利润为最终经营业绩，净利润越多，就代表企业的经营效益越好;净利润越少，则企业的经营效益就越差，它是企业经营效益的主要衡量指标．每股净资产是指股东权益与股本总额的比率．每股净资产越高，则股东拥有的资产现值就越多;每股净资产越少，则股东拥有的资产现值就越少．净资产收益率，是指净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产的百分比率．净资产收益率是衡量股东资金使用效率的重要财务指标．总资产指的是某一经济实体拥有或控制的、预期能够为自身带来经济利益的全部资产．净资产是属企业所有并且可以自由支配的资产，即所有者权益．企业的净资产，是指企业的资产总额减去负债以后的净额．营业收入指的是企业在日常活动中从事销售商品、提供劳务和让渡资产使用权等所形成的经济利益的总流入，分为主营业务收入和其它业务收入．由巨潮资讯网年度报告数据中选取30家上市公司的财务指标数据见表1(股票名称略去，以编号代替)．总资产、净资产以及营业收入都在一定程度上反映了上市公司的盈利情况，这3者是股票是否有购买价值的基础，只有基础越好，股票才越具有购买价值．所以这3者是人们在购买股票时需要长期关注的．

1．2聚类分析

图1是运用SPSS软件对30家上市公司的数据进行系统聚类分析后得到的树枝状联结图，选取的聚类指标是30家上市公司2014年度的财务数据，包括:上市公司的每股收益、总资产、净利润、净资产、每股净资产、净资产收益率、营业收入共7项财务指标．根据图1，可以依据股票的财务状况将这30支股票分为3组．第1组:25号股票;第2组:3号股票和4号股票;第3组:剩下的其它27支股票．从分组情况看，第1组股票归为第一类．这支股票总资产、净利润、净资产、营业收入的财务指标都很高，且每股收益、每股净资产、净资产收益率的财务指标也都不低，说明这支股票的获利能力高，并且股票的数量庞大，使总资产和营业收入等均很高．总体来说25号股票作为第一类股票有很大的投资价值，投资者可根据个人的投资理念和即时的市场条件等各方面因素对此类绩优企业进行投资．将第2组股票归为第二类．这两支股票的7项财务指标均很高，特别是每股收益是最高的，说明股票的质量很好，数量也够庞大．企业的发展速度与前景也都比较可观，投资者根据自身情况并结合其它情况以辅助自己做出投资的决策对第二类企业进行投资．剩下的27支股票归为第三类．这些股票的财务状况不如第一类和第二类好了，其中，有几支股票的每股收益甚至是负的，由此可见，这类企业显然是不适合投资者对它们进行投资的．当然在实际情况中，投资者可以结合企业的具体的其它财务指标对股票进行分析，辅助投资者进行投资决策．这样既实现了投资者的资本增值目的，又满足了整个社会的资源优化配置的要求．

1．3因子分析

因子分析的主要目的是数据降维，如果原始变量之间不存在相关性，那么因子分析的意义并不大．为了进行因子分析，首先判定各指标间的相关性．相关系数是研究变量之间线性相关程度的量．从相关系数结果表2来看，每股收益和净资产收益率的相关性最大，相关系数达到0．700，即每股收益越高，则净资产收益也就越高．总资产和净利润、净资产、营业收入的相关性都很大，相关系数均超过0．900．接下来，判断是否可以应用因子分析来进行数据降维，判断的方法为Bartlett球形检验和KMO方法．结果(表3)显示，KMO检验结果为0．706．球形度检验统计量为571．392，p值为0．000，检验结果是显著的，可以进行因子分析．下面计算各变量共同度，每个变量之间的共同度越高，就说明提取的公因子越能反映原来的7个指标的变化，结果如表4，所有变量的共同度全都超过了0．700，就说明了公因子能够很好地反映原来的7个指标的变化．应用SPSS软件的计算特征值以及方差贡献率得到表5数据，由表5可看出:只有前两个因子的特征值大于1，并且前两个因子的特征值之和占特征值总和的92．772%，也就是说只需要前两个因子就已经能够解释这7个财务指标信息的92．772%，所以本文仅采用前两个因子对股票进行综合评价．

进行因子旋转，得到效果比较好的因子．表6中的系数为旋转后的因子负荷系数估计值．表6中的2，3列分别是两个特征值的特征向量．载荷程度越大说明该指标在因子中的影响程度就越大，越小则说明该指标在因子中的影响程度就越小．把7个指标归为总体财务状况因子和股票质量因子这两类主要因子:因子1在总资产、净利润、净资产、营业收入这4个指标上有较高的正载荷，可以将这4个指标定义为总体财务状况因子;因子2在每股收益、每股净资产、净资产收益率这3个指标上具有较高的正载荷，可以将这3个指标定义为股票质量因子．将成分矩阵表中所显示的数据代入因子得分模型，可得到旋转后的因子得分函数如下:Factor1=0．045Z每股收益+0．980总资产+0．998净利润+0．996净资产－0．037每股净资产－0．008净资产收益率+0．982营业收入;Factor2=0．876Z每股收益+0．077总资产+0．035净利润－0．035净资产+0．953每股净资产+0．942净资产收益率－0．073营业收入．

计算不同股票的两个因子得分，如表7所示．在因子1中总体财务状况因子的排名中包揽前3名的分别是25号、3号、4号股票，说明这3支股票的综合财务状况较高．因子2中排名较前的是18号、3号、15号股票，说明这3支股票的质量较好，每股获利较高．注意到18号股票的因子1排在最后而因子2排在第一，这是因为该公司的总资产额在30家公司中相对较少，营业收入也相对低，导致因子1排名在后面，但其每股收益达百分之四十多，与其它公司比遥遥领先，因而因子2排名领先．

综合聚类分析的树枝状联结图1所得出的结果，我们可以看出:第一类的股票可以被称为蓝筹股，这类股票发展前景好，公司的盈利能力也是十分可观的．这表明投资者可以根据公司的财务状况进行投资，投资于公司财务状况较好公司的股票可以获得更好的投资效果．第二类股票可以称为绩优股，这类股票不论是在综合财务状况方面还是在股票盈利方面的表现都可圈可点，人们购买这类股票时需考虑即时的市场情况，分析公司即时的财务状况．第三类股票可以称为劣质股，这类股票总体财务状况则表现较差，投资于财务状况较差的股票面临着更高的风险，却不能获得更高的期望收益率，人们在购买这类股票时则需要慎重考虑．

2结论

本文运用了描述统计和多元统计分析方法对随机选取的30家上市公司的财务状况进行了综合分析，把30家上市公司的股票分为3大类，体现了各上市公司的财务状况，结果与各上市公司的实际财务状况相符合．聚类分析综合了选取的7项财务指标反映各上市公司的盈利状况和发展水平．因子分析将文中所选取的上市公司的7项财务指标综合为总体财务状况因子和股票质量因子两个综合变量，为分类和评估上市公司的财务状况的优劣提供了有力的依据．除此之外，采用因子分析的方法建立的综合评价函数评价上市公司的业绩，避免单指标评价的片面性．也可通过各因子的得分，了解财务状况的具体发展情况和经营管理中的优势和劣势，从而使得对公司的经营业绩的评价更加全面客观．实例证明，本文所采用的统计分析方法为股民选择和分析股票提供了强有力的理论和实例支持．

参考文献：

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股票投资分析方法篇2

内容摘要：本文提出了股票投资组合的两阶段优化法：第一阶段，从基本分析入手，通过定性与定量分析两方面，选出具有投资价值的行业及个股，再据股票的期望收益率和风险，求出Sharp ratio，并结合分散风险的潜力，确定股票投资组合；第二阶段，建立动态最优投资组合的规划模型，动态确定投资组合中各股票权重。数值试验表明，将两阶段优化法应用于具体实例中，具有较好的实践效果。

关键词：投资组合 Sharp ratio 动态 股票权重 两阶段优化法

研究背景

2008年的金融危机，对华尔街及投资行业都是一个沉重的打击，凸出了构建恰当的投资组合的重要性。

如何构建投资组合是投资组合研究的中心问题。Markowitz和Sharpe的理论和方法尽管被广泛肯定，但其理论仍存在不足。Markowitz和Sharpe模型是单期离散时间证券组合模型，模型只能在期末进行调整，该方法不足以研究不断变化的市场。Merton研究了连续时间组合证券投资问题，其研究中假设：证券组合包含一个无风险证券和一个或多个风险证券、资产能被任意分割、不存在交易成本，且投资人都希望获得最大收益，但未考虑投资中的风险，而在实际中，投资者不能只顾最大化收益，而不顾所面临的风险，因为不考虑风险的投资是一种冒险的投资行为。荣喜民等人（2005）虽然在分析风险证券运动模式的基础上,提出了兼顾收益和风险的连续时间的组合证券选择模型，通过权衡收益和风险,给出了求解组合证券模型的方法。但是也存在一些缺陷，即最初假设已选定n种较好的股票，并假设其价格服从几何布朗运动。

本文针对目前投资组合优化方法存在的不足，在相关文献的基础上，将投资组合中股票的选择与投资组合中各支股票权重的确定结合起来，提出了股票投资组合的两阶段优化法：第一阶段，通过对个股进行基本面分析，从Sharp ratio的角度，采用定性分析与定量分析相结合的方法，从宏观经济考虑最具投资价值的行业及股票；第二阶段，在资金一定的条件下,从股票投资者的角度, 建立最优股票投资组合的规划模型，以动态确定投资组合中各支股票所占权重。数值实验表明，具有较好的实践效果。模型的研究结果可作为投资者在不断变化的证券市场进行操作的重要的理论与决策依据。

股票投资组合中的两阶段优化法

（一）第一阶段：对个股进行基本面分析

投资者进行分散投资，分散投资的品种之间的相关性越弱越好，否则达不到风险分散的目的。因为同一类品种或相关性强的股票往往会同涨同跌。投资组合中的“弱相关性”问题有几个原则：一是跨行业品种分散。投资者可以选择不同的行业，如同时购进电子类、金融类、建筑类、商业类等品种的股票。二是跨地区品种分散。选择来自不同地区的上市公司的股票，增加投资品种对地区性发展政策的抗风险能力。三是跨时间选择投资时机。股市之中存在许多机会和风险，如果将资金一股脑地同时投进去，可能会在更大的机会来临时，无资可投，丧失良机。投资者可以分期投资，伺机而动。

1.定性分析。不同行业经营状况对主要宏观经济变量的变动有不同的反映。根据美国股市的实证分析，行业配置对投资收益的总贡献率约为20%，由此可见行业配置的重要性。使用自上而下的分析方法，通过宏观经济数据（政策）的分析，确定主要宏观数据变量的变动对不同行业的影响，从而确定出具有投资价值的行业，进而选出各个行业中的优良股票，这样的股票满足基本分析原则的要求。能够达到分散风险的目的。

2.定量分析。本文采取一种较简单、也较常用的经验估计法，即根据过去的实际数据对未来进行估计。根据历史数据，预测股票的收益率和风险大小。先根据Sharpe单指标模型，即遵循股票资产的报酬与波动性比率较高原则，来进行第一次股票筛选，资产的报酬与波动性比率计算公式为（ri-rf）/σi；再根据风险分散化原则进行第二次挑选，最终挑选出股票作为投资组合。

总风险、系统风险和非系统风险三者之间满足如下关系：σi2=βi2σM2+σei2。

由方差计量的总风险可以分成两类：一是系统（不可分散）风险：βi2σM2；二是非系统（可分散）风险σei2，即可以通过组合证券消除的方差部分。

可以清楚地看到，股票的总风险中，非系统风险所占比重越大，它就越有潜力通过投资组合来降低其总风险。

（二）第二阶段：动态确定投资组合中各支股票的权重

在证券市场中，证券的价格、风险、收益率及证券之间的关系是在不断变化的。所以用固定的指标去反映收益和风险的变化是存在问题的，因为当条件发生变化时，证券的组合没能及时调整，以反映市场的变化，这就使组合投资研究失去了实际操作价值。所以本文根据股票的这种不确定性，建立动态的模型，来确定在不同时期投资组合中各支股票的权重。

基于相关模型，得到最优权重的表达式：

由此可见，最优权重向量与每一时刻t 的收益率及收益率的方差和协方差有关。且上式可推出两个极端情况：

（1）若投资者是极端风险厌恶的，即 λ1=1，则最优权重向量为：

（2）若投资者是冒险的，即λ1=0，则最优权重向量为：

实例及结果分析

（一）定性分析

从当前国内外形势看，经济复苏的迹象日益明显，事实上经济复苏的实际进程是左右未来行情的关键因素。而经济复苏最有说服力的佐证就是公司业绩。2010年最具潜力最具投资价值六大行业分别为以下行业：

医药：成长性最好的行业；钢铁：拐点最明确的行业；机械设备：机构最青睐的行业；农林牧渔：业绩双增最大的行业；电力：同比增长最快的行业；有色金属：环比增长最快的行业。

（二）定量分析

下文从中投证券中搜集了这六个行业中几只较好的股票在2009年8月11日至2010年5月7日的收盘价（共180天）。用公式 ：收益率=（今天的收盘价-前一天的收盘价）/前一天的收盘价，计算出各只股票的日收益率。然后将这40只股票的收益序列乘以30 得到月收益率。对40只股票的月收益率各取平均，可以得到月预期收益率（ri），并且根据40只股票的月收益率序列可以求得各支股票的方差（σi2）和标准差（σi）。以ri衡量一支股票的收益，以σi衡量一只股票的风险。表2列出了40只股票的收益、风险相关数据。其中本文无风险收益率（rf）统一规定为3%。

第一次股票资产挑选：遵循股票资产的报酬与波动性比率较高原则，即所谓的Sharp ratio较高原则。对这40只股票挑选出Sharp ratio由高到低排名前20名（排名及入选股票详见本文表1）的20只股票。

第二次股票资产的挑选：先计算各支股票的βi值；再根据市场风险σM2计算股票的系统风险βi2σM2，并由股票的总风险σi2与股票的系统风险βi2σM2的差值可得股票的非系统风险σei；最后计算股票的风险分散程度σei2/σi2，挑选风险分散程度由高到低排名前六位（排名及入选股票见表2）的6只股票作为投资组合。

计算某项资产的贝塔系数的公式为：。

选取的六只股票为：科华生物、亚盛集团、美的电器、金山股份、焦作万方、东方钽业。选取时间为选取时间从2009年9月1日至2010年5月7日，共165个交易日，并用SAS 、MATLAB处理这些数据。为说明问题，分别取2010年1月7日，1月15日、1月25日、2月2日和2月22日为研究时间。用公式

作为证券i（i =1,2,…,6）的收益率的样本均值和证券i和j（j =1,2,…,6）的样本协方差。其中rij，i =1,2,…,6，j =1,2,…,6是每个证券收益率的样本。由此用SAS软件可以得到5个时间的协方差阵Ωi，并由此得到期望收益率分别为：

2010年1月7日 u1=（0.0040，0.0011，0.0050，0.0010，0.0053，0.0021）T

2010年1月15日u2=（0.0035，0.0015，0.0050，0.0010，0.0054，0.0022）T

2010年1月25日u3=（0.0029，0.0018，0.0050，0.0010，0.0056，0.0022）T

2010年2月2日 u4=（0.0024，0.0022，0.0049，0.0011，0.0057，0.0024）T

2010年2月22日u5=（0.0015，0.0027，0.0048，0.0012，0.0058，0.0025）T

设λ1=1/2，即表示投资人认为收益和风险同等重要，如果投资者在以上6种风险资产和1种无风险资产上投资，则在以上5个时间的最优权重或最优投资比例分别为：

w1*=（0.5267，-0.2491，1.3249，

-1.1020，0.5474，-0.0478）T

w2*=（0.3130，0.1963，1.4178，

-1.5107，0.6433，-0.0597）T

w3*=（0.0731，0.6963，1.5074，

-1.9525，0.7507，-0.0750）T

w4*=（-0.2070，1.0221，1.5301，

-2.1635，0.8694，-0.0510）T

w5*=（-0.6517，1.8676，1.6495，

-2.8597，1.0554，-0.0611）T

用公式：投资组合收益率=期望收益率向量*投资组合中各支股票所占权重，计算出这五天投资组合的收益率分别为：0.0102，0.0103，0.0111，0.0117，0.0145。

本文假设不是先对个股进行基本面分析，没有先选择股票而是就是由这40只股票构成投资组合，则这五天投资组合的收益率依次为：-0.0102 0.0018 0.0036 -0.0090 -0.0032，在上述这种情况下，投资组合的收益率小于先对个股进行基本面分析，先选择股票时的收益率。所以我们先对个股进行基本面的分析是有意义的。

对比如果不考虑证券的价格、风险、收益率的不断变化，即不是动态确定投资组合权重的结果。

由于不考虑证券的价格、风险、收益率的不断变化，也就不会动态确定投资组合的权重，假定投资组合的权重为最初2010年1月7日确定的权重，则这五天投资组合的收益率为：0.0102，0.0098，

0.0096，0.0090，0.0082 ，此种情况下，投资组合的收益率小于动态确定投资组合权重的收益率。所以我们的连续时间最优化模型是有效的。

通过实例验证和比较分析，说明两阶段优化法是有效的，两个阶段的优化缺一不可。

参考文献：

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作者简介：

孙建平（1976-），女，江苏海安人，南通大学理学院讲师，硕士研究生，研究方向：最优化。

黄梦妮（1988-），女，江苏新沂人，上海师范大学商学院，硕士在读。

吕效国（1963-），男，江苏南通人，南通大学理学院副教授，硕士研究生导师，研究方向：概率统计。

通讯作者：吕效国。

股票投资分析方法篇3

【关键词】会计；股票；投资

股票代表的是企业的资产和业务发展状况，买股票说的通俗一点就是买企业的股份，也就是对企业进行的资金投入，是对剩余资金的一种以营利为目的的投资。在投资前，股民都会对企业进行充分的了解和分析，这样才能避免高买低卖的赔钱投资。

一、企业会计披露对股市的影响

由于我国企业表现出的所有权和经营权分立的状态，使得投资者和经营管理者无法享受到同等的企业信息资源，作为上市企业的投资者之一的股民，主要依赖上市企业披露的会计信息获得股市投资信息及决策。但由于很多方面原因，上市企业披露的会计信息可靠性、充分性都大打折扣，无法成为投资者决策的可靠依赖性条件。比如会计信息失真。会计信息的失真，使股票投资者无法真实的分析企业的经营状态及企业的正确的发展趋势，使依靠企业披露会计信息做决策的投资者风险性增大，易动摇市场经济的信用基础。会计信息失真的因素很多，有一些企业甚至会故意隐瞒、漏报公司会计信息。在保护企业自身利益的基础上却损害了投资者利益，使依赖企业会计信息做投资决策的股民利益受损。如一企业，在上市前通过调整财务报表虚报企业净利润，将前一年的销售利润转移到下一年，在企业销售“利润截期”上做文章，制造盈利假象，使投资者难以掌握实际的企业状态，造成股票投资的失利。还有企业会计信息的滞后披露等现象，都严重影响了股市投资者的投资决策和切身利益。消弱和扭曲了股市对企业的资源调配功能和资金筹集作用。如企业亏损发生时，企业会计信息的滞后就会导致投资者以为企业仍在盈利的假象，造成投资者风险投资增高，一旦企业亏损严重，该企业的股票就面临大幅度的下跌，使该企业股票投资者受损。可见上市企业会计信息披露对于股票投资者的决策和证券市场的发展意义重大，但我国股票市场法制建设的不完善等因素致使上市企业公布的会计信息的可利用性不高。而股市又是一个风起云涌投资场所，股民可供参考的投资信息及其有限。一不小心也会“一日破产”的，所以说投资要谨慎，决不可盲目。广泛收集材料，利用会计学方式分析预测，提出合理的、理性的投资意见，再结合实际状况进行投资，将投资的风险降到最小。

二、利用会计学知识对上市企业进行分析

在现实的股票投资实践中，一般的股民往往会有以下经历。“熊市”出现时，市场冷淡，股市萧条。“牛皮靠稳”时，股票出现大幅度上涨趋势，股民观望，行动的人很少。“牛市”形成后，股市就被炒作的热火朝天，但大多数股民利润不多，股票实际的综合指数在下跌。在整个股票市场形成了一种高买低卖的形式。股票市场向来都是高风险、难掌控，收获和损失很难评估和预算的，怎样才能看清股票的长期价值，避免对股市的盲目投资的。

对于投资者来说，需要获得和掌握的是关于上市企业的一切信息，特别是企业财务和非财务信息，企业发展前景趋向信息，管理人员和股东的相关信息及企业背景信息。首先，股票既然是上市企业股份的一种表现形式，并且代表的是企业的资产和业务发展动向。那么首要的问题就是深入了解上市企业的现状和发展趋势，分析上市企业在国家经济大环境下的可能发展趋向。这种分析不是简单的人云亦云，也不是只关注上市企业的会计信息披露的情况得到的。应该广泛收集材料，以上市企业的财务报告等资料作为基础，用不同的会计分析法去评判、分析和研究。第二，用会计的知识对上市企业的偿还能力进行分析。任何企业的运营都离不开资金的流动和支持，企业必须有充足的资金资源才能保证企业的持续、增长的发展，企业的股票才能稳定上涨。对于上市企业的偿还能力分析主要是对企业流动资产和流动负债之间的关系分析。尽可能正确的掌握企业的短缺偿还能力和长期偿还能力。把企业的经营状况、所属行业支持点等因素结合起来，对企业的流动资产趋向及资产负债率、资产报酬等指示客观看待，多方面认识和分析。第三，对上市企业的资本结构进行分析。主要是对股权资本和债券资本的构成及比例关系的分析，这点直接影响着上市企业的盈利状况和长期偿还能力。第四，对企业的经营效率和盈利分析。企业的经营效率是企业经营能力的体现，企业经营能力强，其营业周期、应收账款的周转率、流动资产的周转率等方面就比较稳定，反之就会很糟糕，甚至影响到企业的正常运营。盈利是企业经营能力、生产销售活动、财务管理水平等方面成绩的综合体现，也是企业运营的最终目标，上市企业的盈亏直接关系着该企业股票的涨幅。因此投资者对企业经营能力和盈利能力的分析是非常重要的。第五，对企业的分红方案的分析。企业经营状况好，盈利稳定的情况下就会出现连续的、稳定的现金分红。客观上，企业如处于高速成长期间对资金的需求就会很大，会一定程度上影响现金分红的状况。但是，现金分红是企业股东价值最大化的重要标志，也是企业现金流量充足的体现。对该企业的股票价值起到一定的决定性关系，因此也是我们分析的重点之一。

总之，在对企业进行财务分析的过程中，企业的偿还能力、盈利能力等各个环节都是相互联系的，所以我们要将各部分结合起来对企业的发展进行综合的分析、评估。使我们对企业的发展趋向做出正确的判断，才能使我们对股票市场的投资有更多的保证，减少股市投资风险。

三、小结

任何投资都是有风险的，首先我们对于投资就要有一个客观的、理性的认识，绝不可以偏概全，认为是投资就会有回报。其次我们要充分认识到股市投资的利弊和风险性，在投资前要积极、广泛的收集企业的会计信息，并对收集到的信息筛选、判别、分析，使我们对企业的发展趋势的判断更趋于理性化，更具有正确性，这样才能保证我们股市投资的理性投资和盈利性目的。同时我们还要认识到，即使是最全面的，最真实的分析和判定也有一定的误差，利用会计学知识对于股票的短期的、长期的价值的判断也不能保证其绝对盈利性，由于各种因素所造成的不可预知的风险概率还是存在的。因此对于股市投资我们要有一颗平常心，积极筹划、理性投资、淡然结果。以一颗平常心化解股市的风起云涌。

参考文献：

[1]王赵亮，等.基于股票投资视角的上市公司会计信息披露分析[J].中国市场，2011年05期.

[2]郑海玲.会计信息与股票价格反映行为相关分析[J].财会研究，2008年12期.

股票投资分析方法篇4

【关键词】 投资偏好;股利政策;现金股利;混合股利

股利政策作为现代公司财务管理活动的三大核心内容之一,是公司融资决策和投资决策的逻辑延续。建立在有效市场假说前提下的传统和现代股利理论基本上都忽视了心理、行为和社会对管理者和股东行为的影响。然而,现实世界不仅存在非有效市场,而且市场参与者的非理也对股利分配活动起着不容忽视的作用。本文旨在通过对我国上市公司股利政策特征的考察,运用行为金融理论分析不同股利政策的市场效应。

一、文献回顾

对股利政策的研究最早起源于1956年美国著名学者Lintner的开创性研究,自此以后一直是学术界讨论的一个热点话题。Shefrin和Statman1984年从自我控制、心理账户、后悔厌恶等行为金融学的角度解释了投资者的现金股利偏好现象。Fama等(2001)研究发现,Compustat中支付股利的公司比例从1978年的67%下降到1999年的21%。Baker和Wurgler(2004)研究发现,管理者的股利政策的变化可能反应出投资者对于支付股利公司和不支付股利公司的心态的变化。

我国证券市场的发展只有近二十年的历史,由于国内外制度、市场有效性、股权结构等方面的巨大差异,研究表明,我国股利政策也表现出与西方成熟市场股利政策的巨大差异。十多年来,我国学者关于股利政策方面的研究主要集中在股利政策的影响因素和股利政策的市场反应这两个方面。就鼓励政策的影响因素而言,学者们主要研究了公司规模、流动性、股东权益占公司总资产的比重、国有股及法人股比例、企业成长性、盈利能力等与公司股利政策之间的关系。根据有关文献,绝大多数学者认为我国股利政策具有信号传递功能,也有个别除外,如原红旗(2004)认为股利在中国没有信息功能。在支持信号传递理论时,多数学者认为,现金股利并不具有信息效应,但股票股利和混合股利仍具有一定正向效应,或者说现金股利的信息效应远不如股票股利和混合股利显著。纵观我国学者关于股利政策的研究,绝大部分基本上都忽视了心理、行为对管理者和股东行为的影响。黄果等(2004),付磊(2006)对近年来崛起的行为金融学在股利政策理论研究方面的最新进展作了介绍。但从总体看,从心理与行为角度来分析上市公司的股利政策目前仍处于引入阶段,本文将运用行为金融理论对我国上市公司的股利政策进行分析研究。

二、我国上市公司股利分配现状

(一)股利分配中现金股利分派率普遍较低,不分派现金股利的比例较大

根据对我国沪深股市上市公司股利分配情况的统计分析,1994-2007年间,在分配现金股利的上市公司中,平均股利分配率达65.98%。但由于每年大约有一半的上市公司不分配现金股利,就上市公司整体而言,平均股利支付率不到35%,不但低于西方发达国家,而且明显比国外其他发展中国家股利支付水平低。从股利分派的统计分析(如图1所示)表明,我国上市公司现金股利分配率总体上呈逐年下降的趋势。到2007年,在派现的公司中,平均股利分派率不到37%,以所有上市公司计算,现金股利支付率只有17.49%。

(二)股利分配以现金股利和股票股利为主,股票股利和混合股利比重较大

我国上市公司股利分配中,现金股利和股票股利是我国股利分配的主要形式。以1994年前上市且连续5年进行股利分配的沪深发行A股的非金融类上市公司为样本,统计分析表明,仅派发现金股利的公司占样本公司总数的32.95%,发放股票股利和混合股利的公司占23.56%。我国上市公司股利分配的过程中,一些公司还将资本公积转增股本等非股利分配活动与股利分配一起公告,派现、送股和转增等搭配实施,形成高比例分配的假象。以2008年为例,沪深发行A股的1 400多家上市公司在利润分配预案的公告中,仅分配现金股利的公司有633家,送红股而无其他分配的公司只有1家。但在派发现金股利的上市公司中,公告分配现金股利的同时还公告了转增股票的有112家公司,占分配股利公司总数的13.68%,既派发现金股利也发放股票股利的有34家公司,占分配股利公司总数的4.15%,同时派发现金股利、股票股利且转增股票的有38家公司,占分配股利公司总数的4.64%。

(三)上市公司股利分配政策不稳定,股利分配缺乏连续性

我国沪深上市公司的股利分配政策稳定性极差。从1994年前上市且连续5年进行股利分配的沪深发行A股的非金融类上市公司的统计分析发现,连续4年发放现金股利的公司只占样本公司总数的13%,连续4年发放股票股利和混合股利的上市公司比例分别为2%和1%。即使是连续派发现金股利的公司,其派发现金股利数额、现金股利支付率等在各年的分布都非常不均衡。由于股利分配缺乏连续性,使得投资者难以根据公司过去和现在的股利政策推测公司未来股利和经营状况的变化趋势。

三、对我国上市公司股利分配政策的迎合理论分析

(一)市场投资者的股票聚类分析及研究假设

如果一个公司长期不分配,未必是该公司一直有较好的投资机会。投资者一般总是以是否进行股利分配为标志股票进行归类。但根据对我国沪深股市的分析,我国大多数上市公司现金股利支付水平很低,加上税法规定现金股利还需征收20%的所得税,而股票买卖价差的资本利得目前尚未开征所得税或资本利得税,使得买卖股票的投资收益一般远远大于高市盈率背景下的现金股利收益。目前,我国股票市场中的短线投资者仍多于长线投资者,他们中绝大多数投资者事实上对公司分多少现金红利并不太感兴趣,而感兴趣的是公司是否分配股票股利,以便在填权行情中获得收益。在我国,公司将资本公积转增股本与股利分配一同公告和实施,投资者一般对转增股本和股票股利都有较大的期待。因此,我国市场投资者一般以是否进行分配和是否分配股票股利为显著标志对股票进行归类,并将其分为不分配的公司股票、分配现金股利的公司股票、分配股票股利和混合股利的公司股票几个类别。根据以上聚类分析,本文提出如下研究假设:

假设1:分配股利的公司能够引起市场较强的反映,从而造成股价的正向波动;

假设2:不同形式的股利分配市场反应不同,股票股利和混合股利的市场反应要强于现金股利。

(二)公司股利政策市场效应的实证检验

本文采用累计超额收益率法对股利政策的市场效应进行分析。累计超额收益率CAR的计算采用一元线性回归法,确定分红预案公告日为时间0。窗口期为(-10,10)共21天,正常收益估计期为(-110,-11)共100天。具体计算步骤如下

①个股实际日收益率:Ri,t=(Pi,t-Pi,t-1)÷Pi,t-1Pi,t:股票i在交易日t的收盘价

市场实际日收益率:Rm,t=(Pm,t-Pm,t-1)÷Pm,t-1Pm,t:沪深A股指数在交易日t的收盘数。

②用估计期个股实际日收益率对市场日收益率进行回归,求出每只股票的参数αi,βi,则

Ri,t=αi+βiRm,t+εi,t,其中误差项εi,t～N(0,δ2)。

假设每只股票的αi,βi不变,窗口期个股正常日收益率:

E (Ri,t)=αi+βiRm,t。

③窗口期个股日超额收益率:ARi,t=Ri,t-E (Ri,t)

本文以2004年12月31日之前上市,2006年度分配预案公告的沪深A股公司作为初始样本,剔除金融类公司、ST和PT公司、以及交易数据缺失的公司,最后获得913个样本公司,其中不分配股利的公司为334家,仅分配现金股利的公司为392家,分配股票股利和混合股利的公司为187家。所有样本数据均来自CSMAR公司数据库。本研究数据分析处理采用EXCEL2003和SPSS16.0统计分析软件。实证分析如表1所示:

从CAR与AAR统计检验表分析可知,市场对公司股利分配预案的公告都会产生反应。具体而言,分配股利的公司会受到市场的欢迎,特别是分配股票股利和混合股利的公司股票,公告前后一周的累计超额收益率在5%的显著性水平下通过了T检验。不分配股利的公司股票,在1%水平下明显的受到投资者的抛弃。据实证检验,公司发放现金股利对其股价并没有明显的推动作用,这与国内外的相关研究并不完全一致。

通过进一步对超额收益率的配对检验发现,只有不分配股利的公司股票与发放股票股利和混合股利的公司股票,在公告前后一周的平均超额收益率在0.05显著水平下通过了T检验,不分配股利与发放现金股利的公司股票、发放现金股利与发放混合股利的公司股票的平均超额收益率有差异,但都不显著。各种股利分配形式的平均超额收益率如图2折线图所示。

(三)投资者股利政策偏好的行为心理分析

统计表明,我国每年大约有三分之一以上的公司不分配,其中大部分不分配的公司经营状况较差或很一般。也就是说,如果投资购买不分配公司的股票,不但分享不到公司盈余,在题材满天飞的我国证券市场,就连炒作利润分配题材的机会也没有,投资者当然就只好用脚投票。在股利政策市场效应的实证检验中,一旦公司公告不分配,投资者反应也最强烈,公告前后一周的平均超额收益率在0.01的水平下显著为负。

我国上市公司中很大一部分是由国有企业和集体企业改制而来,其法人股比例大,成本低,较低的派现比率就能获得巨额现金红利,而伴随公司派发现金股利的配股与增发,法人股东又几乎全部放弃认购或只象征性的认购百分之一二。但流通股股东取得成本较高,相对于高市盈率下的股票购置成本来说,一年最多支付两次,支付水平低而且又很少连续分配的现金股利收益,难以满足或实现投资者生活与其他方面的开销计划,即使从所购买股票的公司分得现金红利,投资者往往也是把它作为追求资本利得的资金来源,将其用于进一步投资股票,而不像美国等西方成熟资本市场中的投资者,在心理存有用途迥异的现金股利账户和资本利得账户。这或许就是我国中小投资者对上市公司的现金股利政策并不感兴趣,发放现金股利的公司在公告前后一周的股票超额收益率在5%水平下并不显著的主要原因。

通过送股和转增股本,客观上能使公司股票价格降低。由于中小投资者获取信息的渠道十分有限,对公司发行股票股利行为背后隐藏的深层次动机难以洞察,他们普遍看好送股除权后的填权行情。另外,投资者普遍存在投机心理,都期望尽快从股票价格的涨跌中获得资本利得,而不是打算从一年半载后公司可能分配的微薄现金红利中获取收益。当投资者不管公司实际情况如何,对发放股票股利和混合股利的公司报以乐观态度并推动股价上涨时,对投资者个人来说,这可能只是一种过度自信、时间偏好或证实偏差心理。但如果这种心理因信息披露机制的不完善和部分媒体诱导等原因而引起其他投资者盲目跟风,普遍追捧有送股题材的股票时,就会在市场中形成羊群效应。

(四)公司管理者股利政策的理性迎合分析

从我国沪深上市公司股本结构统计分析(表2)可知,实行股权分置改革以前,一半以上的公司,国有股和法人股占公司总股本50%以上。实行股权分置改革以后,仍然有35%以上的公司,其国有股和法人股占公司总股本的50%以上,国家和法人持股40%以上的沪深上市公司在2007年末接近60%。这些国有股和和法人股不但取得成本比社会公众股低几倍甚至十几倍或几十倍,而且又不在二级市场象社会公众股一样流通,其价格一般不受除权除息的影响。这种同股不同价的畸形股权结构,是国有和法人股股东与社会公众股股东对现金股利政策不同态度的现实基础和前提(见表2)。

我国沪深绝大部分上市公司,国有股和法人股占公司总股本的40%以上,这些股东成为上市公司事实上的第一大股东。他们往往通过向上市公司进行人事委派或者集团公司与上市公司之间的高管人员兼任等办法,占有或控制上市公司董事会的多数席位,达到在上市公司中拥有绝对强有力的控制权,其他股东在股利分配等公司重大决策上无法与之抗衡。加上法律、法规和监督机制的不完善,这种畸形的公司治理,导致公司价值最大化这一财务目标被控股股东利益最大化所取代,哪一种利润分配方案对控股股东利益最大化有利,公司管理者就制定哪种分配方案。

股票股利客观上能够降低股票价格。绝大多数中小投资者在判断股票价值时,往往参考该股票价格相对于市场总体及该公司历史纪录的相对价格,认为送股后的价格更便宜,上涨的空间会更大。当市场普遍看好送股题材,形成对送股股票价格的过高预期时,公司管理者就利用投资者的价格幻觉,通过送股降低股价,诱导分析能力较差的投资者购买股票,促使该股票价格上涨,从而在股票填权过程中以较低的成本配股、增发(国有和法人股股东一般放弃认购配股),然后进行“资本运作”,实现控股股东利益最大化。

【参考文献】

[1] Lintner, J., Distribution of Incomes of Corporations among Dividends, Retained Earning, and Taxes [J]. American Economic Review, 1956(46):97-113.

[2] Shefrin, H., and M. Statman, Explaining Investor Preference for Cash Dividends [J]. Journal of Financial Economics, 1984(13):253-282.

[3] Fama, E , and K. French, Disappearing Dividends: Changing Firm Characteristics or Lower Propensity to Pay?[J]. Journal of Financial Economics,2001(60):3-43.

[4] Baker M., Wurgler J. a Catering Theory of Dividends [J]. Journal of Finance, 2004(3): 1125-1165.

[5] 原红旗.中国上市公司股利政策分析[M].中国财政经济出版社,2004:185-209.

[6] 黄果,陈收.公司股利政策的行为金融研究视角[J].管理评论,2004(1):21-26.

[7] 付磊.行为金融学:公司股利政策研究的新视角[J].商业会计,2006(1):17-20.

[8] 饶育蕾,马吉庆.中小投资者对现金股利心理反应的调查与分析[J].中南大学学报(社科版),2004(5):600-614.

股票投资分析方法篇5

关键词 酿酒行业 财务报表 股票投资价值 实证 判别分析法

一、指标体系的选取

在指标的选取上，按照合理性，有效性，简便性原则，我们可以选取一些很具有代表性的指标，这些指标不仅能很好地反映企业的经营状况和发展潜力，更重要的是这些指标满足判别分析的前提假设。评价上市公司的指标有很多，本文根据东方财富网公布的深沪酒行业上市公司的财务报表，选取了七个具有代表性的指标：X1：每股收益，X2：净资产收益率， X3：主营业务收入增长率X4：净利润增长率， X5：流动比率， X6：速动比率X7：总资产周转率.

根据各支股票指数数据所表现的公司状况和权威证劵公司提供的评价标准及评价结果，可以将27支股票分为三大类：

I类型：该类型的各项指标大部分都为负值，一年中这些公司股票表现不是很好，处于亏损当中。而股票很能反映公司运营情况，说明第一类上市公司的经营稳定性差，发展不畅通，而负的主营业务收入增长率和负净利润增长率说明公司几乎已不具成长性，所以该类呈衰退趋势，最好不要去投资。

II类型：该类型的各项大部分指标虽然为正值，但是各项指标整体表现相比于III类型要差些，股票投资收益不是很丰厚，说明公司运营比较一般，投资者可以对该类型股票进行继续持有，但不增大数额。

III类型：该类型的各项指标表现很抢眼，各项指标整体表现在酒行业里比较优秀，很稳健。说明公司运营情况比较良好，能够很好地抵御不确定因素，投资收益也很丰富。投资者对于这类型的股票可以继续买进。属于价值较大的股票。

二、判别分析的具体应用与结果

（一）Fisher判别分析法的基本思想和模型

关于费歇尔判别的思想是投影，将组维数据投影到某一个方向，使得它们的投影组与组之间尽可能地分开。

定理 费歇尔准则下的判别函数的解为方程的最大特征根所对应的特征向量，而且相应的判别效率为。

（二）建立判别函数

通过Fisher判别法得到的典型判别函数系数，运用SPSS软件对数据处理得到两个Fisher判别函数：

F1=0.377X1-0.025X2-0.002X3+0.026X4+0.209X5-0.840X6

-0.006X7-0.085

F2=0.618X1-0.110X2+0.025X3-0.001X4-0.394X5+0.368X6

+0.012X7-0.211

将各样本的原始数据值代入上述函数，可计算出判别分数。事实上，上述两个函数计算的是各样本在F1，F2两个维度上的坐标，这样可以通过两个函数式求出各样本的空间位置，然后计算出它们分别离各类别重心的距离，离哪类别重心的距离近就判归哪类。

（三）评估Fisher判别函数

从表1可知，两个判别函数判别能力是显著的。第一个判别函数值非常小，仅为0.089，显著性水平P=0.000

表2 特征值（Eigenvalues）

从表2可知，第一个判别函数对应的绝对值为5.514，方差贡献率（判别效率）为88.3%，典型相关系数为0.920。第二个判别函数的绝对值为0.731，与第一个判别函数一起解释了100%的方差。典型相关系数较高。

图1 判别结果图

图1的结果与分析可以清晰地得出，两个判别函数能很好的区分各个类别，整体拟合情况比较好，从图1可以看出各类间的分界比较显著。

（四）分类判别函数

下面给出了各类的分类函数的系数三个分类函数分别为：

Y1=-1.397X1+0.071X2+0.096X3-0.148X4+2.705X5-1.368X6

+0.176X7-22.843

Y2=-0.728X1+0.161X2+0.056X3-0.020X4+4.487X5-3.959X6

+0.120X7-9.038

Y3=1.340X1-0.082X2+0.099X3+0.054X4+4.498X5-4.527X6

+0.120X7-13.579

（五）分类的准确性验证

分类函数的分类精度较高。如表3所示，该表分成两部分；上半部分是用从全部数据得到的判别函数来判断每个点的结果，从表上可知，判断率为100%。下半部分是用交叉验证法，也就是“留一个在外发”对样本进行回判。判断率为88.9%.

（六）判别结果与权威证劵机构的比较：

判别结果如表4

由表4可知，27个样本，运用判别分类函数分类，判断正确率为100%，这个判别结果非常理想，但是，我们应该有一个正确的心态对待这个100%结果，在其他判别方面，只要判断正确率达到90%这个标准就可以了。

从以上判别分析和判别结果看，利用多元统计分析方法中判别分析建立的模型还是能够很好和权威机构对股票评价达到一致，说明判别分析法对于衡量股票投资价值还是有一定的可信度，即判别分析可以运用于股票投资价值分析。

三、判别分析的运用

投资者要密切关注市场动态，加强对股票市场信息数据的收集，在投资股票时，参考权威机构的信息能够对投资者起到一定的帮助，但是，权威证券机构公布的消息有一定的滞后性，股票市场瞬息万变，机会稍纵即逝，抓住时机对于股票投资者能否赢利相当重要，判别分析法恰好能够作为判别股票是否具有投资价值的工具，当投资者选定一支股票欲投资时，最新的权威机构没有给出评价，不知道是否该投时，可以基于上一期历史数据，根据上文判别分析法的流程，得出判别函数，然后，将准备投资股票的数据代入判别函数，可以得出要投资股票属于哪一类。这样投资者可以抢占先机，投资该股票，获得盈利的可能性将大大增加。

参考文献：

[1]张尧庭.多元统计分析引论[M].北京：科学出版社，北京，1997.

[2]何晓群.多元统计分析[M].北京：中国人民大学出版社，2004.

[3]吴冲，王栋.基于聚类分析和判别分析方法的股票投资价值研究[J].中国科技论坛在线，2005（4）：21-22.

[5]李晓姣，朱孔来.上市公司股票业绩评价方法探讨[J].2004，4（4）31-34.

[6]陶冶，马健.基于聚类分析和判别分析方法的股票投资价值分析[J].财经理论与实践（半月刊），2005，26（138）：45-48.

股票投资分析方法篇6

关键词：均线；政策；投资心理；蓝筹股；股市分析方法

股票价格的涨跌同其他商品价格一样由市场供求关系所决定。股市同其他任何市场均由供方（卖方）和需方（买方）构成，倘若股票的需求（买方）大于供应（卖方），股价便会上涨，反之，股价便会下跌。影响股市供求量的关系取决于准备出售的股票流通量和准备用来购买股票的股市资金。准备出售的股票流通量主要受股票持有者影响，股票持有者出售股票的原因有：一是股票持有者因急需资金而必须出售股票而收回资金；二是对于正处在上升的股票，股票持有者认为股票短期内不可能继续升到更高价位，另有更好更高的投资回报机会而出售股票；三是对于正处在下跌的股票，股票持有者认为股票还会继续下跌，为了防亏止损而出售持有的股票。当股票正处在上涨阶段，如果投资者认为还会继续上涨，会给投资者带来更高利益；如果股票处在下跌阶段，如果投资者认为已经跌到底了，马上就要回升了，不久将来能带来更高效益，在这利诱的情况下，投资者就会选择该股票进行投资，从而形成需求方。如何能够准确预测这供求关系变化而获利需要对此再做更深层次的分析。

从上显而易见，无论是准备投资还是投资回收，最终还是由投资者做最后的决策。投资者做决策大体可从以下几方面入手。

一、外部因素

（一）经济因素

1、经济周期：繁荣期经济增长，股价上涨；萧条期经济下滑，股价下跌。

2、货币政策：今年央行存款准备金率已经连续第六次提升，已经接近历史最高存款准备金率13%。虽然这些政策工具的使用每次幅度都不大，但是累积效应会越来越明显。而且加息和存款准备金率的提升同时出台，资金成本提升与流动性治理双管齐下，被强化的综合效应产生实际影响。

3、财政政策：近来财政部一系列措施，比如，部分出口退税的取消、资产交易印花税的导入、利息税征收减免法律障碍的扫除、1.55万亿元特别国债的发行等，特别是今年5月29日颁发的提高股票交易的印花税税率，都对股市产生了重大影响，引起了社会各界普遍的关注。

4、通货膨胀：通货膨胀主要是因为货币供应量增多造成的。货币供应量增多，开始时一般能刺激生产，增加公司利润，从而增加可分派股息。股息的增加会使股票更具吸引力，于是股票价格将上涨。当通货膨胀率较高且持续到一定阶段时，经济发展和物价的前景就不可捉摸，整个经济形势会变得很不稳定。这时，一方面企业的发展会变得飘忽不定，企业利润前景不明，影响新投资注入。另一方面，政府提高利率水平，从而使股价下降。这两方面因素的共同作用下，股价水平将显著下降。

5、汇率变化：一般来说，如果一个国家的货币是实行升值的基本的方针，股价就会上涨，一旦其货币贬值，股价随之下跌。所以外汇的行情会带给股市很大影响。

（二）政治因素

战争，政权更迭，领导更替等政治事件，国际社会政治等这些因素都会对股市产生重大影响。

外部因素影响的是整个股市,对股市的影响也比较明显。

二、内部因素

内部因素即公司的经营状况。主要有公司的净资产、盈利水平、公司的派息政策、股票的分割、增资和减资、销售收入，原材料供应及价格变化，主要经营者更替，公司改组或合并，意外灾害等。

这方面的因素主要对个股影响较大，特别是蓝筹股和垃圾股之间的差异更为明显。中国大陆的股票市场虽然历史较短，但发展十分迅速，也逐渐出现了一些蓝筹股。蓝筹股和垃圾股虽然不是用来判断股市涨跌的唯一因素，但其抵御风险的差异性很大，从今年5月29日以来的股市就能明显体现出两者的差异。

三、技术分析

投资者进入股市，必然会运用各种分析方法筛选投资对象，提高投资收益。经过几百年的发展，目前流行的主流分析方法有好几十种，如波浪理论、江恩理论、数量化投资方法等。概括来说，目前使用的股市分析方法主要有两种：即基本分析方法和技术分析方法。

（一）股市基本分析

基本分析方法，也称为基本面分析方法，是指把对股票的分析研究重点放在它本身的内在价值上。股票价值在市场上所表现的价格，往往受到许多因素的影响而频繁变动，最重要的有三个方面：一是全国的经济环境是繁荣还是萧条；二是各经济部门的状况；三是发行该股票的企业的经营状况。基本分析法就是利用丰富的统计资料，运用多种多样的经济指标，采用相应的模式加以分析的方法。

（二）股市技术分析

技术分析是透过图表或技术指标的记录，研究市场过去及现在的行为反应，以推测未来价格的变动趋势。

1、移动平均线。移动平均线依时间长短可分为三种，短期移动平均线（一般以5天或10天为计算期间），中期移动平均线（以30天、60天为计算期间），长期移动平均线[大多以120天（半年线）250天（年线）为计算期间]。移动平均线的基本判断技巧。（1）移动平均线的买入时机：a、平均线从下降逐渐走平，而股价从平均线的下方突破平均线时，是买进信号；b、股价虽跌入平均线之下，而平均线在上扬，不久股价又回到平均线上时为买进信号；c、股价线走在平均线之上，股价虽然下跌，但未跌破平均线，股价又上升时可以加码买进；d、股价线低于平均线，突然暴跌，远离平均线之时，极可能再趋向平均线，是为买进时机。（2）移动平均线的卖出时机：a、平均线从上升逐渐走平，而股价从平均线的上方往下跌破平均线时，应是卖出信号；b、股价呈上升突破平均线，但又立刻回复到平均线之下，而且平均线仍在继续下跌时，是卖出时机；c、股价线在平均线之下，股价上升但未达平均线又告回落，是卖出时机；d、股价线在上升中，且走在平均线之上，突然暴涨，远离平均线，很可能再趋向平均线，为卖出时机。

2、相对强弱指标（rsi）的基本判断技巧。（1）5日或10日rsi值在85以上或在15以下时，可能会出现反转；（2）盘整时，rsi一底比一底高，表示多头势强，应为买进时机，反之，如一底比一底低是卖出时机；（3）若股价创新高点，在高档区盘旋，同时rsi也创新高点，表示后市仍强，若rsi未同时创新高点，则表示即将反转；（4）若股价创新低点，rsi也同时创新低点，则后市仍弱，若rsi未创新低点，股价极可能反转；（5）一般情况下，rsi在50以下为弱势市场，在50以上为强势市场。（6）rsi在高rsi区和低rsi区时会渐渐迟钝，失去其作用，故此时对rsi研究判断应注意配合其它指标。

3、指数平滑异同平均线（macd）的基本判断技巧。（1）差离值（dif）向上突破差离平均值（dea）时为买进信号，但在0轴以下交叉时仅适合于空头平仓。（2）差离值（dif）向下跌破差离平均值（dea）时为卖出信号，但在0轴以上交叉时仅适合于多头平仓。（3）差离值（dif）与差离平均值（dea）在0轴以上时市场趋向多头市场，两者都在0轴以下时则为空头市场。（4）股价处于上升的多头形势时，如dif远离dea，造成两线间的乖离率加大，多头应分批了结。（5）股价或指数处于盘整时常会出现dif与dea交错，可不必理会，只有在乖离率加大时方可示为盘整局面的突破。

四、投资者的心理

大家可能主观认为只要公司盈利每年趋升，股价定必然会一起上扬，但事实往往是并非如此的，就算公司的盈利较往年有超过50%的升幅，公司股价有可能因为市场预期有60%的盈利增长而下跌。反之倘若市场认为公司亏损将会增加8%，但当出来的结果是亏损5%（即每股盈利出现负数），公司股价亦可能会因为业绩较市场预期好而上升。另外，只要市场对公司前景看好，将来能够为股东赚取大额回报，就算此时公司每股盈利出现严重亏损，股价亦有可能攀升。总之，影响公司股价的因素并不单单停留于每股盈利的多少，市场预期也是决定公司股价升跌的重要因素。

投资者的心理因素是个复杂的问题，谁能把握这个问题，谁就是股市的赢家，就能从股市获得丰厚的回报。股市是一项复杂的具有对抗性的活动，投资者个人的精力与能力终究有限，如果所有信息均靠自己完全从盘中挖掘，可能会付出的精力大收获小。那么人们是不是对股市就无从下手了呢？事实并非如此，个体的力量虽然是有限的，但我们可以把这些有限的资源集合起来形成一股无限的力量。

进入股市的投资者，一定接触过股评，股评其实是股评者把自己的实战信息与股评信息结合起来综合使用，提供一些有根据有价值的信息。主要有：短线热点、不同人的看法、人气指标、未来题材、各种模拟组合与比赛股票。除了股评还可利用心理线和人气意愿指标进行分析：

（一）心理线（psy）的基本判断技巧

1、在周期为10天时，心理线指标在30－70时为常态分布。如高于80，市场心理过热，股价涨幅过高，下跌可能性大；应逢高卖出，如低于20，则跌幅过大，股价将至底价，应逢低买入。

2、高点密集出现两次或两次以上为卖出信号，低点密集出现两次或两次以上为买入信号。

（二）人气意愿指标（ar br）

1、人气指标（ar）的基本判断技巧：（1）ar值为100时，是强弱买卖的均衡状态；（2）ar值为100以下时，逢低买进；（3）ar值为200以上时，逢高卖出；（4）高价下跌，ar也跌至一半时可以买进；（5）低价上升，ar也上升一半时可以卖出；（6）ar值高表明行情活泼，为买进信号，但过高时，则表明已到高价，应卖出。ar值低则相反。

2、意愿指标（br）的基本判断技巧：（1）br值为100时表示买卖意愿的强弱呈均衡状态；（2）br一定要与ar配合使用；（3）高价下跌，br也跌至一半时可以买进；（4）低价上升，br也上升一倍以上时可以卖出；（4）低价上升，br也上升一倍以上时可以卖出；（5）br<50时，行情进入低价区，股价随时可能反弹，应买入；（6）br>300时，行情进入高价区，股价很难长期维持下去，应获利了结；（7）br值在70—150间波动时，盘整行情，可观望，伺机进场。

3、ar与br综合的基本判断技巧：（1）在行情涨升和下跌过程中，ar和br大多呈现某种距离性的分开，如两指标由分开转为接近时，系为行情即将反弹，或继续往上涨升的征兆应买进；（2）通常br多比ar高，如br降至ar下面时，多为行情即将做底的征兆；（3）在行情连续滑落，投资意愿低迷时，br很容易降至100以下，此时ar已降至50附近时，可以买进；（4）若ar在80—100之间，此时br也在50附近时，多意味着行情已接近底部，应积极买进。

参考文献：

1、郭小洲,侯本慧.股市技术分析方法精解[m].经济科技出版社,2002.

2、花荣(本名余郑花).怎样阅读股评[eb/ol].海融证券网,2000-07-20.

3、陈实.科恩谈中国股市分析方法[eb/ol].http://stock.hexun.com/column/227_463444.shtml.

4、吴晋川.股市分析方法论[eb/ol].http://post.baidu.com/f?kz=102438476.

5、财政政策“组合拳”对股市的影响[n].东方早报,2007-07-19.

6、政策对股市的影响[eb/ol].http://stock.2565.cn/html/stock/scalp/2006/0922/609.html.

7、股票基本分析方法[eb/ol]./forum/viewthread.php?tid=44&page=1&authorid=1.

8、股市技术分析方法介绍[eb/ol]./stock/jsfxff/gsjsfx.htm.

9、股市分析方法[eb/ol]./zq/jichu/instructs/20060809/105143328.html.

10、股市上最可靠的分析方法[eb/ol]./investment/stock/7516_2.htm.

11、利率对股市的影响[eb/ol]..cn,2007-05-14.

股票投资分析方法篇7

[关键词]股票价格 利率调整 实证分析

股票作为一种金融商品，其价格总是随供求的变化而变化。具体来看，股票价格的波动与股票供给的变动方向相反，供给增加，股价倾向于下跌，反之则上升；股票价格与其需求成同方向变动，需求增加，股票价格上升，反之则下跌。利率是资本市场的一个敏感指标，利率的变动会改变股票的供求，从而影响股票价格波动。中央银行的每一次利率调整，甚至投资者对利率走势的预测或市场对利率变动的谣言都极易造成股票价格的波动。综合各种相关理论，利率主要通过以下两个渠道影响股票市场。

一、利率变动通过影响资金供求来影响股票价格。

一方面，企业筹措生产资金，总要付出一定的资金使用代价或成本。企业追求的是利润最大化，在项目收益已定的条件下，也就要求资金使用成本最小化。因而，企业融资方式的选择，通常着眼于各方式的成本比较。企业的融资方式包括直接融资和间接融资，前者主要指银行贷款，后者包括了发行债券和股票。高利率将抑制企业向银行贷款和发行企业债券。而通过股票进行融资，其成本费用通常是固定的，不会随利率的变动而变动。因此，在银行利率较高的时候，企业上市的动力增强，更倾向于股票融资，这时，股票的供给将会增加。若股票的需求一定，则股票的交易价格将下跌。

另一方面，利率变动造成的资产组合替代效应。利率调整影响股票投资的相对收益率，从而影响居民投资股票的热情。股票投资的相对收益率是指购买股票的收益率与其他投资收益率的比值。该值越高，居民就越有动力去购买股票，这会引起股票投资对其他投资的替代，股票需求上升；反之，则股票需求下降。利率的降低将直接导致居民在银行的存款收益相对减少，投资证券市场的机会成本降低，这样，居民将提升其金融资产结构中股票的比重，从而，股票需求增加。

二、利率调整影响市场参与者的预期

利率调整作为一种政策信号将改变投资者对经济的未来预期，进而反映在股票的即期价格之中。具体来讲，利率调整将通过改变投资者对证券重新评估而对证券价格产生影响。利率下调一方面意味着扩张性货币政策的实施，人们预测经济增长提速，这种乐观情绪促使股票投资量增大，股价上涨；另一方面，企业利息负担减轻，生产经营成本降低，盈利能力提高，分红派息增加，人们预期企业股价上涨从而造成多头，引起股价的上涨。关于这一方面，范方志和赵明勋(2005)归纳为：

1.如果利率的调整早已为市场所预期到，则根据有效市场假说，证券需求不会发生大的变动，证券价格也不会发生大的变化。

2.如果利率的调整出乎公众预期，根据流动偏好理论，利率下降，人们会相信未来利率会上升，未来的证券价格会更低，当期卖出证券，因而证券价格下降。

3.如果利率的调整低于公众预期，根据流动偏好理论，利率下降，人们会相信未来利率会下降的更低，从而将来证券价格会更高，所以会在当期买入证券，证券价格相应上升。

综上所述，利率与股价总体上表现为负相关，但其作用机理却相当复杂。具体来说，利率上升，融资成本提高，公司预期收益下降，从而导致股票价格下降；利率下降，融资成本提高，预期收益上升，从而导致股票价格上扬。

三、实证检验

用最小二乘法将调息前后各14个交易日沪指收盘指数变动的百分比(HZ)和1年期存款利率调整的百分点(r)作一元线形回归分析。

采用样本期间：1996年5月1日-2007年9月15日

表格1 利率调整与股票市场价格的变动

资料来源：中国人民银行网站、股票分析软件历史数据经计算所得

HZ=调息前后14个交易日平均指数之差÷调息前14个交易日平均指数

用SPSS回归的结果如下：

由此知道回归曲线为：HZ=5.552+2.256r

虽然回归方程通过了显著性检验，但是R2=0.018，方差分析的结果并没有通过相关性检验，即HZ与r没有线形相关关系。以上结果从HZ-r散点图中也不难看出。

回归相关系数只有0.018，说明调息前后各14个交易日沪指收盘指数变动的百分比(HZ)与1年期存款利率下降百分点(r)之间不相关。

另一方面，回归r的系数为2.256，说明1年期存款利率每下降1个百分点(r)，降息前后半个月左右时间沪指反而上升约2.256个点。事实上，这15次利率变动中，利率与股票价格反方向变动有6次，同方向变动则多达9次，占大多数。这与理论分析的结果大相径庭，说明就短期而言，利率变动对股票市场的影响是不确定的或是不显著的，股票市场的走势可能更多依赖于经济增长、资金供给、外部制度环境等其它因素，牛市或熊市的发展进程往往具有巨大惯性，这不是单一一个利率工具所能改变的。利率只是影响股市发展的诸多因素中的一种，而其它诸多因素制约着股市的发展。中国股市与短期利率有正的相关关系这一结论与Maysami和Koh 2000于新加坡股市Mukherje和Naka(1995)于日本股市，Bulmash和Trivoli(1991)于美国股市的结论一致。Bulmash等对此的解释是短期利率影响的是流动性较强的资本，它代表投资者个人股民持有货币的机会成本，由于中国股市的现状是较多的资金追逐相对较少的股票，股民多半缺乏理性，加之股市操纵严重，以致短期利率下降时股价不升反降，利率调整政策的效果也大打折扣。

四、结论与启示

根据马克思的股票价格公式，股票价格=股息收入/市场利率。股票价格与利率成反比。一般认为，利率上升股票价格下跌；利率下降，则股票价格上涨。而然，在中国市场上，股价对利率调整反应有着独特的特点。从长期看，利率的调整对股价的影响较大，短期内利率对股票市场有一定的影响，但造成的冲击不大，分析其原因可能是多方面的。

第一，这与中国股票市场发展现状有关。中国股票市场还很不完善，效率较低，投机行为和内幕交易较多，立法准备也不完善。

一方面，我国的股票市场的市盈率高，投资者多半处于投机的目的而非投资目的买入股票，使得投资者对利率的变动不敏感。比如仅就03年之前的数次降息而言，市场投机成风致使有相当多的股票价格被高估，虽然经过几年的调整这种状况有所改善但还是未完全消除。股票相对价格过高削弱了降息效应使利率下调时股票价格上升有限，另外股民的过度投机和非理往往使股市波动背离经济理论规律导致利率与股票价格之间的反向关系缺乏坚实的基础，使股市还无法真正起到充当将货币政策传导给整个经济的渠道作用，在一定程度上削弱了中央银行货币政策的实施效果。这进一步表明中国股市的不成熟和不规范使利率调整效应尤其是短期利率还不能充分显示出来。一些投资者还处于一种盲目的状态之中，造成了对各种政策的非理性分析，往往使得股票价格的不正常波动，同时影响股票价格变动还有其他的经济因素，这些都可能弱化利率调整对股票价格及其收益的短期影响作用。

另一方面，证券市场效率较低，中国的股市目前尚不能完全反映历史信息，影响了贷款利率上调的效果。同时，由于我国上市公司大部分由国有企业构成，而国有股和流通股是股权分置的情况，这使我国股票价格在一定程度上有一些扭曲的行为。当贷款利率下降后，投资本应该增加，但是由于我国国有企业经营体制的原因，许多企业的投资效益并不太好，所以投资增加不一定企业的利润就增加。即使有些企业的经营效益的确不错，利润有所增加，但是由于许多上市公司的股利政策中，股东分红较少，对投资者的报酬不多，所以利润对股价的影响很小。最终导致贷款利率的调整对我国股票市场的激励效应很小，贷款利率和股价指数间也就

第二，利率的市场化发展滞后，交易主体单一，市场规模不大，利率不能完全反映市场供求关系的变化，也不能反映资本的边际效率等等。

利率在很大程度上没有发挥引导资源配置的功能。同时由于本文实证研究用的是名义利率，可能存在名义利率与实际利率不是同向变动，这些都会影响利率对股票价格及其收益的短期预测作用。

第三，中国货币市场和资本市场长期处于分割状态，长期和短期证券品种不丰富，国民经济中很大一部分闲置资金无法依法进入证券市场进行投资，使得资金无法迅速理性的在两市场中流动，也就无法调节两市场的收益和风险，阻碍了利率对资本市场的作用渠道，使得利率的调整对资本市场上所产生的效果很弱。

第四，沪深股市的相对收益率在利率下调后仍处于较低的水平。一般说来，利率下调后股票投资的相对收益率提高，从而引起股票投资对其他投资的替代。如果将利率倒数定义为标准市盈率，则实际市盈率小于标准市盈率时，引起股票投资对其他投资的替代；反之，当实际市盈率大于标准市盈率时，引起其他投资如储蓄对股票投资的替代。1998年第三次降息后，标准市盈率为26倍，而实际市盈率仍保持在30多倍，股票投资价值尚未凸现出来。

第五，利率下调未能推动股指回升，也同一级市场相对收益率较高有关。一级市场风险较低，且同二级市场存在较大差价。降息后，一级市场申购资金冻结期的利息损失减少，降低了一级市场投资成本，推动资金向一级市场流动。

最后，居民储蓄利率弹性的变化，制约着利率下调效应的发挥。居民的储蓄动机中，利息动机有较强的利率弹性，主要受真实利率的制约；而为了购买住宅、家具以及为婚丧嫁娶等需要大笔开支的未来消费作准备的特殊消费动机的利率弹性较低，主要受现期收入、预期收入、预期价格以及信贷条件、社会福利制度等因素的综合影响；居民为子女教育以及失业和退休后提供生活保障的负担动机的利率弹性最低，受社会福利和社会保障制度的影响最大。随着市场化改革的深人，居民储蓄的特殊消费动机和负担动机有不断提高的趋势。由于特殊消费动机和负担动机的利率弹性较低，因此利率下调即使提高了股票投资的相对收益率，也很难引起对储蓄的替代，于是削弱了利率下调的投资替代效应。

参考文献：

[1]王军波，邓述慧.中国利率政策与证券市场关系的实证分析.系统工程理论与实践.1998，8.

[2]范方志，赵明勋.当代货币政策：理论与实践.上海三联出版社，2005，P267.

[3]焦春红.中国货币政策演变探析.武汉理工大学.

[4]许均华，李启亚.宏观政策对我国股市影响的实证研究.经济研究，2001，(9)：12-21.

[5]陆蓉.中央银行利率调整对股票市场影响的实证研究.华南金融研究，2003，(5)：41-46.

[6]夏春光.我国股市波动的利率效应.统计与决策，2005，7：96.

[7]何慧光.我国股票市场货币政策传导机制的障碍分析.河南金融管理干部学院学报，2004：30-33.

[8]何伟刚.西方货币政策传导理论的借鉴和启示.南方金融，2005：20-24.

股票投资分析方法篇8

关键词：均线；政策；投资心理；蓝筹股；股市分析方法

股票价格的涨跌同其他商品价格一样由市场供求关系所决定。股市同其他任何市场均由供方（卖方）和需方（买方）构成，倘若股票的需求（买方）大于供应（卖方），股价便会上涨，反之，股价便会下跌。影响股市供求量的关系取决于准备出售的股票流通量和准备用来购买股票的股市资金。准备出售的股票流通量主要受股票持有者影响，股票持有者出售股票的原因有：一是股票持有者因急需资金而必须出售股票而收回资金；二是对于正处在上升的股票，股票持有者认为股票短期内不可能继续升到更高价位，另有更好更高的投资回报机会而出售股票；三是对于正处在下跌的股票，股票持有者认为股票还会继续下跌，为了防亏止损而出售持有的股票。当股票正处在上涨阶段，如果投资者认为还会继续上涨，会给投资者带来更高利益；如果股票处在下跌阶段，如果投资者认为已经跌到底了，马上就要回升了，不久将来能带来更高效益，在这利诱的情况下，投资者就会选择该股票进行投资，从而形成需求方。如何能够准确预测这供求关系变化而获利需要对此再做更深层次的分析。

从上显而易见，无论是准备投资还是投资回收，最终还是由投资者做最后的决策。投资者做决策大体可从以下几方面入手。

一、外部因素

（一）经济因素

1、经济周期：繁荣期经济增长，股价上涨；萧条期经济下滑，股价下跌。

2、货币政策：今年央行存款准备金率已经连续第六次提升，已经接近历史最高存款准备金率13%。虽然这些政策工具的使用每次幅度都不大，但是累积效应会越来越明显。而且加息和存款准备金率的提升同时出台，资金成本提升与流动性治理双管齐下，被强化的综合效应产生实际影响。

3、财政政策：近来财政部一系列措施，比如，部分出口退税的取消、资产交易印花税的导入、利息税征收减免法律障碍的扫除、1.55万亿元特别国债的发行等，特别是今年5月29日颁发的提高股票交易的印花税税率，都对股市产生了重大影响，引起了社会各界普遍的关注。

4、通货膨胀：通货膨胀主要是因为货币供应量增多造成的。货币供应量增多，开始时一般能刺激生产，增加公司利润，从而增加可分派股息。股息的增加会使股票更具吸引力，于是股票价格将上涨。当通货膨胀率较高且持续到一定阶段时，经济发展和物价的前景就不可捉摸，整个经济形势会变得很不稳定。这时，一方面企业的发展会变得飘忽不定，企业利润前景不明，影响新投资注入。另一方面，政府提高利率水平，从而使股价下降。这两方面因素的共同作用下，股价水平将显著下降。

5、汇率变化：一般来说，如果一个国家的货币是实行升值的基本的方针，股价就会上涨，一旦其货币贬值，股价随之下跌。所以外汇的行情会带给股市很大影响。

（二）政治因素

战争，政权更迭，领导更替等政治事件，国际社会政治等这些因素都会对股市产生重大影响。

外部因素影响的是整个股市,对股市的影响也比较明显。

二、内部因素

内部因素即公司的经营状况。主要有公司的净资产、盈利水平、公司的派息政策、股票的分割、增资和减资、销售收入，原材料供应及价格变化，主要经营者更替，公司改组或合并，意外灾害等。

这方面的因素主要对个股影响较大，特别是蓝筹股和垃圾股之间的差异更为明显。中国大陆的股票市场虽然历史较短，但发展十分迅速，也逐渐出现了一些蓝筹股。蓝筹股和垃圾股虽然不是用来判断股市涨跌的唯一因素，但其抵御风险的差异性很大，从今年5月29日以来的股市就能明显体现出两者的差异。

三、技术分析

投资者进入股市，必然会运用各种分析方法筛选投资对象，提高投资收益。经过几百年的发展，目前流行的主流分析方法有好几十种，如波浪理论、江恩理论、数量化投资方法等。概括来说，目前使用的股市分析方法主要有两种：即基本分析方法和技术分析方法。

（一）股市基本分析

基本分析方法，也称为基本面分析方法，是指把对股票的分析研究重点放在它本身的内在价值上。股票价值在市场上所表现的价格，往往受到许多因素的影响而频繁变动，最重要的有三个方面：一是全国的经济环境是繁荣还是萧条；二是各经济部门的状况；三是发行该股票的企业的经营状况。基本分析法就是利用丰富的统计资料，运用多种多样的经济指标，采用相应的模式加以分析的方法。

（二）股市技术分析

技术分析是透过图表或技术指标的记录，研究市场过去及现在的行为反应，以推测未来价格的变动趋势。

1、移动平均线。移动平均线依时间长短可分为三种，短期移动平均线（一般以5天或10天为计算期间），中期移动平均线（以30天、60天为计算期间），长期移动平均线[大多以120天（半年线）250天（年线）为计算期间]。移动平均线的基本判断技巧。（1）移动平均线的买入时机：a、平均线从下降逐渐走平，而股价从平均线的下方突破平均线时，是买进信号；b、股价虽跌入平均线之下，而平均线在上扬，不久股价又回到平均线上时为买进信号；c、股价线走在平均线之上，股价虽然下跌，但未跌破平均线，股价又上升时可以加码买进；d、股价线低于平均线，突然暴跌，远离平均线之时，极可能再趋向平均线，是为买进时机。（2）移动平均线的卖出时机：a、平均线从上升逐渐走平，而股价从平均线的上方往下跌破平均线时，应是卖出信号；b、股价呈上升突破平均线，但又立刻回复到平均线之下，而且平均线仍在继续下跌时，是卖出时机；c、股价线在平均线之下，股价上升但未达平均线又告回落，是卖出时机；d、股价线在上升中，且走在平均线之上，突然暴涨，远离平均线，很可能再趋向平均线，为卖出时机。

2、相对强弱指标（RSI）的基本判断技巧。（1）5日或10日RSI值在85以上或在15以下时，可能会出现反转；（2）盘整时，RSI一底比一底高，表示多头势强，应为买进时机，反之，如一底比一底低是卖出时机；（3）若股价创新高点，在高档区盘旋，同时RSI也创新高点，表示后市仍强，若RSI未同时创新高点，则表示即将反转；（4）若股价创新低点，RSI也同时创新低点，则后市仍弱，若RSI未创新低点，股价极可能反转；（5）一般情况下，RSI在50以下为弱势市场，在50以上为强势市场。（6）RSI在高RSI区和低RSI区时会渐渐迟钝，失去其作用，故此时对RSI研究判断应注意配合其它指标。

3、指数平滑异同平均线（MACD）的基本判断技巧。（1）差离值（DIF）向上突破差离平均值（DEA）时为买进信号，但在0轴以下交叉时仅适合于空头平仓。（2）差离值（DIF）向下跌破差离平均值（DEA）时为卖出信号，但在0轴以上交叉时仅适合于多头平仓。（3）差离值（DIF）与差离平均值（DEA）在0轴以上时市场趋向多头市场，两者都在0轴以下时则为空头市场。（4）股价处于上升的多头形势时，如DIF远离DEA，造成两线间的乖离率加大，多头应分批了结。（5）股价或指数处于盘整时常会出现DIF与DEA交错，可不必理会，只有在乖离率加大时方可示为盘整局面的突破。

四、投资者的心理

大家可能主观认为只要公司盈利每年趋升，股价定必然会一起上扬，但事实往往是并非如此的，就算公司的盈利较往年有超过50%的升幅，公司股价有可能因为市场预期有60%的盈利增长而下跌。反之倘若市场认为公司亏损将会增加8%，但当出来的结果是亏损5%（即每股盈利出现负数），公司股价亦可能会因为业绩较市场预期好而上升。另外，只要市场对公司前景看好，将来能够为股东赚取大额回报，就算此时公司每股盈利出现严重亏损，股价亦有可能攀升。总之，影响公司股价的因素并不单单停留于每股盈利的多少，市场预期也是决定公司股价升跌的重要因素。

投资者的心理因素是个复杂的问题，谁能把握这个问题，谁就是股市的赢家，就能从股市获得丰厚的回报。股市是一项复杂的具有对抗性的活动，投资者个人的精力与能力终究有限，如果所有信息均靠自己完全从盘中挖掘，可能会付出的精力大收获小。那么人们是不是对股市就无从下手了呢？事实并非如此，个体的力量虽然是有限的，但我们可以把这些有限的资源集合起来形成一股无限的力量。

进入股市的投资者，一定接触过股评，股评其实是股评者把自己的实战信息与股评信息结合起来综合使用，提供一些有根据有价值的信息。主要有：短线热点、不同人的看法、人气指标、未来题材、各种模拟组合与比赛股票。除了股评还可利用心理线和人气意愿指标进行分析：

（一）心理线（PSY）的基本判断技巧

1、在周期为10天时，心理线指标在30－70时为常态分布。如高于80，市场心理过热，股价涨幅过高，下跌可能性大；应逢高卖出，如低于20，则跌幅过大，股价将至底价，应逢低买入。

2、高点密集出现两次或两次以上为卖出信号，低点密集出现两次或两次以上为买入信号。

（二）人气意愿指标（ARBR）

1、人气指标（AR）的基本判断技巧：（1）AR值为100时，是强弱买卖的均衡状态；（2）AR值为100以下时，逢低买进；（3）AR值为200以上时，逢高卖出；（4）高价下跌，AR也跌至一半时可以买进；（5）低价上升，AR也上升一半时可以卖出；（6）AR值高表明行情活泼，为买进信号，但过高时，则表明已到高价，应卖出。AR值低则相反。

2、意愿指标（BR）的基本判断技巧：（1）BR值为100时表示买卖意愿的强弱呈均衡状态；（2）BR一定要与AR配合使用；（3）高价下跌，BR也跌至一半时可以买进；（4）低价上升，BR也上升一倍以上时可以卖出；（4）低价上升，BR也上升一倍以上时可以卖出；（5）BR<50时，行情进入低价区，股价随时可能反弹，应买入；（6）BR>300时，行情进入高价区，股价很难长期维持下去，应获利了结；（7）BR值在70—150间波动时，盘整行情，可观望，伺机进场。

3、AR与BR综合的基本判断技巧：（1）在行情涨升和下跌过程中，AR和BR大多呈现某种距离性的分开，如两指标由分开转为接近时，系为行情即将反弹，或继续往上涨升的征兆应买进；（2）通常BR多比AR高，如BR降至AR下面时，多为行情即将做底的征兆；（3）在行情连续滑落，投资意愿低迷时，BR很容易降至100以下，此时AR已降至50附近时，可以买进；（4）若AR在80—100之间，此时BR也在50附近时，多意味着行情已接近底部，应积极买进。

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