短期投资范文

短期投资篇1

(1)采用单项比较法计提跌价准备时,短期投资向长期投资的划转

例1:假设甲企业采用单项比较法计提跌价准备,1999年6月30日因股票C市价明显下跌,为避免变现损失而划转为长期持有。

股票的有关资料如下:

成本890000元

市价890000元

跌价准备40000元

账面价值850000元

在划转时,甲企业应做如下会计凭证:

借:长期股权投资——股票C850000

短期投资跌价准备——股票C40000

贷:短期投资——股票C890000

上例中,划转日恰在资产负债表日(6月30日为中期报告日),此时股票c的市价正好等于其账面价值。但是,若股票C于7月26日划转为长期股权投资,而当日的股票市价为840000元,则甲企业应首先按成本与市价孰低法补提跌价准备10000元。甲企业应做会计处理如下:

补提跌价准备:

借:投资收益——短期投资跌价准备10000

贷:短期投资跌价准备——股票C10000

划转时:

借:长期股权投资——股票C840000

短期投资跌价准备——股票C50000

贷:短期投资——股票C890000

如果7月26日划转时股票C市价上涨至860000元,则应做会计处理如下:

借:长期股权投资——股票C860000

短期投资跌价准备——股票C40000

贷:短期投资——股票C890000新晨

投资收益——短期投资跌价准备10000(2)采用类别比较法或总体比较法,计提跌价准备时,短期投资向长期投资的划转

如果企业采用类别比较法或总体比较法计提跌价准备时,企业只能确定某类或全部短期投资的账面价值,而某一项短期投资的账面价值是无法确定的。因此,在这种情况下,短期投资向长期投资划转就只能从总体上冲减短期投资跌价准备。

例2:接上例,假定7月26日股票C的市价为840000元,则无论采用类别比较法还是总体比较法,甲企业的划转分录为:

借:长期股权投资——股票C840000

短期投资跌价准备——股票C50000

贷:短期投资——股票C890000

如果7月26日股票C的市价为870000元,则划转分录为:

借:长期股权投资——股票C870000

短期投资跌价准备——股票C20000

贷:短期投资——股票C890000

如果7月26日股票C的市价涨至895000元,则依据成本与市价孰低原则。应按成本890000元增加“长期股权投资”科目。划转分录如下:

借:长期股权投资——股票C890000

贷:短期投资——股票C890000

短期投资篇2

短期投资是一个相对的概念，是与长期投资相对应的投资方式。从动机上看，短期投资无疑是获取投资收益，避免资金的闲置。从时间跨度上看，短期投资的时间不会超过一年。从投资对象上看，短期投资的对象较为多元化，有国库券、债券、股票等等。从投资主体来看，既可以是企业，也可以是个人。因此，我们可以将短期投资的定义确定为：企业或个人基于获取投资收益的目的，对国库券、债券、股票等投资对象进行的为期不超过一年的投资。无论从我国范围内来看，还是其他世界各国的范围来看，短期投资都是一种颇为常见的投资现象。从本质上来看，短期投资其实就是一种短期的理财行为，因为如果企业或个人将闲置的资金放到银行，其获取的收益相对较低，甚至不足以冲抵通货膨胀。

2短期投资会计核算中存在的主要问题

（一）短期投资业务操作不规范，监督机制缺乏

从当前我国大多数企业的实际状况来看，除了一些大型企业设立了投资部门对短期投资操作业务进行管理之外，其他企业都没有设立专门部门负责短期投资的操作和管理，通常由企业的财务部门或会计部门兼职进行操作或管理，这意味着短期投资会计核算在内部控制程序上就面临着严重的隐患。专门短期投资管理部门的缺失，会导致短期投资会计核算操作不规范，从而导致徇私的现象。

（二）记账凭证所附原始凭证规范性缺乏

当前短期投资中还存在一个重大问题就是记账凭证所附原始凭证规范性缺乏，在短期投资过程中，证券公司向企业提供的每笔成交单是短期投资重要的外来原始凭证，其是企业进行短期投资会计核算的科学依据。但有的企业在收到证券公司向其提供的成交单，并没有将其交付给会计部门，作为编制记账凭证的依据。还有的企业甚至没有向证券公司要求提供成交单，在短期投资的会计核算中仅以每个月的对账清单为依据。

（三）核算体制不规范

我国会计准则中明确规定：在针对有价证券和款项的收款和付款的过程中，应当先办理相应的会计手续，然后再进行相应的会计核算。然而，在现实中很多企业的会计部门并没有依据企业实际发生的业务及时进行会计核算，只是在企业内部的业务记录上有相应的记载，很多短期投资在这个环节不仅仅产生了收益差额，形成账外账，还在亏损之时，为了迷惑投资者和股东，虚报各项利润，这直接违反了我国会计准则制度的相应规定。

3加强短期投资会计核算的对策与建议

（一）规范短期投资业务流程，加强监督机制建设

首先需要在业务流程上做出相应的规定，从企业层面要求专业的人员对短期投资进行相应的操作。与此同时，会计部门也要做好相应的会计控制工作，要求相应的短期操作人员必须将原始的成交单以及各种凭证交付给会计部门进行会计审核。会计部门在收到相应的凭证之后，对短期投资进行详细的确认和分析，发现是否存在私人暗香操作的行为，进而保障公司短期投资的利益。另一方面，要加强对短期投资会计核算的监督。没有监督必然会导致徇私或腐化，建议由公司的董事会成员和监事会成员不定期对短期投资的会计核算事项进行抽查，一旦发现会计核算有问题，立即采取相应的措施予以处理，以此避免企业的投资损失。

（二）增设二级科目，保全记账凭证所附原始凭证

当前我国针对短期投资的会计核算并没有增加二级科目，进而出现了各种会计核算的漏洞。因此，设置专门化的二级科目，保障存款户内的投资存款，是当前短期投资会计核算中面临的一项重大问题。基于此，建议增设"其他货币资金--XX证券公司资金户存款"科目，如此就可以将短期投资资金像银行资金一样进行控制。在增设二级科目之后，重点就是要注意三个方面的核算工作：一是资金划入划出核算；二是申购新股的核算；三是二级市场上股票买卖的核算。

（三）规范核算体制

规范核算体制要求在短期投资之时采取正确的会计核算方法，当前短期投资的对象主要有两类，一是股票，二是债券。如果能够很好地对股票投资和债券投资的核心体制进行规范，无疑就可以在很大程度上保障短期投资的会计核算。因此，首先应将债券投资和股票投资都使用"短期投资"科目进行分类，将在这个过程中获得的收益计入"投资收益"科目进行分类，将未收的股利划分入"应收股利"科目，将股票利息划分入"应收利益"科目，将债券利息列入"应收利息"科学。通过上述规范核算体制的方式，可以将各种投资凭证和账簿进行很好的记录和保存。为了体现研究的实际应用性，本研究以短期股票投资作为案例分析对象，以指导相关的企业在短期投资的过程中规范会计核算体制。

短期投资篇3

市场不同， 带来的计算准则、市场估值等有很大区别，A+H溢价现象就这样长期存在。目前，市场中仅存两只“倒挂”A+H股，而“仙股”的数量却达到13只之多。专家指出，短期内投资这类A+H股风险较大。

9月份以来，A股和H股持续下跌，上证指数从9月初最高的2380.47点，跌至10月28日最低点1664.93点，此后受政策面利好消息影响虽有小幅回升，但仍在2 0 0 0点上下徘徊。而香港的恒生指数也由9月2日最高21066.58点跌至10676.29，直到现在仍未能高过15000点。相对来说，A股的调整幅度较小，致使A+H股平均溢价率已经持续两个月上升。

市场上一般认为，A股与H股的联动和比价差异会给其在A股市场带来投资机会。当A股的价格低于H股时，A股就具备了估值优势。尤其在QFII等境外投资者不断加大对A股市场的投资力度时，相对H股而价值被低估的A股，价格倒挂带来套利机会。但是，当A+H股出现高溢价，也就是A股价格高出H股很多时，则具有很高的投资风险。

据统计，2008年二季度末，A+H股溢价率低于20%的多达14家，包括海螺水泥、交通银行、鞍钢股份等8家股票价格出现“倒挂”现象；三季度末，“倒挂”股票减少至4家，仅有9家A+H股溢价率低于20%；到10月份A+H股平均溢价率为46.37%，其中10月27日的平均溢价率最高为58.12%。截至11月23日，A股与H股价格进一步扩大，A+H股平均溢价率为47.38%，溢价率最高的11月19日有58.82%。

从11月23日的A+H股溢价排行榜看，A/H股比价最高的创业环保达到5.8倍，所有56家A+H股上市公司中，股价比在5倍以上的有6家，4.0-5.0倍之间有3家，9家在3.0-4.0倍，18家在2.0-3.0倍，2倍之内的也有18家，只有2家出现了“倒挂”现象。

“ 倒挂” 的两只股票是中国平安和海螺水泥，其中溢价最高的是中国平安，其A股价格为24.46元，H股价格为29.80港元，折合人民币为每股26.27元，溢价率-7.40%；海螺水泥A股、H股的价格分别为25.39元、30.15港元，计算后得出的折价率4.65%。进入第四季度以来，总是能在“倒挂”榜中见到中国平安和海螺水泥的身影，但总体趋势为A股与H股差价减小。10月6日两者A+H股溢价率分别为-21.06%、-10.59%。

但是在溢价行列中，A股和H股的差价区间仍然很大。排在首位的创业环保A股价已经有5.11元，H股却只有1港元，不到人民币的1元，A/H股比价达到580%。

值得注意的是，A+H股公司中，H股在1元以下的有13家。截至11月23日，东方航空、南京熊猫、东北电气、ST科龙等11家公司的H股跌穿1港元，而创业环保和南方航空的H股股价换算成人民币也跌穿1元大关，“仙股”数目竟有13只之众，在56只股票中将近占据四分之一。其中，H股价格最低的是东北电气，只有0.61港元。所幸的是，所有两地上市的公司A股价格均能维持在2元以上。

整体而言，国内A股市场整体股价仍然高于H股。经历这轮熊市之后，A股和H股的价差是否会越来越小，还要看市场的变化情况。

目前A+H股中仅有的两只“倒挂”股，中国平安和海螺水泥是否存在套利机会？对此，国都证券分析师张翔对记者表示，这两只股票不存在套利机会。因为，目前的A股市场和香港股票市场是分割的，A股和H股不能自由转换，即使上述两只股票的H股价格高于其A股价格，也只是说明其A股存在一定的低估情况，但普通投资者并不能直接把低价买入的A股转换成H股在香港市场卖出，所以，并不具备套利机会。

短期投资篇4

与银行理财产品、货币市场基金等竞争对手们相比，短期理财基金具有门槛较低、封闭运作的优势，但实质创新并不大，或者说，产品的补充意义要大于它们的替代意义。

理财基金VS理财产品

短期理财基金大规模发行的背景之一为短期银行理财产品发行的受限。受到银行理财产品相关监管政策的制约，银行发行的短期、超短期理财产品的数量、规模大幅减少。尤其是针对一些银行利用高收益短期理财产品达到“指标调节”的目的，监管部门实施了较为严格的管理方法。因此，与去年相比，银行短期理财产品数量大比例缩水。

如普益财富近期的理财产品监测显示，8月11日至8月17日，期限为1个月以内的人民币理财产品发行数量为13款，占全部人民币产品的7.98%。

而短期理财基金的出现可以说是“恰逢其时”地弥补了市场空白。尤其是此次工银瑞信和嘉实的“7天理财”运作周期进一步缩短，为具有理财需求的投资者们提供了新的选择对象。

与银行理财产品相比较，短期理财基金的门槛低得多。大部分银行理财产品的投资门槛为5万元人民币，对于一些具有收益优势的产品，起始销售门槛要达到10万元以上，对于同一款产品不同资金量的客户获得的收益也有比较明显的差异。而短期理财基金的销售门槛很低，按照目前理财基金的分类销售情况，A类份额1000份基金起售，投资者最低1000元就可参与投资；B类份额主要针对大客户和机构投资者，500万份基金起售，A份额与B份额产品的收益率有一定差距，但对于绝大部分个人投资者来说，并不需要考虑这一问题。

短期理财基金的另外一大优势在于信息更加公开透明，对于短期理财基金的资金投向、业绩比较标准、实际运作、收益率披露等，基金合同中均有严格的规定，投资者能够全面了解到产品的投资信息。相比之下，银行理财产品在信息披露上存在着诸多不足，即使购买产品的投资者也很少能够知晓产品的收益是如何达成的。

理财基金VS货币基金

同为基金类产品，投向又比较相近，为何要选择短期理财基金，而不是货币基金呢？可以说，这既是短期理财基金的“卖点”，又是这一产品的“争议点”。

首先，短期理财基金与货币市场基金的投资方向较为重合，投资的对象包括现金、银行定期存款、大额存单、债券回购、债券等，当然，根据基金合同，不同的产品对于债券的剩余期限有不同的规定。

受到理财基金“短”打的制约，投资组合标的的久期较短，获得超过货币基金的收益率就有一定的难度，这也是目前几只已经运作一段时间的短期理财基金收益率并不具备优势的原因。

但是，与货币基金的“开放性”所不同的是，短期理财基金可以视为一个封闭运作的产品，产品只能在指定的时间/时间段赎回，因此在基金的运作中就不需要考虑资金赎回对产品的影响，降低了流动性的管理难度。相比较而言，短期理财产品收益率主要受利率和资金面供求关系影响，其收益相对稳定。

对于投资者来说，投资短期理财基金相当于投资了一只固定期限的产品，期限从7天、14天、30天、60天到90天，可以通过滚动投资来续铺产品，但是在产品运作期间是无法进行提前赎回的。而货币市场基金在流动性上是要胜出一筹的。

所以，短期理财基金和货币市场基金既相近又有所区别。

短期资金配置的新选择

可以说，短期理财基金是一款糅合了银行理财产品与货币市场基金多重特点的产品。我们无法用绝对的优劣来评判这一产品，只能说，在当下的市场环境下，短期理财基金的出现为投资者进行资金配置提供了一种新的选择。

目前，市场上已经有多只短期理财基金进入运作，未来还将有更多的产品进入我们的视野，投资者如何根据自己的需求来进行选择呢？

产品的期限

随着“7天理财”的出现，短期理财基金的期限已经发展到7天～90天，共有5个期限档供投资者选择，形成了投资期限的全格局，投资者可以根据自己的需求来进行产品期限的选择。

不过，有所矛盾的是，对于短期理财基金来说，一般情况下，锁定期限越长，相应的收益率水平越高。但是，从银行理财产品缺位的角度来考虑，投资者可以重点关注7天、14天的产品，以作为短期资金的投资对象。

值得一提的是，理财基金的申购模式也有所不同。对于30天以内的产品，主要的方式是每天都可以进行申购，但是对于每份基金份额，运作期都是固定的，投资者必须到产品的对应赎回日才可以赎回。如汇添富的“添富理财30天产品”，假设你在8月20日申购确认这一产品，这一天也被看作第一期运作起始日，那么到9月20日产品到期可赎回。如果不赎回的话，资金将从9月21日开始自动进入第二个运作期形成滚动投资。而对于7天期限的产品，投资者按照星期一、星期二就可推算出对应的赎回日期。

另外一种模式是产品只能在固定的日期或是时间段内进行申购，产品运作期结束后投资者选择赎回资金或是进入下一轮投资。

产品的收益率

这当然是投资者必须关注的问题，短期理财基金的收益计算方式与货币市场基金相同，基金净值为1元，每日公布7天年化收益率及万份收益，并累计收益，待产品到期时，进行收益的派发，当然投资者也可以“利滚利”，将收益与本金共同投入到下一个投资期。

产品的手续费率

申购、赎回的手续费均为0，与货币市场基金相比，短期理财基金的管理费和托管费也较低。

产品的投资渠道

短期投资篇5

《投资者报》2010年10月推出《管理2万亿市值的人》专题报道时，尚有22家公司成立以来未更换过总经理，约占1/3。而今，这一数字不足1/5。统计显示，仅2011年以来，就有12家基金公司总经理离职。

基金公司总经理更害怕谁离职？一次基金业论坛上，某基金公司老总曾公开表示：“公司投资总监离职前后，是自己压力最大的一段时间。”

据《投资者报》记者不完全统计，2009年是投资总监变动频繁的一年，16位投资总监变动，2010年这一数字有所下降。不过2011年以来，已有超过5位投资总监离职，且大部分都没有回流基金业。

根据相关法规，投资总监发生变动，不需要像基金经理那样对持有人公布。虽然投资总监变更没有基金经理那样的市场效应，其影响却更为深远。

5位投资总监去职

2011年以来，已经有包括华富韩玮、光大保德信袁宏隆、建信汪沛、天弘吕宜振、农银汇理栾杰在内的5名投资总监离职。

还有一些投资总监退居幕后，不再亲自管理基金产品，而是专注于投研体系的建设和把控，培养更多优秀基金经理，着力于整体投资业绩的提升。

如东吴基金王炯，5月中旬起不再参与基金管理。该公司市场部人士向《投资者报》记者证实，王炯卸去基金经理后，投入更多精力到公司投研体系建设上，而东吴基金目前也有意开拓专户业务。

另一位卸去基金经理职位的是现任易方达首席投资官的陈志民。他是典型的价值投资者，在管理易方达积极成长近7年时间中，取得388%的回报，跑赢同类平均业绩23%。

陈志民曾坦言，这几年压力很大，“某种程度上，我是在跟自己较劲，我们整个团队都在跟自己较劲。”在这个充满噪音的利益场，要保持自己的独立性，注定要承受孤独，甚至短期的损失。

短期业绩恶化概率大

投资总监被称为基金公司整个投研体系的灵魂，而这一顶尖人才，也遭遇不断流失之痛。

记者了解到，在一家基金机构客户内部，规定所持基金的基金经理发生更换，会先赎回该公司基金，并视后续基金经理的风格和业绩表现再考虑是否购回。

上述5位在今年离职的投资总监，只有栾杰管理基金期间，业绩大幅超越同类平均回报，其他4位投资总监管理业绩均落后同类平均水平。若遇到投资总监变动，则需要更长时间对该公司风格变化进行跟踪。

天相投顾基金研究负责人闻群研究发现：“从1998年~2010年9月，全部基金公司共发生总经理变更67次、投资总监变更85次、基金经理变更1104次；60%的总经理和超过80%的投资总监平均任职期间少于4年，超过90%的基金公司基金经理平均任职期间不足2年。”

短期投资篇6

汪建认为股票市场会提前实体经济出现中期底部，而未来市场的上扬将会有效地激发投资者信心。在影响A股市场的变量方面，他认为从中长期来看，影响股票市场的关键因素是企业的盈利增长以及当时买入的估值水平。从中短期来看，股票市场还将受到市场流动性、政策、市场利率、投资者心理预期的影响。从未来半年来看，随着这一轮经济调整实现软着陆，上市公司的去库存化面临尾声，新一轮的经济启动有望从明年展开，上市公司业绩有望出现拐点。汪建说：“目前流动性政策逐步趋于宽松，政策对股票市场的支持力度也在空前加强，这些都是有利因素。然而，从2007年股市见顶回落至今，投资者大面积的持续亏损以及实体经济的低迷徘徊导致投资者信心严重不足，恢复仍需时日。另外，市场的广谱利率有所回落，但总体仍在一个较高的水平，这也将制约估值的高度。”

具体到A股市场，汪建表示从一至两年的时间里，A股市场将逐步探底并企稳，在盈利改善的预期下出现一个轮次以上的反弹行情。行情具备一定的经济周期与估值基础，但高度仍要视经济复苏的力度和市场利率的中期趋势而论。

汪建说“目前A股市场的整体估值水平是国内市场几乎有史以来最低的阶段，即使与香港等成熟市场相比也有很大的合理性，特别是表现在银行、地产等大蓝筹品种上。”他表示持续低迷的股价肯定在某种程度上反映了未来盈利增长的不利预期，但低迷的时间越长、低迷的程度越深，对于价值投资者来说则更是中长期的机遇。从上市公司大股东、高管层这些“产业资本”主体的行为来看，近期净增持事件越来越多地出现，也反映了产业投资者对于股票投资价值的认同。

针对未来A股的投资机会，他表示中国经济将进入持续的增速放缓和结构调整过程，过去三十年的粗放增长面临严峻挑战。未来经济总量的增速可能放缓，对经济增长速度敏感性较高的行业压力很大。而受益于结构调整、拥有较好盈利模式的行业则迎来新的机遇，例如环保、消费、医药、信息技术、新型服务业等。

“当然，我们对传统行业的优秀公司也持欢迎态度，一来他们可以在行业增速放缓时继续抢占对手的市场份额，二来市场调整造成的低估值也带来了好的投资机遇，这些蓝筹公司会分布在各个主要行业中。”汪建表示。

据记者了解，汪建所带领的安信投研团队一直以来都坚持价值投资理念，以中长期的绝对回报为宗旨。基于这些，资产配置原则是立足宏观经济和产业公司成长，在市场的波动中，依据风险报酬比的原则进行资产配置。

而正在发行的安信平稳增长基金也秉承了这一理念。安信平稳增长基金是一个混合型基金，立足于长期的绝对回报。

“0-95%的股票配置范围，并不意味着我们会在几个交易日内大幅度地进行频繁的仓位调整，我们更多地认为这是赋予我们较大的资产配置带宽，我们会在一个较长的周期中充分运用这种便利。如果市场平稳运行且估值合理，我们的仓位还是会比较稳定的。”汪建解释道。

短期投资篇7

关键词：不完全契约；投资期限；增值服务；控制权

引言

创业投资作为一种对新兴的、快速成长的企业进行投资的方式，极大地促进创业企业的快速发展。但是，由于创业企业成立时间短、投资家与企业家存在高度的信息不对称，使得双方不能签订一份完全契约，当出现合约中未规定的事项时，就出现控制权配置问题。

由于投入资金、提供增值服务的不同，以及与企业家签订契约的条款和期限不同，投资家可以分为短期与长期投资家，短期投资家积极参与到创业企业中，提供高质量的增值服务，但是由于受到资金的约束，会选择较早的退出企业，如独立的创业投资机构（IVC）；而长期投资家没有资金约束的压力，可以一直向企业提供资金，但是提供的增值服务质量较低，如附属公司的投资机构（CVC）或附属银行的投资机构（Captive VC）。由于两类投资家存在差异，导致两类投资家与企业家合作时在公司治理、契约设计方面存在很大的差异，进而对企业控制权配置产生很大的影响。因此，从投资家投入资金、提供的增值服务等方面研究创业企业控制权如何配置，对于完善企业控制权配置、促进创业投资的成功与发展意义重大。

1文献回顾

目前，学者主要从投资家投入资金、提供增值服务等方面研究投资家的这些特征如何影响企业控制权配置。（1）在投资家投入资金方面。学者主要研究投资额的大小会对投资家是否拥有控制权与拥有多少控制权产生影响。有学者认为投资额越多，投资家拥有的控制权越多[1]- [3]。而另有一些学者认为随着投资额的增加，企业的均衡控制权安排分别是企业家控制、相机控制和投资家控制[4]- [5]。（2）在投资家提供的增值服务方面。有学者认为投资家提供的增值服务可以提升企业绩效[6]- [7]。另一些学者发现投资家提供的增值服务影响到企业决策权，控制权和现金流权的分配[8]- [10]。

学者在研究创业投资机构特征时，发现由于投入资金、提供增值服务的不同，投资机构存在不同的类型，独立的投资机构与附属公司或银行的投资机构向企业提供的资金、增值服务以及在契约设计、公司治理等方面存在很大的差异，较多学者认为独立的投资机构能够向企业提供更高的增值服务。Julia等[11]发现，独立的投资机构相比附属公司的投资机构使用更多的契约设计机制，能够积极的参与，拥有更多的投票权。Chemmanur等[12]发现附属公司的投资机构在培育企业创新方面与独立的投资机构存在差异。Giacinta [13]发现附属公司的投资机构比独立的投资机构分配更少的控制权。

综合国内外研究发现：首先，虽有研究投资家提供的资金和增值服务对于企业控制权配置的影响，但是很少有学者研究不同类型的投资家在投资金额、提供的增值服务质量方面存在的差异如何影响控制权配置。其次，已有研究很多是在一次性融资架构下研究控制权配置，而对阶段化投资下控制权的最优配置缺乏研究。再次，创业企业具有高度的人力资本依赖性，而现有研究往往忽略企业家的人力资本因素，忽略对企业家进行事前激励。最后，已有研究忽视了创业投资的专用性特点，忽略了投资家由于对企业进行管理和监督而产生的成本，以及投资家提供的管理监督服务对于企业家努力水平的影响，进而产生对企业控制权配置的影响。

针对已有研究的不足，本文以不完全契约理论为基础，在金融契约和控制权配置理论的框架内，应用博弈、公司治理等理论与思想，基于两类投资家在投资金额、增值服务等存在的差异，引入企业家努力水平、投资家投资额和管理监督成本、项目清算价值等变量，构建控制权动态配置模型，分析投资家控制与企业家控制下投资契约参数，在此基础上确定创业企业最优控制权配置。

2模型构建

2.1模型描述

假定企业家拥有一个市场前景良好的项目，由于缺乏资金，需要向投资家筹集资金。项目存在4个时刻， 。在时刻0，企业家计划向投资家融资；项目需要两个阶段的投资，在 需要资金I1，在 需要资金I2，投资家通过投资获得企业股份。市场上存在两类投资家，一类是长期投资家，用下标L表示，能够提供项目初始阶段和中期阶段所需资金。另一类是短期投资家，用下标S表示，只提供初始阶段所需资金，在项目中期阶段退出企业。假定企业家与投资家都是风险中性。

在 时刻，企业家与投资家签订契约，投资家投入资金，企业家付出事前努力水平（ ）（ ），投资家付出管理监督成本（ ）。企业家凭借良好的项目拥有完全的讨价还价能力[14]，向投资家提供契约。

在 时刻，投资家与企业家根据观察到的关于企业状态的信号，有两种选择：（i）清算项目，清算价值为L，双方根据契约分配各自获得的清算收益，投资家获得的收益为 （ ，是长期投资家获得的清算收益， ，是短期投资家获得的清算收益），企业家获得的收益为 。（ii）继续经营项目，长期投资家会继续向企业投入资金I2。而短期投资家将其持有的股份出售给外部投资家，外部投资家以 的价格购买股份（ ），并投入中期阶段企业所需资金。

如果项目继续经营，在 时刻企业可以成功IPO，获得收益R，成功的概率取决于企业在中期阶段的自然状态（ ）。企业存在两种自然状态， 。如果企业状态好，产生收益R的概率为1，如果企业状态差，以 的概率获得收益R，否则以 的概率获得等于0的收益。企业状态由企业家付出的努力水平和企业盈利能力 共同影响[15]。因此，企业状态好的概率是 ，状态差的概率是 。由于企业家付出努力，将会产生努力成本 ， 是单位边际努力成本。

2.2模型假设

根据对学者的研究发现，两类投资家向企业提供的增值服务质量存在显著的差异，而两类投资家提供的增值服务又会对企业家投入的努力成本产生影响。用 和 分别表示企业家与长期和短期投资家合作时付出的单位努力成本。由于短期投资家提供的增值服务质量更高，其对企业的贡献使得企业家可以在经营过程中投入较低的努力成本[11]，即 。同时，短期投资家比长期投资家付出更高的管理监督成本，即 。

假设：企业状态好时，项目继续经营收益大于清算收益，即 ，应选择继续经营；企业状态差时，继续经营收益小于清算收益，即 ，应选择清算项目。一旦项目清算，投资家收不回投资成本，即 。投资家的激励约束是 ，即项目收益要大于投资家付出的资金和管理监督成本。

2.3确定企业家最优努力水平

首先，计算出企业家与投资家在博弈过程中达到均衡时的项目净现值，即企业收益减去初始投资、企业家努力成本和投资家管理监督成本。

接下来对比分析在企业家控制或投资家控制下的投资契约参数，确定可能的最优控制权配置。

3投资家控制权配置分析

假定投资家拥有控制权，当其认为项目不成功时有权决定清算。分别比较企业家与长期和短期投资家合作时的契约参数，选择能给企业家带来较高收益的契约，确定哪类投资家拥有控制权可以实现相对较优配置。

3.3两种契约比较分析

如果短期投资家拥有控制权，其会选择出售项目而不是清算，这会产生无效的结果，即不成功的项目未被清算，反而获得额外资金。但是，短期投资家提供的增值服务对于企业的成功十分重要，这也促使企业家投入更高的努力水平来增加企业成功的可能性。

接下来比较两类投资家拥有控制权对项目净现值的影响。通过比较两种契约下的净现值，帮助企业家选择更适合的投资家。

命题3如果下面条件成立，长期投资家拥有控制权时契约的净现值高于短期投资家拥有控制权时契约的净现值。

如果短期投资家拥有控制权，其会采取无效的经营决策；如果长期投资家拥有控制权，其会采取最佳的经营决策，但是此时企业家的努力成本较高，投资家增值服务质量较低。因此长期投资家拥有控制权时企业的经营收益应足够补偿投资家提供的增值服务质量的不足。如果上述条件满足，长期投资家拥有控制权对企业家更具有吸引力。

4企业家控制权配置分析

如果企业家拥有控制权，比较企业家与两类投资家签订的契约参数，选择能给企业家带来较高收益的契约，确定与哪类投资家合作时，企业家拥有控制权可以实现相对较优配置。

4.1选择长期投资家时企业家控制权配置分析

如果选择的是长期投资家，对于前面讨论的结果（长期投资家拥有控制权）不会产生影响。在 时刻如果企业状态好，双方会同意继续经营项目；如果企业状态差，企业家会由于不能获得中期阶段资金而被迫选择清算项目。

4.2选择短期投资家时企业家控制权配置分析

短期投资家由于受到资金的约束，在中期阶段退出企业。如果企业家选择继续经营项目，短期投资家会出售持有的股份。如果企业家清算项目，清算价值根据契约在企业家与短期投资家之间分配。

企业家根据企业状态、不同决策下的期望收益，决定是继续经营或是清算。企业状态好时，企业家选择继续经营。企业状态差时企业家会选择不同的策略。

这种情况下，短期投资家与外部投资家的参与约束条件、企业家目标函数与短期投资家拥有控制权时是一样的。约束条件产生的结果与短期投资家拥有控制权时也是相同的。

命题4当企业家拥有控制权，与短期投资家合作时，如果企业家选择不清算项目，契约参数与短期投资家拥有控制权时是一样的。

此时，企业家拥有控制权与短期投资家拥有控制权产生相同的结果，应该被清算的项目被继续经营，这支持了很多学者所发现的，企业家总是倾向于选择继续经营项目。

随着投资家投资额和管理监督成本的增大、企业盈利能力的下降、项目清算价值的增加，企业家努力水平随之减少。该契约下，企业家总是采取最佳的经营决策。然而，由于投资家必须向企业家分配一部分清算收益，该契约也不能获得最优的均衡结果。

4.3两种契约比较分析

文章显示不论企业家或投资家谁拥有控制权，企业家与长期投资家合作可以产生相同的契约参数和决策行为，实现控制权相对较优配置。在企业状态好时继续经营，在企业状态差时清算。

而与短期投资家合作，会产生两种契约，一种是企业家选择继续经营项目。这与短期投资家拥有控制权时一样，产生了无效的经营结果：不好的项目被继续经营而没被清算。然而，还存在第二种契约，可以剔除无效结果。企业家选择在企业状态差时清算项目。此时，企业家需要从清算项目中获得更多的收益，如果项目清算收益低于继续经营收益，企业家不会选择清算。总之，在企业状态差时分配控制权给企业家比由短期投资家拥有控制权更好。

5结论

文章以不完全契约为基础，考虑了对企业家进行事前激励，并引入企业家努力水平、投资家投资额和管理监督成本、项目清算价值等变量，在阶段化投资的条件下，构建了控制权配置模型，研究如何根据两类投资家在投资金额、增值服务等方面的差异设计创业投资契约，在此基础上研究在各变量的影响下，哪种控制权配置可以实现相对较优。

通过模型分析发现：（1）如果企业家选择的是长期投资家，投资家会采取最佳的经营决策，即在企业状态差时清算项目；在企业状态好时，继续经营项目。在这种情况下，不论企业家或投资家谁拥有控制权，均可实现控制权相对较优配置；然而，由于长期投资家没有像短期投资家一样提供高质量的增值服务，不能实现控制权的最优配置。（2）如果企业家选择的是短期投资家，当企业状态差时，短期投资家不愿清算不好的项目，而是将其出售给外部投资家，这产生了无效的结果，不好的项目被继续经营。在这种情况下由企业家拥有控制权可以实现控制权相对较优配置。

由于企业家和投资家的有限理性，而演化博弈的有限理性基础允许参与者拥有有限的认知能力，因此，采用演化博弈的方法研究创业企业控制权的最优配置可能是后续研究需要解决的问题。

参考文献：

[1] 王培宏，刘卓军. 多阶段创业投资过程中控制权转移范围研究[J].中国管理科学，2008，16（ 6）：29-32.

[2] 王雷，党兴华，王修来. 基于不完全契约的创业企业控制权配置影响因素研究[J].科研管理，2010，31（4）：59-66.

[3] 王声凑，曾勇.阶段融资、再谈判与风险投资企业控制权的配置[J].系统工程学报，2011，26（3）：291-297.

[4] 燕志雄，费方域.企业融资中的控制权安排与企业家的激励[J].经济研究，2007，（02）：111-123.

[5] D. Cumming，S. Johan.Preplanned Exit Strategies in Venture Capital[J].European Economic Review，2008，52（7）： 1209-1241.

[6] 鲁银梭，郝云宏. 创业企业控制权初始配置影响企业成长的机理研究[J].华东经济管理，2013，27（1）：113-117.

[7] Xuan Tian. The causes and consequences of venture capital stage financing [J].Journal of Financial Economics， 2011，101：132-159.

[8] 王雷. 两类控制方式下创业企业剩余控制权、特定控制权配置机理――以金融工具为载体的创业投资两阶段投资分析[J].科研管理，2014，35（5）：107-117.

[9] Yunfei Li， Zongfang Zhou. Research on the allocation of cash flow rights and control rights in venture capital financing contract[J]. Modern Economy，2012，3（1）：54-60.

[10] Bengtsson O，Sensoy. Investor abilities and financial contracting： Evidence from venture capital[J]. Journal of Financial Intermediation，2011，20（4）：477-502.

[11] Julia Hirsch，Uwe Walz.Why do contracts differ between venture capital types[J]. Small Business Economics，2013，40（3）：511-525.

[12] Thomas J. Chemmanur， Elena Loutskina， Xuan Tian .Corporate Venture Capital， Value Creation， and Innovation[EB/OL]. SSRN： http：///abstract=1364213， 2013-11-05.

[13] Giacinta Cestone. Venture Capital Meets Contract Theory： Risky Claims or Formal Control？ [J]. Review of Finance， 2014，18（3）：1097-1137.

[14] Jukka Vauhkonen. An Incomplete Contracts Approach to Financial Contracting： a Comment [J].Economics Bulletin， 2002， 7（1）：1-3.

短期投资篇8

借款方：______________________（简称甲方）

贷款方：中国投资银行湖南省分行（简称乙方）

根据________________号文件批准的________项目。所需资金经甲方申请，乙方审查同意发放短期外汇贷款。双方同意遵照《中华人民共和国合同法》和国务院颁发的《借款合同条例》的规定签订本合同，并共同遵守。

第一条　借款金额：外汇贷款（大写）________________美元。

第二条　借款用途：外汇贷款用于________________________________________

第三条　借款期限：本期贷款从_______年______月______日起至_______年______月______日甲方还清乙方全部贷款本息止。

第四条　借款利率：本期贷款年利率为________％，乙方按季计收利息，如甲方不能按期付息，则转入贷款本金计收复息。在合同履行期间，如遇国家调整利率或变更计息办法，按国家规定执行。

第五条　借款使用：本合同签订后，甲方须向乙方提供订货卡片对外采购合同作为付款依据。甲方授权乙方凭有关进口部门的付款确认通知，主动从贷款帐户中支付款项。以外币计算的保险费，国外银行手续费等，甲方委托乙方从贷款帐户中扣收，并将“支款通知”联寄交甲方。

第六条　借款偿还：甲方保证在本合同规定的借款期限内按还款计划以所借同种外币偿还借款本息（若以其它可自由兑换的外币偿还，按还款日的外汇买卖牌价折算成所借外币偿还）。还款计划附后。

第七条　还款担保：本合同项下的借款本息由________作为甲方的担保人，并由担保人按乙方的要求向乙方出具担保函。一旦甲方不能按期偿还贷款本息，由担保单位承担还本付息责任。

第八条　违约责任

1．甲方不按用款计划用款，其少用或多用部分须向乙方支付2‰的承担费。乙方因本身责任不按用款计划提供贷款向甲方支付2‰的违约金。

2．甲方如不按合同规定使用贷款，乙方有权停止或收回全部或部分贷款，挪用贷款部分在原贷款利率的基础上加收100％的罚息。

3．如因不可抗力的原因，甲方不能在贷款期限终止日全部还清本息，应在到期日十天前向乙方提出展期申请。经乙方同意，双方共同修改合同的原借款期限，并重新确定相应的贷款利率。甲方未经乙方同意不按期归还的贷款，乙方有权从甲方在任何银行开立的帐户内扣收，并从过期之日起，对逾期贷款部分按借款利率加收30％的利息。

第九条　其它规定

1．发生下列情况之一时，乙方有权停止发放贷款并立即或限期收回已经发放的贷款。

（1）甲方向乙方提供的情况、报表和各项资料不真实；

（2）甲方与第三者发生诉讼，经法院判决败诉，偿付赔偿金后，无力向乙方偿付贷款本息；

（3）甲方的资产总额不足抵偿其负债总额；

（4）甲方的保证人违反或失去保证书中规定的条件。

2．乙方有权检查、监督贷款的使用情况，甲方应向乙方提供有关报表和资料。

3．甲方或乙方任何一方要求变更合同或本合同中的某一项条款，须在事前以书面形式通知对方，在双方达成协议前，本合同中的各项条款仍然有效。

4．甲方提供的借款申请书、工贸合同（或协议）、用款和还款计划及与合同有关的其它书面材料，均作为本合同的组成部分，与本合同具有同等法律效力。

5．本合同一式________份，经借贷双方和法定代表或法定代表授权的签字人共同盖章后生效。

贷款方：（公章）________________

法定代表：（签章）______________

（或授权代表）

经办人：（签章）________________

借款方：（公章）________________

法定代表：（签章）______________

（或授权代表）